个人消费贷款财政贴息政策优化 - 核心目标为加力提振消费、扩大内需，通过降低居民个人消费信贷成本以提升消费意愿 [4] - 政策实施期限延长至2026年12月31日，覆盖2025年9月1日至2026年12月31日期间发生的符合条件的消费 [4] - 将信用卡账单分期业务纳入支持范围，年贴息比例为1个百分点 [5] - 取消单笔消费贴息金额上限500元及每名借款人5万元以下累计消费贴息上限1000元的要求，维持每名借款人在一家经办机构每年累计贴息上限3000元不变 [5] - 扩大经办机构范围，将监管评级3A及以上的城商行、农合机构、外资行、消费金融公司、汽车金融公司等纳入，中央与地方财政分别承担贴息资金的90%和10% [5][6] - 贴息资金拨付采取“预拨+清算”方式，财政部于2026年一季度预拨资金，政策实施期满后进行清算 [6] 设备更新贷款财政贴息政策优化 - 核心目标为支持经营主体开展设备更新和技术改造，降低融资成本，推动形成有效投资 [10] - 中央财政对设备更新项目相关固定资产贷款本金贴息1.5个百分点，贴息期限不超过2年，并将2026年起新发放的科技创新类贷款纳入贴息范围，政策实施至2026年底 [10] - 支持领域在原有基础上大幅扩展，新增建筑和市政、用能设备、航空器材、电子信息、人工智能、养老等十余个领域，聚焦高端化、智能化、绿色化、数字化设备更新 [11] - 经办银行名单明确为26家，包括主要政策性银行、国有大行、股份行及部分头部城商行 [11] - 优化贴息流程，采取“预拨+结算”方式，财政部当地监管局不再进行日常审核，且财政贴息不再以贷款获得再贷款支持为前提 [12] - 资金清算工作预计在2029年1月31日前完成，时间将随政策期限延长相应调整 [13] 民间投资专项担保计划实施 - 核心目标为激发民间投资活力，通过政府性融资担保增信分险，引导金融资源支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [17] - 计划总额度为5000亿元，分两年实施，支持对象为符合条件的中小微企业用于设备购买、技术改造、数智化改造、场景拓展等生产经营活动的中长期贷款 [18] - 建立差异化风险分担机制，银行承担风险比例不低于20%，政府性融资担保体系承担不高于80%，其中国家融资担保基金根据贷款期限（1-3年、3-5年、5年以上）分险比例分别为不超过30%、35%、40% [19] - 大幅降低担保费率，国家融资担保基金再担保费减半收取，直保机构担保费率不得超过1% [19] - 单户授信担保额度不高于2000万元，并将该项业务代偿率上限由4%提高至5% [19] - 中央财政向国家融资担保基金注资50亿元，用于增强其资本实力并向省级担保机构注资，政策支持适当向中西部地区倾斜 [20] 服务业经营主体贷款贴息政策优化 - 核心目标为提振消费、扩大内需，引导金融机构增加优质服务供给，创新消费场景 [23] - 政策实施期限延长至2026年12月31日，2025年期间发放的贷款按原规定执行 [23] - 提高贴息支持力度，单户2026年新发放贷款贴息规模上限提高至1000万元，贴息期限不超过1年，年贴息比例1个百分点，中央与省级财政分别承担90%和10% [23] - 支持领域从原有的8类消费领域扩大至11类，新增数字、绿色、零售三大领域，并对各领域所对应的国民经济行业分类进行了明确界定 [24] - 经办银行包括21家全国性银行及监管评级3A及以上的城商行、省级农商行、外资银行等 [25] - 贴息资金拨付采取“预拨+结算”方式，财政部于2026年一季度完成2025年度结算并预拨2026年资金，最终资金清算预计在2028年1月31日前完成 [26][27] 中小微企业贷款贴息政策实施 - 核心目标为促进民营经济发展，支持中小微企业增加投资和扩大再生产，增强经济韧性 [31] - 贴息对象为投向重点领域产业链及上下游的中小微民营企业固定资产贷款，以及其参与项目使用的新型政策性金融工具资金 [31] - 支持领域广泛，涵盖新能源汽车、工业母机、人工智能等十余条重点产业链，以及生产性服务业、农林牧渔和新兴领域 [31] - 中央财政对2026年1月1日起发放的符合条件的贷款，给予年化1.5个百分点、期限不超过2年的贴息，单户贴息贷款规模上限为5000万元，政策暂定实施1年 [32] - 经办银行包括21家全国性银行及监管评级3A及以上的城商行、省级农商行、外资银行 [32] - 建立“总对总”对接工作机制以缩短链条，贴息资金拨付采取“预拨+结算”方式，最终资金清算预计在2029年1月31日前完成 [33][34][35]

多项贷款贴息政策优化升级 - 财政部等部门于1月20日连发多项政策，对个人消费贷款、服务业经营主体贷款、设备更新贷款三项贴息政策进行优化，并新增实施中小微企业贷款贴息政策 [1] - 优化后，个人消费贷款、服务业经营主体贷款、设备更新贷款贴息政策期限均延长至2026年底 [1] - 政策传递出财政发力、精准滴灌、直达末端的信号，调控逻辑正从单纯供给侧扩张向供需双向调节加速转变 [1] 个人消费贷款贴息政策优化 - 支持范围扩大，将信用卡账单分期业务纳入支持范围，年贴息比例为1个百分点 [2][3] - 贴息领域拓展，取消了此前对消费领域的限制，居民在政策期内使用个人消费贷款进行的各领域消费及新发生的信用卡分期，经识别真实性、合规性后可享受贴息 [3] - 贴息标准调整，取消了单笔消费贴息上限500元、每名借款人5万元以下累计贴息上限1000元的要求，但每名借款人在一家经办机构每年累计消费贴息上限3000元不变 [3] - 经办机构扩容，在原有23家银行及5家其他机构基础上，将监管评级3A及以上的城商行、农合机构、外资银行、消费金融公司、汽车金融公司等纳入，中央与省级财政分别承担贴息资金的90%和10% [3] - 将信用卡分期纳入贴息并扩容经办机构，是对终端消费场景下沉的扶持，能直接刺激家电、装修、家政等日常消费，并更贴近县域和基层市场 [4] 服务业经营主体贷款贴息政策优化 - 贴息上限大幅提升，单户可享受贴息的2026年新发放贷款规模最高由100万元提升至1000万元 [6] - 支持领域新增数字、绿色、零售3类消费领域，在此前8类领域基础上覆盖范围大幅拓宽 [6] - 经办银行范围扩大，除21家全国性银行外，新增了金融监管评级3A及以上的城市商业银行、省级农商行、省会城市农商行、外资银行 [7] - 新增领域与服务业数字化转型、企业低碳发展及民生消费核心紧密相关，与商业银行高质量发展的绿色金融、养老金融、数字金融、普惠金融等形成呼应 [7] 设备更新贷款贴息政策优化 - 贴息标准提升，中央财政对经营主体的设备更新项目相关固定资产贷款本金贴息标准由1个百分点提升至1.5个百分点，贴息期限不超过2年 [8] - 支持范围扩大，将科技创新和技术改造再贷款政策支持的、银行2026年起新发放的科技创新类贷款纳入中央财政贴息支持范围 [8] - 支持领域增加，新增建筑和市政、用能设备、航空器材、电子信息、安全生产、人工智能、养老等十余个领域，加大对高端化、智能化、绿色化、数字化设备更新的支持 [8] - 经办银行新增北京银行、上海银行、江苏银行、南京银行、宁波银行5家城商行 [8] - 贴息流程优化，贴息资金拨付采取“预拨+结算”方式，财政贴息不再以贷款获得再贷款支持为前提 [9] 新增中小微企业贷款贴息政策 - 政策将新增实施，有望惠及投向相关重点领域产业链及其上下游产业的全部中小微民营企业 [11] - 适用对象包括投向重点领域产业链及上下游的中小微民营企业固定资产贷款，以及其参与项目使用的新型政策性金融工具资金 [11] - 支持领域广泛，涵盖新能源汽车、工业母机、医药工业、民用大飞机、服务器、人工智能等数十个重点产业链、生产性服务业、农林牧渔及新兴领域 [11] - 贴息标准为对2026年1月1日起发放的符合条件贷款，中央财政按贷款本金给予年化1.5个百分点、期限不超过2年的贴息，单户贴息贷款规模上限5000万元，政策实施期限暂定1年 [12] - 经办银行包括21家全国性银行，以及金融监管评级3A及以上的城商行、省级农商行、省会城市农商行、外资银行 [12]

设备更新贷款财政贴息政策优化 - 核心观点：中央财政对经营主体的设备更新项目相关固定资产贷款本金贴息1.5个百分点，贴息期限不超过2年，政策实施至2026年12月31日 [3] - 支持范围扩大：将银行2026年起新发放的科技创新类贷款纳入中央财政贴息支持范围 [3] - 支持领域扩展：在原有工业、能源电力、交通运输、物流、文旅、老旧农机具等领域基础上，新增建筑和市政、用能设备、航空器材、电子信息、安全生产、设施农业、渔船、冷链设施、粮油加工、废弃物循环利用、小水电、消费商业设施、人工智能、养老等领域 [4] - 经办银行增加：贴息贷款经办银行共26家，包括国家开发银行、进出口银行、农发行、六大国有商业银行、交通银行、邮储银行及12家全国性股份制商业银行和5家城市商业银行 [4] - 贴息流程优化：贴息资金拨付采取“预拨+结算”方式，省级财政部门会同相关部门建立联审工作机制，收到申请后5个工作日内出具审核结果，财政部当地监管局不再进行日常审核 [5] - 资金结算与清算：自2027年起每年1月31日前省行提交结算申请，省级财政部门于2月20日前出具审核意见报送财政部，2029年1月31日前进行最终资金清算 [5][6] - 组织实施与监管：中国人民银行对科技创新、技术改造和设备更新领域给予再贷款政策支持，金融监管部门加强日常监管，经办银行需严格审核资金用途并做好分类统计 [6][7] 中小微企业贷款贴息政策 - 核心观点：对2026年1月1日起经办银行发放的、符合条件的中小微民营企业固定资产贷款，中央财政按照贷款本金给予年化1.5个百分点、期限不超过2年的贴息支持，单户贴息贷款规模上限5000万元 [9] - 适用对象与投向领域：支持投向新能源汽车、工业母机、医药工业、医疗装备、基础软件和工业软件、民用大飞机、服务器、移动通信设备、新型显示、仪器仪表、工业机器人、轨道交通装备、船舶与海洋工程装备、农机装备等重点产业链及上下游产业的中小微民营企业固定资产贷款 [8][9] - 经办银行范围：包括21家全国性银行，以及金融监管评级3A及以上的城市商业银行、省级农村商业银行、省会城市农村商业银行、外资银行 [10] - 工作机制与操作流程：财政部门与银行对接实行“总对总”模式，贴息资金拨付采取“预拨+结算”方式，经办银行在向企业收息时代财政支付贴息资金 [11][12] - 信息报送与监督管理：经办银行需建立报表统计制度，每月结束后5个工作日内向对口财政部门报送政策执行情况，财政部会同金融监管总局开展联合抽查，对违规行为收回贴息资金并追究责任 [14][15] 服务业经营主体贷款贴息政策优化 - 核心观点：延长服务业经营主体贷款贴息政策实施期限至2026年12月31日，提高单户可享受贴息的2026年新发放贷款规模上限至1000万元，贴息期限不超过1年，年贴息比例为1个百分点 [16][17] - 支持领域扩大：在原有餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育8类消费领域基础上，新增数字、绿色、零售3类消费领域 [17] - 经办银行与工作机制：经办银行包括21家全国性银行及符合条件的其他银行，省级财政部门会同行业管理部门、金融机构建立联审工作机制，提高审核效率 [18] - 资金保障与流程：贴息资金拨付采取“预拨+结算”方式，经办银行在向经营主体收息时代财政支付贴息资金，增强经营主体体验感 [19] - 监督管理与信息报送：财政部会同金融监管总局开展联合抽查，经办银行需建立报表统计制度并每月报送政策执行情况 [20][21] 民间投资专项担保计划 - 核心观点：实施专项担保计划，总额度5000亿元分两年实施，通过政府性融资担保增信分险，引导金融资源支持民间投资 [22][24] - 支持对象与条件：支持符合条件的中小微企业民间投资贷款，用于设备购买、技术改造、数智化改造、生产经营活动及消费领域场景拓展等，企业需满足合规经营等条件 [24] - 风险分担与担保费率：银行承担贷款风险责任比例不低于20%，政府性融资担保体系承担不高于80%，融担基金再担保费减半收取，直保机构担保费率不得超过1% [24][25] - 授信额度与代偿上限：单户授信担保额度不高于2000万元，融担基金将该项业务代偿率上限由4%提高至5% [25] - 财政支持与产品创新：中央财政向融担基金注资50亿元，鼓励探索“供应链+融资担保”、“场景金融+数字人民币”等创新模式 [25][26] - 组织实施与监测：财政部加强资金监督管理，融担基金优化全国政府性融资担保数字化平台功能，加强对业务的统计监测和动态分析 [27][28]

城商行板块市场表现 - 1月20日城商行板块整体上涨1.35%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股普涨，成都银行以3.10%的涨幅领涨，重庆银行、长沙银行、齐鲁银行、北京银行涨幅均超过1.90% [1] - 板块成交活跃，北京银行成交额最高达9.97亿元，成都银行成交9.56亿元，南京银行、杭州银行成交额分别为8.37亿元和7.16亿元 [1] 城商行板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流入态势，净流入金额为2.66亿元，而游资和散户资金则分别净流出2.23亿元和4284.05万元 [1] - 上海银行获得主力资金净流入1.05亿元，主力净占比达18.61%，为板块内最高，但其游资和散户资金分别净流出3805.00万元和6685.81万元 [2] - 杭州银行主力资金净流入9048.44万元，主力净占比12.63%，南京银行、江苏银行、宁波银行、北京银行主力资金净流入额均在2100万元以上 [2] - 部分个股如厦门银行呈现主力与游资共同净流入，主力净流入546.90万元，游资净流入453.22万元，但散户净流出1000.12万元 [2]

核心观点 - 国泰海通预计上市银行2025年全年营收及归母净利润增速分别为1.5%、2.2%，较前三季度均提升0.3个百分点，主要得益于息差企稳和信用成本下降 [1][2] 业绩与规模展望 - 预计样本银行（26家上市银行）2025全年营收增速1.5%，归母净利润增速2.2%，较前三季度均提升0.3个百分点 [1][2] - 预计2025年第四季度生息资产增速9.04%，贷款增速8.07%，分别较第三季度下降0.12和0.05个百分点 [2] - 2025年12月末金融机构贷款增速6.9%，债券投资增速16.4%，分别较9月末下降0.3和2.0个百分点，其中大型银行12月末贷款增速8.4%，中小银行为5.4% [2] 息差与利息收入 - 预计2025年全年银行息差维持在1.40%，利息净收入增速有望由负转正，全年预计增速0.3%（前三季度增速为-0.6%） [1][2] - 息差企稳得益于高成本长期限存款到期重定价，且期间LPR保持不变、新发放贷款利率降幅趋缓，12月新发放企业贷款和个人住房贷款利率均约3.1%，与9月持平，全年新发放企业贷款利率下降约30个基点 [2] 非利息收入 - 预计2025年全年中收（手续费及佣金净收入）增速为5.1%，较前三季度提升0.1个百分点，低利率背景下分红险产品吸引力凸显，银保渠道发力及财富管理收入有望良好增长 [3] - 预计2025年全年其他非息收入增速为4.8%，较前三季度下降2.8个百分点，四季度债市利率先下后上，十年期国债到期收益率较9月末基本持平，中债全价指数收盘价较9月末跌幅0.08% [3] - 考虑到上年同期（2024年第四季度）十年期国债到期收益率下行48个基点，银行债券投资相关收益仍存基数压力 [3] 资产质量 - 预计2025年全年信用成本为0.58%，较前三季度下降8个基点 [4] - 预计不良率环比持平于1.21%，拨备覆盖率环比小幅下降4个百分点至239.1% [4] - 对公重点领域风险持续化解，零售风险暴露速度或高位企稳，预计2025年全年不良生成率约为0.67%，较前三季度基本持平 [4] 投资建议 - 2026年银行板块投资重点把握三条主线：一是寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐宁波银行、招商银行、南京银行 [4] - 二是重视具备可转债转股预期的银行，推荐重庆银行、常熟银行，相关标的为上海银行 [4] - 三是红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行 [4]

市场行情表现 - 1月20日，A股市场银行股出现逆势普涨行情[1] - 齐鲁银行涨幅领先，达到近2%[1] - 常熟银行、渝农商行、中信银行、沪农商行、青岛银行、成都银行、南京银行、杭州银行、江阴银行、招商银行、上海银行等多家银行股涨幅均超过1%[1] 重点个股涨幅详情 - 齐鲁银行涨幅为1.86%，总市值为337亿元[2] - 常熟银行涨幅为1.41%，总市值为238亿元[2] - 渝农商行涨幅为1.46%，总市值为709亿元[2] - 中信银行涨幅为1.30%，总市值为4340亿元[2] - 沪农商行涨幅为1.38%，总市值为849亿元[2] - 青岛银行涨幅为1.18%，总市值为249亿元[2] - 成都银行涨幅为1.16%，总市值为663亿元[2] - 南京银行涨幅为1.15%，总市值为1303亿元[2] - 杭州银行涨幅为1.13%，总市值为1104亿元[2] - 江阴银行涨幅为1.12%，总市值为111亿元[2] - 招商银行涨幅为1.12%，总市值为9831亿元[2] - 上海银行涨幅为1.04%，总市值为1387亿元[2] 其他银行股表现 - 中国银行涨幅为0.93%，总市值为17432亿元[2] - 重庆银行涨幅为0.79%，总市值为355亿元[2] - 交通银行涨幅为0.88%，总市值为6079亿元[2] - 北京银行涨幅为0.77%，总市值为1112亿元[2] - 长沙银行涨幅为0.77%，总市值为370亿元[2] 年初至今表现对比 - 多数银行股年初至今股价仍为负增长，与当日普涨形成对比[2] - 常熟银行年初至今涨幅为1.99%，是少数录得正增长的银行之一[2] - 中信银行年初至今涨幅为1.30%[2] - 南京银行年初至今跌幅最大，为-7.79%[2] - 沪农商行年初至今跌幅为-5.27%[2] - 招商银行年初至今跌幅为-5.02%[2] - 中国银行年初至今跌幅为-5.58%[2] - 交通银行年初至今跌幅为-5.10%[2] - 长沙银行年初至今跌幅为-5.05%[2]

文章核心观点 - 2026年初，多家上市银行延续了2025年的高管与机构股东增持潮，这被视为对银行自身价值和发展前景的积极信号 [1] - 银行股在2024年表现强劲，但2025年走势分化，全年涨幅收窄，市场关注其2026年能否持续吸引资金并实现估值修复 [1][9][10] 开年多家银行获高管、股东增持 - **常熟银行**：2026年1月15日，行长陆鼎昌、副行长干晴增持12万股，交易均价每股6.96元，该行另有高管计划在6个月内合计增持不少于55万股 [2] - **常熟银行**：机构股东常熟市投资控股集团在2025年10月9日至11月13日期间增持561.93万股，持股比例升至3.98%，较2024年末提升0.90个百分点 [2] - **渝农商行**：2026年1月5日至7日，包括董事长刘小军、行长隋军等在内的管理层以自有资金买入19.2万股，成交价格区间为每股6.36元至6.42元，其中董事长刘小军买入5万股 [3] - **南京银行**：2026年1月12日公告显示，大股东紫金集团及紫金信托在2025年9月11日至2026年1月12日期间累计增持1.23亿股，占总股本1.00%，合计持股比例由13.02%增加至14.02% [3] - **齐鲁银行**：截至2025年12月31日，该行董事、监事、高管等增持主体累计增持77.10万股，涉及金额448.22万元，完成计划增持金额的128% [3] 2025年增持潮的延续 - **整体情况**：2025年，A股上市银行中，重要股东在二级市场交易呈现明显结果的有26家，其中17家银行重要股东交易方向为净增持，8家为净减持 [6] - **增持规模**：南京银行成为2025年“增持王”，多家机构股东净买入股份合计近6.74亿股，对应增仓市值约73.78亿元 [6] - **其他银行**：光大银行、苏州银行亦获得机构股东较大规模增持，增持股份和市值规模居于前列 [7] - **增持主体**：江苏银行、苏州银行、华夏银行管理层的增持人数居上市银行前三，发动了从高管到中层干部的多层级核心团队参与增持 [8] - **具体案例**：江苏银行董事长葛仁余、行长袁军等高级管理人员及其他中层以上干部，在2025年4月至7月期间累计增持216.48万股，累计增持金额2427.82万元 [8] 银行股市场表现与前景展望 - **历史表现**：2024年，在高股息策略主导下，A股银行板块全年实现34.39%的涨幅，位居各板块之首 [9] - **2025年表现**：2025年银行股走势分化，全年涨幅大幅收窄，银行（申万）指数全年涨幅仅为7%，显著弱于上证指数（18.41%）和深证指数（29.87%）以及有色金属、通信等板块 [9] - **个股表现**：2025年，42家上市银行中约八成股价上涨，但仅有农业银行等6家涨幅超过20% [9] - **2026年经营展望**：国泰海通证券分析师认为，得益于息差降幅大幅收窄，银行净利息收入增速有望改善；非息收入方面，财富管理增长目标积极 [10] - **2026年投资策略**： - 国泰海通证券观点：红利策略仍有望延续，应寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，以及重视具备可转债转股预期的银行 [10] - 中泰证券观点：继续看好银行股稳健性和持续性，认为其投资逻辑从“顺周期”转向“弱周期”，在经济偏平淡期间，高股息具有吸引力 [10] - 广发证券观点：2026年板块内部可能进一步分化，非银化、理财化、脱媒化加剧，预计大型银行、财富管理银行进一步占优 [10]

世界经济论坛“灯塔工厂”名单公布 - 世界经济论坛最新一批“灯塔工厂”名单公布，全球仅23家企业入选 [1] - 南京银行合作伙伴江苏悦达纺织集团有限公司成功上榜，成为全球棉纺织行业首家获此殊荣的企业 [1] 江苏悦达纺织集团有限公司成就与突破 - 公司成功入选“灯塔工厂”，该称号被誉为“世界上最先进的工厂”，代表着全球智能制造的最高水平 [1] - 此次入选彰显了公司在智能制造领域的硬核实力 [1] - 此次入选标志着中国棉纺织业在全球工业4.0进程中实现了关键突破 [1] 南京银行的金融服务支持 - 自2014年起，南京银行围绕传统授信、订单融资、资金管理等核心需求，为悦达纺织提供全周期金融服务 [1] - 南京银行深度支持悦达纺织的智能化产线升级与绿色低碳体系建设 [1] - 未来，南京银行将持续聚焦制造业升级需求，助力更多企业在智能制造与转型的道路上稳步前行 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [3] 核心观点 - 报告核心观点认为，2026年降准降息仍有空间，但政策出台时点可能更为关键，需关注政府债发行高峰和银行高息存款到期节奏 [6][15] - 央行在2026年1月15日的国新办发布会上传递了货币政策的支持性立场，在合理总量增长基础上更注重结构性支持，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点、重点领域再贷款提额等 [6][15] 一、降准降息还有空间 - **本期数据观察**：2026年1月15日，央行发布一批年初先行出台的货币金融政策，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [6][15] - **下期关注**：需关注1月19日公布的12月经济数据（包括全年GDP、固定资产投资、社零、工业增加值等）以及1月20日的1月LPR报价 [6][22] 二、央行动态与市场利率 - **央行动态**：本期（2026年1月12日~1月18日）央行公开市场操作实现净投放9,741亿元，具体包括开展9,515亿元7天逆回购（利率1.40%），到期2,774亿元逆回购，到期6,000亿元6个月买断式逆回购，并投放9,000亿元6个月买断式逆回购 [6][16][83] - 央行自13日起连续三天开展7天逆回购大额净投放，以平抑资金面波动，并于15日增量续作6个月买断式逆回购，当月净投放3,000亿元，延续呵护态度 [6][16] - **市场利率**： - **资金利率**：本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别为1.32%、1.44%、1.50%、1.57%，较上期分别变动+4.7bp、-3.0bp、+1.7bp、+10.9bp [16][17] - **Shibor利率**：本期末Shibor 1个月、3个月、6个月、9个月、1年分别为1.56%、1.60%、1.62%、1.64%、1.65%，较上期分别变动+0.1bp、+0.5bp、+0.2bp、+0.5bp、+0.4bp [17] - **国债利率**：本期末1年、3年、5年、10年、30年期国债收益率分别为1.24%、1.43%、1.61%、1.84%、2.30%，较上期分别变动-4.6bp、-3.2bp、-4.5bp、-3.6bp、+0.1bp [6][17][18] - **票据利率**：本期末1个月、3个月和半年期票据利率分别为1.62%、1.43%、1.13%，较上期分别变动+2bp、-7bp、-9bp [19] - **同业存单利率**：本期同业存单加权平均发行利率为1.65%，较上期上行2bp；1个月、3个月、6个月、9个月、1年期AAA级同业存单到期收益率分别为1.52%、1.60%、1.61%、1.62%、1.63% [17] 三、银行融资追踪 - **同业存单**： - **存量**：截至本期末，同业存单存量规模为19.09万亿元，加权平均票面利率为1.69%，平均剩余期限为132天 [20][128] - **发行与到期**：本期发行同业存单5,529亿元，净融资额为-2,556亿元；本期到期8,085亿元，到期存单加权平均利率为1.64%；预计下期到期7,062亿元 [17][20][128] - **发行细节**：本期加权平均发行利率为1.65%，加权发行期限为0.64年；募集完成率为88.9%，其中AA+级以下为86.5% [20][128] - **商业银行债券**：本期无商业银行债发行；截至期末，商业银行债券存量规模为3.38万亿元 [20] - **商业银行次级债**：本期无资本工具或永续债发行；截至期末，商业银行次级债存量规模为7.03万亿元，其中二级资本工具4.52万亿元，永续债2.51万亿元 [20] 重点公司估值 - 报告列出了多家银行的估值与财务预测，包括工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、兴业银行、平安银行、宁波银行等，均给予“买入”评级，并提供了最新收盘价、合理价值、每股收益预测、市盈率、市净率及净资产收益率等数据 [7]

报告行业投资评级 - 证券行业评级为“增持” [11] - 银行行业评级为“增持” [11] - 投资机会排序为证券 > 保险 > 银行 [1][12] 报告核心观点 - 市场交投高度活跃，融资余额创历史新高，监管通过上调融资保证金比例进行逆周期调节，旨在引导市场适度降杠杆、促进长期稳定健康发展 [1][12][13][14] - 证券行业受益于市场活跃与业绩增长共振，看好板块修复机会 [2][13] - 保险行业虽负债端开门红表现强劲，但当前股价核心驱动在资产端，春季躁动行情仍未结束 [1][2][74] - 银行行业面临结构性货币政策宽松，后续降准降息仍有空间，企业信贷支撑社融，板块估值处于历史低位 [1][2][40] 子行业观点总结 证券 - 市场交投活跃：上周A股日均成交额达**3.47万亿元**，融资余额突破**2.7万亿元**连创新高 [1][2][13] - 监管政策调整：沪深北交易所将融资买入最低保证金比例从**80%** 上调至**100%**，旨在适当降低杠杆水平 [1][13][14] - 监管制度完善：证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）》公开征求意见，有助于衍生品市场规范发展 [1][13][25] - 业绩表现亮眼：中信证券发布2025年业绩快报，归母净利润**300.51亿元**，同比大幅增长**+38.46%** [2][13][27] - 投资建议：继续看好业绩与市场共振下的券商板块修复机会，关注头部券商如中信证券、国泰海通、广发证券、中金公司 [2][3][13] 保险 - 股价驱动因素：市场已充分定价负债端（寿险销售）开门红强劲表现，当前股价主要驱动因素在资产端（投资表现） [1][2][74] - 市场行情判断：尽管上周板块出现回调，但认为春季躁动行情仍未结束 [2][74] - 长期资金入市：保险资金长期投资试点再迎增量，险资系私募证券投资基金增至**11只**，有望成为A股重要长期投资者 [39] - 投资建议：建议配置优质龙头公司 [3][74] 银行 - 货币政策环境：央行国新办发布会推出结构性货币政策“加量降价”组合拳，延续宽松基调，后续降准降息仍有空间 [1][2][40][41] - 社融数据分析：12月社融增量**2.21万亿元**，同比少增**6462亿元**，主要受政府债高基数拖累；企业端是信贷主力，企业中长期贷款同比多增**2900亿元** [1][40][42][43] - 板块业绩与估值：浦发银行、中信银行发布2025年业绩快报，业绩整体稳健；截至1月16日，银行板块PB（lf）估值仅**0.67倍**，处于2010年以来**23.23%** 的低分位水平 [2][40] - 市场表现：上周银行指数下跌**-2.60%**，跑输沪深300指数**-2.03**个百分点；宁波银行（**+4.09%**）、中信银行（**+2.98%**）涨幅居前 [40][84] - 投资建议：推荐优质区域行（如南京银行、成都银行）及股息稳健的个股（如上海银行） [3][40] 重点公司及动态 - **证券**：重点推荐中信证券（A/H）、国泰海通（A/H）、广发证券（A/H）、中金公司（H） [3][9] - **银行**：推荐质优个股，如南京银行、成都银行、上海银行 [3][9] - **保险**：建议配置优质龙头 [3] 市场数据与行情回顾 - **整体市场**：截至1月16日当周，上证综指收于**4,102**点，周环比**-0.45%**；沪深两市周交易额**17.33万亿元**，日均成交额**34,651亿元**，环比增长**+21.50%** [69] - **证券板块**：券商指数周环比**-2.29%**；中信建投A/H股溢价率最高，达**120.07%** [72][73] - **保险板块**：上周板块多数下跌，新华保险A股全周收涨**2%**，表现最好 [74][75] - **银行板块**：银行指数周环比下跌**-2.59%**，成交额**1761.08亿元**，环比上涨**+20.36%** [84] 关键政策与事件分析 - **融资保证金比例上调**：调整仅针对新开融资合约，旨在市场融资交易阶段性活跃背景下引导适度去杠杆；当前市场平均维持担保比例约为**288%**，客户安全垫较厚，政策冲击有限 [14][15][17][18] - **衍生品交易监管办法**：明确功能定位为管理风险、配置资源、服务实体经济，鼓励套期保值，限制过度投机 [25] - **央行结构性货币政策**：下调各类结构性货币政策工具利率**0.25**个百分点；支农支小再贷款与再贴现增额**5000亿元**；单设**1万亿元**民营企业再贷款；商办房首付比例从**50%** 降至**30%** [41][67]