报告行业投资评级 - 银行行业评级为“增持” [8] 报告核心观点 - 2025年12月社融增量2.21万亿元，超出市场预期，但同比少增6462亿元，主要受政府债券高基数拖累，而企业中长期贷款发力支撑了整体信贷 [1] - 2025年全年社融增量累计35.6万亿元，同比多增3.34万亿元，金融对实体经济保持偏宽松支持，政府债是主要支撑，企业端是信贷主力，居民信贷需求整体有待提振 [1][5] - 考虑风格均衡、日历效应与红利价值，银行板块配置性价比有所提升 [1][5] - 推荐两类个股：1）优质区域行：南京银行、成都银行、渝农商行AH股；2）股息稳健的银行：上海银行、工商银行H股、建设银行H股 [1][5][11] 2025年12月金融数据分析总结 - **社会融资规模**：12月新增2.21万亿元，同比少增6462亿元，存量同比增速8.3%，较11月末下降0.2个百分点 [1][12] - **人民币贷款**：12月新增9100亿元，同比少增800亿元，存量同比增速6.4%，与11月末持平 [2][12] - **居民贷款**：减少916亿元，同比多减4416亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别同比多减1611亿元和少增2900亿元，显示消费意愿仍待提振 [2][12] - **企业贷款**：新增1.07万亿元，同比多增5800亿元，是信贷主要支撑，其中短期、中长期、票据融资分别同比多增3900亿元、2900亿元、少增1000亿元 [2][12] - **直接融资**：新增8933亿元，同比少增8958亿元 [3][12] - **政府债券**：融资6833亿元，同比少增1.07万亿元，是社融主要拖累项 [3][12] - **企业债券**：融资1541亿元，同比多增1700亿元，融资环境边际改善 [3][12] - **表外融资**：减少505亿元，同比少减694亿元，其中委托贷款和信托贷款分别同比多增328亿元和528亿元 [3][12] - **货币供应**：12月M1同比增速3.8%，较上月下降1.1个百分点；M2同比增速8.5%，较上月上升0.5个百分点；M1-M2剪刀差为-4.7%，较11月末扩大1.6个百分点 [4][12] - **存款**：12月新增1.68万亿元，同比多增3.08万亿元，其中居民存款同比多增3900亿元，非金融企业存款同比少增5857亿元 [4][12] 2025年全年金融数据总结 - **社会融资规模**：全年增量累计35.6万亿元，同比多增3.34万亿元 [5][12] - **人民币贷款**：全年新增16.27万亿元 [5][12] - **企业（事）业单位贷款**：增加15.47万亿元，是信贷绝对主力，其中中长期贷款增加8.82万亿元，短期贷款增加4.81万亿元，票据融资增加1.66万亿元 [5][12] - **住户贷款**：仅增加0.44万亿元，需求疲弱 [5][12] 重点推荐公司核心观点与估值 - **成都银行 (601838 CH)**：维持“买入”评级，目标价23.25元，预测2025-2027年归母净利润为135/144/153亿元，资产质量稳居同业第一梯队，信贷扩张维持高景气度 [11][33][36] - **重庆农村商业银行 (3618 HK)**：维持“买入”评级，目标价8.34港币，预测2025-2027年归母净利润为122/134/148亿元，县域布局优势稳固，负债端成本优势显著 [11][33][38] - **南京银行 (601009 CH)**：维持“买入”评级，目标价14.78元，预测2025-2027年净利润为219/240/266亿元，深耕江苏优质区域，负债端成本改善持续显效 [11][33][38] - **工商银行 (1398 HK)**：维持“买入”评级，目标价8.31港币，预测2025-2027年EPS分别为1.04/1.06/1.10元，龙头地位稳固，业绩边际改善 [11][33][38] - **上海银行 (601229 CH)**：维持“买入”评级，目标价12.38元，预测2025-2027年归母净利润242/253/268亿元，是经营稳健的优质红利标的，测算2025年股息率超4.3% [11][33][38] - **建设银行 (939 HK)**：维持“买入”评级，目标价9.81港币，预测2025-2027年净利润3395/3444/3523亿元，资产质量稳健，“新金融”持续推进 [11][33][38] - **渝农商行 (601077 CH)**：维持“增持”评级，目标价8.29元，预测2025-2027年归母净利润为122/134/148亿元，经营稳健，资产质量指标持续改善 [11][33][38]

城商行板块市场表现 - 2025年1月16日，城商行板块整体下跌1.27%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.26%，深证成指下跌0.18% [1] - 板块内个股普遍下跌，江苏银行以-2.69%的跌幅领跌板块，上海银行(-2.43%)、杭州银行(-1.98%)等跌幅居前 [2] - 板块内仅少数个股上涨，宁波银行上涨1.70%，厦门银行上涨0.70%，兰州银行股价持平 [1] 个股交易数据 - 江苏银行成交量最大，达206.13万手，成交额20.33亿元，北京银行成交量也较高，为256.10万手，成交额13.51亿元 [2] - 宁波银行成交额达17.23亿元，南京银行成交额为8.56亿元，杭州银行成交额为11.83亿元 [1][2] - 部分银行成交相对清淡，如重庆银行成交量为12.80万手，成交额1.31亿元 [2] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流出2.29亿元，散户资金净流出4.87亿元，但游资资金净流入7.16亿元 [2] - 杭州银行获得主力资金净流入1.53亿元，主力净占比达12.92%，南京银行主力净流入7050.36万元，占比8.24% [3] - 多只个股遭遇主力资金净流出，成都银行主力净流出1481.60万元，苏州银行主力净流出1301.81万元，贵阳银行主力净流出1255.10万元 [3] - 游资在多家银行呈现净流入，长沙银行游资净流入2580.92万元，占比14.16%，成都银行游资净流入5730.57万元，占比9.85% [3]

并购票据机制优化核心内容 - 银行间交易商协会发布通知，优化并购票据工作机制，旨在提升市场吸引力并为实体经济结构性调整注入催化剂 [1] - 优化亮点在于扩围与提效，募集资金使用限制放宽，可用于支付交易对价及置换并购前期过桥融资，显著降低企业流动性压力 [2] - 新规明确优先支持传统优势产业转型升级、战略性新兴产业发展及未来产业布局的并购活动，与国家宏观导向一致 [2] - 优化注册机制大幅缩短项目立项到资金到位的周期，解决过去资金到位慢于交易节奏的痛点 [2] - 资金运用形态包容度提升，并购活动范畴扩至共同控制、重要参股等形态，有利于分步稳健推进整合，降低交易与整合失败风险 [2] 银行项目落地与市场动态 - 新规发布月余，多家银行已助力并购票据项目落地 [1] - 中信银行牵头主承销，邮储银行和中国银行联席主承销的中国五矿集团2025年度第二十三期中期票据（并购）成功发行，融资规模达50亿元，创历史最大纪录 [3] - 在烟台国丰投资控股集团2026年度第一期中期票据（并购）发行中，日照银行参与推介，南京银行、恒丰银行参与承销 [3] - 银行在发行中扮演关键角色，担任承销与簿记管理人，依托银行间市场发挥信息披露、组织交易与流动性支持功能 [3] - 银行协助企业设计符合监管要求的发行方案，并能在票据发行前提供过桥融资 [3] 银行参与并购金融的动因与益处 - 银行可获得承销费等中间业务收入，优化收入结构 [4] - 银行能增强客户黏性，深度介入企业核心资本运作，深化与核心客户的战略绑定 [4] - 促进投行化转型是核心考量之一，并购票据项目是典型的“商业银行+投资银行”联动，有助于提升银行在资本市场的品牌影响力和专业口碑，在同业竞争中占据高地 [4] - 银行推动项目落地有助于优化自身客户结构并提升复杂交易处理能力 [4] - 银行能借此通过债券市场更好地服务实体经济，助力企业完成优化、整合与升级 [4] 并购金融工具比较与银行服务建议 - 并购贷是银行服务并购金融的另一重要工具，与并购票据形成协同 [5] - 并购票据在发行成本上具有优势，大型央国企倾向于用其置换贷款以降低财务成本 [5] - 中小企业或复杂交易出于灵活性需求，往往更依赖并购贷款 [5] - 并购票据需公开披露信息，透明度要求高；并购贷款属于私密性较强的双边协议，适合保密性强的交易 [5] - 并购贷和并购票据可在用途、比例、期限与风险管理上形成协同，改善企业并购融资可得性与匹配度 [5] - 建议银行探索“并购贷款+并购票据”组合拳，解决短期过桥资金的同时通过票据降低融资成本，实现全生命周期服务 [5] - 建议银行建立针对轻资产、高估值科创企业的专项并购评级模型，敢于并善于为“硬科技”领域技术整合提供融资 [5] - 建议银行重视投后管理与风险隔离，在设计金融工具时嵌入更多挂钩整合绩效的条款，并做好并购标的风险传导的隔离 [5]

市场整体表现 - 2024年1月15日，城商行板块整体下跌0.59%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.33%，深证成指上涨0.41% [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只股票中，仅重庆银行(上涨0.58%)、厦门银行(上涨0.42%)和杭州银行(上涨0.38%)三只股票收涨，其余17只股票均下跌 [1][2] - 青岛银行以1.37%的跌幅领跌板块，齐鲁银行(下跌1.26%)和西安银行(下跌1.07%)跌幅居前 [2] 个股交易数据 - 从成交额看，北京银行成交额最高，达11.67亿元，江苏银行和杭州银行成交额也较高，分别为10.32亿元和9.85亿元 [1][2] - 从成交量看，北京银行成交量最大，为217.99万手，郑州银行和江苏银行成交量也较大，分别为113.42万手和102.26万手 [2] - 部分银行股票价格与成交量出现背离，例如领跌的青岛银行成交量为30.97万手，成交额为1.35亿元，而上涨的杭州银行成交量高达62.63万手，成交额为9.85亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金与游资净流入、散户资金净流出的格局，主力资金净流入2.21亿元，游资资金净流入2.96亿元，散户资金净流出5.17亿元 [2] - 杭州银行获得主力资金净流入最多，达1.23亿元，主力净占比为12.51%，同时其散户资金净流出1.42亿元 [3] - 上海银行主力资金净流入9701.97万元，主力净占比高达20.87%，但其散户资金净流出也达1.07亿元 [3] - 部分银行如苏州银行出现游资净流出720.18万元的情况，而江苏银行则获得游资净流入5593.21万元 [3]

市场整体表现 - 1月14日，城商行板块整体下跌2.11%，表现显著弱于大盘，当日上证指数下跌0.31%，深证成指上涨0.56% [1] - 板块内个股普跌，领跌的北京银行下跌2.71%，重庆银行下跌2.37%，杭州银行下跌2.13% [1] 个股交易情况 - 北京银行成交最为活跃，成交量达460.89万手，成交额为25.14亿元 [1] - 杭州银行成交额也较高，为11.59亿元，成交量73.84万手 [1] - XD江苏银行成交量最大，为151.71万手，成交额15.49亿元 [1] - 重庆银行、厦门银行、长沙银行等成交量相对较小，均在11.56万手至22.80万手之间 [1] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为7.29亿元 [1] - 游资与散户资金则呈现净流入，游资净流入6.76亿元，散户净流入5319.75万元 [1] 个股资金流向分化 - 杭州银行获得主力资金净流入1.20亿元，主力净占比达10.37%，但游资与散户资金分别净流出2732.36万元和9294.69万元 [2] - 苏州银行主力资金净流入5250.30万元，主力净占比13.33% [2] - 上海银行主力资金净流入4532.49万元，主力净占比8.16% [2] - 齐鲁银行主力资金净流入1739.67万元，同时获得游资净流入2474.48万元 [2] - 兰州银行、贵阳银行则出现主力资金净流出，分别净流出283.82万元和793.62万元 [2]

"从基本面看，2025年是银行营收触底的一年。"颜湄之分析称，过去几年银行营收持续下行，但2025年 部分大行前三季度营收已同比转正，略超预期。她特别提到，银行的债券投资收益成为重要支 撑。"2025年利率整体下行，债券走牛，尤其大行通过债券交易实现较好收益，带动营收改善。"不过， 她也指出，净利息收入与手续费收入仍面临压力。 拐点将至？ 中经记者 张漫游 北京报道 2026年1月12日晚，渝农商行公告，公司部分董事、高级管理人员于2026年1月5日至1月7日期间，以自 有资金从二级市场买入该行A股股票192000股；与此同时，南京银行公告，大股东紫金集团及其关联方 于2025年9月11日至2026年1月12日以自有资金通过二级市场合计增持该公司股份1.23亿股，占公司总股 本的1.00%。这也是该股东2025年9月之后继续增持。 在2025年银行指数全年上涨12.04%、板块估值仍处历史低位的背景下，高管与大股东的"真金白银"被视 为重要的市场信心指标。业内人士分析指出，资金面追捧高股息与基本面触底回升正形成合力，银行股 或已步入中长期拐点。普通投资者能否跟随布局？ 高管股东齐出手 据渝农商行公告，此次参与 ...

银行股东及高管增持动态 - 渝农商行6位核心高管于2026年1月5日至1月7日期间，以自有资金从二级市场买入该行A股股票192,000股，成交价格区间为每股人民币6.36元至6.42元 [1][7] - 南京银行大股东紫金集团及其控股子公司紫金信托于2025年9月11日至2026年1月12日期间，以集中竞价方式增持该行股份合计123,472,060股，占公司总股本的1.00% [1][7] - 齐鲁银行部分董事、监事、高级管理人员等，于2025年9月16日至2025年12月31日期间，通过集中竞价方式增持77.10万股，累计金额达448.22万元，超额完成原定不低于350万元的增持计划 [2][7] 增持行为释放的信号与意义 - 大股东通过二级市场增持股份，可补充上市银行资本，提升其服务实体经济能力 [2][8] - 增持行为彰显了股东对上市银行未来发展和股价表现的信心 [2][8] - 增持或将成为上市银行估值修复的重要契机 [2][8] 险资对银行股的配置趋势 - 2025年，平安人寿、弘康人寿、瑞众人寿、中国人寿、长城人寿等多家寿险公司频繁举牌银行股，涉及邮储银行、农业银行、建设银行、工商银行、招商银行、郑州银行等多家上市银行 [3][9] - 中邮证券预计2026年保险行业新增入市资金或将超过2万亿元，险资对于可提供4%以上股息率的红利资产需求将逐步上行 [3][9] - 银行股的高股息特征能为险资提供稳定可观的现金流，且银行板块规模大、流动性好、经营稳健，完美匹配险资大规模、长周期配置对安全性与流动性的核心诉求 [3][9] 机构对银行板块的展望 - 多家机构分析认为，展望2026年，银行股受市场青睐的趋势有望延续 [4][10] - 银河证券研报称，银行红利属性延续，吸引以险资为代表的长线资金持续增持，继续看好银行板块配置价值 [4][10] - 业内人士表示，银行板块配置价值有望进一步提升，整体来看银行股估值仍处低位 [5][11]

文章核心观点 - 多家上市银行获大股东及高管增持 显示内部人士对公司未来发展和股价的信心 并可能成为银行板块估值修复的契机 [1][2][3] - 以险资为代表的长期资金持续加仓银行股 主要看重其高股息、经营稳健、流动性好等特征 银行板块配置价值凸显 [4][5] 具体银行增持案例 - **渝农商行**：6位核心高管于2026年1月5日至1月7日期间 以自有资金从二级市场买入该行A股股票192,000股 成交价格区间为每股人民币6.36元至6.42元 [2] - **南京银行**：大股东紫金集团及其控股子公司紫金信托于2025年9月11日至2026年1月12日期间 以集中竞价方式增持该行股份合计123,472,060股 占公司总股本的1.00% [2] - **齐鲁银行**：部分董事、监事、高级管理人员等于2025年9月16日至2025年12月31日期间 通过集中竞价方式增持77.10万股 金额累计达448.22万元 超额完成原定不低于350万元的增持计划 [2] 增持行为释放的信号 - 大股东通过二级市场增持可补充上市银行资本 提升其服务实体经济能力 [3] - 彰显股东对上市银行未来发展和股价表现的信心 [3] - 可能成为上市银行估值修复的重要契机 [3] 险资等长期资金布局银行股 - **平安人寿**通过平安资管受托资金增持农业银行与招商银行H股 [4] - 2025年全年 平安人寿、弘康人寿、瑞众人寿、中国人寿、长城人寿等多家寿险公司频繁举牌银行股 涉及邮储银行、农业银行、建设银行、工商银行、招商银行、郑州银行等多家上市银行 [4] - 预计2026年保险行业新增入市资金或将超过2万亿元 险资对于可提供4%以上股息率的红利资产需求将逐步上行 [4] - 银行股核心吸引力在于突出的高股息特征 能为险资提供稳定且可观的现金流 同时板块规模大、流动性好、经营稳健 匹配险资大规模、长周期配置对安全性与流动性的核心诉求 [4] 行业展望与机构观点 - 展望2026年 银行股受市场青睐的趋势有望延续 [5] - 银行红利属性延续 吸引以险资为代表的长线资金持续增持 继续看好银行板块配置价值 [5] - 银行板块配置价值有望进一步提升 银行股估值仍处低位 [5]

核心观点 - 多家银行获大股东及高管增持 显示其对银行业发展及公司价值的信心 [1][2] - 险资等长线资金积极布局银行股 银行板块因其高股息、稳健经营等特性 配置价值凸显 [4][5] - 银行股估值处于低位 增持行为或成为其估值修复的重要契机 [3][6] 银行股东及高管增持案例 - 渝农商行6位核心高管于2026年1月5日至7日以自有资金增持19.2万股A股 成交价格区间为每股6.36元至6.42元 [2] - 南京银行大股东紫金集团及其控股子公司于2025年9月11日至2026年1月12日增持1.23472060亿股 占公司总股本1.00% [2] - 齐鲁银行部分董事、监事、高级管理人员等于2025年9月16日至12月31日增持77.10万股 累计金额448.22万元 超额完成原定不低于350万元的增持计划 [2] 增持行为释放的信号与影响 - 大股东增持可补充上市银行资本 提升其服务实体经济能力 [3] - 彰显股东对上市银行未来发展和股价表现的信心 [3] - 或将成为上市银行估值修复的重要契机 [3] 险资等长线资金布局银行股 - 2025年平安人寿、弘康人寿、瑞众人寿、中国人寿、长城人寿等多家寿险公司频繁举牌银行股 涉及邮储银行、农业银行、建设银行、工商银行、招商银行、郑州银行等 [4] - 平安人寿通过平安资管受托资金增持农业银行与招商银行H股 [4] - 预计2026年保险行业新增入市资金或将超过2万亿元 险资对可提供4%以上股息率的红利资产需求将逐步上行 [4] - 银行股核心吸引力在于突出的高股息特征 能为险资提供稳定可观的现金流 且板块规模大、流动性好、经营稳健 匹配险资对安全性与流动性的核心诉求 [4] 机构对银行板块的观点 - 中邮证券认为经营稳健的国有大行作为高分红确定性标的 吸引力将持续凸显 [4] - 银河证券研报称银行红利属性延续 吸引以险资为代表的长线资金持续增持 继续看好银行板块配置价值 [5] - 业内人士表示银行板块配置价值有望进一步提升 银行股估值仍处低位 [6]

银行板块市场表现 - 2026年1月13日，银行板块逆市活跃，宁波银行收盘涨幅超过4%，杭州银行涨幅超过3%，中信银行、渝农商行涨幅超过2%，南京银行、农业银行、建设银行等涨幅居前 [1][9] - 顶流银行ETF（512800）场内价格一度上涨超过1%，收盘上涨0.37%，站上5日线 [1][10] 股东与险资增持动态 - 渝农商行部分董事、高管于2026年1月5日至7日以自有资金从二级市场买入该行A股股票192,000股，涉及资金最高达123.26万元 [3][12] - 南京银行大股东紫金集团及其关联方于2025年9月11日至2026年1月12日增持公司股份123,472,060股，占公司总股本的1.00% [3][12] - 平安人寿于2025年12月31日持有招商银行H股达到其股本的20%，触发举牌；并于1月7日披露举牌农业银行H股 [3][12] - 2025年全年险资举牌次数达41次，创近十年新高，其中银行股占比约四成 [3][12] - 2025年主要险资举牌银行情况：平安人寿举牌招商银行4次、邮储银行3次、农业银行4次；弘康人寿举牌郑州银行4次；新华保险举牌杭州银行1次；民生人寿举牌浙商银行1次；瑞众人寿举牌中信银行1次 [4][13] 历史季节性表现与驱动因素 - 国信证券复盘过去10年春节前行情，申万银行指数仅在2020年同时没有绝对收益和超额收益，指数胜率超过80% [4][13] - 在31个申万行业指数中，无论是绝对收益还是超额收益角度，申万银行指数胜率均为最高 [4][13] - 申万银行指数历年春节前绝对收益率均值为4.4%，超额收益率（相对上证指数）均值为4.9%，均处在申万行业指数首位 [4][13] - 驱动银行春节前行情的因素包括：市场风格趋于均衡、保险开门红资金配置、政策发力带来信贷开门红数据表现较好 [7][16] - 展望2026年，驱动因素有望延续：稳增长政策延续、保险资产荒延续、市场波动放大背景下均衡风格为较优策略 [7][16] 银行ETF产品信息 - 银行ETF（512800）及其联接基金被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行 [7][16] - 银行ETF（512800）最新规模为119.51亿元，2025年以来日均成交额超过8亿元，为A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳 [7][16]