股东大会信息 - 2023年年度股东大会2024年6月25日14点召开[2] - 股权登记日为2024年6月18日[10] - 会议登记时间为2024年6月20日特定时段[12] - 现场会议在上海长宁区空港一路528号二号楼二楼会议室召开[2] - 网络投票系统为上交所股东大会网络投票系统，时间为2024年6月25日[2] 议案信息 - 本次股东大会审议16项议案，部分已在2023年12月30日及2024年4月30日披露[4][5] - 特别决议议案为9、14、15.01[6] - 对中小投资者单独计票的议案为4、6、8、9、10、11、13[6] - 涉及关联股东回避表决的议案为8、10、11、12，关联股东4家[6] 审议内容 - 审议2023年度董事会、监事会工作报告等多项议案[18] - 审议2023年度财务报告、利润分配预案等议案[18] - 审议2024年度日常关联交易、对外担保预计金额等议案[18] - 审议2024年员工持股计划相关议案[18] - 审议制订《春秋航空股份有限公司未来分红回报规划（2024 - 2026年度）》议案[18] - 审议增加公司经营范围及修订《公司章程》议案[18] - 审议修订《春秋航空股份有限公司董事会议事规则》等四项公司制度议案[18] 公司信息 - 公司地址为上海长宁区空港一路528号二号楼董事会办公室，邮编200335，电话021 - 22353088，邮箱ir@ch.com[12]

回购方案 - 首次披露日为2023年8月31日，由董事会提议[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额5000万元至1亿元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股数101.3万股，占总股本比0.104%[2] - 累计已回购金额5343.0779万元[2] - 实际回购价格区间48.92元/股至56.99元/股[2] 其他 - 公司总股本97854.8805万股[4] - 截止2024年5月31日完成回购，符合规定[4]

股权结构 - 春秋集团持股504,000,000股，占总股本51.50%[2] - 春秋集团及其一致行动人合计持股554,221,745股，占比56.64%[4] 质押情况 - 春秋集团本次解除质押2,600,000股，占总股本0.27%[2] - 春秋集团累计质押47,300,000股，占其所持9.38%，占总股本4.83%[2] - 春秋集团及其一致行动人累计质押47,300,000股，占合计持股8.53%，占总股本4.83%[4] 其他 - 春秋集团暂无后续质押计划，视融资需求而定[2] - 公告披露日期为2024年6月1日[5]

股权结构 - 春秋集团持股504,000,000股，占总股本51.50%[2] - 上海春秋包机等三家公司合计持股554,221,745股，占比56.64%[5] 股份质押 - 春秋集团累计质押49,900,000股，占其所持9.90%，占总股本5.10%[2] - 2024年5月27日质押2,500,000股，占其所持0.50%，占总股本0.26%[4] 质押情况 - 质押目的为金融机构借款提供履约担保[2] - 风险可控，股价到预警线将采取措施[6]

报告公司投资评级 报告维持对春秋航空的"买入"评级[3] 报告的核心观点 行业迎来季节性旺季，Q1经营数据由淡转旺 - 2024Q1行业迎来春运旺季,因私出行需求旺盛,推升出行需求,公司经营数据由淡转旺[3] - 2024Q1公司ASK同比2019Q1增长34%,环比23Q4提升15%;RPK同比2019Q1增长32.5%,环比23Q4提升17.3%;客座率修复至91.2%,相较2019Q1小幅下滑1.0pct,环比23Q4提升1.9pct[3] - 行业需求改善,推升票价水平,2024Q1公司单位营收相较2019年增加7.1%[3] 成本管控领先,税盾贡献利润增量 - 公司单位非油成本管控得力,2024Q1仅为0.1953元/座公里,环比23Q4下滑17.6%,相较2019Q1下降4.3%[3] - 2024Q1航油价格维持高位,相较19Q1增加40.5%,但单位航油同比提升27%,低于油价涨幅[3] - 2024Q1公司税盾效应明显,所得税率仅8.8%,远低于常态25%左右的税率,贡献利润增量[3] 公司披露分红承诺,体现对股东回报的重视 - 2023年拟派发现金红利6.84亿元,分红比例30.3%,对应股息率1.2%[5] - 24-26年分红承诺,公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的30%,相较前期10%的分红承诺期出现大幅提升[5] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入179亿元,同比增加114.3%;实现归属净利润22.6亿元,同比扭亏为盈[3] - 2024Q1公司实现营业收入51.7亿元,同比增加33.8%;实现归属净利润8.1亿元,同比增加128%,相较2019Q1增加70.7%[3] - 预计公司24-26年的归属净利润分别为31.9、36.0与41.5亿元,对应当前股价的PE估值水平分别为17.5、15.5与13.5倍[5]

说明会信息 - 拟召开2023年度暨2024年第一季度业绩暨现金分红说明会[4] - 2024年6月3日13:00 - 14:00召开[3][5] - 召开方式为上证路演中心网络互动[3][5] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[3][5] 投资者参与 - 2024年5月27日至5月31日16:00前可预征集提问[3][6] - 2024年6月3日13:00 - 14:00可在线参与说明会[6] 其他信息 - 出席人员有董事长王煜等[5] - 联系人是董事会办公室[7] - 联系电话为021 - 22353088[7] - 联系邮箱为ir@ch.com[7]

机队与航线 - 4月新增1架自购A320neo型飞机，月末运营125架空客A320系列飞机[2] - 4月新增虹桥=石家庄=海拉尔、石家庄=东京成田等航线[3] 运营数据 - 4月可用吨公里数42,083.12万吨公里，环比降2.95%，同比增13.62%，当年累计同比增26.62%[3] - 4月可用座公里数437,726.76万人公里，环比降3.26%，同比增13.37%，当年累计同比增26.48%[4] - 4月运输周转量36,281.27万吨公里，环比降2.69%，同比增16.14%，当年累计同比增30.69%[4] - 4月总载运人次2,257.02千人次，环比降2.66%，同比增16.35%，当年累计同比增33.88%[4] - 4月货邮载重量6,224.15吨，环比降8.53%，同比增29.53%，当年累计同比增33.91%[4] - 4月综合载运率86.21%，环比增0.23%，同比增1.87%，当年累计同比增2.67%[4] - 4月客座率90.70%，环比增1.04%，同比增1.97%，当年累计同比增3.68%[5] - 4月货邮载运率43.86%，环比降5.19%，同比增2.95%，当年累计同比增0.65%[5]

机队情况 - 2023年引进6架空客A320neo，退出1架A320ceo，2024Q1引进2架A321neo和1架A320neo，截至2024年3月末共拥有124架A320系列飞机[1] - 公司预计明年引进7 - 8架飞机，对于租赁到期飞机优先续租，通过经营性租赁引进飞机[9] 业绩数据 - 2023年ASK同比增长56.4%，国内航线较2019年上升46.9%，国际及地区航线恢复至2019年约四成；2024Q1，ASK同比增长31.4%，较2019Q1增长34.0%[1] - 2023年公司实现营业收入179.4亿元，净利润22.6亿元；2024Q1，营业收入51.7亿元，同比增长33.8%，净利润8.1亿元，同比增长127.8%[2] - 2023年整体客座率89.4%，同比上升14.7个百分点，客公里收益同比上升15.2%；2024Q1，整体客座率91.2%，同比上升4.3个百分点[3][4] - 2023年单位成本0.327元，较去年同期下降14.4%；2024Q1，单位营业成本同比下降4.0%，相较2019Q1同比上升5.5%[5][6] - 2023年单位费用合计单位三费同比下降20.1%，全年产生净汇兑收益2484.0万元[6] 市场情况 - 韩国2024年一季度已部署第三架过夜飞机，航线航班量恢复超100%；日本3月航班量接近2019年同期水平；泰国3月恢复接近2019年同期的6成[8] 未来展望 - 国际航线短期内逐步恢复至2019年水平，中长期在东南亚、中欧、中亚等地寻找新增长点[13] - 国内市场通过换大机型、加密航线渗透二线城市，考虑基地串联和增加新航点[13] - 今年航班量继续恢复，预计航线补贴超去年水平[14] - 补贴回收情况正常[14] - 行业飞机利用率有提升空间，公司努力将利用率恢复到11小时甚至更高[15] 财务策略 - 公司分红率提高到30%，2024年资产负债率将进一步下降，流动性充裕[11]

报告公司投资评级 春秋航空的投资评级为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 1) 2023年春秋航空实现归母净利润22.57亿元,扭亏为盈。2024年Q1公司盈利大幅增长,达到8.1亿元,是所有航空上市公司中唯一较2019年同期利润实现正增长的公司。[1][2] 2) 公司经营管理能力出色,体现在: a) 2023年公司航班量回升,飞机日利用率改善,加上出色的收益管理,营业收入同比上涨33.79%,较2019年同期上升41.99%。[1] b) 公司注重成本管控,单位ASK含油成本同比下降3.98%,单位ASK扣油成本同比下降4.37%,较2019年同期下降4.28%。[1] 3) 2023年公司共净增5架飞机,客公里收益改善,成本管控优势突出。全年公司供需同比各大幅上升56.4%/87.3%,客座率同比上升14.7个百分点,较2019年略下滑1.4个百分点。[1] 4) 2024年Q1公司总供给、需求环比各上升14.88%/17.26%,同比各上升31.36%/37.85%,较2019年同期各上升33.99%/32.53%,带动客座率同比上升4.29个百分点至91.2%,较2019年同期仅下滑1个百分点。其中国内供给、需求同比各上升19.93%/25.67%,较2019年同期各上升71.14%/69.12%。国际供给、需求同比各上升152.69%/177.38%,较2019年同期各下降33.04%/34.63%。[2] 5) 公司Q1单位RPK营收较2019年同期高7.14%,客收票价改善幅度行业领先。五一小长假预售数据表现优异,且受益于低成本民营航司的定价优势,量端恢复速度明显快于行业平均水平。此外,日韩东南亚市场国际线需求修复进一步推动公司业绩改善。[3] 6) 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.31/39.03/43.09亿元。参考行业2024PB均值约为3.3x,给予3-3.5x 2024PB,调整合理价值区间55.00-64.17元,维持"优于大市"评级。[3]

业绩总结 - 春秋航空2023年实现营业收入179.38亿元，同比增长114%，归母净利润22.57亿元，扭亏为盈[1] - 2024年一季度实现营业收入51.68亿元，同比增长34%，归母净利润8.10亿元，为历年同期最高值[1] - 预计春秋航空2024-2026年归母净利润分别为30、37、46亿元，给予24年PE 20X，对应合理价值61.60元/股，首次覆盖给予“增持”评级[2] 用户数据 - 2026年的净利润预计为46.15亿元，较2023年的2.26亿元增长了约1941.6%[20] - 2026年的资产总计预计为595.79亿元，较2024年的48.47亿元增长了约1147.6%[20] 未来展望 - 供给与提价逻辑持续强化，行业供给受限逻辑进一步强化，春秋航空未来三年机队预计净增长34架，运力引进速度领先行业水平[5] - 国内航线票价市场化改革以来，国内前二十大航线全价票普遍提价七成以上，票价弹性上限不断提升[8] - 国际线利好持续积累，航空板块孕育大周期行情的基本面已具备，2023年暑运旺季业绩验证价格弹性，市场对航空基本面进行外推[10] 新产品和新技术研发 - 2026年的经营活动现金流预计为103.72亿元，较2022年的439亿元增长了约235.5%[20] 市场扩张和并购 - 2023年春秋航空的营业收入预计为179.38亿元，2024年预计增至221.08亿元，2025年和2026年分别为256.69亿元和293.88亿元[14] 其他新策略 - 广发证券（香港）经纪有限公司持有香港证监会批准的证券提供意见牌照，受香港证监会监管[29]