公司商业模式 - 公司采用低成本航空运营模式 通过取消免费托运行李服务来增加收入 国内航线登机口超规行李收费为每件≤10KG收取300元人民币 每件>10KG收取500元人民币[18][20] - 公司通过机上商品销售创造额外收入 在航班上销售飞机模型 面膜 刮胡刀等商品[34][36] - 公司不提供免费餐食服务 所有餐食均需付费购买[33] 机票定价策略 - 公司提供极端低价的国际航班机票 如石家庄至首尔航线仅售9元人民币[52][53] - 公司通过移动应用提供特价旅行选项 重点突出低价促销策略[45][47] - 国内航线票价显著低于同业竞争者 主要针对价格敏感型消费者[10][40] 客舱服务配置 - 机舱座椅采用高角度不可调节设计 间距狭窄 仅配备10厘米宽的小桌板[24][26] - 取消传统商务舱配置 仅提供经济舱前两排作为"商务经济舱"选项[27] - 不提供免费饮用水服务 所有机上饮品均需付费[58] 机场运营特点 - 公司倾向于使用偏远停机位 经常需要乘客乘坐摆渡车登机[23] - 值机柜台严格执行行李收费政策 不提供现场议价空间[19] - 基础机票不包含免费托运行李额度 需要额外付费购买[14][15] 消费者价值主张 - 公司定位为极端低价航空服务提供商 主要满足预算有限的旅行需求[10][41] - 低价策略使公司成为价格敏感旅客的首选 尽管服务体验较为简陋[9][55] - 国际航线价格极具竞争力 部分航线价格低至9元人民币[52][53]

股价表现 - 截至2025年8月29日收盘价53.35元，较上周52.7元上涨1.23% [1] - 本周最高价55.06元（8月27日），最低价52.61元（8月25日） [1] - 总市值521.94亿元，在航空机场板块市值排名6/12，两市A股排名316/5152 [1] 股东结构变化 - 股东户数2.1万户，较3月31日减少1686户，减幅7.43% [2][7] - 户均持股数量由4.31万股增至4.66万股，户均持股市值259.06万元 [2] 财务业绩 - 2025年上半年主营收入103.04亿元，同比上升4.35% [3] - 归母净利润11.69亿元，同比下降14.11% [3][7] - 扣非净利润11.49亿元，同比下降15.25% [3] - 第二季度单季度收入49.87亿元，同比上升5.95%，单季度净利润4.91亿元，同比下降10.74% [3] - 负债率62.09%，毛利率13.88%，财务费用1.59亿元 [3] 分红回购计划 - 拟每股派发现金红利0.43元（含税），合计派发4.18亿元，占归母净利润35.74% [4] - 上半年股份回购金额1.90亿元，分红与回购合计占同期净利润52.03% [4][7] 融资与资本运作 - 获证监会批复公开发行不超过20亿元公司债券，批复有效期24个月 [5] - 董事会通过回购股份预案，拟使用3-5亿元自有及自筹资金回购，价格不超过65元/股 [5] 员工激励计划 - 员工持股计划以每股51.74元受让回购股票，涉及不超过58.10万股（占总股本0.06%），资金总额上限3006.50万元，参与人数不超过165人 [5] - 资金来源调整为"员工合法薪酬、自筹资金及法律法规允许的其他方式"，敏感期由年报/半年报公告前30日缩短为15日 [5] 公司治理与信息披露 - 将于2025年9月5日召开半年度业绩说明会，董事长王煜、CFO陈可出席 [6] - 非公开发行募集资金累计投入29.53亿元，期末专户余额280.42万元 [6] - 制定《公司债券信息披露管理制度》和《公司债券募集资金管理与使用制度》规范债券相关行为 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入103亿元 同比增长4.35% [1][2] - 归母净利润11.69亿元 同比下降14.1% [1][2] - 利润总额15.43亿元 同比增长2.6% [2] - 分季度看 Q1归母净利6.77亿元(-16.4%) Q2归母净利4.91亿元(-10.7%) [2] 收入结构 - 客运收入99.9亿元 同比增长3.9% [2] - 货运收入0.7亿元 同比增长18.5% [2] - 单位客公里收益0.377元 同比下降4.2% [4] - 单位座公里收益0.341元 同比下降5.1% [4] 运力与运营指标 - 总ASK同比增长9.5% 其中国内线+3.6% 国际线+41.0% [3] - 总RPK同比增长8.5% 其中国内线+3.5% 国际线+36.7% [3] - 国际及地区线运力恢复至2019年同期92.1% [3] - 综合客座率90.5% 同比下降0.8个百分点 [3] - 机队规模133架 上半年净增4架 [3] - 机队利用率9.74小时 同比增加0.46小时 [3] 成本结构 - 单位ASK成本0.303元 同比下降3.5% [4] - 单位燃油成本0.102元 同比下降12.6% [4] - 单位非油成本0.201元 同比上升1.9% [4] 行业前景与业绩展望 - 行业供给收缩确定性较强 供需关系有望持续改善 [5] - 民航局"反内卷"行动推动市场竞争回归理性 [5] - 预计2025-2027年归母净利分别为23.11/30.23/35.14亿元 [5] - 对应每股收益2.36/3.09/3.59元 [5] - 8月29日收盘价对应PE分别为22.58/17.27/14.86倍 [5]

航空客运公司业绩分化 - 四家民营上市航司上半年均实现盈利 其中春秋航空净利润11.69亿元成为内地最赚钱上市航司[1] - 国有三大航持续亏损 中国国航/中国东航/南方航空分别亏损18.06亿元/14.41亿元/15.33亿元[2] - 春秋航空连续两年创盈利新高 2023年净利润22.57亿元 2024年净利润22.73亿元[2] - 国际航线恢复缓慢致业绩分化 上半年国际客运航班同比2019年下降12%[2] - 三大航因国际航线占比高受损更大 民营航司凭借日韩等周边航线及运营灵活性受影响较小[2] - 春秋航空日本航线运力投放同比增116.8% 较2019年同期增77.7%[3] - 国内市场竞争加剧致票价下滑 三大航国内航线收入同比下滑 春秋航空客公里收益同比下降4.8%[3] 机场上市公司业绩表现 - 7家机场上市公司中5家实现盈利 仅美兰空港和首都机场仍亏损[4] - 首都机场连续五年累计亏损超百亿 旅客吞吐量较2019年减少一半[4] - 上海机场和白云机场净利润同比增28.14%和71.32% 深圳机场净利润涨幅79.13%[4] - 北京大兴机场投运对首都机场分流效应显著 致其旅客吞吐量排名被上海广州超越[4] 航空货运公司盈利增长 - 主要货运公司盈利显著增长 国货航净利润12.4亿元同比增86.15% 东航物流净利润12.89亿元同比增0.9%[5] - 南航物流净利润16.01亿元 成为南航业绩重要贡献者[5] - 全球航空货运需求保持增长 上半年全球货运吨公里同比增2.8% 亚太地区需求同比增8.4%[5] - 中国空运出口总货量267.0万吨同比增11.6% 国际航线货邮运输量203.7万吨同比增23.4%[5] - 出口市场呈现区域分化 中国至欧洲/亚太/其他市场增速分别为15.4%/12.2%/22.2% 至北美市场降8.2%[5] - 国际航协下调2025年货邮运输量展望 从7240万吨下调至6900万吨 增幅从5.8%下调至0.6%[6]

公司财务表现 - 上半年净利润达11.69亿元 成为中国最赚钱航司 [1] - 净利润率稳定在10%以上 远超达美航空5%的水平 [1] - 从首年运营持续盈利至2020年疫情前 创行业罕见记录 [1] 商业模式创新 - 开创廉价航空新品类 定位为"空中巴士"基础运输服务 [3] - 通过不可调节直角座椅增加15%载客量 [3] - 每日飞行时间比同行多2小时 优化调度效率 [3] - 选择小机场和非黄金时段起降 大幅降低机场费用 [3] 运营数据表现 - 常态化推出99元/199元/299元票价 曾出现1元机票 [3] - 上座率近90% 高出行业平均水平10个百分点 [3] - 每班次比同行多运载20%以上乘客 [3] 成本控制策略 - 采用单一A320机型形成规模优势 [4] - 背靠春秋国旅旅游资源降低采购成本 [4] - 机队规模达127架 居民营航司第二位 [4] - 申请卖站票计划将运载量再提升40% [4] 行业影响 - 传统航司开始模仿缩减座椅宽度/托运行李收费等措施 [4] - 引发中国廉价航空革命 改变行业竞争格局 [4] - 证明差异化定位在中国市场的成功可行性 [5] 核心竞争优势 - 将美国西南航空模式成功中国化改造 [1] - 极致成本控制与精准市场定位相结合 [1] - 让飞行回归运输本质 降低消费门槛 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入103.04亿元 同比增长4.35% 第二季度营业总收入49.87亿元 同比增长5.95% [1] - 归母净利润11.69亿元 同比下降14.11% 第二季度归母净利润4.91亿元 同比下降10.74% [1] - 毛利率13.88% 同比下降7.17个百分点 净利率11.34% 同比下降17.69个百分点 [1] - 三费总额4.32亿元 占营收比例4.19% 同比上升15.71% 每股收益1.2元 同比下降13.67% [1] 资产负债结构 - 货币资金102.6亿元 同比增长8.13% 应收账款1.47亿元 同比下降11.78% [1] - 有息负债208.15亿元 同比增长8.27% 有息资产负债率达41.35% [1][4] - 每股净资产17.92元 同比增长6.81% 每股经营性现金流2.85元 同比下降13.13% [1] 投资回报与商业模式 - 2024年ROIC为8.16% 净利率11.36% 历史中位数ROIC为8.21% [3] - 上市以来9份年报中出现2次亏损 2022年ROIC最低达-6.05% [3] - 业绩主要依靠资本开支驱动 需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] 机构持仓与预期 - 工银可转债债券持有845.71万股为新进十大持仓 基金规模47.49亿元 [5] - 广发系三只基金合计持仓超983万股 其中两只进行减仓操作 [5] - 分析师普遍预期2025年全年业绩25.25亿元 每股收益2.58元 [4] 业务特性 - 公司业绩呈现周期性特征 产品或服务附加值一般 [3] - 生意模式相对脆弱 需重点关注资本回报效率 [3]

2025年中期分红方案基本情况 - 每股派发现金红利0.43元（含税），不送红股，不实施公积金转增 [1] - 以总股本扣除回购专用账户股份后的971,212,559股为基数，合计派发现金红利417,621,400.37元（含税） [1] - 现金分红总额占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的比例为35.74% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年合并报表实现归属于上市公司股东的净利润1,168,631,539元 [1] - 母公司实现净利润705,987,267元 [1] - 截至2025年6月30日母公司报表期末未分配利润为正值 [1] 股份回购情况 - 截至2025年8月27日公司总股本为978,333,423股 [1] - 回购专用账户持有7,120,864股股份 [1] - 2025年上半年已实施股份回购金额190,398,675.44元 [2] 分红政策考量 - 综合考虑经营状况、现金流量状况、未来业务发展规划及资金需求等因素 [1] - 响应"提质增效重回报"行动方案精神及政策倡导 [1] - 回购金额与中期分红现金总额合计占归属于上市公司股东净利润的52.03% [2] 决策程序与时间安排 - 2025年5月13日董事会及6月10日股东大会授权董事会制定中期分红方案 [2] - 2025年8月27日第五届董事会第十二次会议审议通过分红方案 [2] - 计划在董事会审议通过后两个月内完成派发事项 [2]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入103.04亿元，同比增长4.35%，净利润11.69亿元，同比下降14.11%，主要受上年同期所得税费用较低基数影响[3] - 公司拟每股派发现金红利0.43元，合计派发4.18亿元，占归属于上市公司股东净利润的35.74%[1] - 国际航线运力快速恢复，国际航线可用座位公里同比增长41.04%，运力已恢复至2019年同期水平[14][23] 财务表现 - 营业收入103.04亿元，同比增长4.35%；利润总额15.43亿元，同比增长2.59%[3] - 归属于上市公司股东的净利润11.69亿元，同比下降14.11%，主要因上年同期使用未确认递延所得税资产的可抵扣亏损导致所得税费用较低[3] - 经营活动产生的现金流量净额27.90亿元，同比下降13.15%，主要因维修预付款增加[42] - 基本每股收益1.20元，同比下降13.67%[3] 运营数据 - 旅客运输量1521.89万人次，同比增长9.45%；其中国内航线1219.82万人次，国际航线291.59万人次[14] - 可用座位公里293.08亿人公里，同比增长9.46%；旅客周转量265.29亿人公里，同比增长8.51%[14] - 平均客座率90.52%，同比下降0.79个百分点；其中国内航线91.56%，国际航线86.88%[14] - 飞机日利用率9.74小时，同比增长4.96%[14] - 客运人公里收益0.377元，同比下降4.24%；其中国内航线0.362元，国际航线0.427元[15] 航线网络 - 在飞航线251条，其中国内航线192条，国际航线55条，港澳台航线4条[4][20] - 国际航线运力快速恢复，日本航线运力投放同比增长116.8%，较2019年同期增长77.7%[23] - 通航城市105个，较上年末增加3.96%[15] - 形成以上海为核心的华东枢纽，以广州、深圳为核心的华南枢纽，以石家庄为核心的华北枢纽，以沈阳、大连为核心的东北枢纽，以兰州、西安为核心的西北枢纽，以成都为核心的西南枢纽[25] 成本控制 - 单位销售费用0.0049元，单位管理费用0.0051元，远低于行业可比上市公司水平[35] - 电子商务直销（含OTA旗舰店）占比达到99.7%[28][35] - 通过单一机型（空客A320系列）运营，降低采购、维修和培训成本[33] 行业环境 - 全球航空客运量预计同比增长5.8%，客座率预计达到84%的历史峰值[5] - 全球航空运输业总收入预计创下9790亿美元历史新高，净利润达到360亿美元[6] - 中国民航上半年完成运输总周转量783.5亿吨公里，旅客运输量3.7亿人次，同比分别增长11.4%和6.0%[8] - 国际旅客运输量同比增长28.5%，已超过2019年同期水平[10] 技术创新与辅助业务 - 研发费用投入8105.5万元，同比增长2.1%[38] - 注册会员数超过9813万，较上年末增长8.1%[28] - 推出"退改优享"、"爱宠飞"等新型服务产品，优化行李、选座等定价模型[28] - 深度探索大模型技术在航空业务领域的应用，建立企业垂类模型[40] 安全运营 - 运输飞行百万小时重大事故率为0，安全飞行小时229964小时[18] - 用于安全生产的相关支出23.15亿元[18] - 位列12家主要客运航空公司平均航班正常率第三位[29] 机队情况 - 拥有133架A320系列飞机，其中自购飞机90架，经营租赁39架，融资租赁4架[19] - 平均机龄7.7年，包括12架A321neo、46架A320neo和75架A320ceo[19] - 飞行模拟机总数达到6台[19]

核心财务表现 - 2025年上半年合并报表实现归属于上市公司股东的净利润11.69亿元，母公司实现净利润7.06亿元[1] - 营业收入103.04亿元，同比增长4.35%，上年同期为98.75亿元[3] - 利润总额15.43亿元，同比增长2.59%，上年同期为15.04亿元[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性净利润11.49亿元，同比下降15.25%，上年同期为13.55亿元[3] 资产与股东权益 - 总资产462.35亿元，较上年度末438.35亿元增长5.47%[3] - 截至报告期末股东总数为21,016户[4] 分红政策 - 拟每股派发现金红利0.43元（含税），以权益分派股权登记日总股本扣除回购股份为基数[1] - 拟派发现金红利总额4.18亿元，占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的35.74%[1] - 如在实施权益分派股权登记日前因回购股份致使可分配股份变动，将维持每股分配比例不变，相应调整分配总金额[2] 股份回购 - 2025年上半年以现金为对价采用集中竞价方式实施股份回购，回购金额占2025年半年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润比例为52.03%[2] 股东结构 - 控股股东上海春秋国际旅行社（集团）有限公司持股比例51.52%，持股数量5.04亿股，其中质押股份3,360万股[4] - 香港中央结算有限公司持股比例2.32%，持股数量2,271.30万股[4] - 上海春秋包机旅行社有限公司持股比例1.92%，持股数量1,878.52万股[4] - 中国证券金融股份有限公司持股比例1.73%，持股数量1,689.28万股[4] - 上海春翔投资有限公司持股比例1.32%，持股数量1,291.37万股[4] - 全国社保基金一一四组合持股比例1.15%，持股数量1,123.33万股[4] - 上海春翼投资有限公司持股比例1.10%，持股数量1,073.21万股[4] 关联股东关系 - 春秋国旅为控股股东，王正华与王煜和王炜系父子关系，王煜通过继承与王正华共同控制春秋国旅，王炜为王正华、王煜的一致行动人，三人合计持有春秋国旅64.74%股权[5] - 春秋包机的股权由持有春秋国旅股权的26名自然人股东持有，其中王正华、王煜、王炜合计持有春秋包机51.82%股权，王正华、王煜共同控制春秋包机，王炜为王正华、王煜的一致行动人[5] - 春翔投资系公司部分员工为投资春秋航空而设立的公司，唯一对外投资为持有公司1.32%股份，不从事其他业务，第一大股东为张秀智（公司副董事长），持有春翔投资23.35%股权[5] - 春翼投资系公司和春秋国旅的部分员工为投资春秋航空而设立的公司，唯一对外投资为持有公司1.10%股份，不从事其他业务，第一大股东为王煜，持有春翼投资54.80%股权[5] - 春秋国旅、春秋包机、春翔投资和春翼投资构成一致行动关系[6]

董事会决议概况 - 第五届董事会第十二次会议全票通过7项议案 出席率100% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现归母净利润11.69亿元 [2] - 母公司净利润未披露具体数值 [2] 股东回报方案 - 每股派发现金红利0.43元（含税） [2] - 以回购后总股本9.71亿股为基数 [2] - 合计派发现金红利4.18亿元 [2] - 分红金额占半年度归母净利润比例35.74% [2] - 计划在董事会通过后两个月内完成派发 [2] 股份回购计划 - 拟以集中竞价方式回购股份 [3] - 回购资金总额不低于3亿元 不超过5亿元 [3] - 回购股份将全部用于员工持股计划 [3] - 依据章程授权无需提交股东大会审议 [3] 制度规范建设 - 修订《募集资金管理制度》需提交股东大会审议 [5] - 新制定《公司债券募集资金管理与使用制度》和《公司债券信息披露管理制度》 [5] - 修订2020-2025年员工持股计划相关文件 调整资金来源和敏感期规定 [6] - 涉及关联董事回避表决 最终以3票同意通过 [7] 信息披露情况 - 2025年半年度报告及摘要已同步披露 [1] - 中期分红方案公告编号2025-044 [2] - 股份回购预案公告编号2025-045 [3] - 募集资金专项报告编号2025-046 [4] - 员工持股计划修订公告编号2025-047 [7]