报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 春秋航空披露2024年年报及2025年一季报，2024年公司营业收入200.0亿元，同比增长11.5%，归母净利润22.7亿元，同比增长0.7%；2025年一季度公司营业收入53.2亿元，同比增长2.9%，归母净利润6.8亿元，同比下降16.4% [3] - 2024年民航客运量稳步增长，公司运力投放不断增长，全年客运运力投放同比增长16.1%，旅客周转量同比增长18.8%，客座率91.49%，同比上升2.1pct，因行业市场下沉及价格竞争影响，公司全年客运运价有所下降 [4] - 2024年公司成本费用表现基本稳定，航油成本因用油量上升仍有所增长，非油成本管控较好，单位非油成本同比略有下降，各项费用稳中略降，整体业绩基本符合预期 [5] - 2025年一季度公司运量保持增长，业务重心更偏向于扩张国际航线，运价同比略有下降，业绩波动主要是税盾用尽，税前利润同比提高0.5% [6] - 我国民航市场发展空间广阔，低成本航空持续展现经营韧性，当前油价明显下降，对航空公司成本节降形成显著利好，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为27.1亿元、32.5亿元、37.4亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价55.45元，总股本/流通股本9.78亿股，总市值/流通市值542亿元，52周内最高/最低价62.18 / 48.22元，资产负债率60.3%，市盈率23.80，第一大股东是上海春秋国际旅行社（集团）有限公司 [2] 财务数据 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|20000|21592|23064|24624| |增长率(%)|11.50|7.96|6.82|6.76| |EBITDA（百万元）|5724.10|7652.22|9612.89|11370.99| |归属母公司净利润（百万元）|2272.94|2706.57|3246.93|3737.95| |增长率(%)|0.69|19.08|19.96|15.12| |EPS(元/股)|2.32|2.77|3.32|3.82| |市盈率（P/E）|23.87|20.04|16.71|14.51| |市净率（P/B）|3.12|2.88|2.59|2.32| |EV/EBITDA|11.50|8.71|7.12|6.06| [9] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|20000|21592|23064|24624|营业收入增长率|11.5%|8.0%|6.8%|6.8%| |营业成本|17412|18362|19063|19960|营业利润增长率|1.3%|26.8%|23.2%|16.7%| |税金及附加|38|40|45|50|归属于母公司净利润增长率|0.7%|19.1%|20.0%|15.1%| |销售费用|249|270|290|290|毛利率|12.9%|15.0%|17.3%|18.9%| |管理费用|273|301|333|334|净利率|11.4%|12.5%|14.1%|15.2%| |研发费用|161|151|161|172|ROE|13.1%|14.3%|15.5%|16.0%| |财务费用|266|307|332|386|ROIC|6.7%|6.5%|7.0%|7.2%| |资产减值损失|0|-3|-3|-3|资产负债率|60.3%|63.7%|63.5%|63.0%| |营业利润|2649|3358|4138|4829|流动比率|1.33|1.07|1.01|1.03| |营业外收入|10|30|30|30|应收账款周转率|130.73|141.34|123.96|123.93| |营业外支出|6|5|5|5|存货周转率|62.51|51.57|52.39|52.61| |利润总额|2653|3383|4163|4854|总资产周转率|0.45|0.45|0.42|0.41| |所得税|381|677|916|1117|每股收益（元）|2.32|2.77|3.32|3.82| |净利润|2273|2707|3247|3738|每股净资产（元）|17.77|19.28|21.44|23.93| |归母净利润|2273|2707|3247|3738|PE|23.87|20.04|16.71|14.51| |每股收益（元）|2.32|2.77|3.32|3.82|PB|3.12|2.88|2.59|2.32| |货币资金|10224|13998|15235|17794| | | | | | |交易性金融资产|0|0|0|0| | | | | | |应收票据及应收账款|126|180|192|205| | | | | | |预付款项|399|422|438|439| | | | | | |存货|355|357|371|388| | | | | | |流动资产合计|12013|15963|17372|20092| | | | | | |固定资产|24922|27906|30383|32337| | | | | | |在建工程|2213|2410|2557|2668| | | | | | |无形资产|733|725|717|708| | | | | | |非流动资产合计|31822|36068|40104|43128| | | | | | |资产总计|43835|52031|57476|63221| | | | | | |短期借款|629|5629|7629|9629| | | | | | |应付票据及应付账款|1443|1275|1324|1386| | | | | | |其他流动负债|6977|7972|8256|8507| | | | | | |流动负债合计|9049|14876|17208|19522| | | | | | |其他|17405|18291|19291|20291| | | | | | |非流动负债合计|17405|18291|19291|20291| | | | | | |负债合计|26454|33167|36499|39813| | | | | | |股本|979|978|978|978| | | | | | |资本公积金|7793|7793|7793|7793| | | | | | |未分配利润|8180|9534|11159|13030| | | | | | |少数股东权益|0|0|0|0| | | | | | |其他|428|559|1046|1606| | | | | | |所有者权益合计|17381|18864|20977|23408| | | | | | |负债和所有者权益总计|43835|52031|57476|63221| | | | | | [10]

春秋航空于2015年1月21日在上海证券交易所上市，发行价格为18.16元/股，发行数量为100,000,000 股，本次发行募集资金总额为1,816,000,000元，扣除发行费用后募集资金净额为1,754,630,200元。发行 总费用为61,369,800元，承销及保荐费用为45,375,000元。保荐人(主承销商)为瑞银证券有限责任公司， 保荐代表人为汤双定、司宏鹏。 三个股东合计拟减持其持有的公司无限售条件流通股不超过7,814,700股(占公司总股本不超过0.80%)。 本次减持自减持计划公告披露日起15个交易日后3个月内进行，且在任意连续90个自然日内，三个股东 及一致行动人合计采取集中竞价交易方式减持股份的总数不超过公司总股本的1%。 中国经济网北京5月8日讯春秋航空（601021）(601021.SH)昨晚发布股东减持股份计划公告。截至公告 披露日，春秋航空股东：(1)上海春秋包机旅行社有限公司(以下简称"春秋包机")持有公司股份 22,720,600股，占公司总股本比例为2.32%；(2)上海春翔投资有限公司(以下简称"春翔投资")持有公司股 份15,785,507股，占公司总股本比例为1 ...

春秋航空（SH 601021，收盘价：55.45元）5月7日晚间发布公告称，上海春秋包机旅行社有限公司持有 公司股份约2272万股，占公司总股本比例为2.32%；。上海春翔投资有限公司持有公司股份约1579万 股，占公司总股本比例为1.61%；。上海春翼投资有限公司持有公司股份约1172万股，占公司总股本比 例为1.2%。三个股东与公司控股股东上海春秋国际旅行社（集团）有限公司构成一致行动关系，合计 持有公司股份约5.54亿股，占公司总股本比例为56.65%；其中三个股东合计持有公司股份约5022万股， 占公司总股本比例为5.13%。春秋包机本次拟减持其持有的公司无限售条件流通股不超过约394万股 （占公司总股本不超过0.4%，占其持有公司股份总额不超过17.32%）；。春翔投资本次拟减持其持有 的公司无限售条件流通股不超过约287万股（占公司总股本不超过0.29%，占其持有公司股份总额不超 过18.19%）；。春翼投资本次拟减持其持有的公司无限售条件流通股不超过约101万股（占公司总股本 不超过0.1%，占其持有公司股份总额不超过8.6%）。三个股东合计拟减持其持有的公司无限售条件流 通股不超过约781万股 ...

春秋航空股份有限公司 股东减持股份计划公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 大股东持股的基本情况：截至本公告披露日，春秋航空股份有限公司（以 下简称"公司"或"春秋航空"）股东：（1）上海春秋包机旅行社有限公司（以 下简称"春秋包机"）持有公司股份 22,720,600 股，占公司总股本比例为 2.32%； （2）上海春翔投资有限公司（以下简称"春翔投资"）持有公司股份 15,785,507 股，占公司总股本比例为 1.61%；（3）上海春翼投资有限公司（以下简称"春翼 投资"）持有公司股份 11,715,638 股，占公司总股本比例为 1.20%（春秋包机、 春翔投资、春翼投资合称"三个股东"）。三个股东与公司控股股东上海春秋国际 旅行社（集团）有限公司（以下简称"春秋国旅"）构成一致行动关系，合计持 有公司股份 554,221,745 股，占公司总股本比例为 56.65%；其中三个股东合计 持有公司股份 50,221,745 股，占公司总股本比例为 5.13%。 证券代码：6010 ...

回购方案 - 首次披露日为2024/11/6[3] - 实施期限为待董事会审议通过后12个月[3] - 预计回购金额1.5亿~3亿元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] - 回购价格不超过60元/股[4] 回购进展 - 累计已回购股数371.18万股[3][6] - 占总股本比例0.3794%[3][6] - 累计已回购金额19039.867544万元[3][6] - 实际回购价格区间48.25元/股~55.99元/股[3][6] - 截至2025年4月30日完成回购[6]

优化分红策略，增强股东回报。公司在2024-2026 年的分红规划中承诺，在保证正常经营和业务长期发 展的前提下，若当年盈利且累计未分配利润为正，将采取现金方式分配利润，每年以现金方式分配的利 润不少于当年实现的可供分配利润的30%。2024 年度，公司现金分红总额7.98 亿元（含税），以现金 为对价，采用集中竞价方式已实施回购金额6686 万元，现金分红和回购金额合计8.64 亿元，占2024 年 度归母净利润比例为38.03%。 盈利预测与投资建议。考虑到公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先，我们看好公司盈利弹性与长 期价值，预计2025/26/27 年归母净利润分别为27.1、33、40.4 亿元，EPS 分别为2.77、3.38、4.13 元。 参考可比公司，给予公司2025 年24 倍PE，对应目标价66.48 元。首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：宏观经济周期波动风险、航空业政策变化风险、航油价格波动风险、汇率波动风险等。 运营数据稳步增长，国际业务保持高增。2024 年公司整体ASK 同比增长16.1%，同比19 年增长26.1%； 整体RPK 同比增长18.8%，同比19 年增长27 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 看好行业价格承压环境下公司价格韧性，看好中长期公司航网布局深化带动的公司收益水平及盈利能力提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营业收入200亿元，同比+11%，归母净利22.7亿元，同比+0.7%，扣非归母净利22.5亿元，同比+1.1%；4Q24公司营业收入40.2亿元，同比+4.9%，归母净亏3.3亿元，扣非归母净亏3.4亿元 [1] - 1Q25公司营业收入53.2亿元，同比+2.9%，利润总额8.9亿元，同比持平，归母净利6.8亿元，同比-16.4%，扣非归母净利6.7亿元，同比-16.8%，税后利润同比下降系2023年所得税费用抵减影响 [1] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润为25.3/29.1/34.2亿元，当前春秋航空股价对应2025/2026/2027年21/18/15倍市盈率 [4] 价格韧性与机队情况 - 2024年行业国内线含税票价均价较2023年下降13%，公司2024年整体和国内客收同比-6.5%、-6.3%，低于行业降幅；公司深耕下沉市场，价格基数较低，近年来加大省会级机场运力投放，航网时刻质量和商务旅客占比提升，使得价格具备韧性 [2] - 2024年公司利用率同比+9.4%，起降费、航材维修涨价的环境下仍带动单位非油成本同比-1.7% [2] - 公司预计2025年国际及地区运力有望恢复至2019年90%以上，国际运力占比恢复至20%以上，国际线占比提升将拉高整体价格水平 [2] - 2024年公司净引进8架飞机，包括引进8架320neo和3架321neo、退出3架320ceo，新旧机型更换提升机队油耗效率，有助于保持公司成本优势 [3] - 2023年底公司经营租赁的5架320ceo和2架320neo飞机2024年底已转为自购；2025年4月底公司公告债券发行预案，拟募集资金20亿元补充流动资金、偿还部分有息负债等，两项举措将实质性压降公司财务费用 [3] 分红与回购情况 - 2024年公司宣派分红8.0亿元，派息率达35%，上年同期分红6.8亿元，派息率32%，分红比例提升彰显股东回报 [4] - 2024年11月公司发布回购预案，以公司自有资金和自筹资金1.5 - 3.0亿元回购股份用于员工持股计划，本次系2022年以来第三次股份回购，回购金额超过此前，三次股份回购均用于员工持股计划，体现了管理层对核心团队、股东和公司利益一致性的重视，有利于公司长期稳健发展 [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 20,000 | 21,007 | 22,535 | 24,752 | | 增长率（%） | 11.5 | 5.0 | 7.3 | 9.8 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 2,273 | 2,530 | 2,908 | 3,418 | | 增长率（%） | 0.7 | 11.3 | 14.9 | 17.6 | | 每股收益（元） | 2.32 | 2.59 | 2.97 | 3.49 | | PE | 23 | 21 | 18 | 15 | | PB | 3.0 | 2.8 | 2.5 | 2.3 | [5] 公司财务报表数据预测汇总 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 20,000 | 21,007 | 22,535 | 24,752 | | 营业成本（百万元） | 17,412 | 17,838 | 18,585 | 20,052 | | 营业税金及附加（百万元） | 38 | 44 | 48 | 52 | | 销售费用（百万元） | 249 | 273 | 293 | 322 | | 管理费用（百万元） | 273 | 252 | 270 | 297 | | 研发费用（百万元） | 161 | 168 | 180 | 198 | | EBIT（百万元） | 2,915 | 3,525 | 4,286 | 4,994 | | 财务费用（百万元） | 266 | 392 | 439 | 466 | | 投资收益（百万元） | -13 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润（百万元） | 2,649 | 3,133 | 3,847 | 4,528 | | 营业外收支（百万元） | 4 | 30 | 30 | 30 | | 利润总额（百万元） | 2,653 | 3,163 | 3,877 | 4,558 | | 所得税（百万元） | 381 | 633 | 969 | 1,139 | | 净利润（百万元） | 2,273 | 2,530 | 2,908 | 3,418 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 2,273 | 2,530 | 2,908 | 3,418 | | EBITDA（百万元） | 5,724 | 6,514 | 7,659 | 8,797 | | 其他流动资产（百万元） | 909 | 928 | 956 | 998 | | 非流动资产合计（百万元） | 31,822 | 35,422 | 39,122 | 42,725 | | 资产合计（百万元） | 43,835 | 44,818 | 47,685 | 50,876 | | 成长能力（%） - 营业收入增长率 | 11.50 | 5.03 | 7.28 | 9.84 | | 成长能力（%） - EBIT增长率 | -0.03 | 20.92 | 21.58 | 16.53 | | 成长能力（%） - 净利润增长率 | 0.69 | 11.33 | 14.91 | 17.56 | | 盈利能力（%） - 毛利率 | 12.94 | 15.09 | 17.53 | 18.99 | | 盈利能力（%） - 净利润率 | 11.36 | 12.05 | 12.90 | 13.81 | | 盈利能力（%） - 总资产收益率ROA | 5.19 | 5.65 | 6.10 | 6.72 | | 盈利能力（%） - 净资产收益率ROE | 13.08 | 13.43 | 13.94 | 14.70 | | 偿债能力 - 流动比率 | 1.33 | 1.13 | 0.99 | 0.90 | | 偿债能力 - 速动比率 | 1.18 | 0.97 | 0.83 | 0.75 | | 偿债能力 - 现金比率 | 1.13 | 0.91 | 0.77 | 0.68 | | 偿债能力 - 资产负债率（%） | 60.35 | 57.97 | 56.26 | 54.29 | | 经营效率 - 应收账款周转天数 | 2.75 | 2.21 | 2.18 | 2.16 | | 经营效率 - 存货周转天数 | 5.76 | 7.25 | 7.19 | 7.07 | | 经营效率 - 总资产周转率 | 0.45 | 0.47 | 0.49 | 0.50 | | 每股指标（元） - 每股收益 | 2.32 | 2.59 | 2.97 | 3.49 | | 每股指标（元） - 每股净资产 | 17.77 | 19.26 | 21.32 | 23.77 | | 每股指标（元） - 每股经营现金流 | 6.03 | 5.86 | 7.23 | 8.17 | | 每股指标（元） - 每股股利 | 0.82 | 0.91 | 1.04 | 1.23 | | 估值分析 - PE | 23 | 21 | 18 | 15 | | 估值分析 - PB | 3.0 | 2.8 | 2.5 | 2.3 | | 估值分析 - EV/EBITDA | 11.10 | 9.75 | 8.29 | 7.22 | | 估值分析 - 股息收益率（%） | 1.53 | 1.69 | 1.94 | 2.28 | | 现金流量表（百万元） - 净利润 | 2,273 | 2,530 | 2,908 | 3,418 | | 现金流量表（百万元） - 折旧和摊销 | 2,809 | 2,989 | 3,373 | 3,803 | | 现金流量表（百万元） - 营运资金变动 | 375 | -265 | 274 | 232 | | 现金流量表（百万元） - 经营活动现金流 | 5,895 | 5,737 | 7,077 | 7,990 | | 现金流量表（百万元） - 资本开支 | -7,213 | -4,661 | -4,823 | -4,961 | | 现金流量表（百万元） - 投资 | 19 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表（百万元） - 投资活动现金流 | -9,893 | -4,684 | -4,823 | -4,961 | | 现金流量表（百万元） - 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表（百万元） - 债务募资 | -1,376 | -1,139 | -500 | -500 | | 现金流量表（百万元） - 筹资活动现金流 | -349 | -3,712 | -3,157 | -3,560 | | 现金流量表（百万元） - 现金净流量 | -4,309 | -2,660 | -904 | -530 | [10][11]

文章核心观点 - 2024年7家上市航司营收增长但仍亏损，春秋航空成A股最盈利上市航司，其通过成本控制、市场策略和业务拓展实现持续盈利 [2][4] 行业整体情况 - 截至4月30日，A股7家上市航司完成2024年年报披露，共实现营业收入5870.26亿元，同比增长13.63%，净利润-36.25亿元，同比增长67.24% [2] - 2024年航空客运市场“旺丁不旺财”，经济舱平均票价同比下降超10%，全年客公里平均收益水平同比下降12.5% [4] 春秋航空业绩表现 - 2024年春秋航空营业收入同比增长11.5%至200亿元，净利润同比增长0.69%至22.73亿元，2025年一季度净利润6.77亿元，稳住国内“最赚钱”航司地位 [4] - 2024年春秋航空单位成本为0.316元，较上年同期下降3.3%；单位非油成本为0.205元，较上年同期下降1.7%，较2019年同期下降0.1% [4] - 2024年春秋航空客公里收益下跌幅度仅为6.5%，相较于2019年同比仍然增长6.4% [5] 春秋航空盈利原因 成本控制 - 采用单一机型运营，129架飞机均为空客A320系列机型，统一配备CFM发动机，降低采购、维修和培训成本 [8] - 飞机只有经济舱，单一舱位可提供座位数较通常采用两舱布局运营A320机型飞机的航空公司高10%-15%，有效摊薄单位成本 [8] - 引进新客舱布局飞机增加座位数，通过改装缩短座椅间距增加约40%载客量 [9] - 追求“两低”，2024年销售费用2.49亿元，管理费用2.72亿元，分别占总成本的1.43%、1.57%，远低于三大航和吉祥航空 [9] - 以电子商务直销为主要销售渠道，2024年除包机包座业务外，电子商务直销（含OTA旗舰店）占比达98.4% [9] 市场策略 - 作为低成本航空，宏观因素对其影响有限，飞机利用率有提升空间，供给管理得当，新基地增加时刻调整和市场选择灵活性 [5] - 国际航线逐步恢复，2024年国际航线运力恢复至2019年超七成，韩国航线全年平均航班量超2019年水平，日本航线恢复率接近九成，泰国航线运力恢复领先 [5] 业务拓展 - 始终保持较高客座率，通过紧凑航线排班提升飞机利用率，延长时段飞行增加日均航班班次 [10] - 将客舱餐饮、行李、选座等产品分离出来单独售卖，拓展机票周边产品和服务 [11] - 辅助业务收入平均每年超6亿元，2024年达到10.3亿元，同比增长14%，在总营收中占比提升至5.15% [12]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 春秋航空2024年营收增速快于利润增幅，国内外航线客座率达高位，机队利用率回升，单位收益跌幅小于行业，利用率回升摊薄单位成本，2025年行业供给收缩，票价或转正，公司业绩可期，维持买入评级 [3][4][7][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现归母净利22.73亿元，同比+0.7%；25Q1实现归母净利6.77亿元，同比-16.4% [2] - 2024年公司实现营收200亿元，同比+11.5%；25Q1公司实现营收53.2亿元，同比+2.9% [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利27.12、30.27、33.30亿元，同比分别+19.3%、+11.6%、+10.0%，对应每股收益分别为2.77、3.09、3.40元，4月30日收盘价对应PE分别为19.37、17.35、15.77倍 [9] 运力与周转量 - 24年春秋总ASK同比+16.1%，其中国内线/国际及地区线同比分别+7.7%/+70.9%，国际及地区线恢复到19年68.7%；25Q1春秋总ASK同比+6.9%，其中国内/国际及地区同比分别-3.3%/+55.6% [4] - 24年公司总RPK同比+18.8%，其中国内线/国际及地区线同比分别+9.8%/+82.3%，国际及地区线恢复到19年69.3%；25Q1春秋总RPK同比+6.2%，其中国内/国际及地区同比分别-2.9%/+51.2% [4] 客座率 - 2024年春秋综合/国内/国际及地区客座率分别91.5%/92.2%/88.7%，同比+2.1/+1.8/+5.6pct，较2019年分别+0.7/-0.2/+0.7pct；25Q1综合/国内/国际及地区客座率同比分别-0.6/+0.3/-2.5pct，较19Q1分别-1.6/-0.8/-4.6pct [4] 机队及利用率 - 2024年末公司机队规模达到129架，全年净增长8架飞机，机队利用率9.3小时，同比+0.8小时，同比增长9.4%，较19年-1.94小时，预计今明年利用率有望持续回升 [5] 收益与成本 - 2024年行业平均票价同比-12.1%，较2019年同比-3.8%；公司全年单位RPK客收0.385元，同比-6.5%，单位ASK座收0.352元，同比-4.3%；25Q1行业票价同比-12%，公司单位RPK收入同比-3.1%，单位ASK收入同比-3.8% [6] - 2024年航油均价同比-7%；春秋全年单位ASK成本0.316元，同比-3.3%；其中单位燃油成本0.112元，同比-6.2%；单位非油成本0.205元，同比-1.7%，较19年同期-0.1% [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 春秋航空发布2024年报和2025年一季报，2024年归母净利22.73亿元同比+0.7%，25Q1归母净利6.77亿元同比-16.4%；量增价减营收增速快于利润增幅；国内外航线客座率高位机队利用率回升；单位收益跌幅小于行业利用率回升摊薄成本；票价有韧性成本有望降业绩可期；预计2025 - 2027年归母净利同比分别+19.3%、+11.6%、+10.0%，维持买入评级 [2][3][7][9] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年营收200亿元同比+11.5%，归母净利22.73亿元同比+0.7%；25Q1营收53.2亿元同比+2.9%，归母净利6.77亿元同比-16.4% [3] 运力与周转量情况 - 2024年总ASK同比+16.1%，国内线/国际及地区线同比分别+7.7%/+70.9%，国际及地区线恢复到19年68.7%；25Q1总ASK同比+6.9%，国内/国际及地区同比分别-3.3%/+55.6% [4] - 2024年总RPK同比+18.8%，国内线/国际及地区线同比分别+9.8%/+82.3%，国际及地区线恢复到19年69.3%；25Q1总RPK同比+6.2%，国内/国际及地区同比分别-2.9%/+51.2% [4] 客座率情况 - 2024年综合/国内/国际及地区客座率分别91.5%/92.2%/88.7%，同比+2.1/+1.8/+5.6pct，较2019年分别+0.7/-0.2/+0.7pct；25Q1综合/国内/国际及地区客座率同比分别-0.6/+0.3/-2.5pct，较19Q1分别-1.6/-0.8/-4.6pct [4] 机队及利用率情况 - 2024年末机队规模129架，全年净增8架，机队利用率9.3小时，同比+0.8小时增长9.4%，较19年-1.94小时，预计今明年利用率回升 [5] 收益与成本情况 - 2024年行业平均票价同比-12.1%，较2019年同比-3.8%；公司全年单位RPK客收0.385元同比-6.5%，单位ASK座收0.352元同比-4.3%；25Q1行业票价同比-12%，公司单位RPK收入同比-3.1%，单位ASK收入同比-3.8% [6] - 2024年航油均价同比-7%；春秋全年单位ASK成本0.316元同比-3.3%，单位燃油成本0.112元同比-6.2%，单位非油成本0.205元同比-1.7%，较19年同期-0.1% [6] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利27.12、30.27、33.30亿元，同比分别+19.3%、+11.6%、+10.0%，对应每股收益分别为2.77、3.09、3.40元，4月30日收盘价对应PE分别为19.37、17.35、15.77倍 [9] 重要财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|17,938|20,000|21,700|22,966|23,967| |增长率YoY %|114.3%|11.5%|8.5%|5.8%|4.4%| |归属母公司净利润(百万元)|2,257|2,273|2,712|3,027|3,330| |增长率YoY%|174.4%|0.7%|19.3%|11.6%|10.0%| |毛利率%|13.5%|12.9%|14.1%|15.0%|15.7%| |净资产收益率ROE%|14.3%|13.1%|14.1%|14.3%|14.2%| |EPS(摊薄)(元)|2.31|2.32|2.77|3.09|3.40| |市盈率P/E(倍)|23.26|23.11|19.37|17.35|15.77| |市净率P/B(倍)|3.33|3.02|2.74|2.47|2.24| [8] 财务报表情况 - 资产负债表展示了2023A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债等项目情况 [10] - 利润表展示了2023A - 2027E的营业总收入、营业成本等项目情况 [10] - 现金流量表展示了2023A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流等项目情况 [10]