报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 春运旺季催化航空板块量价齐升，短期油汇利好及“反内卷”倡议有望支撑航空量价向好预期，长期看民航量价正循环效应逐步显现，看好航空投资机会[4] - 油运板块在供给受限（船龄老化、订单稀缺、影子船队制裁）与需求结构性增长（OPEC增产、低油价补库需求）共同催化下，大周期上行可期[6] - “反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，即时配送行业有望迎来发展机遇[6] - 低利率环境持续、中长期资金入市及深化改革推进，共同提升公路、铁路、港口等基础设施板块作为优质红利资产的配置价值[6] 根据相关目录分别进行总结 航空机场 - **春运数据表现强劲**：2026年春运前四天，民航累计旅客量916.1万人次，同比增长5.2%；客运航班量67526架次，同比增长3.2%；平均票价820元，同比增长3.0%[4] - **近期运营数据环比改善**：2月2日-2月6日，主要航司日均执飞航班量周环比增长4.27%至10.64%，平均飞机利用率周环比增长4.94%至10.64%[4][20][25] - **长期基本面积极**：国内市场运力投放增速缓慢，需求温和复苏推动客座率创新高、票价趋势性上涨；国际市场受益于免签政策及企业出海，需求增长乐观[4] - **重点推荐公司**： - **基于票价上涨弹性**：推荐机队规模大、顺周期属性强的【三大航】、【海航控股】、【吉祥航空】[4] - **基于经营业绩确定性**：推荐支线航空龙头【华夏航空】、汇率敞口中性的低成本航司【春秋航空】[4] - **机场板块**：推荐受益于航空需求复苏的【上海机场】、【白云机场】、【海南机场】[4] - **公司投资看点**： - **吉祥航空**：2025年冬春航季一线城市互飞航线计划航班量占比7.77%为航司中最高；2025年单三季度座公里收入0.4346元，为三大航平均的89.51%[13] - **春秋航空**：2025年前三季度整体可用座公里同比增长11.1%，国际航线运力基本恢复至疫情前水平[13] - **华夏航空**：2025年前三季度归母净利润6.20亿元，同比增长102%；客座率83.20%，同比增长3.32个百分点[13] - **南方航空**：2025年前三季度归母净利润23.07亿元，居三大航首位；截至2025年11月客机规模946架，1-11月净增47架[13] - **中国东航**：2025年前三季度整体可用座公里恢复至2019年同期的119%，其中国际航线恢复三大航领先[13] - **海航控股**：2025年前三季度归母净利润28.45亿元，盈利水平行业领先[13] - **上海机场**：免税新合同采取“保底+提成”模式，2026年上海两场保底租金收入7.6亿元[13] 物流快递 - **行业数据**：1月26日-2月1日，邮政快递累计揽收量约45.41亿件，周环比+5.34%，同比+687.00%[6] - **即时配送机遇**：顺丰同城发布2025年度正面盈利预告，预计公司拥有人应占利润不低于2.38亿元，较2024年度增长不低于80%；收入预期不低于220亿元，增长不低于40%[6] - **快递行业整合与提质**：“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期，无人驾驶技术加速催化产业变革[6] - **重点推荐公司**： - **快递**：建议关注盈利弹性较大的加盟制快递【申通快递】、【圆通速递】、【韵达股份】、【中通快递】；出海高增长的【极兔速递】；综合物流服务商【顺丰控股】[6] - **即时配送**：建议关注【顺丰同城】[6] - **跨境物流**：建议关注【东航物流】、【国货航】、【嘉友国际】[6] - **公司经营数据（2025年1-12月累计）**： - **顺丰控股**：业务收入2284.52亿元，同比+10.92%；业务量166.34亿票，同比+25.43%[18] - **圆通速递**：业务收入683.18亿元，同比+12.26%；业务量311.44亿票，同比+17.20%[18] - **申通快递**：业务收入548.61亿元，同比+17.60%；业务量261.38亿票，同比+14.99%[18] 基础设施（公路/铁路/港口） - **近期运营数据**： - **公路**：1月26日-2月1日，全国高速公路累计货车通行5683.00万辆，周环比+4.75%，同比+506.12%[6] - **铁路**：同期国家铁路累计运输货物7610.90万吨，周环比+2.27%，同比+17.05%[6] - **港口**：同期监测港口累计完成货物吞吐量2.82亿吨，周环比+9.27%，同比+53.34%；完成集装箱吞吐量740.80万标箱，周环比+11.81%，同比+41.13%[6] - **配置逻辑**：低利率环境（10年期国债收益率1.81%）持续，中长期资金入市，深化改革推进，共同提升板块配置价值[6] - **重点推荐公司**： - **公路**：皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速[6] - **铁路**：大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货[6] - **港口**：青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港[6] - **公司投资看点（以分红和路产为重点）**： - **粤高速A**：2016-2024年连续9年现金分红比例≥70%[14] - **山东高速**：2019-2024年连续6年现金分红比例≥60%[14] - **皖通高速**：2021-2024年连续4年现金分红比例≥60%[14] - **宁沪高速**：2000-2024年间现金分红金额稳中有增、从未下降[14] - **青岛港**：2022-2024年ROE（加权）保持在12%以上[14] - **大秦铁路**：西煤东运大动脉，在国家煤炭运输格局中地位重要[14] 航运贸易 - **集运市场**：截至2月6日，SCFI指数报1266.56点，周环比-3.81%，同比-33.22%；CCFI指数报1122.15点，周环比-4.55%，同比-20.70%[6] - **油运市场**：截至2月6日，BDTI指数报1691.00点，周环比-0.65%，同比+87.26%；BCTI指数报917.00点，周环比+3.85%，同比+29.89%[6] - **干散货市场**：截至2月6日，BDI指数报1923.00点，周环比-10.47%，同比+142.50%[6] - **投资观点**：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，油运及散运存在多因素共振投资机会[6] - **重点推荐公司**： - **集运**：建议关注【中远海控】、【中远海发】[6] - **油运**：建议关注【中远海能】、【招商轮船】、【招商南油】[6] - **干散货**：建议关注【海通发展】[6] 市场表现 - **板块表现**：本周（报告期内）交通运输(中信)指数上涨1.84%，跑赢沪深300指数（下跌1.33%）[88] - **个股涨幅前十**：中国东航(+15.81%)、南方航空(+14.01%)、万林物流(+13.61%)、华夏航空(+10.37%)、天顺股份(+8.95%)领涨[90]

行业动态：中马航空客运市场新航线密集开通 - 自2023年7月中马互免签证协定生效以来，两国双向旅游与商务往来热度持续攀升，马来西亚成为2024年春节中国旅客出游的热门目的地之一 [1] - 近期中国至马来西亚的多条航线密集开通，进一步方便旅客出行 [1] - 吉祥航空于1月15日开通上海浦东至马来西亚斗湖(仙本那)的直飞航线 [2] - 山东航空于1月18日开通济南至吉隆坡的直飞航线 [2] - 东方航空于2月4日开通合肥至吉隆坡的直飞航线 [2] 公司行动：春秋航空在华南及马来西亚市场航线网络拓展 - 春秋航空于2月6日开通广州至马来西亚吉隆坡直飞新航线，首航航班搭载180余名旅客 [1] - 该广州至吉隆坡航线每周一、三、五、日往返四班，采用“低成本+高频次”模式 [1] - 该航线春节前后的航班预订率已超过85% [1] - 此前，春秋航空已开通广州至马来西亚槟城的直飞航线，首航上座率达到100% [1] - 新航线的开通完善了公司在华南地区的国际航线网络，并为粤港澳大湾区旅客提供出行新选择 [1] 市场需求：华南地区赴马来西亚旅行需求旺盛 - 随着春节临近，广州至吉隆坡新航线成为华南地区旅客赴马来西亚的热门交通选择 [1] - 在线旅游平台预订数据显示，马来西亚是2024年春节中国旅客出游的热门目的地之一 [1] - 春秋航空广州至槟城航线相关的“文化+美食”主题旅游产品备受旅客青睐 [1]

航空机场板块市场表现 - 2月4日航空机场板块整体大幅上涨5.9%，显著跑赢大盘，当日上证指数上涨0.85%，深证成指上涨0.21% [1] - 板块内个股普涨，华夏航空以10.02%的涨幅领涨，中国东航上涨9.98%，中国国航上涨7.00%，南方航空上涨6.93%，春秋航空上涨5.56% [1] - 板块成交活跃，海航控股成交量达1096.78万手，成交额18.89亿元，中国国航成交额20.24亿元，中国东航成交额14.78亿元 [1] 航空机场板块资金流向 - 当日航空机场板块整体获得主力资金净流入7.96亿元，而游资和散户资金分别净流出3.99亿元和3.96亿元 [1] - 海航控股获得主力资金净流入3.36亿元，净占比17.81%，为板块内最高，中国东航主力净流入1.47亿元，净占比9.94% [2] - 中国国航、南方航空、上海机场、华夏航空均获得超5000万元的主力资金净流入，净占比分别为5.12%、7.67%、11.01%和11.34% [2] - 白云机场和深圳机场主力资金呈净流出状态，分别净流出1157.35万元和598.55万元 [2]

文章核心观点 - 国泰海通认为，2026年春节假期再次延长将保障探亲出游需求继续旺盛，春运航空客运量及票价有望实现同比增长，高客座率与票价市场化将有利于航司收益管理 [1][4] - 中国航空业在票价市场化与供给低增长的背景下，未来需求增长与客源结构恢复将驱动行业在2026年开启票价与盈利上行周期，迎来“超级周期” [5] - 长逻辑演绎将提供航司业绩与估值的双重提升空间，基本面持续正反馈与旺季表现将催化市场乐观预期，建议增持多家航空公司 [1][5] 2025-2026年春节假期与春运趋势 - 2024年春节假期调休8天，较2023年延长1天；从2025年开始，春节法定节假日增加1天，明确从除夕开始放假8天，且2025年春节假期前后拼假效应显著 [2] - 2025年春运40天全社会跨区域人员流动量超90亿人次，同比增长7%，再创历史新高，其中节中受益假期延长而二次出行旺盛 [2] - 2026年春节假期将调休9天，再度延长，预计将保障探亲出游需求继续旺盛 [2] 2026年春运整体预期 - 全国春运电视电话会议预计，2026年春运跨区域人员流动量将达95亿人次，同比增长约5.3%，再创历史新高 [3] - 铁路客运量：国铁集团预计全国铁路发送旅客5.39亿人次，同比增长5.0%，客座能力同比增长5.3% [3] - 民航客运量：中国民航局预计民航旅客运输量有望达9500万人次，同比增长5.3%，其中南航/东航分别预计日均班次同比增长4.2%/3.6% [3] - 公路出行：预计自驾出行仍将是主力，占比将达八成左右 [3] 2026年春运航空市场具体表现与展望 - 2026年春节前后拼假效应可能弱于2025年，但节前一周公商客流与春运客流叠加、节中二次出行成规模、节后返程客流或相对集中 [4] - 根据跟踪，2026年1月18日至30日农历同比，估算客流增长10%，客座率上升2-3个百分点，国内平均含油票价保持上升 [4] - 2月2日春运正式启动，近期机票预售趋势良好，北方冰雪游、南方避寒游预定积极，海南、云南等旅游城市热度较高 [1][4] - 全国铁路1月26日调图增列相对有限，且民航春运整体加班量将较为有限，高客座率与票价市场化将有利于航司收益管理 [1][4] 航空业长期逻辑与投资建议 - “十四五”期间票价实现市场化，航空供给进入低增时代，未来需求增长与客源结构恢复将驱动2026年开启票价与盈利上行，且高景气可持续，中国航空业将迎来“超级周期” [5] - 航网品质将决定传统航司未来盈利上行空间与持续性 [5] - 建议增持中国国航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)、中国东航(600115.SH)、南方航空(600029.SH)、春秋航空(601021.SH) [5]

航空板块市场表现 - 2026年2月4日A股航空板块集体大涨 华夏航空和中国东航涨停 南方航空和中国国航涨幅超过6% [2] - 截至当日午盘 华夏航空股价为11.53元 涨幅10.02% 中国东航股价为6.28元 涨幅9.98% 南方航空股价为8.25元 涨幅7.84% 中国国航股价为8.94元 涨幅6.05% 春秋航空股价为58.90元 涨幅5.56% 吉祥航空股价为15.37元 涨幅4.06% 海航控股股价为1.74元 涨幅4.19% [3][4] - 领涨板块除航空外还包括煤炭 重型机械和房地产 分析师认为这与二级市场风险偏好提升 资本回归消费和蓝筹行业有关 [6] 2026年春运市场数据与预期 - 2026年春运自2月2日开始 为期40天 多家航司和旅游平台预计今年春节有望刷新“最热春节”纪录 民航旅客量有望创历史新高 [5] - 春运第一天民航客运量为219万人次 比2025年同期增长5.3% [5] - 春运第一天国内经济舱含税票价为807元 同比2025年大增9.3% 但较疫情前的2019年同期微降1.5% [5] - 春运第一天航班执行率为86.1% 同比2025年下降2.7个百分点 同比2019年下降8.6个百分点 客座率为81.5% 同比2025年上升1.5个百分点 同比2019年下降0.5个百分点 [6] - 春运第一天国际航班量为1936架次 同比2025年增长2.5% 同比2019年下降5.2% 境内航班量为14490架次 同比2025年增长5.1% 同比2019年增长20.9% [6] 主要航空公司近期动态与业绩 - 中国东航过去一年A股和H股全年涨幅分别达到50%和105.79% 在沪港两地8家上市航司中涨幅位列第一 [7] - 东航的“三飞战略”以及入境免签政策下上海市场的优势受到资本市场关注 2025年在新开24条国际航线后 成为我国境外通航点数量最多的航司 [7] - 华夏航空2025年归属于上市公司股东的净利润预计为5至7亿元 同比大涨86.59%至161.22% [7] - 南方航空2025年预计扭亏为盈 归母净利润为8亿元至10亿元 [7] - 中国东航和中国国航2025年大幅减亏 净利润负值主要原因并非经营层面 而是转回部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产导致所得税费用增加 [7] - 根据民航局数据 2025年民航总体盈利65亿元 航空总人口超5亿 中国成为全球第一航空人口大国 [7]

文章核心观点 - 2026年2月4日A股航空板块集体大涨，主要受春运首日票价同比大涨催化市场乐观预期，同时二级市场风险偏好提升，资金回归消费蓝筹行业[3][4][6] - 行业基本面呈现积极信号：2025年民航业整体盈利，2026年春运首日客运量及票价同比实现增长，市场预期春节民航旅客量有望创历史新高[4][5][8] 市场表现 - 2026年2月4日午盘，航空板块集体大涨：华夏航空和中国东航涨停（涨幅分别为10.02%和9.98%），南方航空涨7.84%，中国国航涨6.05%，春秋航空涨5.56%，海航控股涨4.19%，吉祥航空涨4.06%[3][4] - 当日领涨板块包括煤炭、航空、重型机械和房地产[6] - 过去一年（截至2026年2月），中国东航A股和H股全年涨幅分别达到50%和105.79%，在沪港两地8家上市航司中涨幅位列第一[7] 行业数据与趋势 - **2026年春运数据**：春运首日（2月2日）民航客运量达219万人次，同比增长5.3%[5] - **票价表现**：春运首日国内经济舱含税票价为807元，同比2025年大增9.3%，较2019年同期微降1.5%[5] - **航班执行与客座率**：春运首日航班执行率为86.1%（同比降2.7个百分点），客座率为81.5%（同比升1.5个百分点）[6] - **航班量**：春运首日境内航班量14490班，同比增长5.1%；国际航班量1936班，同比增长2.5%[6] - **2025年行业整体表现**：民航总体盈利65亿元，航空总人口超5亿，成为全球第一航空人口大国[8] 重点公司动态 - **中国东航**：市场关注其“三飞战略”（往远处飞、往国际飞、往新兴市场飞）及上海市场受益于入境免签政策优势；2025年新开24条国际航线，成为国内境外通航点数量最多的航司[7] - **华夏航空**：2025年业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润预计为5至7亿元，同比大涨86.59%至161.22%[7] - **南方航空**：2025年业绩预告扭亏为盈，预计归母净利润8亿元至10亿元[7] - **中国国航与东航**：2025年业绩预告显示大幅减亏，净利润负值主要原因是转回部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产导致所得税费用增加，而非经营层面原因[7]

公司股价与交易表现 - 2月4日，春秋航空股价上涨5.05%，报收58.62元/股，成交额达1.88亿元，换手率为0.33%，总市值为573.50亿元 [1] 公司基本信息 - 春秋航空股份有限公司成立于2004年11月1日，于2015年1月21日上市，总部位于上海市长宁区虹桥路2599号春秋航空总部办公楼 [1] - 公司主营业务为国内、国际及港澳航空客货运输业务及与航空运输业务相关的服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：航空客运占96.95%，其他(补充)占2.38%，航空货运占0.67% [1] 主要流通股东动态 - 易方达沪深300ETF（510310）为春秋航空十大流通股东之一，该基金在三季度减持了18.74万股 [2] - 截至三季度末，易方达沪深300ETF持有春秋航空602.07万股，占流通股比例为0.62% [2] - 基于2月4日股价上涨测算，易方达沪深300ETF当日浮盈约1697.84万元 [2] 相关基金信息 - 易方达沪深300ETF（510310）成立于2013年3月6日，最新规模为3002.2亿元 [2] - 该基金今年以来收益为0.76%，近一年收益为25.3%，成立以来收益为140.14% [2] - 该基金基金经理为余海燕和庞亚平 [2] - 余海燕累计任职时间15年61天，现任基金资产总规模4332.97亿元，任职期间最佳基金回报174.06%，最差基金回报-78.9% [2] - 庞亚平累计任职时间7年111天，现任基金资产总规模3684.72亿元，任职期间最佳基金回报114.63%，最差基金回报-37.67% [2]

回购方案基本情况 - 公司于2025年8月27日通过董事会决议，计划以集中竞价交易方式回购股份 [1] - 回购资金总额不低于人民币3亿元，不超过人民币5亿元 [1] - 回购股份将全部用于员工持股计划 [1] - 回购价格上限因2025年半年度权益分派，由不超过65元/股调整为不超过64.57元/股 [1] 回购实施进展 - 截至2026年1月31日，公司已累计回购股份3,208,350股，占公司总股本的0.3279% [2] - 累计使用资金总额为人民币172,903,941.00元 [2] - 回购最高价格为55.99元/股，最低价格为52.01元/股 [2] - 2026年1月当月，公司未进行股份回购 [2] 后续安排与合规 - 公司将根据市场情况在回购期限内择机实施回购决策 [3] - 公司将严格按照相关规则履行信息披露义务 [3]

公司股份回购执行情况 - 截至2026年1月31日，公司累计回购股份数量为320.835万股，占公司总股本的比例为0.3279% [1] - 本次股份回购累计使用资金总额为1.72903941亿元 [1] - 股份回购的价格区间为每股52.01元至55.99元 [1] 公司近期股份回购动态 - 2026年1月，公司未进行股份回购操作 [1]

航空机场板块市场表现 - 2月3日航空机场板块整体上涨2.35%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] - 板块内个股普涨，南方航空以5.37%的涨幅领涨，收盘价7.65元，成交额7.60亿元，中国东航上涨4.20%，中国国航上涨2.93% [1] - 白云机场是板块内唯一下跌的个股，跌幅为0.32%，收盘价9.45元 [1] 个股交易数据 - 南方航空成交量101.36万手，成交额7.60亿元，中国东航成交量199.77万手，成交额11.24亿元，为板块成交额最高 [1] - 中国国航成交量113.59万手，成交额9.43亿元，春秋航空收盘价55.80元，为板块最高股价 [1] - 上海机场收盘价30.54元，成交额5.50亿元，白云机场成交额2.97亿元 [1] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流出4344.25万元，游资资金净流入1.49亿元，散户资金净流出1.06亿元 [3] - 中国东航获得主力资金净流入6947.34万元，主力净占比6.18%，为板块最高 [4] - 吉祥航空获得主力资金净流入2590.28万元，主力净占比11.11%，深圳机场获得主力净流入1246.31万元，主力净占比6.85% [4] - 南方航空、上海机场虽股价上涨，但主力资金呈净流出，分别为-195.08万元和-534.96万元，同时获得大量游资净流入，分别为4497.14万元和4482.30万元 [4] - 华夏航空主力资金净流出588.02万元，主力净占比-3.57%，但散户资金净流入1040.95万元 [4] 相关ETF产品动态 - 航空航天ETF(159227)跟踪国证航天航空行业指数，近五日下跌8.15%，最新份额为22.9亿份，增加了900.0万份，净申赎1286.7万元 [6] - 通用航空ETF基金(159230)跟踪国证通用航空产业指数，近五日下跌9.25%，市盈率133.21倍，最新份额为5.6亿份，增加了800.0万份，净申赎1071.2万元，估值分位达98.55% [7] - 旅游ETF(562510)跟踪中证旅游主题指数，近五日下跌2.92%，市盈率高达2759.88倍，最新份额为8.3亿份，增加了1100.0万份，净申赎890.6万元，估值分位为97.24% [7] - 机床ETF(159663)跟踪中证机床指数，近五日下跌5.16%，市盈率68.02倍，最新份额为1.1亿份，减少了100.0万份，净申赎-169.1万元，估值分位达98.68% [7]