报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为“维持” [3] 报告核心观点 - 报告认为交运行业三季报基本符合预期，并关注航运集运涨价进展、高速板块上行潜力、航空业基本面趋势及快递业价格竞争与估值修复 [1] - 核心观点聚焦于中美贸易缓和背景下的集运市场、基础设施中的红利标的、航空业低基数下的量价改善以及“反内卷”政策驱动的快递行业修复 [7] 航运板块总结 - 集运方面，美线运价有所回落，SCFI美东线运价为2848美元/FEU，周下跌17.2%，美西线为2212美元/FEU，周下跌16.4%；欧线运价为1323美元/TEU，周下跌1.6%；东南亚航线运价为512美元/TEU，周上涨6.4% [11] - 港口等泊运力出现分化，洛杉矶在港运力为13.4万TEU，周下跌15.8%，而纽约在港运力为7.5万TEU，周上升21.6% [11] - 油运方面，地缘风险溢价回吐，VLCC TD3C-TCE为9.5万美元/天，周下跌22% [13] - 干散货市场BDI报收2104点，周上涨7.0%，铁矿石货盘增加推动海岬型船运价上涨 [15] - 投资建议关注集运股如中远海控、中谷物流等，以及油轮股如中远海能，认为26年油轮处于景气上行周期 [16] 基础设施板块总结 - 周度数据显示，第43周公路货车通行量为5757.2万辆，环比下降2.5%；国家铁路运输货物7856.2万吨，环比下降0.8%；港口货物吞吐量28049.7万吨，环比增长15.3% [17] - 头部高速公司因业绩稳健、派息预期稳定，被视为红利标的，具备上行潜力 [18] - 港口资产作为永续现金流，当前估值偏低，配置价值提升 [18] - 推荐标的包括皖通高速、粤高速、招商公路、山东高速、青岛港、招商港口 [19] 快递板块总结 - 2025年9月快递业务量完成168.8亿件，同比增长12.7%；业务收入完成1273.7亿元，同比增长7.2% [20] - “反内卷”政策推动价格修复，8月以来大部分地区首轮价格上涨0.2-0.4元，10月广东等地二次上涨0.1-0.2元 [20] - 主要公司中，顺丰9月业务量同比增速达31.8%，但单票收入同比下降13.3%；圆通市占率最高为15.6% [20] - 投资建议关注旺季价格表现及政策持续性，推荐中通快递-W、圆通速递等 [20] 航空板块总结 - 周度数据显示，民航旅客量同比增长7.2%，其中国内旅客量同比增长5.6%，国内裸票价同比增长5.1%，客座率提升2.2个百分点 [21] - 供给端，飞机日利用率均值7.4小时，ASK同比增长6.8% [22] - 行业强调“反内卷”，旨在构建统一大市场，整治内卷式竞争 [22] - 展望2026年，供需改善与燃油价格下降有望成为行业释放盈利弹性的首年，推荐中国国航、南方航空等 [22] 物流板块总结 - 跨境空运价格指数周环比上涨7.1%，但同比仍下降2.3% [2] - 甘其毛都口岸通车量日均约为1452辆，短盘运费均价约为90元/吨，环比持平 [23] - 化工品价格指数周环比下降0.3%，同比下降11.1% [23] 行业整体数据跟踪 - 截至报告期，申万交运指数报收2314点，本周上涨1.1%，领先沪深300指数0.2个百分点 [24] - 行业总市值达3246.9十亿元，占市场总市值约3.0% [3] - 近1个月行业绝对收益为2.8%，近6个月为14.6% [6]

航空机场板块整体市场表现 - 11月7日航空机场板块整体下跌0.08%，表现略弱于上证指数（下跌0.25%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中有4只上涨，6只下跌[1][2] - 中国东航以1.21%的跌幅领跌板块，海航控股以1.67%的涨幅领涨[1][2] 个股价格与交易表现 - 海航控股收盘价1.83元，涨幅1.67%，成交额16.75亿元，为板块内成交额最高个股[1] - 白云机场收盘价9.97元，涨幅0.91%；上海机场收盘价32.23元，涨幅0.62%[1] - 中国国航收盘价8.30元，微跌0.12%，成交额3.24亿元；南方航空收盘价6.98元，下跌0.29%，成交额2.79亿元[1] - 春秋航空收盘价55.56元，为板块内股价最高个股，当日下跌0.32%[1] - 中国东航成交量100.93万手，为板块内最活跃个股，收盘价4.90元，下跌1.21%[2] 板块资金流向分析 - 航空机场板块整体呈现主力资金净流出2.67亿元，而游资和散户资金分别净流入1.19亿元和1.47亿元[2] - 多数个股遭遇主力资金净流出，其中中信海直主力净流出3159.06万元，净占比-15.11%，为流出力度最大[3] - 深圳机场主力净流出2442.72万元，净占比高达-19.46%，为主力净流出占比最高个股[3] - 部分个股获得游资青睐，海航控股游资净流入3501.60万元，南方航空游资净流入1475.79万元[3] - 厦门空港和白云机场是少数获得主力资金净流入的个股，分别净流入131.64万元和46.35万元[3]

11月5日，春秋航空（601021）2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券(第一期)(简称"25春秋 K1")在上交所成功发行。此次发行规模为人民币8亿元，期限三年，票面利率1.98%，超额认购倍数达 3.03倍，创交运领域民营企业同期限信用债最低利率，亦为航空公司同期限公司债的最低发行利率。 据介绍，本期债券系航空公司首单科技创新公司债，体现了资本市场对春秋航空科技创新能力及经营稳 健性的高度认可。瑞银证券担任该债券的牵头主承销商，中金公司（601995）、摩根大通证券、中信证 券及华泰联合证券担任联席主承销商。 本期债券募集资金主要用于补充公司流动资金、偿还到期债务及购置飞机发动机。募集资金的投入将有 助于优化公司资本结构，强化资金保障能力，提升机队运行安全及效率，为公司的运营以及技术升级提 供支撑，助力公司高质量的发展。此次科技创新公司债的成功发行，不仅是春秋航空时隔九年后重返交 易所债券市场的重要里程碑，更是春秋航空拓宽直接融资渠道、提升市场化融资能力的重要举措。与此 同时，本期发行也将被纳入科创债ETF指数，进一步推动民营企业科创债市场的发展，开创了航空公司 科技创新债券发行的先河，也充分 ...

合作事件概述 - 中国航空器材集团有限公司与春秋航空股份有限公司于11月6日在上海成功举行战略合作协议签约仪式 [1] - 双方高层管理人员出席并见证签约，包括中国航材集团党委书记、董事长任宇与春秋航空总裁王志杰等 [1] 合作领域与内容 - 合作领域涵盖航材共享保障、集中采购、智慧航空服务、维修支持等多个方面 [3] - 合作旨在通过整合资源优势、增强协同效能，构建高效、经济、安全的航材保障体系 [3] 合作意义与展望 - 此次合作是推进航材保障模式创新、提升供应链韧性与运行效率的重要举措 [5] - 标志着双方合作层次实现全面提升，签约期间围绕项目落地及未来拓展方向达成多项共识 [5]

免税店概念板块市场表现 - 截至11月6日收盘，免税店概念板块整体下跌2.28%，位居概念板块跌幅榜前列 [2] - 板块内仅4只个股股价上涨，其中西藏珠峰、春秋航空、百联股份涨幅居前，分别上涨2.12%、0.47%、0.34% [2] - 海汽集团、凯撒旅业、岭南控股等个股跌幅居前 [2] 板块内个股资金流向 - 免税店概念板块整体遭遇主力资金净流出16.80亿元 [3] - 板块内26只个股遭遇主力资金净流出，其中6只个股净流出金额超过1亿元 [3] - 海南发展、中国中免、凯撒旅业主力资金净流出居前，金额分别为3.28亿元、3.10亿元、2.28亿元 [3] - 西藏珠峰、日照港、百联股份主力资金净流入居前，金额分别为3061.41万元、583.02万元、540.51万元 [3] 相关概念板块对比 - 在当日概念板块涨跌幅排名中，磷化工板块以3.92%的涨幅领涨，而海南自贸区板块以-3.77%的跌幅领跌 [3] - 免税店概念板块-2.28%的跌幅在跌幅榜中位列第三，仅次于海南自贸区和赛马概念 [3]

板块整体表现 - 航空机场板块在11月6日整体下跌0.13%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中有6只上涨，4只下跌 [1][2] - 从资金流向看，板块整体主力资金净流出3.69亿元，而游资和散户资金分别净流入1.68亿元和2.0亿元 [2] 领涨个股表现 - 吉祥航空领涨板块，涨幅为1.52%，收盘价13.33元，成交额1.65亿元 [1] - 华夏航空上涨1.08%，收盘价11.19元，成交额1.78亿元 [1] - 南方航空上涨0.86%，收盘价7.00元，成交量42.49万手，为上涨股中成交量最大 [1] - 中国国航上涨0.61%，收盘价8.31元，成交额3.82亿元 [1] 领跌个股表现 - 海航控股领跌板块，跌幅达3.74%，收盘价1.80元，成交量1053.28万手，成交额19.18亿元，均显著高于其他个股 [2] - 厦门空港下跌2.78%，收盘价16.80元，成交额3.16亿元 [2] - 上海机场下跌0.68%，收盘价32.03元，成交额3.23亿元 [1][2] 个股资金流向 - 中国国航是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入2537.26万元，主力净占比6.64% [3] - 南方航空主力资金净流出3262.58万元，但游资净流入314.26万元 [3] - 上海机场主力资金净流出幅度最大，达4489.53万元，主力净占比-13.92%，但散户资金净流入5341.20万元 [3] - 中信海直主力资金净流出3895.46万元，主力净占比-17.85%，为占比最低 [3]

国际航协清算所新增人民币结算货币 - 国际航协清算所将于2025年12月新增人民币作为结算货币 成为继美元、欧元等之后的第八种结算货币 [1][2] - 中国南方航空公司和厦门航空公司将于2025年11月率先试点人民币结算 [4] - 国际航协清算所2024年为581家航空公司及相关企业提供结算服务 结算金额高达638亿美元 [6] 对航空业的积极影响 - 新增人民币结算选项有助于在中国运营的航空公司降低汇率风险 简化本地供应商接入流程 实现降本增效 [2] - 中国国际航空公司表示 此举可避免高成本和多重货币兑换 加快结算速度 [4] - 国际航协客户希望金融服务不断提效降本 开通人民币结算可满足此需求 会员航空公司无需承担额外费用 [7] 市场反应 - 消息公布后A股航空股普遍走高 华夏航空一度涨超4% 中国国航和南方航空一度涨近2% [3][5] - 航空指数当日上涨0.63%至3538.92点 多家航空公司股价出现上涨 [6] 人民币国际化进程 - 人民币已成为我国对外收支第一大结算货币 全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币 [8] - 中国人民银行已与多国央行签署有效货币互换协议32份 规模约4.5万亿元人民币 [8] - 中国人民银行计划建设自主可控的人民币跨境支付体系 支持CIPS拓宽网络覆盖 并研究数字人民币在跨境支付中的使用 [9]

板块整体表现 - 航空机场板块在当日整体上涨1.32%，表现优于大盘，上证指数当日上涨0.23%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股普遍上涨，在统计的个股中有7只上涨，2只下跌，2只持平 [1][2] 领涨个股表现 - 华夏航空领涨板块，收盘价为11.07元，单日涨幅达4.14%，成交量为22.88万手，成交额为2.50亿元 [1] - 海航控股涨幅为3.31%，收盘价1.87元，成交量为1396.60万手，成交额26.08亿元，为板块内成交额最高个股 [1] - 春秋航空上涨2.42%，收盘价55.48元，为板块内股价最高个股，成交额4.76亿元 [1] 资金流向分析 - 航空机场板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1.18亿元，游资资金净流出1292.87万元，而散户资金净流入1.31亿元 [2] - 海航控股获得主力资金净流入1.08亿元，主力净占比4.14%，为板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 华夏航空主力资金净流入2344.33万元，主力净占比高达9.37% [3] - 上海机场遭遇主力资金净流出4011.92万元，主力净占比-8.95%，白云机场主力资金净流出2971.66万元，主力净占比-11.61% [3]

股价表现与交易情况 - 11月5日盘中股价上涨2.03%至55.27元/股，成交金额2.30亿元，换手率0.43%，总市值540.72亿元 [1] - 当日主力资金净流出355.43万元，特大单净买入57.29万元，大单净卖出412.71万元 [1] - 公司股价今年以来下跌2.05%，但近期表现强劲，近5日、近20日、近60日分别上涨4.50%、4.18%、6.08% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为航空客货运输，航空客运收入占总收入的96.95% [1] - 2025年1-9月实现营业收入167.73亿元，同比增长4.98% [2] - 2025年1-9月归母净利润为23.36亿元，同比减少10.32% [2] 股东结构变化 - 截至9月30日，股东户数增至3.02万户，较上期大幅增加43.53%，人均流通股相应减少30.33%至32433股 [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2194.75万股，较上期减少76.55万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第四大流通股东，持股1689.28万股，持股数量未变 [3] - 部分基金持仓出现变动，工银可转债债券增持110.84万股，而华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF分别减持44.08万股和18.74万股 [3] 分红历史 - A股上市后累计派发现金红利28.30亿元 [3] - 近三年累计派现18.99亿元 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为交通运输-航空机场-航空运输 [1] - 涉及的概念板块包括免税概念、民用航空、空客概念、证金汇金、跨境电商等 [1]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“强于大市” [6] 核心观点 - 原油运价大幅上涨，10月30日中国进口原油综合指数（CTFI）报2425.93点，较10月23日上涨48.6% [2][13] - 集运远洋航线运价延续上涨走势，10月31日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1344美元/TEU，较上期上涨7.9%；出口至美西和美东市场运价分别为2647美元/FEU和3438美元/FEU，分别较上期大涨22.9%和13.4% [2][14] - 低空经济取得进展，小鹏汇天与敦煌市签署战略合作协议，并达成首批200台飞行汽车采购协议，计划于2026年7月试运营低空旅游项目 [2][15] - 航空业显现复苏迹象，2025年前三季度三大国有航司（中国国航、中国东航、南方航空）实现集体盈利，海航控股取代春秋航空成为“国内最赚钱航司” [2][16] - 物流基础设施升级，极兔速递大湾区数字化供应链产业园正式启用，总建筑面积32万平方米，日均处理快件能力超过1500万单 [2][22][23] - 铁路部门启动“双11”网购高峰期快运服务，每日安排1700列以上高铁动车组利用富余空间运输快件，高铁快运能力预计同比增长10% [2][24] 行业高频动态数据跟踪 - **航空物流**：波罗的海空运价格指数报2183.00点，环比上升3.3%，但同比下降3.0% [3][25] - **航运港口**：内贸集运价格指数（PDCI）报1181点，周环比上升8.95% [3][38]；干散货运价指数（BDI）报1966点，周环比下降1.26%，但同比仍大幅上升41.64% [3][42] - **快递物流**：2025年9月快递业务量完成168.8亿件，同比上升12.70%；业务收入完成1273.7亿元，同比增加7.20% [3][51] - **航空出行**：2025年10月第四周国际日均执飞航班1818.43架次，环比下降2.14%，但同比上升13.75% [3][82] - **公路铁路**：10月20日—10月26日，全国高速公路货车通行量达5904.2万辆，环比增长1.59% [3][107] - **交通新业态**：2025年第二季度，联想PC电脑出货量达1697万台，同比上升15.22%，市场份额环比上升0.9个百分点 [3][122] 投资建议 - 建议关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [4] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [4] - 建议关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [4] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 [4] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [4] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [4] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [4] 行业市场表现与估值 - 截至2025年10月31日，交通运输行业市盈率（TTM）为15.44倍，低于上证A股的14.19倍，在28个一级行业中处于偏低水平 [131][133][134] - 当周（10月27日-10月31日）交通运输行业指数上涨0.60%，跑赢上证综指（+0.11%）和沪深300指数（-0.43%） [127] - 子板块中，航运港口板块表现最佳，周涨幅达2.25% [127] - A股交运行业总市值为34014.22亿元，占总市值比例为2.86%，市值前三位公司为京沪高铁、中远海控、顺丰控股 [126]