行业政策变革 - 春秋航空发布新规允许女乘务员全程穿自购平底鞋执行航班任务[1] - 湖南航空2024年已取消高跟鞋要求 吉祥航空也允许自由选择鞋款[8] - 四大航空集团因涉及国家形象投射 对制服调整持审慎态度[23][24] 职业健康与安全 - 长期穿高跟鞋导致足弓塌陷 下肢静脉曲张 腰背劳损等职业伤病[6][7] - 现行制服设计存在安全矛盾 高跟鞋和裙装不利于紧急撤离和施救[14][21] - 建议根据天气 航班任务等实际情况实施柔性管理[25][26] 行业形象重塑 - 传统空姐形象包含裙装 高跟鞋 浓妆等元素 被质疑是否体现专业素养[13] - 民航应从"视觉体验"转向交通本质 聚焦应急处置能力与工作流程优化[18][19] - 职业装束设计应围绕岗位责任而非消费者期待[13][21] 市场竞争环境 - 高铁网络完善导致民航短途航线优势减弱 旅客转向高铁出行[17] - 行业需重新审视沿用数十年的职业标准 避免陈旧规范成为负担[20][21] - 鞋履政策变革被视为行业系统性更新的开端[22][31] 管理理念进化 - 允许平底鞋是对乘务员职业价值的认可 从门面形象转向安全中坚[27] - 未来应建立"舒适-专业-合适"的新型着装标准[30] - 需探讨着装功能性与象征意义的平衡[25][29]

报告行业投资评级 - 看好航空行业 [4] 报告的核心观点 - 6月民航旅客运输量延续稳步增长，运力同比微增，暑运开启需求有望加速释放，继续看好航空板块，推荐中国国航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、国泰航空、南方航空、中国东航 [4] 根据相关目录分别进行总结 6月民航整体运营情况 - 6月民航旅客运输量约为6090万人次，同比增长3.8%，国内运力同比小幅增长0.3%，客流同比增长2.5%，国际航班量达5.5万班次，恢复至2019年同期的87.1%，较上月下降0.6个百分点，东南亚与东亚为主要出港目的地，占比分别为37.4%、38.2% [4] - 6月民航日均飞机利用率为7.8小时，环比下降1%，同比基本持平（+0.1%），宽体机日均利用率为9.25小时，较5月上升，窄体机为7.8小时，略有回落，支线飞机为5.24小时 [4] 6月航司总体数据情况 - 6家上市航司ASK运力同比2024年增长：中国国航（+3%）、中国东航（+7%）、南方航空（+4%）、吉祥航空（+2%）、春秋航空（+12%）、海航控股（+9%） [4] - 各航司RPK旅客周转量同比增长：中国国航（+4%）、中国东航（+10%）、南方航空（+7%）、吉祥航空（+4%）、春秋航空（+12%）、海航控股（+8%） [4] - 各航司旅客运输量同比增长：中国国航（+2%）、中国东航（+6%）、南方航空（+4%）、吉祥航空（-3%）、春秋航空（+14%）、海航控股（+3%） [4] - 春秋航空6月客座率继续领跑各航司：中国国航（81.1%，同比+1.1pct）、中国东航（86.1%，同比+2.7pct）、南方航空（85.2%，同比+1.8pct）、吉祥航空（86.7%，同比+1.7pct）、春秋航空（92.1%，同比-0.6pct）、海航控股（82.4%，同比-1.0pct） [4] 不同市场情况 - 国内市场：整体供需增长温和，ASK同比2024年变化：中国国航（-0.2%）、中国东航（+2%）、南方航空（+1%）、吉祥航空（-9%）、春秋航空（+10%）、海航控股（+2%）；RPK同比2024年变化：中国国航（+1%）、中国东航（+6%）、南方航空（+4%）、吉祥航空（-7%）、春秋航空（+10%）、海航控股（+2%） [4] - 国际市场：头部航司稳步回升，ASK同比2019年变化：中国国航（-6%）、中国东航（+12%）、南方航空（-6%）、吉祥航空（+176%）、春秋航空（-14%）、海航控股（-30%）；RPK同比2019年变化：中国国航（-8%）、中国东航（+14%）、南方航空（-5%）、吉祥航空（+172%）、春秋航空（-14%）、海航控股（-32%） [4] - 地区市场：运力运量整体恢复进度相对缓慢，ASK同比2019年变化：中国国航（-13%）、中国东航（-10%）、南方航空（-25%）、吉祥航空（-40%）、春秋航空（-77%）、海航控股（-41%）；RPK同比2019年变化：中国国航（-16%）、中国东航（-9%）、南方航空（-20%）、吉祥航空（-39%）、春秋航空（-77%）、海航控股（-42%） [4] 投资分析意见 - 6月航空市场延续修复趋势，暑运开启需求有望加速释放，叠加票价季节性回升，航司业绩弹性有望释放，继续看好航空板块，推荐中国国航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、国泰航空、南方航空、中国东航 [4] 重点公司估值 | 证券代码 | 证券简称 | 投资评级 | 收盘价(元) | 总市值（亿元） | PB（2024A） | PB（2024） | PB（2025E） | PB（2026E） | PB（2027E） | 申万预测EPS（2025E） | 申万预测EPS（2026E） | 申万预测EPS（2027E） | PE（2025E） | PE（2026E） | PE（2027E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600029 | 南方航空 | 增持 | 5.69 | 1,031 | 3.0 | -0.09 | 0.20 | 0.40 | 0.54 | 28 | 14 | 11 | | 600115 | 中国东航 | 增持 | 3.82 | 852 | 6.1 | -0.19 | 0.13 | 0.26 | 0.40 | 29 | 15 | 10 | | 601021 | 春秋航空 | 增持 | 54.40 | 532 | 3.0 | 2.32 | 2.75 | 3.49 | 4.13 | 20 | 16 | 13 | | 601111 | 中国国航 | 增持 | 7.48 | 1,305 | 3.0 | -0.01 | 0.25 | 0.40 | 0.53 | 30 | 19 | 14 | | 603885 | 吉祥航空 | 买入 | 12.57 | 275 | 3.2 | 0.42 | 0.74 | 0.87 | 1.21 | 17 | 14 | 10 | | 002928 | 华夏航空 | 增持 | 8.53 | 109 | 3.2 | 0.21 | 0.49 | 0.76 | 0.94 | 17 | 11 | 9 | [7]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 6月国内供需季节性环比减弱，Q2三大航、华夏业绩大幅改善，继续强调积极看待航空股暑运投资机会，需求端有韧性、供给持续约束、油价下跌减负，看好华夏航空、春秋航空、三大航、吉祥航空 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 航司6月数据分析 - 整体：6月ASK同比春秋>东航>南航>国航>吉祥，RPK同比春秋>东航>南航>吉祥>国航；1 - 6月累计ASK同比春秋>东航>南航>吉祥>国航，RPK同比东航>春秋>南航>国航>吉祥 [1] - 国内线：6月ASK同比春秋>东航>南航>国航>吉祥，RPK同比春秋>东航>南航>国航>吉祥；1 - 6月累计ASK同比春秋>东航>南航>国航>吉祥，RPK同比东航>春秋>南航>国航>吉祥 [1] - 国际线：6月ASK同比吉祥>春秋>东航>南航>国航，RPK同比吉祥>东航>春秋>南航>国航；1 - 6月累计ASK同比吉祥>春秋>东航>南航>国航，RPK同比吉祥>春秋>东航>南航>国航 [2] - 地区线：6月ASK同比南航>国航>东航>春秋>吉祥，RPK同比南航>东航>国航>春秋>吉祥；1 - 6月累计ASK同比南航>国航>东航>吉祥>春秋，RPK同比东航>南航>国航>吉祥>春秋 [2] 客座率 - 6月春秋>吉祥>东航>南航>国航，春秋同比 - 0.6%、环比 + 1.1%，吉祥同比 + 1.7%、环比 + 0.6%，东航同比 + 2.7%、环比 + 0.8%，南航同比 + 1.7%、环比 - 0.7%，国航同比 + 1.1%、环比 - 0.2%；1 - 6月春秋>南航>吉祥>东航>国航，春秋同比 - 0.8%，南航同比 + 2.4%，吉祥同比 + 0.7%，东航同比 + 3.6%，国航同比 + 1.4% [3] 机队数 - 2025年6月5家上市航司合计净增加5架飞机；截至6月底，5家航司机队数同比增加3.3%，较24年底增加1.7% [3] 行业基本数据 - 股票家数14只，占比0.00%；总市值7307.25亿元，占比0.76%；流通市值5145.19亿元，占比0.67%；1M绝对表现 - 3.3%、相对表现2.8%，6M绝对表现4.0%、相对表现6.5%，12M绝对表现0.8%、相对表现 - 5.1% [5] Q2三大航、华夏业绩情况 - 25H1国航预计亏损中值19.5亿元、同比减亏8.3亿元，东航预计亏损中值14亿元、同比减亏13.7亿元，南航预计亏损中值15.5亿元、同比增亏3.2亿元，华夏预计盈利中值2.55亿元、同比 + 875%；25Q2国航预计归母净利润中值0.94亿元、同比减亏12亿元，东航预计亏损中值4.1亿元、同比减亏15.6亿元，南航预计亏损中值8亿元、同比减亏11.8亿元，华夏预计盈利中值1.7亿元、同比大幅增长 [7] 重点公司2025年6月运营数据 - 南方航空：ASK同比 + 4.6%，国内同比 + 1.4%，国际同比 + 14.6%；RPK同比 + 6.7%，国内同比 + 3.6%，国际同比 + 16.6%；客座率85.2%，同比 + 1.7个百分点，环比 - 0.7个百分点，国内85.7%、同比 + 1.8个百分点，国际83.9%、同比 + 1.4个百分点 [12] - 中国国航：ASK同比 + 2.5%，国内同比 - 0.2%，国际同比 + 9.9%；RPK同比 + 3.9%，国内同比 + 1.4%，国际同比 + 11.1%；客座率81.1%，同比 + 1.1个百分点，环比 - 0.2个百分点，国内83.1%、同比 + 1.3个百分点，国际77.1%、同比 + 0.8个百分点 [13] - 中国东航：ASK同比 + 6.5%，国内同比 + 1.9%，国际同比 + 18.0%；RPK同比 + 10.0%，国内同比 + 5.6%，国际同比 + 20.8%；客座率86.1%，同比 + 2.7个百分点，环比 + 0.8个百分点，国内87.8%、同比 + 3.1个百分点，国际83.1%、同比 + 1.9个百分点 [14] - 春秋航空：ASK同比 + 12.4%，国内同比 + 10.5%，国际同比 + 22.2%；RPK同比 + 11.6%，国内同比 + 10.3%，国际同比 + 19.0%；客座率92.1%，同比 - 0.6个百分点，环比 + 1.1个百分点，国内92.8%、同比 - 0.2个百分点，国际89.5%、同比 - 2.4个百分点 [15] - 吉祥航空：ASK同比 + 1.9%，国内同比 - 8.9%，国际同比 + 46.9%；RPK同比 + 4.0%，国内同比 - 7.3%，国际同比 + 55.0%；客座率86.7%，同比 + 1.7个百分点，环比 + 0.6个百分点，国内88.3%、同比 + 1.6个百分点，国际82.7%、同比 + 4.3个百分点 [16] 航空公司机队引进情况 - 国航（含山航）24.6总机队数915架、24年底930架、25.6总机队数934架，同比增速2.1%，较24年底增速0.4%；南航24.6总机队数907架、24年底917架、25.6总机队数943架，同比增速4.0%，较24年底增速2.8%；东航24.6总机队数792架、24年底804架、25.6总机队数816架，同比增速3.0%，较24年底增速1.5%；春秋24.6总机队数127架、24年底129架、25.6总机队数133架，同比增速4.7%，较24年底增速3.1%；吉祥24.6总机队数121架、24年底127架、25.6总机队数130架，同比增速7.4%，较24年底增速2.4%；合计24.6总机队数2862架、24年底2907架、25.6总机队数2956架，同比增速3.3%，较24年底增速1.7% [19] 6月行业量价情况 - 国内日均旅客量同比 + 2.7%，国内日均航班量同比 + 0.7%，国内日均客座率84.7%，同比 + 1.9%；跨境日均旅客量恢复至19年的83.4%，跨境航班量恢复至19年的81.5%，跨境客座率80.0%，较19年 + 2.6%；民航国内全票价（含油）同比 - 2.7%，跨境全票价同比 - 4.0% [19]

报告行业投资评级 - 航空运输行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 6月淡季航司运力同比增速下滑，客座率维持高位，预计暑运航司运力增长有限且客座率或维持同比增长趋势，但近期票价表现较弱，短期需持续跟踪旺季票价和客座率表现，当前板块或已较充分反应较弱票价，行业供给增速将维持较低水平，供需关系若改善，叠加收益管理，航司盈利有望兑现弹性，持续推荐航空板块，首推中国国航A/H、华夏航空[1] 根据相关目录分别进行总结 航司运营数据 - 6月三大航+春秋+吉祥供给同增4.7%，客座率同增1.7pct至84.6%；三大航供给增速缩窄同增4.4%，客座率同比提升1.8pct至84.1%，国际线为运力增量主要投放目的地同增14.0%，客座率同增1.4pct至81.3%，国内线供给小幅增长1.0%，客座率同增2.0pct至85.4%；东航客座率表现最好同增2.7pct至86.1%，且供给同增6.5%增速最高；国航和南航客座率分别同增1.1/1.8pct至81.1%/85.2%[1][2] - 春秋航空6月运力投放明显快于同业同增12.4%，客座率高位同比小幅回落0.6pct至92.1%，国际线运力投放加速同增22.2%，客座率同降2.4pct至89.5%，国内运力同增10.5%，客座率同比小幅下降0.2pct至92.8%；吉祥航空6月供给维持低速增长整体ASK同增1.9%，客座率表现稳中向好同增1.7pct至86.7%，国内/国际供给同比分别-8.9%/+46.9%，客座率分别同增1.6/4.3pct至88.3%/82.7%，国际线客座率环比进一步提升2.5pct[3] 航司业绩情况 - 三大航2Q25归母净利润中值合计净亏损同比收窄78.0%，环比1Q25收窄70.7%，盈利好转因收益水平改善，2Q25国内线含油票价均价同比降幅收窄，客座率同增2.8pct至84.1%，油汇方面，2Q航空煤油出厂价均价同降16.9%，人民币兑美元中间价升值0.3%，往后油汇或仍呈利好趋势，航司盈利或将同比持续改善[4] 重点推荐公司 - 推荐中国国航、中国东方航空、中国南方航空、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，均给予买入评级，并给出对应目标价[8] - 中国国航1Q25营收微降，净亏损扩大但优于预期，后续看好行业供需改善及旺季推动收益好转，上调25 - 27年归母净利润，维持买入评级[22] - 中国东航1Q25营收微增，净亏损扩大但好于预期，行业供需改善或推动收益提升，盈利有望转正，上调25 - 27年归母净利润，维持买入评级[22] - 中国南方航空1Q25营收下降，净亏损大于预期，后续关注政策影响，看好供需结构向好及盈利周期，下调25 - 27年归母净利润，维持买入评级[23] - 华夏航空重申买入评级，目标价对应2025年22X PE，预计25 - 27年归母净利润CAGR达71.1%，上调25 - 27年归母净利润，受益于支线市场发展有望引领行业成长[23] - 春秋航空1Q25营收增长，净利润下降但高于预期，短期行业票价未回暖，伴随供需改善收益有望提升，下调25 - 26年归母净利润，维持买入评级[23] - 吉祥航空2024年营收和净利润增长，4Q24净亏损，后续关注“对等关税”影响，行业供需改善或提升盈利中枢和ROE，下调25 - 26年归母净利润，维持买入评级[23] - 国泰航空2H24净利润超预期，上调25 - 27年净利润，提高25E PB，调整目标价，维持买入评级[23]

核心观点 - 7月快递和航空有望受益“反内卷”，关注东南亚快递市场机会；中美关税扰动背景下，建议关注内需和高股息板块，看好经营稳健、风险可控且有望带来稳定收益的价值龙头 [1][5] 周度回顾 - 上周A股市场震荡上行，申万交运指数跑输沪深300指数0.75pct；交运子板块中快递物流以及航空机场板块表现较好 [12] - 个股涨幅前五为申通快递（+15.3%）、嘉诚国际（+8.8%）、圆通速递（+7.9%）、华夏航空（+7.6%）、原尚股份（+7.0%）；跌幅前五为渤海轮渡（-4.0%）、宁波海运（-4.0%）、三羊马（-3.5%）、海汽集团（-3.4%）、长江投资（-3.9%） [12][19][20] 分板块投资观点更新 航运板块 - 油运方面，7月原油进入淡季，成品油进入小旺季，运价走势分化，原油运价走软而成品油触底回升，预计年内景气度暑期见底，需求侧边际变化有望推动运价，继续推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油 [1][21] - 集运方面，特朗普延长30天关税减免协议，美线本周企稳反弹，欧线疲软，短期需求取决于中美关税政策，中长期集运企业盈利能力承压，建议关注中远海控能否实现α机会 [1] - 散货方面，本周散运运价上行，因特朗普称将对铜实行50%关税引发抢运，散货运价中长期或维持高波动性，不乏上行机会，建议关注 [36] 航空板块 - 暑运旺季，上周整体和国内客运航班量环比提升，国际客运航班量也有提升，近期国际油价微幅低于去年同期；暑运以来呈现量涨价跌现状 [2][37] - 6月民航供给与需求同比增长稳健，三大航客运量同比增速分别为+1.9%、+3.9%、+6.1%，客座率维持修复态势；民营航司中春秋和吉祥国际航线客运量高速增长 [44] - 预计2025年民航客运量中高个位数增长，运力供给中低个位数增长，供需缺口缩小，航司盈利继续修复，推荐中国国航、东方航空、南方航空以及春秋航空 [45][47] 快递板块 - “反内卷”政策释放，快递行业无序竞争有望好转，四季度旺季价格和盈利表现值得期待 [3][54] - 极兔速递东南亚件量增速超预期，二季度包裹量达16.9亿件，同比增长65.9%，上半年达32.3亿件，同比增长57.9% [55] - 顺丰和中通有望引进无人物流车降本，顺丰降本效果或更明显；推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递和申通快递，重点关注韵达股份 [3][64][66] 铁路公路板块 - 2025年5月全国铁路发送旅客4.06亿人次，同比增长12.6%，旅客周转量完成1373.51亿人公里，同比增长7.6%；4月铁路货运发送量4.40亿吨，同比增长0.7%，货运周转量3080.61亿吨公里，同比增长2.2% [74] - 2025年1 - 5月我国公路客运量48.13亿人次，同比下滑0.7%；公路货运量169.19亿吨，同比增长4.3% [74] 物流板块 - 德邦股份一季度业绩低于预期，总收入增速12%，归母净利润亏损6800万元；全年收入增速目标10%左右，利润争取正增长 [76] - 东航物流是航空货运领军者，竞争优势明显，积极应对中美关税政策调整，计划今年引进4架全货机，货量有望正增长，值得关注 [77][78] 投资建议 - 航运推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油、中远海控；航空推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空；快递推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递，重点关注韵达股份；物流关注德邦股份、东航物流；此外还推荐京沪高铁 [1][2][3][5][80][81][82]

机队与航线 - 6月新增1架空客A320neo型飞机，月末运营133架A320系列飞机[2] - 6月新增兰州=吐鲁番航线（天天班）[3] 运营数据 - 6月可用吨公里数46409.53万吨公里，环比降3.43%，同比增12.24%[4] - 6月可用座公里数482939.30万人公里，环比降3.57%，同比增12.37%[4] - 6月运输周转量40577.53万吨公里，环比降2.94%，同比增12.13%[5] - 6月旅客周转量444863.71万人公里，环比降2.46%，同比增11.64%[5] - 6月总载运人次2587.26千人次，环比降3.19%，同比增13.61%[5] - 6月货邮载重量7669.81吨，环比降2.91%，同比增21.44%[5] - 6月综合载运率87.43%，环比增0.44%，同比降0.08%[5] - 6月客座率92.12%，环比增1.04%，同比降0.60%[5]

行业变革 - 春秋航空跟进"去高跟鞋改革"，自7月7日起女乘务员在值勤期统一穿自购黑色平底鞋，终结携带两双鞋更换的流程 [1] - 改革依据民航局《客舱运行管理》细则，规定飞机滑行至下机期间禁穿高跟鞋，从制度消除职业困扰 [1] - 高跟鞋长期作为空姐刻板印象，源于民航早期奢侈定位及服务行业对"视觉吸引力"的过度强调 [1] 职业健康与效率 - 高跟鞋增加扭伤、滑倒风险，加重静脉曲张和骨骼劳损，与职业装束应服务于高效安全的本质要求背离 [1] - 职业装束应优先考虑员工健康与工作效率，而非仅注重"优雅形象" [1] 社会影响与趋势 - 女性群体挑战不合理职业规约的意愿增强，"高跟鞋不应是空乘标签"从个体想法发展为公共意识 [2] - 空乘人员通过社交媒体和脱口秀等渠道发声，推动公众对职业健康权的共识 [2] - 改革为服务业重新定义"专业形象"提供范例，可能引发行业广泛效仿 [2]

指数表现 - 沪深300运输业指数7月11日报3840 29点 [1] - 近一个月下跌0 50% 近三个月上涨3 23% 年初至今下跌1 05% [2] 指数构成 - 沪深300运输业指数覆盖11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [2] - 指数以2004年12月31日为基日 基点为1000 0点 [2] - 十大权重股为京沪高铁(26 22%)、顺丰控股(17 99%)、中远海控(14 88%)、大秦铁路(12 52%)、中国东航(5 08%)、南方航空(4 84%)、中国国航(4 36%)、春秋航空(4 17%)、圆通速递(3 73%)、招商轮船(3 07%) [2] 市场分布 - 上海证券交易所占比81 09% 深圳证券交易所占比18 91% [2] - 行业分布为铁路运输38 74%、快递21 72%、航运20 16%、航空运输19 38% [3] 调整机制 - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 临时调整包括沪深300指数样本变更、公司行业归属变更、退市等情况 [3]

公司动态 - 春秋航空飞行培训部上线"春秋飞培"视频号 突破传统飞行培训时空限制 采用短视频载体形式 [1] - 视频课件由主任教员 核心教员 资深机长亲自讲解 内容涵盖新机型操作 特殊情况处置 法规更新 风险案例解析等核心培训内容 [1] - 平台设计三大核心板块："专业培训"聚焦技术实操要点 "实用资讯"提供课程安排与健康管理 "互动专栏"搭建飞行员交流平台 [1][2] 产品特点 - 视频内容经过专题研讨与脚本打磨 以可视化场景呈现专业知识 强调"看得懂 学得会 用得上"的实用效果 [1] - "专业培训"板块系统整合最新技术与复杂场景应对能力提升内容 [1] - "实用资讯"板块包含模拟机训练安排 资质培训要点及疲劳管理等飞行健康知识 [2] 技术应用 - 平台将结合大数据分析与用户调研 持续优化内容结构与呈现形式 [3] - 项目代表公司飞行培训工作在数字化 智能化 场景化方向的探索 [3] 战略规划 - 平台定位为春秋航空工匠学院品牌支持项目 未来将持续深耕优质内容 [3] - 目标打造飞行员学习成长的"新课堂"与同行交流的"新桥梁" [3]

差异化分红申请原因 - 公司通过回购议案，计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购A股股份用于员工持股计划，回购资金总额不低于人民币15,000万元且不超过30,000万元，回购价格不超过60元/股，回购期限为董事会审议通过后不超过12个月 [3][4] - 截至2025年6月26日，公司总股本为978,333,423股，回购专用账户持有5,045,409股，根据规定回购专用账户股份不享有利润分配权利，因此需实施差异化分红 [4] 差异化分红方案 - 公司以扣除回购专用账户股份后的可分配股份973,288,014股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.82元（含税），不送红股且不实施公积金转增股本 [5] - 若总股本在股权登记日前发生变动，公司将维持每股分配比例不变，相应调整分配总金额 [5] 差异化分红的计算依据 - 除权除息参考价格计算公式为（前收盘价格-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），公司以2025年6月25日收盘价56.50元/股为基准，计算得出实际除权除息参考价格为55.68元/股 [6] - 虚拟分派的每股现金红利为（参与分配股本总数×实际每股现金红利）÷总股本≈0.8158元/股，据此计算的除权除息参考价格为55.6842元/股 [6] - 差异化权益分派对除权除息参考价格影响的绝对值为0.0075%，影响较小 [6] 结论意见 - 公司差异化分红事项符合《公司法》《证券法》《回购股份指引》等法律法规及公司章程规定，未损害公司及全体股东利益 [7]