基金业绩表现 - 第二季度基金利润208.89万元，加权平均基金份额本期利润0.0084元 [3] - 报告期内基金净值增长率为0.97% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为0.15%，同类排名23/41 [3] - 近半年复权单位净值增长率为3.38%，同类排名26/41 [3] - 近一年复权单位净值增长率为18.72%，同类排名9/41 [3] - 近三年复权单位净值增长率为-10.47%，同类排名11/37 [3] - 近三年夏普比率为-0.0217，同类排名13/37 [8] - 近三年最大回撤为30.23%，同类排名31/37 [10] - 单季度最大回撤出现在2022年一季度，为23.74% [10] 基金规模与仓位 - 截至二季度末基金规模为1.96亿元 [3][15] - 近三年平均股票仓位为88.87%，同类平均为87.68% [13] - 2019年三季度末最高仓位达93.2% [13] - 2025年一季度末最低仓位为81.25% [13] 投资策略与持仓 - 延续前期选股思路，以韧性个股布局为基础，持续挖掘弹性投资机会 [3] - 结合企业中期成长空间和确定性判断，对部分消费品类或品牌进行仓位调整 [3] - 依据农业行业经营周期节奏判断，二季度进行了一定加仓 [3] - 持股集中度较高，十大重仓股包括海大集团、格力电器、顺丰控股等消费领域龙头企业 [18] 基金基本信息 - 基金类型为标准股票型基金，长期投资于消费股票 [3] - 截至7月18日单位净值为0.798元 [3] - 基金经理为费馨涵 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 快递行业 6 月业务量和收入同比增长，单票收入下降，推荐顺丰控股 [2] - 危化品物流承压，智慧物流有发展，推荐海晨股份 [3] - 航空机场景气向上，受产能制约供需优化，推荐航空板块及中国国航、南方航空 [4] - 航运市场各细分领域表现不同，BDI 指数环比大幅增长 [5] - 公路铁路稳健向上，公路板块配置有性价比 [6] 各部分总结 本周交运板块行情回顾 - 本周（7/12 - 7/18）交运指数涨 0.2%，跑输沪深 300 指数 0.8%，排名 24/29 [1][13] - 交运子板块中公交涨幅最大，公路跌幅最大 [1][13] 行业基本面状况跟踪 航运港口 - 集运、油运、干散货运输略有承压，整体供大于求，运价有回调或低位下探 [21] - 外贸集运 CCFI 和 SCFI 指数环比下降，各航线指数有不同变化 [21] - 内贸集运 PDCI 指数环比下降，各区域指数有不同表现 [30] - 油运 BDTI 指数环比下降，BCTI 指数环比上升 [36] - 干散货运输 BDI 指数环比大幅增长，各船型指数有不同变化 [38] - 6 月沿海港口货物吞吐量同比增长，上周监测港口货物吞吐量环比和同比均增长，集装箱吞吐量环比下降同比增长 [48] 航空机场 - 航空景气稳健向上，暑运开启票价有增长，中长期供需优化推动票价提升 [56] - 5 月民航国内和国际地区航线客运量同比增长 [56] - 6 月各航司 RPK 和 ASK 较 2019 年和 2024 年有不同增速 [59] - 本周布伦特原油期货结算价环比和同比下降，7 月国内航空煤油出厂价环比上升同比下降 [66] - 本周美元兑人民币中间价环比持平同比上升，2025Q3 人民币兑美元汇率环比下降 [69] - 5 月各机场旅客吞吐量和飞机起降架次较 2019 年有不同增速 [76] 铁路公路 - 公路铁路稳健向上，公路企业通行费收入同比转好，大秦铁路 6 月经营数据同比增长 [79] - 6 月全国铁路客运量、货运量同比增长，旅客周转量同比增长，货物周转量同比微降 [79] - 6 月全国公路客运量同比下降，旅客周转量同比微增，货运量和货物周转量同比增长 [81] - 上周全国高速公路货车通行量环比和同比均增长，公路运营主体股息率高于国债收益率 [81] 快递物流 - 快递景气底部企稳，单票收入下降，加盟制快递价格竞争或持续，危化品物流承压 [88] - 6 月快递业务收入和业务量同比增长，单票收入同比下降 [88] - 6 月各快递企业业务量同比有不同增速，市场份额有变化 [2][91] - 上周邮政快递揽收量环比下降同比增长，投递量环比和同比均增长 [2] - 本周化工产品价格指数和液体化学品内贸海运价格同比下降，各化工品开工率有不同变化 [3][97]

航线拓展与运营 - 东方航空新增上海至熊本航线，每周3班，并复航上海至松山航线，每周2班，使其经营的中日航线数量达到37条，通达日本17座机场，日均始发航班量约50班[2][8][9] - 2025夏航季数据显示，上海已可直飞日本20个城市，包括东京、大阪等热门目的地及松山、佐贺等较小城市[7][8] - 东方航空、春秋航空、吉祥航空等航司持续加密沪日航线网络，计划在秋冬季进一步填补空白航点[39][40] 市场需求与消费行为 - 上海领区2024年贡献了246.7万份日本签证，占中国总出签量的47%，远超北京领区的109.3万份[15][16] - 上海至日本航线票价竞争激烈，出现临期机票比提前购买更便宜的现象，甚至有8元飞大阪的特价票[26][27][28] - 上海游客选择日本旅游的主要因素包括距离近（如上海至熊本仅需1个多小时）、价格低、服务体验好及秩序感强[21][23][32][33] 交通方式多样化 - 除航空外，上海与日本之间还开通了海上航线，如"鉴真号"国际班轮每周一趟连接上海与大阪、神户，单程需45小时[11][12] - 春秋航空自2009年开通上海至东京低成本航线，推出低至300元人民币的机票，并持续提供199元、299元等特价票[29][30] 外部环境因素 - 日本签证政策放宽，上海领区三年多次签存款要求从50万降至30万，五年多次签从100万降至50万[44] - 日元对人民币汇率从6.2跌至4.85左右，提升了上海游客在日本的消费力[46][47] - 韩国也在放宽对中国游客的签证要求并推出低价航线，与日本形成竞争[51][52]

公司发展里程碑 - 春秋航空迎来开航20周年纪念日 [1] - 公司从租赁起步发展到拥有133架空客机队 [6] - 航线网络从首条国内航线扩展至覆盖250余条国内外航线 [6] - 20年累计安全运送旅客达2.4亿人次 [6] 飞行训练设备升级 - 莱特科技交付国内首台国产空客A320五级飞行训练设备 [1][3] - 设备采用空客原厂数据包1:1还原真实驾驶舱环境 [3] - 配备超广角虚像准直视景系统可模拟300项系统故障场景 [3] - 设备可有效提升飞行员熟练度并降低训练成本 [5] - 公司已拥有6台空客A320全动模拟机第7台将于年底到位 [5] 飞行训练体系建设 - 2014年投资8亿元在浦东自贸区建成飞行培训基地 [5] - 建立全动模拟机静态训练器初始训练器等完整训练流程 [5] - 飞行员团队全程参与国产训练设备的程序验证与优化 [6] - 设备交付标志着国产飞行训练设备迈向新高度 [6] 安全与人才战略 - 公司坚持安全第一理念通过训练完善飞行人员资质能力 [7] - 强化飞行员队伍专业能力是深化人才战略的基石 [7] - 目标锻造自主飞行员培养能力展现民航企业责任担当 [7] 品牌活动与行业地位 - 发布20周年主题创意互动音乐视频《你9是C位》 [6] - 中国民航华东地区管理局领导出席设备交付仪式 [6] - 公司持续提升安全运行和管理水平 [6]

指数表现 - 上证指数高开高走 中证全指运输业指数报2513 69点 [1] - 中证全指运输业指数近一个月下跌0 91% 近三个月上涨3 46% 年至今上涨0 05% [2] 指数编制规则 - 中证全指行业指数按中证行业分类分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [2] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [2] 权重构成 - 十大权重股合计占比57 12% 前四大权重股分别为顺丰控股(9 92%) 京沪高铁(9 56%) 中远海控(9 55%) 大秦铁路(9 49%) [2] - 交易所分布：上海证券交易所占比73 43% 深圳证券交易所占比26 57% [2] 行业分布 - 物流综合(23 54%) 航运(23 29%) 铁路运输(22 73%)为前三大细分行业 合计占比69 56% [3] - 快递(16 98%) 航空运输(10 96%) 公路运输(2 16%) 公共交通(0 33%)构成其余行业分布 [3] 样本调整机制 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整 临时调整情形包括：中证全指指数样本调整 公司行业归属变更 样本退市等 [3]

事件澄清 - 春秋航空官方微博发布声明，否认7月15日9C7760航班存在"起飞离地"和"直接砸下来"的不实报道 [1] - 航班延误原因为流量控制，滑行阶段发生临时机械故障，机组按程序处置并滑回候机楼 [1] - 公司强调飞机全程未离地，故障处置过程符合安全规范 [1] 后续处理 - 春秋航空迅速更换飞机，航班于当天22:45起飞并安全送达旅客 [1] - 公司重申安全至上原则，表示绝不带隐患执行飞行任务 [1] - 对航班延误致歉，感谢旅客理解支持 [1] 公司声明 - 春秋航空通过官方渠道主动澄清不实信息，维护品牌声誉 [1] - 声明突出公司标准应急处置流程和安全文化 [1] - 事件处理体现航空公司对民航安全规章的严格执行 [1]

春秋航空航班事件澄清 - 公司针对7月15日9C7760航班的不实报道发布声明 明确航班因流量控制推迟至20:50起飞 滑行阶段发生临时机械故障后机组按程序处置 飞机全程未离地 未发生"起飞离地"或"直接砸下"的情况 [1] - 公司迅速更换飞机 航班最终于22:45起飞并安全送达旅客 强调安全至上原则 排除隐患后才执行飞行 [1] - 公司对航班延误致歉 感谢旅客理解支持 [1] 智元机器人应用进展 - 行业技术落地案例显示 一台机器人可完成三小时搬运800箱作业量 相当于替代1 4~2名工人 [3]

爱康集团体检事件 - 爱康集团回应称癌症检测存在时间点、方法、设备和医师水平的限制，有些癌症可能无法被检测到[2] - 公司表示体检报告真实记录当时检查结果，将委托第三方机构论证分析是否存在问题[2] - 客户张晓玲连续10年在爱康体检未检出患癌风险，2024年被确诊为肾癌晚期[3] - 客户称2023年体检发现右肾"钙化灶"但未被告知患癌风险，已向公司发出律师函[3] 快递行业收费规则调整 - 国家邮政局回应快递企业收费计重"向上取整"问题，指导企业优化计重规则[5] - 新规则要求计费重量以千克为单位，保留小数点后至少1位[5] - 邮政局将持续督导企业按公示规则经营，保护消费者知情权[5] 美国加密货币立法进展 - 众议院通过《天才法案》，308票赞成122票反对，旨在改革稳定币监管[8] - 法案将提交总统签署，预计将成为法律[8] - 众议院还通过《清晰法案》294票赞成134票反对，为数字资产建立更广泛监管框架[8] 春秋航空航班事件 - 公司辟谣"飞机起飞后砸向地面"报道，称报道内容不属实[10] - 航班因流量控制推迟起飞，滑行阶段发生机械故障后滑回候机楼[10] - 飞机全程未离地，已更换飞机并于当天22:45安全起飞[10] - 航旅纵横显示该航班最终延误1小时7分钟到达[11]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年初至今行业客座率高位持续，上半年航司国内线运力投放低增速、重点增投海外航线，航司机队引进净增速基本在3%以下，供给相对紧张，国内线周转量同比稳增、国际线周转量大幅增长基本恢复至2019年同期水平 [2][14] - 二季度票价跌幅环比上季度有所收窄，6月末暑运出行旺季航司运力增投较多、行业票价表现偏弱，此前6月攀升较快的油价已有回落，上半年航油均价中枢下行明显，汇率持稳，行业供需关系仍在改善，有望带动票价持续修复，看好暑运旺季供需改善带来的票价回升，建议重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空等 [3][14] 各部分内容总结 投资建议 - 行业客座率高位持续，上半年航司国内线运力投放低增速、重点增投海外航线，航司机队引进净增速基本在3%以下，供给相对紧张，客座率同比及对比19年同期均有提升，国内线表现突出，国内线周转量同比稳增、国际线周转量大幅增长基本恢复至2019年同期水平 [2][14] - 二季度票价跌幅环比收窄，6月末暑运出行旺季航司运力增投较多、行业票价表现偏弱，此前6月攀升较快的油价已有回落，上半年航油均价中枢下行明显，汇率持稳，行业供需关系仍在改善，有望带动票价持续修复，看好暑运旺季供需改善带来的票价回升，建议重点关注中国国航等多家航司 [3][14] 行业运力增加，旺季出行初期票价偏弱 行业客座率高位持续，出行旺季停飞比例回落 - 2025年5月行业ASK、RPK同比分别+8.0%、+11.5%，较2019年同期+15.1%、+18.3%，客座率达到84.6%，同比+2.7pct，较2019年同期+2.3pct [4][16] - 分地区看，国内线周转量同比增长7.5%，国际及地区恢复到2019年的99.6% [4][25] - 7月前两周飞机停飞数环比上月降低，六大航司飞机停飞占比回落，2025年6月行业PW1100机型飞机停飞21天的数量平均为127架，同比2024年平均增长59架，7月前两周停飞21天的平均停飞数降至119架，同比增加53架，2025年第28周（7.7 - 7.13）停飞21天的飞机比例为2.46%，同比提升0.68pct，进入出行旺季，停飞比例环比上周有所回落 [24] 票价：Q2票价跌幅环比收窄，七月上旬平均票价同比 - 7.9% - 2025年年初至今（截至7.15），国内平均票价848元，同比 - 9.2%，25Q1、Q2行业平均票价分别为862、818元，同比分别下降10.6%、7.9%，季度票价跌幅有所收窄 [5][27] - 7月上旬，行业平均票价同比下降7.9%，暑运初期运力投放较多，需求仍需时间爬升，过去四周（6.16 - 6.22、6.23 - 6.29、6.30 - 7.6、7.7 - 7.13）周度平均票价同比分别 - 7.2%、 - 9.2%、 - 8.6%、 - 6.8%，最新七天（截至7.15）国内平均票价同比 - 7.4%，6月境内票价同比 - 3.0%，国际及地区票价同比 - 16.4% [5][27][29] 油汇：航油均价同比持续下降，汇率维稳 - 油价方面，25Q1、Q2航空煤油出厂价均价同比分别 - 10.0%、 - 17.0%，较2019同期均价分别 + 25.1%、 + 6.2%，上半年航油价格同比持续下降，7月国内航油含税出厂价同比下降12.8%，25Q1、Q2布伦特原油期货结算价均价同比分别 - 8.3%、 - 21.5%，至2025年7月15日，布伦特原油期货结算价7月均价为67.95美元/桶，同比 - 19.6%，7月航空燃油附加费上调至10/20元 [6][39] - 汇率方面，2025年初至今汇率维稳，2024年末中间价美元兑人民币汇率为7.1884元，至2025年7月16日，中间价美元兑人民币汇率为7.1526元，较2024年末 - 0.50% [6][39] 上半年航司国内线运力投放低增速，客座率高位 运营情况：6月航司国内线客座率高位、同比仍有提升 - 6月各航司运力及周转量保持同比提升，国内线运力增速放缓，国际线周转量上，东航和吉祥均已明显超过19年同期水平，其余航司仍有差距，客座率上，三大航国内线客座率同比提升，水平均超过19年同期，东航和南航国际线客座率均超过19年同期 [46] - 6月综合ASK同比增速上，春秋/海航/东航/南航/国航/吉祥同比分别 + 12.4%/+9.0%/+6.5%/+4.4%/+2.5%/+1.9%，分地区看，6月国内线ASK同比增速上，春秋/海航/东航/南航/国航/吉祥同比分别 + 10.5/+2.1%/+1.9%/+1.3%/ - 0.2%/ - 8.9%，6月国际线ASK较2019年同期恢复上看，吉祥/东航/南航/国航/春秋/海航较2019年同期增速分别 + 175.6%/+12.4%/ - 6.5%/ - 9.5%/ - 13.9%/ - 29.9% [46] - 6月综合RPK同比增速看，春秋/东航/海航/南航/吉祥/国航同比分别 + 11.6%/+10.0%/+7.6%/+6.7%/+4.0%/+3.9%，分地区看，6月国内线RPK同比增速上，春秋/东航/南航/海航/国航/吉祥同比分别 + 10.3%/+5.6%/+3.6%/+2.3%/+1.4%/ - 7.3%，6月国际线RPK较2019年同期恢复上看，吉祥/东航/南航/国航/春秋/海航较2019年同期增速分别 + 171.7%/+14.0%/ - 5.1%/ - 11.1%/ - 13.9%/ - 31.6% [47] - 6月综合客座率同比变动看，东航/南航/吉祥/国航/春秋/海航同比分别 + 2.7/+1.8/+1.7/+1.1/ - 0.6/ - 1.0pct，对比2019年同期客座率，东航/南航/吉祥/春秋/国航/海航分别 + 3.4/+2.3/+0.9/+0.5/+0.1/ - 1.3pct，分地区看，对比2019年同期，6月国内线客座率上，东航/南航/吉祥/国航/春秋/海航分别 + 4.6/+2.6/+2.2/+0.4/+0.1/ - 2.1pct，6月国际线客座率上，南航/东航/春秋/吉祥/国航/海航分别 + 1.2/+1.2/0/ - 1.2/ - 1.4/ - 1.8pct [48] - 累计情况看，国内线方面，2025年上半年除国航、吉祥国内线运力同比有所下降，其余航司国内线运力同比均略有增长，其中春秋同比增速为 + 3.6%，其余航司增速低于3%；客座率持续高位，三大航国内线客座率同比增幅超过2个点，基本持平或超过19年水平；除吉祥外，各航司国内线周转量同比均有增长，其中东航增速达到6.1%，其余航司增速均在5%以内 [8][62] - 国际线方面，东航和吉祥周转量均超过19年同期水平，南航和春秋恢复率接近19年同期，国航、海航周转量恢复还存在较大缺口 [8][62] 机队引进：6月南航净增加3架客机，数量最多 - 6月南航净增长飞机数最多，6月南航引进4架客机，净增长3架客机，为六大航司中净增长量最高，东航引进4架净增长2架飞机，国航引进1架净增长 - 2架飞机，海航引进2架净增长2架飞机，春秋、吉祥均为引进1架净增长1架飞机 [7][8] - 1 - 6月累计看，南航、东航、国航分别净增长24、12、4架客机，春秋、吉祥、海航分别净增长4、3、0架客机 [8][67]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [5] 报告的核心观点 - 国内航线重塑供需平衡进程稳步推进，客座率持续提升，进入旺季票价端弹性有望显现，航司旺季盈利弹性值得关注 [3] - 国际航线今年供需关系整体承压，若北美航线无明显修复，供大于求现状短期难改变 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业总览 - 6月为行业淡季，国内航线运力投放同比提升1.1%、环比降2.9%，客座率环比降0.4pct、同比升1.7pct，东航客座率逆势抬升；国际航线运力投放同比升17.4%、环比降1.5%，客座率环比升0.9pct、同比升1.0pct，主要上市机场近两月国际旅客吞吐量增速放缓 [10][13] - 随着暑运旺季到来，行业经营压力有望改善，建议关注今年旺季国内航线价格弹性 [10][11] 国内航线运力投放 - 6月上市公司国内航线运力投放同比提升1.1%，环比下降约2.9%，行业淡季需求端走弱，航司运力投放克制 [14] - 大航中，东航与国航运力投放环比分别收缩5.1%和4.3%，南航与海航环比变化不大；中型航司春秋与吉祥运力投放环比分别下降4.4%与2.8% [16] - 预计今年全年国内航线运力投放增速维持低增长，以缓解经营压力 [18] 国内航线客座率 - 6月上市公司整体客座率环比下降0.4pct，较去年同期提升约1.7pct，东航客座率逆势抬升 [30] - 行业淡旺季需求端差异大，淡季承压严重，旺季到来经营压力有望改善 [38] - 大航客座率水平趋同，航司销售策略稳定有助于机票价格企稳 [49] 国际航线 - 6月上市航司国际航线运力投放同比提升17.4%、环比降1.5%，需求增长趋缓；客座率环比升0.9pct、同比升1.0pct，航司通过供给约束实现客座率小幅提升 [55] - 预计今年国际航线承受供给端压力，若北美航线无明显修复，供大于求现状短期难改变 [59] 机场吞吐量 - 6月上海、首都、白云和深圳机场国际旅客吞吐量同比分别增长17%、16%、19%和19%，广深两场连续2个月国际旅客量环比下降，国际线需求端承压 [68] 未来3 - 6个月行业大事 - 2025年8月10日民航局公布2024年7月民航运行数据 [6] - 2025年8月15日起上市公司披露2024年7月运行数据 [6]