纪要涉及的行业和公司 - 行业：航空业 - 公司：春秋航空、三大航（未明确具体公司） 纪要提到的核心观点和论据 航空板块近期回调原因 - 科技行情松动资金回流，春运后半段行业票价不及预期，航空年后有调整，目前回到上一轮行情前位置[1] - 本周布伦特原油价格回落，对航空公司是利好[1] 看好航空供需改善逻辑及关注建议 - 看好航空供需改善大逻辑，2024 年三大航仍亏损，因其机队规模大、票价弹性高，后期顺周期行情建议关注三大航[1][2] 春秋航空推荐理由 - 业绩确定性强，具有安全边际，市值 500 亿出头有向上空间[2][5][6] - 航网优化：强化一线城市及主要基地航线网络布局，拓展中西部及长距离航线，调整时刻质量，减少红眼航班排布，座公里收入超 2019 年[3] - 一线城市强化及北京缺口补齐：浦东增量 45%，运营大兴到兰州国内航线和大兴到济州岛国际航线，深圳宝安时刻市占率达 3.31%创 2015 年冬春航季以来最高[6][7][8] - 其他基地时刻量变化：除石家庄镇定略降，其他基地涨幅明显，如大连和周水子增量 600%、兰州中川 183%、揭阳潮汕 136%、成都天府达 140 个/周创历史最高[10] - 红眼时刻占比下降：2024 年国内红眼时刻占比从 2015 年的 13.31%降至 10.13%，24 年冬春较 23 年冬春下降 1.44 个百分点，虹桥主基地收缩最明显[15] - 国际航线恢复：日韩先于其他，2024 年运力更多放国内，日本航线占比从 23 年冬春的 26.3%增至 35.14%基本恢复到 2015 年高点，韩国线占比 14.86%较稳定，泰国线占比从 40.77%降至 36%[16][18] - 票价超预期、成本优势显著及收益水平提升： - 座公里收入涨幅明显，2024 年上半年整体作收 0.359 元，较 2019 年上涨 7.51%，国内、国际和地区分别为 0.349、0.405 和 0.397 元，较 2019 年同期增长 6.97%、14.45%和 4.41%[20] - 成本端优势：2024 年上半年座公里成本 0.314 元，较 2023 年下降 0.95%，与三大行平均比值约 70%基本恢复到疫情前正常水平，扣油成本接近历史低位[22][23] - 成本有望下降原因：飞机利用率有恢复空间，2024 年全行业飞机利用率 8.9 小时，同比提高 0.8 小时恢复到 2019 年同期 95%，春秋 2024 年上半年飞机利用率 9.28 小时[24] - 收入端有向上空间原因：航网结构和时刻质量改善，因私和因工需求释放推动航空票价上涨，春秋客座率超 90%恢复到疫情前水平无需降票价提客座率[26][28] - 经营表现好：2023 年规模净利润 22.57 亿元，2024 年前三季度 26.04 亿元，居上市行业首位[29] 投资逻辑及预测 - 考虑公司业绩确定性强，维持买入评级，营利预测今年 30 亿、明年 39 亿规模经营券[30] - 行业加强价格监管，无序竞争有望缓解，低成本航司票价差距随市场整体票价提升而提升，春秋国内航网建设完善，成本管控及收益管理能力强，具备长期营利能力[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年春秋平均航距 1757 公里，国内航线平均航距 1710 公里居国内上市航司首位，国际航距 2028 公里，地区（港澳台）航距 1482 公里，国际线主力为日韩航线[13][14] - 2019 年以来公司机队增速高于行业，原 320 CL 系列机型逐渐被 320 Neo 和 321 Neo 机型替代[25]

文章核心观点 近期演员在泰国失联的报道影响了中国游客赴泰旅游的信心，导致机票退订猛增、旅游团取消预订，泰国旅游业或在农历新年期间遭受损失，泰国国家旅游局发布声明表示将保障游客便利与安全 [1][2][3] 分组1：游客退订情况 - 安徽的吕女士和20多个朋友预订春秋航空2月27日前往泰国清迈、3月4日回程的机票，每人2300元，吕女士转账5万元给旅行社工作人员，因担心出行安全次日决定取消行程退票，但旅行社称款项已打给上海春秋旅行社安徽分公司，航空公司只能退还200多元，且付款前已告知团队票不退不改政策，吕女士不认可该说法 [1] - 有游客表示一个月前预订的泰国旅游团，离团还有30多天退订损失了5%费用，已改去三亚旅游 [2] 分组2：行业数据变化 - 上周末中国至泰国机票退订量猛增155% [2] - 泰国东部春武里府旅游协会会长透露30%-40%的中国旅游团已取消当地酒店预订 [2] 分组3：行业损失预估 - 泰国旅行社协会预计农历新年期间到访泰国的中国游客人数或下降10%至20%，可能给泰国旅游业造成春节期间高达50亿泰铢（约10亿元人民币）的损失 [3] 分组4：官方应对措施 - 1月11日泰国国家旅游局官方微博发布声明，表示将与相关部门密切合作，致力于为赴泰旅游的所有游客提供便利与保障 [3]

投资评级 - 报告维持春秋航空"买入"评级，目标市值751亿元，目标空间38% [7][5] 核心观点 - 春秋航空是国内低成本航空龙头，单公里票价大幅低于高铁，行业供需反转在即，票价上涨有望驱动公司利润超预期 [1] - 春秋航空涨价能力与空间或强于大航，且估值消化在航空板块中最彻底 [2][3] - 潜在的催化剂包括行业供给进一步降速、票价上涨、油价下跌 [4] 行业分析 - 航空行业供需拐点将至，预计2025年航空行业迎来供需拐点，25/26年供需差分别为+3.2%、+4.4% [2] - 上游供给受限或将至少持续至2027年，飞机发动机和飞机制造商的产能瓶颈导致实际供给增速低于预期 [30][36] - 2025年航空行业有望迎来供需反转，预计24-26年飞机表观复合平均增速降至3.4%，实际供给增速或降至2.5% [36] 公司分析 - 春秋航空是国内低成本航空的先行者和领跑者，截至2024年11月拥有128架飞机，具备中型航空公司规模 [17] - 公司恪守低成本航空经营模式，采取"两单"（单一机型&单一舱位）、"两高"（高客座率&高飞机日利用率）和"两低"（低销售费用&低管理费用）的业务模式 [19] - 公司治理优秀，经营效率领先，盈利能力领先，2019年单架飞机平均扣汇净利润为1996万元，ROE为13.0% [24][27] - 十四五期间公司国内线时刻资源超车，基地机场航班放量，开启长周期资源改善，票价与大航差距有望进一步收窄 [45] - 机长数量增长将驱动飞机日利用率抬升，有望进一步优化单位非油成本 [52] - 低成本优势显著+汇兑中性策略，带来ROE长期稳定 [53] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年归母净利润为23.3、32.6、39.3亿元，同比分别+3%、+40%、+20% [5][83] - 给予25年23倍PE，目标市值751亿元，目标空间38% [5] 股价驱动因素 - 预期差的跟踪检验指标包括客座率、票价、RPK、归母净利润 [82] - 驱动股价上涨的催化剂包括单公里票价涨幅高于行业、客座率保持高位、油价维持在相对合理位置 [82]

报告公司投资评级 - 维持对公司的"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 春秋航空2024年Q3业绩受座公里收入下降影响，但成本管控能力凸显，未来航空需求有望持续修复，中期供给刚性约束下航空公司盈利改善的确定性较高 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年前三季度，公司实现营业总收入160亿元，同比+13.3%，归母净利润26亿元，同比-2.73%。Q3单季，营业总收入61亿元，同比+0.48%，环比+29.63%，归母净利润12.44亿元，同比-32.37%，环比+125.85% [1] 航空需求与运力 - 2024年以来，国内航线需求维持复苏态势，海外航线需求复苏强劲，前三季度公司RPK同比增长20%，较2019年同期增长29%，其中国内航线RPK同比增长12%，国际航线RPK同比增长87%。Q3单季公司RPK同比增长11%，较2019年同期增长31%。ASK方面，前三季度公司ASK同比增长17%，Q3单季同比增长10%。客座率方面，前三季度公司客座率同比上升2.4pct至91.8%，Q3单季客座率同比上升0.9pct至92.7% [2] 成本与收入 - 2024年以来，随着运力的引入，航空市场竞争趋于激烈，前三季度公司座公里收入为0.38元/ASK，同比下降3.1%，Q3单季座公里收入为0.41元/RPK，同比下降8.3%。成本方面，得益于油价下跌以及公司优秀的成本管控，前三季度公司客公里成本为0.31元/RPK，同比下降0.7%，Q3单季客公里成本为0.30元/RPK，同比下降1.2% [3] 盈利预测与估值 - 下调对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为24.46（下调25%）/32.72（下调26%）/41.96（下调17%）亿元。依然看好航空市场需求修复节奏，以及中期供给刚性约束下航空公司盈利改善的确定性 [4] 财务指标 - 2024年预计营业收入200.46亿元，同比增长11.75%；净利润24.46亿元，同比增长8.36%。EPS预计为2.50元，ROE预计为13.95% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 运力投放和客座率情况 - 2024Q3 公司总 ASK 同比增长 9.62%，其中国内线 ASK 同比微增 3.78%，较 2019 年同期大幅增长 60.92%，地区+国际线 ASK 同比增长 42.54%，恢复到 2019 年同期的 73.35% [3] - 2024Q3 国内线客座率同比提升 0.58pct，地区+国际线客座率同比提升 3.47pct，均已超 2019 年同期水平 [3] - 2024Q3 国内线 RPK 同比增长 4.43%，地区+国际线 RPK 同比增长 48.25% [3] 收益水平和成本情况 - 预计客公里收益低于去年同期，导致在总 RPK 同比增长 10.67%基础上，营业收入同比仅增长 0.48% [3] - 单位 ASK 成本 0.305 元，同比微降 1.2%，较 2019 年同期仍上涨 4.6% [4] - 费用率略提升，2024Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为 1.08%/1.16%/1.32%，合计同比增加 0.34pct [4] - 2024Q3 所得税费用同比增加 2.50 亿元，导致归母净利率下降 9.90pct至 20.38% [4] 未来展望 - 预计后续油价回落将带来营运成本大幅降低 [5][7] - 维持"买入"评级，看好公司作为国内低成本航空先行者的成长潜力 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 旺季需求韧性显著,营收同比延续增长 [4] - 成本管控继续加码,高基数下利润有所下滑 [5] - 短期看,春秋航空低价吸引因私出行客户,迎合需求新趋势,有望显著获益;中期看,春秋航空成本效力管控常态化,运营效率行业领先,单位非油成本最低,盈利率先修复;长期看,下沉市场空间广阔,公司成长属性明显,底部逆势扩张,市场率拾级而上 [6] - 公司披露分红承诺,体现对股东回报的重视:2023年利润分红方案拟派发现金红利6.84亿元,分红比例30.3%;24-26年分红承诺,公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的30% [6] 财务数据总结 - 2024Q3公司实现营业收入61.0亿元,同比增加0.5% [4] - 2024Q3公司实现归属净利润12.4亿元,同比下降32.4%;考虑2023Q3公司有税盾影响,剔除税盾影响公司利润总额为16.2亿元,经营利润同比下降18% [4][5] - 预计公司24-26年的归属净利润分别为24、32与40亿元 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司营收微增,票价下跌及税盾减少影响,利润降幅较大 [1] - 国内外航线客座率均已超过2019年同期水平 [1] - 单位收益下降,单位成本进一步压缩 [1] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为24.68、31.43、39.76亿元,同比分别增长9.3%、27.4%、26.5% [1] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为21,122、23,444、25,053百万元,同比增长17.8%、11.0%、6.9% [2] - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为2,468、3,143、3,976百万元,同比增长9.3%、27.4%、26.5% [2] - 2024-2026年毛利率预计分别为12.5%、13.6%、13.9% [2] - 2024-2026年ROE预计分别为14.0%、15.2%、16.1% [2] - 2024-2026年EPS预计分别为2.52、3.21、4.06元 [2] - 2024-2026年P/E预计分别为23.97、21.93、17.22倍 [2] - 2024-2026年P/B预计分别为3.95、3.44、3.08倍 [2] 风险因素 - 出行需求不及预期 [1] - 国际航线需求不及预期 [1] - 油价大幅上涨 [1] - 人民币大幅贬值 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q1-3季度营收159.8亿元,同比增长13.3%,较2019年增长38.1% [1] - 2024年Q1-3季度归母净利26.0亿元,同比下降2.7%,扣非盈利26.0亿元,同比增长0.8% [1] - 2024年Q3季度营收61.0亿元,同比增长0.5%,较2019年增长38.2% [1] - 2024年Q3季度归母净利12.4亿元,同比下降32.4%,扣非盈利12.4亿元,同比下降31.7% [1] 经营数据表现 - 2024年Q1-3季度ASK同比增长17.0%,较2019年增长29.3% [1] - 2024年Q1-3季度RPK同比增长20.1%,较2019年增长29.3% [1] - 2024年Q1-3季度客座率91.8%,同比提升2.4个百分点,较2019年基本持平 [1] - 2024年Q3季度ASK同比增长9.6%,较2019年增长30.4% [1] - 2024年Q3季度RPK同比增长10.7%,较2019年增长31.4% [1] - 2024年Q3季度客座率92.7%,同比提升0.9个百分点,较2019年提升0.7个百分点 [1] 收益水平 - 2024年Q1-3季度客公里客运收益0.41元,同比下降5.7%,较2019年增长7.5% [1] - 2024年Q1-3季度座公里收益0.37元,同比下降3.1%,较2019年增长7.5% [1] - 2024年Q3季度客公里客运收益0.43元,同比下降9.2%,较2019年增长6.4% [1] - 2024年Q3季度座公里收益0.40元,同比下降8.3%,较2019年增长7.3% [1] 成本费用 - 2024年Q1-3季度营业成本129.3亿元,同比增长16.1% [1] - 2024年Q1-3季度航油成本47.8亿元,同比增长17.4%,期内国内油价综采成本同比下降0.8% [1] - 2024年Q1-3季度座公里成本0.310元,同比下降0.7%,较2019年增长5.2% [1] - 2024年Q1-3季度座公里扣油成本0.196元,同比下降1.4%,较2019年下降2.0% [1] - 2024年Q3季度营业成本45.3亿元,同比增长8.4% [1] - 2024年Q3季度座公里成本0.305元,同比下降1.2%,较2019年增长4.6% [1] - 2024年Q3季度座公里扣油成本0.192元,同比下降0.4%,较2019年下降2.1% [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年营业总收入预计为21,376百万元,同比增长19.2% [1][7] - 2024年归母净利润预计为2,480百万元,同比增长9.9% [1][7] - 2024年每股收益预计为2.53元,市盈率22倍 [1][7] 投资建议 - 维持"强推"评级,给予2025年20倍PE,目标价65.7元,较当前价格有20%上涨空间 [1] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司实现归母净利润26.04亿元,较去年同期下降2.73%;实现扣非归母净利润25.96亿元,较去年同期上升0.85% [1] - 2024年Q3,公司实现归母净利润12.44亿元,较去年同期下降32.37%;实现扣非归母净利润12.41亿元,较去年同期下降31.73% [1] 公司经营情况 - 前三季度净增飞机7架,截至2024年9月底,公司机队规模128架,较2023年底净增7架,累计增速5.79% [2] - 2024年前三季度,公司整体及国内可用座公里(ASK)分别较2023年同期增长17%、10%,国际及地区ASK恢复至2019年同期的73%、38% [2] - 公司整体及国内旅客周转量(RPK)分别较2023年同期增长20%、12%,国际及地区RPK分别恢复至2019年同期的73%、39% [2] - 公司累计客座率91.79%,行业领先,较2019年持平,较2023年同期提升2.37pct;单三季度客座率92.66%,同比2019年、2023年同期分别上涨0.72、0.87pct [2] 公司成本管控 - 2024年Q3,公司单位ASK收入0.3991元,同比2023年下降8.41%,环比2024年Q2上升14.68% [3] - 2024年Q3,公司单位ASK营业成本0.305元,同比2023年下降1.41%,环比2024年Q2下降3.11% [3] 盈利预测与投资评级 - 下调公司2024-2026年归母净利润为25.11/30.78/39.25亿元(前值:33.62/42.52/45.30亿元),对应P/E分别为21.4X/17.5X/13.7X [3] - 考虑到公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先,维持"买入"评级 [3] 风险提示 - 未提及 [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润12.44亿元,同比下降32.37% [4] - 营业收入61.02亿元,同比增长0.48% [4] - 整体ASK同比19年+30%,整体RPK同比19年+31%,客座率同比19年+0.6pct [4] - 国内ASK恢复至2019年同期的161%,同比23年+4%;国内RPK恢复至19年同期的161%,同比23年+4%;国内客座率与19年相比+0.1pct,同比23年+0.5pct [4] - 国际ASK恢复至19年同期的78%,同比23年+49%;国际RPK恢复至19年同期的78%,同比23年+56%;国际客座率达到89.9%,与19年相比-0.4ct,同比23年+5.1pct [4] - 总机队规模达到128架,同比19年同期增加45.5%,同比23年同期增加4.9% [4] - 营业收入/RPK为0.51元,同比19年+5.2%,同比23年-9.2% [4] - 营业成本45.35亿元,单位成本为0.3元,同比19年-1.4%,同比23年-6.5% [4] - 前三季度归母净利润26.04亿元,同比-3% [4] 财务数据总结 - 2024年营业总收入为20,992百万元,同比增长17.0% [5] - 2024年归母净利润为2,446百万元,同比增长8.4% [5] - 2024年毛利率为13.7%,ROE为13.4% [5] - 2024年市盈率为23倍 [5]