整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入45.57亿元，上年同期46.56亿元，同比减少2.13%[6] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润5.29亿元，上年同期5.99亿元，同比减少11.66%[6] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额8704.92万元，上年同期2.47亿元，同比减少64.76%[6] - 本报告期末总资产159.97亿元，上年度末146.91亿元，同比增长8.88%[6] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益77.88亿元，上年度末72.56亿元，同比增长7.34%[6] - 2025年3月31日流动资产合计8,711,585,984.03元，较2024年12月31日的7,425,048,133.18元增长17.33%[15] - 2025年3月31日非流动资产合计7,285,046,394.28元，较2024年12月31日的7,266,287,576.79元增长0.26%[16] - 2025年3月31日资产总计15,996,632,378.31元，较2024年12月31日的14,691,335,709.97元增长8.88%[16] - 2025年3月31日流动负债合计7,274,821,529.91元，较2024年12月31日的6,498,069,754.11元增长11.95%[17] - 2025年3月31日非流动负债合计404,887,452.85元，较2024年12月31日的414,994,294.34元下降2.43%[17] - 2025年3月31日负债合计7,679,708,982.76元，较2024年12月31日的6,913,064,048.45元增长11.09%[17] - 2025年3月31日所有者权益合计8,316,923,395.55元，较2024年12月31日的7,778,271,661.52元增长6.92%[17] - 2025年第一季度营业总收入45.57亿美元，较2024年第一季度的46.56亿美元下降2.13%[20] - 2025年第一季度营业总成本40.33亿美元，较2024年第一季度的40.59亿美元下降0.63%[20] - 2025年第一季度净利润5.36亿美元，较2024年第一季度的6.07亿美元下降11.62%[21] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额8704.92万美元，较2024年第一季度的2.47亿美元下降64.76%[24] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额3.26亿美元，而2024年第一季度为 - 5.18亿美元[24][25] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额 - 793.07万美元，较2024年第一季度的 - 341.04万美元下降132.54%[25] - 2025年第一季度基本每股收益0.4712元/股，较2024年第一季度的0.5334元/股下降11.66%[21] - 2025年第一季度稀释每股收益0.4712元/股，较2024年第一季度的0.5334元/股下降11.66%[21] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金23.61亿美元，较2024年第一季度的26.28亿美元下降10.17%[24] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额21.90亿美元，较2024年第一季度的19.50亿美元增长12.31%[25] 结构性存款收益情况 - 结构性存款收益499.55万元，原因是公司日常资金管理行为[8] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数37723户，其中A股37436户，H股287户[9] - 中国一拖集团有限公司持股5.48亿股，持股比例48.81%[11] - HKSCC NOMINEES LIMITED持股3.89亿股，持股比例34.66%[11] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计242.04万元[10] 其他投资情况 - 泰康资产丰盈股票型养老金产品持有中国建设银行857,800股人民币普通股，中国石油天然气集团公司企业年金计划持有中国工商银行847,300股人民币普通股[12] 公司治理情况 - 公司第九届董事会、监事会任期于2025年4月12日届满，换届选举将适当延期，董事会各专门委员会及高级管理人员任期相应顺延[13] - 独立董事薛立品先生因任期届满且连任六年，申请辞去相关职务[13] 会计准则执行情况 - 公司自2025年起首次执行新会计准则或准则解释不涉及调整首次执行当年年初财务报表[26] 公告发布时间 - 公告发布时间为2025年4月28日[26]

公司概况 - 公司地址为河南省洛阳市建设路154号，联系电话为0379 - 64967038，联络邮箱为msc0038@ytogroup.com[2] - 股票简称为一拖股份，股票代码为601038[2] - 1997年6月境外发行H股上市，2012年8月境内首次公开发行A股上市[36] 产品与技术 - 核心产品拖拉机功率覆盖25 - 400马力，“东方红”非道路用柴油机排量2L到12L、功率10KW到450KW[41] - 形成具有自主知识产权的动力换挡、无级变速、混合动力拖拉机等大型高端农机装备体系[29] - 搭建国内首个新型轮式拖拉机智能制造工厂，生产效率提高30%[72] - 全新开发东方红50 - 80马力以及90 - 100马力丘陵山地拖拉机[74] - 自主研制“东方红”LF2204无人驾驶拖拉机，配备国际先进拖拉机技术[64] 战略与发展 - 贯彻全面深化改革，拓市场、完善海外布局、提升产品品质、管控成本、完善公司治理[25] - 建立三级ESG管理架构，董事会为ESG事宜最高决策机构[47] - 建立ESG目标管理机制，将节能减排等ESG目标纳入年度工作目标及绩效指标[59] - 持续完善科技创新体制机制建设，加强科技创新项目过程管理[58] - 全面推动质量强企工作落地，完善产品、工程质量保证体系[58] 环保与能耗 - 2024年环保总投入6182万元，占营业收入比例0.52%[91][92] - 2024年完成170个废气排放口和5个废水排放口监测，排放达标率100%[88] - 范围一排放量22651.197吨二氧化碳当量，范围二排放量157178.83吨二氧化碳当量，合计179830.03吨二氧化碳当量，单位产值二氧化碳排放量0.1903吨二氧化碳当量/万元[101] - 能源消耗总量47782吨标准煤，清洁能源消耗量5373.39吨标准煤[118] - 2024年全年回收处置包装材料1314吨[125] - 本报告期废水排放总量为99725.97吨[127] - 总耗水量为10439714吨，重复用水总量为9652385吨，重复用水消耗量占比为92.46%[128] - 一般固废利用率达到100%，危险废弃物合规处置率100%[134] 员工与人才 - 员工总数为6920人，女性占比19.71%，男性占比80.29%；30岁（含）以下占比30.2%，30 - 50岁（含）占比60%，50岁以上占比8.8%；少数民族员工164人，残疾员工56人[151] - 员工培训覆盖率达到100%，员工平均培训时长为42学时[159] - 2024年评聘各类专业职称171人，其中正高级4人，副高级51人，中级56人[159] - 实施“人才兴企”战略，坚持依法雇佣、平等雇佣和公开招聘[148] - 2024年两级培训组织投入教育经费960万元，开展1097班次培训，45083人次参与[163][168] - 2024年开展11个职业（工种）的职业技能等级认定工作，353名职工报名考试，248人通过[167] - 2024年员工满意度调查423人次参与，员工满意度100%[175] 安全与健康 - 报告期内9家单位获得安全生产标准化达标企业认证，近三年员工因工亡故人数及比率均为0[180] - 2024年识别危险分级管控重要风险点（危险源）392个[184] - 报告期内共开展隐患排查53次，整改完成率100%[185] - 2024年组织197次应急预案演练，4151人次参加[187] - 126人取得河南省安全生产知识和管理能力培训合格证书[188] - 安全生产投入1189.07万元，安全培训累计时长302768小时[190] - 安全培训覆盖率100%，累计参与人次32510[191] - 2024年各类安全隐患整改率100%，职业病危害体检率100%，发病率为0[192] - 2024年职业病危害因素综合达标率93.90%，同比上升1.25个百分点[193] - 完成1758名接触职业病危害作业人员职业健康体检，在岗体检率100%[193] 荣誉与合作 - 荣获“中央企业品牌引领行动首批优秀成果”优秀产品品牌等多项荣誉[43] - 获ESG金牛奖、ESG百强、ESG央企五十强、华证2024.10.31 AA评级、ESG金曙光奖——最佳低碳和谐发展力榜单[61][62] - 与呼伦贝尔农垦集团合作，东方红大马力智能拖拉机批量交付并投入使用[65] 未来展望 - 到2027年，万元产值二氧化碳排放相比2023年大幅降低，排放量整体达峰值并稳中有降[100] - 到2030年绿色低碳产品和技术广泛应用，能源结构进一步优化[117]

一拖股份2025年第一季度业绩 - 公司2025年第一季度营收为45 57亿元 同比下降2 13% [1] - 公司2025年第一季度净利润为5 29亿元 同比下降11 66% [1]

关税调整与农机行业影响 - 中美双方将进口商品加征关税税率分别提高至125%，其中中国对美国农产品进口金额占比达16.3%，关税提升后预计进口量下降可能支撑国内粮价上涨[1] - 2024年下半年以来中国粮食进口已放缓，小麦、玉米进口大幅下降，2025年一季度或延续此趋势[1] - 粮价上涨预期可能带动2026年农机需求回升，但2024年农户收益下降或导致短期采购疲软[1] 农机行业现状与发展趋势 - 中国农业机械化率约55%，显著低于美国、欧洲（>95%）和日本（70%），长期提升空间显著[1] - 2024年中国从美国进口农机49万台（辆）、1.46亿美元，其中单价23.5万美元/台的大功率拖拉机进口金额达6534万美元[1] - 行业向规模化、智能化转型，山地丘陵地区专用农机需求潜力大[1] 政策支持与企业动态 - 国务院强调加快农机核心技术攻关，加大补贴力度推动先进农机市场推广[1] - 中联重科2024年农机收入46.5亿元（同比+122.29%），计划3年内进入海外区域市场前三，覆盖产品国内市场规模超700亿元[2] - 一拖股份重点布局高端智能拖拉机和海外市场，目前海外销售占比仍低但战略地位提升[2] 行业技术升级方向 - 工程机械技术向农机领域迁移，推动高端化、绿色化、智能化发展[2] - 企业加速关键零部件和重型柴油机产能建设，提升生产智能化水平[2]

关税调整与农机需求 - 美国对中国输美商品关税从84%提高至125%，中国对美进口商品关税同步调整至125% [1] - 2024年中国从美国进口农副产品金额占比达16.3%，关税提升后农产品进口量预计下降 [1] - 2024年下半年以来中国粮食进口已放缓，小麦、玉米进口大幅下降，2025年一季度有望延续下降趋势 [1] - 粮食价格回升有望带动2026年农机市场景气度转好，但2024年农户收益下降可能抑制短期购机需求 [1] 农机行业进口替代 - 2024年中国从美国进口52种农机累计49万台（辆）、1.46亿美元，其中大功率拖拉机（>130kW）进口278台，单价23.5万美元/台 [2] - 中国农业机械化率约55%，显著低于美国（>95%）、欧洲（>95%）和日本（70%） [2] - 行业向规模化、机械化、高端化、智能化、无人化方向发展，马力段需求上延，山地丘陵地区特色农机需求显现 [2] 政策支持与产业升级 - 国务院常务会议强调农机装备对粮食安全的重要性，要求加快核心技术攻关和产品研制 [3] - 政策支持包括农机购置补贴、设备更新、标准引领和质量监管等措施 [3] - 中联重科以工程机械技术优势推动农机向高端化、绿色化、智能化发展 [4] - 一拖股份重点提升高端智能拖拉机装配能力、关键零部件加工能力和柴油机生产能力 [4] 市场空间与海外拓展 - 全球农机市场规模约1万亿元，国内约2000亿元，中联重科覆盖产品国内市场规模超700亿元 [4] - 2024年中联重科农机收入46.5亿元，同比增长122.29% [4] - 一拖股份海外销售占比仍低，将海外拓展作为重点战略 [4] - 中联重科计划未来3年在海外各大区域市场进入行业前三 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 一拖股份2024年全年营收119.04亿元同比增长3.21%，归母净利润9.22亿元同比下降7.52%，产品结构升级、海外业务有韧性、费用优化与研发投入共筑盈利弹性，未来盈利有望提升，维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 产品结构加速升级，支撑行业长期景气 - 2024年大型拖拉机累计产量11万台，中型拖拉机累计产量24万台，大型拖拉机占比增长至22.85%，产品大型化趋势强化 [2] - “优机优补”差异化补贴机制引导行业技术升级，行业受益于农业现代化，农机产品呈大型、高效、智能化发展态势 [2] 海外业务承压显韧性，渠道优化驱动逆势突破 - 受俄罗斯等市场出口量下滑拖累，一拖股份全年海外营收同比减少6.27%，2023年为9.85亿元，2024年为9.23亿元，占营收比重7.75% [3] - 公司通过渠道精细化运营等举措推动海外市场逆势突围，非洲市场表现亮眼，新兴市场拓展对冲传统市场波动风险 [3] 毛利率短期承压，费用优化与研发蓄势共筑盈利弹性期 - 2024年一拖股份综合毛利率为14.78%，同比下降1.11pct，主因加大促销力度和23年同期零部件结算价格调整 [4] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31%/2.98%/4.34%/-0.37%，较23年同比变动分别-0.78pct/-0.15pct/+0.34pct/+0.02pct，研发投入加大 [4] - 未来随着高档产品深入和海外市场拓展，公司盈利能力有望提升 [4] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为127.06、139.08、143.71亿元，EPS分别为0.95、1.03、1.03元，当前股价对应PE分别为15.0、13.7、13.8倍 [7] - 公司发展高端大型拖拉机产品契合战略，拓展海外市场，加大研发投入，维持“买入”评级 [7] 财务数据预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|11,904|12,706|13,908|14,371| |增长率（%）|3.2|6.7|9.5|3.3| |归母净利润（百万元）|922|1,062|1,160|1,155| |增长率（%）|-7.5|15.2|9.2|-0.4| |摊薄每股收益（元）|0.82|0.95|1.03|1.03| |ROE（%）|11.9|12.6|12.8|11.8|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|14,691|15,384|15,823|17,169| |负债合计（百万元）|6,913|6,981|6,737|7,404| |所有者权益（百万元）|7,778|8,403|9,085|9,765| |营业收入（百万元）|11,904|12,706|13,908|14,371| |净利润（百万元）|931|1,073|1,172|1,167| |归母净利润（百万元）|922|1,062|1,160|1,155| |经营活动现金净流量（百万元）|1,216|1,119|1,558|2,335| |投资活动现金净流量（百万元）|-1,323|148|95|110| |筹资活动现金净流量（百万元）|657|-405|-447|-445| |现金流量净额（百万元）|550|862|1,206|2,000| |营业收入增长率（%）|3.2|6.7|9.5|3.3| |归母净利润增长率（%）|-7.5|15.2|9.2|-0.4| |毛利率（%）|14.8|14.0|13.3|13.8| |净利率（%）|7.8|8.4|8.4|8.1| |ROE（%）|11.9|12.6|12.8|11.8| |资产负债率（%）|47.1|45.4|42.6|43.1| |总资产周转率|0.8|0.8|0.9|0.8| |应收账款周转率|30.9|30.4|36.5|36.5| |存货周转率|7.4|7.0|7.8|9.4| |EPS（元/股）|0.82|0.95|1.03|1.03| |P/E|17.2|15.0|13.7|13.8| |P/S|1.3|1.3|1.1|1.1| |P/B|2.2|2.0|1.9|1.7|[10]

董事会人事变动 - 2025年4月10日同意增补黄绮汶、徐立友为相关委员会委员及主席[1] - 人员任期至第九届董事会换届[1] 董事会委员会成员 - 审核委员会成员为黄绮汶（主席）、苗雨、徐立友[1] - 提名委员会成员为王书茂（主席）、赵维林、黄绮汶[1] - 薪酬委员会成员为徐立友（主席）、杨建辉、王书茂[1] - 战略投资及可持续发展委员会成员为赵维林（主席）、魏涛、方宪法、徐立友[1]

公司治理 - 第九届董事会、监事会任期2025年4月12日届满，换届选举适当延期[3] - 独立董事薛立品任期2025年4月12日届满且连任六年，申请辞任[4] - 薛立品辞任后董事会由8名董事组成，其中独立董事3名[4][5] - 公司独立董事人数未少于董事会成员三分之一[5]

会议安排 - 公司将于2025年4月28日举行董事会会议[3] - 会议将审议及批准公司截至2025年3月31日止第一季度业绩[3] 董事会成员 - 公告日期董事会执行董事为赵维林先生（董事长）及魏涛先生[3] - 公告日期董事会非执行董事为方宪法先生、杨建辉先生及苗雨先生[3] - 公告日期董事会独立非执行董事为王书茂先生、徐立友先生及黄绮汶女士[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年一拖股份营收增长但归母净利润下降，利润端短期承压，长期看好农机高端化、大型化趋势及出海带来的新空间，虽下调25 - 26年归母净利润预测，但维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 3月28日公司发布2024年年报，2024年营收119.0亿元、同比增3.3%，归母净利润9.2亿元、同比降7.5%，销售毛利率14.8%、同比降1.1pct，归母净利率7.8%、同比降0.9pct；24Q4收入11.7亿元、同比降8.9%、环比降60.1%，归母净利润 - 1.8亿元、环比由盈转亏、同比亏损扩大，单季度销售毛利率0.17% [1] 业绩分析 - 2024年我国拖拉机产量48.9万台、同比降11.3%，为近三年最低，农机市场疲软；公司利润端承压因加大促销致毛利率下降，农业机械业务毛利率13.6%、同比降0.7pct，动力机械业务毛利率11.0%、同比增1.2pct [2] - 公司费用管控成效良好，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/3.0%/4.3%/ - 0.4%，同比 - 0.8pct/ - 0.1pct/+0.3pct/+0.0pct，研发费用率提升因加大高端化、大型化新产品研发投入 [2] 行业趋势 - 长期来看，农机补贴、土地流转政策及粮价稳定三大因素影响农业机械市场空间 [3] - 大型拖拉机占比持续提升，2024年大拖产量占比从2023年的19.4%提至22.8%，25年1 - 2月大拖累计产量同比增7.6%，中拖和小拖累计产量分别同比降6.8%、33.3% [3] - 2025年1 - 2月拖拉机累计出口数量2.8万辆、同比增19.7%，累计出口金额13.4亿元、同比增38.6%，出海有望打开农机新成长空间 [3] 盈利预测与估值 - 下调公司25 - 26年归母净利润预测19.3%/22.7%至10.5/11.4亿元，引入27年归母净利润预测12.3亿元，对应25 - 27年EPS分别为0.94/1.02/1.09元 [4] 财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,528|11,904|12,792|13,916|13,817| |营业收入增长率|-7.44%|3.26%|7.46%|8.79%|-0.71%| |净利润（百万元）|997|922|1,051|1,141|1,228| |净利润增长率|46.39%|-7.52%|13.98%|8.54%|7.64%| |EPS（元）|0.89|0.82|0.94|1.02|1.09| |ROE（归属母公司)（摊薄）|14.90%|12.71%|13.19%|13.07%|12.87%| |P/E|15|17|15|14|13| |P/B|2.3|2.1|1.9|1.8|1.6|[5] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行了列示和预测 [10][11] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等在2023 - 2027年有相应表现和变化趋势 [12] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027年有相应表现和变化趋势 [12] - 费用率、每股指标、估值指标等在2023 - 2027年有相应表现和变化趋势 [13]