股权结构 - 华陆、万华化学孙公司、员工持股平台在四川万陆和烟台万陆持股比例为20%、75%、5%[2] 贷款授信 - 四川万陆申请两笔银行贷款授信4.19亿、8.30亿元，烟台万陆计划申请4.67亿元[4] 反担保 - 华陆按20%为万华化学反担保，金额不超3.432亿元[2] - 2024年10月10日董事会通过反担保议案[12] 财务数据 - 2023年底资产2530.40亿、负债1585.86亿、净资产944.54亿[8] - 2024年中资产2942.40亿、负债1946.13亿、净资产996.26亿[8] - 2023年营收1753.61亿、净利润182.99亿[9] - 2024年上半年营收970.67亿、净利润89.72亿[9] 担保情况 - 截至披露日，公司及子公司对外担保64.74亿，占净资产11.26%[14] - 截至披露日，公司无逾期担保[3]

会议信息 - 公司第五届监事会第十一次会议通知于2024年9月27日书面送达[2] - 会议于2024年10月10日在化学大厦现场召开[2] - 本次会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 议案审议 - 审议通过成达公司使用自有外汇支付募投项目资金并等额置换议案[3] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[3] 事项影响 - 该事项提高募集资金使用效率，降低财务成本[4] - 不影响募投项目，未改变用途及损害股东利益[4]

报告评级 - 维持增持评级 [2] 报告核心观点 - 中国化学前8月新签2448亿元,同比增长20%,其中化学工程增长23%,海外新签增长237% [3][4] - 公司拓展高附加值的新材料领域,如高性能纤维、高端尼龙新材料、可降解塑料等,主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶等技术 [4] - 中国化学是国内石油和化学工业工程领域的龙头,当前股价处于历史底部估值水平,有望受益于证监会的市值管理政策 [4] 财务数据总结 - 2024年前8月新签订单2561亿元,同比增长20%,其中工程类订单2448亿元,同比增长21% [4][8] - 2024年前8月境外新签订单627亿元,同比增长237% [4][8] - 公司2024年预测EPS为0.98元,同比增长10% [4] - 公司当前市盈率7.6倍,处于近10年历史底部15%水平 [4]

人事变动 - 公司董事、总经理文岗因工作调整申请辞职[1] - 辞职后文岗不再担任公司任何职务[1] - 文岗辞职不影响董事会正常运作[1] - 文岗书面辞职报告自送达董事会时生效[1] 公告信息 - 公告发布时间为2024年9月27日[2]

股东大会信息 - 股东大会通知于2024年8月31日公告，9月20日14:30现场召开[2] - 出席股东及代表818人，代表股份3029556816股，占比49.5911%[4] 议案审议情况 - 《关于回购注销部分限制性股票及调整回购价格的议案》同意3025641627股，占比99.8707%[7] - 《关于公司2024年—2026年股东回报规划的议案》同意3023879527股，占比99.8126%[8] - 两项议案均为特别决议且获2/3以上同意，决议合法有效[7][9][10]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会于9月20日在中国化学大厦召开[2] - 出席会议股东及代理人818人，所持表决权股份占比49.5911%[2] - 6名董事、3名监事出席，董事会秘书出席，部分高管列席[3] 议案表决情况 - 回购注销议案A股同意票数占比99.8707%，5%以下股东占比99.3143%[4][5] - 股东回报规划议案A股同意票数占比99.8126%，5%以下股东占比99.0057%[4][5] 其他 - 见证律所北京海润天睿，律师认为决议合法有效[7]

业绩总结 - 2024年1 - 8月公司合同总金额为2561.28亿元[4][6] - 建筑工程承包业务合同金额2448.24亿元[4] - 基础设施业务合同金额431.58亿元[4] - 环境治理业务合同金额92.72亿元[4] - 勘察设计监理咨询业务合同金额27.84亿元[4] - 实业及新材料销售金额49.57亿元[4] - 现代服务业金额7.48亿元[4] - 其他业务金额28.15亿元[4] - 境内合同金额1934.41亿元，境外合同金额626.87亿元[6] 重大合同 - 8月上海老兵到家项目合同金额20.00亿元[7] - 湖北新祥云项目合同金额10.28亿元[7] - 福清核能供汽管道项目合同金额8.96亿元[7] - 江苏海州湾项目合同金额8.37亿元[7] - 内蒙古元鳇项目合同金额7.60亿元[9]

回购注销 - 公司回购注销10名激励对象34.52万股限制性股票[7] - 回购资金1,537,866元，源于自有资金[7] - 回购注销后注册资本减至6,108,725,362元[8] - 2022年授予股票回购价经两次调整至4.455元/股[9] 激励考核 - 7名激励对象2023年考核合格，20%股票被回购[6] - 1名激励对象2023年考核不合格，100%股票被回购[6] 股份变动 - 无限售流通股注销前后均为6,049,510,562股[9] - 限售流通股变动 -345,200股，变动后为59,214,800股[9] 利润分配 - 2024年每股现金红利0.178元（含税）[9] 会议信息 - 2024年第二次临时股东大会9月20日14:30召开[2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收910.37亿元同降0.34%，归母净利润28.39亿元同降3.63%，扣非归母净利润30.50亿元同增3.46%；Q4单季收入、净利润承压，化工、实业、境外收入稳健增长；毛利率、费用率上升，交易性金融资产公允价值变动损失和营业外支出拖累净利率下降，经营现金净流出大幅增加；境外新签持续高增154%，化工主业充分受益设备更新和老旧装置更新改造；预计24 - 25年EPS分别为0.97、1.06元，给予24年10 - 11倍市盈率，合理价值区间9.68 - 10.65元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为1584.37亿、1791.96亿、1941.26亿、2120.13亿、2316.21亿元，增速分别为14.9%、13.1%、8.3%、9.2%、9.2%；净利润分别为54.15亿、54.26亿、59.15亿、65.05亿、71.50亿元，增速分别为16.9%、0.2%、9.0%、10.0%、9.9%；全面摊薄EPS分别为0.89、0.89、0.97、1.06、1.17元；毛利率分别为9.3%、9.4%、9.9%、9.9%、9.9%；净资产收益率分别为10.2%、9.4%、9.5%、9.6%、9.8% [4] 分季度情况 - 2024Q1、Q2单季营收分别同比+5.54%、 - 5.53%；归母净利润分别同比+9.50%、 - 11.58%；扣非归母净利润分别同比+3.70%、+3.32% [3] 分业务情况 - 2024H1化学工程、基础设施、环境治理、实业及新材料、现代服务业营收分别为739.18、101.24、11.24、44.42、7.47亿元，分别同比+4.32%、 - 20.23%、 - 22.39%、+6.63%、 - 52.95%；化工、实业及新材料主营收入占比分别提升3.73、0.33个pct至81.81%、4.92% [3] 分地区情况 - 境内、境外分别实现营收696.95、206.60亿元，分别同比 - 3.17%、+10.04%，境外收入主营占比提升2.18个pct至22.87% [3] 毛利率和费用率情况 - 2024H1毛利率同升1.06个pct至9.39%，化学工程、实业及新材料、现代服务业毛利率分别同比+0.84、+5.75、+4.79个pct；期间费用率同升0.87个pct至5.05%，销售费用率同比略降0.01个pct至0.21%，管理费用率同升0.37个pct至1.85%，研发费用率同降0.05个pct至2.61%，财务费用率同升0.56个pct至0.36% [3] 其他财务指标情况 - 2024H1公司资产减值 + 信用减值损失0.94亿元，同减1.66%；投资净损失0.12亿元，同减82.79%；交易性金融资产的公允价值变动损失2.05亿元，同增56.56%；营业外支出1.68亿元，同增367.34%；净利率同降0.07个pct至3.44%；经营现金净流出45.71亿元，同比23H1净流入2.26亿元转为大幅净流出；收现比同升17.58个pct至90.24%，付现比同升13.68个pct至93.16%；加权平均ROE同降0.65个pct至4.81% [3] 新签合同情况 - 2024年1 - 7月，公司新签合同2154.18亿元，同增10.02%；境内新签1686.46亿元，同比 - 4.93%；境外新签467.72亿元，同比+153.93%；化学工程新签1608.31亿元，同增12.43% [3] 可比公司估值 - 中国电建总市值771.73亿元，2023 - 2025E EPS分别为0.75、0.83、0.91元，PE分别为6.49、5.42、4.91倍，PB（2024E）为0.47倍；中国交建总市值1183.46亿元，2023 - 2025E EPS分别为1.46、1.58、1.70元，PE分别为5.19、4.61、4.27倍，PB（2024E）为0.38倍；均值2023 - 2025E EPS分别为1.11、1.21、1.31元，PE分别为5.84、5.02、4.59倍，PB（2024E）为0.42倍 [8] 财务报表分析和预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标给出2023 - 2026E预测数据，如营业总收入、营业成本、毛利率、净利润等指标在各年的情况及变化 [9][10]

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 建筑装饰 公 司 研 究/ 公 司 点 评 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 30 日 | | 收盘价（元） | 6.86 | | 一年内最高/最低（元） | 8.65/5.68 | | 市净率 | 0.7 | | 息率（分红/股价） | 2.59 | | 流通 A 股市值（百万元） | 41,500 | | 上证指数/深证成指 | 2,842.21/8,348.48 | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 9.91 | | 资产负债率 % | 69.83 | | 总股本 /流通 A 股（百万） | 6,109/6,050 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与 ...