根据提供的研报内容，以下是核心观点和按目录分类的详细总结： 核心观点 - 央地财政关系改革方向集中在培育地方税源、中央适度上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革，消费税改革预计为地方带来约2093亿元增量收入[5] - 锑行业7月供应大幅下滑，出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性[6][7] - 寒武纪-U 25H1营收同比+4348%，归母净利润同比+296%，AI浪潮叠加芯片国产化率提升，公司供需两旺[9][11] - 中科创达 25H1营收同比+37.44%，归母净利润同比+51.84%，AI端侧成为重要成长动力[13] - 农夫山泉 25H1营收同比+15.6%，归母净利润同比+22.1%，包装水份额持续恢复，饮料大单品坚持孵化[20] - 百济神州-U 泽布替尼25Q2销售9.5亿美元，同比+49%，25H1实现盈利[22] - 快手-W 25Q2收入350亿元，同比+13.1%，non-GAAP归母净利同比+20.1%[41] - 立讯精密 25H1营收同比+20.2%，归母净利润同比+23.1%，汽车&通信高速成长，AI驱动终端创新[60] - 三七互娱 25H1归母净利润同比+10.72%，多款新游表现亮眼，AI多模态应用成效显著[33][36] 固定收益 - 央地财政关系改革方向集中在培育地方税源、中央适度上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革，消费税改革预计为地方带来约2093亿元增量收入[5] 有色金属 - 锑品7月供应大幅下滑，锑精矿进口2307吨，同环比-63%/+26%，1-7月进口2.02万吨，同比-37%[6] - 7月氧化锑出口74吨，连续3个月维持百吨级出口，大幅低于千吨级水平[6] - 7月国内锑锭产量3729吨，同环比-36%/-25%，焦锑酸钠产量1915吨，同环比-41%/-2%[6] - 出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性[7] 计算机 - 寒武纪-U 25H1营收28.81亿元，同比+4348%，归母净利润10.38亿元，同比+296%[9] - 25Q2单季度毛利率55.88%，合同负债余额5.43亿元[9][10] - AI浪潮叠加芯片国产化率提升，公司供需两旺[11] - 中科创达 25H1营收32.99亿元，同比+37.44%，归母净利润1.58亿元，同比+51.84%[13] 环保 - 聚光科技 25H1营收12.9亿元，同比-8.2%，归母净利润-5050.1万元，同比-210.9%[14] - 华宏科技 利润大幅增长，稀土价格回升&新增产能提升盈利弹性[21] 食品饮料 - 今世缘 25H1营收69.5亿元，同比-4.8%，归母净利润22.3亿元，同比-9.5%[15] - 农夫山泉 25H1营收256.22亿元，同比+15.6%，归母净利润76.22亿元，同比+22.1%[20] - 乖宝宠物 25H1营收32.21亿元，同比+32.72%，归母净利润3.78亿元，同比+22.55%[47][49] - 仙乐健康 新消费市场突破，内生净利率再提升[53] - 恒顺醋业 25H1营收11.25亿元，同比+12.03%，归母净利润1.11亿元，同比+18.07%[58] 建材 - 赛特新材 25H1营收4.69亿元，同比+3.7%，归母净利润1210万元，同比-77.66%[16] - 真空绝热板收入4.52亿元，同比+1.78%，保温箱产品收入1308万元，同比+229.64%[17] - 国内收入2.85亿元，同比+26.34%，外销收入1.84亿元，同比-18.79%[17] 医药生物 - 百济神州-U 泽布替尼25H1收入125.27亿元，同比+56.2%，25Q2收入9.5亿美元，同比+49%[22] - 替雷利珠单抗25H1收入26.43亿元，同比+20.6%[22] 房地产 - 中海物业 25H1营收70.9亿元，同比+3.7%，归母净利润7.69亿元，同比+4.3%[24] 建筑装饰 - 中材国际 上半年业绩稳增符合预期，海外收入持续高增[26] - 江河集团 Q2业绩显著提速，海外业务蓄势待发[31] 家用电器 - 亿田智能 25H1营收1.74亿元，同比-49.09%，归母净利润-0.72亿元，同比-507.01%[27] - 海信视像 全球份额不断提升，H1业绩持续增长[39] - 25H1百寸以上电视零售量市占率41.65%，零售额市占率48.66%[39] 机械设备 - 青鸟消防 25H1业绩短期承压，多元化布局展现经营韧性[32] 传媒 - 三七互娱 25H1营收84.86亿元，同比-8.08%，归母净利润14.00亿元，同比+10.72%[33] - 《时光大爆炸》《英雄没有闪》等新品表现优异[34] - 境外营收27.24亿元，同比-6.01%，占总收入比重32.10%[35] 海外 - 快手-W 25Q2收入350亿元，同比+13.1%，non-GAAP归母净利56亿元，同比+20.1%[41] 电力 - 皖能电力 新机组投产贡献增量，Q2业绩同比增长[43] 钢铁 - 新兴铸管 Q2归母净利2.67亿元，同比+3.92%，环比+94.77%[44] 纺织服饰 - 赢家时尚 25H1收入31.0亿元，同比-6%，净利润2.9亿元，同比+2%[45] - 罗莱生活 25H1营收21.8亿元，同比+3.6%，归母净利润1.9亿元，同比+17%[63] 汽车 - 贝斯特 25H1营收7.16亿元，同比+2.73%，归母净利润1.48亿元，同比+3.30%[49] 电子 - 立讯精密 25H1营收1245.0亿元，同比+20.2%，归母净利润66.4亿元，同比+23.1%[60] - 蓝思科技 25H1营收329.6亿元，同比+14.2%，归母净利润11.4亿元，同比+32.7%[70] 建筑 - 安科瑞 Q2业绩显著提速，后续有望重点受益零碳园区建设[62] - 中国化学 25H1营收907亿元，同比-0.3%，归母净利润31亿元，同比+9%[65] - 中钢国际 Q2扣非业绩增长显著提速，盈利能力持续提升[68]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入904.22亿元（同比-0.21%）[1][2] - 归属于上市公司股东的净利润31.02亿元（同比+9.26%）[1][2] - 扣除股份支付影响后净利润33.98亿元（同比+7.85%）[1][2] - 扣除非经常性损益后净利润30.03亿元（同比-1.56%）[2] 业务结构分析 - 化学工程业务收入748.12亿元（同比+1.21%），占总收入83.06%（同比+1.25个百分点）[1][2] - 基础设施业务收入91.1亿元（同比-10.02%）[3] - 环境治理业务收入5.11亿元（同比-54.58%）[3] - 实业及新材料业务收入48.3亿元（同比+8.73%）[3] - 现代服务业收入8.05亿元（同比+7.81%）[3] 新签合同情况 - 新签合同总额2060.92亿元（同比+1.24%），完成年度计划55.7%[2] - 境内新签合同额1646.08亿元（同比+1.46%），占比79.87%[2] - 境外新签合同额414.84亿元（同比+0.36%），占比20.13%[2] - 化学工程领域新签合同额1600.2亿元（同比+6.48%），首次上半年突破1600亿元[1][2] - 建筑工程承包业务新签合同额1986.35亿元（同比+2.16%），占比96.38%[3] 技术创新与研发 - 研发费用27.17亿元（同比+14.19%）[1][5] - 累计拥有授权专利5730项，专有技术348项[5] - 获得省部级及以上科学技术奖433项，工法550项[5] - 突破己二腈、冷氢化法多晶硅、POE弹性体等"卡脖子"技术[5] 境外业务发展 - 境外主营业务收入265.99亿元（同比+28.75%）[6] - 业务遍布全球80多个国家和地区，设立140多个海外机构[5] - 在"一带一路"沿线国家累计完成合同额超1000亿美元[5] 股东回报 - 拟每10股派现1元，合计派发现金红利6.11亿元，占净利润19.69%[1][6] - 2024年度派现11.36亿元（同比+4.51%）[6] - 近三年累计现金分红33.04亿元，占年均净利润59.96%[6] - 上市以来累计分红金额达105.69亿元[7] 行业地位与资质 - 拥有石油化工施工总承包特级资质7项、建筑施工总承包特级资质1项[4][5] - 施工总承包一级资质61项，工程设计综合甲级资质6项[5] - 蝉联"全球油气领域承包商"第一名[3] - 通过"T+EPC"模式中标重大项目合同额近1000亿元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025H1营收907.22亿元（同比-0.35%），归母净利润31.02亿元（同比+9.26%），扣非归母净利润30.03亿元（同比-1.56%）[1] - 盈利能力持续改善，净利率同升0.30pct至3.74%，毛利率同升0.19pct至9.58%[2] - 境外收入大幅增长28.75%，占比提升6.67pct至29.53%[1] - 化工工程新签合同1765.86亿元（同比+9.80%），新疆煤化工规划项目超9000亿元，预计市场份额不低于90%[3] - 拟中期现金分红6.11亿元，分红比例19.69%[3] 财务表现 - 分业务收入：化学工程748.12亿元（同比+1.21%）、基础设施91.10亿元（同比-10.02%）、环境治理5.11亿元（同比-54.58%）、实业及新材料48.30亿元（同比+8.73%）、现代服务业8.05亿元（同比+7.81%）[1] - 毛利率改善主要来自化学工程（同升0.28pct）和基础设施（同升1.3pct）业务[2] - 期间费用率同升0.29pct至5.34%，其中研发费用率同升0.38pct至2.99%[2] - 经营现金流净流出100.33亿元（净流出同比增加119.47%），收现比同升9.34pct至99.58%[2] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润63.13/68.53/74.13亿元，对应EPS 1.03/1.12/1.21元[3] - 预计营业收入1980.88/2119.61/2268.57亿元，增长率6.6%/7.0%/7.0%[4] - 盈利能力持续提升，预计毛利率稳定在10.4%，销售净利率提升至3.6%[10] 业务亮点 - 化工工程龙头地位巩固，受益新疆煤化工建设规划[3] - 境外市场拓展成效显著，收入占比接近30%[1] - 新签合同总额2248.45亿元（同比+4.38%），化学工程订单增长强劲[3]

板块表现 - 专业工程板块当日上涨1.04%，领涨个股为亚翔集成（涨10.00%）、森特股份（涨9.98%）和日上集团（涨9.94%）[1] - 板块内涨幅超4%的个股包括爱曼股份（7.57%）、能辉科技（4.51%）、圣晖集成（4.46%）、志特新材（4.39%）、百甲科技（4.27%）和天沃科技（3.99%）[1] - 下跌个股中时空科技跌幅最大（-4.89%），铜冠矿建（-3.33%）、永福股份（-2.67%）等跟跌[2] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.72亿元，游资净流出8896.63万元，散户净流出8271.85万元[2] - 日上集团获主力净流入1.22亿元（占比32.64%），深桑达A获主力净流入1.03亿元（占比6.88%）[3] - 柏诚股份主力净流入7610.06万元（占比17.14%），天沃科技主力净流入5370.14万元（占比8.13%）[3] 个股成交活跃度 - 中国中冶成交额达5.87亿元（成交量170.69万手），北方国际成交额2.38亿元（成交量20.01万手）[2] - 天沃科技成交额6.61亿元（成交量81.91万手），日上集团成交额3.73亿元（成交量67.92万手）[1] - 森特股份成交额7.33亿元（成交量46.05万手），柏诚股份成交额4.44亿元（成交量32.01万手）[1]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价11.03元（前值9.03元）[1][5][7] 核心观点 - 化工主业优势突出，境外收入实现28.8%高增长，新签订单同比提升4.4%[1][2][4] - 25H1归母净利润31.02亿元（yoy+9.26%），Q2环比增长14.67%，经营稳中向好[1] - 首次增加中期分红，分红比例19.7%，积极回馈股东[1] - 海外石油化工投资景气度较好，国内煤化工持续扩产，公司订单承接能力增强[1][4] 财务表现 营收与利润 - 25H1营收907.22亿元（yoy-0.35%），Q2营收460.69亿元（yoy+0.44%，qoq+3.17%）[1] - 归母净利润31.02亿元（yoy+9.26%），扣非净利润30.03亿元（yoy-1.56%）[1] - 归母净利率3.42%（yoy+0.30pct），扣非净利率3.31%（yoy-0.04pct）[3] 毛利率与费用 - 综合毛利率9.86%（yoy+0.11pct），Q2毛利率9.85%（yoy-0.90pct，qoq+0.55pct）[2] - 期间费用率5.32%（yoy+0.29pct），研发费用率2.99%（yoy+0.38pct）[3] - 销售费用同比+14.5%，研发费用同比+14.2%，业务拓展与技术创新投入加大[3] 现金流与负债 - 经营性现金流净额-100亿元（同比多流出55亿元），主因财务公司回购业务资金减少[3] - 有息负债率9.2%（yoy-0.1pct），资产负债率69.6%（yoy-0.3pct），结构同比改善[3] 业务分项 收入结构 - 化学工程营收748亿元（yoy+1.2%，毛利率10.2%），基础设施营收91亿元（yoy-10.0%，毛利率7.1%）[2] - 实业及新材料营收48亿元（yoy+8.7%，毛利率4.8%），环境治理营收5亿元（yoy-54.6%，毛利率6.3%）[2] - 境外营收266亿元（yoy+28.8%，毛利率8.90%），境内营收635亿元（yoy-8.9%，毛利率9.85%）[2] 新签订单 - 25H1新签订单2061亿元（yoy+1.2%），化工主业新签1600亿元（yoy+6.5%）[4] - 建筑工程承包新签1986亿元（yoy+2.2%），基础设施新签357亿元（yoy+1.5%）[4] - 7M25累计新签订单2248亿元（yoy+4.4%），境外新签415亿元（yoy+0.4%）[1][4] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利润预测61.26/64.73/68.10亿元[5] - 基于25年11xPE（可比公司Wind一致预期平均11xPE），上调目标价至11.03元[5][13] - 25年预测EPS 1.00元，ROE 9.03%，PE 8.10倍[11]

财务表现 - 2025H1实现营收907亿元 同比下降0.3% [1] - 归母净利润31亿元 同比增长9% 符合预期 [1] - 扣非净利润30亿元 同比下降2% 增速低于归母净利润主因去年同期营业外净支出及金融资产公允价值变动损失较多 [1] - 施工主业盈利能力提升 Q2单季现金流明显改善 [1] 经营优势 - 公司报表质量优异 净垫资为负凸显产业链优势地位 [1] - 新签订单边际向好 海外景气延续 新疆煤化工及"反内卷"政策强化境内订单支撑 [1] 订单表现 - 境外订单在高基数下实现稳健增长 2024年1-7月同比增长154% [1] - 境内新疆煤化工加速推进 化工"反内卷"政策有望驱动行业盈利改善 [1] - 化工行业盈利改善提振搬迁改造等资本开支意愿 公司作为化工建设龙头有望核心受益 [1]

股价表现与资金流向 - 8月26日盘中股价上涨2.09%至8.30元/股 成交额5.16亿元 换手率1.04% 总市值506.87亿元 [1] - 主力资金净流入1773.10万元 特大单买入8968.50万元(占比17.39%) 卖出9420.84万元(占比18.27%) [1] - 年内股价累计上涨2.42% 近5日/20日/60日分别上涨6.22%/2.67%/10.76% [1] 经营与财务数据 - 2025年上半年营业收入907.22亿元 同比微降0.35% 归母净利润31.02亿元 同比增长9.26% [2] - 主营业务收入构成：化学工程81.89% 基础设施11.08% 实业4.71% 环境治理1.19% 现代服务业0.84% [1] - A股上市后累计派现99.58亿元 近三年累计分红33.05亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数较上期减少11.48%至9.33万户 人均流通股增加12.45%至64756股 [2] - 香港中央结算有限公司增持6066.20万股至2.95亿股 位列第二大流通股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持535.61万股至6544.32万股 易方达沪深300ETF增持448.60万股至4655.68万股 [3] 行业与业务定位 - 公司属于建筑装饰-专业工程-化学工程行业 涉及气凝胶/煤化工/PPP概念/央企改革等概念板块 [1] - 主营业务涵盖工程承包、勘察设计及服务 注册于2008年9月 2010年1月上市 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 上半年业绩稳健增长 2025H1实现营收907亿元（同比-0.3%） 归母净利润31亿元（同比+9%）符合预期 [1] - 海外业务表现亮眼 境外收入266亿元（同比+29%） 境外新签订单480亿元（同比+2.5%） [1][3] - 化工主业展现较强韧性 化学工程营收748亿元（同比+1%） 新签合同1766亿元（同比+10%） [1][3] - 盈利能力持续提升 综合毛利率9.6%（同比+0.2pct） 归母净利率3.4%（同比+0.3pct） [2] - 现金流边际改善 Q2单季经营性现金流净流入51亿元（同比多流入29亿元） [2] - 新签订单持续向好 1-7月新签合同2248亿元（同比+4.4%） 环比1-6月提速3.1pct [3] 财务表现 - 营收结构分化明显 基础设施营收91亿元（同比-10%） 环境治理营收5亿元（同比-55%） 实业新材料营收48亿元（同比+9%） [1] - 研发投入持续加大 研发费用率同比+0.4pct [2] - 资产质量优异 有息负债率仅6.4% 现金类资产减去有息债务差额达220亿元 [2] - 产业链地位突出 应收账款及票据与合同资产合计953亿元 应付账款票据与合同负债合计1332亿元 [2] - 首次实行中期分红 拟派发现金红利6.1亿元 占归母净利润的19.69% [1] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为64/73/81亿元 同比增长13%/13%/11% [3] - 对应EPS分别为1.05/1.19/1.32元 当前股价对应PE分别为7.7/6.8/6.1倍 [3][5] - 预计营收增长率分别为6.6%/7.3%/8.7% 毛利率持续提升至10.4%/10.9%/11.2% [5][10] - ROE水平稳步改善 预计从2024年9.1%提升至2027年10.1% [5][10] 行业前景 - 新疆煤化工加速推进 化工"反内卷"有望驱动行业盈利改善 [3] - 作为化工建设龙头 公司有望核心受益于行业搬迁改造等资本开支意愿提升 [3] - 境外订单在高基数下保持稳健增长（2024年1-7月同比+154%） [3]

财务表现 - 2025H1营业总收入907.2亿元 同比减少0.35% 归母净利润31.0亿元 同比增长9.26% 基本符合预期 [1] - 扣非净利润30.0亿元 同比下降1.56% 毛利率9.58% 同比上升0.19个百分点 归母净利率3.42% 同比上升0.30个百分点 [1] - 期间费用率合计5.32% 同比上升0.29个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别变化+0.03/+0.11/+0.38/-0.23个百分点 [1] - 25Q1营收447亿元 同比下降1.15% 归母净利润14.5亿元 同比增长18.8% 25Q2营收461亿元 同比增长0.44% 归母净利润16.6亿元 同比增长2.1% [1] - 拟每10股派现1.00元(含税) 派息金额占上半年归母净利润19.69% 系首次中期分红 [1] 业务板块表现 - 化学工程收入748亿元 同比增长1.21% 毛利率10.2% 同比上升0.3个百分点 [2] - 基础设施收入91.1亿元 同比下降10.0% 毛利率7.1% 同比上升1.3个百分点 [2] - 实业及新材料收入48.3亿元 同比增长8.7% 毛利率4.8% 同比下降4.8个百分点 [2] - 环境治理收入5.1亿元 同比下降54.6% 毛利率6.3% 同比下降2.1个百分点 [2] - 境内业务收入635亿元 同比下降8.9% 毛利率9.9% 同比上升0.66个百分点 境外业务收入266亿元 同比增长28.8% 毛利率8.9% 同比下降1.2个百分点 [2] 现金流与运营 - 经营活动现金流净额-100.3亿元 同比多流出54.6亿元 [3] - 收现比99.6% 同比上升9.34个百分点 应收票据及应收账款增加20.2亿元 存货增加0.82亿元 合同资产增加6.75亿元 合同负债减少25.0亿元 [3] - 付现比102.9% 同比上升9.72个百分点 预付款项增加17.0亿元 应付票据及应付账款增加105.7亿元 [3] 战略发展 - 坚持创新驱动战略 聚焦高性能纤维/相变材料/气凝胶等化工新材料领域 突破卡脖子技术 [3] - 深化T+产业一体化模式 推动产业向高附加值方向升级 实业项目陆续落地将形成第二增长曲线 [3] 业绩展望 - 维持2025-2027年归母净利润预测59.9亿元/65.9亿元/71.2亿元 同比增长率分别为5.2%/10.0%/8.1% [3] - 对应PE估值分别为8倍/8倍/7倍 [3]

利润分配方案 - 每股分配比例为每10股派送现金红利1.00元（含税）[1] - 以权益分派股权登记日总股本为基数 总股本为6,106,877,362股[2] - 拟派发现金红利总额为610,687,736.20元（含税）[2] 分配依据与目的 - 基于2025年半年度报告（未经审计）的净利润数据[2] - 为落实股东回报规划、提质增效重回报行动方案及估值提升计划[2] - 展示公司良好盈利状况并增强投资者信心[2] 实施安排 - 具体股权登记日期将在权益分派实施公告中明确[1] - 若股权登记日前总股本变动 将维持每股分配比例不变并调整总额[1][2] - 方案尚需提交股东会审议[2] 决策程序 - 第五届董事会第二十九次会议于2025年8月22日审议通过[3] - 表决结果为7票赞成 0票反对 0票弃权[3] - 符合公司章程规定和已披露的股东回报规划[3]