报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为56.72、61.86、68.25亿元，同比分别增长4.53%、9.06%、10.33%，对应P/E分别为7.04、6.46、5.85x [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收910.37亿元，同比下降0.34%；归母净利润28.39亿元，同比下降3.63%；扣非净利润30.5亿元，同比增长3.46%；经营活动现金净流量 - 45.71亿元，同比多流出47.97亿元 [1] 各业务及地区收入情况 - 2024H1化学工程收入739.18亿元，同比增长4.32%；基建收入101.24亿元，同比下降20.23%；环境治理收入11.24亿元，同比下降22.39%；实业及新材料收入44.42亿元，同比增长6.63%；现代服务业收入7.47亿元，同比下降52.95% [1] - 2024H1境内收入696.95亿元，同比下降3.17%；境外收入206.60亿元，同比增长10.04% [1] 毛利率、费用率及资产情况 - 2024H1公司毛利率为9.39%，同比提高1.05pct；净利率为3.44%，同比下降0.07pct；期间费用率为5.05%，同比提高0.87pct [1] - 2024H1销售费用率为0.21%，同比下降0.01pct；管理费用率为1.85%，同比提高0.37pct；财务费用率为0.35%，同比提高0.55pct；研发费用率为2.61%，同比降低0.05pct [1] - 公司资产负债率为69.83%，同比下降1.39pct；上半年应收账款为341.49亿元，同比增长30.07% [1] 新签合同情况 - 2024H1公司新签合同2035.69亿元，同比增长10.05%；其中境内新签合同1622.32亿元，同比下降2.97%；境外新签合同413.37亿元，同比增长132.53% [1] - 分业务类型看，2024H1建筑工程新签合同1944.34亿元，同比增长10.76%；新签勘察设计监理咨询21.05亿元，同比下降19.75%；新签实业及新材料销售合同额41.90亿元，同比下降1.6% [1] - 1 - 7月公司新签合同2154.18亿元，同比增长10.02%；其中海外新签合同467.72亿元，同比增长153.94% [1] 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(亿元)|1791.96|1870.72|2009.83|2204.91| |收入增长率%|13.10|4.40|7.44|9.71| |归母净利润(亿元)|54.26|56.72|61.86|68.25| |利润增速%|0.20|4.53|9.06|10.33| |毛利率%|9.41|9.26|9.22|9.17| |摊薄EPS(元)|0.89|0.93|1.01|1.12| |PE|7.36|7.04|6.46|5.85|[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司化工主业及实业业务稳健增长,境外业务量利齐升 [2] - 受汇兑损益及营业外支出影响,公司上半年经营业绩有所承压,因此下调公司2024-2026年归母净利润预测 [3] - 公司新签合同高增及海外业务的快速增长,有望拉动公司业绩稳健增长 [3] 公司经营情况总结 - 2024H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润910/28/31亿元,同比-0.3%/-3.6%/+3.5% [2] - 2024H1公司新签合同额2035.7亿元,同增10.1%,其中化学工程/基础设施/环境治理新签合同为1503/351/90亿元,同增9.3%/10.3%/46.7% [2] - 2024H1公司境内/境外新签合同金额为1622/413亿元,同比-3.0%/+132.5% [2] - 2024H1公司化工主业及实业业务稳健增长,但基础设施及环境治理业务收入同比下降,使公司整体营收同比略降 [2] - 2024H1公司毛利率/期间费用率/净利率为9.4%/5.1%/3.4%,同比+1.1/+0.9/-0.1pct [4] - 2024H1公司经营活动性净现金流为-45.7亿元,较上年同期多流出48亿元,主要由于公司所属财务公司吸收存款减少 [4]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1公司化学工程收入延续稳健增长态势,反应公司充足的在手订单及较好的推进节奏 [5] - 2024H1公司实业及新材料业务收入稳步增长,支撑公司"两商"战略转型稳步推进 [5] - 2024H1公司境外业务延续较好拓展态势,新签合同额同比大幅增长133% [5] - 2024H1公司综合毛利率同比改善,化学工程毛利率大致稳定,实业及新材料/现代服务业毛利率明显提升 [5] - 管理费用、财务费用、公允价值变动损失、营业外支出的增加对利润形成一定拖累 [5] 分业务表现 - 2024H1化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务业收入分别为739/101/11/44/7亿元,分别同比+4%/-20%/-22%/+7%/-53% [5] - 2024H1化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务业毛利率分别为9.9%/5.8%/8.3%/9.6%/9.5%,分别同比+0.8/-0.6/-0.2/+5.8/+4.8个百分点 [5] - 2024H1公司境内外收入分别为697/207亿元,分别同比-3%/+10%;新签合同额分别为1622/413亿元,分别同比-3%/+133% [5] 财务表现 - 2024H1公司营业总收入910亿元,同比微降;归母净利润28亿元,同比-4%;扣非归母净利润31亿元,同比+3% [5] - 2024H1公司综合毛利率为9.8%,同比改善1.1个百分点;单季度Q2综合毛利率为11.1%,同比改善2.0个百分点 [5] - 2024H1公司归母净利率为3.1%,同比下降0.1个百分点;单季度Q2归母净利率为3.5%,同比下降0.2个百分点 [5] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营业收入分别2,016/2,282/2,586亿元,同比增长13%左右;归母净利润分别61/71/81亿元,同比增长13%-16% [5] - 参照可比公司估值,给予公司2024年10倍PE,维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营收910亿元,同降0.3%;实现归母净利润28.4亿元,同降3.6%,扣非业绩同增3.5% [1] - Q2业绩有所下滑,主要因基建项目受资金紧张影响执行放缓,以及汇兑损失增加致财务费率上行 [1] - 分业务看,化学工程/基础设施/环境治理/实业新材料/现代服务业分别实现营收739/101/11/44/7亿元,化工主业维持稳健增长,基建和环境工程下行较多 [1] - 分区域看,境内/境外分别实现营收697/207亿元,境外收入延续较快增速 [1] 盈利能力 - 综合毛利率9.82%,同比提升1.06个百分点,化工/实业毛利率同比提升0.8/5.8个百分点,施工主业毛利率稳步提升,实业板块盈利能力显著改善 [1] - 期间费用率5.03%,同比提升0.9个百分点,主要因财务费用率提升较多,受汇率波动致汇兑损失增加 [1] - 归母净利率3.1%,同比下降0.1个百分点 [1] 订单情况 - 2024H1新签合同额2036亿元,同增10%,其中工程承包新签合同额1944亿元,同增11% [2] - 化工主业订单维持稳增,万华化学、中沙古雷、北方华锦等国内重点化工建设工程逐步落地,龙头优势突出 [2] - 境内/境外分别新签订单1622/413亿元,境外签单持续高增 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为57/63/72亿元,同增4.2%/11.5%/13.8%,EPS分别为0.93/1.03/1.17元 [2][3] - 当前股价对应PE分别为7.4/6.6/5.8倍 [2][3] 风险提示 - 未提及 [2]

股东回报规划 - 公司制定2024 - 2026年股东回报规划[1] - 满足条件时，当年现金分配利润不少于当年度可供分配利润的10%[4] - 连续三年现金累计分配利润不低于最近三年年均可分配利润的30%[4] 分红政策 - 满足条件原则上每年现金分红一次[6] - 股东大会决议后2个月内完成股利（或股份）派发[6] 规划管理 - 以三年为周期重新审阅股东回报规划[6] - 调整利润分配政策由董事会拟定，股东大会特别决议审议通过[9] - 规划由董事会解释，自股东大会通过生效[10]

募集资金情况 - 公司非公开发行股票1,176,470,588股，发行价8.50元/股，募资9,999,999,998.00元，净额9,967,087,027.63元[1] - 截至2024年6月30日，募集资金专户余额463,195,034.98元[3][5] 资金投入情况 - 2024年上半年投入募集资金26,056.65万元，累计投入953,652.25万元[12] - 尼龙新材料等项目累计投入300,000.00万元，进度100%[12] - NFP 5400MTPD甲醇项目本年度投入26,056.65万元，累计153,535.41万元，进度76.77%[12] 资金结余情况 - 截至2024年6月30日，募集资金结余46,319.50万元，因未投金额等形成[12]

财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入为906.10亿元，同比下降0.35%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为28.39亿元，同比下降3.63%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为30.50亿元，同比增长3.46%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为-45.71亿元[1] - 归属于上市公司股东的净资产为605.38亿元，较上年末增长5.29%[1] - 总资产为2,235.91亿元，较上年末增长2.04%[1] - 基本每股收益为0.46元，同比下降4.17%[1] - 加权平均净资产收益率为4.81%，同比下降0.65个百分点[1] 政府补助和公允价值变动 - 公司获得政府补助8,525.13万元[15] - 公司持有金融资产和负债产生的公允价值变动损失为2.14亿元[15] 创新驱动与业务发展 - 中国化学实业发展坚持"创新驱动"，探索"创新技术＋特色产业"的一体化开发模式[18] - 中国化学聚焦于高性能纤维、高端尼龙新材料、可降解塑料等化工新材料和特种化学品研发[18] - 2024年上半年，公司在建工程项目共3705个，共完成956.87亿元的产值[19] - 公司工程承包的经营模式主要包括EPC、EP、PC、施工总承包、施工承包和专业承包[19] - 2024年上半年，化工新材料生产、高端装备制造、电站运营、污水处理等在运实业项目实现"安稳长满优"运行[20] - 中国化学大力推行采用自主研发的核心技术或通过联合研发、并购重组以及购买等方式获得的高精尖科研技术[20] - 中国化学围绕公司主营业务开展以金融业务为代表的现代服务业，以产融结合为重点[21] - 所属贸易公司围绕服务主业开展贸易业务，充分发挥专业优势、人才优势、区域优势[21] 主营业务收入情况 - 2024年上半年，化工工程业务营业收入为739.18亿元，毛利率为9.89%[22] - 2024年上半年，实业及新材料业务营业收入为44.42亿元，毛利率为9.60%[22] - 公司 2024 年 1-6 月实现主营业务收入 903.55 亿元，同比下降 0.44%[23] - 化学工程业务是公司传统的核心业务，2024 年 1-6 月实现主营业务收入 739.18 亿元，同比增长 4.32%[24] - 基础设施业务 2024 年 1-6 月实现主营业务收入 101.24 亿元，同比下降 20.23%[24] - 环境治理业务 2024 年 1-6 月实现主营业务收入 11.24 亿元，同比下降 22.39%[24] - 公司境内实现主营业务收入 696.95 亿元，同比下降 3.17%[25] - 公司境外实现主营业务收入 206.6 亿元，同比增长 10.04%[25] 行业发展情况 - 2024 年上半年，化工行业受到全球制造业景气复苏、产业供需格局优化的共振驱动，行业发展总体呈现向好态势[26] - 2024 年上半年，基础设施投资同比增长 5.4%[28] - 2024 年上半年，国家印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》，明确 2024 年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低 2.5%左右、3.9%左右[28] - 中央不断深入推进污染防治攻坚[28] 公司优势 - 公司是我国化学工业工程建筑领域内资质最为齐全、功能最为完备、业务链最为完整的领先企业[29] - 公司不断优化产业结构，向产业链上下游延伸，形成了相关多元化业务协同发展的良好格局[30] - 公司拥有一流的工程服务水平、丰富的工程业绩和良好的商业信誉[31] - 公司拥有卓越的科技创新水平和丰富的自主研发技术储备[32] - 公司拥有专业的人才队伍和高效的管理团队[33] - 公司具有全球化的发展布局和属地化管理能力[34] - 公司享誉全球的品牌影响力和担当有为的社会责任感[35] - 公司聚焦主责主业，不断开辟市场新空间[36] - 公司发展态势稳中向好[37] - 公司深化改革取得实效，管理水平不断提升[37] 新签合同情况 - 2024年上半年公司新签合同额2035.69亿元，较上年同期增长10.05%[38] - 其中境内新签合同额1622.32亿元，较上年同期下降2.97%，占新签合同总额的79.69%；境外新签合同额413.37亿元,较上年同期增长132.53%,占新签合同总额的20.31%[38] - 建筑工程新签合同额1944.34亿元，占新签合同总额的95.51%[38] - 化学工程新签合同额1502.87亿元，同比增长9.25%[39] 经营情况 - 高端经营持续深化，与国内外政府、高端客户进行商务互动74次[40] - 经营布局不断优化，新疆（中亚）区域总部深耕新疆、中亚五国及周边市场[40] - 化工市场优势地位进一步稳固，化工建设"主力军"、"国家队"作用彰显[40] - 战略性新兴产业加快推进，获取多个新能源材料项目[41] - 科技创新能力建设持续加强，创新研发氛围浓厚[41] - 全面强化战略合作，与多家大型企业签署或

报告披露 - 公司将于2024年8月31日披露《中国化学2024年半年度报告》[3] 业绩说明会 - 召开时间为2024年9月3日15:00 - 16:00[3][4][5] - 召开地点为价值在线（www.ir - online.cn）[3][4] - 召开方式为网络互动方式[3][4] - 投资者可于2024年9月3日前会前提问[2][5] - 董事长等人员将参加（可能调整）[4] - 联系人是董事会办公室[7] - 联系电话为010 - 59765697[7] - 电子邮箱为wangyuan@cnece.com.cn[7] - 会后投资者可通过价值在线或易董APP查看情况及内容[7]

业绩总结 - 2024年1 - 7月公司合同总金额2154.18亿元[4][6] - 境内合同金额1686.46亿元，境外合同金额467.72亿元[6] 合同详情 - 建筑工程承包合同1925个，金额2058.92亿元[4] - 化学工程合同1552个，金额1608.31亿元[4] - 基础设施合同299个，金额360.29亿元[4] - 环境治理合同74个，金额90.32亿元[4] 7月重大合同 - 中国五环中煤榆林项目合同11.20亿元[7] - 华陆工程陕西延长石油项目合同7.98亿元[7] - 中化六建南漳项目合同7.54亿元[7] - 中化三建北方华锦项目合同6.64亿元[7]

增持计划 - 国化公司拟2024年2月20日起12个月内增持A股，金额2 - 4亿元[2][5] - 截至公告日累计增持14,545,900股，占总股本0.2381%，金额103,598,441元[3][7] - 8月20日实施时间过半，增持金额达计划下限50%，计划未完毕[3][7] 持股情况 - 增持计划公告前，中国化学工程持股2,458,550,228股，占比40.24%[4] - 增持计划公告前，国化公司持股151,135,447股，占比2.47%[4] - 截至公告日，国化公司持股165,681,347股，占比2.71%[7]