行业整体出口表现 - 2025年1-10月锂离子电池出口数量为38.04亿个，同比增长18.93% [1] - 2025年1-10月锂离子电池出口额为623.48亿美元，同比增长26.51% [1] - 2025年10月单月出口额为69.68亿美元，同比增长24.64%，出口数量为4.05亿个，同比增长17.16% [1] 主要出口市场分析 - 德国自5月起取代美国成为第一大出口市场，1-10月出口额112.67亿美元，同比增长29.23%，占总出口额18.1% [1] - 美国为第二大市场，1-10月出口额99.39亿美元，同比下降13.89%，占比15.9% [1] - 越南为第三大市场，出口额35.9亿美元，同比增长16.09%，占比5.8% [1] - 荷兰、印度、意大利等国出口额同比增幅显著，分别增长66.30%、64.40%、127.57% [6] - 智利和沙特阿拉伯在前十大出口国中同比增幅最大 [1] 国内主要出口省市分析 - 广东省为最大出口来源地，出口额164.8亿美元，同比增长40.52%，占比26.4% [2] - 福建省位居第二，出口额151.26亿美元，同比增长12.81%，占比24.3% [2] - 江苏省排名第三，出口额80.56亿美元，同比增长2.59%，占比12.9% [2] - 广东、福建、江苏三省出口额合计占全国总额的63.6% [2] - 四川省、湖北省、广西壮族自治区出口额增幅最大，分别增长364.14%、132.12%、74.98% [2] 月度出口趋势 - 2025年3月、4月、7月出口量同比增幅均超过25% [3] - 2025年4月、7月、9月出口额同比增幅均超过30% [5] - 10月出口额环比下降1.88% [5]

股价表现与资金流向 - 11月21日盘中股价下跌2.09%至7.51元/股，成交额1.83亿元，换手率0.40%，总市值458.63亿元 [1] - 主力资金净流出2253.11万元，特大单净卖出1852.97万元，大单净卖出400.14万元 [1] - 今年以来股价累计下跌7.33%，近5日、近20日、近60日分别下跌4.82%、1.70%、4.74% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为工程承包、勘察设计及服务等，化学工程业务收入占比最高，达82.74% [1] - 2025年1-9月实现营业收入1363.00亿元，同比增长1.15%，归母净利润42.32亿元，同比增长10.28% [2] - 基础设施、实业、现代服务业、环境治理业务收入占比分别为10.08%、5.34%、0.89%、0.56% [1] 股东结构与分红情况 - 截至9月30日股东户数为11.12万户，较上期增加19.23%，人均流通股减少15.74%至54562股 [2] - A股上市后累计派现99.58亿元，近三年累计派现33.05亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.82亿股，较上期减少1.12亿股 [3] 行业归属与机构持仓 - 公司所属申万行业为建筑装饰-专业工程-化学工程 [1] - 概念板块包括节能环保、污水处理、氢能源、煤化工、PPP概念等 [1] - 十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司持股9865.42万股不变，华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF持股分别减少288.47万股和144.96万股 [3]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度，九大建筑央企的营业收入和归母净利润分别占申万建筑板块的83.45%和83.99%，主导行业表现 [1] - 剔除央企后，建筑板块收入同比增速为-12.37%，归母净利润同比增速为-5.48%，相比剔除前的-5.51%和-10.06%，营收降幅扩大6.86个百分点，利润降幅收窄4.58个百分点 [1] - 九大建筑央企中，仅中国化学一家实现归母净利润增长，其余八家均出现下滑 [1] 重点公司业绩详情 - 中国建筑2025年前三季度营业总收入15582.2亿元，同比下降4.20%，归母净利润381.82亿元，同比下降3.83% [2] - 中国中冶前三季度营收3350.9亿元，同比下降18.8%，归母净利润39.7亿元，同比下降41.9% [2] - 中国核建前三季度营业收入739.38亿元，同比下降6.32%，归母净利润11.06亿元，同比下降23.96% [2] - 中国化学前三季度营收1363亿元，同比增长1.15%，净利润42.32亿元，同比增长10.28%，是唯一实现净利润正增长的建筑央企 [3] 业绩承压原因分析 - 业绩普遍承压受全国固定资产投资同比下降0.5%，基建投资同比增长3.34%但增幅环比收窄2.08个百分点影响 [3] - 建筑业新签合同额21.30万亿元，同比下降4.6%，受基建投资增速放缓、地产复苏不及预期、地方财政压力导致回款周期拉长等因素影响 [3] - 中国中冶净利润大幅下滑因钢铁行业需求下降、建筑行业增长乏力、房地产行业深度调整及自身业务结构调整 [3] 业务亮点与积极信号 - 中国化学业绩增长得益于以化学工程优势业务为特色，其化学工程业务上半年实现主营业务收入748.12亿元，占主营业务收入的83.06% [4] - 建筑央企前三季度新签合同总额约10.5万亿元，同比增长约1.31%，铁建、中铁、电建等海外订单增速均超20% [5] - 中国建筑前三季度新签合同额3.29万亿元，同比增长1.4%，其中工业厂房新签合同额6405亿元同比增长23.0%，能源工程4419亿元同比增长31.2% [4] 行业估值与前景 - 建筑央企板块估值处于低位，中国建筑、中国中铁等龙头2025年市盈率约5倍、市净率不足0.5倍，具备较高安全边际 [5] - 市场分析认为新签合同增长、海外业务提速等因素，叠加低估值，使建筑央企逐步凸显投资吸引力 [4]

亿纬锂能 - 公司与关联方思摩尔国际签订电芯采购框架协议，约定自2026年1月1日起，思摩尔集团将向亿纬锂能及其附属公司持续采购电芯等产品 [1] 卓易信息 - 公司正在筹划发行境外股份（H股）并在香港联合交易所上市 [1] 复洁环保 - 公司证券简称和扩位证券简称自11月26日起由“复洁环保”变更为“复洁科技”，公司全称和证券代码保持不变 [1] 达嘉维康 - 公司股东、董事钟雪松决定提前终止原定于11月30日结束的股份减持计划，截至11月20日，其已通过集中竞价方式累计减持公司股份205.07万股，占总股本1% [2] 澳弘电子 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请已获得中国证监会同意批复，批复自签发之日起12个月内有效 [2] 盈峰环境 - 公司控股股东一致行动人盈峰集团有限公司拟以所持公司A股股票为标的，非公开发行规模不超过10亿元的可交换公司债券，已获深交所无异议函 [2] 陇神戎发 - 控股子公司甘肃普安制药股份有限公司已取得甘肃省药监局换发的《药品生产许可证》，新证涵盖合剂、膜剂、原料药（盐酸纳洛酮）及前处理提取等生产范围 [4] 新华网 - 全资子公司新华网创业投资有限公司参与投资设立中保投信思创（嘉兴）股权投资合伙企业（有限合伙），总认缴出资额为2.21亿元，创业投资以自有资金认缴1500万元，占基金总认缴出资金额的6.79% [5] 广安爱众 - 公司聘任刘刚、戴振中为公司副总经理，任期至本届董事会届满 [6] 复星医药 - 控股子公司复宏汉霖自主研发的斯鲁利单抗注射液用于联合化疗新辅助/辅助治疗胃癌已被国家药监局药品审评中心纳入突破性治疗药物程序，该适应症全球尚无PD-1单抗获批 [7] 南侨食品 - 公司10月归属于母公司股东的净利润为170.53万元，同比减少82.28%，主要变动原因为产品原材料成本上涨 [8] 南风股份 - 公司成功中标中广核工程有限公司“TY项目LOT150Ad空调机组及换热器”和“TY项目LOT150Ac、Ah及HVAC系统风阀（标段1）”两个项目，中标金额分别为4570万元和4717万元，合计9287万元 [10] 普洛药业 - 控股子公司浙江普洛康裕制药有限公司收到国家药监局签发的头孢地尼胶囊《药品注册证书》，该产品按化学药品4类注册，视同通过仿制药质量和疗效一致性评价，具备参与国家集采资格 [11] 利民股份 - 全资子公司利民化学收到江苏省生态环境厅下发的环评批复，同意其在现有厂区内建设年产100吨新型高效多功能植保原药技改项目，项目建成后将形成年产100吨氟吡菌酰胺原药产品生产能力 [12] 隆华新材 - 公司年产33万吨聚醚多元醇扩建项目已于当日顺利产出合格优等品，实现一次开车成功，正式进入试生产阶段，项目达产后，公司聚醚系列总产能将提升至129万吨/年，产品广泛应用于比亚迪、特斯拉、奔驰、宝马等知名车企供应链 [13] 普门科技 - 公司的26项电化学发光试剂产品以及血红蛋白层析柱获得欧盟公告机构TÜV南德意志集团签发的IVDR CE认证 [15] 中国化学 - 公司1-10月累计新签合同额达3126.70亿元 [18] 中国核建 - 截至2025年10月，公司累计实现新签合同1238.40亿元，累计实现营业收入813.34亿元 [18] 常熟银行 - 部分高管计划自公告披露之日起6个月内，通过集中竞价交易方式合计增持本行A股股份不少于55万股 [20] 山东钢铁 - 公司董事会同意控股子公司莱芜钢铁冶金生态工程技术有限公司作为债务人向法院申请破产清算 [21] 华康洁净 - 公司预中标柯桥未来医学中心净化系统项目，中标价1.76亿元，中标工期240日历天 [23] 华伍股份 - 公司将对下属子公司股权进行内部无偿划转，将上海金驹实业从华伍轨交剥离并转型为对外投资及持股平台，随后将华伍轨交100%股权及行力流体43%股权划入金驹实业 [24] 泰恩康 - 控股子公司博创园收到国家药监局签发的受理通知书，同意受理其提交的CKBA乳膏联合窄谱中波紫外线在儿童非节段型白癜风受试者中的II期临床研究申请 [26] 天益医疗 - 子公司宁波天益药业科技有限公司取得国家药监局颁发的III类“血液透析浓缩物”《医疗器械注册证》 [26] 雪浪环境 - 公司收到债权人江苏鑫牛线缆有限公司送达的《通知书》，申请人以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向无锡市中级人民法院申请对公司进行预重整 [27] 赤天化 - 全资子公司贵州安佳矿业有限公司因重大事故隐患被处罚后，经整改已通过验收并获批复同意销号摘牌，现已全面恢复生产 [28] 华平股份 - 公司董事鞠保平计划自公告披露之日起十五个交易日后的三个月内，以集中竞价方式减持不超过15.63万股公司股份，占总股本0.03% [30] 锡装股份 - 公司拟以自有资金10万美元在新加坡投资设立全资子公司，新公司主营业务包括多种商品批发贸易及其他控股业务 [31] 瑞晟智能 - 全资子公司浙江瑞峰智能物联技术有限公司中标中国移动湖南永州分公司某赋能基地ICT项目标包1，含税中标金额6023.4万元 [32] 君逸数码 - 公司拟以自有资金1.2亿元对广东光宏精密科技有限公司进行增资，增资完成后将持有光宏精密60%股权，实现控股并纳入合并报表 [33] 福光股份 - 控股股东中融（福建）投资有限公司计划自公告日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于8000万元、不超过1.5亿元，增持价格不低于21.00元/股 [34] 赣粤高速 - 公司实际控制人由省交通运输厅变更为江西省国有资产监督管理委员会 [35] 倍杰特 - 全资子公司倍杰特（北京）新材料科技有限公司拟以2.25亿元收购文山州大豪矿业开发有限公司55%股权，交易完成后，大豪矿业纳入公司合并报表范围 [37] 辰奕智能 - 公司拟以现金方式收购东莞市华泽电子科技有限公司55%股权，标的公司主营车载麦克风、胎压传感器等智能座舱产品，客户覆盖国内头部车企 [38] 顺丰控股 - 公司10月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为264.54亿元，同比增长9.79%，其中速运物流业务收入200.91亿元，同比增长13.68%，业务量15.24亿票，同比增长26.26% [39] 江苏索普 - 公司决定终止2025年度向特定对象发行A股股票事项并撤回申请文件 [41] 朗科智能 - 公司实际控制人的一致行动人刘孝朋拟减持不超过363.63万股（占总股本1.19%），股东郑勇拟减持不超过150万股（占总股本0.49%） [42] 圆通速递 - 公司10月快递产品收入62.16亿元，同比增长8.97%，业务完成量27.9亿票，同比增长12.78% [45] 金杯汽车 - 公司拟以1.58亿元通过增资及股权受让方式取得长春中拓模塑科技有限公司52%股权，成为其控股股东，中拓科技为理想汽车一级供应商 [46] 燕东微 - 股东国家集成电路产业投资基金和京国瑞国企改革发展基金计划分别减持不超过公司总股本1.5%和1%的股份，合计减持比例不超2.5% [48] 超图软件 - 公司中标庆阳市地质数字找矿—自然资源大模型建设项目2包，中标金额2920.8万元 [49] 人民同泰 - 公司控股股东哈药集团股份有限公司计划通过集中竞价交易方式减持不超过579.88万股公司股份，占总股本1% [50] 百利天恒 - 公司与中国银行四川省分行签署五年期《战略合作协议》，后者将为其提供不低于80亿元等值的综合授信支持，重点助力公司在创新药领域的研发与产业化 [51] 紫光股份 - 公司股东“信达证券丰实2号单一资产管理计划”计划通过集中竞价方式减持不超过2860.08万股公司股份，占总股本1% [52]

行业倡议与战略转向 - 中国化学与物理电源行业协会提出行业协同行动倡议，旨在以创新升级为突破口，推动行业从“规模竞争”向“质量竞争”跨越 [1] - 倡议目标是开辟价值增长新赛道 [1] 市场表现与需求 - 2025年1至9月中国锂离子电池出口额达553.8亿美元，同比增长26.75% [1] - 同期国内新能源汽车渗透率突破45%，储能装机量同比激增60% [1] - 磷酸铁锂材料需求大增，主要受下游新能源汽车和储能市场快速增长带动 [1] 成本与盈利压力 - 磷酸铁锂材料成本结构呈现“主材占比最高、能耗与直接费用并重”的特征 [1] - 行业盈利企业占比仅16.7%，远低于三元正极、负极等其他锂电核心材料行业 [1] - 行业存在盈利压力与财务风险，成本压力未根本缓解 [1] 技术创新方向 - 行业明确重点布局高压密磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、无钴材料等方向 [2] - 技术路径包括粒径分布优化、形貌控制、碳包覆工艺升级、烧结工艺优化，以实现性能提升与成本管控的平衡 [2] - 压实密度优化被强调为影响电池性能的关键参数，需兼顾工艺复杂度与生产成本，避免盲目追求高性能而推高成本 [2]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为“强于大市”，并予以维持 [3] 核心观点 - 10月固定资产投资增速延续下滑，但适度宽松的货币政策持续发力，货币与财政政策有望进一步协调配合，从资金面改善基建基本面 [7][14][16][18][19] - 出于战略布局及稳增长需要，重点工程项目推进有望加速，雅下、西部交通枢纽等国家资金支持力度较高的战略项目有望重点受益 [7][20] - 2025年下半年推荐三条投资主线：受益国家重点工程建设的稳健低估值建筑央企及高景气区域地方国企、重大战略工程带来的高景气细分方向、以及AI、机器人、半导体等新质生产力赋能转型方向 [7][24][25] 行业观点与投资建议 - 上周（截至2025年11月14日）建筑装饰（SW）指数上涨0.35%，相对全部A股指数取得超额收益0.53个百分点，其中园林工程（上涨5.21%）、装修装饰（上涨5.18%）、钢结构（上涨2.39%）表现较优 [7][13] - 2025年1-10月，城镇固定资产投资完成额408,914亿元，同比下降1.7%，降幅环比扩大，其中基建投资完成额203,809亿元，同比增长1.5%，但狭义基建投资同比下降0.1%，增速由正转负 [7][14] - 细分赛道中，水利管理业和铁路运输业累计同比分别增长0.7%和3.0%，维持相对景气 [14] - 央行2025年第三季度货币政策执行报告显示，适度宽松的货币政策持续发力，9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币供应量（M2）同比增长8.4%，人民币贷款余额达270.4万亿元，社会融资成本处于低位 [16] - 2024年政府债券净融资额已达11万亿元，2025年有望突破12万亿元，特别国债累计净融资达12,250亿元，资金快速投放 [7][19][21] - 专项债方面，截至11月15日累计净融资3.50万亿元，累计新发行4.11万亿元，已完成全年发行进度的93%，但发行进度同比2024年放缓7个百分点，同比近三年平均进度放缓9个百分点 [7][21][24] 本期行情回顾 - 本期SW建筑装饰指数上涨0.35%，全部A股指数下跌0.18%，建筑装饰指数实现超额收益0.53个百分点 [30] - 从细分子板块看，房屋建设、装修装饰、园林工程、钢结构、工程咨询服务本期分别变动+0.32%、+5.18%、+5.21%、+2.39%、+0.04%，而基建市政工程、化学工程、国际工程分别下跌1.35%、1.52%、0.53% [30] - 个股方面，杭萧钢构（+9.3%）、信测标准（+9.3%）、雅化集团（+9.2%）等涨幅居前 [7][30][32] 行业估值现状 - 截至2025年11月14日，建筑子板块PE（TTM）估值分别为：房屋建设6.64倍、装修装饰-24.37倍、基础市政工程建设8.14倍、园林工程-10.65倍、钢结构33.27倍、化学工程11.32倍、国际工程11.87倍、其他专业工程53.42倍、工程咨询服务50.79倍 [40] 本期重点公司动态跟踪 - 中国建筑：1-10月新签合同总额36,065亿元，同比增长1%，其中建筑业务新签合同额33,194亿元，同比增长2.0% [7][37] - 中国中冶：1-10月新签合同额8,450.7亿元，同比降低11.8%，其中新签海外合同额711.6亿元，同比增长7.3% [7][37] - 中国铁建：所属公司完成40亿元离岸人民币绿色债券发行 [37] - 中工国际：与伊拉克签署医院建设项目合同，金额约5.7亿元人民币 [37] - 四川路桥：参与G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程投资 [37]

公司经营业绩 - 公司2025年1月至10月建筑工程承包业务累计实现合同金额3006.14亿元 [1]

公司经营业绩 - 公司2025年1月至10月建筑工程承包业务累计实现合同金额3006.14亿元 [1]

业绩总结 - 2025年1 - 10月公司总合同金额3126.70亿元[3][6] - 建筑工程承包业务合同金额3006.14亿元[3] - 勘察设计监理咨询业务合同金额27.89亿元[3] - 实业及新材料销售业务合同金额86.74亿元[3] - 境内合同金额2526.09亿元，境外600.61亿元[6] 10月项目合同金额 - 张掖市晋昌源煤业有限公司项目21.00亿元[7] - 陕煤集团榆林化学有限责任公司项目13.55亿元[7] - 新疆天熙生物有限责任公司项目13.52亿元[7] - 喀什荣薪再生资源利用有限公司项目9.64亿元[7] - 陕煤集团榆林化学有限责任公司另一项目9.30亿元[7]

行业核心困境 - 磷酸铁锂材料价格从2022年底的17.3万元/吨暴跌至2025年8月的3.4万元/吨，跌幅达80.2% [1] - 全行业连续亏损超过36个月，平均资产负债率达67.7% [1][2] - 行业面临结构性供需失衡与产业链话语权失衡的双重压力 [3] 价格与成本压力 - 上游原料涨价成本难以传导至下游磷酸铁锂企业，部分头部企业的长协价未随原料价格调整 [3] - 成本传导梗阻导致企业利润空间持续被压缩 [3] - 行业呈现“总量过剩、高端紧缺”的结构性矛盾，低端产能无序扩张引发恶性价格竞争 [3] 技术升级挑战 - 技术迭代核心方向包括超高压实密度、快充能力、低温性能，但产业化进程受限于资金瓶颈 [4] - 企业高负债、持续亏损导致缺乏资金支持新产线扩建和新产品推出 [4] - 行业“买产线送配方”的低准入门槛，使部分企业缺乏核心技术积累，只能在低端市场拼价格 [4] 破局路径与行业倡议 - 行业协会发布《磷酸铁锂材料行业成本研究》，构建成本指数体系以提供透明价值参考 [6] - 提出“抵制恶性价格竞争”、“强化创新驱动”等倡议，引导行业从“价格战”转向“价值战” [6] - 需全产业链协同，形成“成本共知、风险共防、利益共享”共识，建立良性价格传导机制 [1][6]