报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 常熟银行具有稀缺“成长”属性，基本面来看，资产质量保持稳健、拨备安全垫较高，未来业绩有望持续高增 [4] 报告各部分总结 业绩表现 - 25Q1 营业收入、归母净利润增速分别为 10.04%、13.81%，分别较 24A 下降 0.5pc、下降 2.4pc，非息收入增长、费用节约对业绩形成正向贡献 [2] - 利息净收入同比增长 0.91%，较 24A 增速下降 6.6pc，25Q1 净息差为 2.61%，较 24A 下降 10bps，或主要源于生息资产收益率仍延续下降趋势 [2] - 手续费及佣金净收入同比增长 495.23%，主要由于去年可比基数相对较低 [2] - 其他非息收入同比增长 48.84%，较 24A 增速提升 23pc，对营收形成明显支撑，其中投资净收益同比增长 20.59%，而受一季度债市波动加大影响，公允价值变动损益浮亏 2 亿 [2] 资产质量 - 25Q1 不良率（0.76%）较上季度下降 1bp，拨备覆盖率、拨贷比分别为 489.56%、3.74%，分别较上年末下降 11pc、下降 12bps [3] - 25Q1 信用成本 0.96%，同比提升 5bps [3] 资产负债 - 25Q1 末资产、贷款总额分别为 3890 亿元、2496 亿元，分别同比增长 6.67%、6.12%，分别较 24Q4 下降 2.9pc、下降 2.2pc。25Q1 单季度来看，贷款净增加 88 亿元，其中企业贷款、个人贷款分别净增加 66 亿元、3 亿元 [4] - 25Q1 末存款总额为 3090 亿元，同比增长 9.00%。25Q1 单季度来看，存款净增加 225 亿元，主要由定期存款（+151 亿元）贡献 [4] - 常熟银行主动优化存款定价策略，25Q1 末活期存款占比 19.17%，较年初提升 1.06pc，储蓄存款中两年期及以下占比 50.66%，较年初提升 3.71 个百分点 [4] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 43/48/53 亿元，同比增长 12.22%/11.70%/10.17% [4] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9,870|10,909|11,741|12,581|13,408| |增长率 yoy（%）|12.05%|10.53%|7.63%|7.15%|6.58%| |拨备前利润（百万元）|6,172|6,826|7,372|7,898|8,418| |增长率 yoy（%）|15.07%|10.59%|8.00%|7.14%|6.58%| |归母净利润（百万元）|3,282|3,813|4,279|4,780|5,266| |增长率 yoy（%）|19.60%|16.20%|12.22%|11.70%|10.17%| |每股净收益（元）|1.20|1.26|1.30|1.45|1.60| |每股净资产（元）|9.64|9.93|10.32|11.59|12.98| |净资产收益率|12.81%|13.19%|13.10%|13.01%|12.81%| |总资产收益率|1.05%|1.09%|1.11%|1.14%|1.15%| |风险加权资产收益率|1.38%|1.47%|1.54%|1.57%|1.59%| |市盈率|6.06|5.74|5.58|5.00|4.53| |市净率|0.75|0.73|0.70|0.63|0.56| |股息率|3.44%|3.44%|3.54%|3.96%|4.36%|[10]

股东大会信息 - 2025年4月25日在江苏省常熟市召开股东大会[3] - 585人出席，持有表决权股份1,168,894,619股，占比38.7694%[3] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票比例99.8591%[7] - 2024年度监事会工作报告同意票比例99.8688%[5] - 2024年年度报告及摘要同意票比例99.8578%[5] - 2024年度财务决算和2025预算方案同意票比例99.8694%[7] - 2024年度利润分配方案同意票比例99.8830%[8] - 部分关联方2025日常关联交易额度同意票比例99.8794%[9] - 续聘2025年度会计师事务所同意票比例98.9149%[9] - 增补执行董事同意票比例99.2359%[10]

江苏常熟农村商业银行股份有限公司 第八届监事会第八次会议决议公告 江苏常熟农村商业银行股份有限公司（以下简称"本行"）监事会及全体监 事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、监事会会议召开情况 本行第八届监事会第八次会议于 2025 年 4 月 25 日以现场会议方式召开，会 议通知及会议文件已于 2025 年 4 月 15 日以电子邮件方式发出。会议由宋毅监事 长主持，会议应到监事 6 人，实到监事 6 人。会议符合《公司法》等法律法规及 本行《章程》的有关规定。 二、监事会会议审议情况 （一）2025 年第一季度报告审核意见 同意 6 票，反对 0 票，弃权 0 票。 监事会出具如下审核意见： 证券代码：601128 证券简称：常熟银行 公告编号：2025-019 （1）本行《2025 年第一季度报告》的编制和审议程序符合《公司法》等法 律、法规以及本行《章程》和相关内部管理制度的规定； （2）本行《2025 年第一季度报告》的内容和格式符合中国证监会和上海证 券交易所的各项规定，所包含的信息真实、准确、完整反映本行 202 ...

证券代码：601128 证券简称：常熟银行 公告编号：2025-018 江苏常熟农村商业银行股份有限公司 第八届董事会第十一次会议决议公告 江苏常熟农村商业银行股份有限公司（以下简称"本行"）董事会及全体董 事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 本行第八届董事会第十一次会议于 2025 年 4 月 25 日以现场和视频相结合的 方式召开，会议通知及会议文件已于 2025 年 4 月 15 日发出。会议由薛文董事长 主持，会议应到董事 12 人，实到董事 12 人。监事和部分高管列席了会议，会议 符合《公司法》等法律法规及本行《章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 同意 12 票，反对 0 票，弃权 0 票。 具体内容详见在本行官网投资者关系栏目中披露的《常熟银行 2025 年第一 季度第三支柱信息披露报告》。 （三）聘任本行合规部门负责人 聘任朱桦女士为本行合规部门负责人。 （一）2025 年第一季度报告 同意 12 票，反对 0 票，弃权 0 票。 具体内容详见本行同日披露在上海证券交易所网站的《常 ...

江苏常熟农村商业银行股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：601128 证券简称：常熟银行 江苏常熟农村商业银行股份有限公司 2025 年第一季度报告 江苏常熟农村商业银行股份有限公司（以下简称"本行"）董事会及全体董事保证本 公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 完整性承担个别及连带责任。 重要提示 (二) 非经常性损益项目和金额 单位:千元 币种:人民币 1.公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人薛文、行长包剑、主管会计工作负责人包剑及会计机构负责人（会计主管人员） 范丽斌保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 3.第一季度财务报表未经审计。 1 / 11 江苏常熟农村商业银行股份有限公司2025 年第一季度报告 一、主要财务数据 (一) 主要会计数据和财务指标 | | | 单位：千元 | 币种：人民币 | | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | | 本报告期比上年同期增减 | | | ...

国浩律师（苏州）事务所 关于 江苏常熟农村商业银行股份有限公司 2024 年年度股东大会 之 见证法律意见书 苏州工业园区旺墩路 269 号圆融星座商务广场 1 幢 28 楼（215000） 电话：（+86）（512）62720177 传真：（+86）（512）62720199 www.grandall.com.cn 网址/Website：http：//www.grandall.com.cn 2025 年 4 月 国浩律师（苏州）事务所 本所律师按照有关法律法规的规定对公司2024年年度股东大会召集、召开程序是否合 法及是否符合《公司章程》、出席会议人员资格的合法有效性和股东大会表决程序的合法 有效性发表法律意见。法律意见书中不存在虚假、严重误导性陈述及重大遗漏，否则愿意 承担相应的法律责任。 本所律师是根据对事实的了解和对法律的理解发表法律意见。 本法律意见书依据国家有关法律法规的规定而出具。 本所律师同意将本法律意见书作为公司2024年年度股东大会的必备文件公告，并依法 对本所出具的法律意见承担责任。 本所律师已经对与出具法律意见书有关的所有文件材料及证言进行审查判断，并据此 出具法律意见如下： 一、本次 ...

常熟银行（601128）公告，2025年第一季度营收为29.71亿元，同比增长10.04%；净利润为10.84亿元， 同比增长13.81%。 ...

银行股市场表现 - 4月以来9只银行股股价盘中创历史新高，包括中国银行、农业银行、工商银行等，其中中国银行收盘上涨2.1%，农业银行上涨2.01%，工商银行上涨1.83% [1][2] - 建设银行、交通银行、江苏银行等9只银行股本月盘中股价均创历史新高 [2] - 上海银行年内股价涨幅达15.52%，工、农、中、建四大行年内涨幅均超6% [2] - 银行指数4月24日收盘涨1.16%，行业热度持续攀升 [1][2] 资金流向与机构观点 - 农业银行、宁波银行、中信银行近5日获主力资金净流入均超1亿元，工商银行、无锡银行、邮储银行获净流入均超6000万元 [3] - 多家机构认为一季度银行财务指标和资产质量总体稳健，行业基本面具备相对稳健特征 [3] - 广发证券指出银行股作为指数重要组成部分对指数稳定起重要作用 [4] 业绩表现 - 截至4月24日，36只银行股发布2024年度报告或业绩快报，33只盈利同比增长，整体报喜比例超九成 [5] - 浦发银行2024年归母净利润同比增23.31%，信贷净增量创历史新高，存款付息率同比下降19bps [5] - 2024年第四季度36只银行股合计归母净利润超4800亿元，同比增长5.66%，青岛银行、渝农商行等9只银行股第四季度净利润同比增幅超10% [5] - 兴业银行、交通银行、招商银行等2024年度业绩向好 [5] - 5只银行股发布2025年一季报或快报，常熟银行、南京银行等4只净利润同比增长，平安银行小幅下降 [6] - 民生银行、交通银行等表示一季度资产负债结构优化，经营效益提升 [6] 分红情况 - 29只银行股发布2024年报分红计划，合计现金分红3578.44亿元，工商银行、建设银行、招商银行分红金额均超500亿元 [7] - 银行板块2024年现金分红总额达6161.26亿元，超过2023年的6133.5亿元，创历史新高 [8] - 工商银行全年现金分红1097.73亿元，连续9年增长，每10股派1.646元 [8] - 宁波银行2024年分红金额同比增50%至59.43亿元，杭州银行、浦发银行分红增幅均超25% [8] - 12只银行股2024年度分红金额超百亿元 [1][8]

银行股市场表现 - 本月共有9只银行股盘中突破历史新高，包括工农中建四大国有银行及交通银行等5只国有大行，以及北京银行、上海银行等4只城商行 [1][2] - 创新高个股年内涨幅显著，上海银行涨15.52%，工农中建四大行涨幅均超6% [2] - 银行板块4月24日逆市上涨1.16%，中国银行、农业银行、工商银行单日涨幅分别达2.1%、2%、1.83% [2] - 农业银行、宁波银行、中信银行近5日主力资金净流入超1亿元，工商银行等获净流入超6000万元 [2] 业绩改善趋势 - 已披露年报的36只银行股中，33股2024年归母净利润同比增长，报喜比例超90% [4] - 浦发银行净利润同比增23.31%，为2020年以来首次转正，主要受益于信贷增量创新高、存款付息率下降19bps等因素 [4] - 第四季度行业归母净利润合计4817.83亿元，同比增长5.66%，青岛银行等9股单季增速超10% [4] - 兴业银行、交通银行等4股全年净利润增速由负转正 [5] - 已披露一季报的5家银行中，常熟银行等4股净利润同比增长，平安银行小幅下降 [5] 高股息特征 - 29只银行股2024年合计现金分红3578.44亿元，工商银行、建设银行、招商银行单家分红超500亿元 [6] - 全行业2024年累计分红达6161.26亿元，超越2023年的6133.5亿元创历史新高，12股分红超百亿元 [6] - 工商银行全年分红1097.73亿元连续九年增长，每10股派1.646元 [6] - 宁波银行2024年分红同比增50%至59.43亿元，杭州银行、浦发银行增幅超25% [7] 机构观点 - 广发证券认为银行股对指数稳定作用显著，建议关注消费及内需相关型银行 [3] 相关ETF - 恒生红利ETF（159726）跟踪恒生中国内地企业高股息率指数，近五日上涨2.10% [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 8.82 元/股 [4][7][110] 报告的核心观点 - 规模上异地布局领先、村镇银行改革提速带来更大扩表空间，小微信贷进入新阶段，报告研究的具体公司相比同业空间更大 [3] - 息差方面做小做散做信用叠加高息存款到期，高息差优势有望持续 [3] - 信用成本上资产质量穿越周期，小微优惠政策呵护下预计保持可控水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 立足全国百强县的小微标杆银行 - 区域经济实力雄厚，常熟是江苏经济重镇，产业结构上二三产业合计占比不断提高 [18] - 小微土壤优渥，民营经济蓬勃发展，截至 2025 年 3 月民营企业等数量占比高 [21] - 报告研究的具体公司成立于 2001 年，截至 2024 年末总资产规模达 3666 亿元，规模居上市农商行前列 [26] - 深耕本地并积极布局异地分支机构和村镇银行，异地营收贡献度有所提升 [30][32] - 股权结构相对分散，交行为第一大股东，新领导班子就任，内部交接稳定有序 [35][36] - 沉淀支农支小基因，组织、人力资源向小微业务倾斜，业务规模迅速增长，24H1 个人经营贷占比位居上市银行首位 [38][40] - 三次迭代造就“常熟微金模式”，引入 IPC 技术评估客户偿债能力，建立“信贷工厂”模式提高放贷效率，建设移动信贷平台降本增效 [44][45][48] 异地布局领先、村镇银行改革提速，带来相对更大的扩表空间 - 利好政策密集出台支持小微主体发展，小微信贷进入“保量、稳价、优结构”新阶段，大行和农商行是投放主力 [53] - 银行业普惠小微信贷增速或放缓，但报告研究的具体公司相比同业空间更大 [62] - 异地分支机构布局充分，市占率提升空间大，截至 2024 年末在江苏省内多地有布局，2022 年末省内其他地区贷款市占率低 [64] - 村镇银行数量领先，率先设立投资管理行实现集约化管理，改革提速背景下业务版图有望扩张，资本安全垫厚，转债转股可提供支撑 [66][68][70] - 对公业务有效补位，结合区域和自身特色寻找增长点，2024 年对公实贷同比增长超 16%，“常银微创投”贷款余额达 122 亿元 [73] 做小做散做信用叠加高息存款到期，高息差优势有望持续 - 做小、做信用打造差异化优势，形成资产端高收益率，户均贷款余额低，信用贷款占比提升，贷款收益率保持可比同业最高水平 [75] - 外部竞争压力趋于缓解，有助于报告研究的具体公司保持资产定价优势 [79] - 负债端定期存款占比高，三年期及以上定存集中到期重定价带来负债成本优化空间可观，净息差水平领跑同业，优势有望保持 [81][84] 资产质量穿越周期，小微优惠政策呵护下，信用成本预计保持可控水平 - 资产质量历经周期检验，2024Q3 不良率保持上市农商行最低水平 [87] - 受行业性因素影响，不良前瞻性指标有边际抬升趋势，但绝对水平可控 [89] - 出色的风控能力叠加政策呵护，重点领域风险整体可控，拨备覆盖率超 500%居上市农商行首位，信用成本有望保持低位 [92][95][97] ROE 有望维持领先，估值具备向上空间 - 优异的基本面支持业绩保持高增，2024 年末营收等增速预计继续位居上市银行第一梯队 [100] - ROE 保持同业前列，当前位置估值具备向上空间，后续高 ROE 优势有望保持，为估值提供支撑 [102][105] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 规模增速上预计 2025 - 2027 年贷款、生息资产、存款、计息负债有相应同比增速 [106] - 净息差预计 2025 - 2027 年逐渐企稳 [106] - 非息收入预计 2025 - 2027 年净手续费收入同比增速保持在 0%，净其他非息收入同比增速分别为 15%、10%、10% [106] - 资产质量预计 2025 - 2027 年不良贷款净生成率和拨备支出/平均贷款有相应变化 [107] 投资建议 - 报告研究的具体公司经营优势明显，预计 25/26/27 年归母净利润同比增速和 BVPS 有相应数据，当前 A 股股价对应不同年份 PB [110] - 使用相对估值法，给予 20%估值溢价，对应 25 年 0.84 倍 PB，目标价 8.82 元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [110]