报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告发布2025年8月十大转债名单，并介绍对应公司的基本情况、财务数据和公司看点 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 7月末收盘价112.898元，转股溢价率95.85%，正股PE - TTM 12.67 [16] - 全球领先特殊钢材料制造企业，2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%） [16] - 公司看点：品种规格全、产能规模大；覆盖完整产业链，成本管控强；谋求外延扩张，扩大市场份额 [17] 山路转债 - 7月末收盘价115.228元，转股溢价率50.49%，正股PE - TTM 3.9 [25] - 以路桥工程施工与养护为主，2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%） [25] - 公司看点：实控人为山东省国资委；化债背景下有提升空间；受益于山东省基建规划；把握一带一路机遇 [26] 和邦转债 - 7月末收盘价118.469元，转股溢价率26.70%，正股PE - TTM 1163.87 [37] - 完成化工、农业、光伏三大领域布局，2024年营收85.47亿元（同比 - 3.13%），2025年Q1营收17.26亿元（同比 - 13.68%） [37] - 公司看点：磷矿和盐矿盈利好；液体蛋氨酸产能高，毛利率高 [38] 爱玛转债 - 7月末收盘价123.471元，转股溢价率35.65%，正股PE - TTM 14.28 [47] - 电动两轮车行业龙头，2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%） [47] - 公司看点：以旧换新补贴有望延续；新国标实施带来政策红利；毛利率有改善空间 [48] 兴业转债 - 7月末收盘价123.828元，转股溢价率15.89%，正股PE - TTM 6.25 [57] - 股份制商业银行，2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%） [57] - 公司看点：利息净收入平稳增长；资产质量总体稳定；规模和客户数量稳定增长 [58] 友发转债 - 7月末收盘价130.48元，转股溢价率1.86%，正股PE - TTM 15.81 [70] - 焊接钢管企业，2024年营收548.22亿元（同比 - 10.01%），2025年Q1营收114.02亿元（同比 + 6.06%） [70] - 公司看点：全国布局巩固龙头地位；积极布局海外市场；维持高股息率 [71] 重银转债 - 7月末收盘价124.282元，转股溢价率18.87%，正股PE - TTM 6.76 [82] - 地方性股份制商业银行，2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%） [82] - 公司看点：受益于成渝双城经济圈；资产规模稳定增长；紧跟国家战略，调整信贷策略 [83] 天业转债 - 7月末收盘价112.122元，转股溢价率72.38%，正股PE - TTM 33.59 [94] - 氯碱化工企业，2024年营收111.56亿元（同比 - 2.7%），2025年Q1营收24.17亿元（同比 + 8.17%） [94] - 公司看点：片碱成本固定，价格有优势；计划增加分红，推进煤矿项目 [95] 花园转债 - 7月末收盘价132.5元，转股溢价率11.035%，正股PE - TTM 27.76 [105] - 围绕维生素D3产业链发展，2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%） [105] - 公司看点：产品市场率高，拓展新品类；深耕医药制造领域，新品获批和在审 [106] 渝水转债 - 7月末收盘价124.888元，转股溢价率30.54%，正股PE - TTM 26.6 [116] - 供排水一体化企业，2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%） [116] - 公司看点：特许经营权市场占有率高；收购项目巩固市占率，拓展外省业务；成本控制效果好 [117]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2024年以来部分垃圾焚烧、水务运营公司贷款利率和财务费用下降，低利率环境下财务费用节省或为公司业绩带来增量 [2][16] - 垃圾焚烧和水务运营企业有较大规模有息负债，若借贷成本进一步下行，企业业绩将获增量 [4][6] - 建议关注业绩稳健、借贷成本下行的垃圾焚烧、水务运营赛道，重点推荐瀚蓝环境等多家公司 [6][39] 根据相关目录分别进行总结 垃圾焚烧&水务运营企业存较大规模有息负债 - 垃圾焚烧和水务运营项目为重资产、长周期项目，债务融资比例约70%，前期需大量融资，债务融资是主要融资模式 [4][17] - 截至2024年底，光大环境、海螺创业、瀚蓝环境等企业有息债务规模较大 [4][17] 建设高峰已过，有息负债率开始下降 - 近2年垃圾焚烧企业有息负债率下降，水务企业有息负债率上升速度放缓 [5][21] - 垃圾焚烧行业2018 - 2019年招标高峰后，2022年有息资产负债率达高峰，2024年底多家企业有息负债率下降 [11][23] - “十四五”期间水务行业增速下行，企业融资需求减少，有息负债率上升速度放缓 [11][29] 借贷成本下行，业绩端有望获进一步增量贡献 - 2018年以来利率下降，部分企业置换存量高利率贷款，若借贷成本下行，企业业绩将获增量 [6][31] - 垃圾焚烧企业近2年通过提前还贷等方式降低借贷成本，部分企业2024年平均借贷利率较2022年降幅高于国债收益率 [11][34] - 水务行业低增速发展，北控水务集团等借贷成本下行趋势与国债利率类似，重庆水务和兴蓉环境前期平均借款利率低，近年趋于行业平均水平 [34] - 若2025年平均借贷成本较2024年下降10/30/50bp或降至2.50%，部分企业业绩将有不同程度弹性 [11][38] 投资策略：关注业绩稳健、借贷成本下行的垃圾焚烧、水务运营赛道 - 垃圾焚烧和水务运营板块稳健增长，现金流改善，分红提升，行业转型利于估值修复，利率下行或为业绩带来增量 [6][39] - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境等多家公司 [6][39]

国企改革服务优化 - 重庆水务集团向江津区市场监管局赠送锦旗和感谢信 认可其在国企改革中的精准服务成效 [1] - 市场监管局从优化机制 政策适配和精准服务三方面赋能改革 包括组建专项工作组 建立企业联络员制度 形成问题协同处置机制 [1] - 针对压降法人户数等共性难题 建立"问题清单—协同处置—重大事项上报"全流程机制 [1] 改革路径与柔性举措 - 梳理出国企改革3种常见路径 协助企业预判风险并优化政策选择 [1] - 推出柔性措施：允许符合简易注销条件但未清税企业"先清税 后注销" 对股东注销或法定代表人失联情况采用上级单位确认方式灵活处理 [1] 服务创新与成效 - 设立"国企改革服务专窗" 编制材料规范与样本清单 覆盖股权划转文件出具 吸收合并公告发布等关键环节易错点 [2] - 创新设置"日程提醒"功能 主动提示公告届满 清税时限等节点 2024年已助力96家国企完成改革 [2] - 提供"延时办 预约办 上门办"等全时域服务 改革后持续跟踪企业对外投资 股权变更等需求 [2]

债券发行 - 公司于2025年1月15日发行1900万张可转换公司债券，总额19亿元[3] - 持股5%以上股东共获配可转债7895880张，占比41.56%[3] 债券变动 - 2025年7月22日重庆德润出售“渝水转债”4195880张，占比22.08%[5] - 变动前后重庆水务环境控股集团持有量及占比不变[5] - 变动后重庆德润持有“渝水转债”1504120张，占比7.92%[5]

资金运作 - 2025年4月15日公司出资4亿元购买农行结构性存款产品[2] - 2025年7月18日收回本金4亿及收益196.24万元[2] 理财情况 - 截至公告日公司累计委托理财余额9.5亿元[2]

重庆市"无废城市"建设 - 重庆市正在提质全域"无废城市"建设 探索超大城市环境综合治理新模式 [1] - 2022年以来 重庆市在全国率先启动全域"无废城市"建设 并与四川省实施成渝地区双城经济圈"无废城市"共建 已初步形成跨区域共建示范引领 [1] 侨商与重庆合作项目 - 2024年 侨商企业与重庆水务集团股份有限公司合作 共同拓展国内及海外高湿度有机固废处置利用市场 [3] - "干化污泥高温循环流化床气化供热科技创新项目"在重庆水务集团珞璜污泥处置中心投入试运行 [3] - 采用"以废治废 变废为宝 绿色低碳 循环发展"的创新路径 探索超大城市环境综合治理新模式 [3] 侨商未来投资计划 - 将继续投资重庆 开辟园区资源循环利用与绿色清洁能源新赛道 [3] - 推进园区绿色转型与减污降碳 构建绿色低碳循环经济体系 助力重庆"无废城市"建设 [3] 侨商产业出海计划 - 正在与重庆洽谈 计划将广东服务企业和产业出海的经验和资源带到重庆 [3] - 有意与重庆市合作共建"侨选渝品"出海基地 全链条服务重庆企业和产业出海 [3] - 帮助重庆与共建"一带一路"国家建立更深厚的联系和广泛的合作 [3] 侨助千企万品出海联盟 - 中国侨联"侨助千企万品出海"联盟在重庆正式成立 以"资源共享 供需对接"为原则 [4] - 依托侨界全球网络与资源优势 高效响应国际贸易需求 实现信息共享 活动联动 渠道对接 [4] - 为海外侨商社团提供发展机会 同时助力中国各省市优势企业和产品出海 [4]

资金募集 - 公司发行可转换公司债券1900万张，募集资金总额19亿元[3] - 扣除费用后，实际收到募集资金18.9623亿元，净额18.945754717亿元[3][4] 项目投入 - 截至2025年6月30日，收购昆明滇投污水处理资产拟投入17亿元，累计投入17亿元[5] - 截至2025年6月30日，新德感水厂扩建工程拟投入1.945755亿元，累计投入0.393012亿元[5] 账户余额 - 截至2025年7月16日，收购及扩建项目账户余额15845.48万元，收购账户余额0.84万元，扩建工程账户余额0.00万元[8][9] 协议相关 - 原《募集资金专户存储五方监管协议》作废，新协议有多项规定[11][15] - 协议自签字盖章生效，产生争议向甲方一所在地法院诉讼[17]

可转债发行概况 - 公司发行1,900万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额19亿元，期限6年[1] - 债券于2025年2月13日在上交所上市交易，债券简称"渝水转债"，代码113070[1] - 票面利率采用阶梯式设计：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年0.80%、第五年1.50%、第六年2.00%[6][2] 转股条款 - 转股期自2025年7月15日至2031年1月8日，覆盖债券存续期后5.5年[2][5] - 初始转股价4.98元/股，因2024年权益分派（每股派现1.31元）调整为4.85元/股[9] - 转股申报通过交易所系统以报盘方式进行，最小转股单位为1股，零股部分现金兑付[3][8] 转股价格调整机制 - 当公司发生送股、转增、增发、配股或派现时，将按公式调整转股价[10][11] - 连续30个交易日中有15日股价低于转股价80%时，董事会可提议下修转股价，需股东大会三分之二通过[12] - 修正后转股价不得低于最近一期每股净资产和股票面值，且需高于20日均价与前一交易日均价较高者[12] 交易与权益安排 - 转股新增股份次一交易日上市流通，享有与原股份同等权益[8] - 付息登记日前转股的不享受当期及以后年度利息[9] - 转股申报不可撤单，当日买入债券可当日转股[8] 其他信息 - 转股涉及税费由持有人自行承担[8] - 详细条款参见《募集说明书》，公司提供董事会办公室联系方式[13]

可转债发行 - 2025年1月9日发行1900.00万张可转换公司债券，总额190,000.00万元，期限6年[4] - 票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年0.80%、第五年1.50%、第六年2.00%[6] 转股相关 - 转股期为2025年7月15日至2031年1月8日，当前转股价格4.85元/股[4][7] - 初始转股价格4.98元/股，因派现调整为4.85元/股[15][17] - 转股申报单位为手，转换成股份最小单位为一股[9] 其他条款 - 每年付息一次，计息起始日为2025年1月9日，付息债权登记日前转股不享受当期及以后计息年度利息[14] - 任意连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价格低于当期转股价格80%时，董事会有权提转股价格向下修正方案[20] 信息查询 - 可查阅2025年1月7日在上交所网站披露的《募集说明书》了解详细发行条款[23] - 董事会办公室联系电话为023 - 63860827[24] - 董事会办公室联系邮箱为swjtdsb@cqswjt.com[24]

募集资金基本情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额为人民币19亿元，扣除不含税发行费用后实际收到募集资金18.96亿元[1] - 募集资金于2025年1月15日汇入公司专用账户，并经大信会计师事务所验资确认[1] - 公司与子公司、保荐人及商业银行签署了募集资金监管协议，实施专户存储管理[1] 募集资金使用情况 - 截至2025年6月30日，公司累计投入募集资金17.39亿元，占拟投入募投项目金额42.42亿元的40.98%[2] 募投项目实施主体变更 - 原实施主体为全资子公司重庆水务集团江津供排水有限公司，变更为重庆市豪洋水务建设管理有限公司江津分公司[3] - 变更原因是豪洋水务吸收合并江津供排水，新设江津分公司承接业务[3][5] - 变更后实施主体仍为公司穿透后全资子公司，募投项目投资总额、建设内容均未变化[3][5] 实施主体基本情况 - 豪洋水务成立于2003年12月，注册资本3.37亿元（合并前），合并后注册资本调整为7.23亿元[3][4] - 合并后股权结构为重庆水务持股88.82%，渝西水务持股11.18%[4] - 经营范围涵盖自来水供应、污水处理、环保设备销售等业务[4] 审议程序 - 公司董事会审计委员会及第六届董事会分别于2025年6月30日和7月1日全票通过变更议案[6] - 保荐机构认为变更程序合法合规，不构成募集资金用途改变，且未对项目实施造成实质性影响[6][7]