公司业务整合模式 - 公司采取“托管运营+股权/资产转让”方式开展供水业务专业化整合 [2] - 将原水投集团供水资产通过市场化方式整合至公司 [2] 整合实施原则与路径 - 整合按照专业化、市场化、法治化的思路进行 [2] - 遵循“成熟一家、推动一家”的总体原则 [2] - 先注入盈利能力较好的优质资产，剩余资产成熟后再注入 [2] - 最终目标是实现经营性资产的整体注入 [2]

公司人事变动 - 重庆水务集团股份有限公司收到保荐机构关于更换可转换公司债券持续督导保荐代表人的函件 [2] - 原保荐代表人龚春霞女士因辞职无法继续履行持续督导工作 [2] - 保荐机构申万宏源证券承销保荐有限责任公司委派苏涛先生接替龚春霞女士的工作 [2] 公司融资项目 - 此次人事变动涉及重庆水务向不特定对象发行可转换公司债券项目的持续督导工作 [2] - 该项目的保荐机构为申万宏源承销保荐 原指派保荐代表人为龚春霞女士和苏晓琳女士 [2] - 苏涛先生将接替工作以继续履行剩余督导期的保荐事宜 [2]

债券信息 - 公司证券简称重庆水务，有债券21渝水01、25渝水01、25渝水02、渝水转债[1] 保荐代表变更 - 2025年公司可转债原保荐代表龚春霞辞职，苏涛接替[2] - 2025年度可转债持续督导保荐代表为苏涛和苏晓琳[2] 保荐代表信息 - 苏涛为保荐代表人，有法律职业资格，硕士学历[6] - 苏涛现任申万宏源高级经理，参与过重庆水务可转债项目[6] 公告时间 - 公告发布于2025年11月19日[5]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 报告核心观点：环保行业2025年三季度业绩显示，以垃圾焚烧发电为代表的市政环保类企业和生物燃料类企业盈利均大幅增长，前者主要得益于产能扩张、产能利用率提升和供热业务拓展，后者主要受益于产业端的量价齐升，预计第四季度该产业趋势和盈利扩张或将持续[39] 市政环保板块总结 垃圾焚烧发电企业 - 主要垃圾焚烧发电企业2025年第三季度归母净利润实现显著增长，具体包括：军信股份（+47.6%）、瀚蓝环境（+28.1%）、永兴股份（+25.6%）、绿色动力（+24.2%）、三峰环境（+23.9%）、旺能环境（+13.4%），仅城发环境出现下滑[5][10] - 盈利增长主要原因包括：1）近两年在建项目陆续投产及积极外购资产带来产能扩张，例如军信股份2024年收购仁和环境63%股权并新增投产项目，瀚蓝环境2025年私有化粤丰环保完成[5][11]；2）通过掺烧陈腐垃圾、提质增效提升产能利用率，例如永兴股份2025年上半年垃圾进厂量达535.83万吨，同比增加118万吨，年化产能利用率提升至87.9%，较去年同期提升约17个百分点[12]；3）积极拓展供热业务，单吨垃圾供热带来的利润增量约80元，2025年前三季度绿色动力供热量增长112%，瀚蓝环境、三峰环境供热量分别增长40%、15.5%[13] - 经营活动现金流量净额普遍增长，原因包括经营情况改善及国家补贴回款增加，例如绿色动力第三季度因国补回款理想，信用减值冲回0.13亿元[6][16] 水务企业 - 水务公司第三季度盈利表现分化，创业环保和首创环保归母净利润分别下滑10.4%和78.4%，而洪城环境（+2.1%）、重庆水务（+2.7%）、兴蓉环境（+13.1%）则实现增长[7][24] - 首创环保净利润大幅下滑主因去年同期转让新加坡ECO公司获得投资收益17.9亿元，兴蓉环境增长得益于新项目投产及污水处理费提升，洪城环境增长主因折旧政策修改（供水管网折旧年限从15年调至35年，预计2025年减少折旧约3864万元）[7][24] 生物燃料板块总结 - 2025年第三季度生物燃料主要公司扣非归母净利润均大幅增长或扭亏为盈，主因UCO（废弃食用油脂）和SAF（可持续航空燃料）价格大幅上涨[8][28] - 原料端UCO：2025年7-9月出口价格维持在1050-1100美元/吨，较去年同期900美元/吨增长150-200美元/吨，涨幅16.7%-22.2%，带动山高环能25Q3扣非归母净利润达0.1亿元（去年同期为-0.2亿元），朗坤科技25Q3扣非归母净利润达1亿元（去年同期为0.7亿元）[8][35] - 生物柴油企业：卓越新能受欧盟反倾销税影响出口销售量下滑，但通过2025年4月投产年产5万吨天然脂肪醇项目及严控成本，前三季度实现归母净利润1.7亿元，同比增长81%，第三季度实现归母净利润0.5亿元（去年同期为-0.1亿元）[8][37] - SAF端：受益于欧盟强制添加政策推进，欧盟SAF销售价格从年初1850美元/吨涨至9月份2630美元/吨，涨幅42.16%，同时销售量增加，嘉澳环保第三季度实现归母净利润0.5亿元（去年同期为-0.6亿元），海新能科同样扭亏为盈[8][38] 投资分析意见 - 推荐三个方向：1）兼具高股息和业绩成长性的垃圾焚烧发电企业，推荐光大环境、瀚蓝环境、永兴股份、军信股份，建议关注绿色动力/绿色动力环保、三峰环境；2）受益于海外降碳政策的生物燃料企业，建议关注山高环能、嘉澳环保、海新能科、卓越新能、朗坤科技；3）水务板块中的高股息资产，建议关注北控水务集团、粤海投资、兴蓉环境、洪城环境[39]

公司治理与股东会情况 - 重庆水务集团股份有限公司于2025年11月14日召开了2025年第四次临时股东会，会议地点在重庆市自来水有限公司渝中区水厂三楼会议室 [2] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的表决方式，由公司董事长郑如彬先生主持，召集、召开程序合法有效 [2] - 公司在任的7名董事全部出席了会议，财务总监和董事会秘书郭剑也出席了会议 [3] - 本次会议无否决议案 [2] 议案审议与表决结果 - 会议审议并通过了《重庆水务集团股份有限公司关于收购污水处理项目暨关联交易的议案》 [4] - 审议该关联交易议案时，关联股东重庆德润环境有限公司和重庆水务环境控股集团有限公司依法回避了表决 [5] 关联方与股权结构 - 控股股东重庆德润环境有限公司持有公司股份2,401,800,000股，占总股本的50.04% [5] - 重庆水务环境控股集团有限公司是重庆德润环境有限公司的控股股东，其直接持有公司股份1,849,160,689股，占总股本的38.52% [5] 法律意见 - 本次股东会由北京市中伦（重庆）律师事务所的王卓、黄啸律师见证 [6] - 律师认为会议的召集、召开程序、召集人资格、出席会议人员资格、表决程序及结果均合法有效 [6]

股东会情况 - 出席2025年第四次临时股东会股东和代理人247人[5] - 出席会议股东所持表决权股份31,257,355股，占比5.6928%[5] - 公司7位在任董事全部出席会议[7] 议案表决 - A股股东对议案同意票数30,670,348，比例98.1220%[9] - 5%以下股东对议案同意票数30,670,348，比例98.1220%[9] 股权结构 - 重庆德润环境持股2,401,800,000股，占比50.04%[11] - 重庆水务环境控股持股1,849,160,689股，占比38.52%[11] 其他 - 议案为收购污水处理项目暨关联交易[10] - 见证律所是北京市中伦（重庆）律师事务所[12] - 律师见证股东会程序和结果合法有效[12]

会议信息 - 2025年10月29日董事会决议召集股东会[4] - 10月30日发布股东会通知[4] - 11月14日9点30分现场会议召开，网络投票同日[5] 参会情况 - 247人出席，代表股份31,257,355股，占比5.6928%[8] 会议结果 - 审议通过收购污水处理项目暨关联交易议案[12]

股价与两融交易 - 11月11日公司股价上涨0.83%，成交额为6994.28万元 [1] - 当日融资买入743.57万元，融资偿还691.89万元，融资净买入51.68万元，融资余额为8720.42万元，占流通市值的0.37% [1] - 融资余额低于近一年20%分位水平，处于低位，而融券余额149.07万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司主营业务为自来水销售、污水处理服务、工程施工和其他业务，收入构成为污水处理板块54.16%，集团本部46.71%，供水板块30.58% [1] - 公司成立于2001年1月11日，于2010年3月29日上市 [1] 股东结构与财务表现 - 截至9月30日股东户数为4.15万，较上期减少0.57%，人均流通股115643股，较上期增加0.57% [2] - 2025年1-9月公司实现营业收入55.68亿元，同比增长8.67%，归母净利润7.79亿元，同比增长6.88% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现181.10亿元，近三年累计派现28.61亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1540.60万股，较上期增加7.15万股，南方中证500ETF为第七大流通股东，持股842.64万股，较上期减少21.97万股 [3]

板块整体表现 - 11月6日重庆国企改革板块整体上涨2.47%，领涨股为重庆建工，涨幅达10.06% [1] - 当日上证指数上涨0.97%至4007.76点，深证成指上涨1.73%至13452.42点 [1] - 板块内10只主要个股全部上涨，其中渝开发涨幅10.04%，渝三峡A涨幅5.42% [1] 个股价格与成交 - 重庆建工收盘价3.61元，成交量65.69万手，成交额2.30亿元 [1] - 渝开发收盘价5.81元，成交量91.48万手，成交额5.11亿元 [1] - 千里科技收盘价12.08元，涨幅4.32%，成交额7.20亿元 [1] - 重庆港收盘价5.78元，涨幅3.77%，成交额2.46亿元 [1] 资金流向分析 - 重庆国企改革板块主力资金净流入2.17亿元，游资资金净流出6371.7万元，散户资金净流出1.53亿元 [2] - 渝开发主力净流入9783.24万元，主力净占比19.14% [3] - 重庆建工主力净流入7499.73万元，主力净占比32.66% [3] - 渝三峡A主力净流入3244.16万元，主力净占比8.38% [3] - 千里科技主力净流入2739.81万元，但游资净流出2767.18万元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月十大转债分别为中特转债、山路转债、和邦转债、爱玛转债、兴业转债、环旭转债、重银转债、天业转债、奥锐转债、渝水转债，报告对各转债对应公司的基本情况、财务数据和公司看点进行了分析[8][14] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 10月末收盘价118.06元，转股溢价率79.88%，正股PE - TTM13.1，公司是全球领先特殊钢材料制造企业，2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），归母净利润51.26亿元（同比 - 10.41%），2025年前三季度营收812.06亿元（同比 - 2.75%），归母净利润43.3亿元（同比 + 12.88%）[14] - 公司是全球品种规格最全特钢企业之一，产能规模大，核心产品市占率高，覆盖完整产业链，成本管控强，积极谋求外延扩张[15] 山路转债 - 10月末收盘价119.77元，转股溢价率49.37%，正股PE - TTM4.17，公司以路桥工程施工与养护为主营，2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），归母净利润23.22亿元（同比 + 1.47%），2025年前三季度营收413.54亿元（同比 - 3.11%），归母净利润14.1亿元（同比 - 3.27%）[23] - 实控人为山东省国资委，有中特估概念，化债背景下有提升空间，受益于山东省基建规划，把握一带一路机遇[26] 和邦转债 - 10月末收盘价128.649元，转股溢价率18.03%，正股PE - TTM - 199，公司涉及化工、农业、光伏领域，2024年营收85.47亿元（同比 - 3.13%），归母净利润0.31亿元（同比 - 97.55%），2025年前三季度营收59.27亿元（同比 - 13.02%），归母净利润0.93亿元（同比 - 57.93%）[36] - 磷矿和盐矿有盈利贡献，液体蛋氨酸产能大且毛利率高[37] 爱玛转债 - 10月末收盘价127.091元，转股溢价率45.69%，正股PE - TTM12.13，公司是电动两轮车行业龙头，2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），归母净利润19.88亿元（同比 + 5.68%），2025年前三季度营收210.93亿元（同比 + 20.78%），归母净利润19.07亿元（同比 + 22.78%）[45] - 以旧换新补贴有望延续，新国标实施有政策红利，毛利率有改善空间[46] 兴业转债 - 10月末收盘价122.6元，转股溢价率28.42%，正股PE - TTM5.54，公司是股份制商业银行，2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），归母净利润772.05亿元（同比 + 0.12%），2025年前三季度营收1612.34亿元（同比 - 1.82%），归母净利润630.83亿元（同比 + 0.12%）[56] - 资产质量总体稳定，规模保持稳定增长[57] 环旭转债 - 10月末收盘价135.489元，转股溢价率4.56%，正股PE - TTM32.75，公司是全球电子制造设计领导厂商，2024年营收606.91亿元（同比 - 0.17%），归母净利润16.52亿元（同比 - 15.16%），2025年前三季度营收436.41亿元（同比 - 0.83%），归母净利润12.63亿元（同比 - 2.6%）[67] - 是智能穿戴SiP模组领先制造商，在全球多地设生产据点，强化关键领域研发生产能力[68] 重银转债 - 10月末收盘价126.73元，转股溢价率14.85%，正股PE - TTM6.66，公司是地方性股份制商业银行，2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），归母净利润51.17亿元（同比 + 3.8%），2025年前三季度营收117.4亿元（同比 + 10.4%），归母净利润48.79亿元（同比 + 10.19%）[79] - 受益于成渝双城经济圈战略，资产规模稳定增长，紧跟国家战略调整信贷策略[80] 天业转债 - 10月末收盘价121.136元，转股溢价率43.11%，正股PE - TTM123.5，公司是氯碱化工领军企业，2024年营收111.56亿元（同比 - 2.7%），归母净利润0.68亿元（同比 + 108.83%），2025年前三季度营收79.7亿元（同比 + 2.2%），归母净利润0.07亿元（同比 - 28.79%）[88] - 片碱成本固定，烧碱价格有变化，计划增加分红频率，集团有煤矿项目推进[89] 奥锐转债 - 10月末收盘价128.925元，转股溢价率38.3%，正股PE - TTM22.25，公司专注复杂原料药、制剂研发生产销售，2024年营收14.76亿元（同比 + 16.89%），归母净利润3.55亿元（同比 + 22.59%），2025年前三季度营收12.37亿元（同比 + 13.67%），归母净利润3.54亿元（同比 + 24.58%）[101] - 完善经销商网络，制剂产品上量且布局出海，拥有优质客户资源[102] 渝水转债 - 10月末收盘价126.493元，转股溢价率30.25%，正股PE - TTM27.07，公司是重庆供排水一体化企业，2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），归母净利润7.85亿元（同比 - 27.88%），2025年前三季度营收55.68亿元（同比 + 7.21%），归母净利润7.79亿元（同比 + 7.1%）[110] - 拥有特许经营权，市场占有率高，巩固本地市占率并拓展外省业务，成本控制有成效[111]