投资评级 - 报告对华电科工的投资评级为"买入"，合理价值为7.17元，当前价格为6.93元 [7] 核心观点 - 海洋工程业务在海上风电和光伏领域取得重大进展，新签重大合同，包括华电阳江三山岛六50万千瓦海上风电项目EPC总承包合同，金额19.58亿元，以及浙江华电温岭石塘200MW滩涂光伏发电项目，金额9.67亿元 [7] - 海上风电核准提速，2024年1月至11月全国海上风电核准装机量达14.9GW，同比增长25.1% [7] - 江苏省发改委印发《江苏省海上光伏开发建设实施方案(2025—2030年)》，拟开展60个海上光伏项目场址建设工作，规模27.25GW [7] - 公司更名后与控股股东名称相似，有望在管理结构和业务协同方面做出积极改变，控股股东科工集团旗下华电水务和华电环保营收分别为10.0亿元和5.1亿元 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.31亿元、3.40亿元和4.40亿元，给予2025年25倍PE，对应合理价值7.17元 [7] 财务数据 - 2022年营业收入为82.06亿元，2023年为71.74亿元，预计2024年、2025年和2026年分别为84.84亿元、107.59亿元和127.94亿元 [7] - 2022年归母净利润为3.10亿元，2023年为0.98亿元，预计2024年、2025年和2026年分别为2.31亿元、3.40亿元和4.40亿元 [7] - 2022年每股收益为0.27元，2023年为0.08元，预计2024年、2025年和2026年分别为0.20元、0.29元和0.38元 [7] - 2022年资产负债率为61.1%，2023年为61.9%，预计2024年、2025年和2026年分别为63.6%、66.5%和68.0% [3] - 2022年流动比率为1.21，2023年为1.15，预计2024年、2025年和2026年分别为1.20、1.23和1.26 [3] 行业动态 - 海上风电核准装机量持续增长，2024年1月至11月全国海上风电核准装机量达14.9GW，同比增长25.1% [7] - 江苏省计划开展60个海上光伏项目场址建设工作，规模27.25GW，预计2025年至2030年实施 [7]

证券代码：601226 证券简称：华电科工 公告编号：临2024-068 华电科工股份有限公司 关于重大合同的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 近日，华电科工股份有限公司（以下简称"公司"）与中国能源 建设集团广东省电力设计研究院有限公司签署了《华电阳江三山岛六 50万千瓦海上风电项目 EPC 总承包项目施工总承包工程合同》，合同 金额约为195,814.25万元人民币（含税）。具体情况如下： 一、合同买方情况 企业名称：中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司 住所：广东省广州市黄埔区广州科学城天丰路1号 成立日期：2001年11月8日 法定代表人：黄志秋 主要股东：中国能源建设集团规划设计有限公司 经营范围：工程勘察、工程设计、工程咨询、工程总承包；水土 保持方案编制、测绘、地质灾害治理工程设计、地质灾害治理工程勘 查、地质灾害危险性评估、特种设备设计、计算机信息系统安全工程、 1 建设项目水资源论证、工程造价咨询、工程招标代理、对外承包工程 （含承包境外电力工程及境内国际招标工程；上述境外工程所需 ...

会议时间 - 2025年第一次临时股东会2025年1月20日召开[2] - 现场会议2025年1月20日14点召开[2] - 网络投票2025年1月20日进行[3] 会议地点 - 现场会议在北京市丰台区汽车博物馆东路6号华电发展大厦B座11层1110会议室召开[2] 审议议案 - 审议关于公司2025年度日常关联交易预计的议案[6] 其他信息 - 股权登记日为2025年1月10日[12] - 现场会议参会确认登记时间为2025年1月16日9:00 - 11:30、13:30 - 16:30[13][14] - 应回避表决的关联股东为中国华电科工集团有限公司[8] - 对中小投资者单独计票的议案为关于公司2025年度日常关联交易预计的议案[8]

会议情况 - 公司第五届监事会第十次会议于2024年12月24日召开，5名监事实到5名[1] 议案表决 - 《关于公司2025年度日常关联交易预计的议案》表决同意5票，反对0票，弃权0票[1] - 《关于向全资子公司华电曹妃甸重工装备有限公司增资的议案》表决同意5票，反对0票，弃权0票[3] 议案安排 - 公司将2025年度日常关联交易预计议案提交2025年第一次临时股东会审议[1] 交易预计 - 公司根据2024年新签合同及2025年市场预判预计2025年日常关联交易[2]

会议情况 - 公司第五届董事会第十三次会议于2024年12月24日召开，9名董事全部参与表决[1] 议案表决 - 《关于公司2025年度日常关联交易预计的议案》同意5票，反对0票，弃权0票，回避4票[2] - 《关于向全资子公司华电曹妃甸重工装备有限公司增资的议案》同意9票，反对0票，弃权0票[3] - 《关于提请召开公司2025年第一次临时股东会的议案》同意9票，反对0票，弃权0票[4] 业务数据 - 公司2024年1 - 11月日常关联采购和销售控制在预计范围内[2] 增资情况 - 向全资子公司华电曹妃甸重工装备有限公司增资5000万元[4] - 增资后该子公司注册资本由36200万元增至41200万元[4]

业绩总结 - 2024年1 - 11月公司实际日常关联交易收入为25.90亿元[16] - 2024年预计全年日常关联采购金额40,000万元，1 - 11月实际采购金额6,588.98万元[17] - 2024年1 - 11月公司日常关联交易收入未达预期，采购金额因优化管理而减少[18] 未来展望 - 2025年预计日常关联交易收入54亿元，关联交易比约60%[19] - 2025年预计全年日常关联采购金额23,800万元，约占全部采购金额的3%[20] 关联交易 - 2025年预计向华电科工集团及所属华电科工外子公司销售金额97,845.00万元，占同类交易比例10.87%[20] - 2025年预计向华电集团所属华电科工集团外子公司销售金额442,155.00万元，占同类交易比例49.13%[20] - 公司关联交易定价原则依不同情况确定，与关联方采用公开招投标等方式达成协议[29] - 2025年公司将采取公开招投标等方式保证关联交易定价公允性[30] 股权结构 - 华电科工集团持有公司62.50%的股份，为公司控股股东[23] - 华电集团持有华电科工集团100%的股权，为公司实际控制人[23] 其他 - 分公司租赁上海华滨投资有限公司办公用房并进行关联采购[21]

业绩总结 - 2024年1 - 11月公司实际日常关联交易收入25.90亿元[5][7] - 2024年1 - 11月实际关联采购金额6,588.98万元[5][7] - 2024年1 - 11月销售给华电科工集团及所属外子公司发生金额33,302.47万元[6] - 2024年1 - 11月销售给华电集团所属华电科工集团外子公司发生金额225,729.06万元[6] 未来展望 - 2025年预计日常关联交易收入54亿元，关联交易比约60%[8][9] - 2025年预计日常关联采购金额23,800万元，约占全部采购金额3%[8][9] - 2025年销售给华电科工集团及所属外子公司预计金额97,845.00万元，占比10.87%[8] - 2025年销售给华电集团所属华电科工集团外子公司预计金额442,155.00万元，占比49.13%[8] 其他新策略 - 2025年公司将采取公开招投标等方式保证关联交易定价公允性[19]

业务发展 - 公司加速推动绿色低碳业务发展，陆上、海上风电业务齐头并进，并成立海上风电运维公司，打造全产业体系 [2] - 公司大力拓展光伏业务，建设光伏支架制造基地，推动柔性支架项目落地 [2] - 公司紧抓煤电建设与低碳改造新机遇，巩固传统优势业务，拓展电厂四大管道和综合能效提升改造等业务 [2] - 公司加大力度拓展海外业务，聚焦重点国别重点项目，构建立体营销体系 [3] - 公司推动产融发展，优化资本运营路径，打造"产融"科工 [3] - 公司推动管理创新，实施新一轮科改行动和改革深化提升行动，推进ESG管理体系建设 [3] - 公司开展智慧业务升级，推动传统业务转型升级，利用两化融合打造"数字"科工 [3] 科技创新 - 公司强化科技创新，建立科技创新孵化平台，搭建"宝塔型"科技创新体系 [2] - 公司加大战略性新兴业务的科技研发，推进技术成果转化，深化产学研用深度融合 [2] - 公司加大科研人才培养和激励，完善科研人员激励机制，营造创新文化氛围 [2] - 公司自主研发的1200Nm³/h碱性电解水制氢装置达到国际先进水平，关键零部件实现自主可控 [5] - 公司正在研发3000Nm³/h大功率高效碱性电解槽和250Nm³/h高效质子交换膜电解水制氢装备 [5] - 公司在物料输送、热能工程、高端钢结构、海洋工程等领域开展多项科技创新项目 [7][8] 氢能业务 - 公司致力于成为全国一流的氢能供应系统服务商与氢能应用系统提供商 [4] - 公司加快推进氢能技术创新、模式创新、应用创新，构建氢能产业原创技术策源地 [4] - 公司在上海、深圳、天津等地布局氢能研发和制造 [4] - 2024年1-9月，公司氢能业务新签及中标待签合同1833万元，重点跟踪内蒙、新疆、吉林等地的氢能项目 [5][8] 业绩与规划 - 2023年公司新业务实现收入24.48亿元，占营业收入的34.12%，煤电相关业务收入占比降至30%左右 [6] - 与2016年相比，公司整体营业收入增长75.71% [6] - 公司正在积极研究编制"十五五"发展规划 [6] 市值管理 - 公司高度重视市值管理工作，未来将通过夯实基本面、加强信息披露管理、完善投资者关系管理等方面积极开展市值管理工作 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级：中性（调低）[1] 报告的核心观点 - 火电灵活性改造有望推进，海风延续高景气[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年前三季度实现营收49.26亿元，同比+25.1%，实现归母净利润1.08亿元，同比+29.9%。2024年前三季度公司实现毛利率12%，同比-2.9pct，净利率2.2%，同比+0.15pct。2024Q3实现营收19.95亿元，同比+27.6%，环比+20.4%，实现归母净利润0.71亿元，同比+208%，环比-47%，Q3实现毛利率10.1%，同比-1.6pct，环比-7.1pct，实现净利率3.5%，同比+2.1pct，环比-4.6pct[1][9] 新签合同与火电灵活性改造 - 2024年1-9月，公司新签销售合同95.32亿元，同比增加61.6%，其中对应Q3新签订单22.1亿元，同比+21.1%，已中标暂未签订销售合同23.63亿元，估计火电相关业务为新签订单主要贡献。国家积极推进煤电机组节能降碳改造、灵活性改造、供热改造。公司已具备基于熔盐储热的火电机组深度调峰及灵活性改造的系统方案设计和集成能力，后续有望为公司提供新的业绩成长[2][16] 海上风电 - 沿海省份"十四五"规划开工建设计划容量超过80GW，新增容量超过40GW，目前全国已核准未建容量约为27GW。截至2024年半年度，已参建海上风电项目30余个，完成风电基础施工近600套、风机安装640余台，敷设海底电缆1000余公里。业务分布河北、山东、江苏、浙江等10余省份。预计2025年海上风电市场迎来高速增长，装机容量有望实现50%以上，深远海域占比显著增加，2025年招标的海风项目有望超过25GW，订单与交付景气度共振，公司有望充分受益[3][17] 新业务布局 - 氢能方面，已成为推动华电集团氢能产业发展的重要力量，三大氢能项目已成功实现商业运行。醇氨方面，积极开展万吨级合成氨工艺多稳态优化及柔性调控技术研究，已获发明专利，自主研发"燃氨替油"稳燃技术。重力储能方面，稳步推进重力储能运动仿真系统开发工作，加入南方电网储能开发创新联合体研究平台并联合国内知名高校及企业共同开展重力储能科技示范项目的申报工作。未来氢能、醇氨、重力储能等新兴业务也将助力公司成长[4][23] 投资建议 - 由于2024年国内海上风电业务开工节奏整体有所推迟，公司已签项目启动较晚，在手订单转化推迟。同时公司船机利用效率不高，较高的船机固定成本影响公司盈利水平。因此下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润1.76/2.97/3.33亿元（原预测24-25为4.44/5.86亿元），同比增速分别为81%/68%/12%，PE估值为44.5/26.4/23.6倍。由于短期业绩承压，盈利预测下调，下调公司评级，给予"中性"评级[5][24]

合同与业务增长 - 2024年前三季度，公司新签销售合同95.32亿元，同比增长61.61%，主要由物料、热能、钢结构、海洋业务相关项目贡献，且集团外项目居多 [1] - 2024年前三季度，公司收入同比增长25.10%，其中热能、海洋业务收入增幅较高 [4] 市场前景与政策影响 - 在“大基地”建设和“两个联营”政策引导下，煤电装机和发电量将适度增长，为物料输送、管道、空冷、综合能效、钢结构业务带来机遇 [4] - 2024年国内海上风电市场逐渐复苏，三季度全国约830万千瓦资源完成核准，市场储备项目逐步增加，海上风电市场前景广阔 [4] 项目进展与战略调整 - 龙源射阳项目海洋环评已获得批复，帆石项目已取得海域确权证书 [4] - 公司更名原因在于提升科技创新能力和加速战新产业布局，具体信息详见2024年8月20日披露的公告 [6]