融资情况 - 2024年3月26日发行第五期超短期融资券，总额5亿元[2] - 期限180天，发行利率2.40%[2] - 2024年3月27日募集资金全额到账[2] 兑付情况 - 2024年9月23日到期完成本息兑付，总额505,917,808.22元[2]

融资核准 - 公司获交易商协会核准注册60亿元超短期融资券，有效期2年[1] 融资发行 - 2024年9月18日发行5亿元超短期融资券，9月19日资金到账[2] - 期限270日，起息日2024年9月19日，兑付日2025年6月16日[2] - 发行利率2.14%，发行价格100元/百元面值[3] 申购情况 - 合规申购家数2家，金额1.1亿元[3] - 最高申购价位2.14%，最低2.13%[3] - 有效申购家数2家，金额1.1亿元[3] 承销情况 - 主承销商余额3.9亿元，包销规模占比78%[3] - 簿记管理人和主承销商为中国光大银行，无联席主承销商[3] 文件刊登 - 本期发行相关文件已在中国货币网和上海清算所网站刊登[3]

报告公司投资评级 - 评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 桐昆股份涤纶利润持续恢复，期待旺季业绩弹性，预计2024 - 2026年实现营业收入分别为998.76、1105.72、1224.79亿元，归母净利润分别为25.61、40.37、51.52亿元，EPS分别为1.06、1.67、2.14元，行业周期处于历史底部，给予公司2024年10 - 12倍PE，对应股价区间为10.6 - 12.7元，维持“买入”评级 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格10.83元，52周价格区间10.83 - 16.34元，总市值26498.21百万，流通市值24972.69百万，总股本241112.00万股，流通股227231.00万股 [1] 涨跌幅比较 - 桐昆股份1M、3M、12M涨跌幅分别为 - 15.72%、 - 25.07%、 - 27.54%，炼化及贸易1M、3M、12M涨跌幅分别为 - 5.66%、 - 12.09%、 - 14.43% [2] 财务数据 - 2024H1公司实现营收482.15亿元，同比 + 30.67%；营业成本452.31亿元，同比 + 30.33%；归母净利润10.65亿元，同比 + 911.35%；扣非归母净利润9.03亿元，同比 + 4564.68%；上半年毛利率6.19%，同比 + 0.25pcts，净利率2.23%，同比 + 1.89pcts；费用率4.85%，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为0.12%、1.47%、2.06%、1.20%，同比 - 0.01pcts、 - 0.24pcts、 - 0.19pcts、 + 0.44pcts；2024Q2营收271.03亿元，同比 + 29.16%，环比 + 28.38%；归母净利润4.85亿元，同比 - 18.67%，环比 - 16.31%；扣非归母净利润3.66亿元，同比 - 32.37%，环比 - 31.92% [4] 产品情况 - 上半年公司产品整体正增长，POY/FDY/DTY/PTA销量分别为441.09/95.41/50.87/72.18万吨，同比增长30.98%/51.78%/12.27%/109.95%；产品价格整体提升，上半年POY/FDY/DTY/PTA售价分别为6844/7686/8455/5275，同比分别增长1.69%/2.03%/2.06%/0.95%；3季度以来行业自律限产效益不错，原材料价格下滑但涤纶长丝价格坚挺 [4] 产业链布局 - 洋口港规划建设聚酯一体化项目，年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝，实现PTA - 聚酯 - 纺丝连续生产；沭阳建设年产240万吨涤纶长丝（短纤）、500台加弹机、1万台织机、配套染整及公共热能中心项目，部分产线已达产，实现聚酯 - 纺丝 - 加弹 - 坯布 - 染整连续生产 [4] 报表预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为998.76、1105.72、1224.79亿元，归母净利润分别为25.61、40.37、51.52亿元，EPS分别为1.06、1.67、2.14元；2022 - 2026年营业收入增长率分别为4.84%、33.30%、20.86%、10.71%、10.77%，归属母公司股东净利润增长率分别为 - 98.22%、512.12%、221.33%、57.61%、27.62% [3][6]

报告公司投资评级 - 报告给予桐昆股份"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 长丝格局改善致2024年上半年业绩强势反弹,全年业绩可期 [1] - 公司长丝产能1350万吨,2024年上半年销量合计587.37万吨,同比增长32% [1] - 2024年上半年长丝价格有较好支撑,POY均价0.68万元/吨,同比增长1.69% [1] - 公司近年来产能不断增加,长丝全球市占率18%,国内市占率28%,稳居行业龙头地位 [1] - 公司正在加大上游炼化布局,印尼北加炼化一体化项目建成后有望显著增厚公司盈利 [1] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入为933.95亿元,同比增长13% [6] - 2024年预计公司归母净利润为24.63亿元,同比增长209% [6] - 2024年预计公司每股收益为1.02元 [6] - 2024年预计公司市盈率为10倍 [6]

会议信息 - 股东大会于2024年9月13日召开[4] - 出席会议股东和代理人561人[3] - 见证律师事务所为北京市竞天公诚律师事务所[7] 人员情况 - 公司在任董事11人，出席8人[5] - 公司在任监事5人，出席3人[5] 股份相关 - 出席股东所持表决权股份总数1,115,095,366股[3] - 占公司有表决权股份总数比例46.6588%[3] 议案表决 - 《关于变更部分募投项目的议案》A股同意票1,113,354,861，比例99.8439%[6] - A股反对票1,529,352，比例0.1371%[6] - A股弃权票211,153，比例0.0190%[6]

会议信息 - 公司第九届董事会第十二次会议于2024年8月27日审议通过召开股东大会决议[3] - 本次股东大会于2024年9月13日召开[3][4] 参会情况 - 现场股东代表3名（代表5名股东），股份962,783,104股，占比40.2856%[5] - 网络投票股东代表556名，股份152,312,262股，占比6.3732%[5] - 中小投资者股东代表557名，股份170,628,143股，占比7.1386%[5] 议案情况 - 审议《关于变更部分募投项目的议案》并获通过[3][4][8]

会议时间 - 现场会议2024年9月13日14：00召开[3][4] - 网络投票2024年9月13日进行[3][4] 投票时间 - 交易系统投票9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[3][5] - 互联网投票9:15 - 15:00[3][5] 其他信息 - 股权登记日为2024年9月6日[3][11] - 现场会议在桐昆集团总部会议室召开[6] - 审议变更部分募投项目议案[7] - 拟出席股东2024年9月9日办理登记[11]

募集资金情况 - 2021年非公开发行股票募集资金19.6999998864亿元，净额19.6177020052亿元[15] - 2021年向浙江磊鑫实业股份有限公司发行123588456股，发行价每股15.94元[15] 原募投项目情况 - 原募投项目计划总投资20.5亿元，拟用募集资金5.7亿元[17] - 预计建设期3年，已累计使用募集资金2.502652亿元[18] - 土建工程费用3.42153亿元，设备购置费用5.4486亿元，安装工程费用1.434亿元[17] - 其他工程费用2.498397亿元[17] - 预计尚未投入募集资金3.200892亿元[19] - 2022年和2023年已投产部分分别实现效益2724.37万元和5018.42万元[20] 新项目情况 - 拟用32008.92万元未使用募集资金投资新项目[21] - 新项目总投资180000.00万元，拟用募集资金32008.92万元[24] - 预计财务内部收益率（税后）为12.24%，投资回收期（所得税后，含建设期）为9.50年[24] - 已在海盐县发展和改革局备案，备案号为2404 - 330424 - 04 - 01 - 226008[30] - 恒翔新材料受让海盐县西塘桥街道东港村地块，面积82038.00平方米[30] 生产线情况 - 2021年9月6套纺丝油剂活性剂生产线投入使用，2022年2月剩余6套投入使用[20] - 20套纺丝油剂生产线中2条于2022年2月投产，5套于2022年12月投产[20] 风险情况 - 新项目实施可能面临收益低于预期、进度低于预期和产业链延伸管理等风险[28]

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持增持评级,下调盈利预测和目标价[3] 核心观点 - 2024年二季度业绩符合预期,三季度受高温天气影响长丝产销受到影响[3] - 二季度龙头挺价政策带动价差改善,长丝行业集中度高,CR6接近70%,龙头对下游议价能力增强[3] - 炼化回暖带动投资收益回升,静待下游刚需补库[3] 财务数据总结 财务数据 - 2024年上半年实现营收482亿元,同比+30.67%,归母净利10.65亿元,同比+778%,扣非后净利润9亿元,同比+2800%[3] - 2024年二季度归母净利润为4.85亿元,同比-18.67%,环比-16.31%,扣除投资收益部分利润约为3.24亿元[3] - 2024-2026年EPS预测为0.98/1.11/1.54元[3] 投资收益 - 公司持有浙石化20%股权,2024H1上半年对联营企业和合营企业的投资收益为4.17亿元,同比2023H1的-3.5亿元扭亏为盈[3] 行业及市场表现 行业表现 - 长丝行业集中度高,CR6接近70%,龙头对下游议价能力增强[3] - 2024年二季度以来长丝龙头推动"一口价"模式挺价意愿增强,各品类二季度价差逐月改善[3] 市场表现 - 公司2024年三季度起长丝受高温天气影响需求低于预期,下游织机负荷下滑,行业累库,需求疲软等原因导致上游长丝开工率下滑[3] - 期待冬季国内外刚需补库需求带动需求回升[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.30、1.76、2.16元,给予2024年12-14倍PE,对应合理价值区间15.60-18.20元 [4] - 公司2024年BPS为15.82元,2024年PB为1.0-1.2倍 [4] - 公司几大重要项目如桐昆（洋口港）聚酯一体化项目、桐昆（沭阳）年产240万吨长丝（短纤）等已建成投产,提升了公司的生产水平和创效能力 [2] 财务数据分析 - 2024H1公司实现营收482.15亿元,同比+30.67%;实现归母净利10.65亿元,同比+911.35% [1] - 2024H1公司POY、FDY、DTY、PTA销量和价格均有较大幅度上升,带动收入大幅增长 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为96765、102876、105505百万元,净利润分别为3133、4247、5197百万元 [5] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为6.6%、7.2%、7.8%,净资产收益率分别为8.2%、10.2%、11.3% [5]