报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入482亿元,同比+31%,实现归母净利润10.65亿元,同比+911% [4] - 2024年Q2受行业需求复苏相对疲软影响,化纤产业链盈利承压,公司业绩有所下滑 [5] - 公司推出股权激励计划,业绩考核要求亮眼,彰显公司对未来发展的信心 [6] - 公司正式启动印尼炼化项目,标志着公司正式进军炼化行业,未来成长空间可期 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.46/38.91/46.45亿元,折合EPS分别为1.06/1.61/1.93元 [6] - 公司资产负债率2024-2026年预计为66%/65%/63% [10] - 公司2024-2026年毛利率预计为6.7%/7.3%/7.3%,EBITDA率预计为8.2%/8.7%/8.9% [11] - 公司2024-2026年ROE预计为6.7%/9.4%/10.2% [11] - 公司2024-2026年PE预计为11/7/6 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 长丝+炼化行业景气回暖，公司业绩潜力逐渐释放 - 2024年上半年公司实现营业收入482.15亿元，同比增长30.67%；实现归母净利润10.65亿元，同比增长911.35% [1] - 成本端,2024年上半年整体油价呈现冲高后回落企稳态势,PTA、MEG平均进价同比分别-1.08%、+10.01% [1] - 公司聚酯板块上半年盈利为6.59亿元,长丝行业逐步回暖,公司业绩潜力逐步释放 [1] 下半年涤丝增量产能较少,旺季推动下长丝业绩弹性有望打开 - 2024年下半年新增产能或仅为86万吨,整体新增产能较去年明显缩窄 [1] - 7-8月为长丝行业相对淡季期,涤纶长丝逐步进行促销去库,库存较为良性 [1] - 伴随"金九银十"传统旺季来临,秋冬季订单释放可期,公司有望持续受益 [1] 炼化行业整合有望加速,浙石化对公司盈利增益或更上一层 - 未来炼化产能淘汰整合有望提速,行业转型升级将持续向纵深发展 [2] - 浙石化作为国内旗舰民营炼厂,在成本、效率、原料适应性等多方面具备优势,在炼化行业加速整合背景下有望迎来发展新机 [2] 盈利预测与投资评级 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为22.75、33.98和41.38亿元,同比增速分别为185.5%、49.4%、21.8% [3] - 预测公司2024-2026年EPS(摊薄)分别为0.94、1.41和1.72元/股 [3] - 维持公司"买入"评级,看好涤纶长丝行业景气度持续回升,以及公司有望持续受益于浙石化项目带来的高额投资收益 [3] 风险因素 - PX、PTA和MEG产能投放不及预期,上游原材料价格上涨的风险 [3] - 行业长丝产能扩张超预期导致长丝产能过剩盈利下滑的风险 [3] - 公司项目推进不及预期导致公司营收增速放缓的风险 [3] - 原油和产成品价格剧烈波动的风险 [3] - 浙江石化炼化一体化项目盈利不及预期的风险 [3]

报告评级 - 报告给予桐昆股份"增持"评级 [1] 核心观点 - 2024年上半年公司业绩实现高增长,符合市场预期。公司预计2024年上半年实现净利润10~11.5亿元,同比增长849%-992%,扣非后净利润8.5~10亿元,同比增长2186%~2555% [6] - 长丝行业格局进一步优化,龙头企业挺价意愿强劲,推动长丝盈利预期修复。2024年长丝新增产能约90万吨/年,增速2%,大幅放缓。行业CR6超过80%,龙头对下游议价能力增强。2024年二季度以来长丝龙头推动"一口价"模式挺价意愿增强,价差逐步改善 [6] - 公司参股浙石化20%股权,随着浙石化优化装置性能、丰富产品结构,在化工品需求回暖背景下,投资收益有望回升 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.18/1.67/2.31元 [6] - 给予公司2024年15倍PE,下调目标价为17.70元 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"的投资评级 [15] 报告的核心观点 - 长丝主业景气装升,公司上半年业绩大幅增长 [10] - 行业供需好转,公司盈利有望继续改善 [11] - 公司布局印尼炼化项目,产业链布局进一步完善 [12][14] 报告概要 1) 公司投资评级 - 报告维持公司"买入"的投资评级 [15] 2) 报告的核心观点 - 长丝主业景气装升,公司上半年业绩大幅增长 [10] - 行业供需好转,公司盈利有望继续改善 [11] - 公司布局印尼炼化项目,产业链布局进一步完善 [12][14] 3) 公司财务数据分析 - 公司2024年上半年业绩预增849.40%-991.81% [9] - 预计公司2024、2025年EPS为1.17元和1.73元,PE分别为12.41倍和8.40倍 [15]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"的投资评级 [13] 报告的核心观点 - 长丝主业景气提升,公司业绩上半年大幅增长 [8] - 行业供需好转推动景气复苏,公司盈利有望继续改善 [9] - 布局印尼炼化项目,产业链布局进一步完善 [10][12] 报告内容总结 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现净利润10.0亿元-11.5亿元,同比增加8.95亿元至10.45亿元,增幅849.40%至991.81% [7] - 扣除投资收益部分的净利润为6亿元至7.5亿元,同比增加1.45亿元至2.95亿元,增幅31.86%至64.82% [8] 行业及公司发展情况 - 2024年1-5月我国涤纶长丝消费量1529万吨,同比增长20.17% [9] - 行业龙头大规模扩产周期基本结束,产业集中度进一步提升 [9] - 公司布局印尼炼化项目,项目建成后预计年均税后利润5.21亿美元,税后财务内部收益率11.39% [10][12] 盈利预测与估值 - 预计公司2024、2025年EPS为1.17元和1.73元,PE分别为12.41倍和8.40倍 [13] - 维持公司"买入"的投资评级 [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司2024年半年度预计实现归母净利润10-11.5亿元,同比提升849%-992%,实现扣非归母净利润8.5-10亿元,同比增长2187%-2555% [8] - 减产提价策略带动价差走高,6月价差改善显著。2024Q2 POY/FDY/DTY平均价差分别为1080/1570/2489元/吨,环比-11/-123/+123元/吨,但6月POY平均价差达到1256元/吨,环比5月提升28% [9] - 行业格局改善,下半年涤纶长丝景气度有望提升。预计2024年国内涤纶长丝产能将净新增53万吨,新增产能相对不大 [10] - 受2024Q2检修影响,炼化投资收益环比有所下降。2024Q2浙江石化炼化平均价差为1493元/吨,环比下降4% [11] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预测分别为30.92、44.75、60.16亿元,对应PE分别为12X、8X和6X [13] - 2024年营业总收入预计为88,552百万元,同比增长7.2%;归母净利润预计为3,092百万元,同比增长288.0% [13] - 2024年毛利率预计为8.7%,ROE预计为8.0% [13]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 2024H1业绩预计同比高增 - 2024H1公司预计实现归母净利润10-11.5亿元,同比增幅849.40%至991.81% [8][9] - 预计实现扣非归母净利润8.5-10亿元,同比增幅2,186.62%至2,554.85% [8] - 预计实现扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润6-7.5亿元,同比增幅31.86%至64.82% [8] 2023H1涤纶长丝行业发展向好 - 国内稳增长政策持续发力,涤纶长丝行业下游需求相较于2023年同期边际改善显著 [8] - 行业龙头大规模扩产周期结束,产业集中度进一步提升,行业协同作用发挥较为明显,产品销量与价差有所增大 [8] - 公司参股的浙石化依托全球特大型炼化一体化装置,持续优化装置性能,盈利能力同比有所改善 [8] 2024年长丝行业新增产能增速放缓 - 预计2024年长丝行业新增产能仅为90万吨,若考虑现有部分产能搬迁、落后产能出清,实际净新增产能或为负数 [8] - 未来长丝行业供给格局有望显著改善,龙头企业有望充分享受长丝价格弹性 [8] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为36.60、46.49、54.60亿元,EPS分别为1.52、1.93、2.26元 [8] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为10.0、7.8、6.7倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 涤纶长丝盈利好转,景气持续提升 - 2024Q2以来,受油价下行及高工厂库存影响,涤纶长丝厂商在与下游博弈中处于较被动地位,效益受到挤压,但进入5月下旬,龙头采取"一口价"策略,报价上涨并取消一切优惠,盈利出现显著改善 [6] - 看好涤纶长丝供需格局优化,行业迎来上行周期,需求端国内涤纶长丝表观消费量持续增长,供给端过去2年行业景气触底,产能出清,未来新增产能有限,供需偏紧格局有望延续 [7] - 公司布局海外炼化,打开长期发展空间 [8] 财务数据分析 - 公司预计2024年半年度实现归属净利润10.0-11.5亿元,增幅849.4%-991.8%;实现扣非归属净利润8.5-10.0亿元,增幅2186.6%-2554.9% [2] - 预计2024-2026年归属净利润分别为32.2、44.3、54.4亿元 [9] - 公司财务指标良好,2023-2026年净资产收益率分别为2.2%、8.3%、10.3%、11.2% [20]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [4] 报告的核心观点 长丝景气度提升,2024H1 业绩高增 - 2024年上半年,随着国内稳增长政策的持续发力,涤纶长丝行业下游需求相较于2023年同期边际改善显著,供给层面行业龙头大规模扩产周期结束,产业集中度进一步提升,行业协同作用发挥较为明显,产品销量与价差有所增大,行业整体处于复苏状态 [2] - 公司参股的浙江石油化工有限公司依托全球特大型炼化一体化装置,持续优化装置性能,通过各项技改提升,不断挖潜增效,提升弹性生产能力 [2] 涤纶长丝产能增速放缓,需求复苏背景下价差有望提升 - 涤纶长丝产能投产脚步放缓,小规模及落后装置退出市场,行业供需结构逐渐改善 [3] - 2024年国内熔体直纺涤纶长丝行业共有两套装置计划投产,合计产能在86万吨/年,产能增速在1.9% [3] - 下半年来看,涤纶长丝供需结构仍有望改善,保利润成为企业共识,行业现金流逐渐修复 [3] 公司市占率提升,进一步巩固产品及规模优势 - 截至2023年底,公司PTA年产能首破千万吨,聚合年产能达1300万吨,涤纶长丝年产能达1350万吨,长丝产品的市场占有率再创历史新高(全球18%、国内28%),继续稳居世界第一 [11] - 2001-2023年公司连续23年在我国涤纶长丝行业中销量名列第一,具有较大的市场话语权 [11] - 公司涤纶长丝产品包含POY、FDY、DTY、ITY、中强丝和复合丝六大系列1000多个品种,规格齐全 [11] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为883、943、1021亿元,EPS分别为1.25、1.72、2.15元,当前股价对应PE分别为12.1、8.8、7.1倍 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司主业同比大幅改善,主要受益于涤纶长丝行业下游需求相较于2023年同期边际改善显著,供给层面行业龙头大规模扩产周期结束,产业集中度进一步提升,行业协同作用发挥较为明显,产品销量与价差有所增大,行业整体处于复苏状态 [3] - 近期涤纶长丝供需持续优化,供给端有所收缩,需求端国内外均有所改善,进入三季度涤纶长丝价差进一步改善 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.97/42.15/51.22亿元,EPS分别为1.33/1.75/2.12元,现价对应PE为11.43/8.67/7.14倍 [5] 公司投资价值分析 - 桐昆股份是国内涤纶长丝龙头公司,成本优势显著,进入2024年,行业新增产能放缓,行业有望景气上行 [5] - 公司拥有涤纶长丝产能1350万吨/年,将充分受益行业景气上行 [4]