报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025Q1业绩同比小幅增长，基本符合预期，维持2025 - 2027年盈利预测，看好需求增长和供给格局优化带来长丝盈利修复，维持“买入”评级 [5] - 2025Q1毛利率同环比均增，虽长丝下游终端需求短期受美国关税政策和原油价格波动影响，但中长期国内长丝及下游行业有竞争优势，未来长丝盈利有望修复，公司盈利弹性与长期价值将凸显 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为桐昆股份（601233.SH），2025年4月29日当前股价10.56元，一年最高最低16.44/9.63元，总市值253.94亿元，流通市值253.01亿元，总股本24.05亿股，流通股本23.96亿股，近3个月换手率68.41% [1] 业绩情况 - 2025Q1实现营收194.20亿元，同比 - 8.01%，环比 - 23.11%；实现归母净利润6.11亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益为2.54亿元），同比 + 5.36%，环比 + 213.00% [5] 产销量情况 - 2025Q1长丝产量、销量分别为329、250万吨，分别同比 + 4.9%、 - 3.3%，整体产销率为76%；POY、FDY、DTY产品产量与销量分别为242/181、58/45、29/24万吨，分别同比 + 3.1%/ - 6.7%、 + 12.0%/ + 8.1%、 + 6.3%/ + 4.0%，产销率分别为74%、78%、84% [6] 盈利情况 - 2025Q1销售毛利率为7.71%，较2024Q1同比 + 1.00pcts，较2024Q4环比 + 4.56pcts；2025Q1涤纶长丝POY价差季度均值为1330元/吨，较2024Q1同比 + 21.1%，较2024Q4环比 + 8.4% [6] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|82,640|101,307|94,684|95,860|96,350| |YOY(%)|33.3|22.6| - 6.5|1.2|0.5| |归母净利润(百万元)|797|1,202|2,541|3,648|4,274| |YOY(%)|539.1|50.8|111.4|43.6|17.2| |毛利率(%)|5.1|4.6|7.1|8.2|8.7| |净利率(%)|1.0|1.2|2.7|3.8|4.4| |ROE(%)|2.3|3.3|6.5|8.5|9.1| |EPS(摊薄/元)|0.33|0.50|1.06|1.52|1.78| |P/E(倍)|32.1|21.3|10.1|7.0|6.0| |P/B(倍)|0.7|0.7|0.7|0.6|0.5| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收同比降8.01%、环比降23.11%，归母净利润同比增5.36%、环比增213%，业绩符合预期；主业化纤盈利3.57亿同比提升8.5%，大炼化投资收益2.54亿同比提升1.2%；25Q1期间费用率达5.3%同比提升0.2pct，计提0.65亿资产减值 [6] - 25Q1淡季影响涤纶长丝销量下降，但价差有所修复；后续长丝供需存在收紧趋势仍有修复空间 [6] - PTA景气随油价回落，Q1聚酯产业链盈利向下游集中；25 - 26年PTA新增产能多但老旧装置有退出预期，供应过剩格局维持，利润底部震荡 [6] - 25Q1炼化价差修复，浙石化盈利环比明显提升；预期今年炼化盈利有望持续改善 [6] - 维持公司2025 - 2027年盈利预测为20、31、42亿，对应PE分别为13X、8X和6X；考虑公司炼化和长丝业务利润修复预期，维持“买入”评级 [6] 相关目录总结 市场数据（2025年04月29日） - 收盘价10.56元，一年内最高/最低16.44/9.63元，市净率0.7，股息率0.41%，流通A股市值253.01亿元，上证指数3286.65，深证成指9849.80 [1] 基础数据（2025年03月31日） - 每股净资产15.45元，资产负债率65.88%，总股本24.05亿股，流通A股23.96亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|101307|19420|103078|108267|109983| |同比增长率（%）|22.6|-8.0|1.7|5.0|1.6| |归母净利润（百万元）|1202|611|1987|3084|4198| |同比增长率（%）|50.8|5.4|65.3|55.3|36.1| |每股收益（元/股）|0.51|0.26|0.83|1.28|1.75| |毛利率（%）|4.6|7.7|6.4|7.6|8.0| |ROE（%）|3.3|1.6|5.2|7.5|9.2| |市盈率|21|/|13|8|6| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|82640|101307|103078|108267|109983| |减：营业成本|78455|96604|96468|100076|101171| |减：税金及附加|294|294|299|314|319| |主营业务利润|3891|4409|6311|7877|8493| |减：销售费用|118|134|206|217|220| |减：管理费用|1352|1471|1649|1732|1760| |减：研发费用|1755|1953|2474|2598|2640| |减：财务费用|783|1209|1242|1363|1473| |经营性利润|-117|-358|740|1967|2400| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-12|-8|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-26|-62|0|0|0| |加：投资收益及其他|682|1311|1567|1724|1798| |营业利润|579|899|2305|3691|4198| |加：营业外净收入|45|56|0|0|0| |利润总额|624|956|2305|3691|4198| |减：所得税|-197|-262|309|591|0| |净利润|821|1218|1997|3100|4198| |少数股东损益|24|16|10|15|0| |归属于母公司所有者的净利润|797|1202|1987|3084|4198| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025Q1业绩同比小幅增长，基本符合预期，维持2025 - 2027年盈利预测，看好需求增长和供给格局优化带来长丝盈利修复，维持“买入”评级[5] - 2025Q1毛利率同环比均增，虽长丝下游终端需求短期受美国关税政策和原油价格波动影响，但中长期国内长丝及下游行业有竞争优势，行业新增产能增速合理，未来长丝盈利有望修复，公司盈利弹性与长期价值将凸显[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为桐昆股份（601233.SH），当前股价10.56元，一年最高最低为16.44/9.63元，总市值253.94亿元，流通市值253.01亿元，总股本24.05亿股，流通股本23.96亿股，近3个月换手率68.41% [1] 业绩情况 - 2025Q1实现营收194.20亿元，同比 - 8.01%，环比 - 23.11%；归母净利润6.11亿元，同比 + 5.36%，环比 + 213.00% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为25.41、36.48、42.74亿元，EPS分别为1.06、1.52、1.78元，当前股价对应PE分别为10.1、7.0、6.0倍 [5] 产销量与产品结构 - 2025Q1长丝产量、销量分别为329、250万吨，分别同比 + 4.9%、 - 3.3%，整体产销率76% [6] - POY、FDY、DTY产品产量与销量分别为242/181、58/45、29/24万吨，分别同比 + 3.1%/ - 6.7%、 + 12.0%/ + 8.1%、 + 6.3%/ + 4.0%，产销率分别为74%、78%、84% [6] - 2025Q1 POY、FDY、DTY产品销量分别占长丝总销量的72%、18%、10% [6] 盈利情况 - 2025Q1销售毛利率为7.71%，较2024Q1同比 + 1.00pcts，较2024Q4环比 + 4.56pcts [6] - 2025Q1涤纶长丝POY价差季度均值为1330元/吨，较2024Q1同比 + 21.1%，较2024Q4环比 + 8.4% [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|82,640|101,307|94,684|95,860|96,350| |YOY(%)|33.3|22.6| - 6.5|1.2|0.5| |归母净利润(百万元)|797|1,202|2,541|3,648|4,274| |YOY(%)|539.1|50.8|111.4|43.6|17.2| |毛利率(%)|5.1|4.6|7.1|8.2|8.7| |净利率(%)|1.0|1.2|2.7|3.8|4.4| |ROE(%)|2.3|3.3|6.5|8.5|9.1| |EPS(摊薄/元)|0.33|0.50|1.06|1.52|1.78| |P/E(倍)|32.1|21.3|10.1|7.0|6.0| |P/B(倍)|0.7|0.7|0.7|0.6|0.5| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入94,684百万元，归母净利润2,541百万元等 [10]

股票代码：601233 股票简称：桐昆股份 公告编号：2025-033 桐昆集团股份有限公司 2025 年第一季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担法律责任。 桐昆集团股份有限公司（以下简称"公司"）根据上海证券交易 所《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号行业信息披露：第 十三号——化工》《关于做好主板上市公司 2025 年第一季度报告披露 工作的重要提醒》要求，现将 2025 年一季度主要经营数据披露如下： 二、主要产品价格变动情况 | 主要产品 | 2025 年 1-3 月不含 | 2024 年 1-3 月不含税 | 变动比率 | | --- | --- | --- | --- | | | 税售价（元/吨） | 售价（元/吨） | | | POY | 6,372.60 | 6,819.37 | -6.55% | | FDY | 6,783.23 | 7,711.20 | -12.03% | | DTY | 7,956.83 | 8,406.30 | -5.35% | | PTA | 4,366.32 ...

2、报告的内容和格式符合中国证监会和上海证券交易所的各项 规定，所包含的信息能从各个方面真实反映公司 2025 年第一季度的 经营管理状况和财务状况。 3、在 2025 年第一季度报告上会审议前，没有发现参与报告编制 和审议的人员有违反保密规定的行为。 股票代码：601233 股票简称：桐昆股份 公告编号：2025-032 桐昆集团股份有限公司 第九届监事会第十三次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担法律责任。 桐昆集团股份有限公司（以下简称"桐昆股份"或"公司"）第 九届监事会第十三次会议通知于 2025 年 4 月 18 日通过书面或电子邮 件、电话通知等方式发出，会议于 2025 年 4 月 28 日在桐昆股份总部 会议室以现场结合通讯表决的方式召开。会议应到监事 5 名，实到监 事 5 名。会议由监事会主席邱中南先生主持，本次会议的召集及召开 符合《中华人民共和国公司法》《公司章程》及有关法律、法规的规 定。经过有效表决，会议一致通过如下决议： 一、以 5 票赞成、0 票反对、0 票弃权，一致通过了《关于 202 ...

特此公告。 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担法律责任。 桐昆集团股份有限公司（以下简称"桐昆股份"或"本公司"） 第九届董事会第十七次会议通知于 2025 年 4 月 18 日以书面或电子邮 件、电话等方式发出，会议于 2025 年 4 月 28 日在桐昆股份总部会议 室以现场表决和通讯表决相结合的方式召开，会议应到董事十一名, 实到董事十一名。会议由董事长陈蕾女士主持，本次会议的召开符合 《中华人民共和国公司法》《公司章程》及有关法律、法规的规定。 经过有效表决，会议一致通过如下决议： 一、以 11 票赞成、0 票反对、0 票弃权，一致通过《关于 2025 年第一季度报告的议案》。 本议案已经公司第九届董事会审计与风险防范委员会第十次会 议审议通过，并同意提交公司董事会审议。具体内容详见上交所网站 （www.sse.com.cn）《桐昆集团股份有限公司 2025 年第一季度报告》。 桐昆集团股份有限公司董事会 股票代码：601233 股票简称：桐昆股份 公告编号：2025-031 桐昆集团股份有限公司 第九届董事会第十七次会议决 ...

桐昆集团股份有限公司2025 年第一季度报告 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 证券代码：601233 证券简称：桐昆股份 桐昆集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 非经常性损益项目 | 本期金额 | 说明 | | --- | --- | --- | | 非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分 | -1,339,784.37 | | | 计入当期损益的政府补助，但与公司正常经营业务密切相关、 | | | | 符合国家政策规定、按照确定的标准享有、对公司损益产生持 | 45,840,006.95 | | | 续影响的政府补助除外 | | ...

智通财经4月29日电，桐昆股份(601233.SH)公告称，2025年第一季度营业收入194.2亿元，同比下降 8.01%；归属于上市公司股东的净利润6.11亿元，同比增长5.36%。 桐昆股份：一季度净利润6.11亿元 同比增长5.36% ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩同比显著增长，Q4业绩提升主要在于PTA和浙石化的景气修复，考虑关税对全球需求的影响，下调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，公司估值仍有一定提升空间，维持“买入”评级 [7] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1013.07亿，同比增长22.59%；归母净利润12.02亿，同比增长50.8%；扣非归母净利润9.34亿，同比增长105.39% [7] - 2024年Q4实现营业收入252.58亿，同比增长20.86%，环比下降9.26%；归母净利润1.95亿，同比提升3.02亿，环比提升2.54亿；扣非归母净利润1.1亿，同比提升3.77亿，环比提升1.88亿 [7] - 2024年公司期间费用率达到4.71%，同比下滑0.15pct，公司拟每股派发现金红利0.1元（含税），现金红利达2.38亿元，对应分红比例为19.57% [7] 涤纶长丝业务情况 - 2024年公司涤纶长丝产销同比显著提升，POY/FDY/DTY销量分别达968/214/112万吨，同比分别提升23%/46%/13%，产销率分别达103%/95%/99% [7] - 2024年行业供给提升较大，全年产量同比增长10%，国内外需求低迷，行业累库明显，景气下滑，公司涤纶长丝毛利率达4.89%，同比下滑0.71pct [7] - 中长期看涤纶长丝供需存在收紧趋势，后续仍存在修复空间 [7] PTA业务情况 - 2024年国内PTA行业供应过剩，景气维持底部震荡，测算2024年PTA价差达320元/吨，同比提升101元/吨，Q4平均价差达362元/吨，环比提升11元/吨 [7] - 25 - 26年PTA新增产能较多，但老旧装置有退出预期，预计供应过剩格局维持 [7] 浙石化业务情况 - 2024年公司参股的浙江石化净利润达35.42亿，同比提升159.17%，公司投资收益同比提升4.6亿，Q4环比提升0.57亿 [7] - 2025年随油价高位回调，海外炼厂退出、地炼开工率下滑，预期炼化盈利有望持续改善 [7] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|82,640|101,307|103,078|108,267|109,983| |同比增长率（%）|33.3|22.6|1.7|5.0|1.6| |归母净利润（百万元）|797|1,202|1,987|3,084|4,198| |同比增长率（%）|539.1|50.8|65.3|55.3|36.1| |每股收益（元/股）|0.34|0.51|0.83|1.28|1.75| |毛利率（%）|5.1|4.6|6.4|7.6|8.0| |ROE（%）|2.2|3.3|5.2|7.5|9.2| |市盈率|32|21|13|8|6|[6]

自本次增持计划开始至本公告披露日，磊鑫实业通过上海证券交 易所交易系统以集中竞价交易方式累计增持公司 A 股股份 1,457,400 股，占公司当前总股本的 0.06%，合计增持金额 1,549.26 万元，磊 鑫实业仍将视情况继续增持。 本次增持计划不触及要约收购，不会导致公司控股股东及实际 控制人发生变化。 重要内容提示： 本次增持计划可能存在因资本市场情况发生变化或目前尚无 法预判的其他风险因素导致增持计划的实施无法达到预期的风险，敬 请广大投资者注意投资风险。 增持计划基本情况： 2025 年 4 月 24 日，桐昆集团股份有限公司（以下简称"公司"） 持股 5%以上的股东浙江磊鑫实业股份有限公司（以下简称"磊鑫实 业"）披露增持股份计划，自 2025 年 4 月 24 日起 1 年内，磊鑫实业 拟通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司 A 股 股份，增持总金额不低于人民币 2.5 亿元，不超过人民币 5 亿元（以 下简称"本次增持计划"）。 增持计划实施进展： 股票代码：601233 股票简称：桐昆股份 公告编号：2025-030 桐昆集团股份有限公司 关于持股5%以上的股东以专项贷款 ...