股价表现 - 截至2025年7月11日收盘价为7 63元 较上周7 53元上涨1 33% [1] - 本周最高价7 76元(7月8日) 最低价7 52元(7月7日) [1] - 当前总市值106 32亿元 在环境治理板块排名18/105 两市A股排名1577/5149 [1] 股本结构 - H股法定/注册股份404 359 792股 A股989 093 251股 每股面值1元 [2] - 法定/注册股本总额13 9345 3043元 [2] - 已发行H股404 359 792股 A股989 093 251股 无库存股份 [2] 可转债情况 - A股可转债代码113054 发行货币人民币 上月底发行总额23 5987 3000元 [2] - 转股价9 35元 转股期2022年9月5日至2028年2月24日 [2] - 该可转债2022年3月23日起在上交所挂牌交易 [2]

报告行业投资评级 报告中涉及的公司评级多为“增持”，包括华宏科技、三联虹普、高能环境、光大环境、瀚蓝环境、三峰环境、绿色动力、卓越新能等[12]。 报告的核心观点 中央财经委员会第六次会议推动海洋经济高质量发展，探索开展海洋碳汇核算；我国首项藻类碳足迹国际标准发布；全国碳市场在电力行业基础上扩容，CCER需求量提升且方法学有望加速扩容；建议关注垃圾焚烧龙头和具备隐形碳税创造能力的再生资源板块[4]。 根据相关目录分别进行总结 周度投资观点 - 中央财经委员会第六次会议推动海洋经济高质量发展，加强顶层设计，探索开展海洋碳汇核算，加强海洋生态环境保护，深度参与全球海洋治理[8] - 我国首项藻类碳足迹国际标准《水产品碳足迹 大型藻类产品种类规则》发布，有助于制定碳汇政策，提升产品绿色竞争力[8] - 全国碳市场在电力行业基础上扩容至水泥、钢铁、电解铝行业，CCER需求量进一步提升，且方法学有望加速扩容[4][9][10] - 投资建议关注垃圾焚烧龙头和具备隐形碳税创造能力的再生资源板块，如三峰环境、瀚蓝环境、卓越新能、三联虹普等[4][11] 环保板块上周涨跌幅 - 上周（2025/06/30 - 2025/07/04）环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别上涨0.81%、1.09%、1.35%、2.38%；创业板指、上证综指、深证成指分别上涨0.90%、1.40%、1.25%[4][13] - 涨幅前五名：雪迪龙（+31.74%）、三德科技（+26.25%）、华光环能（+20.06%）、迪森股份（+11.57%）、中电环保（+6.93%）[4][16] - 跌幅前五名：聚光科技（-10.97%）、泰和科技（-9.40%）、湘潭电化（-8.24%）、艾可蓝（-7.79%）、盈峰环境（-4.94%）[4][16] 碳中和板块跟踪 - 上周（2025/06/30 - 2025/07/04）全国碳市场碳排放配额（CEA）成交247万吨，较前一周下降62%，周成交均价72.64元/吨，较前一周下降3%[4][14] - 地方交易所碳配额上周成交39.47万吨，较前一周增长4%，周成交均价51.68元/吨，较前一周下降6%；北京碳配额成交均价最高为87.04元/吨，广东碳配额最低为26.93元/吨[4][14] - 上周全国交易所CCER成交10.30万吨，周成交均价87.04元/吨[4][14] 环保行业上周重要事件回顾 - 第三轮第四批中央生态环境保护督察全面完成督察进驻阶段工作，进驻山西、内蒙古等5省（区）及3家中央企业，查实一批突出生态环境问题[19] - 关于推动内河航运高质量发展的意见印发，提出发展新能源清洁能源船舶，加快淘汰高耗能高排放老旧运输船舶等[18] - 上海市试点碳市场纳管单位完成2024年度碳排放配额清缴，连续十二年100%履约，碳市场交易量上升，绿电消费量增加[18] 环保上市公司上周大事公告 - 【德林海】公司股东陈虹累计减持公司股份339万股，占总股本3%，减持后持股比例为4.88%[21] - 【理工能科】截至2025年6月30日，累计回购股份数量961.35万股，占总股本2.54%[22] - 【旺能环境】截至2025年6月30日，累计回购公司股份936.60万股，占总股本2.16%[22]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：垃圾焚烧发电行业 - **公司**：绿色动力、中科环保、绿动环保、瀚蓝环境、光大集团、海螺环保、军信、永兴 纪要提到的核心观点和论据 行业成长性 - **效率提升**：通过提升供热和发电效率，实现收入增长和成本降低，如一吨垃圾产两吨蒸汽，一吨蒸汽对应 200 度电，卖蒸汽比卖电利润更高，净利弹性达 100%以上[2] - **自由现金流增厚**：行业基于现金流改善和资本开支下降带来自由现金流增厚，保障分红能力，成熟运营期基本分红潜力可达 100%以上，有稀缺红利成长性[2] 行业发展驱动因素 - **资本开支下降与内生增长**：行业进入成熟期资本开支大幅下降，单项目通过效率提升实现盈利增长，ROE 提升[3] - **资源价值提升**：垃圾作为含能源资源，提高每吨垃圾发电量和转换发电供热比，可实现高效能源利用和价值转换[3] - **绿色能源转化**：未来不仅增发和供热改造，还可为 IDC 直接供能，挖掘绿色能源和能量价值[3] - **商业模式创新**：天然气供热成本高，垃圾发电折价一半仍可盈利，结合垃圾处置费和特许经营权，能源成本低，垃圾处置费占收入 25%以上[6] - **现金流改善**：ToB 端供热收入即时回收现金，业绩增长同时经营性现金流大幅改善，上市公司平均回款率约 50%，净现比 1.7，国补回款率上升，未来现金流增益显著[6] 案例分析（绿色动力） - **业绩增长**：2025 年一季度无新增产能，业绩增长 33%，总收入 8.3 亿元，同比增 2300 万元；上网电量同比增 3%达 10.3 亿度；供热量同比增 97%达 22.5 万吨[6] - **成本下降**：一季度营业成本同比降 2800 万元，归因于精细化管理及大修费用减少；财务费用同比降 2400 万元，总体三费及税金相对稳定[6] - **收益提升**：通过污泥掺烧业务进一步提升收益[6] 财务费用情况 - **费用变化**：2024 年财务费用较 2023 年下降约 3000 万元，预计 2025 年降至接近 4 亿元[1][8] - **融资成本**：公司综合融资成本较低，约为 3%左右[1][8] 供热和发电效率提升措施 - **提质增效**：项目进入成熟运营期注重提质增效，新项目拓展供热业务，供热收益多且现金流好[9] 垃圾焚烧经济效益 - **蒸汽与电力对比**：一吨垃圾产两吨蒸汽可获 300 元收入，400 度电上网有补贴时电费收入 230 元，无补贴时 160 元，卖蒸汽比卖电净利润多 70 - 140 元，净利弹性达 100%以上[10][11] 行业内公司供热发展情况 - **中科环保**：2024 年发电供热比达 35%，居行业首位，仍有提升空间[12] - **绿动环保**：2024 年同比增长 30%达 56 万吨，2025 年一季度翻倍，全年预计超 100 万吨[12] - **瀚蓝环境**：依托自身产能年供热量 150 万吨，并购后预计全年达 200 万吨以上[12] - **光大集团**：去年对外供热 600 万吨，今年目标新增 100 万吨[12] - **海螺环保**：去年实现 38 万吨，今年预期达 100 万吨[12] 发电效率提升影响 - **经营效率提高**：2015 年至今，公司平均每吨垃圾发电量从 341 度提高到 390 度，还原供热用量后接近 400 度；每吨垃圾上网用量从 274 度提高到 333 度，得益于技术改进和降低场自用电率[13] - **板块经营回升**：下沉市场影响逐渐消化，板块经营效率处于回升态势[13] 行业未来发展前景 - **竞争力和盈利能力提升**：运营期精细化管理和技术改进，推动行业发电竞争力和盈利能力提升[14] - **成长弹性和盈利增厚**：拓展供热业务增加收益、改善现金流，行业若达中科环保 35%发电竞争力水平，盈利弹性超 70%，将带来 20%以上盈利增厚[14] 垃圾焚烧行业端上网水平 - **整体水平**：行业整体端上网水平介于 290 至 350 度之间[15] - **突出公司**：2024 年军信达到 460 度，永兴达到 444 度，公司过去十年吨上网水平复合年均增长约 2%，未来有望继续提升[15] 吨上网提升影响 - **收益增长**：吨上网每提升 10 度，单吨垃圾运营收入增加 4 元，政府支付比例减少 0.7 个百分点[16] - **结构优化**：发电供热比从 0 提高到 30，单吨垃圾运营收入从 276 元增加到 299 元，政府支付比例从 51%降至 45%，优化收益结构，降低对政府支付依赖[16][17] 行业总体逻辑及发展潜力 - **自由现金流与分红**：基于现金流改善和资本开支下降，自由现金流增厚，保障分红能力，成熟运营期基本分红潜力达 100%以上[18] - **红利成长性**：核心来源于供热及吨上网持续提升和成本节约，IDC 模式是潜在增收增利合作点，推荐关注绿色动力、瀚蓝环境和海螺创业等公司[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

股价及交易情况 - 截至2025年7月8日收盘，绿色动力报收于7.69元，下跌0.13%，换手率0.66%，成交量6.52万手，成交额5014.92万元 [1] - 7月8日主力资金净流出318.92万元，占总成交额6.36%，游资资金净流入298.07万元，占总成交额5.94%，散户资金净流入20.85万元，占总成交额0.42% [2][4] 公司股本及证券情况 - 公司法定/注册股本总额为人民币1,393,453,043元，H股和A股的法定/注册股份数目分别为404,359,792股和989,093,251股，每股面值为人民币1元 [3] - H股和A股的已发行股份数目保持不变，分别为404,359,792股和989,093,251股，无库存股份 [3] - 公司A股可转换公司债券(代码113054)已发行总额为2,359,873,000元，转股价格为人民币9.35元，转股期间为2022年9月5日至2028年2月24日 [3][4] 投资者关注点 - 融资融券标的股票范围由上海证券交易所根据相关条件与指标定期调整 [2]

报告行业投资评级 - 看好申万环保行业 [2] 报告的核心观点 - 市政水务整体运营平稳工程业务下滑，垃圾焚烧整体平稳但公司表现分化，环卫运营稳定无人化未明显贡献利润，产品设备受下游影响分化扩大 [3] - 推荐市政环保、无人环卫、生物航煤SAF、反渗透膜进口替代相关企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 各业务业绩表现 - 市政水务2025年Q1 - 2归母净利同比整体平稳，天源环保同比+50%，兴蓉环境+8%，洪城环境+4% [3] - 垃圾焚烧2025年以来项目新建及招标放缓，运营提升但公司表现分化，瀚蓝环境2025Q1 - 2归母净利+1%，军信股份+42%，绿色动力+25%，城发环境+10%，永兴股份+7% [3] - 环卫市场整体稳定，2025年Q1 - 2主要公司归母净利增速平稳，盈峰环境同比+5%，玉禾田+7% [3] - 产品设备分化扩大，常规装备2025年Q1 - 2归母净利增速下滑，景津装备-15%；电力环保设备受益需求释放及收入确认，青达环保同比+359%；水处理设备受益进口替代，沃顿科技同比+23% [3] 各业务公司业绩数据 |业务分类|企业简称|2025Q1 - 2归母净利润（百万元）|同比|2025Q2归母净利润（百万元）|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |市政水务|天源环保|180|50%|130|39%| |市政水务|兴蓉环境|1,000|8%|492|4%| |市政水务|洪城环境|630|4%|298|6%| |垃圾焚烧|瀚蓝环境|900|1%|480|-5%| |垃圾焚烧|军信股份|380|42%|207|44%| |垃圾焚烧|绿色动力|380|25%|195|19%| |垃圾焚烧|城发环境|540|10%|267|0%| |垃圾焚烧|永兴股份|450|7%|253|16%| |环卫|盈峰环境|400|5%|219|5%| |环卫|玉禾田|350|7%|189|5%| |产品设备|景津装备|390|-15%|223|-3%| |产品设备|青达环保|110|359%|41|134%| |产品设备|沃顿科技|120|23%|76|19%|[4] 环保及电力设备重点公司估值 |板块|简称|评级|2025/7/7收盘价|25E EPS|26E EPS|27E EPS|25E PE|26E PE|27E PE|PB(lf)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |发电设备|东方电气|买入|17.03|1.33|1.62|1.68|13|11|10|1.31| |发电设备|哈尔滨电气|增持|5.39|0.58|0.69|/|9|8|/|0.84| |发电设备|粤海投资|买入|6.42|0.63|0.64|0.66|10|10|10|1.03| |发电设备|光大环境|买入|4.03|0.58|0.62|0.66|7|7|6|0.51| |发电设备|海螺创业|买入|8.11|1.17|1.18|1.19|7|7|7|0.32| |环保运营|兴蓉环境|买入|7.47|0.74|0.81|0.87|10|9|9|1.22| |环保运营|洪城环境|买入|9.39|0.99|1.05|1.11|9|9|8|1.33| |环保运营|瀚蓝环境|买入|23.95|2.19|2.52|2.66|11|10|9|1.48| |环保运营|绿色动力|买入|7.7|0.53|0.56|0.59|15|14|13|1.34| |环保运营|军信股份|增持|15.6|1.33|1.45|1.61|12|11|10|1.74| |环保运营|永兴股份|买入|15.96|1.02|1.16|1.34|16|14|12|1.41| |环保运营|城发环境|买入|13.85|1.85|1.93|2.02|7|7|7|1.04| |环保运营|天源环保|买入|16.86|0.68|0.89|1.17|25|19|14|3.63| |环保运营|盈峰环境|增持|6.32|0.24|0.28|0.31|26|23|20|1.15| |环保运营|玉禾田|买入|19.91|1.82|1.97|2.16|11|10|9|1.92| |环保设备|景津装备|增持|14.76|1.48|1.64|1.82|10|9|8|1.93| |环保设备|龙净环保|买入|11.75|1.12|1.41|/|10|8|/|1.49| |环保设备|雪迪龙|增持|8.45|0.34|0.37|/|25|23|/|2.20| |环保设备|沃顿科技|买入|11.42|0.45|0.50|0.57|25|23|20|2.95| |环保设备|青达环保|买入|27.67|1.65|1.74|1.84|17|16|15|3.24| |环保设备|华光环能|增持|13.83|0.76|0.80|0.88|18|17|16|1.48| |循环经济|高能环境|增持|5.88|0.46|0.50|0.55|13|12|11|0.98|[5] 投资分析意见 - 市政环保盈利稳定，现金流改善、化债修复、分红提升、水价调整、AIDC催化，推荐军信股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、绿色动力、洪城环境、永兴股份、粤海投资、光大环境、海螺创业 [3] - 无人环卫放量可期，推荐盈峰环境、玉禾田，建议关注宇通重工、福龙马、侨银股份 [3] - 生物航煤SAF政策落地推动量价齐升，建议关注供应商海新能科、鹏鹞环保，原料端UCO供应企业山高环能、朗坤环境 [3] - 反渗透膜进口替代在半导体、芯片方向落地，推荐沃顿科技 [3]

上海市海洋产业发展规划核心方向 - 主导产业、新兴产业、未来产业三大方向，聚焦十个发展领域，推动建设世界级产业集群等五大重点任务 [1] 船舶与海工装备领域 - 大力支持新能源船舶研发和应用，加快研制新一代双燃料环保船、液氢运输船和电动船舶 [1] - 加快LNG、甲醇、液氨、氢等燃料动力船型的研制与示范应用 [1] - 加强绿色动力系统领域发展，开展甲醇燃料低中速、氨燃料低中速发动机样机研制及试验验证 [1] - 推动大缸径低中速船用LNG双燃料发动机、低中速甲醇双燃料发动机自主研制 [1] 燃料供应与基础设施 - 提升燃料供应服务能力，扩大保税燃料油加注、LNG和绿色甲醇加注服务能力 [1] - 适时布局绿氨、绿氢、生物燃料等清洁燃料加注服务 [1] - 完善绿色燃料基础设施布局，在化工区等地布局绿色燃料制备基地 [1] - 加快推进化工区绿色甲醇项目，探索布局绿色燃料母港基地 [1] - 建立制输（运）用通道，打造环杭州湾氢能廊道 [1] - 支持设立保税LNG储罐和绿色燃料储罐，加快加注设施布局 [1] 海洋新能源产业 - 大力发展海上风电、海上光伏、绿色甲醇及海洋氢能等海洋新能源 [2] - 推进绿色甲醇"制、储、输、供"全产业链布局，加强绿色甲醇制备 [2] - 加快海上风电等新能源开发和CCUS技术应用，探索二氧化碳耦合绿氢制备绿色甲醇 [2] - 强化绿色甲醇储存、运输、加注环节发展 [2] - 推动海水制氢技术的研发与产业化应用，突破电解法制氢、光催化制氢、生物制氢等关键技术 [2] - 发展碱性水电解制氢装置、PEM水电解制氢装置等海上风电制氢装置 [2] 其他海上新能源开发 - 推动海上风电与海洋氢基能源融合发展，探索"风光发电+氢储能"一体化应用新模式 [2] - 推进深远海风电在绿醇、绿氨制备中的应用 [2] - 积极推动潮汐能、波浪能、潮流能、海水温差能、盐差能、海洋生物质能等技术研发与产业化应用 [2] - 推动试点项目建设及综合供应体系 [2]

公司股本结构 - 绿色动力环保集团股份有限公司在香港联交所上市的证券代号为01330，法定/注册股份数目为404,359,792股，面值为1元人民币，法定/注册股本为404,359,792元人民币 [1] - 公司在上海证券交易所上市的证券代号为601330，法定/注册股份数目为989,093,251股，面值为1元人民币，法定/注册股本为989,093,251元人民币 [1] - 公司本月底法定/注册股本总额为1,393,453,043元人民币 [1] 已发行股份变动 - 香港联交所上市的01330证券，已发行股份（不包括库存股份）数目为404,359,792股，库存股份数目为0，已发行股份总数为404,359,792股 [1] - 上海证券交易所上市的601300证券，已发行股份（不包括库存股份）数目为989,093,251股，库存股份数目为0，已发行股份总数为989,093,251股 [1] 可换股票据 - 公司可换股票据证券代号为113054，在上海证券交易所上市，转股价格为9.35元人民币/股 [1] - 公司人民币2,360百万元A股可转换公司债券于2022年3月23日起在上海证券交易所挂牌交易 [1] - 可转换公司债券转股期间为2022年9月5日至2028年2月24日 [1] 其他说明 - 公司是于中华人民共和国注册成立的公司，"法定股本"的概念不适用于公司，上述资料是指公司的注册资本 [2] - 证券的面值相同，须缴或缴足的股款亦相同，证券有权领取同一期间内按同一息率计算的股息/利息 [4]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为人民币1,393,453,043元，H股404,359,792股，A股989,093,251股，无变动[1] - 本月底H股已发行股份404,359,792股，A股989,093,251股，库存股份均为0，无变动[2] 债券情况 - A股可转换公司债券上月底已发行总额为人民币2,359,873,000元，本月无变动[4] - A股可转换公司债券本月发行新股数目为0，月底可能发行或转让股份252,392,834股[4] - A股可转换公司债券认/转股价为人民币9.35元，2021年8月24日股东大会通过[4] - A股可转换公司债券2022年3月23日起在上海证券交易所挂牌交易[5] - A股可转换公司债券转股价格2024年11月19日由9.45元/股调为9.35元/股[5] - A股可转换公司债券转股期间为2022年9月5日至2028年2月24日[5] 股份变动 - 本月内已发行股份（不包括库存股份）总额增减为0，库存股份总额减少为0[7]

董事会提名委员会设立依据 - 公司设立董事会提名委员会旨在规范董事及高级管理人员的产生程序并完善治理结构 依据包括《公司法》《上市公司治理准则》《公司章程》及《上市规则》等法规 [1] 委员会成员构成 - 提名委员会由3名以上单数董事组成 其中独立非执行董事占多数且至少包含1名不同性别董事 [1] - 委员由董事长或1/3以上董事会成员联合提名 经全体董事过半数选举产生 [2] - 主任委员由独立非执行董事担任 负责主持工作 任期与董事会一致 [2][3] 核心职责权限 - 每年至少审阅一次董事会人数、构成与组织结构 提出调整建议并协助编制专长表 [2] - 制定董事及高管选择标准 考虑性别、年龄、文化背景等多元化因素 [2] - 负责遴选董事及高管候选人 审核独立非执行董事独立性 提出任命及继任计划建议 [2][3] - 可委托猎头公司寻找候选人 相关费用由公司承担 [3] 工作程序机制 - 董事会办公室负责会议筹备 需与公司部门交流研究人才需求 [3] - 候选人遴选范围包括企业内部及外部市场 需收集职业履历等详细信息 [3] - 需获得被提名人书面同意 经资格审查后向董事会提交建议材料 [3] 议事规则 - 会议需提前3天通知 紧急情况下可豁免提前通知要求 [4] - 需2/3以上委员出席 决议经全体委员过半数通过 主任委员在票数相等时拥有决定性投票权 [4] - 可采用现场、通讯或传阅签署方式召开 必要时可邀请董事及高管列席 [4][5] - 会议记录需委员签名 由董事会秘书保存 审议结论需书面提交董事会 [6] 制度实施与修订 - 细则经董事会审议后生效 由董事会负责解释修订 与上位法冲突时优先适用法规及《公司章程》 [6] - 中英文版本存在歧义时以中文版本为准 [6]

提名委员会组成 - 成员由三名以上董事组成，独董应占多数，至少含一名不同性别的董事[4] 提名与选举 - 委员由董事长或三分之一以上董事会成员联合提名，董事会以全体董事过半数选举产生[4] 职责与会议 - 每年至少审阅一次董事会情况并提人员更改建议[7] - 会议通知及材料应提前三天送达，全体同意可豁免[12] - 会议需三分之二以上委员出席，决议经全体委员过半数通过[12][13] 特殊规则 - 赞成和反对票数相等时，主任委员有权多投一票[13] 细则生效 - 细则经董事会审议通过生效，由董事会修订和解释，中英文歧义以中文为准[16][17]