行业展会与趋势 - 2025年中国国际海事会展于12月2日至5日在上海举行 [1] - 展会首次设置Energytec未来能源展区 集中展示氢能 氨 甲醇等替代燃料技术与应用 [1] - 多项代表中国船舶工业最高水平的自主研发绿色动力技术集中亮相 [1] 船舶动力技术突破 - 中船集团七一一所发布“齐耀”船用发动机系列型谱 获颁中国船级社全球首张船用氨氢燃料发动机原理认可证书 [1] - 中船动力集团推出X82DF-E多燃料主机 该机型为全球首制机型 可使用燃油 甲醇或乙醇多种燃料 [1] - X82DF-E多燃料主机首批订单将于2027年起交付 [1] 燃料储运与加注解决方案 - 中船集团旗下江南造船展示4项创新成果 包括20000 CBM液氢运输船和200000 CBM ULAC-FSRU超大型液化气船 [1] - 20000 CBM液氢运输船被描述为绿氢长距离运输破局之作 [1] - 200000 CBM ULAC-FSRU（PANDA 200AF）被描述为液氨储运与再气化一体化标杆 [1] - 这些成果获得必维船级社（BV）颁发的原则性认可证书 [1] 燃料电池系统进展 - 中国船级社武汉规范研究所向海德威科技颁发国内首张甲醇重整燃料电池系统方案原理认可证书 [1] - 该系统成功解决船舶氢气储运难 加注成本高的行业痛点 [1] - 该系统可提升船舶续航能力与运行效率 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对各细分领域及具体公司给出了明确的投资建议和评级 [4][11][44][45] 报告的核心观点 - **电力行业**：近期多地新能源机制电价竞价结果接近上限，主要因政府给予的机制电量指标较高，但地区间差异显著，未来新能源项目收益率将分化，对电站精细化运营能力提出更高要求 [4][7][9][10] - **燃气行业**：全球天然气市场呈现区域分化，美国气价因国内需求旺盛及出口强劲创2023年以来新高，而欧亚气价因供需宽松及需求疲软持续回落，国内天然气消费短期承压但四季度起增速有望提升，成本回落利好城燃行业量利回升 [4][13][16][20][28][30][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：多地机制竞价结果公示，结果均接近上限 - **竞价结果**：近期多个省份新能源机制电价竞价结果均接近或达到政府设定的上限价格 [4][7] - **冀北电网**：风电机制电量103.70亿千瓦时，电价0.347元/千瓦时；光伏机制电量36.13亿千瓦时，电价0.352元/千瓦时，竞价区间为0.2~0.372元/千瓦时 [7] - **宁夏**：统一竞价项目机制电量102.00亿千瓦时，电价0.2595元/千瓦时，达到竞价上限 [7] - **辽宁**：风电机制电量80.22亿千瓦时，电价0.33元/千瓦时（上限）；光伏机制电量1.4亿千瓦时，电价0.3元/千瓦时（接近上限） [7] - **河北南网**：风电机制电量142.02亿千瓦时，电价0.353元/千瓦时；光伏机制电量14.01亿千瓦时，电价0.3344元/千瓦时 [4][7] - **陕西**：风电机制电量62.70亿千瓦时，电价0.352元/千瓦时；光伏机制电量52.30亿千瓦时，电价0.35元/千瓦时，竞价区间为0.23~0.3545元/千瓦时 [7] - **福建**：海上光伏机制电量15.97亿千瓦时，电价0.388元/千瓦时；其他新能源机制电量6.61亿千瓦时，电价0.35元/千瓦时，均接近各自上限 [7] - **核心驱动**：近期省份竞价结果贴近上限的共性是政府给予的机制电量指标较高，例如河北南网与冀北电网共安排648.74亿度机制电量，上海机制电量指标22亿千瓦时但最终仅入围5.38亿千瓦时 [4][9][10] - **地区差异原因**：机制电价差异体现各地消纳能力、机制电量供需和当地政策导向，例如甘肃、山东因消纳能力弱导致竞价激烈、出清价格较低，山东为优化能源结构将86%的机制电量配额倾斜给风电，导致光伏机制电价（0.225元/千瓦时）显著低于风电（0.319元/千瓦时） [4][9] - **行业影响**：自136号文出台后，各省竞价结果差异较大，预计未来新能源项目在不同地区收益率将相差较大，越来越考验电站的精细化运营能力 [4][10] - **细分领域投资建议**： - **水电**：秋汛偏丰利好今冬明春水电蓄能，行业进入资本开支下降阶段，降息周期中可通过债务结构优化降低利息支出，折旧到期和财务费用改善有望提升利润空间，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电等大水电公司 [4][11] - **火电**：稳定的容量收入来源有效对冲电量电价波动风险，盈利结构从“单一电量依赖”转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式，推荐煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际 [4][11] - **核电**：燃料成本占比低且稳定，利用小时数高且稳定，2025年核准10台机组延续高增节奏，打开成长空间，建议关注中国核电、中国广核（A+H） [4][11] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放长期增加回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [4][11] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气 [4] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [4] 2. 燃气：欧亚气价持续回落 美国气价再度走强 - **价格表现**：截至12月5日，全球天然气市场区域分化明显 [4][13][16] - **美国价格上涨**：Henry Hub现货价格报5.19美元/百万英热，周环比上涨12.91%；NYMEX Henry Hub主力期货价格报5.29美元/百万英热，周环比上涨9.05%，创2023年以来新高 [4][13][16] - **欧亚价格下跌**：荷兰TTF现货价格报27.15欧元/兆瓦时，周环比下跌5.57%；英国NBP现货价格报67.80便士/色姆，周环比下跌9.96%；东北亚LNG现货价格报10.66美元/百万英热，周环比下跌2.20% [4][13] - **中国价格**：LNG全国出厂价报4250元/吨，周环比下跌1.44%；截至11月30日当周，LNG综合进口价格为3141元/吨，周环比下跌8.17%，同比下跌26.30% [4][28] - **价格变动原因**： - **美国**：近期天气寒冷导致居民及商业用暖需求激增，同时用于LNG出口的原料气需求处于历史高位，推动气价上涨，截至11月28日当周美国天然气库存量为39230亿立方英尺，较五年均值高5.1% [4][13][16] - **欧洲**：供需相对平衡，气候温和需求未显著变化，全球LNG供给强劲，库存水平较高（截至12月5日为831.67太瓦时，占库存能力的72.83%，约为五年均值的88.1%），气价延续跌势 [4][13][20] - **亚洲**：东北亚地区需求偏弱，工业需求疲软，叠加欧洲气价走弱，带动LNG价格回落 [4][13][27] - **国内消费与展望**：2025年10月全国天然气表观消费量331.9亿立方米，同比下降1.3%，主要受去年高基数及工业用气需求疲软拖累，展望四季度，11月起供暖期开启，且去年冬季基数较低，预计4Q25及1Q26城燃销气增速有望提升 [4][30] - **行业逻辑**：国际油价中枢下降，利好挂钩油价的长协资源成本回落，带动进口天然气综合成本下降，海气经济性有望持续提升，成本回落利好需求长期回归，叠加价改稳步推进，城燃行业量利回升值得期待 [4][30][32] - **投资建议**： - **城燃企业**：上游资源成本回落叠加宏观经济恢复，港股城燃企业有望量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气 [4][32] - **天然气贸易商**：成本回落销量提升，推荐产业链一体化标的新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [4][32] 3. 一周行情回顾 - **板块表现**：本期（2025/11/29~2025/12/05）公用事业板块、电力板块、环保板块相对沪深300指数均跑输 [34] 4. 公司及行业动态 - **行业动态**：12月4日，广东深圳加快推进光伏项目以虚拟电厂模式参与电力交易，推动分布式光伏接入虚拟电厂平台并参与市场交易，探索绿电与碳交易衔接 [42] - **公司公告摘要**： - **广州发展**：收购中电建（禄丰）抽水蓄能公司35%股权（对价5325.35万元）及中电建（富民）抽水蓄能公司50%股权（对价5322.84万元） [42] - **内蒙华电**：拟发行股份及支付现金购买北方公司持有的正蓝旗风电70%股权与北方多伦75.51%股权，合计交易价格53.36亿元 [42] - **豫能控股**：获配65万千瓦风电项目建设指标 [42] - **湖北能源**：1-11月累计发电量391.04亿千瓦时，同比下降2.15%，其中新能源发电量同比增长26.83% [42] - **长源电力**：1-11月累计发电量320.60亿千瓦时，同比下降11.19%，并调整汉川新能源光伏发电项目装机规模及投资额 [42] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业（包括火电、新能源、核电、水电、天然气）以及环保与电力设备领域的重点公司估值表，包含股票代码、简称、评级、收盘价（截至2025/12/5）、2025-2027年预测每股收益（EPS）、市盈率（PE）和市净率（PB）等数据 [44][45][46]

股份与股本 - 截至2025年11月底，H股法定/注册股份404,359,792股，面值1元，股本404,359,792元[1] - 截至2025年11月底，A股法定/注册股份989,094,338股，面值1元，股本989,094,338元[1] - 2025年11月底法定/注册股本总额为1,393,454,130元[1] 已发行股份 - 截至2025年11月底，H股已发行股份404,359,792股，库存股0股[2] - 截至2025年11月底，A股已发行股份989,094,338股，库存股0股[2] 可转债 - 2025年11月A股可转债上、月底已发行总额均为2,359,863,000元，变动0元[4] - 2025年11月因可转债可能发行或转让股份260,758,342股[4] - 2025年11月11日A股可转债转股价格由9.15元/股调为9.05元/股[5] - A股可转债转股期间为2022年9月5日至2028年2月24日[5] 股份变动 - 2025年11月已发行股份和库存股份增减总额均为0股[7]

股份情况 - 截至2025年11月底，H股法定/注册股份404,359,792股，股本404,359,792元[1] - 截至2025年11月底，A股法定/注册股份989,094,338股，股本989,094,338元[1] - 2025年11月，H股和A股法定/注册股份数目无增减[1] 发行股份情况 - 截至2025年11月底，H股已发行股份404,359,792股，库存股为0[2] - 截至2025年11月底，A股已发行股份989,094,338股，库存股为0[2] - 2025年11月，H股和A股已发行股份及库存股数目无增减[2] 可转债情况 - A股可转债上月底及本月底已发行总额2,359,863,000元，本月无变动[4] - A股可转债本月发行新股数为0，自库存转让数为0，月底可能发260,758,342股[4] - A股可转债转股价格于2025年11月11日由9.15元/股调为9.05元/股[5]

公司股权激励计划调整 - 公司调整A股限制性股票激励计划的首次授予对象及数量 调整后首次授予激励对象为189人 首次授予限制性股票数量为3604万股 [1] - 因公司实施两次权益分配 董事会同意将首次授予价格由每股3.25元调整至每股2.95元 [1] - 确定本激励计划首次授予日为2025年12月2日 向189名激励对象授予3604万股限制性股票 授予价格为每股2.95元 [1] 预留部分股权授予 - 董事会同意向3名激励对象授予预留部分（第一批）限制性股票 数量为136万股 [1] - 预留部分（第一批）的授予价格为每股3.56元 授予日同样为2025年12月2日 [1]

公司股权激励计划调整 - 公司A股限制性股票激励计划首次授予的激励对象调整为189人，首次授予的限制性股票数量调整为3,604万股 [1] - 因部分激励对象自愿放弃以及董事、高级管理人员权益授予价值占薪酬总水平的控制要求，公司对激励对象和授予数量进行了调整 [1] - 由于公司在激励计划披露后实施了两次权益分配，首次授予价格由3.25元/股调整为2.95元/股 [1] 股权授予详情 - 公司确定本激励计划首次授予日为2025年12月2日，向189名激励对象授予3,604万股限制性股票，授予价格为2.95元/股 [1] - 董事会同意向3名激励对象授予预留部分（第一批）136万股限制性股票，授予价格为3.56元/股，授予日同为2025年12月2日 [1]

激励计划 - 公司对A股限制性股票激励计划预留部分（第一批）拟激励对象名单公示[5] - 公示时间为2025年11月20日至30日，方式为内部网站及公告张贴[5] - 公示期间未收到对拟预留授予（第一批）激励对象名单的异议[6]

委员会组成 - 公司于2025年12月修订董事会审计与风险管理委员会工作细则[1] - 委员会由三名以上董事组成，成员为单数，多数委员须为独立非执行董事[4] - 委员中至少有一名独立非执行董事为会计专业人士[4] - 现任外部审计机构合伙人离职或无财务利益两年内不得担任委员[4] - 委员由董事长或提名委员会提名，董事会全体董事过半数选举产生[4] - 委员会设召集人一名，由会计专业独立非执行董事担任[5] - 委员会任期与董事会一致，委员任期届满可连选连任[6] 委员会职责 - 监督评价外部审计工作，监察公司与外部审计机构关系[8] - 审议财务部门对外部审计机构年度履职评价报告[9] - 根据需要制定并执行外部审计机构非审计服务政策[9] - 委员每年至少与外部审计机构召开两次会议[11] - 指导内部审计体系建设，监督内部审计部门工作[10] - 审议年度法治建设工作计划，监督重点工作开展[10] - 检查风险管理和内控体系运行并提完善建议[10] - 审核财务信息及披露，监控定期财务报告制作流程[11] - 审阅拟提交董事会的季度、半年度和年度财务报表[11] - 讨论外部审计机构对公司半年度和年度账目的问题[11] - 监督董事、高级管理人员职务行为[14] - 接收、处理会计、内控等事项投诉和举报[14] 日常办事机构 - 公司审计部是委员会日常办事机构，负责内部审计工作[16] 会议相关 - 委员会每年至少召开四次定期会议，每季度至少一次[21] - 会议通知及材料应提前三天通知全体委员，全体同意可豁免[21] - 会议应由三分之二以上委员出席方可举行[23] - 会议决议须经全体委员过半数通过[23] - 会议记录由董事会秘书保存，结束后初稿及定稿发全体成员[25] - 出席及列席人员对会议事项有保密义务[25] 细则说明 - 本细则“以上”含本数，“过半数”不含本数[27] - 本细则经董事会审议通过生效，原细则废止[27] - 若中英文版本歧义，以中文版为准[27]

会议信息 - 公司第五届董事会第十七次会议于2025年12月2日召开，9名董事全部出席[7] 激励计划 - 调整后A股限制性股票激励计划首次授予189人，3604万股，授予价调至2.95元/股[7] - 向3名激励对象授予预留部分（第一批）136万股，授予价3.56元/股[9] 议案表决 - 《关于调整A股限制性股票激励计划相关事项及首次授予限制性股票的议案》8票赞成[8] - 《关于向激励对象授予预留部分（第一批）限制性股票的议案》8票赞成[9] - 《关于修订<审计与风险管理委员会工作细则>的议案》9票赞成[10]

限制性股票激励计划调整 - 首次授予激励对象由195人调整为189人[5] - 首次授予限制性股票数量由3825万股调整为3604万股[5] - 限制性股票首次授予价格由3.25元/股调整至2.95元/股[7] 分红情况 - 2024年年度股东大会决定每股分配现金股利0.20元，2025年7月30日实施完毕[5] - 2025年第二次临时股东大会决定每股分配现金股利0.10元，2025年11月11日实施完毕[6] 授予情况 - 首次授予日为2025年12月2日，当日每股A股收市价为6.93元[8][10] - 预留授予（第一批）日期为2025年12月2日，授予价格为3.56元，当日A股收市价为每股6.93元[11][12] - 首次授予部分合计189人，共3604万股，占授予总数比例89.3185%，占公司股本比例2.5864%[9] - 预留授予（第一批）激励对象合计3人，获授限制性股票136万股，占授予总数比例3.3705%，占公司股本比例0.0976%[12] 剩余股份及有效期 - 首次授予及预留授予（第一批）后，余下股份总数为74万股[13] - 限制性股票激励计划有效期最长不超过72个月[15] 限售期及解除比例 - 限售期分别为24个月、36个月、48个月[15] - 首次及预留授予的第一个解除限售期解除限售比例为33%[17] - 第二个解除限售期解除限售比例为33%，第三个解除限售期解除限售比例为34%[17] 考核目标 - 2026年净利润增长率触发值不低于12%，对应净利润不低于6.92亿元；目标值不低于15%，对应净利润不低于7.11亿元[23] - 2026年净资产收益率触发值不低于目标值的80%；目标值不低于8.2%[23] - 2026年经营活动现金流量净额触发值不低于目标值的80%；目标值不低于11.44亿元[23] - 2026年供汽量触发值不低于目标值的80%；目标值不低于49.29万吨[23] - 2026年数字化智慧化技术应用项目数量新增1个[23] - 2027年净利润增长率触发值不低于16%，对应净利润不低于7.17亿元；目标值不低于20%，对应净利润不低于7.42亿元[24] - 2027年经营活动现金流量净额触发值不低于目标值的80%；目标值不低于11.93亿元[24] - 2027年供汽量触发值不低于目标值的80%；目标值不低于51.43万吨[24] - 2027 - 2028年数字化智慧化技术应用项目数量每年新增2个[24][25] 考核结果与解除限售关系 - 公司层面业绩考核满足目标值，解除限售比例为100%；满足触发值但未满足目标值，比例为80%；未满足触发值，比例为0%[29] - 激励对象个人层面称职及以上、基本称职、不称职对应不同解除限售比例[31] - 个人当年实际可解除限售数量=公司层面当年可解除限售比例×个人层面当年可解除限售比例×个人当年计划解除限售份额[31] 回购注销 - 因公司或个人考核不达标未解除限售的股票，按授予价和回购时股价孰低值回购注销[30][31] 费用情况 - 首次授予3604万股，总费用14343.92万元，2025 - 2029年费用分别为416.44万元、5163.81万元、4972.94万元、2669.82万元、1120.91万元[34] - 预留授予（第一批）136万股，总费用458.32万元，2025 - 2029年费用分别为13.31万元、165.00万元、158.90万元、85.31万元、35.82万元[35] 相关意见 - 董事会薪酬与考核委员会认为调整符合规定，不存在损害股东利益情形[36] - 董事会确定的授予日符合规定，授予条件已成就[37] - 律师认为调整已履行必要程序，内容符合规定，授予条件已成就[38][39] - 独立财务顾问认为激励计划取得必要批准与授权，相关事项确定符合规定[40] 人员情况 - 公告日期执行董事为成苏宁先生及胡声泳先生[42] - 公告日期非执行董事为赵志雄先生、胡天河先生、燕春旭先生及胡勇先生[42] - 公告日期独立非执行董事为欧阳戒骄女士、郑志明先生及周北海先生[42]