会议信息 - 公司拟于2025年11月19日上午十时在深圳举行第三次临时股东会[4] - 股东出席会议回执须于2025年11月9日前送达，代表委任表格须在临时股东会指定举行时间最少24小时前送达[4][5] 公司概况 - 公司于2012年4月23日根据中国法律注册成立，H股在港上市，股份代号1330，A股在上海证券交易所上市，股份代号601330[12] - 控股股东为北京市国有资产经营有限责任公司[12] 激励计划 - 公司建议采纳限制性股票激励计划、管理办法及实施考核管理办法[3][18] - 公司建议授权董事会办理限制性股票激励计划相关事宜[3][18] - 限制性股票激励计划首次授予激励对象195人，占公司员工总数5.82%[27] - 公司拟向激励对象授予4035万股限制性股票，占公司总股本2.90%[29] - 首次授予3825万股，占公司总股本2.74%[29] - 预留210万股，占公司总股本0.15%，占本次授予权益总额5.20%[29] - 董事胡声泳等10人各获授80万股，占授予总数比例1.9827%，占公司股本比例0.0574%[32] - 185名管理、技术和业务骨干获授3025万股，占授予总数比例74.9690%，占公司股本比例2.1709%[32] - 限制性股票激励计划有效期自通过股东会审议日起至股票全部解除限售或回购注销日止，最长不超72个月[36] - 限制性股票激励计划的标的股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股[28] - 限制性股票首次授予价格为每股人民币3.25元[47] - 限制性股票激励计划解除限售考核年度为2026 - 2028年，每年考核一次[58] - 2026年首次及预留授予的第一个解除限售期，业绩考核触发值要求以2023年净利润为基数，2026年净利润增长率不低于12%，净利润不低于6.92亿元[62] - 2026年首次及预留授予的第一个解除限售期，业绩考核目标值要求以2023年净利润为基数，2026年净利润增长率不低于15%，净利润不低于7.11亿元[62] - 2027年净利润增长率不低于16%，净利润不低于7.17亿元；不低于20%，净利润不低于7.42亿元[64][65] - 2027年净资产收益率不低于8.2%[64] - 2027年经营活动现金流量净额不低于11.93亿元[65] - 2027年供汽量不低于51.43万吨[65] - 2027年数字化智慧化技术应用项目数量新增2个[64] - 2028年净利润增长率不低于20%，净利润不低于7.42亿元；不低于25%，净利润不低于7.73亿元[72][73] - 2028年净资产收益率不低于8.2%[73] - 2028年经营活动现金流量净额不低于12.42亿元[73] - 2028年供汽量不低于53.58万吨[68] - 2028年数字化智慧化技术应用项目数量新增2个[71][72] - 测算日每股限制性股票股份支付成本为3.20元[97] - 首次授予3825万股限制性股票，总成本12240万元，2026 - 2029年会计成本分别为4406.40万元、4406.40万元、2386.80万元、1040.40万元[97] 其他事项 - 公司建议为附属公司提供担保[3][18] - 公司过去三个财政年度（2022 - 2024年）派发现金股息每股0.12元至0.3元[142] - 北京市国资委和北京市国资公司于2025年10月通过限制性股票激励计划[144] - 为确定有权出席临时股东会的股东名单，公司将于2025年11月14日至11月19日暂停办理股份过户登记手续[150] - 凡于2025年11月13日营业结束后名列公司股东名册的H股股东有权出席临时股东会[150]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，归母净利润同比增长24.2%，主要受益于供热改造、费用控制以及减值冲回 [1][2][4] - 公司已迈入纯运营阶段，经营效率持续优化，供热量高速增长，财务费用下降，现金流改善，负债率降低，看好其后续运营指标优化及分红提升潜力 [2][10] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入25.82亿元，同比增加1.5%；归母净利润6.26亿元，同比增加24.4% [2][4] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营业收入8.98亿元，同比增加1.6%；归母净利润2.49亿元，同比增长24.2% [4] 运营表现分析 - **垃圾处理规模稳定**：整体处理规模稳定在4.03万吨/日，2025年前三季度累计垃圾进场量1092.19万吨，同比增长2.00% [10] - **发电量稳定增长**：2025年前三季度累计发电量/累计上网电量同比增1.17%/1.46%至38.67/32.06亿度 [10] - **供热量大幅提升**：2025年前三季度累计供汽量78.81万吨，同比增长111.91%；Q3单季度供汽量27.3万吨，同比增长100.1% [10] - **效率指标变化**：2025Q3公司吨发电量/吨上网电量同比降低5.3度/降低4.0度至352.4/290.1度，主因部分蒸汽用于利润更高的供热 [10] 盈利能力与费用控制 - **毛利率表现**：Q3单季度毛利率同比下降0.03个百分点，但前三季度整体毛利率同比提升3.19个百分点，表明主业效率提升良好 [10] - **费用率下降**：Q3期间费用率同比下降2.17个百分点，其中财务费用率同比下降1.80个百分点，财务费用同比下降1435万元 [10] - **净利率提升**：Q3单季度净利率同比提升4.09个百分点 [10] - **减值冲回贡献**：2025Q3信用减值损失为-1347万元，同比对业绩带来1805万元正向贡献，推测系国补回款良好所致 [10] 现金流与资产负债状况 - **现金流改善**：Q3经营性现金流净额同比增35.1%至6.91亿元，主要因国补回款增加及销售商品、提供劳务收到的现金增加 [10] - **负债率下降**：Q3末资产负债率/有息资产负债率同比降1.7个百分点/0.8个百分点至59.8%/51.8%，负债率整体呈下降趋势 [10] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为6.84亿元、7.31亿元、7.76亿元，同比增速分别为16.8%、6.94%、6.16% [10] - **分红预测**：假设分红比例为60%/65%/70%，对应2025年10月29日股价的股息率分别为3.99%、4.63%、5.29% [10] - **估值水平**：对应PE估值分别为15.0倍、14.0倍、13.2倍 [10]

股价表现 - 绿色动力环保(01330 HK)股价在业绩公布后上涨近7% 截至发稿时上涨5.15%至5.51港元 [1] - 成交额为3466.38万港元 [1]

公司股价表现 - 绿色动力环保股价绩后上涨近7% 截至发稿涨5.15%报5.51港元 成交额3466.38万港元 [1] 公司财务业绩 - 前三季度营业收入25.82亿元人民币 同比增长1.5% [1] - 前三季度归属股东净利润6.26亿元人民币 同比增长24.4% [1] - 第三季度营业收入8.98亿元人民币 同比增长1.6% [1] - 第三季度归属股东净利润2.49亿元人民币 同比增长24.2% [1] 投资亮点与增长潜力 - 公司是固废板块提分红和提ROE逻辑兑现的典范 [1] - 当前A股股息率4.1% 港股股息率6.3% [1] - 随着国补回收加速和资本开支下降 自由现金流增厚 分红仍有提升潜力 [1] - 公司积极拓展供热和降本控费 推动业绩和ROE双升 [1] - 发布股权激励以锁定持续成长 [1]

公司股价表现 - 绿色动力环保股价绩后上涨近7% 截至发稿涨5.15%报5.51港元 成交额3466.38万港元 [1] 公司财务业绩 - 前三季度营业收入25.82亿人民币 同比增长1.5% [1] - 前三季度归属股东净利润6.26亿元 同比增长24.4% [1] - 第三季度营业收入8.98亿元 同比增长1.6% [1] - 第三季度归属股东净利润2.49亿元 同比增长24.2% [1] 分析师观点与公司前景 - 公司被视为固废板块提分红和提ROE逻辑兑现的典范 [1] - 当前A股股息率4.1% 港股股息率6.3% [1] - 随着国补回收加速和资本开支下降 自由现金流增厚 分红仍有提升潜力 [1] - 公司积极拓展供热和降本控费 推动业绩和ROE双升 [1] - 公司发布股权激励以锁定持续成长 [1]

核心观点 - 绿色动力环保被视作固废板块提升分红和ROE逻辑的典范，当前A股和港股的股息率分别为4.1%和6.3%，且随着国补回收加速及资本开支下降，自由现金流增厚，分红仍有提升潜力 [1] - 公司通过积极拓展供热业务、降本控费以及发布股权激励，实现业绩与ROE双升，成长性被锁定 [1] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为6.50/7.18/7.60亿元，并维持“买入”评级 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收达25.82亿元，同比增长1.49%，归母净利润为6.26亿元，同比增长24.39% [2] - 2025年前三季度销售毛利率为48.63%，同比提升3.19个百分点，销售净利率为25.10%，同比提升4.15个百分点 [2] - 2025年前三季度加权ROE同比提升1.27个百分点至7.57% [2] - 2025年第三季度单季营收为8.98亿元，同比增长1.64%，单季归母净利润为2.49亿元，同比增长24.24% [2] 收入增长驱动因素 - 2025年前三季度垃圾处理量为1092.19万吨，同比增长2.00%，发电量为38.67亿度，同比增长1.17%，上网电量为32.06亿度，同比增长1.46% [3] - 供热业务显著增长，2025年前三季度供热量达78.81万吨，同比增长111.91%，供汽量增加41.62万吨，按150元/吨蒸汽价格测算，供热收入增量为0.62亿元 [3] - 2025年第三季度单季供热量为27.26万吨，同比增长105.12%，供热收入增量为0.21亿元 [3] - 公司通过提升产能利用率、发电效率及拓展供热等方式实现增收 [3] 成本与费用控制 - 2025年前三季度营业成本为13.26亿元，同比节约0.62亿元 [4] - 2025年前三季度期间费用为4.45亿元，同比下降11.33%，节约0.57亿元，其中财务费用为2.85亿元，同比下降17.22%，节约0.59亿元 [4] - 2025年第三季度单季营业成本为4.76亿元，同比增加0.08亿元，单季财务费用为0.94亿元，同比减少0.14亿元 [4] 现金流与分红潜力 - 2025年前三季度经营性现金流净额为13.23亿元，同比增长25.46%，主要系第三季度国补回款显著增加 [5] - 2025年前三季度购建固定无形等其他资产支付的现金为2.10亿元，同比下降28.11% [5] - 2025年前三季度自由现金流达11.13亿元，同比增长45.98%，为高分红提供保障 [5] 股权激励与成长目标 - 公司更新股权激励方案，调整了激励对象人数及授予数量，但延续了原有的考核目标 [6] - 考核目标要求2026-2028年扣非归母净利润分别不低于7.11亿元、7.42亿元和7.73亿元，对应2024-2026年扣非净利润复合增长率10.9%，2027年及2028年扣非净利润同比增速分别为4.4%和4.2% [6]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为25.82亿元，同比增长1.49% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为6.26亿元，同比增长24.39% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.45元 [1]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入25.82亿元，同比增长1.49% [2] - 前三季度归母净利润6.26亿元，同比增长24.39% [2] - 前三季度扣非净利润同比增长24.55% [2] - 在行业竞争加剧背景下，公司展现出稳健的财务表现和可持续发展韧性 [2] 运营数据 - 第三季度共处理垃圾377万吨 [2] - 第三季度发电量达到132,754.31万度 [2] - 第三季度上网电量为109,298.22万度 [2] - 第三季度供汽量为27万吨 [2] - 垃圾处理量和发电量均较去年同期有所增长 [2] 股东结构与市场认可 - 控股股东将其持有的1.39亿股股份无偿划转至其全资子公司 [2] - 划转后合并持股比例仍为44.42%，控股股东与实际控制人未变 [2] - 前十大股东中，新进两家长期资金机构，显示市场对长期价值的认可 [2] 未来展望 - 在“双碳”政策驱动下，公司依托垃圾焚烧发电主业，有望进一步巩固行业地位 [3] - 公司将通过技术升级与业务协同，在环保产业升级中赢得先机 [3]

公司2025年三季报核心财务表现 - 公司营业总收入为25.82亿元，在已披露同业公司中排名第16，较去年同期增加3785.89万元，同比上涨1.49% [1] - 公司归母净利润为6.26亿元，在已披露同业公司中排名第10，较去年同期增加1.23亿元，同比上涨24.39% [1] - 公司经营活动现金净流入为13.23亿元，在已披露同业公司中排名第7，较去年同期增加2.68亿元，同比上涨25.46%，实现5年连续上涨 [1] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为48.63%，在已披露同业公司中排名第4，较去年同期增加3.19个百分点，实现3年连续上涨 [3] - 公司最新ROE为7.45%，在已披露同业公司中排名第11，较去年同期增加1.24个百分点 [3] - 公司摊薄每股收益为0.45元，在已披露同业公司中排名第16，较去年同期增加0.09元，同比上涨25.00% [3] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为59.83%，较上季度减少0.99个百分点，较去年同期减少1.73个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.12次，较去年同期持平，同比上涨3.62% [3] - 公司最新存货周转率为26.27次，在已披露同业公司中排名第11，较去年同期增加0.90次，同比上涨3.54% [3] 股权结构 - 公司股东户数为3.51万户，前十大股东持股数量为11.26亿股，占总股本比例为80.77% [3] - 前三大股东分别为北京市国有资产经营有限责任公司（持股32.63%）、HKSCC NOMINEES LIMITED（持股27.23%）、北京工业发展投资管理有限公司（持股10.00%） [3]

限制性股票激励计划调整 - 限制性股票授予价格在公司发生资本公积转增股本、派送股票红利、股份拆细时，调整公式为P＝P0÷（1＋n）[1] - 限制性股票授予价格在公司发生配股时，调整公式为P＝P0×（P1＋P2×n）÷[P1×（1＋n）][2] - 限制性股票授予价格在公司发生缩股时，调整公式为P＝P0÷n，发生派息时调整公式为P＝P0-V，且调整后价格须大于1元，增发新股时授予价格不做调整[3] - 限制性股票数量或价格的调整需由公司董事会审议通过，并需聘请律师出具专业意见[4] - 发生除特定情形外需调整权益数量和价格的事项，必须提交股东会审议通过[5] 限制性股票会计处理 - 公司将在限售期每个资产负债表日，根据最新信息修正预计可解除限售股票数量，并按授予日公允价值将当期服务计入相关成本或费用和资本公积[6] - 授予日根据向激励对象定向发行限制性股票的情况确认股本和资本公积[7] - 限售期内每个资产负债表日，将取得职工提供的服务计入成本费用，同时确认所有者权益或负债[8] - 解除限售日若达到条件可解除限售，若未达到条件而失效或作废则按会计准则处理[9] - 限制性股票公允价值以授予日A股收盘价确定，股份支付成本为收盘价与授予价格的差额，最终确认的股份支付费用将在激励计划实施过程中按解除限售比例分期确认[10] - 预计限制性股票首次授予日在2025年12月末，每股股份支付成本为3.20元，激励成本将在经常性损益中列支[11] - 计划终止时，对于已授予但未解除限售的股票，将取消或结算作为加速可行权处理，立即确认剩余等待期内金额，支付给职工的款项作为权益回购处理[13] 限制性股票激励计划实施程序 - 激励计划生效程序包括薪酬与考核委员会拟定草案、董事会审议、律师事务所出具法律意见、内部公示激励对象、自查内幕交易、获国资委批准、召开股东会等步骤[15] - 激励计划需经股东会表决通过，且需经出席会议股东所持表决权的2/3以上通过，其他股东投票情况需单独统计披露[16] - 限制性股票授予程序包括股东会审议通过后60日内董事会确定授予日、签署授予协议书、激励对象缴付认购资金等[17] - 限制性股票解除限售程序包括公司确认是否满足条件、向满足条件者发出解除限售通知书、向交易所申请办理登记结算等[20] - 激励计划变更需经董事会或股东会审议，且变更不得导致提前解除限售或降低授予价格[21] - 激励计划终止需经董事会或股东会审议，终止时公司应回购尚未解除限售的限制性股票[23][24] 公司A股限制性股票激励计划更新 - 公司更新激励计划原因为个别激励对象已离职以及公司已修订《公司章程》取消监事会[40] - 激励计划最高权力机构由“股东大会”更新为“股东会”，原“监事会”相关职责由“董事会薪酬与考核委员会”承接[45] - 激励计划首次授予的激励对象人数由不超过220人更新为195人[47] - 授予限制性股票总数由4,180万股（占总股本3.00%）更新为4,035万股（占总股本2.90%），首次授予数量由3,970万股更新为3,825万股[48][52] - 预计限制性股票首次授予日由2025年3月末更新为2025年12月末[53][55] - 本次更新不会对公司的财务状况和经营成果产生重大不利影响，不存在损害上市公司及全体股东利益的情形[59] 公司董事会决议及其他事项 - 董事会审议通过2025年第三季度报告[63] - 董事会同意为控股子公司惠州三合一公司提供不超过12,000万元、期限不超过10年的固定资产贷款置换担保，公司按80%持股比例提供连带责任担保[66][75] - 董事会审议通过不向下修正“绿动转债”转股价格，且未来十二个月内如再次触发向下修正条款亦不提出修正方案[68] - 董事会审议通过更新A股限制性股票激励计划相关文件[69] - 截至公告披露日，公司对外担保余额约为人民币67.02亿元，占最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的83.22%，均为对子公司担保且无逾期[80]