报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司运营稳健增长，发布股票激励计划彰显发展信心，自由现金流增厚可保障长期高分红 考虑潜在减值风险，将2025 - 2026年归母净利润由6.64/7.39亿元下调至6.50/7.18亿元，预计2027年归母净利润7.60亿元，对应14/13/12倍PE [6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3956|3399|3593|3765|3910| |同比（%）|(13.39)|(14.08)|5.71|4.79|3.85| |归母净利润（百万元）|629.28|585.08|649.61|717.62|760.30| |同比（%）|(15.51)|(7.02)|11.03|10.47|5.95| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.45|0.42|0.47|0.51|0.55| |P/E（现价&最新摊薄）|14.59|15.69|14.14|12.80|12.08| [1] 市场数据 - 收盘价6.59元，一年最低/最高价为5.24/7.10元，市净率1.17倍，流通A股市值6518.12百万元，总市值9182.85百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.62元，资产负债率61.21%，总股本1393.45百万股，流通A股989.09百万股 [6] 事件 - 2024年公司实现营收33.99亿元（同比 - 14%），归母净利润5.85亿元（ - 7%），扣非归母净利润5.79亿元（ - 6%） [7] 业绩情况 - 运营收入占比提至99%，加回资产减值后的净利润同增5% 建造收益下滑&危废项目减值致业绩承压 运营营收33.61亿元（ + 7%），运营收入占比增至99%，毛利率45.85%（ - 0.54pct）；建造营收0.37亿元（ - 95%），毛利率8.12%（ - 0.10pct），建造下滑影响基本出清 [7] - 2024年公司计提资产减值1.27亿元，葫芦岛危废项目计提1.29亿元减值，截至2024年末已累计计提减值1.99亿元，计提后账面价值2.39亿元 2024年公司净利润6.01亿元（ - 9%），加回资产减值后的净利润为7.27亿元（ + 5%） [7] 运营指标 - 截至2024年底，公司垃圾焚烧运营项目规模达4.03万吨/日（2024年新增投运800吨/日），装机容量857MW 2024年垃圾处理量1438万吨（ + 7%），发电量51.47亿吨（ + 9%），吨发电量358度（ + 2%），上网电量42.61亿度（ + 9%），吨上网296度（ + 2%），供汽量56.36万吨（ + 32%） [7] 现金流与分红 - 2024年公司经营性现金流净额14.38亿元（ + 47%），购建固定无形其他长期资产支付现金3.70亿元（ - 49%），测算自由现金流10.68亿元（ + 318%） [7] - 2024年公司现金派息总额4.18亿元（ + 100%），分红比例71.45%（同比 + 38.23pct），远超分红承诺底线，对应A股股息率4.55%，港股股息率9.97%（估值日期2025/3/28） [7] 财务状况 - 2024年末公司资产负债率同降2.08pct至61.21% 通过贷款置换、利率下调等方式，2024年公司财务费用同比 - 5%至4.48亿元，2024年平均利息率为3.93%（ - 0.12pct） [7] 项目布局与激励 - 公司项目广泛布局于京津冀、长三角、珠三角等经济发达区域，B端供汽及IDC合作潜力大 [7] - 公司股权激励考核目标为2026 - 2028年扣非归母净利润不低于7.11/7.42/7.73亿，对应2024 - 2026年扣非复增10.9%，2027年/2028年扣非同增4.4%/4.2% [7] - 公司承诺2024 - 2026年以现金方式分配的利润应分别不低于当年实现的可分配利润的40%、45%、50% 2024分红比例提至71.45%大超预期，现金流价值突出 [7] 三大财务预测表 |预测表|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|流动资产|4124|4859|5618|6367| ||货币资金及交易性金融资产|868|1482|2089|2709| ||经营性应收款项|2543|2638|2767|2876| ||存货|50|53|55|57| ||合同资产|371|392|411|427| ||其他流动资产|292|294|297|299| ||非流动资产|17865|17456|17032|16592| ||长期股权投资|0|0|0|0| ||固定资产及使用权资产|263|252|239|226| ||在建工程|2|0|0|0| ||无形资产|10660|10263|9851|9424| ||商誉|0|0|0|0| ||长期待摊费用|4|4|4|4| ||其他非流动资产|6938|6938|6938|6938| ||资产总计|21989|22315|22650|22959| ||流动负债|2658|2687|2732|2772| ||短期借款及一年内到期的非流动负债|1655|1655|1655|1655| ||经营性应付款项|662|698|729|756| ||合同负债|2|2|2|2| ||其他流动负债|340|332|347|360| ||非流动负债|10802|10602|10402|10202| ||长期借款|7528|7328|7128|6928| ||应付债券|2354|2354|2354|2354| ||租赁负债|4|4|4|4| ||其他非流动负债|916|916|916|916| ||负债合计|13460|13288|13134|12974| ||归属母公司股东权益|8053|8518|8969|9395| ||少数股东权益|476|509|548|590| ||所有者权益合计|8529|9027|9517|9985| ||负债和股东权益|21989|22315|22650|22959| |利润表（百万元）|营业总收入|3399|3593|3765|3910| ||营业成本(含金融类)|1854|1957|2042|2119| ||税金及附加|71|83|87|90| ||销售费用|1|2|2|2| ||管理费用|233|246|258|268| ||研发费用|7|10|11|11| ||财务费用|448|446|433|420| ||加:其他收益|92|54|55|55| ||投资净收益|0|0|0|0| ||公允价值变动|0|0|0|0| ||减值损失|(172)|(100)|(75)|(75)| ||资产处置收益|0|0|0|0| ||营业利润|704|803|912|980| ||营业外净收支|2|0|0|0| ||利润总额|706|803|912|980| ||减:所得税|105|120|155|178| ||净利润|601|682|757|802| ||减:少数股东损益|16|33|39|42| ||归属母公司净利润|585|650|718|760| ||每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.42|0.47|0.51|0.55| ||EBIT|1231|1295|1366|1421| ||EBITDA|1743|1814|1890|1950| ||毛利率(%)|45.44|45.54|45.76|45.81| ||归母净利率(%)|17.22|18.08|19.06|19.45| ||收入增长率(%)|(14.08)|5.71|4.79|3.85| ||归母净利润增长率(%)|(7.02)|11.03|10.47|5.95| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|1438|1617|1650|1711| ||投资活动现金流|(357)|(110)|(100)|(90)| ||筹资活动现金流|(1246)|(893)|(943)|(1000)| ||现金净增加额|(165)|614|607|620| ||折旧和摊销|511|519|524|530| ||资本开支|(359)|(110)|(100)|(90)| ||营运资本变动|(267)|(143)|(157)|(138)| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|5.62|5.96|6.28|6.59| ||最新发行在外股份（百万股）|1393|1393|1393|1393| ||ROIC(%)|5.20|5.45|5.53|5.59| ||ROE - 摊薄(%)|7.27|7.63|8.00|8.09| ||资产负债率(%)|61.21|59.55|57.98|56.51| ||P/E（现价&最新股本摊薄）|15.69|14.14|12.80|12.08| ||P/B（现价）|1.17|1.11|1.05|1.00| [8]

文章核心观点 - 绿色动力2024年年报显示业绩良好，分红比例高，行业地位领先，未来将深耕主业并实施激励计划 [1] 公司业绩 - 2024年营业总收入33.99亿元，归母净利润5.85亿元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），合计拟派发2.79亿元（含税） [1] - 2024年11月曾实施半年度权益分派，派发现金红利1.39亿元（含税），中期及年度合计派发现金红利约4.18亿元（含税），占2024年度归母净利润比例71.45% [1] - 自上市以来累计派发现金红利约14.45亿元，约占融资额三分之一 [1] 公司业务 - 是中国最早从事生活垃圾焚烧发电企业之一，以特许经营方式从事相关业务 [1] - 截至2024年12月31日，运营项目37个，总装机容量857MW，项目数量和垃圾处理能力居行业前列 [1] - 2024年运营处理能力突破4万吨/日，生活垃圾处理量、上网电量及供汽量均创历史新高 [1] 公司发展规划 - 未来将深耕主业，聚焦精细化运营，强化提质增效，深化技术创新 [1] - 拟近期实施A股限制性股票激励计划，绑定核心骨干与上市公司长期利益 [1] 行业情况 - 行业已进入稳定发展期，公司现金流日益改善 [1] - 垃圾焚烧发电行业前景光明 [1]

文章核心观点 绿色动力2024年年报展现良好业绩与高分红比例，体现资产质量和运营水平，未来将深耕主业并实施激励计划推动发展 [2][3][4] 公司业绩与分红 - 2024年营业总收入33.99亿元，归母净利润5.85亿元，拟每10股派发现金红利2.00元（含税），合计拟派发2.79亿元（含税） [2] - 2024年半年度已每10股派发现金红利1.00元（含税），实际派发1.39亿元（含税），2024年中期及年度合计派发现金红利约4.18亿元（含税），占2024年归母净利润比例71.45% [2] - 自上市以来累计派发现金红利约14.45亿元，约占融资额三分之一 [3] 公司业务情况 - 是中国最早从事生活垃圾焚烧发电企业之一，以BOT等特许经营方式从事相关业务 [2] - 截至2024年12月31日，在生活垃圾焚烧发电领域运营项目37个，总装机容量857MW，项目数量和垃圾处理能力位居行业前列 [2] - 2024年运营处理能力突破4万吨/日，生活垃圾处理量、上网电量以及供汽量均创历史新高 [3] 行业发展情况 - 垃圾焚烧发电行业进入稳定发展期，资本开支逐步下降，公司现金流日益改善 [3] - 行业是实现垃圾减量化、资源化、无害化处理重要保障，是推进降碳减污扩绿增长重要力量，虽面临挑战但前景光明 [3] 公司未来规划 - 继续深耕垃圾焚烧发电主业，聚焦精细化运营，强化提质增效，深化技术创新，提升核心竞争力 [3] - 拟近期实施A股限制性股票激励计划，绑定核心骨干与上市公司长期利益，激发团队活力 [4]

文章核心观点 - 绿色动力2024年年报显示营收和利润双降，虽在运营项目和技术创新方面有进展，但暴露出市场拓展和盈利能力不足，未来需在精细化管理、成本控制和数字化转型方面发力应对行业竞争和市场需求变化 [1][4] 营收净利情况 - 2024年公司全年实现营业收入33.99亿元，同比下降14.08%；归属于上市公司股东的净利润为5.85亿元，同比下降7.02%，是连续第二年营收和利润双降 [1][2] - 建造项目数量减少是收入下滑主因，行业进入稳定发展期，新项目释放速度趋缓，产能利用率下滑，市场竞争加剧，运营项目提质增效未能完全抵消负面影响 [2] - 公司毛利润为15.44亿元，同比仅增长1.31%，毛利率提升至45.42%，成本控制有成效，但费用管理和盈利能力仍有提升空间 [2] 运营项目表现 - 2024年运营项目表现相对稳健，靖西项目投产使集团运营处理能力突破4万吨/日，全年处理生活垃圾1438.24万吨，同比增长6.96%；上网电量426090.73万度，同比增长9.42%；供汽量56.36万吨，同比增长31.49%；运营收入达29.64亿元，同比增长8.02% [3] - 行业整体产能过剩和市场竞争加剧压力不容忽视，公司需在运营效率、成本控制和市场拓展方面持续发力 [3] 数字化转型成果 - 2024年持续推进技术创新和数字化转型，与阿里云合作在通州项目推广应用垃圾焚烧人工智能技术，试运行数据显示自动投入率达95%以上，炉渣热灼率小于3%，主蒸汽稳定性提升29% - 45%，经济效益显著 [4] - 在垃圾焚烧烟气一体化超低排放研发项目上取得突破，各项排放指标达超低排放标准，截至2024年底累计获得授权专利80项，其中发明专利19项，技术研发能力较强 [4] - 数字化转型和技术创新成果未完全转化为财务表现，技术大规模推广和应用需时间，短期内难对营收和利润产生显著贡献 [4]

财务与资产 - 公司总资产约220亿元[9] - 研发投入2852万元（含技改），占营业收入0.84%[183][184] - 环保投入280173335.95元，缴纳环保税25450.90元[87] - 员工工伤保险投入为2282048.70元[135] - 2024年度员工培训投入913866元[136] 运营数据 - 截至2024年12月31日，在20多个省市及自治区运营垃圾焚烧发电项目37个[9] - 截至2024年12月31日，运营项目垃圾处理能力达4.03万吨/日[9] - 截至2024年12月31日，运营项目装机容量857MW[9] - 2024年助力处置垃圾1429.12万吨，发电量约51.12亿千瓦时[81] - 综合厂自发自用电量比例为16.62%，自发自用电量为866082.27兆瓦时[127] 环境数据 - 温室气体总排放量43404.68吨二氧化碳当量[70] - 范围一温室气体排放28166.57吨二氧化碳当量[70] - 范围二温室气体排放15238.11吨二氧化碳当量[70] - 申请绿证49.53万张，销售绿证25.33万张[70] - 绿色动力垃圾焚烧发电与传统垃圾处理工艺相比，可减少温室气体排放4687168吨[81] 公司治理 - 董事会下设4个专门委员会，由九名董事组成，含三名独立非执行董事[43] - 2024年召开年度股东大会1次，临时股东大会3次，发布各类公告80份[48] - 2024年举办线上业绩说明会3次[49] - 每季度召开党风廉政建设和反腐败工作监督联席会议[50] - 2024年公司董事会、审计与风险管理委员会审议通过内部控制评价及风险管理有效性议案[60] 风险管理 - 2024年更新评估方法开展双重重要性评估[24] - 本年度共识别出26项重要性议题[29] - 识别到“环境合规管理”与“应对气候变化”相关风险和机遇将影响财务状况等[35] - 将气候变化风险纳入风险管理体系，建立气候风险管理流程[76] - 识别出政策与法律、技术、市场等环境合规管理相关风险并采取应对举措[93] 员工管理 - 在职员工3354名，员工人均培训时数为9.32小时[136] - 2024年集团及下属公司招聘243人，招聘完成率达97.59%[152] - 2024年集团雇员总数3354人，离职率9.5%[153] - 针对不同员工设计8大培训体系，开展丰富培训项目[155][157] - 2024年集团所有雇员受训比例100%，人均受训时数9.32[163] 研发与技术 - 垃圾焚烧智能控制系统自动投入率超95%[186] - 截至2024年12月31日，集团累计取得授权专利80项，报告期内持有效专利58项，新增专利申请6项，新增授权专利5项[189] - 以通州公司为试点，3条焚烧线试运行垃圾焚烧智能控制系统并达成预期目标[186] - 建立发电效率监控体系，完善垃圾发电技术规范[190] - 聚焦燃料和锅炉核心环节实施精细化管控提升供电质量[191] 其他 - 2024年7 - 8月廉洁文化教育宣传月活动，36个党支部参与，征集到91件廉洁文化作品[54] - 2024年7月“以案为鉴、以案促改”警示教育大会，409人参与[56] - 2024年12月“聚梦绿动 共享精彩”文体活动吸引集团总部80名员工参与[172] - 2024年3月二届四次职代会最终立项/合并立项提案共2项[178] - 2024年12月第二届职工代表大会第五次会议有77名职工代表参会[179]

业绩相关 - 对葫芦岛危废项目计提资产减值12,935万元，计入2024年度损益[3][4] - 2024年度利润分配预案为每股分配现金股利0.2元（含税）[8] 会议与报告 - 第五届监事会第四次会议于2025年3月28日召开[2] - 《2024年度监事会工作报告》等报告需股东大会审议[3][7][13] - 同意《2024年募集资金存放与实际使用情况的专项报告》[12] 资金安排 - 监事会同意将可转债节余募集资金永久补充流动资金[13]

业绩相关 - 对葫芦岛危废项目计提资产减值12,935万元，计入2024年度损益[5] - 2024年度利润分配预案为每股分配现金股利0.2元（含税）[7] 资金运作 - 向四家非全资子公司提供借款，借款余额展期合计57,731.56万元，未使用借款额度展期金额合计4,330万元，新增借款合计5,400万元，借款期限三年[28] 会议决议 - 第五届董事会第七次会议于2025年3月28日召开，应出席董事9名，实际出席8名[2] - 《绿色动力环保集团股份有限公司2024年度总经理工作报告》等多项议案获8票赞成通过[2][3][4][6][7][8][10][11] 人员信息 - 皮思维2016年9月起任职于公司，历任多职，2023年12月至今任总法律顾问[36]

业绩总结 - 2024年度净利润585,082,147.27元，2023年为629,281,357.74元，2022年为744,767,290.31元[5] 分红情况 - 2024年度拟每股派现0.2元，拟派现27,869.06万元[3][4] - 2024年半年度已每股派现0.1元，实际派现13,934.52万元[4] - 2024年中期及年度合计派现约41,803.58万元，占2024年净利润71.45%[4] - 2024年现金分红总额418,035,785.70元，2023年为209,017,781.70元，2022年为167,214,013.20元[5] - 近三年累计现金分红794,267,580.60元，平均净利润653,043,598.44元，现金分红比例121.63%[6] 决策进展 - 2025年3月28日董事会和监事会通过2024年度利润分配预案[7][9] - 利润分配方案待2024年年度股东大会审议通过后实施[10]

绿色动力环保集团有限公司 审计报告及财务报表 二〇二四年度 信会师报字[2025]第 ZI10057 号 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册资审计报告是否由具有执业许可的会计师事务所出身 。 t and the state 绿色动力环保集团有限公司 审计报告及财务报表 (2024年01月01日至2024年12月31日止) | 目录 | 页次 | | --- | --- | | 审计报告 | 1-6 | | 财务报表 | | | 合并资产负债表和母公司资产负债表 | 1-4 | | 合并利润表和母公司利润表 | 5-6 | | 合并现金流量表和母公司现金流量表 | 7-8 | | 合并所有者权益变动表和母公司所有者权益受列表 | 9-12 | | 财务报表附注 | 1-97 | iif 事务所及注册会计师执业资质证明 了信会计师事务所(特殊普通台 SHU LUN PAN CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTAN 审计报告 信会师报字[2025]第 ZI10057 号 绿色动力环保集团股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了绿色动力环保集团股份有限公司(以下简称绿色动力) 财务报表,包括 20 ...

募集资金情况 - 公司公开发行23.60亿元A股可转债，净额23.4476641508亿元[1] - 募投项目投资36.786779亿元，拟用募集资金23.447664亿元[4] - 截至2025年2月28日，已使用22.516745亿元，余额1.173008亿元[5] 项目使用情况 - 登封项目拟用1.5亿，实际用1.5亿[7] - 恩施项目拟用3.58663亿，实际用3.583264亿[7] - 朔州项目拟用3.432156亿，实际用3.233812亿[7] - 武汉二期项目拟用5.818415亿，实际用5.746399亿[7] - 葫芦岛项目拟用3.562799亿，实际用2.905606亿[7] 资金规划 - 公司拟将1.173008亿元节余资金永久补充流动资金[10]