行业与公司 - 公司为绿色动力，专注于垃圾焚烧发电行业，是国内最早从事该领域的企业之一[2] - 公司从2000年成立的小型民营企业逐步发展为国有控股的上市企业，总资产超过200亿[2] - 行业已进入成熟期，国内垃圾焚烧发电项目逐渐减少[2] 核心观点与论据 - **收入结构变化**：2021年收入超过50亿，其中建造收入占比较大，但到2023年及2024年1-9月，建造收入已降至一两千万[3] - **现金流改善**：资本开支大幅下降，现金流持续向好，公司进入分红期，管理层重视股东回报，分红比例逐年提升[1][4] - **股权激励计划**：公司推出股权激励计划，目标到2026年经营业绩突破7.1亿人民币，股息率在港股市场可达7.5%以上[6] - **技术创新与降本增效**：通过数字化管理、集团采购、降低财务费用等手段提升效益，发电量提高2%，稳定运行率达98%以上[8][9] - **非电业务发展**：公司大力发展供热、供蒸汽等非电业务，提升项目效益[9][11] - **协同处理与海外拓展**：通过协同处理污泥等废弃物增加效益，并计划通过并购和海外项目进一步做大做强[11][13][14] 其他重要内容 - **垃圾量不足与国补退坡**：行业面临垃圾量不足和国补退坡的挑战，公司通过拓展垃圾来源、技术创新、与政府协商调价等方式应对[22][23][24][25][26] - **地标排放标准**：公司通过技术创新应对地标排放标准，已在山东鲁山项目试验成功，并申请国家专利[27][28] - **现金流与分红规划**：公司现金流良好，2024年第三季度现金流约11亿，未来分红力度将加大，分红规划为底线，公司有信心每年增长[20][21] 总结 绿色动力作为垃圾焚烧发电行业的龙头企业，通过技术创新、降本增效、发展非电业务、协同处理废弃物等手段，应对行业挑战并提升效益。公司现金流持续向好，分红比例逐年提升，股权激励计划进一步增强了投资者信心。未来，公司计划通过并购和海外项目拓展，进一步做大做强。

绿色动力环保集团股份有限公司 2024 年第四季度可转债转股结果暨股份变动公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、可转债发行上市概况 经中国证监会《关于核准绿色动力环保集团股份有限公司公开发行可转换 公司债券的批复》（证监许可[2022]132号）核准，绿色动力环保集团股份有限 公司（以下简称"公司"）于2022年2月25日公开发行2,360万张可转债，每张 面值人民币100元，发行总额23.60亿元，票面利率：第一年0.20%、第二年 0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，期限6年。 累计转股情况：截至 2024 年 12 月 31 日，累计已有 124,000 元"绿动转债" 转换成公司 A 股普通股，累计转股数为 12,725 股，占可转换公司债券（以 下简称"可转债"）转股前公司已发行股份总额的 0.0009%。 未转股可转债情况：截至 2024 年 12 月 31 日，尚未转股的可转债金额为 2,359,876,000 元，占可转债发行总 ...

财务与业绩相关 - 公司三季度利润改善因聚焦运营项目提质增效，总体产能利用率逐渐提升 [3] - 今年一月后无在建项目，前三季度建造收入 0.3 亿元，若无新开工项目，明年建造收入将继续减少，营业收入稳定性将更高 [3] - 国家化债政策减轻地方政府偿债压力，有利于垃圾处理费应收账款结算 [2] - 有息负债到期正常偿还，资本开支大幅减少时负债率将自然缓慢下降，未来会综合考虑现金流与资金需求优化负债率 [2] 项目运营相关 - 目前仅常州项目国补到期，无特许经营期到期项目，通过拓展供汽业务、绿证交易、技改增效、协商提价应对国补退坡 [2] - 葫芦岛危废项目正努力提升盈利能力，是否继续计提减值根据生产经营及减值测试结果确定 [3] - 已要求各垃圾焚烧发电项目因地制宜拓展供汽业务，目前 10 个项目公司签署供汽协议 [2] - 炉渣可资源化利用 [2] 市场交易相关 - 国补回款暂未常态化，今年国补回款情况总体好于去年 [3] - 目前绿证市场供大于求，成交量小，未来随着能耗政策完善和应用场景扩大，成交量有望改善 [2] 未来发展相关 - 存量项目盈利能力未完全释放，将通过拓展垃圾来源、热电联产、绿证交易、集中采购、贷款置换、工艺研发、数字化建设等提升业绩，还将寻求并购优质项目或平台公司 [4] - 主要并购方向是业内整合，继续积极寻求并购优质垃圾焚烧发电项目或平台公司 [4] - 努力提升业绩、稳定分红预期、提振股价促进可转债投资者转股，暂时无下修转股价格计划 [4] - 一直关注海外市场，11 月董事会审议通过参与马来西亚垃圾焚烧发电 EPC 项目投标议案，拟与央企合作投标 [4]

2024 年度第二次临时受托管理事务报告 债券受托管理人 证券代码：601330 证券简称：绿色动力 可转债代码：113054 可转债简称：绿动转债 绿色动力环保集团股份有限公司 公开发行 A 股可转换公司债券 二〇二四年十二月 重要声明 本报告依据《公司债券发行与交易管理办法》（以下简称"《管理办法》"）《绿色 动力环保集团股份有限公司 2021 年公开发行可转换公司债券之受托管理协议》（以下简 称"《受托管理协议》"）《绿色动力环保集团股份有限公司公开发行可转换公司债券募 集说明书》（以下简称"《募集说明书》"）等相关公开信息披露文件、第三方机构出具 的文件等，由本期债券受托管理人中信建投证券股份有限公司（以下简称"中信建投证 券"）编制。中信建投证券对本报告中所包含的发行人、第三方机构出具文件的引述内 容和信息未进行独立验证，也不就该等引述内容和信息的真实性、准确性和完整性做出 任何保证或承担任何责任。 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推荐意见，投资者应对相关事宜做 出独立判断，而不应将本报告中的任何内容据以作为中信建投证券所作的承诺或声明。 在任何情况下，投资者依据本报告所进行的任何作为或不 ...

财务数据 - 2022年和2023年的建造收入分别为17.47亿元和8.15亿元，2024年上半年建造收入仅为0.23亿元 [2] - 2024年前三季度资本开支约4亿元，主要是去年及今年初完工项目的尾款支付 [3] - 应收账款中垃圾处理费占比约47%，国补占比约39% [2] - 应收账款账龄一年期内的约占60%，两年期内的约占80% [2] 业务运营 - 公司运营收入主要由垃圾处理费和电费构成，比例相对稳定 [3] - 目前有10个项目公司签署供汽协议 [3] - 公司要求各垃圾焚烧发电项目因地制宜拓展供汽业务 [3] - 公司目前老项目产能利用率总体较高，近几年新投产项目的产能利用率还有提升空间 [3] 战略规划 - 2025年资本开支相较今年会继续降低 [3] - 公司将继续积极寻求并购优质的垃圾焚烧发电项目或平台公司 [5] - 公司拟与具有海外经验的央企合作，参与马来西亚垃圾焚烧发电EPC项目投标 [5] - 公司通过拓展供汽业务、开展绿证交易、技改提升运营效率等方式应对国补退坡影响 [4] 技术创新 - 公司正开展"数字化"智慧电厂建设，运用信息化、数字化和人工智能技术对垃圾焚烧系统进行智慧化管理 [4] - 通过大数据分析、机器深度学习和人工智能管理，提高发电效率和劳动效率，降低环保耗材和辅助燃料消耗 [4] 投资者关系 - 公司将通过提高分红比例、稳定分红预期、实施股权激励等措施促进市值管理 [5] - 股权激励方案若明年完成授予，则2027年解锁，考核采用2026年的业绩 [4] - 公司暂时没有下修可转债转股价格的计划 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入（维持）” [2] 报告的核心观点 - 公司发布A股限制性股票激励计划（草案），彰显稳健发展信心 [2] - 公司前三季度垃圾进厂量增加带动毛利率提升，带动公司Q3利润提升 [10] - 公司自由现金流由23Q1-3的0.51亿提升至24Q1-3的+7.63亿元 [17] - 公司明确提升分红，2026分红率不低于50% [26] 基础数据 - 每股净资产为5.67元 [1] - 资产负债率为61.55%，总股本为1,393百万股，流通A股为989百万股，流通B股/H股为-/404百万股 [1] 财务摘要 - 营业总收入：2022年为4,567百万元，2023年为3,956百万元，2024年预计为3,372百万元，2025年预计为3,518百万元，2026年预计为3,666百万元 [4] - 归属于母公司所有者的净利润：2022年为745百万元，2023年为629百万元，2024年预计为697百万元，2025年预计为762百万元，2026年预计为831百万元 [4] - 毛利率：2023年为38.5%，2024Q1-3为45.4%，2024年预计为46.0%，2025年预计为46.0%，2026年预计为46.0% [16] - ROE：2023年为8.1%，2024Q1-3为6.2%，2024年预计为8.6%，2025年预计为9.0%，2026年预计为9.3% [16] - 每股收益：2023年为0.45元/股，2024Q1-3为0.36元/股，2024年预计为0.50元/股，2025年预计为0.55元/股，2026年预计为0.60元/股 [16] 市场数据 - 收盘价为6.45元 [25] - 一年内最高/最低价为7.10/5.24元 [25] - 市净率为1.1 [25] - 息率为3.88 [25] - 流通A股市值为6,380百万元 [25] - 上证指数/深证成指为3,368.07/10,646.62 [25] 股权激励计划 - 业绩考核触发值：以2023年净利润为基数，2026-2028年净利润分别不低于7.11/7.42/7.73亿元，对应2023-2028年业绩复合增速为4.6%；2026-2028年ROE不低于8.2%；2026-2028年经营活动现金流量净额分别不低于11.44/11.93/12.42亿元；2026-2028年供气量分别不低于49.29/51.43/53.58万吨等 [20] - 授予数量及价格：合计授予4180万股限制性股票，占激励计划公告时总股本的3.00%，其中首次授予3970万股，预留210万股；授予价格为每股3.25元 [20] - 股票来源：股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股股票 [20] - 激励对象：首次授予的激励对象不超过220人，占公司员工总数的6.57% [20] - 摊销：预计摊销费用为2025-2029年分别摊销3430/4573/3001/1429/270万元 [20]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 绿色动力发布限制性股票激励计划，考核目标稳健，彰显长期发展信心，公司运营端稳健增长，盈利结构优化，自由现金流将持续增厚，为高分红提供保障[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022年至2026年营业总收入分别为4567百万元、3956百万元、3463百万元、3695百万元、3908百万元，同比变化分别为-9.69%、-13.39%、-12.44%、6.68%、5.77%[1] - 2022年至2026年归母净利润分别为744.77百万元、629.28百万元、591.29百万元、664.25百万元、739.23百万元，同比变化分别为6.73%、-15.51%、-6.04%、12.34%、11.29%[1] - 2022年至2026年EPS分别为0.53元/股、0.45元/股、0.42元/股、0.48元/股、0.53元/股[1] - 2022年至2026年P/E分别为11.94、14.13、15.04、13.38、12.03[1] 股票激励计划 - 股票来源：公司向激励对象定向发行公司A股普通股[1] - 激励对象：首次授予的激励对象总人数不超过220人，包括公司董事、高级管理人员、管理、技术及业务骨干[1] - 授予数量：拟向激励对象授予4180万股限制性股票，约占公司总股本的3.0%，其中首次授予3970万股，预留210万股[1] - 授予价格：首次授予价格为每股3.25元[1] - 考核年度：2026-2028年三个会计年度，每个会计年度考核一次[1] - 公司层面考核指标：扣非归母净利润、净资产收益率、经营性现金流净额、供汽量、数字化智慧化技术应用项目数量[1] - 个人层面考核：称职及以上/基本称职/不称职对应个人解除比例100%/50%/0%[1] 公司运营情况 - 截至2024H1，公司垃圾焚烧运营产能4.03万吨/日，暂无在建焚烧产能，随着产能爬坡、经营提效及供汽拓展，盈利能力有望持续提升[1] - 2024H1建造收入占比降至1.38%，建造盈利贡献降至低位，资本开支大幅下降，自由现金流转正，进入现金流收获期[1] - 2024年8月，公司发布三年分红规划，2024-2026年每年以现金方式分配的利润应分别不低于当年实现的可分配利润的40%、45%、50%[1] - 2024H1公司首次进行年中分红，每股派息0.1元（含税），分红比例达46%，较2023年分红比例提升13pct[1] 财务预测与投资评级 - 维持2024-2026年归母净利润预测5.91/6.64/7.39亿元，对应15/13/12倍PE，维持"买入"评级[1] 市场数据 - 收盘价6.45元，一年最低/最高价5.24/7.10元[4] - 市净率1.14倍[4] - 流通A股市值6379.65百万元，总市值8987.77百万元[4] 基础数据 - 每股净资产5.67元，资产负债率61.55%，总股本1393.45百万股，流通A股989.09百万股[5] 现金流量表 - 2023年至2026年经营活动现金流分别为978百万元、1139百万元、1554百万元、1707百万元[11] - 2023年至2026年投资活动现金流分别为-689百万元、-406百万元、-206百万元、-106百万元[11] - 2023年至2026年筹资活动现金流分别为-1121百万元、-930百万元、-983百万元、-1044百万元[11] - 2023年至2026年现金净增加额分别为-832百万元、-197百万元、365百万元、557百万元[11] 资产负债表与利润表 - 2023年至2026年营业总收入分别为3956百万元、3463百万元、3695百万元、3908百万元[17] - 2023年至2026年归母净利润分别为629百万元、591百万元、664百万元、739百万元[17] - 2023年至2026年毛利率分别为38.52%、44.57%、45.66%、46.74%[17] - 2023年至2026年归母净利率分别为15.91%、17.07%、17.98%、18.92%[17] - 2023年至2026年收入增长率分别为-13.39%、-12.44%、6.68%、5.77%[17] - 2023年至2026年归母净利润增长率分别为-15.51%、-6.04%、12.34%、11.29%[17]

表决情况：7 票赞成，0 票弃权，0 票反对。执行董事乔德卫先生、胡声泳先 生回避表决。 公司《A 股限制性股票激励计划（草案）》及其摘要、授予方案已经公司第五 1 证券代码：601330 证券简称：绿色动力 公告编号：临 2024-063 转债代码：113054 转债简称：绿动转债 绿色动力环保集团股份有限公司 第五届董事会第五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 绿色动力环保集团股份有限公司（以下简称"公司"或"集团"）第五届董 事会第五次会议于2024年12月20日在公司会议室以现场会议结合通讯方式召开， 会议通知已于2024年12月15日以电子邮件送达各位董事。会议应出席董事9名， 实际出席董事9名。本次会议由董事长乔德卫先生主持，公司监事与部分高级管 理人员列席本次会议。本次会议的召开符合《中华人民共和国公司法》等法律、 法规、规范性文件以及《绿色动力环保集团股份有限公司章程》的有关规定。经 与会董事充分审议并经过有效表决，本次会议审议通过了以下议案： 一、审议通过了《关于公司及其摘要的 议 ...

股份有限公司 关于 绿色动力环保集团股份有限公司 A股限制性股票激励计划（草案） 证券代码：601330 证券简称：绿色动力 债券代码：113054 债券简称：绿动转债 上海荣正企业咨询服务（集团） 之 独立财务顾问报告 2024年12月 1 | 一、释义 3 | | --- | | 二、声明 5 | | 三、基本假设 6 | | 四、本激励计划的主要内容 7 | | （一）激励工具及标的股票来源 7 | | （二）授予的限制性股票数量 7 | | （三）激励对象的范围及分配情况 7 | | （四）限制性股票的有效期、授予日及授予后相关时间安排 8 | | （五）限制性股票授予价格的确定方法 10 | | （六）限制性股票授予条件 11 | | （七）限制性股票解除限售条件 12 | | （八）激励计划其他内容 17 | | 五、独立财务顾问意见 18 | | （一）对本激励计划是否符合政策法规规定的核查意见 18 | | （二）对公司实行股权激励计划可行性的核查意见 18 | | （三）对激励对象范围和资格的核查意见 19 | | （四）对股权激励计划权益授出额度的核查意见 19 | | （五）对股权激励计 ...

股权激励授予情况 - 董事长乔德卫获授130万股，占授予总数3.1100%，占股本0.0933%[1] - 多位副总经理等获授80万股，各占授予总数1.9139%，占股本0.0574%[1] - 骨干获授209万股，占授予总数72.73%，占股本2.18%[1] - 首次授予3970万股，占授予总数94.98%，占股本2.85%[1] - 预留210万股，占授予总数5.02%，占股本0.15%[1] - 合计授予4180万股，占授予总数100%，占股本3.0%[1] 激励计划规则 - 激励对象未参与两个以上上市公司激励计划[2] - 无持有公司5%以上股权股东或亲属[2] - 单个对象获授不超总股本1%[2] - 全部激励计划涉及股票累计不超股本总额10%[2]