报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 工业气体业务稳步增长 - 能源基础设施运营板块稳步增长,2024年前三季度秦风气体营业收入同比增长17%,创同期历史之最 [4] - 随着国内经济政策逐步发力,下游需求回暖,气体价格有望回升,秦风气体有望稳步增长 [4] 设备板块需求有望回升 - 公司巩固并扩大轴流压缩机、透平膨胀机产品技术的全球领先地位 [4] - 下游冶金、化工领域需求有望回暖,设备板块有望稳健发展 [4] 压缩空气储能市场广阔,公司技术领先加速应用 - 公司持续开展压缩空气储能技术研发与提升,提供了当前储能领域容量最大的压缩机组系统解决方案 [4] - 已在300MW级压缩空气储能项目中成功应用 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 报告公司为中国透平机械龙头，2017 - 2023年收入、归母净利润复合增速分别为17%、27%，目前形成能量转换设备制造、能量转换系统服务、能源基础设施运营三大板块，随着工业气体、分布式能源EPC快速拓展，成长性逻辑逐步加强 [2] - 预计报告公司2024 - 2026年归母净利润分别为10.5、10.9、11.5亿元，同比增速3%、4%、6%，三年复合增速为4%，对应PE分别为13.9、13.4、12.7倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 收盘价￥8.45，总市值145.8131亿元，总股本17.256亿股 [1] - 2023 - 2026年预计营业收入分别为101.43、107.74、116.54、128.07亿元，增速分别为 - 6%、6%、8%、10%；归母净利润分别为10.2、10.46、10.87、11.52亿元，增速分别为5%、3%、4%、6%；每股收益分别为0.59、0.61、0.63、0.67元；P/E分别为14.3、13.9、13.4、12.7 [1] 公司业务板块情况 能量转换设备制造 - 报告公司为轴流压缩机龙头企业，2012 - 2014年轴流压缩机、离心压缩机、工业流程能量回收装置等核心产品市占率分别95% - 100%、70% - 81%、94% - 100%，下游以冶金和石化行业为主，受金属库存周期和油价影响，具有明显周期性 [2] - 压缩空气储能是有前途的非电化学新型储能技术方向，中性情景下2025年、2030年压缩空气储能累计装机量分别6.76GW、43.15GW，报告公司作为轴流压缩机龙头将受益 [2] 能量转换系统服务 - 依托设备优势，为企业实现节能环保、降本增效，主要包括分布式能源EPC、工业服务等，提供全生命周期系统服务和解决方案，并建设了全球首个能源互联岛运营中心 [2] - 某550万吨/年重油催化热裂解项目入园后，能源利用率提升3% - 5%，能源回收效率提升8% - 10%，每年增加效益大于1.2亿元 [2] 能源基础设施运营 - 2023年中国工业气体市场规模约为2129亿元，同比增长8%，预计2026年将达2842亿元，期间复合增速可达10% [2] - 子公司秦风气体2023年市场份额达到1.6%，成为民族工业气体领跑者之一，核心竞争力在于传统设备制造能力国际先进，设备、系统服务市场占有率高、品牌影响力强 [2] 行业对比 - 与杭氧股份、侨源股份、东亚机械、汉钟精机、中密控股对比，报告公司2023 - 2026年归母净利润分别为10.2、10.46、10.87、11.52亿元，PE分别为14.3、13.9、13.4、12.7，ROE为11% [4] 现金流预测 - 2023 - 2026年预计经营活动现金流分别为13.52、19.39、10.6、13.41亿元；投资活动现金流分别为 - 41.56、 - 6.9、 - 3.53、 - 5.45亿元；筹资活动现金流分别为 - 7.5、 - 5.57、 - 9.42、 - 8.27亿元；现金净增加额分别为 - 35.54、6.92、 - 2.36、 - 0.31亿元 [12] 财务报表预测 资产负债表 - 2023 - 2026年预计流动资产分别为207.02、230.53、230.24、239.18亿元；非流动资产分别为47.78、50.19、52.84、55.98亿元；资产总计分别为254.8、280.72、283.09、295.16亿元；流动负债分别为146.78、164.05、165.93、173.51亿元；非流动负债分别为14.69、16.76、11.82、10.28亿元；负债合计分别为161.47、180.8、177.75、183.79亿元；少数股东权益分别为5.87、6.66、7.48、8.35亿元；归属母公司股东权益分别为87.46、93.25、97.86、103.03亿元 [13] 利润表 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为101.43、107.74、116.54、128.07亿元；营业成本分别为79.63、83.39、90.44、99.64亿元；营业利润分别为13.37、13.45、13.94、14.55亿元；利润总额分别为13.56、13.88、14.26、14.93亿元；所得税分别为2.58、2.64、2.57、2.54亿元；净利润分别为10.98、11.25、11.69、12.39亿元；少数股东损益分别为0.78、0.79、0.82、0.87亿元；归属母公司净利润分别为10.2、10.46、10.87、11.52亿元；EBITDA分别为16.47、16.37、16.99、17.84亿元；EPS分别为0.59、0.61、0.63、0.67元 [13] 主要财务比率 - 2023 - 2026年预计营业收入增速分别为 - 6%、6%、8%、10%；营业利润增速分别为9%、1%、4%、4%；归属母公司净利润增速分别为5%、3%、4%、6% [14] - 毛利率分别为21%、23%、22%、22%；净利率分别为11%、10%、10%、10%；ROE均为11% [14] - 资产负债率分别为63%、64%、63%、62%；净负债比率分别为22%、19%、18%、16%；流动比率分别为1.41、1.41、1.39、1.38；速动比率分别为1.26、1.25、1.23、1.21 [14] - 总资产周转率分别为0.38、0.4、0.41、0.44；应收账款周转率分别为2.81、2.95、3.08、3.04；应付账款周转率分别为1.41、1.49、1.57、1.54 [14] - 每股收益分别为0.59、0.61、0.63、0.67元；每股经营现金分别为0.78、1.12、0.61、0.78元；每股净资产分别为5.06、5.4、5.67、5.97元 [14] - P/E分别为14.29、13.94、13.41、12.66；P/B分别为1.67、1.56、1.49、1.42；EV/EBITDA分别为4.12、4.14、4.11、3.82 [14]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入22.85亿元，同比增长9.70%；年初至报告期末为72.89亿元，同比增长0.28%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比增长5.37%；年初至报告期末为6.66亿元，同比下降8.25%[2] - 本报告期基本每股收益0.12元/股，同比增长9.09%；年初至报告期末为0.39元/股，同比下降9.30%[2] - 本报告期末总资产260.01亿元，较上年度末增长2.04%；归属于上市公司股东的所有者权益84.81亿元，较上年度末下降3.03%[3] - 年初至报告期末非流动性资产处置损益77.72万元[4] - 本报告期计入当期损益的政府补助534.95万元，年初至报告期末为1225.18万元[4] - 本报告期除套期保值外金融资产和负债损益1277.69万元，年初至报告期末为2191.45万元[4] - 本报告期委托他人投资或管理资产的损益409.44万元，年初至报告期末为412.76万元[4] - 本报告期债务重组损益356.47万元，年初至报告期末为974.65万元[4] - 2024年9月30日货币资金为114.4459303346亿元，2023年12月31日为105.3453823309亿元[22] - 2024年前三季度营业总收入为72.89亿元，较2023年同期的72.69亿元增长0.28%[26] - 2024年前三季度营业总成本为63.20亿元，较2023年同期的62.37亿元增长1.34%[26] - 2024年第三季度末资产总计为260.01亿元，较上一报告期的254.80亿元增长2.04%[24][25] - 2024年第三季度末负债合计为168.43亿元，较上一报告期的161.47亿元增长4.31%[25] - 2024年第三季度末所有者权益合计为91.58亿元，较上一报告期的93.33亿元下降1.88%[25] - 2024年前三季度研发费用为2.8018160622亿元，2023年同期为2.2684244647亿元[27] - 2024年前三季度财务费用为 - 1.8111883011亿元，2023年同期为 - 1.7440101249亿元[27] - 2024年前三季度净利润为7.5508764753亿元，2023年同期为7.8904786878亿元[27] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为6.6617326533亿元，2023年同期为7.2606696545亿元[27] - 2024年前三季度基本每股收益为0.39元/股，2023年同期为0.43元/股[28] - 2024年前三季度稀释每股收益为0.39元/股，2023年同期为0.42元/股[28] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为46.0776878495亿元，2023年同期为56.2002047815亿元[29] - 2024年前三季度收到的税费返还为4.42765万元，2023年同期为3543.745417万元[29] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为50.0551114152亿元，2023年同期为61.0783251955亿元[29] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为26.3845553115亿元，2023年同期为34.3423964972亿元[29] - 2024年支付的各项税费为447,345,567.71元，上一年为563,375,030.92元[30] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为881,034,253.22元，上一年为1,097,069,093.47元[30] - 2024年收回投资收到的现金为4,924,000,000.00元，上一年为2,058,354,041.79元[30] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 -2,630,694,898.23元，上一年为 -1,744,341,228.18元[30] - 2024年取得借款收到的现金为5,826,699,047.18元，上一年为1,587,728,395.06元[30] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为1,098,842,060.56元，上一年为 -1,290,826,388.88元[30] - 2024年汇率变动对现金及现金等价物的影响为 -1,716,002.40元，上一年为22,487,349.61元[30] - 2024年现金及现金等价物净增加额为 -652,534,586.85元，上一年为 -1,915,611,173.98元[30] - 2024年期初现金及现金等价物余额为2,759,127,884.33元，上一年为6,304,511,324.90元[30] - 2024年期末现金及现金等价物余额为2,106,593,297.48元，上一年为4,388,900,150.92元[30] 资产负债项目关键指标变化 - 交易性金融资产为14.91亿元，较上一报告期的8.90亿元增长67.48%[23] - 应收票据为2.59亿元，较上一报告期的3.57亿元下降27.42%[23] - 应收账款为39.98亿元，较上一报告期的37.00亿元增长8.06%[23] - 存货为18.90亿元，较上一报告期的22.51亿元下降16.04%[23] - 短期借款为37.37亿元，较上一报告期的18.52亿元增长101.76%[24] 股东持股情况 - 报告期末普通股股东总数32293名，陕西鼓风机（集团）有限公司持股9.70亿股，占比56.19%[6] - 陕西鼓风机（集团）有限公司持有无限售条件流通股969,635,806股[8] - 杨迎军持有7,510,000股，占比0.44%[8] - 中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品－005L－CT001沪持有6,446,100股，占比0.37%[8] - 中国光大银行股份有限公司－大成策略回报混合型证券投资基金持有6,198,460股，占比0.36%[8] - 招商银行股份有限公司－南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金期初普通账户、信用账户持股数量合计860,000股，占比0.05%[9] - 招商银行股份有限公司－南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金期末普通账户、信用账户持股数量合计7,847,700股，占比0.45%[9] 业务项目签订情况 - 2024年第三季度签订60万吨玉米深加工配套热电联产项目[10] - 2024年第三季度签订20万吨/年混合塑料资源化综合利用示范性项目配套尾气回收装置背压汽轮发电机组方案，机组运行效率提高近3%，外形尺寸减少约28%[10] - 2024年第三季度签订海外某用户1216M³高炉配套机组项目[10] 科研成果情况 - 截至2024年9月底，完成科研项目76项，完成一线研发课题29项[10] - 公司具备10MW到660MW不同储能规模压缩空气储能核心设备设计制造能力[12] - 截至2024年9月底，公司累计发布标准113项[12] - 截至2024年9月底，公司累计拥有专利651件，其中发明专利111件，实用新型专利517件，外观设计23件，累计办理计算机软件著作权登记80件[12] 秦风气体业务数据 - 2024年前三季度，秦风气体营业收入同比增长17% [13] - 截至2024年9月底，秦风气体液体产量较2023年同期增长4.39% [13] 技术应用与改进情况 - 空气储能压缩机组智能化控制及电气技术在300MW级压缩空气储能项目中成功应用[15] - 某钢铁板块机组实现防喘控制模块一体化，放风运行时间减少30%以上[15] 服务平台情况 - 服务智能化平台管理千余家用户近万台套设备及现场服务[17] 荣誉情况 - 基于信息熵与大模型的机电仪一体化运维系统获陕西省第十五届工业工程改善创意竞赛二等奖[18] 媒体报道情况 - 媒体多次报道公司亮点成绩超80篇次[19] 社会责任情况 - 公司为5名高三毕业生提供志愿填报指导服务，派出2名骨干员工驻村帮扶[21] 培训情况 - 2024年前三季度组织“陕鼓模式”对外培训班18期，覆盖近260家企业、826位企业管理人员[21] 能效优化项目情况 - 能效优化匹配性改造项目较改造前每年节省电费近2000万元，用户再次签署2台机组能效优化改造项目合同[13]

新增借款 - 拟申请新增银行借款不超过140,100万元[6] - 借款期限不超过3年[6] - 借款利率不超过2.5%[6] - 按季付息，每半年还本不超100万，到期还剩余本金及利息[6]

会议主要讨论的核心内容 公司业务结构分析 - 公司主要有三大块业务:设备、工业服务和运营 [1][2][4] - 设备业务是公司的核心,主要包括重装亚瑟基地、新亚瑟基地、EPC和背景飞舰等 [4][5] - 工业服务业务包括EPC和背景配件,其中EPC业务波动较大,但近期有所恢复 [9][10] - 运营业务主要是工业器皮的运营,通过液体转动实现气体加压 [4][5] 设备业务发展分析 - 设备业务受益于两大政策:设备更新和节能减排 [9] - 钢铁行业是设备业务的主要下游,占比约50%,但需求有所下滑 [6][7][8] - 化工行业是新的增长点,公司在该领域的市场份额不断提升 [8] - 预计明年上半年设备业务有望出现拐点 [9] 工业服务和运营业务分析 - 工业服务业务中EPC收入有所恢复,带动整体40%以上的增长 [9][10] - 运营业务收入较为稳定,未来几年有15%左右的增长空间 [10] - 气体服务业务今年上半年收入和利润均有较大增长 [10] 新兴业务机会 - 公司在亚洲工地储能领域有技术优势,未来有望成为新的增长点 [11] 问答环节重要的提问和回答 提问1 问:公司设备业务的发展前景如何? 回答: - 设备业务受益于两大政策:设备更新和节能减排 [9] - 钢铁行业是主要下游,但需求有所下滑,占比约50% [6][7][8] - 化工行业是新的增长点,公司市场份额不断提升 [8] - 预计明年上半年设备业务有望出现拐点 [9] 提问2 问:公司的工业服务和运营业务表现如何? 回答: - 工业服务业务中EPC收入有所恢复,带动整体40%以上的增长 [9][10] - 运营业务收入较为稳定,未来几年有15%左右的增长空间 [10] - 气体服务业务今年上半年收入和利润均有较大增长 [10] 提问3 问:公司是否有新的增长机会? 回答: - 公司在亚洲工地储能领域有技术优势,未来有望成为新的增长点 [11]

股票相关 - 本次股票上市股数435,600股，2024年10月18日上市流通[3] - 2021年首次授予限制性股票实际授予654人，数量4983万股[7] - 2022年预留授予限制性股票实际授予17人，数量180万股[8] - 2022 - 2024年多次回购注销限制性股票[9][10] - 2024年3月13日，2021年首次授予部分第一期解锁15,379,816股上市流通[11] - 2024年10月18日，2021年预留授予部分第一期解锁435,600股将上市流通[11] - 15名激励对象可解除限售435,600股，占总股本0.025%，2024年10月18日上市流通[16][17] - 有限售条件流通股变动前34,667,400股，变动后34,231,800股[19] - 无限售条件流通股变动前1,690,931,633股，变动后1,691,367,233股[19] 业绩指标 - 2021年加权平均净资产收益率为12.49%，不低于对标企业均值和75分位值[15] - 2021年净利润增长率为124.48%，不低于对标企业均值和75分位值[15] - 2021年主营业务收入占比98.95%，不低于85%要求[15] 激励考核 - 15名预留授予激励对象绩效考核为"A"，当期解除限售比例100%[15] 审核意见 - 监事会认为本次解除限售条件满足，不损害公司及股东利益[20] - 独立财务顾问认为本次解除限售符合法规，不损害公司及股东利益[22]

新增借款 - 公司拟申请新增银行借款不超过140,100万元[2] - 借款期限不超过3年[2] - 借款利率不超过2.5%[2] - 按季付息，每半年还本不超100万，到期还剩余本金及利息[2]

北京大成(西安) 律师事务所 关于西安陕鼓动力股份有限公司 2021 年限制性股票激励计划预留授予的 限 制 性 股 票 第 一 期 解 锁 暨 上 市 的 法律意见书 大成西意字[2024]第 181 号 北京大成 西安市西安国际港务区港务大道西安港国际采购中心3号楼 16-17层(710026) 16-17/F,Xi'an International@rade & Logistics Park Building 3 , Xi'an International Trade & Logistics Park Gangwu Road,710026 , Xi'an, China Tel: +86 29-88866955 Fax: +86 29-88866956 北京大成(西安) 律师事务所 关于西安陕鼓动力股份有限公司 2021 年限制性股票激励计划预留授予的 限制性股票第一期解锁暨上市的 法律意见书 大成西意字[2024]第 181 号 致:西安陕鼓动力股份有限公司 北京大成(西安)律师事务所(以下简称"本所")接受委托,担 任西安陕鼓动力股份有限公司(以下简称"陕鼓动力"或"公司")实 施 2021 年限制性 ...

会议信息 - 陕鼓动力第九届董事会第六次会议于2024年10月11日召开，9位董事全部出席[1] 议案表决 - 《关于公司2021年限制性股票激励计划预留授予部分第一个解除限售期解除限售条件成就的议案》全票通过[2] - 《关于公司申请银行借款的议案》全票通过[3] - 《关于公司为EKOL公司授信提供担保的议案》全票通过[4] - 《关于召开公司2024年第五次临时股东大会的议案》全票通过[5]

担保情况 - 为EKOL公司担保不超600万欧元，此前已担保1.6亿元[2][3] - 担保方式为融资性保函，期限不超2年[8] - 公司对外担保总额11.56亿元，占比13.22%[10] 财务数据 - 2024年8月31日，EKOL总资产40780万元，净资产23200万元[7] - 2024年1 - 8月，EKOL营收18274万元，净利润63.06万元[7] 其他信息 - EKOL申请2000万欧元授信额度[3] - EKOL以股权质押反担保，质押率不超68.98%[8]