报告投资评级 - 陕鼓动力评级为“买入 - A”维持评级6个月目标价10.4元 [1][3] 报告核心观点 - 陕鼓动力2024前三季度营业收入72.89亿元同比增长0.28%归母净利润6.66亿元同比减少8.25%Q3单季营业收入22.85亿元同比增长9.7%归母净利润2.08亿元同比增长5.37% [1] - 公司为国内透平机械龙头轴流压缩机在冶金行业占据垄断地位同时积极拓展能源、化工赛道业务随着设备更新和节能改造政策逐步落实以及冶金行业景气度回升盈利规模有望稳健增长 [3] 各板块业务情况 能量转化设备制造 - 在海外签订1216M3高炉配套机组项目刷新公司出口该国最大BPRT机组记录在国内新签订两笔汽轮机发电机组项目并在玉米深加工市场首次签订轴流压缩机组订单 [1] 能源基础设施运营 - 2024年前三季度秦风气体营业收入同比增长17%公司气体项目多为管道气运营商业模式稳定2024年第三季度公司签订第二个合成气业务旗下开封气体拟投资5.81亿元建设项目同时秦风气体拟投资设立新公司配套空分项目随着新增气体运营项目实现稳定供气盈利规模有望持续提升 [1] 工业服务 - 2024年第三季度首次进入煤化工行业全工艺系统透平设备维保服务市场在海外首次签订镍铁矿领域拆解—维修—安装—保养保修一体化工程类系统服务合同 [1] 财务情况 - 2024前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.42%、5.22%、-2.48%、3.84%同比上升0.08pct、下降0.34pct、下降0.08pct、上升0.72pct研发费用率相对增长较快主要系开拓新市场持续加大分布式能源市场研发投入所致 [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.5、12.3、14.2亿元增速分别为3.0%、16.8%、15.3%对应2024 - 2026年PE水平分别为15、12、11倍 [3] - 2019 - 2023年公司分红比例均维持在62%以上2023年分红对应当前股息率约4.9% [2]

会议时间 - 2024年10月11日召开第九届董事会第六次会议[5] - 2024年10月15日披露召开股东大会通知及提案内容[5] - 2024年11月1日14点召开股东大会[6] 参会情况 - 现场及网络出席股东和代表441人，代表股份1,084,374,750股，占总股本62.8405%[12] - 中小股东和代表439人，代表股份28,086,127股，占总股份1.6276%[15] 议案表决 - 审议《关于公司申请银行借款的议案》，同意1,083,291,705股，反对650,600股，弃权432,445股[17][20] 会议结论 - 律师认为股东大会召集、召开等程序及结果合法有效[21]

股东大会信息 - 2024年第五次临时股东大会于11月1日在西安召开[3] - 出席股东和代理人441人，所持表决权股份占比62.8404%[3] - 董事9人出席6人，监事3人全出席，董秘参会[4] 议案审议 - 《关于公司申请银行借款的议案》审议通过[5] - A股股东同意比例99.9001%，反对0.0599%，弃权0.0400%[5]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 公司概况 - 公司是一家上市公司,主营业务包括能量产生设备、工业服务和能源基础设施运营三大板块。 - 2022年1-9月,公司营收72.89亿元,同比增长0.28%。利润实现7.55亿元,同比下降4.3%。[1][2] 2. 主要业务板块情况 - 能量产生设备板块营收32.64亿元,同比下降不到2%。[3] - 工业服务板块营收11.5亿元,同比下降约3亿元,主要受宏观市场和下游项目延期影响。但毛利率有7个百分点的增长。[4] - 能源基础设施运营板块营收28.8亿元,同比增长约17%,毛利率为16.7%。[4][5] - 公司在建气体项目包括6万方海米、4.2万方空分、3万方中北灵灯、19万方化工核心气等,预计未来1-2年内陆续投产。[5][6] 3. 市场情况 - 整体行业处于底部震荡,增量和存量项目较少。公司通过拓展新领域如玉米生化、混合塑料回收等来维持收入。[8][9] - 海外市场订单增长较快,占比有望进一步提升。[17][19] - 钢铁行业节能改造对公司产品需求有利,但公司在整个钢厂改造中的份额有限。[30] - 大型空分设备是公司未来重点发展方向之一。[31][32] 4. 财务情况 - 公司有信心完成全年收入和利润目标,主要依靠一些非经营性收益如英洲账款冲回等。[27][28] - 公司资金充裕,未来会考虑适当的并购整合,但需要谨慎选择标的。[23][24] - 公司保持高比例分红政策,未来几年内不会降低。[28][29] 5. 展望 - 未来3年公司气体业务有望保持15%左右的增速。[32] - 煤化工项目是公司重点发展领域,占收入比重有望超20%。[39][40] - 压缩空气储能业务受制于商业模式和政策支持,发展前景尚不明朗。[35][36]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 三季度公司营收、利润双双转正 [1] - 气体运营业务表现亮眼,压缩空气储能业务持续突破 [2] - 公司积极拓展新业务,有望对未来业绩形成支撑 [3] 公司投资亮点 财务表现 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入72.89亿元,同比增长0.28%;归母净利润6.66亿元,同比下降8.25% [1] - 2024Q3公司实现营业收入22.85亿元,同比增长9.70%;归母净利润2.08亿元,同比增长5.37% [1] 业务表现 - 2024Q1-Q3,公司控股子公司秦风气体营业收入同比增长17%,创同期历史之最;截至2024年9月底,秦风气体液体产量较2023年同期增长4.39%,创同期历史之最 [2] - 2024年4月,公司作为核心技术方案提供商和深度参与建设者,以其创新研发的"轴流+离心,多缸串联"压缩空气储能方案,为世界首台300兆瓦级压气储能电站的成功发电及多项世界纪录创造作出重要贡献 [2] 新业务拓展 - 公司通过积极拓展新业务,如签订某用户60万吨玉米深加工配套热电联产项目、某用户20万吨/年混合塑料资源化综合利用示范性项目配套尾气回收装置背压汽轮发电机组等,来对冲冶金行业不景气对公司传统业务产生的负面影响 [3] - 海外市场方面,公司签订了海外某用户1216m3高炉配套机组项目,以及海外某用户矿热炉主体设备及非标准件维保施工项目 [3] 盈利预测与估值 - 我们下调公司24-26年归母净利润预测3.27%/8.36%/9.88%至10.76/12.55/14.08亿元,对应EPS分别为0.62/0.73/0.82元 [3] - 维持"买入"评级 [5]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2024年三季度公司收入和利润双双转正,超出市场预期 [1] - 公司对冶金行业依赖度进一步降低,煤化工、石油化工等景气领域占比持续提升 [1] - 气体业务方面,2024年前三季度销售订货同比增长26.77%,创同期历史之最 [1] - 公司持续加大研发投入,布局分布式能源市场、压缩空气储能装备技术,海外市场值得期待 [1][2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.67/13.67/15.22亿元,对应PE为12.5/10.7/9.6倍 [1] 公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 工业气体业务稳步增长 - 能源基础设施运营板块稳步增长,2024年前三季度秦风气体营业收入同比增长17%,创同期历史之最 [4] - 随着国内经济政策逐步发力,下游需求回暖,气体价格有望回升,秦风气体有望稳步增长 [4] 设备板块需求有望回升 - 公司巩固并扩大轴流压缩机、透平膨胀机产品技术的全球领先地位 [4] - 下游冶金、化工领域需求有望回暖,设备板块有望稳健发展 [4] 压缩空气储能市场广阔,公司技术领先加速应用 - 公司持续开展压缩空气储能技术研发与提升,提供了当前储能领域容量最大的压缩机组系统解决方案 [4] - 已在300MW级压缩空气储能项目中成功应用 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 报告公司为中国透平机械龙头，2017 - 2023年收入、归母净利润复合增速分别为17%、27%，目前形成能量转换设备制造、能量转换系统服务、能源基础设施运营三大板块，随着工业气体、分布式能源EPC快速拓展，成长性逻辑逐步加强 [2] - 预计报告公司2024 - 2026年归母净利润分别为10.5、10.9、11.5亿元，同比增速3%、4%、6%，三年复合增速为4%，对应PE分别为13.9、13.4、12.7倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 收盘价￥8.45，总市值145.8131亿元，总股本17.256亿股 [1] - 2023 - 2026年预计营业收入分别为101.43、107.74、116.54、128.07亿元，增速分别为 - 6%、6%、8%、10%；归母净利润分别为10.2、10.46、10.87、11.52亿元，增速分别为5%、3%、4%、6%；每股收益分别为0.59、0.61、0.63、0.67元；P/E分别为14.3、13.9、13.4、12.7 [1] 公司业务板块情况 能量转换设备制造 - 报告公司为轴流压缩机龙头企业，2012 - 2014年轴流压缩机、离心压缩机、工业流程能量回收装置等核心产品市占率分别95% - 100%、70% - 81%、94% - 100%，下游以冶金和石化行业为主，受金属库存周期和油价影响，具有明显周期性 [2] - 压缩空气储能是有前途的非电化学新型储能技术方向，中性情景下2025年、2030年压缩空气储能累计装机量分别6.76GW、43.15GW，报告公司作为轴流压缩机龙头将受益 [2] 能量转换系统服务 - 依托设备优势，为企业实现节能环保、降本增效，主要包括分布式能源EPC、工业服务等，提供全生命周期系统服务和解决方案，并建设了全球首个能源互联岛运营中心 [2] - 某550万吨/年重油催化热裂解项目入园后，能源利用率提升3% - 5%，能源回收效率提升8% - 10%，每年增加效益大于1.2亿元 [2] 能源基础设施运营 - 2023年中国工业气体市场规模约为2129亿元，同比增长8%，预计2026年将达2842亿元，期间复合增速可达10% [2] - 子公司秦风气体2023年市场份额达到1.6%，成为民族工业气体领跑者之一，核心竞争力在于传统设备制造能力国际先进，设备、系统服务市场占有率高、品牌影响力强 [2] 行业对比 - 与杭氧股份、侨源股份、东亚机械、汉钟精机、中密控股对比，报告公司2023 - 2026年归母净利润分别为10.2、10.46、10.87、11.52亿元，PE分别为14.3、13.9、13.4、12.7，ROE为11% [4] 现金流预测 - 2023 - 2026年预计经营活动现金流分别为13.52、19.39、10.6、13.41亿元；投资活动现金流分别为 - 41.56、 - 6.9、 - 3.53、 - 5.45亿元；筹资活动现金流分别为 - 7.5、 - 5.57、 - 9.42、 - 8.27亿元；现金净增加额分别为 - 35.54、6.92、 - 2.36、 - 0.31亿元 [12] 财务报表预测 资产负债表 - 2023 - 2026年预计流动资产分别为207.02、230.53、230.24、239.18亿元；非流动资产分别为47.78、50.19、52.84、55.98亿元；资产总计分别为254.8、280.72、283.09、295.16亿元；流动负债分别为146.78、164.05、165.93、173.51亿元；非流动负债分别为14.69、16.76、11.82、10.28亿元；负债合计分别为161.47、180.8、177.75、183.79亿元；少数股东权益分别为5.87、6.66、7.48、8.35亿元；归属母公司股东权益分别为87.46、93.25、97.86、103.03亿元 [13] 利润表 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为101.43、107.74、116.54、128.07亿元；营业成本分别为79.63、83.39、90.44、99.64亿元；营业利润分别为13.37、13.45、13.94、14.55亿元；利润总额分别为13.56、13.88、14.26、14.93亿元；所得税分别为2.58、2.64、2.57、2.54亿元；净利润分别为10.98、11.25、11.69、12.39亿元；少数股东损益分别为0.78、0.79、0.82、0.87亿元；归属母公司净利润分别为10.2、10.46、10.87、11.52亿元；EBITDA分别为16.47、16.37、16.99、17.84亿元；EPS分别为0.59、0.61、0.63、0.67元 [13] 主要财务比率 - 2023 - 2026年预计营业收入增速分别为 - 6%、6%、8%、10%；营业利润增速分别为9%、1%、4%、4%；归属母公司净利润增速分别为5%、3%、4%、6% [14] - 毛利率分别为21%、23%、22%、22%；净利率分别为11%、10%、10%、10%；ROE均为11% [14] - 资产负债率分别为63%、64%、63%、62%；净负债比率分别为22%、19%、18%、16%；流动比率分别为1.41、1.41、1.39、1.38；速动比率分别为1.26、1.25、1.23、1.21 [14] - 总资产周转率分别为0.38、0.4、0.41、0.44；应收账款周转率分别为2.81、2.95、3.08、3.04；应付账款周转率分别为1.41、1.49、1.57、1.54 [14] - 每股收益分别为0.59、0.61、0.63、0.67元；每股经营现金分别为0.78、1.12、0.61、0.78元；每股净资产分别为5.06、5.4、5.67、5.97元 [14] - P/E分别为14.29、13.94、13.41、12.66；P/B分别为1.67、1.56、1.49、1.42；EV/EBITDA分别为4.12、4.14、4.11、3.82 [14]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入22.85亿元，同比增长9.70%；年初至报告期末为72.89亿元，同比增长0.28%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比增长5.37%；年初至报告期末为6.66亿元，同比下降8.25%[2] - 本报告期基本每股收益0.12元/股，同比增长9.09%；年初至报告期末为0.39元/股，同比下降9.30%[2] - 本报告期末总资产260.01亿元，较上年度末增长2.04%；归属于上市公司股东的所有者权益84.81亿元，较上年度末下降3.03%[3] - 年初至报告期末非流动性资产处置损益77.72万元[4] - 本报告期计入当期损益的政府补助534.95万元，年初至报告期末为1225.18万元[4] - 本报告期除套期保值外金融资产和负债损益1277.69万元，年初至报告期末为2191.45万元[4] - 本报告期委托他人投资或管理资产的损益409.44万元，年初至报告期末为412.76万元[4] - 本报告期债务重组损益356.47万元，年初至报告期末为974.65万元[4] - 2024年9月30日货币资金为114.4459303346亿元，2023年12月31日为105.3453823309亿元[22] - 2024年前三季度营业总收入为72.89亿元，较2023年同期的72.69亿元增长0.28%[26] - 2024年前三季度营业总成本为63.20亿元，较2023年同期的62.37亿元增长1.34%[26] - 2024年第三季度末资产总计为260.01亿元，较上一报告期的254.80亿元增长2.04%[24][25] - 2024年第三季度末负债合计为168.43亿元，较上一报告期的161.47亿元增长4.31%[25] - 2024年第三季度末所有者权益合计为91.58亿元，较上一报告期的93.33亿元下降1.88%[25] - 2024年前三季度研发费用为2.8018160622亿元，2023年同期为2.2684244647亿元[27] - 2024年前三季度财务费用为 - 1.8111883011亿元，2023年同期为 - 1.7440101249亿元[27] - 2024年前三季度净利润为7.5508764753亿元，2023年同期为7.8904786878亿元[27] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为6.6617326533亿元，2023年同期为7.2606696545亿元[27] - 2024年前三季度基本每股收益为0.39元/股，2023年同期为0.43元/股[28] - 2024年前三季度稀释每股收益为0.39元/股，2023年同期为0.42元/股[28] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为46.0776878495亿元，2023年同期为56.2002047815亿元[29] - 2024年前三季度收到的税费返还为4.42765万元，2023年同期为3543.745417万元[29] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为50.0551114152亿元，2023年同期为61.0783251955亿元[29] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为26.3845553115亿元，2023年同期为34.3423964972亿元[29] - 2024年支付的各项税费为447,345,567.71元，上一年为563,375,030.92元[30] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为881,034,253.22元，上一年为1,097,069,093.47元[30] - 2024年收回投资收到的现金为4,924,000,000.00元，上一年为2,058,354,041.79元[30] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 -2,630,694,898.23元，上一年为 -1,744,341,228.18元[30] - 2024年取得借款收到的现金为5,826,699,047.18元，上一年为1,587,728,395.06元[30] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为1,098,842,060.56元，上一年为 -1,290,826,388.88元[30] - 2024年汇率变动对现金及现金等价物的影响为 -1,716,002.40元，上一年为22,487,349.61元[30] - 2024年现金及现金等价物净增加额为 -652,534,586.85元，上一年为 -1,915,611,173.98元[30] - 2024年期初现金及现金等价物余额为2,759,127,884.33元，上一年为6,304,511,324.90元[30] - 2024年期末现金及现金等价物余额为2,106,593,297.48元，上一年为4,388,900,150.92元[30] 资产负债项目关键指标变化 - 交易性金融资产为14.91亿元，较上一报告期的8.90亿元增长67.48%[23] - 应收票据为2.59亿元，较上一报告期的3.57亿元下降27.42%[23] - 应收账款为39.98亿元，较上一报告期的37.00亿元增长8.06%[23] - 存货为18.90亿元，较上一报告期的22.51亿元下降16.04%[23] - 短期借款为37.37亿元，较上一报告期的18.52亿元增长101.76%[24] 股东持股情况 - 报告期末普通股股东总数32293名，陕西鼓风机（集团）有限公司持股9.70亿股，占比56.19%[6] - 陕西鼓风机（集团）有限公司持有无限售条件流通股969,635,806股[8] - 杨迎军持有7,510,000股，占比0.44%[8] - 中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品－005L－CT001沪持有6,446,100股，占比0.37%[8] - 中国光大银行股份有限公司－大成策略回报混合型证券投资基金持有6,198,460股，占比0.36%[8] - 招商银行股份有限公司－南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金期初普通账户、信用账户持股数量合计860,000股，占比0.05%[9] - 招商银行股份有限公司－南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金期末普通账户、信用账户持股数量合计7,847,700股，占比0.45%[9] 业务项目签订情况 - 2024年第三季度签订60万吨玉米深加工配套热电联产项目[10] - 2024年第三季度签订20万吨/年混合塑料资源化综合利用示范性项目配套尾气回收装置背压汽轮发电机组方案，机组运行效率提高近3%，外形尺寸减少约28%[10] - 2024年第三季度签订海外某用户1216M³高炉配套机组项目[10] 科研成果情况 - 截至2024年9月底，完成科研项目76项，完成一线研发课题29项[10] - 公司具备10MW到660MW不同储能规模压缩空气储能核心设备设计制造能力[12] - 截至2024年9月底，公司累计发布标准113项[12] - 截至2024年9月底，公司累计拥有专利651件，其中发明专利111件，实用新型专利517件，外观设计23件，累计办理计算机软件著作权登记80件[12] 秦风气体业务数据 - 2024年前三季度，秦风气体营业收入同比增长17% [13] - 截至2024年9月底，秦风气体液体产量较2023年同期增长4.39% [13] 技术应用与改进情况 - 空气储能压缩机组智能化控制及电气技术在300MW级压缩空气储能项目中成功应用[15] - 某钢铁板块机组实现防喘控制模块一体化，放风运行时间减少30%以上[15] 服务平台情况 - 服务智能化平台管理千余家用户近万台套设备及现场服务[17] 荣誉情况 - 基于信息熵与大模型的机电仪一体化运维系统获陕西省第十五届工业工程改善创意竞赛二等奖[18] 媒体报道情况 - 媒体多次报道公司亮点成绩超80篇次[19] 社会责任情况 - 公司为5名高三毕业生提供志愿填报指导服务，派出2名骨干员工驻村帮扶[21] 培训情况 - 2024年前三季度组织“陕鼓模式”对外培训班18期，覆盖近260家企业、826位企业管理人员[21] 能效优化项目情况 - 能效优化匹配性改造项目较改造前每年节省电费近2000万元，用户再次签署2台机组能效优化改造项目合同[13]

西安陕鼓动力股份有限公司 2024 年第五次临时股东大会 2024 年第五次临时股东大会 5、还本付息方式：按季付息，每半年还本不超过 100 万，到期一次性归还 剩余本金及到期利息。 为满足西安陕鼓动力股份有限公司（以下简称"公司"）绿色制造、智能制 造、科技创新投入及日常经营周转资金需求，公司拟申请新增银行借款，借款金 额不超过 140,100 万元，借款期限不超过 3 年，借款利率不超过 2.5%。具体情况 如下： 1、借款主体：西安陕鼓动力股份有限公司 2、借款额度：借款金额不超过 140,100 万元 3、借款利率：不超过 2.5% 4、借款期限：不超过 3 年 会 议 议 案 1 www.shaangu.com 2024 年第五次临时股东大会 关于公司申请银行借款的议案 各位股东及股东代表： 本议案已经公司第九届董事会第六次会议审议通过，请各位股东及股东代表 审议。 西安陕鼓动力股份有限公司 二〇二四年十月二十四日 2 www.shaangu.com ...