会议信息 - 陕鼓动力2025年5月20日召开2024年年度股东大会[3] - 出席会议股东及代理人195人[3] - 出席会议股东所持表决权股份占比62.8021%[3] - 公司在任董事9人出席6人，监事3人出席3人，董秘出席[3] 议案表决 - 多项议案同意票数及比例高[5][8] - 关联股东对议案10及12回避表决[8] - 所有议案均审议通过[8] 其他信息 - 市值50万以上普通股股东占比94.7528%[8] - 见证律所北京大成（西安），律师陈洁、李雨函[10] - 律师见证结论为大会合法有效[10]

2024年报及2025Q1业绩 - 2024年公司营收102 8亿元同比增长1 3% 归母净利润10 4亿元同比增长2 1% 增长源于分布式能源市场开拓及客户需求挖掘 [1] - 2025Q1营收25 6亿元同比增长2 7% 归母净利润2 5亿元同比增长5 6% 增长因降本增效及国际化推进 [1] - 2024年毛利率22 5%同比上升1pct 净利率11 1%同比上升0 3pct 2025Q1毛利率20 5%同比下降2 9pcts 净利率10 90%同比上升0 3pct [1] 费用结构及研发投入 - 2024年期间费用率9 2%同比上升1 3pcts 其中销售费用率2 3%同比下降0 3pct 管理费用率5 3%同比下降0 3pct [2] - 研发费用率4%同比上升1 3pcts 因分布式能源市场研发投入增加 财务费用率-2 5%同比提高0 6pct 因利息费用及汇兑收益变化 [2] 能量转换设备制造业务 - 轴流压缩机龙头 下游冶金石化行业受库存周期及油价影响显著 [2] - 压缩空气储能技术为新型储能方向 公司技术优势将受益于商业化进程 [2] 能量转换系统服务业务 - 提供分布式能源EPC及工业全生命周期服务 包括节能环保数字智能解决方案 [2] - 全球首个能源互联岛运营中心落地临潼 [2] 能源基础设施运营业务 - 2023年中国工业气体市场规模2129亿元同比增长8% 预计2026年达2842亿元复合增速10% [3] - 子公司秦风气体市场份额1 6% 为国产工业气体领跑者 [3] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润11 3 12 4 13 6亿元 复合增速10% [4] - 对应PE分别为13 2 12 0 11 0倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 陕鼓动力2024年及2025Q1业绩稳健增长，盈利能力略有波动，费用率基本稳定，各业务板块有发展潜力，预计未来归母净利润持续增长 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收102.8亿元，同比增长1.3%；归母净利润10.4亿元，同比增长2.1%，因聚焦分布式能源市场开拓等 [1] - 2025Q1公司实现营业收入25.6亿元，同比增长2.7%；归母净利润2.5亿元，同比增长5.6%，得益于降本与市场开拓并举等 [1] 盈利能力与费用率 - 2024年毛利率为22.5%，同比上升1pct；净利率为11.1%，同比上升0.3pct；2025Q1毛利率为20.5%，同比下降2.9pcts；净利率为10.90%，同比上升0.3pct [2] - 2024年期间费用率为9.2%，同比上升1.3pcts，其中销售费用率2.3%，同比下降0.3pct；管理费用率5.3%，同比下降0.3pct；研发费用率4%，同比上升1.3pcts；财务费用率 -2.5%，同比提高0.6pct [2] 业务板块情况 - 能量转换设备制造：公司是轴流压缩机龙头，下游以冶金和石化行业为主，具有周期性，压缩空气储能增长潜力强劲 [3] - 能量转换系统服务：依托设备优势，为企业提供全生命周期系统服务，建设了全球首个能源互联岛运营中心 [4] - 能源基础设施运营：受益于国产化替代等，预计2026年中国工业气体市场规模达2842亿元，子公司秦风气体2023年市场份额达1.6% [5] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.3、12.4、13.6亿元，同比增速8%、10%、10%，期间复合增速为10%，对应PE分别为13.2、12.0、11.0倍 [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10277|10719|11405|12215| |(+/-) (%)|1%|4%|6%|7%| |归母净利润（百万元）|1042|1128|1237|1358| |(+/-) (%)|2%|8%|10%|10%| |每股收益(元)|0.60|0.65|0.72|0.79| |P/E|14.3|13.2|12.0|11.0|[7] 可比公司估值 - 公司2025 - 2027年PE估值低于可比公司平均值 [16] 三大报表预测值 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表各项目2024A - 2027E预测数据及主要财务比率等 [21]

公司经营业绩 - 2024年营业收入102.77亿元，同比增长1.32%；净利润11.45亿元，同比增长4.30%；基本每股收益0.6105元，同比增长1.13% [2] - 归属于上市公司股东的净利润10.42亿元，实现稳步增长 [2] - 2025年预算目标：营业收入102.78亿元，净利润11.46亿元，基本每股收益0.6106元 [27] 市场开拓与技术突破 - 在化工领域签订多个首创新型项目，包括全球首个煤制活性炭及尾气化产一体化工程、中国单套规模最大的异丁烷脱氢装置配套压缩机组等 [9][10] - 在冶金领域实现多个首次突破，包括首个冶金短流程电炉炼钢炉内排烟处理项目、首个二氧化碳制绿氢甲醇全流程工艺运营项目 [11] - 在国际市场取得重大突破，包括签订中国出口海外最大轴流压缩机组项目（5358m³大型高炉配套）、首套9万等级空分机组等 [12] 技术创新与研发 - 完成154项研发项目，在压气储能、海上平台用压缩机组、硝酸机组等领域取得技术突破 [13][14][15] - 世界首台300MW级压气储能电站大型压缩机组一次试车成功，创造6个行业示范和数十项国际首创 [14] - 海上平台用压缩机组打破国外垄断，满足海洋天然气增压多种工况需求 [14] 品牌建设与行业认可 - 获得多项行业荣誉，包括"中国机械500强"第81位、"数实融合企业TOP100"第29位等 [7] - 三度蝉联"制造业单项冠军企业"称号 [7] - 服务型制造转型经验获国家级媒体广泛报道，并被写入陕西省多项发展规划 [4][5] 智能化与数字化转型 - 开发压缩机防喘振优化控制技术，在某钢铁企业实现年降本数百万元 [19] - 完成AV140大型压缩机投运，攻克超高速风洞多台超大型轴流压缩机串/并联复杂工况智能控制难题 [19] - 研发实施《陕鼓安装调试可视化标准作业指导SOP系统》，提升调试交付效率23% [20] 财务与公司治理 - 2024年累计向股东分红7.77亿元，占归属于上市公司股东净利润的74.61% [38][39] - 公司总资产252.64亿元，负债157.03亿元，所有者权益95.61亿元 [40] - 董事会全年召开19次会议，审议通过89项议案，规范运作水平持续提升 [24][26]

业绩总结 - 2024年公司营业收入102.77亿元，同比增长1.32%[7][9][86] - 2024年公司净利润11.45亿元，同比增长4.30%[7][9][86] - 2024年归属于上市公司股东的净利润10.42亿元，同比增长2.09%[7][9][86] - 2024年基本每股收益0.6105元，同比增长1.13%[7][9] - 2024年末资产总计252.64亿元，同比下降0.85%[88] - 2024年末负债合计157.03亿元，同比下降2.75%[88] - 2024年末所有者权益合计95.61亿元，同比增长2.45%[88] 未来展望 - 2025年营业收入预算目标为102.78亿元[52][108] - 2025年净利润预算目标为11.46亿元[52][108] - 2025年归属于上市公司股东的净利润预算目标为10.42亿元[52][108] - 2025年基本每股收益预算目标为0.6106元[52][108] 新产品和新技术研发 - 全年完成各类研发项目154项[22] - 储能项目采用300MW级压气储能技术[23] - 8项新产品入选“2024年陕西省重点新产品开发项目目录”[26] 市场扩张和并购 - 化工领域签订多个重大项目配套机组合同[18] - 冶金领域实现多个项目落单[19] - 能源领域签订EISS4.0能源互联岛压缩空气储能EP+C项目[19] - 国际市场签订多个海外项目合同[21] 其他新策略 - 2025年公司董事会将强化品牌文化建设、聚焦客户需求等[52][54][55][56] - 公司将推进市场转型、提升研发能力等实现预算目标[115] - 公司将完善人才机制和资产管理机制促进长期稳健发展[120][121] 分红情况 - 2024年以17.26亿股为基数，每股派发现金红利0.39元，共派6.73亿元[34] - 2024年中期以17.26亿股为基数，每股派发现金红利0.18元，共派3.11亿元[34] - 截至2024年12月31日，陕鼓动力自成立以来累计分红76.06亿元[34] - 陕鼓动力自2010年上市以来连续15年累计分红68.19亿元[34][35] - 近五年平均股利支付率在全国A股上市公司中位列第17位[35] 关联交易 - 2024年关联方实际取得的合同量未达到预期[126] - 各项关联交易2024年实际金额合计为2198.79万元，2025年预计为1.21亿元[134] 资产投资与保理业务 - 2025年公司资产投资项目共73项，投资金额1.21亿元[154] - 公司及各分子公司拟与长青保理开展总额不超过5.07亿元应收账款保理业务[158] 借款与监事会 - 公司全资子公司长青租赁拟向银行申请总额不超过7亿元的借款额度[170] - 2024年7月公司监事会成员完成换届选举，7月10日选举罗克军为监事会主席[174] - 2025年监事会将加强对重大事项检查监督，防范经营风险等[182]

公司战略与数字化转型 - 公司聚焦分布式能源领域发展战略，以产品智能化、过程智能化、服务智能化为抓手推进智能制造落地 [1] - 智能制造的最终目标是创造顾客，公司持续深化数字化转型以助力客户转型 [1] - 产品智能化方面，成功研发空气储能压缩机组智能化控制技术，解决大功率储能压缩机组快速启停、升压、多机协同快速加载等控制难题 [1] - 过程智能化方面，完成企业高性能仿真计算平台、三维快速设计和数字化工程设计应用等项目，大幅缩短核心零部件设计、制造及工程交付时间 [1] - 服务智能化方面，开发服务智能化平台，构建产品全生命周期服务链条，对用户大型装备数据资产进行在线实时管理，建成服务项目履约及全过程数字化精准管控体系 [1] 行业荣誉与资质 - 公司是工信部公布的全国首批数字领航企业 [1] - 曾获国家智能制造示范试点、制造业与互联网融合发展试点示范平台、工业互联网试点示范、大型动力装备智能制造示范工厂等多项荣誉 [1] 人工智能技术应用 - 人工智能技术作为新质生产力将改变企业在市场开拓、产品研发、生产制造、经营管理、工程服务、产业运营的模式 [1] - 公司已在大型装置的在线诊断、远程运维、智慧工地、智慧气体等多个场景进行AI融合研究 [1] - 随着AI技术与公司数字化转型的不断融合，将持续研究AI技术助力自身与客户转型发展的应用，助力行业用户高质量发展 [1]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/专用设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 陕鼓动力2024年全年营收、归母净利润、扣非归母净利润同比均有增长，毛利率和利润率提升，期间费用率上升；2024Q4和2025Q1单季度营收、利润有不同表现；压缩机设备业务在多领域取得突破，海外业务稳步推进且毛利率高于国内；分红率稳步提升；考虑国内宏观环境不确定性，调整盈利预测，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 各部分总结 财务数据 - 2024年全年营收102.77亿元，同比+1.32%；归母净利润10.42亿元，同比+2.09%；扣非归母净利润9.5亿元，同比+2.04%；毛利率22.51%，同比+1.02pct；归母净利率10.14%，同比+0.08pct；扣非归母净利润率9.24%，同比+0.07pct；期间费用率9.18%，同比+1.28pct [1] - 2024Q4单季度营收29.88亿元，同比+3.97%，环比+30.73%；归母净利润3.75亿元，同比+27.6%，环比+80.73%；扣非归母净利润3.28亿元，同比+26.03%，环比+73.94%；毛利率21.66%，同比+4.98pct，环比-0.06pct；归母净利润率12.57%，同比+2.33pct，环比+3.48pct；扣非归母净利润率10.96%，同比+1.92pct，环比+2.72pct [2] - 2025Q1单季度营收25.59亿元，同比+2.68%，环比-14.35%；归母净利润2.48亿元，同比+5.57%，环比-34.02%；扣非归母净利润2.35亿元，同比+6.48%，环比-28.18%；毛利率20.48%，同比-2.92pct，环比-1.18pct；归母净利润率9.68%，同比+0.26pct，环比-2.89pct；扣非归母净利润率9.19%，同比+0.33pct，环比-1.77pct [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.52、12.90、14.42亿元（25 - 26年前值：12.2、13.4亿元） [4] 业务进展 - 压缩机设备业务在压缩空气储能、海上平台用压缩机组、轴流压缩机工艺气领域应用取得突破 [3] - 2024年海外业务收入10.6亿元，同比+8.07%，毛利率28.18%高于国内业务的21.73%，取得多项里程碑式进展 [3] 分红情况 - 2024年分红率提升至74.5%（23年是65.96%），年中+年末分红合计7.77亿元，股息率5.43%；自成立累计分红76.06亿元，上市以来连续15年累计分红68.19亿元，近五年平均股利支付率在全国A股上市公司中位列第17位 [4]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/专用设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 陕鼓动力一季度业绩符合预期，各业务板块稳步前进，分红率持续提升，维持“买入”评级 [1][4] 各部分总结 业绩情况 - 2024年全年营收102.77亿元，同比+1.32%；归母净利润10.42亿元，同比+2.09%；扣非归母净利润9.5亿元，同比+2.04%；毛利率22.51%，同比+1.02pct；归母净利率10.14%，同比+0.08pct；扣非归母净利润率9.24%，同比+0.07pct；期间费用率9.18%，同比+1.28pct [1] - 2024Q4单季度营收29.88亿元，同比+3.97%，环比+30.73%；归母净利润3.75亿元，同比+27.6%，环比+80.73%；扣非归母净利润3.28亿元，同比+26.03%，环比+73.94%；毛利率21.66%，同比+4.98pct，环比-0.06pct [2] - 2025Q1单季度营收25.59亿元，同比+2.68%，环比-14.35%；归母净利润2.48亿元，同比+5.57%，环比-34.02%；扣非归母净利润2.35亿元，同比+6.48%，环比-28.18%；毛利率20.48%，同比-2.92pct，环比-1.18pct [2] 业务进展 - 压缩机设备业务在压缩空气储能、海上平台用压缩机组、轴流压缩机工艺气领域应用取得突破 [3] - 海外业务2024年收入10.6亿元，同比+8.07%，毛利率28.18%高于国内，且取得多个里程碑式进展 [3] 分红情况 - 2024年分红率提升至74.5%（23年65.96%），年中+年末分红合计7.77亿元，股息率5.43%；自成立累计分红76.06亿元，上市15年累计分红68.19亿元，近五年平均股利支付率在A股上市公司中排第17位 [4] 盈利预测 - 预计25 - 27年归母净利润11.52、12.90、14.42亿元（25 - 26年前值：12.2、13.4亿元） [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,142.92|10,277.08|11,418.11|12,586.13|13,818.70| |增长率(%)| - 5.79|1.32|11.10|10.23|9.79| |EBITDA(百万元)|1,564.33|1,879.03|1,648.75|1,867.63|2,075.36| |归属母公司净利润(百万元)|1,020.28|1,041.59|1,151.55|1,290.12|1,441.76| |增长率(%)|5.36|2.09|10.56|12.03|11.75| |EPS(元/股)|0.59|0.60|0.67|0.75|0.84| |市盈率(P/E)|14.02|13.73|12.42|11.09|9.92| |市净率(P/B)|1.64|1.61|1.56|1.49|1.43| |市销率(P/S)|1.41|1.39|1.25|1.14|1.04| |EV/EBITDA|3.10|3.32|2.23|2.62|1.38| [4]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1公司业绩稳健增长，气体运营表现亮眼，高端装备持续发力 [1] - 气体运营引领收入增长，2025Q1延续平稳发展趋势，公司整体费用管控较好 [2] - 高端设备作为基本盘保持稳健，海外市场稳步推进 [3] 分季度业绩情况 - 2024Q4公司实现营业收入29.88亿元，同比+3.97%；实现归母净利润3.75亿元，同比+27.60% [1] - 2025Q1公司实现营业收入25.59亿元，同比+2.68%；实现归母净利润2.48亿元，同比+5.57% [1] 分产品业绩情况 - 2024年能量转换设备/工业服务/能源基础设施运营收入分别为44.96/17.93/39.62亿元，同比+3.83%/-22.81%/+14.37%，毛利率分别为29.72%/18.82%/15.71%，同比+1.08pct/+0.53pct/+1.18pct [1] 盈利能力情况 - 2024年公司毛利率/归母净利率分别为22.51%/10.14%，同比+1.02pct/+0.08pct [2] - 2024Q4毛利率/归母净利率分别为21.66%/13.05%，同比+4.98pct/+2.30pct [2] 设备销售情况 - 2024年设备收入/毛利率分别同比+3.83%/+1.08pct，轴流压缩机/离心压缩机/空分压缩机销量分别同比-44.30%/+1.06%/-10.00%，单台设备销售额提升 [3] 海外市场情况 - 2024年海外收入同比+8.07%，海外市场以设备销售为主，在大型空分压缩机、大型BPRT机组方面实现突破 [3] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入108.37/116.76/127.25亿元，实现归母净利润11.21/12.22/13.19亿元，对应PE分别为13.17x/12.09x/11.20x [3] 财务指标情况 资产负债表 - 2024 - 2027E货币资金分别为10,955/10,636/11,263/11,472百万元等多项资产负债数据 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027E净利润分别为1,145/1,219/1,268/1,370百万元等多项现金流量数据 [11] 财务与估值指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.61/0.65/0.68/0.73元等多项指标数据 [12]

业绩说明会安排 - 2025年5月23日9:00 - 10:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[4] - 问题征集时间为2025年5月16日至5月22日16:00前[4] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[5][7] 参与方式 - 投资者可登录上证路演中心网站或通过公司邮箱提问[4] - 2025年5月23日9:00 - 10:00在线参与[9] 报告发布 - 2025年4月18日、4月30日分别发布2024年年度报告、2025年第一季度报告[4] 其他信息 - 参加人员包括总经理陈党民、财务总监赵甲文等[9] - 联系人是周欣，电话029 - 81871035，邮箱securities@shaangu.com[10] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[10]