营业相关指标变化 - 2024年营业总收入102.7984563095亿元，较上年同期101.4291659547亿元增长1.35%[4] - 2024年营业利润14.0559975062亿元，较上年同期13.3687553833亿元增长5.14%[4] 利润相关指标变化 - 2024年利润总额14.0775489120亿元，较上年同期13.5646140357亿元增长3.78%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润10.4219073994亿元，较上年同期10.2028060315亿元增长2.15%[4] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.4270546094亿元，较上年同期9.3099701850亿元增长1.26%[4] 每股相关指标变化 - 2024年基本每股收益0.6121元/股，较上年同期0.6037元/股增长1.39%[4] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产5.16元/股，较期初5.06元/股增长1.98%[4] 净资产收益率变化 - 2024年加权平均净资产收益率11.81%，较上年同期12.15%下降0.34个百分点[4] 资产相关指标变化 - 2024年末总资产254.4962079283亿元，较期初254.8022596022亿元下降0.12%[4] 所有者权益相关指标变化 - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益88.9558566905亿元，较期初87.4569386284亿元增长1.71%[4]

报告公司投资评级 - 给予公司“买入”评级，目标价10.19元 [3][82] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内透平风机龙头，拓展气体业务补充设备业务，摆脱对单一冶金下游依赖，资产结构良好、现金流充裕、高分红有望持续，在手制气项目充足、气体业务有望扩张，压缩空气储能项目或爆发、有望贡献设备收入增量 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内透平压缩机龙头，大力拓展非冶金下游与气体业务 - 透平压缩机是压缩能力较强的风机，大型透平压缩机技术壁垒高，国内玩家主要为报告研究的具体公司与沈鼓集团，公司是国内透平压缩机龙头之一，在轴流压缩机领域有垄断地位，下游以大型流程工业为主，受下游景气度影响，2023年以来收入利润承压，但未来有望回升 [14][16][18] - 上市以来公司发挥设备与客户资源优势，积极推进工业气体业务投资扩产，收入结构不断优化，气体业务增速快于杭氧股份，毛利率略低于杭氧股份但保持相对平稳 [27][28][32] - 受钢铁价格低迷影响，公司冶金行业收入下跌，石化、能源等下游成为新增长点，公司继续签约多个非冶金行业的项目订单，设备业绩有望受新签项目托底 [33][37][38] 公司资产结构良好，现金流稳健充裕，高分红有望持续 - 公司资产结构中现金占比较高，2024年三季度末在手净现金75.3亿，占总资产（扣除有息负债）约1/3 [40] - 公司对上游的强势议价能力使得经营周转情况良好，现金流稳健充裕，2023年现金周期 -101天，实现7.2亿自由现金流 [43] - 公司有望维持高分红，过去十年分红比例维持在60%以上，2023年报分红预案对应2025年2月21日股息率约为4.8% [44] 公司现场制气在手项目充足，气体业务有望持续扩张 - 工业气体分为大宗气体、特种气体两类，气体行业供应模式分为现场制气与零售供气两类，现场制气行业中专业社会化外包占比有望继续提高，现场制气项目抗风险能力较强 [48][50][51] - 2018年以来公司持续签约现场制气项目，2023年末已拥有合同供气量143万方，是2017年的3倍，2023年末在手未运营合同供气量51.9万方，2024年新签多个项目，在手与新签项目落地有望持续推进 [53] - 气体行业下游钢铁、石化占比大，公司存在客户关系优势，且具有空分设备生产制造优势，有望降低前期投资成本与使用能耗 [57] 压缩空气储能项目或迎来爆发，有望带来设备业务增量 - 新能源电力转型带动配储需求，压缩空气储能是大容量长时间的物理储能方法，具有建设时间短、选址方便等特点，蓄热式压缩空气储能已初具大规模商业化条件 [60][63][64] - 压缩空气储能单位投资建设成本呈下降趋势，能量转换效率逐步接近抽水蓄能项目，2024年已签约项目6.8GW，同比增长21%，商业化拐点将近 [67][69] - 压缩机是压缩空气储能项目的核心设备之一，占电站成本的20%，公司已中标多个大型压气储能项目的设备订单，有望凭借“轴流 + 离心”方案抢占大型机组份额 [72][75] 盈利预测与投资建议 - 预计24/25/26年公司营业收入分别为98.6/112.7/126.6亿元，同比 -2.8%/+14.3%/+12.3%；归母净利润10.2亿元/11.0亿元/12.1亿元，同比 +0.4%/+7.3%/+9.8%，对应EPS为0.59/0.64/0.70元 [76] - 选取杭氧股份、广钢气体、福斯达和汉钟精机作为可比公司，可比公司2025年PE估值为18.8x，考虑到公司高分红稳定可持续，未来气体项目扩产的确定性高，压缩空气储能放量潜力较大，给予公司25年16xPE估值，目标价10.19元，给予“买入”评级 [82]

报告公司投资评级 - 给予公司“买入”评级，2025年16xPE估值，目标价10.19元 [3][82] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内透平风机龙头，拓展气体业务补充设备业务，摆脱对单一冶金下游依赖，资产结构良好、现金流充裕、高分红有望持续，在手制气项目充足、气体业务有望扩张，压缩空气储能项目或爆发、有望贡献设备收入增量 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内透平压缩机龙头，大力拓展非冶金下游与气体业务 - 公司是国内透平压缩机龙头，轴流压缩机领域近乎垄断，下游以大型流程工业为主，受钢铁行业影响2023年以来收入利润承压，但气体与非冶金下游业务扩展使2024上半年销售订货同比增长26.77% [14][18][20] - 上市后公司发挥优势推进工业气体业务投资扩产，2019 - 2023年气体运营收入CAGR为20.3%，24H1同比增速17.4%，占比从23%提升到34%，增速快于杭氧股份且毛利率波动小 [27][28][32] - 受钢铁价格低迷影响，公司冶金行业收入占比从2022年的69%降至2023年的46%，石化行业收入占比从18%提高到30%，2024上半年新签多个非冶金行业项目订单 [33][37][38] 公司资产结构良好，现金流稳健充裕，高分红有望持续 - 2024年三季度末公司在手净现金75.3亿，占总资产（扣除有息负债）约1/3，资产结构中现金占比大 [40] - 2023年公司现金周期 -101天，存货/应收/预付周转天数分别为106/147/90天，应付/预收周转天数分别为324/154天，2023年实现7.2亿自由现金流 [43] - 公司过去十年分红比例维持在60%以上，2023年报分红预案对应2025年2月21日股息率约4.8%，预计高分红可保持 [44] 公司现场制气在手项目充足，气体业务有望持续扩张 - 工业气体分大宗和特种气体，供应模式分现场制气和零售供气，现场制气中专业社会化外包占比有望从2020年的57%提升至发达国家的80%，且项目抗风险能力强 [48][50][51] - 2018年以来公司持续签约现场制气项目，2023年末已拥有合同供气量143万方，是2017年的3倍，年末在手未运营合同供气量51.9万方，2024年新签项目合同供气量22万方 [2][53] - 2021年我国工业气体下游钢铁和石化分别占24%和18%，公司冶金石化行业收入占比76%，且有空分设备生产制造优势，有望获取更多气体项目订单 [57] 压缩空气储能项目或迎来爆发，有望带来设备业务增量 - 2018 - 2024年风电和光伏总装机量CAGR为25.6%，27个省（区/市）发布配储政策，压缩空气储能是大容量长时间物理储能方法，建设周期短、选址灵活，具备大规模商业化条件 [60][63][64] - 压缩空气储能单位投资建设成本下降，能量转换效率接近抽水蓄能项目，2024年已签约项目6.8GW，同比增长21%，商业化拐点将近 [67][69] - 压缩机占压气储能电站成本的20%，公司已中标湖北应城、山东泰安等地多个大型压气储能项目设备订单，有望凭借“轴流 + 离心”方案抢占大型机组份额 [72][75] 盈利预测与投资建议 - 预计24/25/26年公司营业收入分别为98.6/112.7/126.6亿元，同比 -2.8%/+14.3%/+12.3%；归母净利润10.2/11.0/12.1亿元，同比 +0.4%/+7.3%/+9.8%，对应EPS为0.59/0.64/0.70元 [76] - 选取杭氧股份等作为可比公司，可比公司2025年PE估值为18.8x，考虑公司高分红、气体项目扩产和压缩空气储能潜力，给予2025年16xPE估值，目标价10.19元，“买入”评级 [82]

人事变动 - 2025年2月25日周根标因工作调动辞副总经理职，仍任董事[1] - 辞职报告送达董事会生效，不影响正常经营[1] - 董事会将尽快完成副总经理聘任[1] 股权情况 - 截至公告披露日周根标持有公司股份149,700股[1] 公告信息 - 公告发布时间为2025年2月26日[4]

融资租赁业务 - 控股孙公司呼和浩特气体拟开展业务，融资金额不超10780万元[2] - 租赁期限不超1年，售后回租，租赁物为自有固定资产[2] 决策情况 - 2025年1月22日董事会会议审议通过该议案[3] 交易对方 - 长青租赁为公司全资子公司，成立于2018年，注册资本6亿[4][5] 业务目的 - 开展业务为满足生产经营需要，不影响资产使用[8]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于1月13日在西安召开[2] - 出席股东和代理人249人，所持表决权股份占比62.7671%[2] 议案审议 - 《关于公司向陕鼓动力（香港）有限公司银行借款提供担保的议案》通过[4] - A股股东同意、反对、弃权比例分别为99.6085%、0.3455%、0.0460%[4] 人员出席 - 公司在任董事9人出席6人，监事3人全出席，董秘出席[3][6] 律师见证 - 见证律所是北京大成（西安）律师事务所，结论合法有效[5]

会议时间 - 2024年12月26日召开第九届董事会第九次会议[8] - 2024年12月28日披露召开股东大会通知及提案内容[8] - 2025年1月13日14点股东大会召开[9] - 2025年1月13日为股东大会网络投票时间[9] 参会情况 - 249人代表1083110001股参会，占总股本62.7671%[14] - 3人现场代表1056501823股，占61.2252%[14] - 246人网络投票代表26608178股，占1.5420%[16] - 247名中小股东代表26821378股，占1.5543%[17] 表决结果 - 借款担保议案现场同意1056501823股，网络同意22368651股[19][22] - 同意1078870474股，反对3742327股，弃权497200股[22]

会议信息 - 公司第九届董事会第九次会议于2024年12月26日召开，9位董事全部出席[1] 议案表决 - 《关于公司向陕鼓动力（香港）有限公司银行借款提供担保的议案》全票通过[2] - 《关于陕西秦风气体股份有限公司申请银行借款的议案》全票通过[3] - 《关于开封陕鼓气体有限公司申请项目贷款的议案》全票通过[4] - 《关于召开公司2025年第一次临时股东大会的议案》全票通过[6]

陕鼓香港情况 - 拟申请不超6837.6万欧元借款，期限不超1年，成本不超3.5%[4] - 2024年1 - 9月营收21262万元，净利润 - 626.50万元[11] - 2024年9月30日总资产58621万元，总负债77603万元[11] 担保情况 - 公司为陕鼓香港担保不超6837.6万欧元，期限不超1年[4] - 本次担保前已为陕鼓香港担保49722.42万元[6] - 公司及其控股子公司对外担保总额86889.80万元，占比9.94%[12] 审批情况 - 本次担保已通过董事会审议，尚需股东大会通过[3]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会召开日期为2025年1月13日[4] - 网络投票起止时间为2025年1月13日9:15 - 15:00[4][5] - 现场会议召开时间为2025年1月13日14点，地点在西安市高新区沣惠南路8号陕鼓动力810会议室[4] 议案相关 - 审议《关于公司向陕鼓动力（香港）有限公司银行借款提供担保的议案》，2024年12月26日经第九届董事会第九次会议审议通过，2024年12月28日披露[5] 股权与登记 - A股股权登记日为2025年1月6日，股票代码601369，简称陕鼓动力[10] - 会议登记时间为2025年1月7日8:30 - 11:30、13:30 - 17:00，地点在西安市高新区沣惠南路8号陕鼓动力证券投资部[10] 联系信息 - 会议联系电话为029 - 81871035，传真为029 - 81871038[12] - 会议联系人是周欣，通讯地址为陕西省西安市高新区沣惠南路8号，邮编710075[12] 公告日期 - 公告发布日期为2024年12月28日[12]