报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q1 - 3兴业证券营业收入/归母净利润88/13亿元，同比 - 1%/-17%，单Q3归母净利润3.8亿元，同比扭亏，环比 - 38%；2024Q1 - 3年化加权平均ROE3.08%，同比 - 0.9pct，期末杠杆率（扣客户保证金）3.7倍，较年初 - 0.03倍；公司手续费收入表现承压，投资收益同比高增支撑业绩；上调市场交易量和自营投资收益率假设，上修2024 - 2026归母净利润预测至22/27/33亿元（调前18/26/28），EPS为0.25/0.31/0.38元；公司持续完善以客户为中心的财富管理与大机构业务双轮驱动业务体系，当前股价对应PB分别为1.0/0.9/0.9倍，维持“买入”评级[4] 各业务情况总结 经纪、投行、资管业务 - 2024Q1 - 3经纪业务净收入13亿元，同比 - 26%，Q3经纪业务净收入4亿，同比 - 29%，环比 - 16%，主要受市场交易额低迷影响，2024Q3日均股基成交额8073亿元，同比 - 12%，环比 - 15%；期末客户保证金环比 + 45% [5] - 2024Q1 - 3投行净收入4.4亿元，同比 - 43%，2024Q3为1.8亿元，同比 - 7%，环比 + 22% [5] - 2024Q1 - 3资管业务净收入1.2亿元，同比 + 6%，预计规模增长驱动收入提升，2024H1兴证资管AUM862亿元，较年初 + 2% [5] 利息、自营投资业务及管理费用 - 2024Q1 - 3利息净收入8.8亿元，同比 - 39%，利息收入/利息支出同比 - 9%/+8%，主要为银行存款利息收入同比减少及付息债务利息支出同比增加所致；期末公司融资融券期末余额269亿元，环比 - 2%，市占率1.88%，环比 - 0.01pct [6] - 2024Q1 - 3公司投资收益（含公允价值损益）22.2亿元，同比 + 163%，单三季度10.3亿元，环比 + 21%；2024Q1 - 3年化自营投资收益率3.4%（2024H1为2.7%），自营投资收益率受9月末股市上涨影响而回升，期末自营投资金融资产822亿元，同比 - 5%，较年初 - 6% [6] - 2024Q1 - 3管理费用48亿元，同比 - 1%，降幅较2024H1的 - 7%有所收敛 [6] 财务预测摘要 主要指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,660|10,627|11,626|12,887|14,384| |YOY(%)| | - 43.8 - 0.3 9.4| |10.8|11.6| |归母净利润(百万元)|2,637|1,964|2,198|2,720|3,279| |YOY(%)| | - 44.4 - 25.5 11.9| |23.7|20.6| |毛利率(%)|38.6|27.9|28.3|32.2|35.3| |净利率(%)|24.7|18.5|18.9|21.1|22.8| |ROE(%)|5.6|3.6|3.9|4.6|5.4| |EPS(摊薄/元)|0.31|0.23|0.25|0.31|0.38| |P/E(倍)|21.0|28.2|25.2|20.4|16.9| |P/B(倍)|1.1|1.0|1.0|0.9|0.9| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率预测 报告还对2022A - 2026E兴业证券的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率进行了预测，涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本、经营活动现金流等多项内容 [8]

营业收入相关 - 本报告期营业收入34.19亿元，同比增长78.26%；年初至报告期末88.11亿元，同比减少0.52%[2] - 本报告期营业收入增长78.26%，主要因三季度交投活跃度回暖，A股主要市场指数反弹，公司自营业务创收增加[5] - 2024年前三季度营业总收入88.11亿元，2023年前三季度为88.56亿元，同比下降0.52%[14] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润3.78亿元；年初至报告期末13.20亿元，同比减少16.51%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.75亿元；年初至报告期末12.85亿元，同比减少11.25%[2] - 2024年前三季度净利润18.44亿元，2023年前三季度为21.55亿元，同比下降14.42%[15] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益0.0408元；年初至报告期末0.1438元，同比减少21.46%[2] - 2024年前三季度基本每股收益0.1438元/股，2023年前三季度为0.1831元/股，同比下降21.46%[16] 净资产收益率相关 - 本报告期加权平均净资产收益率0.66%，增加1.04个百分点；年初至报告期末2.31%，减少0.68个百分点[2] 资产相关 - 本报告期末总资产2907.81亿元，较上年度末增长6.28%；归属于上市公司股东的所有者权益569.43亿元，较上年度末增长1.01%[2] - 2024年9月30日应收款项为19.65亿元，较2023年12月31日增长40.22%[6] - 2024年9月30日买入返售金融资产为65.52亿元，较2023年12月31日下降44.04%；其他债权投资为581.20亿元，较2023年12月31日增长54.28%[6] - 截至2024年9月30日，货币资金79,969,527,950.13元，较2023年末69,478,945,520.69元增加[12] - 截至2024年9月30日，融出资金26,918,317,092.97元，较2023年末30,042,496,433.38元减少[12] - 截至2024年9月30日，交易性金融资产76,704,647,982.65元，较2023年末82,772,699,641.84元减少[12] - 截至2024年9月30日，其他债权投资58,120,107,336.71元，较2023年末37,671,045,693.70元增加[12] - 截至2024年9月30日，短期借款1,220,207,909.11元，较2023年末1,979,713,844.54元减少[12] - 截至2024年9月30日，应付短期融资款11,163,447,015.02元，较2023年末5,612,575,769.91元增加[12] - 截至2024年9月30日，资产总计290,781,270,948.46元，负债合计228,945,212,792.56元，所有者权益合计61,836,058,155.90元[12][13] 净资本相关 - 本报告期末净资本351.03亿元，上年度末347.31亿元；净资本/净资产为69.18%，上年度末为68.71%[3] 非经常性损益相关 - 本报告期非经常性损益合计300.06万元；年初至报告期末3486.20万元[4] 利息净收入相关 - 2024年1 - 9月利息净收入为8.79亿元，较2023年1 - 9月下降38.56%[6] - 2024年前三季度利息净收入8.79亿元，2023年前三季度为14.30亿元，同比下降38.40%[14] 公允价值变动收益相关 - 2024年1 - 9月公允价值变动收益为31.45亿元，较2023年1 - 9月增长263.29%[6] 其他业务收入相关 - 2024年1 - 9月其他业务收入为21.73亿元，较2023年1 - 9月增长40.66%[6] 营业外收支及所得税相关 - 2024年营业外收入为1176.86万元，较2023年增长2426.90%[7] - 2024年营业外支出为459.33万元，较2023年下降38.43%[7] - 2024年所得税费用为 - 3890.38万元，较2023年下降113.37%[7] 经营活动现金流量相关 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额342.60亿元，同比增长710.55%[2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为342.60亿元，较2023年增长710.55%[7] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计494.53亿元，2023年前三季度为395.37亿元，同比上升25.08%[17] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额342.60亿元，2023年前三季度为42.27亿元，同比上升710.41%[17] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为237467户，福建省财政厅持股17.70亿股，持股比例20.49%[8] 利润分配相关 - 2024年中期利润分配以总股本8,635,987,294股为基数，每10股派现金红利0.30元，共分配259,079,618.82元，占2024年上半年净利润比例30.95%[11] 基金持股相关 - 国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金期初持股148,894,914股，占比1.72%，期末持股128,490,385股，占比1.49%[10] - 华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金期初持股51,632,353股，占比0.6%，期末持股130,326,163股，占比1.51%[10] 手续费及佣金净收入相关 - 2024年前三季度手续费及佣金净收入34.92亿元，2023年前三季度为47.80亿元，同比下降26.90%[14] 投资收益相关 - 2024年前三季度投资收益为 -9.23亿元，2023年前三季度为 -0.28亿元，亏损扩大[15] 营业总支出相关 - 2024年前三季度营业总支出70.12亿元，2023年前三季度为64.03亿元，同比上升9.51%[15] 营业利润相关 - 2024年前三季度营业利润17.98亿元，2023年前三季度为24.53亿元，同比下降26.70%[15] 投资活动现金流量相关 - 2024年第三季度投资活动现金流入小计35.1848663704亿美元，2023年同期为11.5900065617亿美元[18] - 2024年第三季度投资支付的现金213.3075931742亿美元，2023年同期为123.2506165683亿美元[18] - 2024年第三季度投资活动现金流出小计216.0000075051亿美元，2023年同期为128.5181666824亿美元[18] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额-180.8151411347亿美元，2023年同期为-116.9281601207亿美元[18] 筹资活动现金流量相关 - 2024年第三季度筹资活动现金流入小计355.23386296亿美元，2023年同期为419.9611410373亿美元[18] - 2024年第三季度筹资活动现金流出小计398.7440026722亿美元，2023年同期为400.1116932705亿美元[18] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额-43.5101397122亿美元，2023年同期为19.8494477668亿美元[18] 汇率变动及现金等价物相关 - 2024年第三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为6813.805408万美元，2023年同期为2.4577500677亿美元[18] - 2024年第三季度现金及现金等价物净增加额118.9582390806亿美元，2023年同期为-52.3530043891亿美元[18] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额871.9280807384亿美元，2023年同期为811.1965340914亿美元[18]

业绩说明会安排 - 2024年11月14日16:00 - 17:00举行2024年第三季度业绩说明会[1][3][5][7] - 2024年11月7日至11月13日16:00前投资者可提问[1][7] - 以网络互动形式在上证路演中心召开[2][3][5] - 参加人员有总裁刘志辉等[6] 参与及联系信息 - 2024年11月14日16:00 - 17:00投资者可在线参与[7] - 联系部门为董监事会办公室，邮箱xyzqdmc@xyzq.com.cn，电话0591 - 3850 7869[8] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[8] 报告披露 - 2024年10月31日披露2024年第三季度报告[1]

融资券发行情况 - 2024年度第三期短期融资券于2024年10月29日发行完毕[1] - 计划与实际发行总额均为45亿元[1] - 发行价格100元/张，票面利率2.00%[1] 时间信息 - 发行日为2024年10月28日，起息日为2024年10月29日[1] - 兑付日为2025年7月16日，期限260天[1]

公司财务表现 - 前三季度公司实现营业收入4.34亿元，同比下降47.26%[1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6840.38万元，同比下降267.27%[1] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-7300.73万元，同比下降303.56%[1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.28亿元[1] - 第三季度公司实现营业收入1.42亿元，同比下降46.99%[2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为-2313.80万元，同比下降459.92%[2] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2508.78万元，同比下降593.50%[2] - 第三季度经营活动产生的现金流量净额为3595.35万元[2] 公司上市信息 - 公司于2023年7月12日在上交所科创板上市，发行数量为1,000.00万股，发行价格为83.90元/股[2] - 上市首日，公司盘中最高价报84.20元，为该股上市以来最高价[2] - 公司目前处于破发状态[2] 公司募集资金情况 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为83,900.00万元，扣除发行费用后，募集资金净额为75,450.71万元[2] - 公司最终募集资金净额比原计划多32,648.93万元[2] - 公司首次公开发行股票的发行费用总额为8,449.29万元，其中，保荐及承销费用为6,412.50万元[2] 公司股息分配 - 2024年6月14日，公司公告称每10股转增4股并派息(税前)1.4元，除权除息日为2024年6月20日[2]

融资券发行情况 - 2024年度第二期短期融资券2024年10月22日发行完毕[2] - 发行日为2024年10月21日，起息日为2024年10月22日[2] - 兑付日为2025年5月22日，期限212天[2] 融资券数据 - 计划和实际发行总额均为50亿元[2] - 发行价格100元/张，票面利率1.98%[2]

违规情况 - 部分项目发行保荐报告未完整披露立项等审查问题[2] - 薪酬考核制度设计不合理[2] 监管措施 - 中国证监会对兴业证券出具警示函[2] - 公司应加强内控管理并内部问责[2] 救济途径 - 不服可60日申请行政复议或6个月起诉[2] 决定时间 - 该决定发布于2024年5月31日[3]

新策略 - 2024年10月18日公司获证监会关于参与互换便利复函[1] - 证监会对公司参与互换便利无异议，需合理确定额度经央行同意后实施[1] - 参与应遵守规定，在额度内指定场所交易，按月报送资金运用情况[1] - 遇重大情况和问题及时向央行和证监会报告[1]

融资券发行情况 - 兴业证券2024年度第一期短期融资券于2024年9月12日发行完毕[1] - 计划与实际发行总额均为20亿元[1] - 发行价格100元/张，票面利率1.99%[1] 时间信息 - 发行日为2024年9月11日，起息日为9月12日[1] - 兑付日为2025年3月12日，期限181天[1]

业务转型与创新 - 公司将保持战略定力,坚定建设一流投资银行的目标不动摇,进一步夯实基础、苦练内功、加快转型,形成高质量发展格局[2] - 聚焦新质生产力,加快向产业投资、产业投行转型,持续完善被投企业名单,推进被投企业覆盖率,提高服务实体经济能力[2] - 坚持研究驱动,加大拓展与大型基金公司业务合作,持续巩固提升机构投资者服务优势;挖掘重点公募基金在不同发展阶段的多样化、差异化需求,进一步拓展公募的券结、托管等多元创收[2] - 加大财富管理转型,推动财富管理业务高质量发展,以建设高质量的投顾队伍为抓手,加快投顾业务的高质量发展,构建满足客户资产配置需求的丰富高质量的产品体系[2] 资产配置优化 - 坚定落实集团资产配置"三增三降"原则,切实做大绝对投资收益规模,努力提升集团经营成果[2] - 优化投资结构,继续做大中低风险债券资产规模,加快推进多元化投资策略研发,降低方向性权益类资产风险敞口,提升投资收益绝对规模,强化投资收益稳定性[2] 中期利润分配 - 公司决定实施2024年度中期利润分配,拟向全体股东每10股派发现金红利0.3元(含税)[1]