毛利率分析 - 2024年主营业务毛利率为29%，同比下滑4个百分点，其中真空绝热板毛利率下滑3.96个百分点至29.34%，主要受销售均价下降1.48%和单位成本上升4.36%影响 [4][5] - 制造费用同比上升14.52%是单位成本上升主因，其中折旧及摊销增长54.62%，电耗增长29.01%，天然气消耗增长14.74% [5][6] - 同行业可比公司毛利率普遍下滑，再升科技高效节能材料毛利率下降1.30%，红宝丽聚氨酯产品毛利率下降4.51%，行业整体呈现下行趋势 [7] 销售结构差异 - 外销毛利率34.67%显著高于内销25.21%，主要因外销客户对价格敏感度较低且更注重供应链稳定性，外销单位售价100.54元/平方米高于内销86.03元/平方米 [10][11] - 2024年境外销售收入下滑13.04%，主要因产能饱和导致部分订单转移至其他厂商，但公司对境外业务发展前景保持信心 [8][9] 中间商销售 - 中间商销售毛利率从36.34%大幅下滑至21.36%，主要因对第一大中间商客户给予战略客户价格优惠 [13] - 前五大中间商2024年销售收入1.15亿元，回款比例83.39%，合作模式未发生重大变化 [11][12] 采购集中度 - 前五大供应商采购额占比从57%降至44%，主要因工程建设采购减少，其中工程建设供应商1采购额下降35.64% [15][16] - 预付款项同比增长194%至0.21亿元，主要系预付玻璃纤维货款以锁定货源，其中向主要原材供应商1预付1,510.54万元 [17][18] 存货管理 - 存货余额同比增长61%至1.50亿元，主要因内销占比提升至56.30%导致出货周期延长 [33][34] - 新增计提存货跌价准备1,373万元，其中对无订单支持的库存商品全额计提299.55万元 [36][40] 应收款项 - 应收账款余额增长16%至4.07亿元，前五大客户回款比例89.74%，未出现逾期情况 [44] - 应收款项融资减少57%至0.26亿元，主要因1.22亿元票据在资产负债表日前已背书或贴现 [43]

基金设立 - 兴业证券与白兔集团、天图资本签约设立莆田市荔城白兔新消费并购股权投资基金 [1] - 基金总规模10亿元 [1] - 该基金是福建省首只由产业资本控股并与市区两级政府及国有企业深度合作成立的并购基金 [1] - 该基金在全国范围内是第三只同类性质的并购基金 [1] 行业动态 - 2025投资机构软实力排行榜评选启动 [2] - 2025母基金年度论坛即将举行 [2] - 上市公司当前对设立并购基金表现出较高热情 [2]

差异化权益分派原因 - 公司通过集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于7,500万元且不超过15,000万元，回购价格不超过10元/股，期限为董事会审议通过后3个月内 [2] - 截至2025年5月26日，公司回购专用账户持有24,706,195股，占总股本10.00%，根据法规规定，回购股份不参与利润分配，故需实施差异化权益分派 [2] 差异化权益分派方案 - 以扣除回购股份后的总股本222,395,189股为基数，每10股派发现金红利1.53元（含税），并以资本公积每10股转增4股 [2][3] - 现金分红总额34,026,463.92元（含税），占2024年归母净利润30.57%，转增股本88,958,036股，转增后总股本增至336,059,321股 [2][3] - 若总股本变动，将维持每股分红金额和转增比例不变，调整总额 [2] 可转债转股影响 - "煜邦转债"在方案披露日至2025年5月26日期间转股99股，总股本由247,101,285股增至247,101,384股 [3] 除权除息计算 - 以2025年5月26日收盘价10.70元/股为基准，实际除权参考价=（10.70-0.15）÷（1+0.4）≈7.53元/股 [4] - 虚拟除权参考价=（10.70-0.14）÷（1+0.36）≈7.76元/股，与实际参考价差异绝对值3.05%，影响超过1% [4] 保荐机构核查结论 - 本次差异化权益分派符合《公司法》《证券法》《股份回购规则》等法规，未损害公司及股东利益 [5]

违规应用通报情况 - 国家网络安全通报中心检测发现64款移动应用存在违法违规收集使用个人信息问题 [1] - 涉及13项违规行为，其中5类问题最为突出 [3] - 被通报应用覆盖金融、餐饮、游戏、出行、生活服务等多个行业 [7] 金融机构违规详情 - 7家金融机构APP被点名，包括4家券商（诚通证券、兴业证券、申港证券、五矿证券）和3家银行（龙江银行、乌海银行、海峡银行） [1][5] - 主要违规行为：未告知第三方信息接收方详情（4家券商和3家银行均涉及）、未采取加密/去标识化措施（诚通证券）、未提供撤回同意途径（兴业证券） [6] - 银行APP具体问题：龙江银行未提供撤回同意途径，乌海银行未及时响应用户注销请求 [6] 违规行为分类统计 - 未显著提示隐私政策：涉及星巴克、古茗等10款应用 [3] - 未列明个人信息收集范围：涉及龙江银行、申港证券等25款应用 [3] - 未告知第三方信息共享详情：涉及诚通证券、海峡银行等14款应用 [3] - 未提供撤回同意途径：涉及兴业证券、海南航空等30款应用 [3] - 未采取加密措施：涉及微博、诚通证券等29款应用 [4] 涉及知名品牌 - 非金融领域被通报品牌包括星巴克、货拉拉、海南航空、茶颜悦色、喜茶等 [3][7]

核心观点 - 国家网络安全通报中心检测发现64款移动应用存在违法违规收集使用个人信息的情况，涉及13项违规行为 [1][3][4] - 被通报的应用中包括7家金融机构（4家券商和3家银行）以及多家知名茶饮品牌 [2][9] - 违规行为主要集中在隐私政策不透明、未提供撤回同意途径、未采取安全技术措施等方面 [5][6][7] - 部分应用存在多项违规行为，且金融机构违规问题较为突出 [9][10] 违规行为分析 - **隐私政策不透明**：25款应用未明确列出收集个人信息的目的、方式和范围，涉及龙江银行、申港证券等 [5] - **未提供撤回同意途径**：30款应用未提供便捷的撤回同意方式，涉及兴业证券、海南航空等 [6] - **安全技术措施缺失**：29款应用未采取加密、去标识化等措施，涉及诚通证券、智联招聘等 [7] - **其他违规情形**：包括未告知个人信息接收方、未取得单独同意处理敏感信息等，涉及多家金融机构 [8][9] 涉及行业及公司 - **金融机构**： - 券商：诚通证券、兴业证券、申港证券、五矿证券 [2][9] - 银行：龙江银行、乌海银行、海峡银行 [2][9] - **茶饮品牌**：星巴克、古茗、霸王茶姬、库迪咖啡、太平洋咖啡、奈雪的茶、茶颜悦色、茶百道、喜茶等 [9] - **其他行业**：餐饮、游戏、招聘、交友、生活服务等 [9] 监管动态 - 2025年以来，国家网络安全通报中心已发布6期违法违规移动应用名单，此前通报过山西证券、厦门银行、兰州银行等金融机构 [10] - 中央网信办等部门将持续调整重点治理问题，确保专项行动取得实效 [10]

中国软饮料行业发展 - 中国软饮料行业经历多次变革浪潮 上世纪90年代前国际巨头主导碳酸饮料市场 之后品类多元化发展 2015年后行业增速放缓 呈现结构性增长态势 [1] - 2024年瓶装水规模占比达36% 能量饮料 即饮咖啡增速远高于行业整体 低糖碳酸饮料 椰子水 100%果汁10-24年收入CAGR分别为30% 25% 8% [1] - 预计未来瓶装水 能量饮料 即饮咖啡 无糖茶等品类仍有增长潜力 部分品类有望通过差异化优势带动消费升级和结构化变革 [1] 饮料品类生命周期特征 - 产品生命周期呈现"基础型>功能型>口味型"特征 基础型饮料(包装水)和功能型饮料(能量饮料 咖啡)生命周期向上 仍有增长空间 [2] - 短周期产品如无糖茶 低糖茶 柠檬茶 椰子水等起量快 但长期天花板可能受限 需抓住细分赛道高景气度机会 [2] - 2022年中国无糖茶渗透率仅7.7% 远低于日本市场 未来提升空间较大 [2] 大单品增长空间分析 - 全国零售网点约600万+ 远期铺货网点覆盖后 瓶装水 碳酸饮料 能量饮料大单品天花板可达200亿元以上 [3] - 传统茶饮料大单品天花板预计100亿元 无糖茶可达200亿元以上 运动饮料 果汁中长期天花板分别为50-70亿元和30-40亿元 [3] 重点公司推荐 - 东鹏饮料(605499 SH)能量饮料凭借高质价比和强渠道掌握力 增速快于行业 市占率持续提升 新品补水啦 果之茶放量增长 [1] - 农夫山泉(09633)包装水龙头地位稳固 东方树叶精准卡位无糖茶赛道 通过持续创新口味和包装规格领跑市场 [1]

调光汽玻产业趋势 - 调光天幕能够有效解决全景天幕防晒隔热问题，侧玻隐私功能提升，产业趋势放量可期 [1] - 调光汽玻价值量提升将带动单车玻璃ASP向上，玻璃附加值增加，打开汽玻业务新成长点 [1] - 调光汽玻产品中调光膜附加值占比较高，国产化趋势明显的为EC、PDLC和LC技术 [1] 技术路径与国产化进展 - 调光玻璃主流技术路径包括EC、PDLC、LC和SPD，其中EC和PDLC应用较广泛 [3] - PDLC调光膜国产化进展领先，黑膜方案解决灰白色调局限问题，工艺成熟且成本较低 [1][3] - PDLC技术凭借曲面适用性、供应链成本优势，有望在调光天幕市场占据主流地位 [3] 市场空间与竞争格局 - 2025年国内汽车调光膜市场空间预计21亿元，远期可达214亿元，主要应用于天幕和后侧窗 [4] - PDLC调光膜国产化程度较高，EC由外资主导，LC技术由京东方研发但材料依赖进口 [4] - SPD调光膜基本由外资垄断，国产化刚起步 [4] 主机厂需求与渗透率 - 调光天幕解决消费者对天幕"不防晒"的痛点，渗透率预计加速提升 [2] - 比亚迪等头部车企推动智能化渗透率爆发，调光天幕成为差异化卖点 [2] - 智己L6、问界M9等热门车型将调光玻璃作为新车卖点，技术从高端向主流市场下沉 [3]

行业趋势 - 中长期看端侧AI将继续泛化普及向手机PC可穿戴设备智能家居机器人等多类终端渗透催生新的智能应用场景同步带动半导体需求增长 [1][2] - 2024年全球半导体材料市场规模约675亿美元同比增长38其中晶圆制造材料市场429亿美元同比增长33封装材料市场246亿美元同比增长47 [2] - 2024年中国IC晶圆产能预计为217万片/月等效12寸同比增长10预计2026年将增长至284万片/月等效12寸 [2] 国产替代进展 - 半导体材料中硅片湿电子化学品CMP材料靶材等环节国产化率已超40但在光刻胶掩模板电子气体等环节仍存在较大替代空间 [3] - 半导体材料按大类可分为硅片光刻胶及其辅助材料电子气体掩模板湿电子化学品CMP材料靶材市场占比分别约38121313572 [3] - 国产半导体材料产业链受益于国产替代红利同时叠加品类开拓和供应链优化享受自身α实力提升带来的壁垒优势 [1][3] 企业经营表现 - 2024年中国半导体材料企业合计营收约340亿元同比增长20归母净利润合计199亿元同比下降35 [3] - 沪硅产业立昂微2024年归母净利润分别亏损97亿元27亿元主要因行业竞争加剧导致硅片价格下行同时折旧压力导致利润承压 [3] - 安集科技鼎龙股份等轻资产公司受益下游需求复苏和国产替代趋势归母净利润保持较高增长 [3] - 广钢气体金宏气体收入保持增长但利润端下行主要受供需失衡下气体价格下行影响 [3]

人事变动 - 华福证券董事长苏军良因工作原因于6月12日提交书面辞职报告，辞去公司董事长等职务 [1] - 兴业证券于6月11日召开干部大会，宣布由苏军良接任兴业证券党委书记 [1] - 兴业证券原党委书记杨华辉因任职年龄原因不再担任该职务 [1]

市场表现 - A股市场回暖震荡收涨，两市成交额超1.2万亿元，证券板块午后全面走强 [1] - 证券ETF龙头（560090）爆量收涨1.65%，成交额近9500万元，环比激增148%，资金小幅增仓289万元 [1] - 证券ETF龙头标的指数成分股全线收涨，华鑫股份、东吴证券涨逾4%，国信证券、中金公司涨逾2% [3] 成分股涨跌幅 - 东方财富涨1.88%，成交额58.27亿，估算权重14.70% [4] - 中信证券涨1.44%，成交额20.72亿，估算权重14.05% [4] - 国泰海通涨1.26%，成交额14.87亿，估算权重11.29% [4] - 华泰证券涨1.18%，成交额7.13亿，估算权重4.69% [4] - 中金公司涨2.01%，成交额5.35亿，估算权重2.33% [4] 宏观经济数据 - 2025年1—5月全国固定资产投资同比增长3.7%，达191947亿元 [4] - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4% [4] - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8% [4] 行业基本面 - 政策暖风频吹，市场高度活跃，连续37日两市成交额超万亿元，券商业绩显著修复 [5] - 上市券商自营收入保持较快增速，为业绩提供支撑，并购重组和再融资推进有望增厚净资产规模 [5] - 2025年市场交投热度保持高位，沪深两市成交额中枢较2024年显著抬升 [5] - 央行降准降息呵护流动性，主要股票指数与债券指数增长趋势有望延续 [5] 并购重组动态 - 国泰君安与海通证券完成并表，协同效应有望逐步显现 [6] - 湘财股份拟换股吸收合并大智慧，浙商证券成为国都证券控股股东 [6] - 国信证券、西部证券等股权收购案例获受理，行业并购重组或继续推进 [6] - 并购案例包括新商证券+国都证券、国联证券+民生证券、西部证券+国融证券等 [8] 估值水平 - 证券ETF龙头标的指数市净率为1.38x，处于近10年29.15%分位点，配置价值凸显 [8] - 行业估值仍处低位，业绩修复推动估值逐步消化 [8] 投资工具 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，覆盖50只上市券商股 [10] - 无证券账户可布局联接基金（A类：501047；C类：501048） [10]