文章核心观点 兴业证券新疆分公司响应号召开展投资者教育讲座并将继续普及金融知识为建设新疆资本市场做贡献 [1] 活动概况 - 2024年12月24日兴业证券新疆分公司联合新疆农业职业技术学院工程分院开展以"防范电信网络诈骗"为主题的投资者教育讲座 [1] - 活动由兴业证券新疆分公司承办探索线上直播+线下互动课堂模式约1500名各族大学生参与学习 [1] 活动内容 - 兴业证券新疆分公司业务二部负责人黎勇分享电信网络犯罪案例并讲解金融犯罪相关知识 [1] 后续计划 - 兴业证券新疆分公司将继续落实投资者权益保护职责利用多种渠道开展金融知识普及工作 [1]

文章核心观点 - 2024年医药板块在过去几年下跌基础上进一步下行，2025年具备投资机会，建议关注有成长性和产业逻辑的细分领域 [1] 2024年医药板块情况 - 受医保收入增速放缓、医保收支增速不平衡、行业政策变化及部分细分领域景气度等因素影响，市场担忧行业长期成长逻辑被破坏 [1] 医药行业现状 - 行业增长的稳定性和确定性不变，当前板块处于历史低位 [1] 2025年投资机会 - 创新+国际化是核心关键词，关注创新药及基本面开始改善的创新药产业链，医疗器械有望迎来改善 [1] - 顺周期领域有望复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（中药OTC、医疗服务与连锁药店等）有望回升 [1] 建议关注公司 - 百济神州、恒瑞医药、同仁堂等 [1]

核心观点 - 公司获得中国证监会同意，可以在境内合法交易场所参与碳排放权交易 [1] 公司行动 - 公司将按照法律法规及复函要求，以服务实体经济，降低全社会减排成本，推进经济向绿色低碳转型升级为目标，合规、审慎开展业务，并将相关业务纳入公司全面风险管理体系 [4] 公告声明 - 公司及董事会全体成员保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任 [3]

文章核心观点 - 可持续情感消费推动宠物食品市场成长，行业走量价齐升逻辑，国产头部品牌增速高于行业，建议关注中宠股份、乖宝宠物等 [1][3][4][5] 宠物食品市场现状 - 2023年国内宠物食品市场规模超500亿元 [2] 宠物赛道发展逻辑 价（中短期驱动因子） - 专业宠粮渗透率持续提升 [3] - “烘焙粮”等新喂养趋势带动主粮ASP上移 [3] 量（更长期驱动因素） - 新养宠人群渗透率提升 [3] - 部分猫龄低于2岁，宠物主或有饲养二胎惯性 [3] - 银发经济人群有陪伴需求 [3] 行业竞争格局 - 国产头部品牌增速高于行业，头部宠物食品企业将提升市场份额，享受赛道红利 [4] 建议关注企业 - 中宠股份、乖宝宠物 [5]

文章核心观点 - AI应用不断突破提升产品力并丰富产业链生态，AIGC技术迭代将催生更多爆款驱动传媒行情上涨，建议关注游戏、影视、广告营销等AI应用消费场景 [1][2] 各领域情况 游戏 - 出海市场广阔，技术迭代或使内容侧涌现更多AI原生游戏形式，AI对制作和发行环节降本增效作用显著，可关注恺英网络、吉比特等个股 [2] 视频 - 国内免费短剧和出海短剧成长性显著，AI进展及文生视频模型涌现使影视多环节受益于降本增效和创意改善，可关注华策影视、上海电影等个股 [2] 广告营销 - 宏观经济有望恢复，广告市场持续回暖，AI助力素材生成和客群精准触达、高效转化，可关注蓝色光标、分众传媒等个股 [2]

核心观点 - 公司继续看好保险板块，聚焦业绩稳定性较优、分红险销售能力较强的标的 [1] 估值与市场表现 - 保险股估值处于相对合理位置，但作为强β板块若权益市场进一步回暖可能亦有较好表现 [2] - 后续估值空间被进一步打开的催化点有三：一是长端利率和权益市场表现；二是险企大类资产结构的调整优化进程；三是分红险销售情况 [2] 分红险销售 - 分红险销售存在超预期可能，若被验证将成为打开保险估值修复空间的重要支撑 [3] 建议关注的公司 - 建议关注中国平安、中国太保、新华保险等 [4]

报告公司投资评级 - 给予兴业证券“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 兴业证券2024年前三季度营收88.11亿元同比 -0.5% 归母净利润13.20亿元同比 -16.5% Q3单季度归母净利润3.78亿元扭亏为盈2024Q3总资产2777亿元同比下降4.5% 加权平均ROE2.64%较去年同期增加4.16pct 剔除客户资金的杠杆倍数提升至3.62同比增加0.14[1] - 在“努力提振资本市场”政策导向下资本市场有望迎来发展新契机权益市场有望回暖复苏兴业证券有望凭借综合服务及协同能力、资管能力持续受益预计2024 - 2025年实现归母净利润23.5亿元、29.8亿元考虑2019年以来估值中枢在1.3xPB给予2025年1.2XPB估值每股合理价值为8.25元[1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度营收88.11亿元同比 -0.5% 归母净利润13.20亿元同比 -16.5% Q3单季度归母净利润3.78亿元扭亏为盈2024Q3总资产2777亿元同比下降4.5% 加权平均ROE2.64%较去年同期增加4.16pct 剔除客户资金的杠杆倍数提升至3.62同比增加0.14[1] - 2022 - 2026年营业收入分别为106.60亿元、106.27亿元、113.78亿元、134.40亿元、136.87亿元增长率分别为 -43.8%、 -0.3%、7.1%、18.1%、1.8% 归母净利润分别为26.37亿元、19.64亿元、23.45亿元、29.81亿元、30.74亿元增长率分别为 -44.4%、 -25.5%、19.4%、27.2%、3.1%[2] 业务情况 - 投资业务回暖投行、经纪受市场下行影响下滑重资产业务方面前三季度投资净收益(含公允)22.22亿元同比增长165% Q3单季度投资净收益10.33亿元Q3交易性金融资产较年初下滑1% Q3利息净收入2.84亿元同比 -34% 前三季度8.79亿元同比下降38.5% 9月底市场两融余额14401亿元同比 -9.5% 轻资产业务方面Q3全市场日均交易额同比 -16% Q3单季度经纪业务净收入3.87亿元同比 -28% Q3资管单季度净收入0.4亿元与去年同期持平联营兴全基金/南方基金Q3非货规模分别为2792/6959亿元同比 -1.5%/+29.0% 投行业务单季度净收入1.79亿元同比 -7% 前三季度投行业务净收入4.42亿元同比 -43.19% 据wind发行日数据23Q3全市场股权融资额587亿元同比 -82% 公司股权承销2.33亿元同比 -84%[1] 盈利预测与估值 - 在“努力提振资本市场”政策导向下资本市场有望迎来发展新契机权益市场有望回暖复苏兴业证券有望凭借综合服务及协同能力、资管能力持续受益预计2024 - 2025年实现归母净利润23.5亿元、29.8亿元考虑2019年以来估值中枢在1.3xPB给予2025年1.2XPB估值每股合理价值为8.25元[1][5] - 预计市场交易活跃度回升、假设市场日均成交额2024 - 2025年分别同比+5%、+10% 市场两融余额持续回升自营业务显著回暖贡献盈利增量假设沪深300收益率2024 - 2025年分别+15%、+20% 投行业务受逆周期调节影响持续控制上市节奏假设A股股权承销额2024 - 2025年分别同比 -50%、+12%[5] - 2022 - 2026年佣金手续费收入分别为7137、6150、5048、5048、5714 经纪业务收入分别为2756、2253、2175、2175、2508 投行业务收入分别为855、1044、574、718、804 资管业务收入分别为3073、2569、2300、2489、2773 投资收益(含公允)分别为514、660、2969、4999、4275 利息净收入分别为1924、1821、1676、1676、1932 营业收入及其他收益分别为10660、10627、11378、13440、13687 归属母公司净利润分别为2637、1964、2345、2981、3074[7] 同业估值对比 - 与东方证券、方正证券、中泰证券、东吴证券、财通证券、浙商证券等同业相比在股价、总市值、BPS、归母净利润、ROE、PB等指标上各有差异[8]

公司业绩情况 - 今年前三季度实现营业收入88.11亿元、归母净利润13.20亿元 [1] - 第三季度实现营业收入34.19亿元，同比增长78.26% [1] 业务发展策略 固定收益投资 - 做好风险管理，把控配置节奏，择机稳步做大低风险资产规模，创造稳定投资收益 [2] - 严防利率风险，控制配置节奏，确保收入稳定性，加强持仓券信用风险管理 [2] 权益投资 - 锤炼研究能力，整合优质研究资源，突出研究驱动投资导向 [2] - 动态平衡风险与收益关系，加快多元投资策略落地，形成多元化投资体系，降低业绩波动 [2] 投行业务 - 贯彻落实中央相关会议精神，以服务实体经济高质量发展为使命，强化功能性定位 [2] - 利用资本市场并购重组工具，帮助新质生产力相关上市公司发展壮大 [2] - 锚定“十四五”规划，贯彻“集团化办投行”战略和“三维四驱国际化”策略，提供高质量金融服务 [2]

投资评级 - 报告对兴业证券的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][4][7] 核心观点 - 兴业证券2024年前三季度自营业务表现出色，投资收益大幅增长，但经纪业务和投行业务承压 [4][5][6] - 公司前三季度实现营业收入88.1亿元，同比下降0.5%；归母净利润13.2亿元，同比下降16.5% [4] - 第三季度实现营业收入34.2亿元，同比增长78.3%，环比增长13.4%；归母净利润3.8亿元，同比扭亏为盈，但环比下降38.3% [4] 业务表现 自营业务 - 2024年前三季度投资收益（含公允价值）22.0亿元，同比增长169.2% [7] - 第三季度投资收益10.3亿元，去年同期亏损4.2亿元 [7] 经纪业务 - 2024年前三季度经纪业务收入13.1亿元，同比下降26.0%，占营业收入比重19.8% [5] - 全市场日均股基交易额8976亿元，同比下降7.8%；两融余额14401亿元，较年初下降12.8% [5] 投行业务 - 2024年前三季度投行业务收入4.4亿元，同比下降43.3% [6] - 股权业务承销规模同比下降81.9%，债券业务承销规模同比增长5.7% [6] 资管业务 - 2024年前三季度资管业务收入1.2亿元，同比增长6.0% [6] - 截至2024年上半年资产管理规模862亿元，同比增长2.2% [6] 财务预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.20/0.23/0.26元，BVPS分别为6.65/6.79/6.95元 [7] - 给予2024年1.1-1.2x P/B，对应合理价值区间7.32-7.98元 [7] 市场表现 - 2024年11月8日收盘价7.03元，52周股价波动区间4.82-7.50元 [1] - 2024年前三季度收入结构：自营25%，经纪15%，承销5%，资管1%，利息10%，其他44% [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，给予兴业证券2025年1.2倍PB估值预期，对应目标价8.14元 [1][2] 报告的核心观点 - 兴业证券2024年三季报显示，剔除其他业务收入后营业总收入66亿元，同比-9.2%，单季度25亿元，环比+1亿元；归母净利润13.2亿元，同比-16.5%，单季度3.8亿元，环比-2.4亿元 [1] - 自营收益率显著回升，自营业务或有较强权益弹性；管理费用增长明显，导致公司利润环比有所降低；ROE环比下行或由于净利润率季节性变化所致 [1] - 经纪业务环比波动优于市场日均成交量变化，投行业务收入环比改善，资管业务收入环比稳定 [1] - 考虑市场情绪和景气度修复程度，调整盈利预测，预计2024/2025/2026年EPS为0.24/0.25/0.26元，BPS分别为6.65/6.78/6.93元，当前股价对应PB分别为1.04/1.02/1.00倍，ROE分别为3.68%/3.77%/3.78% [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023A-2026E营业总收入分别为106.27亿、111.75亿、118.45亿、126.47亿元，同比增速分别为0%、5%、6%、7% [3] - 2023A-2026E归母净利润分别为19.64亿、20.92亿、21.90亿、22.40亿元，同比增速分别为-26%、7%、5%、2% [3] - 2023A-2026E每股盈利分别为0.23、0.24、0.25、0.26元，市盈率分别为30.0、28.5、27.3、26.6倍，市净率分别为1.06、1.04、1.02、1.00倍 [3] 重资本业务 - 前三季度重资本业务净收入合计30.8亿元，单季度13.1亿元，环比+1.55亿元；重资本业务净收益率（非年化）为1.8%，单季度0.8%，环比+0.1pct，同比+0.7pct [1] 自营业务 - 自营业务收入合计22亿元，单季度10.3亿元，环比+1.9亿元；单季度自营收益率为1.3%，环比+0.3pct，同比+1.9pct [1] 信用业务 - 利息收入为35.4亿元，单季度11.6亿元，环比-0.35亿元；两融业务规模为269亿元，环比-5.1亿元；两融市占率为1.87%，同比-0.01pct [1] 质押业务 - 买入返售金融资产余额为66亿元，环比-41.2亿元 [1] 管理费用 - Q3管理费用为18.8亿元，环比+3.3亿元，同比+1.8亿元，推测管理费用提升或由于人员薪酬季节性计提带来的费用提升 [1] ROE - 报告期内ROE为2.3%，同比-0.7pct；单季度ROE为0.7%，环比-0.4pct，同比+1.1pct [1] 经纪业务 - 经纪业务收入为13.1亿元，单季度3.9亿元，环比-15.7%，同比-28.5%；对比期间市场期间日均成交额为6787.4亿元，环比-18.4% [1] 投行业务 - 投行业务收入为4.4亿元，单季度1.8亿元，环比+0.3亿元，同比-0.1亿元；2024年三季度IPO承销规模153.74亿元，环比+73.25%，再融资承销规模462.94亿元，环比-14.23%，企业债+公司债承销规模10424.46亿元，环比+4.67% [1] 资管业务 - 资管业务收入为1.2亿元，单季度0.4亿元，环同比持平 [1]