上证公告（基金）【2026】72号 为促进南方万国数据中心封闭式基础设施证券投资基金（以下简称万国REIT，基金代码:508060） 的市场流动性和平稳运行，根据《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上市基金做市 业务》等相关规定，本所同意兴业证券股份有限公司自2026年01月13日起为万国REIT提供一般做市服 务。 上海证券交易所 2026年01月12日 特此公告。 ...

市场整体表现 - 2026年1月12日，上证指数收涨1.09%，实现17连阳，并再度刷新逾10年新高 [4] - 沪深两市成交额达3.6万亿元，连续第2个交易日突破3万亿元，较上一交易日放量4787亿元，刷新了2024年10月8日创下的历史成交额纪录 [4] ETF板块行情 - 当日ETF市场表现强劲，共有20只ETF涨幅超过10%，59只ETF涨幅超过8% [5] - 涨幅居前的ETF主要集中在人工智能、软件、通用航空、卫星产业、传媒影视及大数据等科技成长板块 [1][2][5] 人工智能与软件主题ETF - 科创创业人工智能ETF摩根（588420）涨幅最高，达16.59% [1] - 创业板人工智能ETF招商（159243）上涨13.19% [1] - 多只软件及人工智能主题ETF涨幅显著，包括创业板软件ETF富国（12.71%）、软件龙头ETF（10.05%）、软件ETF（10.04%）、软件50ETF（10.02%）等 [1][5] - 云计算、大数据相关ETF亦表现活跃，如云计算ETF招商（9.92%）、大数据ETF华宝（10.03%）[1][2] 航空航天与卫星产业主题ETF - 通用航空ETF（563320）上涨10.04% [1] - 航空ETF（159392）上涨10.03% [1] - 卫星产业相关ETF普遍大涨，卫星产业ETF招商（10.01%）、卫星ETF广发（10.01%）、卫星ETF鹏华（10.00%）等涨幅均超10% [1][5] 传媒影视与线上消费主题ETF - 传媒ETF（512980）上涨10.03% [1] - 影视ETF（516620）上涨10.03% [1] - 线上消费ETF（159725）及在线消费ETF南方（159728）均上涨9.99% [1] - 游戏传媒ETF（517770）上涨9.90% [2] 市场情绪与展望 - 市场观点认为，上证指数突破关键点位、成交额突破3万亿元等一系列标志性事件，有助于强化市场趋势和信心，提升各方参与积极性，为春季行情奠定了良好开局 [5]

市场整体表现 - 上证指数收涨1.09%，实现17连阳，再度刷新逾10年新高 [1] - 沪深两市成交额达3.6万亿元，连续第2个交易日突破3万亿元，较上一交易日放量4787亿元，刷新了2024年10月8日创下的历史成交额纪录 [1] - 兴业证券观点认为，市场上行收益可能远大于下行风险，上证突破关键点位及成交额破3万亿等标志性事件有助于强化趋势和信心，提升市场参与积极性，为本轮春季行情奠定良好开局 [1] ETF市场表现 - 1月12日，共有20只ETF涨幅超过10%，59只ETF涨幅超过8% [1] - 涨幅超过10%的ETF主要集中在人工智能、软件、通用航空、卫星、传媒等主题领域 [1] - 具体来看，科创创业人工智能ETF摩根涨幅达16.59%，创业板人工智能ETF招商涨幅13.19%，创业板软件ETF富国涨幅12.71%，创业板软件ETF华夏涨幅11.29%，创业板人工智能ETF南方涨幅10.12% [2] - 软件、通用航空、卫星、传媒、大数据等相关主题ETF亦表现强劲，多只产品涨幅达到或超过10% [2][3] - 云计算、线上消费、高端装备、计算机、互联网等主题ETF同样录得显著上涨，涨幅普遍在8%至9.99%之间 [3][4]

核心观点 - 宏观层面的地缘政治叙事正深刻影响金融市场走势与逻辑 最重要的叙事变化是世界正从单极体系转向多极秩序 [1][2] - 多极化趋势在部分资产价格中未充分反映 这构成了未来的投资机会 [1][2] - 新兴市场股市的市值与企业盈利上升空间刚刚打开 其企业全球营收份额将随生产重心转移而扩大 但当前市值尚未充分体现这一趋势 [1][2] 市场趋势与叙事 - 宏观层面的宏大叙事 特别是地缘政治叙事 正深刻影响金融市场的走势与内在逻辑 [1][2] - 当前最重要的叙事变化是世界格局正从单极体系转向多极秩序 [1][2] 投资机会分析 - 多极化趋势尚未在部分资产价格中得到充分反映 这为未来投资提供了机会 [1][2] - 新兴市场股市的市值增长与企业盈利提升的空间刚刚打开 [1][2] - 长期来看 随着全球生产重心的转移与提升 新兴市场企业在全球的营收份额必将扩大 [1][2] - 当前新兴市场企业的市值水平尚未充分体现其全球营收份额将扩大这一长期趋势 [1][2]

报告行业投资评级 - 报告持续看好全年非银板块价值重估 [2] 报告核心观点 - 券商板块处于基本面与估值错配阶段，考虑前期资金面压制边际消退，建议关注其贝塔属性，后续催化包括1月业绩快报等 [4] - 保险板块在负债端“开门红”与股市“开门红”双向催化下表现亮眼，预计2026年有望成为板块价值重估之年 [4] 市场回顾总结 - **市场表现**：本周（2026/1/5-2026/1/9）沪深300指数涨跌幅+2.79%，非银指数涨跌幅+2.60% [7] - **细分行业表现**：券商、保险、多元金融区间涨跌幅分别为+1.90%、+3.58%和+4.44% [7] - **保险个股表现**：A股涨幅前五为新华保险（15.32%）、中国太保（10.95%）、中国人保（9.94%）、中国人寿（7.27%）、中国平安（0.88%）[9] - **券商个股表现**：涨幅前五为华林证券（16.11%）、华安证券（7.08%）、华鑫股份（6.96%）、长江证券（6.01%）、哈投股份（4.98%）[9] 非银行业重要数据总结 - **保险行业数据**： - 截至2026年1月9日，10年期国债到期收益率为1.8782%，其税前模拟收益率为2.50% [4] - 沪深300指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别为+2.79%和+1.51% [16] - **券商行业数据**： - 本周沪深北日均股票成交额为28,519.51亿元，环比+34.00%，同比上年+65.07% [19] - 截至2026年1月8日，两融余额为26,206.09亿元，较2025年底+3.1% [4][19] - 2026年至今两融日均余额为25,914.75亿元，较2025年全年日均余额+24.6% [19] - 开年首周日均股票成交额2.85万亿元，较2025年全年+65% [4] - 截至1月10日，公募基金净值规模37.3万亿元，较2025年末+0.5%，其中股混基金规模10.2万亿元，较2025年末+2% [4] - 新年第一周IPO上市2家企业，募资额14.8亿元；再融资1单，募资635亿元 [4] 非银行业资讯及个股重点公告总结 - **行业资讯**： - 证监会、财政部公布《证券期货违法行为“吹哨人”奖励工作规定》，最高可奖励100万元 [20] - 平安人寿于12月31日增持招商银行H股1401.25万股，涉及资金7.38亿港元，持股比例升至20.07% [21] - 平安人寿于12月30日增持农业银行H股9558.2万股，涉及资金5.53亿港元，持股比例升至20.10% [25] - 年金基金长周期考核指导意见正式出台，规定以合同期限为考核周期，增加三年以上中长期指标 [26] - 财政部公布2026年第一季度国债发行安排，将首发及续发超长期一般国债 [27] - **个股公告**： - 广发证券港股再融资落地，拟通过H股配售募资净额约39.59亿港元，并拟发行零息可转债21.5亿港元，募资用于加码国际业务布局 [4] - 国盛证券持股5%以上股东减持公司股份280万股（占总股本0.14%）[28] - 中国人寿法定代表人变更为总裁利明光 [29] - 财达证券聘任胡恒松为总经理 [30] - 西部证券获得非金融企业债务融资工具一般主承销业务资格 [32] 投资分析意见总结 - **券商板块推荐三条投资主线**： 1. 受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构：国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H [4] 2. 业绩弹性较大的券商：华泰证券A+H、东方证券A+H和兴业证券 [4] 3. 国际业务竞争力强的标的：中国银河 [4] - **保险板块推荐标的**：中国人寿（H）、中国太保、新华保险、中国平安、中国人保（A+H）、中国财险、阳光保险 [4] - **港股金融/多元金融推荐**：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [4]

宏观叙事与金融市场 - 宏观层面的宏大叙事，尤其是地缘政治叙事，正深刻影响金融市场的走势与逻辑 [1] - 最重要的叙事变化是世界正从单极体系转向多极秩序 [1] - 这种多极化趋势在部分资产价格中尚未充分反映，这构成未来的投资机会 [1] 新兴市场投资机会 - 新兴市场股市市值与企业盈利上升空间刚刚打开 [1] - 长期看，随着生产重心与竞争力提升，新兴市场企业在全球营收中的份额必将扩大 [1] - 当前新兴市场企业的市值尚未充分反映其在全球营收份额扩大的趋势 [1]

本轮A股“开门红”的背景与驱动因素 - 市场迎来强劲开局，上证指数走出“十六连阳”并突破关键点位，成交额突破3万亿元，为春季行情奠定良好开局 [1][19] - 宏观数据偏暖、流动性充裕托底市场风险偏好，前期躁动行情积累的赚钱效应吸引增量资金入市，形成资金流入与市场上涨相互强化的正循环 [2][18] - 各类交易型资金加速入场：两融资金年初以来累计净流入789亿元；散户资金（以小单表征）近20日日均净流入约300亿元；1月龙虎榜成交额占比升至2024年9月以来新高；行业主题ETF获大幅净流入 [2] - A股“开门红”并非孤例，全球股市在2026年大多迎来强劲开局，结构上围绕宏观与产业叙事进行主题交易，A股主线受到全球共性叙事映射 [13] 市场结构与资金共识主线 - 各类资金（两融、散户、龙虎榜、行业主题ETF）对主线形成一致共识，主要集中在：TMT（存储、AI应用）、军工（商业航天）、有色、新能源（可控核聚变）、机械（机器人）、医药（创新药、脑机接口） [5] - 全球产业叙事驱动结构趋同，包括：委内瑞拉地缘事件抬升资源品价值、国际消费电子展（CES）催化存储、马斯克引领的商业航天/人形机器人/脑机接口、特朗普呼吁美国国防开支增长、AI应用公司港股上市、特朗普开建首座核聚变电厂等 [13] 行情延续性及市场环境分析 - 历史上单日成交额破3万亿元后，后续均出现至少月度级别的行情 [1][19] - 当前市场处于向下风险有限、向上潜在空间较大的窗口：基本面看，12月PMI和物价数据改善稳住经济下行预期，24年年报“砸坑”后上市公司基本面验证压力不大；情绪看，融资情绪未至高位的增量资金依然源源不断；结构看，近90%个股仍待新高，有充分扩散空间；日历效应看，2月是全年胜率较高的窗口，阶段性波动提供逢低布局机会 [20] 主题行情（以商业航天为例）的拥挤度与持续性 - 对比2023年以来典型主题行情第一波，商业航天在短期已出现一定的超额涨幅 [25] - 主题第一波爆发期间，成交占比高点通常是前期高点的2倍左右，商业航天前期成交占比高点约4%，当前为6%，意味着在流动性催化下交易情绪仍有进一步抬升空间 [31] - 1月下半月进入年报业绩预告密集披露期，股价与业绩相关性将抬升，前期基本面支撑偏弱的主题面临业绩验证压力，结合业绩做结构扩散可能是后续阻力更小的方向 [33] - 1月年报预告披露完毕后，2月市场进入基本面空窗期，资金回归远期成长性主导模式，为主题行情向上弹性打开空间，商业航天作为边际变化大、共识度高的板块，交易情绪或仍有抬升空间，中长期看其基本面、政策面和产业趋势出现积极变化 [35] 后续市场结构切换与重点关注方向 - 随着上市公司年报预告陆续披露，业绩将成为阶段性主导市场的重要因素，市场将围绕业绩进行结构性调整，前期热点板块面临业绩验证，部分低位绩优板块有望承接新一轮资金流入 [1][36] - 自去年11月以来，盈利预测上修较多的行业主要集中在科技、先进制造、周期、消费及金融板块 [37] - 科技板块：消费电子（上修公司利润占比52%，2025E预测净利润增速31%）、影视院线（上修占比46%，增速444%）、计算机设备（上修占比17%，增速32%）、游戏II（上修占比15%，增速140%）、软件开发（上修占比11%，增速366%）、电视广播II（上修占比2%，增速21%） [38] - 先进制造板块：光伏设备（上修占比811%，增速122%）、航海装备II（上修占比86%，增速154%）、电池（上修占比56%，增速55%）、摩托车及其他（上修占比38%，增速45%）、医疗服务（上修占比36%，增速64%）、自动化设备（上修占比31%，增速35%）、商用车（上修占比34%，增速52%）、家电零部件II（上修占比25%，增速23%）、风电设备（上修占比5%，增速77%）、玻璃玻纤（上修占比85%，增速127%） [38] - 周期板块：工业金属（上修占比66%，增速37%）、煤炭开采（上修占比62%，增速-20%）、普钢（上修占比47%，增速2909%）、贵金属（上修占比33%，增速83%）、农化制品（上修占比28%，增速55%）、特钢II（上修占比28%，增速29%）、非金属材料II（上修占比23%，增速82%）、电力（上修占比14%，增速10%）、小金属（上修占比11%，增速54%） [38] - 消费板块：食品加工（上修占比43%，增速9%）、一般零售（上修占比33%，增速33%）、白色家电（上修占比31%，增速8%）、互联网电商（上修占比21%，增速97%） [38] - 金融板块：保险II（上修占比100%，增速32%）、证券II（上修占比57%，增速43%）、农商行II（上修占比12%，增速4%） [38] - 去年11月以来涨幅偏低的行业主要包括：AI上游算力（元件、半导体）、AI中下游端侧应用（消费电子、游戏、软件等）、新能源（电池、光伏设备）、机器人链（自动化设备、家电零部件）、汽车（摩托车、商用车）、周期（钢铁、贵金属、农化制品）、红利（煤炭、白电、电力、航运港口、农商行）、商贸零售（互联网电商、零售等）、券商等 [38]

专题：2026中国首席经济学家论坛年会 2026年中国首席经济学家论坛年会于1月10-11日在上海举行，主题为"棋至中局：承前启后 建设强国"。 兴业证券首席经济学家王涵出席并演讲。 王涵指出，观察全球股市市值，会发现大头仍在发达国家。美国GDP在全球占比26%，其股市市值在全 球占比48%。中国GDP在全球占比大概为17%，但A股就算加上港股，在全球占比也只有14%。也就是 说，股市市值并未完全反映中国经济在全球中的占比。 专题：2026中国首席经济学家论坛年会 2026年中国首席经济学家论坛年会于1月10-11日在上海举行，主题为"棋至中局：承前启后 建设强国"。 兴业证券首席经济学家王涵出席并演讲。 王涵指出，观察全球股市市值，会发现大头仍在发达国家。美国GDP在全球占比26%，其股市市值在全 球占比48%。中国GDP在全球占比大概为17%，但A股就算加上港股，在全球占比也只有14%。也就是 说，股市市值并未完全反映中国经济在全球中的占比。 "因此从这个角度讲，我们是否需要担心中国股市有泡沫？也许会有泡沫，但市值占比肯定还未到顶。" 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 新浪声明：所有会议实录均为现场 ...

核心观点 - 报告认为证券行业正处于“盈利上行、格局进化与低估值修复”的新周期，2026年券商板块处于“基本面改善 + 市场环境友好 + 估值仍具吸引力”的阶段性窗口期，是全年具有性价比的配置方向之一 [1][12] 2025年行情回顾与市场表现 - **A/H股行情分化**：2025年初至11月28日，证券Ⅱ（申万）指数累计涨幅5.6%，跑输沪深300；香港中资券商指数累计涨幅42.7%，跑赢恒生指数10.9个百分点 [6][17] - **A股表现较弱原因**：1) 2024年“9.24”政策后板块涨幅达44%，仍处估值消化阶段；2) 行业内部业绩分化，2025年第三季度42家上市券商中有14家业绩环比下降 [13] - **H股表现强势原因**：主要由于AH溢价收敛，2025年初中信、广发、华泰、国泰海通的A/H溢价率分别达52%、70%、49%、84%，港股估值性价比凸显 [19] - **板块内部结构性行情**：股价表现较好的个股主要有三类：1) 业绩高增的综合龙头券商（如广发、华泰、国信）；2) 自营业务弹性较高的券商（如东北、长江、华西）；3) 有合并重组预期的券商（如东兴、信达） [22][23] 2025年行业经营业绩 - **整体业绩高增**：2025年前三季度，42家上市券商合计营收4196亿元，同比增长42.6%；归母净利润1690亿元，同比增长62.4%；年化ROE同比增加2.5个百分点至7.3% [6][36][38] - **业务全面增长**：经纪/投行/资管/自营/信用业务收入增速分别为74.6%/23.5%/9.4%/51.2%/54.5% [36][38] - **收入结构变化**：自营和经纪业务收入占比最高，分别达44.5%和26.6%，较上年同期分别提升2.5和4.9个百分点 [36][38] 行业趋势演进 - **并购重组进入密集落地期**：在“培育一流投行”政策推动下，行业集中度提升路径清晰，呈现政策引导与市场化逻辑并行的特征 [6] - **国际化成为第二增长引擎**：2025年上半年，已披露数据的上市券商境外收入同比增长37.3%（剔除华泰口径），反映跨境投行与交易业务景气度回升 [6] - **科技赋能与AI创新**：券商科技投入维持高位，AI推动服务模式由“交易工具”向“综合金融服务与陪伴式投顾”演进 [6] - **市值管理重要性提升**：多家券商将稳定现金分红政策写入公司章程，强化长期股东回报机制 [6] 各业务回顾及展望 - **经纪业务**：2025年A股交投显著回暖，日均成交额达1.7万亿元，同比大增74%，驱动行业经纪收入同比增长74.6% [8][46]。展望2026年，若成交额维持增长，经纪业务有望保持向好态势，预计日均成交额同比+15% [8][46] - **自营业务**：2025年前三季度自营业务收入1869亿元，同比增长51%，占总营收45%，是业绩弹性最大变量之一 [9][51]。业绩分化取决于权益仓位与投资能力，头部券商收益率稳健，中小券商弹性更高 [9][51]。展望2026年，预计自营业务收入增速36% [55] - **资管业务**：2025年前三季度资管业务收入333亿元，同比增长9%（剔除华泰影响），行业分化明显，头部券商凭借公募化转型实现双位数增长 [10][57]。展望2026年，在公募管理新规持续推进、新发基金维持高位背景下，预计行业资管业务收入同比+33% [10][64] - **投行业务**：2025年逐季修复，前三季度收入252亿元，同比增长23.5% [10][36]。股权承销金额同比大幅增长269%，港股IPO成为重要增量 [72]。展望2026年，权益市场环境改善、科创板“1+6”等政策加码及科技企业项目储备充足，有望推动投行业务进一步复苏，头部券商增速有望显著高于行业平均 [10][79] 政策环境分析 - **政策主线明确**：监管重心由“规模扩张”转向“功能定位与高质量发展”，引导行业从同质化竞争转向差异化、能力驱动的高质量发展 [30][32] - **关键政策方向**：1) 从价格竞争加快转向价值竞争；2) 对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制；3) 用好并购重组机制和工具，实现优势互补 [30] - **具体政策梳理**：包括《证券公司分类监管规定》修改、科创板“1+6”新政、《推动公募基金高质量发展行动方案》等，从行业整体、投行、资管等多维度重塑市场生态 [32][34] 2026年投资主线与建议关注 - **投资主线**：券商板块处于“估值低位 + 业绩修复”的双重改善阶段，资金面、业务面、政策面均提供支持 [12] - **建议关注两类券商**： 1) **ROE持续提升且稳定的龙头券商**：如中信证券、华泰证券和广发证券，Wind一致预期下2026年ROE预计达10.1%、9.4%、9.4%，PB预计为1.3、1.1、1.1，对比高盛预计2026年ROE 13.6%、PB 2.4，估值有提升空间 [12] 2) **具备资管和投行业务特色的券商**：如兴业证券（兴全+南方）、东方证券（汇添富+东方红）公募资管业务壁垒深；中金公司为国际化业务护城河明显的头部投行 [12]

港股通标的调整预测 - 以2025年12月31日为考察截止日的恒生综合指数半年度审议工作已结束，港股通标的名单即将迎来新一轮调整，调整结果预计将于2月20日公布，自3月9日起正式生效 [1][2] - 根据港股通调整规则进行模拟测算，预计本次调整中将有48只港股被纳入港股通标的范围 [1][2] - 截至2025年12月31日，港股通新纳入标的的市值准入门槛已提升至90亿港元 [1][3] 新纳入标的行业分布 - 新纳入标的主要集中于医疗保健业、资讯科技业及非必需性消费行业，上述三大行业的纳入标的数量位居前列 [1][3] - 医疗保健业预计纳入14家公司，包括英矽智能、健康160、中慧生物-B、宝济药业-B、派格生物医药-B、劲方医药-B、轩竹生物-B、康臣药业、科济药业-B、海西新药、长风药业、维立志博-B、林清轩、歌礼制药-B [3] - 资讯科技业预计纳入8家公司，包括滴普科技、极智嘉-W、图达通、五一视界、聚水潭、迅策、诺比侃、卓越睿新 [3] - 非必需性消费行业预计纳入8家公司，包括卧安机器人、轻松健康、博泰车联、量化派、赤子城科技、西普尼、大酒店、不同集团 [3] - 工业预计纳入7家公司，包括京东工业、果下科技、西锐、挚达科技、威胜控股、希迪智驾、津上机床中国 [3] - 金融业预计纳入5家公司，包括HASHKEY HLDGS、耀才证券金融、徽商银行、OSL集团、南华期货股份 [3] - 原材料业预计纳入3家公司，包括创新实业、佳鑫国际资源、灵宝黄金 [3] - 必需性消费、电讯业、综合企业各预计纳入1家公司，分别为乐舒适、经纬天地、周大福创建 [3] 预测纳入名单关键数据 - 必需性消费行业公司乐舒适(02698.HK)2025年日均流通市值为189.8亿港元，当前流通市值为202.0亿港元 [4] - 电讯业公司经纬天地(02477.HK)2025年日均流通市值为93.8亿港元，当前流通市值为114.0亿港元 [4] - 非必需性消费行业公司卧安机器人(06600.HK)2025年日均流通市值为171.7亿港元，当前流通市值为230.0亿港元 [4] - 工业公司京东工业(07618.HK)2025年日均流通市值为373.1亿港元，当前流通市值为373.6亿港元 [4] - 金融业公司HASHKEY HLDGS(03887.HK)2025年日均流通市值为164.3亿港元，当前流通市值为193.6亿港元 [4] - 医疗保健业公司英矽智能(03696.HK)2025年日均流通市值为187.1亿港元，当前流通市值为225.8亿港元 [4] - 原材料业公司创新实业(02788.HK)2025年日均流通市值为367.1亿港元，当前流通市值为479.3亿港元 [4] - 资讯科技业公司滴普科技(01384.HK)2025年日均流通市值为251.5亿港元，当前流通市值为217.9亿港元 [4] - 综合企业公司周大福创建(00659.HK)2025年日均流通市值为312.4亿港元，当前流通市值为341.6亿港元 [4]