报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5][15] 报告的核心观点 - 2025年一季度华泰证券业绩上涨，主要因资本市场回暖，各主要业务线同比显著增长，后续将推进科技赋能下的“双轮驱动”发展战略 [1] - 自营、利息业绩成业绩增长主要驱动力，财富架构优化见效使经纪业务业绩提升，投行、资管业绩持续承压 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季度，公司实现营业收入82.32亿元，同比提升34.83%；归母净利润36.42亿元，同比提升58.97%；扣非后净利润36.14亿元，同比提升61.42%；EPS0.38元，同比增长58.33%；ROE为2.1%，同比增0.73pct [1] - 预测2025 - 2027年公司归母净利润分别为160.19亿元、175.59亿元、189.37亿元，同比增长4.3%/9.6%/7.8%，当前股价对应的PE为10/9.1/8.4x，PB为0.79/0.74/0.7x [3][15] 业务情况 - 自营、利息业务：一季度投资业务收入（含公允价值变动）9.65亿元，同比提升46.53%，金融资产规模3855亿元，比2024年末提升4.24%；利息净收入9.65亿元，同比大幅提升3倍 [2] - 经纪业务：2025年一季度经纪业务收入19.36亿元，同比提升42.6%，期末货币资金1636.72亿元、同比增长3.11%；截至2024年末，“股票 + 混合”与非货币市场公募基金保有规模分别为2289、1666亿元，仅次于中信排券业第二 [2] - 投行业务：2025年一季度投行业务收入5.42亿元，同比小幅下降5.93%；股权承销金额76.65亿元，同比小幅下滑3.02%；债券承销金额2861.23亿元，同比提升26.39%；当前IPO储备项目为6单，排名行业第五 [3] - 资管业务：一季度资管业务实现净收入4.24亿元，同比下降61.7% [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|36,578|41,466|44,227|47,818|53,502| |(+/-%)|14.2%|13.4%|6.7%|8.1%|11.9%| |归母净利润(百万元)|12,751|15,351|16,019|17,559|18,937| |(+/-%)|15.4%|20.4%|4.3%|9.6%|7.8%| |摊薄每股收益(元)|1.4|1.6|1.8|1.9|2.1| |净资产收益率(ROE)|8.1|9.2|8.2|8.5|8.6| |市盈率(PE)|13.0|10.9|10.0|9.1|8.4| |市净率(PB)|0.9|0.8|0.8|0.7|0.7|[4] 资产负债表和利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产总计(百万元)|905508|814270|895697|985267|1083793| |货币资金(百万元)|150320|177639|195403|214943|236438| |融出资金(百万元)|112341|132546|145801|160381|176419| |交易性金融资产(百万元)|413460|301747|316834|332676|349310| |买入返售金融资产(百万元)|12460|15228|16751|18426|20268| |负债合计(百万元)|723291|622377|684615|753076|828384| |卖出回购金融资产款(百万元)|144056|121048|133153|153126|176095| |代理买卖证券款(百万元)|144701|184587|203046|223350|245685| |应付债券(百万元)|159816|115459|127005|146056|167964| |所有者权益合计(百万元)|182217|191894|203795|216999|231149| |营业收入(百万元)|36578|41466|44227|47818|53502| |手续费及佣金净收入(百万元)|14613|12948|13687|14792|16611| |经纪业务净收入(百万元)|5959|6447|6919|7459|8524| |投行业务净收入(百万元)|3037|2097|2215|2436|2923| |资管业务净收入(百万元)|4256|4146|4281|4602|4832| |利息净收入(百万元)|952|2705|2766|2852|1743| |投资收益(百万元)|13281|21716|15320|17105|20779| |其他收入(百万元)|7732|4097|12455|13069|14369| |营业支出(百万元)|21890|25898|26979|28691|32636| |营业外收支(百万元)|(483)|(216)| |90|8173| |利润总额(百万元)|14205|15352|17339|19208|20938| |所得税费用(百万元)|1168|(167)|867|1152|1466| |少数股东损益(百万元)|286|168|453|497|536| |归属于母公司净利润(百万元)|12751|15351|16019|17559|18937| |每股净资产(元）|19.74|21.26|22.19|23.63|25.17| |总股本(亿股)|90.75|90.27|90.27|90.27|90.27|[17] 关键财务与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益|1.35|1.62|1.77|1.93|2.09| |每股净资产|19.74|21.26|22.19|23.63|25.17| |ROE|8.12|9.24|8.17|8.49|8.60| |收入增长|14%|13%| |7%|8% 12%| |净利润增长率|15%|20%| |4% 10%|8%| |资产负债率|80%|76%|76%|76%|76%| |P/E|13.04|10.86|9.97|9.10|8.43| |P/B|0.89|0.83|0.79|0.74|0.70|[17]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 市场回暖背景下经纪、净利息、投资收入同比均实现高增 1Q25 公司证券主营收入 72.6 亿/同比+29%，环比-22% [7] - 两融业务市占率维持 7%高位，利息净收入高增预计主因融资成本下行 1Q25 市场两融余额为 1.92 万亿元较 24 年末+3%，期末公司融出资金 1,336 亿元/较上年末+1%，公司两融市占率保持 7%高位 [7] - 境内 IPO 承销超越中信证券，境外投行优势稳固 境内 IPO 1Q25 公司完成 IPO 主承销规模共 15 亿/yoy - 69%（VS 市场 yoy - 26%），市占率 9.3%（VS 中信证券 7.6%） [7] - 缩表趋势暂缓，1Q25 公司投资杠杆较 24 年提升，投资业务环比量增价减 期末公司总资产 8,233 亿/较 24 年末+1%，净资产 1,953 亿/较 24 年末+2% [7] - 上调 25E 盈利预测，下调 26 - 27E 盈利预测，维持买入评级 预计 2025 - 2027E 归母净利润分别为 146.0、161.2、170.5 亿元（原预测 138.8、165.6、178.8 亿元），同比分别-4.9%、+10.4%、+5.8% [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 1Q25 公司实现营收 82.3 亿元，同比+34.8%，环比-18.0%；归母净利润 36.4 亿元，同比+59.0%，环比+28.7%；1Q25 公司加权 ROE（未年化）2.10%，同比+0.73pct [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|41,466|8,232|40,094|45,900|48,722| |收入同比增长率（%）|13.36%|34.83%|-3.3%|14.5%|6.1%| |归属母公司净利润（百万元）|15,351|3,642|14,597|16,116|17,047| |净利润同比增长率（%）|20.39%|58.97|-4.9%|10.4%|5.8%| |每股收益（元/股）|1.70|0.38|1.62|1.79|1.89| |ROE（%）|9.30%|2.10%|8.30%|8.65%|8.60%| |P/E|9.32|/|9.80|8.88|8.39| |P/B|0.88|/|0.83|0.77|0.73| [3] 基础数据 - 息率（分红/股价）3.66，流通 A 股市值 115,615 百万元，上证指数/深证成指 3,286.65/9,849.80 [4] - 2025 年 03 月 31 日每股净资产 18.50 元，资产负债率 76.27%，总股本/流通 A 股(百万)为 9,027/7,294，流通 B 股/H 股（百万）为-/1,719 [4] 业务收入情况 - 1Q25 公司证券主营收入 72.6 亿/同比+29%，环比-22% 经纪、投行、资管分别实现收入 19.4、5.4、4.2 亿元，同比分别+43%、-6%、-62%；净利息、净投资、长股投（主要是华泰柏瑞等参控股公募）收入/同比分别为 9.6 亿/+319%、25.8 亿/+40%、长股投 7.5 亿/+240% 收入结构：投资占比 36%、经纪占比 27%、资管占比 6%、净利息占比 13%、投行占比 7%、长股投占比 10%（剔除其他手续费） [7] 两融业务情况 - 1Q25 市场两融余额为 1.92 万亿元较 24 年末+3%，期末公司融出资金 1,336 亿元/较上年末+1%，公司两融市占率保持 7%高位，在市场交投回暖周期利息净收入弹性较同业更强 期末公司有息负债规模 3,394 亿元，测算得 1Q25 公司年化负债成本为 2.67%（VS 2024 年为 3.19%、1Q24 年化为 3.53%） [7] 投行业务情况 - 境内投行 IPO：1Q25 公司完成 IPO 主承销规模共 15 亿/yoy - 69%（VS 市场 yoy - 26%），市占率 9.3%（VS 中信证券 7.6%） 再融资（增发+配股+优先股）：1Q25 公司再融资主承销规模 32 亿/yoy + 11%（VS 市场 yoy + 68%），市占率 4.0%（VS 中信证券 35.2%） 债券承销：1Q25 公司完成债券融资规模 2,891 亿元/yoy + 28%（VS 市场 yoy + 16%），市占率 9.1%（VS 中信证券 13.8%） [7] - 境外投行 1Q25 公司在港股市场 IPO 承销 3 家，IPO 承销规模 20.8 亿/排名行业第 2 [7] 投资业务情况 - 期末公司总资产 8,233 亿/较 24 年末+1%，净资产 1,953 亿/较 24 年末+2% 期末金融投资资产规模 3,855 亿/较 24 年末+4%，其中交易金融资产规模 3,115 亿/较 24 年末+3%，其他债权投资、其他权益工具投资分别较 24 年末+68%、+14.6 倍；测算得 1Q25 年化投资收益率 3.36%（VS 2024 年为 4.26%、1Q24 年化为 1.88%）；预计 1Q25 市场较 1Q24 平稳之下华泰证券投资业务实现较好的增长，而 1Q25 债市回调对公司投资业务有所影响（投资收益环比-24%） [7] 预测合并利润表 |项目（人民币：百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|36,578|41,466|40,094|45,900|48,722| |手续费及佣金净收入|14,613|12,948|13,762|14,256|14,840| |利息净收入|952|2,705|4,844|6,116|6,952| |投资净收益及公允价值变动|14,256|16,855|16,488|20,528|21,931| |其他业务收入|6,757|8,959|5,000|5,000|5,000| |营业支出|21,890|25,898|23,771|27,878|29,235| |营业税金及附加|188|179|241|275|292| |管理费用|17,079|17,434|18,844|21,803|23,143| |资产减值损失|-411|246|200|200|200| |其他业务成本|5,034|8,038|4,486|5,600|5,600| |营业利润|14,688|15,569|16,323|18,022|19,487| |营业外收支|-483|-216|0|0|0| |利润总额|14,205|15,352|16,323|18,022|19,487| |所得税|1,168|-167|1,306|1,442|1,949| |净利润|13,037|15,519|15,017|16,581|17,538| |少数股东损益|286|168|420|464|491| |归属母公司净利润|12,751|15,351|14,597|16,116|17,047| [8]

本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 华泰证券股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第十二 次会议通知及议案于 2025 年 4 月 18 日以专人送达或电子邮件方式发 出。会议于 2025 年 4 月 29 日在南京召开。会议应到监事 7 人，实到 监事 6 人，监事吕玮未亲自出席会议，书面委托监事会主席顾成中代 为行使表决权。会议由顾成中主持。本次会议有效表决数占监事总数 的 100%，符合《公司法》、公司《章程》和《监事会议事规则》的规 定。经与会监事审议，表决通过了各项议案，并形成如下决议： 一、同意关于公司 2025 年第一季度报告的议案，并就此出具如下 书面审核意见： 公司 2025 年第一季度报告的编制和审核程序符合相关法律、法规 及中国证监会的各项规定，报告的内容真实、准确、完整地反映了公 司的实际情况。 表决结果：7 票赞成，0 票反对，0 票弃权 二、同意关于公司 A 股限制性股票股权激励计划第三个限售期解 除限售条件成就的议案，并就此出具如下书面核查意见： 根据《上市公司股权激励管理办法》 ...

公司 2025 年第一季度报告于同日在上海证券交易所网站披露。 证券代码：601688 证券简称：华泰证券 公告编号：临 2025-012 华泰证券股份有限公司 第六届董事会第十六次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 华泰证券股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第十 六次会议通知及议案于 2025 年 4 月 15 日以专人送达或电子邮件方式 发出。会议于 2025 年 4 月 29 日以现场及视频会议方式召开，现场会 议地点为南京。会议应到董事 12 人，实到董事 10 人，刘长春非执行 董事和彭冰独立非执行董事未亲自出席会议，其中：刘长春书面委托 柯翔非执行董事代为行使表决权，彭冰书面委托王建文独立非执行董 事代为行使表决权。会议由公司董事长张伟主持。公司部分监事及高 级管理人员列席会议。本次会议有效表决数占董事总数的 100%，符 合《公司法》、公司《章程》和《董事会议事规则》的规定。经与会 董事审议，表决通过了各项议案，并作出如下决议： 一、同意关于公司 2025 年第一季度报告的议案 ...

证券代码：601688 证券简称：华泰证券 公告编号：临2025-015 华泰证券股份有限公司 关于回购注销部分 A 股限制性股票的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 自2024年4月6日至2025年4月5日，公司A股限制性股票股权激励 计划授予的激励对象中共有143名激励对象存在个人绩效条件未完全达 标、与公司解除劳动关系等情况，公司拟对其已获授但尚未解除限售的 部分或全部限制性股票予以回购并注销。 2025年4月29日，华泰证券股份有限公司（以下简称"公司"）第六 届董事会第十六次会议及第六届监事会第十二次会议分别审议通过了 《关于公司回购注销部分A股限制性股票的议案》，对公司A股限制性 股票股权激励计划（以下简称"本激励计划"或"激励计划"）部分A股限 制性股票进行回购注销。现将有关事项说明如下： 一、本激励计划已履行的相关审批程序和信息披露情况 1、2020年12月31日，公司召开第五届董事会第十一次会议，会议 审议通过了《关于<华泰证券股份有限公司A股限制性股票股权激励计划 会第八次 ...

证券代码：601688 证券简称：华泰证券 公告编号：临2025-014 华泰证券股份有限公司 关于 A 股限制性股票股权激励计划第三个限售期 解除限售条件成就的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司 A 股限制性股票股权激励计划第三个限售期解除限售条件 成就，符合解除限售条件的激励对象共 718 名，可解除限售的限制性股 票数量共计 12,427,384 股，占公司当前总股本的 0.14%。 本次 A 股限制性股票解除限售尚需在相关部门办理解除限售手 续，在上市流通前，公司将发布相关提示性公告，敬请投资者注意。 2025 年 4 月 29 日，华泰证券股份有限公司（以下简称"公司"）第 六届董事会第十六次会议及第六届监事会第十二次会议分别审议通过 了《关于公司 A 股限制性股票股权激励计划第三个限售期解除限售条件 成就的议案》，根据公司 2021 年第一次临时股东大会的授权，现对公 司 A 股限制性股票股权激励计划（以下简称"本激励计划"或"激励计划"） 第三个限售期解除限售条件成就说明如 ...

北京市金杜律师事务所 关于华泰证券股份有限公司 A股限制性股票股权激励计划第三个解除限售期解除限售条件成就 及回购注销部分限制性股票事宜的 法律意见书 致：华泰证券股份有限公司 北京市金杜律师事务所（以下简称金杜或本所）受华泰证券股份有限公司（以下 简称公司或华泰证券）委托，作为公司A股限制性股票股权激励计划（以下简称本计划 或本激励计划）的专项法律顾问，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司 法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、《上市公司股权激励管 理办法（2018修正）》《上市公司股权激励管理办法（2025修正）》1（以下合称《管 理办法》）、《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》（以下简称《试行 办法》）、《关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知》等法律、 行政法规、部门规章及规范性文件（以下简称法律法规）和《华泰证券股份有限公司 章程》（以下简称《公司章程》）及《华泰证券股份有限公司A股限制性股票股权激励 计划》（以下简称《激励计划》）的有关规定，就公司本计划第三个解除限售期解除 限售条件成就（以下简称本次解除限售）及回购注销部分限制性股票（以下简称 ...

证券代码：601688 证券简称：华泰证券 华泰证券股份有限公司 2025 年第一季度报告 | 重要内容提示 | | 2 | | --- | --- | --- | | 一、主要财务数据 | | 2 | | 二、股东信息 | | 5 | | 三、其他提醒事项 | | 7 | | 四、季度财务报表 | | 7 | 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | 项目 | 本报告期 | 本报告期比上年同期 上年同期 | | | --- | --- | --- | --- | | | | 增减变动幅度(%) | | | 营业收入 | 8,231,994,300.77 | 6,105,433,969.17 34.83 | | | 归属于上市公司股东的净 | 3,642,409,445 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6.07 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 江苏金租 2024 年营收和归母净利增长，25Q1 营收增长快，2024 年度分红率提升，业务规模扩张、资产质量优、小微布局深化，维持买入评级 [1] 各部分总结 业绩表现 - 2024 年实现营收 52.78 亿元（yoy+10.26%），归母净利 29.43 亿元（yoy+10.63%）；25Q1 实现营收 15.44 亿元（yoy+20.47%），归母净利 7.72 亿元（yoy+8.41%） [1] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.56、0.61、0.67 元，2025 年 BPS 为 4.67 元 [5] 业务规模 - 截至 2024 年末，融资租赁资产余额 1278.03 亿元，同比增长 12.00%；清洁能源资产余额同比增长 39.93%至 326.37 亿元，交通运输、工业装备分别同比增长 12.70%、11.24% [2] - 25Q1 末应收租赁款相较年初增长 12.01% [2] 资产质量 - 截至 2024 年末，不良融资租赁资产率 0.91%，与上年末持平；年末拨备覆盖率 430.27%、同比下滑 18.12pct，拨备率 3.93%、同比下滑 0.15pct [3] - 25Q1 末不良率 0.91%、与年初持平；拨备覆盖率 407.95%、较年初下滑 22.32pct，拨备率 3.72%、较年初下滑 0.21pct [3] 业务模式 - 采用“厂商租赁 + 区域直销”双线展业模式，与超 5800 家厂商经销商合作，建立独立部门和属地团队，提供综合服务 [4] - 锻造科技引擎，形成支持年投放 10 万单量级的业务处理能力 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|4,787|5,278|5,898|6,433|6,987| |+/-%|10.14|10.26|11.74|9.08|8.60| |归属母公司净利润 (人民币百万)|2,660|2,943|3,240|3,553|3,864| |+/-%|10.31|10.63|10.09|9.68|8.75| |EPS (人民币,最新摊薄)|0.63|0.51|0.56|0.61|0.67| |PE (倍)|8.32|10.26|9.32|8.49|7.81| |PB (倍)|1.24|1.23|1.12|1.03|0.94| |ROE (%)|16.42|13.87|12.55|12.64|12.60| |ROA (%)|2.43|2.29|2.27|2.32|2.35|[7] 基本数据 - 目标价 6.07 元，收盘价（截至 4 月 25 日）5.21 元，市值 30,178 百万，6 个月平均日成交额 243.96 百万，52 周价格范围 4.26 - 5.55 元，BVPS 4.30 元 [9] 可比公司估值 - 渤海租赁 2025E PB 为 0.55，越秀资本为 0.98，中油资本为 0.85，平均值 0.79 [14]

华泰证券策略研究指出，上周国内政策预期与外部关税反复交织，A股延续缩量回升。随着政治局会议 召开、业绩期和关税扰动第一阶段进入尾声，市场或迎来短暂的"空窗期"，资金观望情绪渐浓，等待新 的变量出现选择方向。大势上，政治局会议强调"底线思维"、对风险偏好形成支撑，但关税变数仍存， 节前或维持震荡格局，后续关注中美关税谈判进展、五一高频数据和美国4月非农等。关税政策和国内 应对仍是中期交易主线，但短期紧迫性降低，建议将视角聚焦在业绩披露后基本面线索的挖掘。配置 上，不确定性下赔率优先，中期维持红利+内需+自主可控的哑铃组合，边际增配服务消费和科技中高 性价比品种。 ...