证券代码：601688 证券简称：华泰证券 华泰证券股份有限公司 2025 年第一季度报告 | 重要内容提示 | | 2 | | --- | --- | --- | | 一、主要财务数据 | | 2 | | 二、股东信息 | | 5 | | 三、其他提醒事项 | | 7 | | 四、季度财务报表 | | 7 | 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | 项目 | 本报告期 | 本报告期比上年同期 上年同期 | | | --- | --- | --- | --- | | | | 增减变动幅度(%) | | | 营业收入 | 8,231,994,300.77 | 6,105,433,969.17 34.83 | | | 归属于上市公司股东的净 | 3,642,409,445 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6.07 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 江苏金租 2024 年营收和归母净利增长，25Q1 营收增长快，2024 年度分红率提升，业务规模扩张、资产质量优、小微布局深化，维持买入评级 [1] 各部分总结 业绩表现 - 2024 年实现营收 52.78 亿元（yoy+10.26%），归母净利 29.43 亿元（yoy+10.63%）；25Q1 实现营收 15.44 亿元（yoy+20.47%），归母净利 7.72 亿元（yoy+8.41%） [1] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.56、0.61、0.67 元，2025 年 BPS 为 4.67 元 [5] 业务规模 - 截至 2024 年末，融资租赁资产余额 1278.03 亿元，同比增长 12.00%；清洁能源资产余额同比增长 39.93%至 326.37 亿元，交通运输、工业装备分别同比增长 12.70%、11.24% [2] - 25Q1 末应收租赁款相较年初增长 12.01% [2] 资产质量 - 截至 2024 年末，不良融资租赁资产率 0.91%，与上年末持平；年末拨备覆盖率 430.27%、同比下滑 18.12pct，拨备率 3.93%、同比下滑 0.15pct [3] - 25Q1 末不良率 0.91%、与年初持平；拨备覆盖率 407.95%、较年初下滑 22.32pct，拨备率 3.72%、较年初下滑 0.21pct [3] 业务模式 - 采用“厂商租赁 + 区域直销”双线展业模式，与超 5800 家厂商经销商合作，建立独立部门和属地团队，提供综合服务 [4] - 锻造科技引擎，形成支持年投放 10 万单量级的业务处理能力 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|4,787|5,278|5,898|6,433|6,987| |+/-%|10.14|10.26|11.74|9.08|8.60| |归属母公司净利润 (人民币百万)|2,660|2,943|3,240|3,553|3,864| |+/-%|10.31|10.63|10.09|9.68|8.75| |EPS (人民币,最新摊薄)|0.63|0.51|0.56|0.61|0.67| |PE (倍)|8.32|10.26|9.32|8.49|7.81| |PB (倍)|1.24|1.23|1.12|1.03|0.94| |ROE (%)|16.42|13.87|12.55|12.64|12.60| |ROA (%)|2.43|2.29|2.27|2.32|2.35|[7] 基本数据 - 目标价 6.07 元，收盘价（截至 4 月 25 日）5.21 元，市值 30,178 百万，6 个月平均日成交额 243.96 百万，52 周价格范围 4.26 - 5.55 元，BVPS 4.30 元 [9] 可比公司估值 - 渤海租赁 2025E PB 为 0.55，越秀资本为 0.98，中油资本为 0.85，平均值 0.79 [14]

华泰证券策略研究指出，上周国内政策预期与外部关税反复交织，A股延续缩量回升。随着政治局会议 召开、业绩期和关税扰动第一阶段进入尾声，市场或迎来短暂的"空窗期"，资金观望情绪渐浓，等待新 的变量出现选择方向。大势上，政治局会议强调"底线思维"、对风险偏好形成支撑，但关税变数仍存， 节前或维持震荡格局，后续关注中美关税谈判进展、五一高频数据和美国4月非农等。关税政策和国内 应对仍是中期交易主线，但短期紧迫性降低，建议将视角聚焦在业绩披露后基本面线索的挖掘。配置 上，不确定性下赔率优先，中期维持红利+内需+自主可控的哑铃组合，边际增配服务消费和科技中高 性价比品种。 ...

华泰证券（601688）表示，2024年第四季度互联网金融平台的基本面延续稳中向好的趋势，具体体现在 健康的质量、温和增长的新增放款量，和进一步提升的盈利。三季度后大部分平台完成了对23年风险小 高峰的消化，贷款质量保持稳健的同时不再刻意收缩放款，"量"、"质"同步的特点明显，并且良好的质 量为盈利的环比提升打下基础。4月3日《加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》 (《助贷新规》)出台，对头部平台是正面影响，或加速长尾小平台的出清。互金行业的估值近期受"对 等关税"冲击而大幅回落，但高关税并不影响依托消费内需的互金行业。结合行业稳健的基本面和友好 的政策环境，行业估值性价比凸显。 ...

华泰证券：一季度金融股仓位有所下行 把握结构机会 金十数据4月25日讯，华泰证券研报称，2025年一季度金融股仓位有所下行。银行仓位环比下降0.22个 百分点至3.75%，开年科技行情主导下资金有所流出；近期关税政策落地，市场避险情绪提升，关注经 济修复节奏，把握个股结构性机会；港股大行股息优势突出，仍有配置价值。券商仓位环比下滑0.11个 百分点至0.36%，一季报预告业绩弹性亮眼，"国家队"维护资本市场平稳运行的态度明确。2025年一季 度末保险板块基金仓位环比下降0.04个百分点至0.58%。当前保险板块估值可能仍未完全反映利率的压 力，建议投资者多关注险企净资产变化，利率波动时期，资产负债表具有韧性至关重要。 ...

3.工信部公开征求对《云计算综合标准化体系建设指南(2025版)》(征求意见稿)的意见，到2027年，新 制定云计算国家标准和行业标准30项以上，不断健全引领云计算产业结构优化升级的标准体系。开展标 准宣贯和实施推广的企业超过1000家，以标准赋能企业数字化转型升级的成效更加凸显。加快云计算领 域国际标准供给，进一步提升标准国际影响力。 4.工业和信息化部、国家标准化管理委员会印发国家智能制造标准体系建设指南(2024版)，其中提到， 到2026年，制修订100项以上国家标准、行业标准，构建适应新型工业化发展的智能制造标准体系。 4月23日，恒生指数高开2.4%，恒生科技指数涨3.5%。科网股领涨，阿里巴巴涨5.82%，小米集团涨 5.29%，快手涨3.8%。 机构观点 华泰证券指出，往前看，对等关税扰动发生后，该行坚定看好港股相对收益表现，原因是：产业上，市 场中业绩与关税敏感性较高的出口链及中游制造企业市值占比较低；科技企业盈利表现或将持续支持港 股行情演绎；外部扰动下，市场或对内需政策存在较大预期。 银河证券表示，中长期来看，关税对经济的影响取决于各国关税协商谈判结果以及关税落地情况。同 时，我国宏观政 ...

近日，上交所发布的最新一期数据显示，2025年一季度，沪市ETF（交易型开放式指数基金）市场竞争 格局稳定，头部机构优势持续强化。 《每日经济新闻》记者注意到，因与国泰君安战略重组，海通证券彻底退出ETF做市市场，这可能给券 商经纪业务ETF三大指标排名带来变局。 申万和银河持有规模上涨 上交所数据显示，2025年一季度，沪市2月券商经纪业务非货币ETF成交额居前三位的证券公司为华泰 证券、中信证券和国泰君安证券，市场份额占比分别为10.84%、6.78%和6.2%。华泰证券仍以超10%的 市场份额，遥遥领先。同期，第四名到第十名分别为华宝证券、中国银河、东方证券、东方财富证券、 广发证券、国信证券、海通证券，经纪业务ETF成交额占比依次为6.31%、5.41%、5%、3.97%、3.9%、 3.8%、3.58%。 具体来看，中信证券主做市服务数量为531只，做市服务数量总计为559只，位居第一。紧随其后的广发 证券，主做市服务数量为338只，一般做市服务数量为211只，做市服务数量总计为549只。而在主做市 场商方面，方正证券、华泰证券、招商证券、中信建投证券服务ETF数量都超过了300只。 与此同时，中信 ...

智通财经APP获悉，近日，HSBC汇丰(00005)旗下香港上海汇丰银行(汇丰香港)，与华泰证券(06886)签 订合作谅解备忘录，共同探讨发展策略伙伴关系，为各自的客户提供更优质的服务。伙伴关系计划将聚 焦财富管理、跨境业务合作、国际金融服务以及科技和数字化转型。汇丰香港区财富管理及个人银行总 经理伍杨玉如表示，通过强强联手，双方将可充分发挥各自的优势，共同把握香港和内地金融服务一体 化带来的机遇，通过建立协同效应为各自客户带来更大益处。 汇丰：华泰证券已成为内地资本市场的重要参与者 伍杨玉如表示，汇丰作为香港银行界的领导者，凭借全球化的业务网络和深厚的市场根基，在跨境金 融、财富管理及企业服务等领域持续保持领先地位；华泰证券则是内地证券业的标杆企业，近年通过深 化数字化转型与财富管理创新，已成为内地资本市场的重要参与者。 汇丰香港与华泰证券的合作谅解备忘录日前在南京签署，当中列出了双方有机会合作的范围： | 详情 | 范畴 | | | --- | --- | --- | | 共同提升财富管理服务,为客户提供综合及跨境服务,探讨推动客户资源及 | 财富管理 | 业务发展的协同效应 | | 跨境及国际业务 | ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司自营业务稳健正增，财富管理保持行业领先地位，随着经济基本面逐步向好，权益市场温和上行，资本市场高质量发展改革稳步推进，券商估值有望跟随市场交投热情的持续和政策改革的发力实现估值抬升 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年公司实现营收414.66亿元（+13.37%），归母净利润153.51亿元（+20.40%），扣非后归母净利润90.34亿元（-29.90%），基本每股收益1.62元(+20.00%)，2023年ROE为9.24%，较上年同期增加1.12pct [1] 财富管理业务 - 2024年公司实现经纪业务净收入64.47亿元（+8.19%），截至24年底期末货币资金1776.39亿元，同比增长18.17%，主因客户资金增加 [2] - 公司代销金融产品业务规模扩张，截至24年底金融产品保有数量（除现金管理产品“天天发”外）16,760只（+51.40%），金融产品销售规模（除现金管理产品“天天发”外）人民币5,039.91亿元（+13.63%） [2] - 2024年下半年公司权益基金、非货币市场基金、股票型指数基金保有规模分别为1,202亿元、1,666亿元、1087亿元，均排名券商行业第二 [2] 投行业务 - 2024年公司实现投行业务净收入20.97亿元（-30.95%），股权主承销规模达到548.97亿元（-39.87%），行业排名第二 [3] - IPO和增发承销规模分别达到85.38亿元（-50.80%）和76.81亿元（-79.67%），全市场前十大IPO项目公司参与2单，前十大再融资项目参与2单，大项目优势持续巩固 [3] - 债券主承销规模达到12,960.48亿元(+3.120%)，行业排名第三，公司地方政府债券实际中标金额人民币345.58亿元、实际中标地区数33个，行业排名均为第一 [3] 资管业务 - 2024年公司实现资管业务净收入41.46亿元（-2.58%），资产管理规模显著增长（5,562.67亿元，+16.98%），主要得益于集合资管（632.71亿元，+18.45%）和单一资管（1,562.32亿元，+19.49%）规模增长，专项资管规模（1,980.95亿元，+1.38%）小幅上升 [4] - 子公司南方基金管理规模达2.47万亿元（+30.54%），华泰柏瑞管理资产规模6,882.08亿元（+72.82%） [8] 自营业务 - 2024年公司实现自营业务收入145.00亿元（+24.24%），是业绩增长的主要驱动力 [8] - 2024年公司交易性金融资产布局与2023年有所不同，债券投资比重提升，权益类投资比重小幅下降，其中债券投资规模占比56.86%，股票和基金投资规模合计占比39.04% [8] - 公司场外期权衍生品业务规模小幅缩减，截至报告期末，收益互换存续规模846.99亿元（-15.03%），场外期权存续规模1,345.58亿元（-9.81%） [8] 国际业务 - 2024年公司国际业务收入143.40亿元（+80.93%），占总收入比例34.58% [9] - 报告期内，华泰金控（香港）完成7单港股IPO保荐项目，保荐数量位居全市场第三 [9] - 公司人民币 - 港币双柜台做市交易业务已覆盖全部24个做市标的，成交量市占率持续提升，位列市场第一梯队 [9] 投资建议及预测 - 基于相关情况预测公司2025 - 2027年基本每股收益分别为1.73元、1.80元、1.95元，每股净资产分别为17.60元、18.91元、20.37元 [10] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|365.78|414.66|448.33|489.39|514.39|[11][20]| |增长率(%)|14.19|13.37|8.12|9.16|5.11|[11]| |归母净利润（亿元）|127.51|153.51|156.64|163.08|176.90|[11][20]| |增长率(%)|15.36|20.40|2.04|4.11|8.47|[11]| |每股收益（元）|1.35|1.35|1.73|1.80|1.95|[11][20]| |市净率PB|0.92|0.86|0.88|0.82|0.76|[11]| |净资产收益率ROE（%）|8.12|9.24|8.95|8.67|8.82|[11][21]|

华泰证券研报认为，3月财政宽松再加码。一季度广义财政(一般公共预算+政府性基金)支出同比录得 5.6%，高于1季度名义GDP增速的4.6%，显示财政政策扩张对经济增长形成较强支撑。3月来看，广义 财政支出同比增速较1-2月的2.9%大幅回升至10.1%，保持较强支出力度，分项中基建相关的农林水事 务、节能环保等支出同比明显提速，与3月基建投资增速高位上行相印证。3月广义财政赤字录得1.7万 亿元、较去年同期多增3661亿元、显示财政政策扩张加码。往前看，4月关税政策落地或对出口带来扰 动，二季财政政策进一步宽松必要性提升。同时，财政收入增速能否企稳是财政扩张更有持续性的关 键。(券中社) ...