报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1][3] 报告核心观点 - 25Q3受益于慢牛行情，券商业绩同比延续高增长，上市券商营业收入、归母净利润同比分别增长+43%、+63% [1] - 慢牛行情持续，券商作为“牛市旗手”整体滞涨，值得更多关注和仓位配置 [1] - 预计2025年行业实现总营收5567亿元，同比+23%，实现净利润2338亿元，同比+40%；ROE为7.17%，同比+1.68个百分点 [6][95][96] - 截至2025年11月4日，券商板块PB为1.53倍，处于近10年来41.48%分位点；25Q3机构持仓为0.90%，低于标配3.99% [6][97] 业绩受益慢牛行情，同比延续高增 - **景气度：股强债弱**：25Q3创业板指累计上涨51.2%，三大指数平均上行28.3%；债市整体走熊 [6][9] - **市场活跃度**：25Q3两市日均股基成交额为19297亿元，同比+110%；日均两融交易金额达1632亿元，同比+146%，两融交易金额占比达8.5%，同比+1.3个百分点 [6][11] - **业绩总览**：25Q3上市券商实现营业收入4196亿元，同比+43%；归母净利润1690亿元，同比+63%；扣非净利润1620亿元，同比+70% [6][16] - **收入结构**：自营/经纪/信用/资管/投行收入占比分别为45.2%/27.0%/8.2%/8.0%/6.0%，同比分别+0.5/+4.5/-0.2/-3.4/-1.3个百分点 [6][20] - **ROE与杠杆**：25Q3平均年化ROE为7.51%，较24年+2.2个百分点；总杠杆倍数为4.09倍，较25H1的3.84倍持续增长 [6][25] - **集中度与成本**：营收CR5、CR10分别为42%、65%，同比分别为+0、+1个百分点；扣非净利润CR5、CR10分别为45%、70%，同比分别为-3、-2个百分点；管理费用占调整后营业收入为49%，同比-11个百分点 [6][28] 分部业务 - **经纪业务**：25Q3上市券商经纪净收入1118亿元，同比+68%；集中度CR5、CR10分别为38%、62%，同比分别+2、+3个百分点；国泰海通单三季度经纪收入超过中信证券跃居首位 [6][39] - **投行业务**：25Q3投行收入252亿元，同比+16%；集中度CR5、CR10分别为52%、68%，同比分别+8、+5个百分点；25Q3 IPO募集资金760亿元，同比+67%，再融资募集资金2781亿元，同比+131% [6][47][56] - **资管业务**：25Q3资管收入333亿元，同比-2%，但降幅收窄；集中度CR5、CR10分别为65%、79%，同比分别+7、+5个百分点；25H1券商资管规模6.1万亿元，同比-4% [6][56][60][64] - **自营业务**：25Q3自营收入1869亿元，同比+42%；自营收益率（年化）为5.50%，较24年+1.5个百分点；自营杠杆达2.10倍；权益类资产/净资本指标平均为24.7%，较24年+4.8个百分点 [6][56][70][78] - **信用业务**：25Q3利息净收入339亿元，同比+38%；集中度CR5、CR10分别为45%、64%；全市场日均两融余额为19422亿元，同比+30%；上市券商融出资金达2.01万亿元，同比+63% [6][82][83] 全年展望与投资建议 - **行业预测**：基于慢牛行情和超预期的降本力度，预计2025年经纪、投行、资管、信用、自营业务收入将分别实现+48%、+68%、+9%、+8%、+13%的同比增长 [95][96] - **投资策略**：建议围绕潜在催化低吸相关个股，包括公募平配背景下的权重绩优股（如国泰海通、华泰证券、中金公司）和政策博弈阶段的弹性标的（如广发证券、国信证券）；中长期关注股权变更、并购重组主题（如中国银河、中信建投、兴业证券） [6][97]

今年以来，券商自营业务整体表现强劲，收入大幅提升，但上市券商之间的业绩分化显著，呈现"冰火 两重天"格局。前三季度已有6家券商自营业务收入超过百亿元，同时，多家券商自营业务收入实现翻倍 增长，然而，也有部分券商自营业务收入逆势下滑。 在这背后，领先的券商是如何精准把握投资机会，实现自营业务的显著增长？哪些行业个股成为他们的 布局重点？ 自营业务成业绩增长核心引擎，6家券商自营收入破百亿 近年来，自营业务（主要包括以自有资金开展证券及衍生金融工具的投资交易等）已逐渐成为券商业绩 的重要支撑，这一趋势在2025年尤为明显，多家券商在该业务上表现亮眼。 自营业务再度成为拉动券商业绩增长的主引擎。 从行业分布看，按照Wind行业分类，在券商本期所持重仓股中，硬件设备行业个股最多，达到41只， 化工行业个股数量紧随其后，达到33只，医药生物、机械等行业的个股数量均超20只。 相比之下，消费零售行业、工业贸易与综合、石油化工、银行、房地产、纺织服装等行业个股数量均不 足5只。 11家券商重仓个股超过10只，其中，华泰证券重仓的股票数量最多，达到50只；中信证券以39只位居第 二，国信证券则重仓了36只；国泰海通、广发证券 ...

业务板块布局 - 公司业务涵盖城市燃气、新能源服务、科技研发与装备制造、供应链服务及延伸业务四大板块 [2] - 新能源服务具体包括石油化工产品、氢能、热能、光伏、储能、绿色甲醇等 [2] - 科技研发聚焦于SOFC固体氧化物燃料电池、氢能装备制造、管道检测及窑炉热工装备制造与节能减排等技术攻关 [2] 经营业绩表现 - 公司营业收入从2017年的42.92亿元增长至2024年的315.89亿元，年复合增长率达33.00% [3] - 归母净利润从2017年的3.47亿元增长至2024年的8.53亿元，年复合增长率为13.69% [3] - 2025年前三季度营业总收入为235.01亿元，同比增长5.38%，归母净利润为4.90亿元，同比增长6.07% [3][11] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的归母净利润为4.80亿元，同比增长8.06% [3] 燃气业务区域布局 - 公司合计拥有13个区域管道燃气业务特许经营权 [4] - 在佛山市内拥有禅城区、三水区、高明区和顺德区的管道燃气独家特许经营权 [4] - 在佛山市以外地区获得了包括南雄市、肇庆市高要区、恩平市、河北省武强县、湖南省浏阳市东南片区等地的特许经营权 [4] 分红规划 - 自2017年上市以来累计现金分红达30.88亿元，年均现金分红占归母净利润比例超过65% [5] - 公司披露未来三年股东回报规划，承诺2025-2027年度每年现金分红金额不低于当年归母净利润的65% [5] - 未来三年在符合条件下每年可进行两次利润分配，包括年度和中期分配 [5] 绿色甲醇项目投资动因 - 投资绿色甲醇项目是为响应国家发改委、能源局鼓励绿色液体燃料产业发展的政策 [6] - 国际海事组织和欧盟法规对航运减排要求日趋严格，绿色甲醇成为船舶节能减排的重要途径 [6] - 该项目是公司在绿色氢基能源领域的重要部署，旨在构建中长期可持续发展的产业优势 [6] 绿色甲醇项目合作方 - 选择与香港中华煤气合作因其较早布局绿色甲醇领域，拥有投资运营经验和亚洲领先的专有气化技术 [7] - 合资收购的内蒙古易高公司已实现绿色甲醇规模化生产，并自2022年起连续三年通过欧盟ISCC相关认证 [7][8] 绿色甲醇项目财务影响 - 内蒙古易高公司作为合营企业，公司采用长期股权投资权益法进行核算 [9] - 合作方中华煤气承诺对2025年1月1日至损益基准日期间的亏损进行补偿，确保初期亏损不影响公司财务业绩 [9] SOFC业务进展 - 公司已组建60余人的SOFC专业研发团队，核心为十余名博士及教授级高工 [10] - 公司与国内外企业合作推进50kW SOFC系统样机开发，已完成样机组装并正在调试 [10] - 公司作为核心单位参与申报的国家级项目已获批，并正开展300kW的SOFC示范应用项目建设 [10] SOFC应用领域 - SOFC可应用于数据中心、酒店、医院、办公楼宇、住宅等民工商业分布式电源领域 [11] - 在电力增容、微电网、智慧电网、工业领域减碳降本及航运业绿色转型方面具备较大应用潜力 [11]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年10月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: HTSC（於中華人民共和國註冊成立，中文公司名稱為华泰证券股份有限公司及在香港以HTSC名義開展業務）(「本公司」) 呈交日期: 2025年11月5日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 601688 | 說明 | | 於上海證券交易所 （「上交所」）上市之A股 | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 7,307,818,106 | RMB | | 1 RMB | | 7,307,818,106 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 7,3 ...

华泰证券(06886)发布公告，华泰证券股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行短期公司债券(第二 期)(品种二)(以下简称"本期债券")，将于2025年11月13日开始支付自2024年11月13日至2025年11月12日 期间的利息和本期债券的本金。债券简称：24华泰S3，发行总额人民币10亿元，本期债券期限为1年， 票面利率：1.92%。 ...

智通财经APP讯，华泰证券(06886)发布公告，华泰证券股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行短 期公司债券(第二期)(品种二)(以下简称"本期债券")，将于2025年11月13日开始支付自2024年11月13日至 2025年11月12日期间的利息和本期债券的本金。债券简称：24华泰S3，发行总额人民币10亿元，本期 债券期限为1年，票面利率：1.92%。 ...

智通财经APP讯，华泰证券(06886)发布公告，华泰证券股份有限公司2020年面向专业投资者公开发行次 级债券(第一期)(以下简称"本期债券")，将于2025年11月13日开始支付自2024年11月13日至2025年11月 12日期间的利息和本期债券的本金。债券简称：20华泰C1，发行总额人民币50亿元，本期债券期限为5 年，票面利率4.48%。 ...

华泰证券(06886)发布公告，华泰证券股份有限公司2020年面向专业投资者公开发行次级债券(第一期) (以下简称"本期债券")，将于2025年11月13日开始支付自2024年11月13日至2025年11月12日期间的利息 和本期债券的本金。债券简称：20华泰C1，发行总额人民币50亿元，本期债券期限为5年，票面利率 4.48%。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司， 中文公司名稱為華泰證券股份有限公司，在香港以HTSC名義開展業務） （股份代號：6886） 海外監管公告 本公告乃根據上市規則第13.10B條規則作出。 茲載列本公司在上海證券交易所網站刊登之《華泰證券股份有限公司2024年面向 專業投資者公開發行短期公司債券（第二期）（品種二）2025年本息兌付及摘牌公 告》，僅供參閱。 釋義 於本公告，除文義另有所指外，下列詞彙具有以下涵義。 「本公司」 指 於中華人民共和國以華泰證券股份有限公司的公司名 稱註冊成立的股份有限公司，於2007年12月7日由前身 華泰證券有限責任公司改制而成，在香港以「HTSC」 名義開展業務，根據公司條例第16部以中文獲准名稱 「華泰六八八六股份有限公司」及英文公司名稱「Huatai Securities Co., Ltd.」註冊為註冊非香港公司，其H股於 2015年6月1日在香港聯合交易所 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司， 中文公司名稱為華泰證券股份有限公司，在香港以HTSC名義開展業務） （股份代號：6886） 海外監管公告 本公告乃根據上市規則第13.10B條規則作出。 茲載列本公司在上海證券交易所網站刊登之《華泰證券股份有限公司2020年面向 專業投資者公開發行次級債券（第一期）2025年本息兌付及摘牌公告》，僅供參閱。 釋義 於本公告，除文義另有所指外，下列詞彙具有以下涵義。 「本公司」 指 於中華人民共和國以華泰證券股份有限公司的公司名 稱註冊成立的股份有限公司，於2007年12月7日由前身 華泰證券有限責任公司改制而成，在香港以「HTSC」 名義開展業務，根據公司條例第16部以中文獲准名稱 「華泰六八八六股份有限公司」及英文公司名稱「Huatai Securities Co., Ltd.」註冊為註冊非香港公司，其H股於 2015年6月1日在香港聯合交易所有限公司主板上市 ...