人民财讯11月14日电，华泰证券认为四代核电发展或在"十五五"迎来关键机遇期，主要驱动力有三点： 1)寻找替代"水"作为冷却剂的核电技术方案，摆脱沿海厂址资源限制;2)寻找替代"铀235"作为燃料的核 电技术方案，解决我国贫铀的资源问题;3)拓展非电领域脱碳技术手段，为高品质工业供热、长距离船 运等难脱碳领域寻找清洁替代燃料方案。在上述背景下，看好围绕四代核电，特别是钠冷快堆、钍基熔 盐堆、高温气冷堆等技术方案在"十五五"迎来加速发展和验证。 ...

市场昨日震荡拉升，三大指数低开高走，沪指刷新十年新高，创业板指涨超2%。沪深两市成交额2.04 万亿，较上一个交易日放量969亿。板块方面，能源金属、电池、有色金属等板块涨幅居前，芬太尼、 油气等板块跌幅居前。截至昨日收盘，沪指涨0.73%，深成指涨1.78%，创业板指涨2.55%。 在今天的券商晨会上，华泰证券表示，"双十一"电商GMV或温和增长，平台端延续分化表现；银河证 券提出，当前转债整体价格及溢价率均涨至高位，需适当控制下行风险；中信证券认为，AI投资机会 扩散，关注算力产业链和AI应用。 华泰证券："双十一"电商GMV或温和增长 平台端延续分化表现 中信证券：AI投资机会扩散，关注算力产业链和AI应用 中信证券表示，2025年以来中美科技股均取得亮眼成绩，算力板块涨幅领跑市场，模型和应用侧亦出现 局部爆发机会。展望2026年，国产算力方兴未艾，业绩弹性及投资确定性兼备，有望复刻美股2023年以 来的长牛行情。模型和应用侧亦有望迎来局部爆发机遇，我们看好AI全面赋能下的互联网科技巨头， 以及AI广告、AI Agent、AI视频生成、商业化自动驾驶等落地速度较快的AI应用赛道。 本文转载自"智通财经" ...

市场整体表现 - 市场震荡拉升，三大指数低开高走，沪指涨0.73%刷新十年新高，深成指涨1.78%，创业板指涨2.55% [1] - 沪深两市成交额达2.04万亿，较上一交易日放量969亿 [1] - 能源金属、电池、有色金属等板块涨幅居前，芬太尼、油气等板块跌幅居前 [1] 电商行业 - 2025年“双十一”大促季行业GMV预计同比温和增长中高个位数至10% [2] - 增长得益于平台积极补贴及大促时间线拉长，但部分被去年同期高基数抵消 [2] - 主要电商平台表现延续分化，预计2026年平台间竞争将持续激烈 [2] - 消费者终端商品价格企稳是电商及上游商业绩企稳的重要驱动 [2] 可转债市场 - 上一周期转债市场表现突出，高价指数上涨1%，高波策略超额明显 [3] - 调出强赎进度加快、价格高位及Q3业绩转弱的个券，调入业绩稳健、强赎风险低的高价标的 [3] - 当前转债整体价格及溢价率均处高位，需适当控制下行风险，波动可能加大 [3] 人工智能行业 - 2025年以来中美科技股表现亮眼，算力板块涨幅领跑市场，模型和应用侧出现局部爆发机会 [4] - 展望2026年，国产算力方兴未艾，业绩弹性与投资确定性兼备 [4] - 模型和应用侧有望迎来局部爆发机遇，看好AI赋能的互联网科技巨头及AI广告、AI Agent、AI视频生成、商业化自动驾驶等落地较快的应用赛道 [4]

华泰证券认为，2025年10月末CCPI-原料价差为2381，处于2012年以来最低分位数，受地产需求占比减 少影响，"金九银十"传统旺季特征有所削弱，且供给侧宽松局面仍延续，多数化工品价格表现相对偏 弱。10月提价产品主要系有色金属资源端涨价支撑等品种，我们认为近年来行业盈利已处底部，在反内 卷等政策引导下，供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎改善。中长期而言，伴随欧美高能耗装置 退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动下，出海/出口成为国内化工行业的重要增长引擎；行业资 本开支增速自25年6月以来持续下降，供给侧加快调整下2026年景气有望上行。 （文章来源：第一财经） ...

新股申购信息 - 海安集团申购代码001233，发行价48.00元/股，申购上限1.45万股 [1] - 摩尔线程首次公开发行股票初步询价日为11月19日，申购日11月24日 [19] 宏观经济与政策动态 - 2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元 [5] - 10月末社融存量同比增速为8.5%，广义货币（M2）增速为8.2%，环比均下降0.2个百分点 [5] - 金融监管总局将发布新修订的《商业银行并购贷款管理办法》，助力企业兼并重组和转型升级 [5] - 国家发改委公布《石油天然气基础设施规划建设与运营管理办法》，自2026年1月1日起施行，支持各类社会资本参股油气管网项目 [7] 行业动态与发展规划 - 工业和信息化部表示电动化技术正向工程机械、船舶、航空器、机器人等领域全面渗透，将编制"十五五"智能网联新能源汽车、新型电池产业发展规划 [7] - 我国已连续四年组织开展6G技术试验，完成第一阶段试验，形成超过300项关键技术储备 [6] - 金融监管总局正研究促进科技保险高质量发展的政策，为科创活动提供经济保障 [5] 重点公司业绩与动态 - 腾讯控股第三季度营业收入1928.69亿元，同比增长15% [9] - 京东集团第三季度收入2991亿元，同比增长14.9% [10] - 中芯国际第三季度净利润15.17亿元，同比增长43.1% [11] - 常熟银行获常熟投控集团再次增持，持股比例升至3.98% [14] - 华蓝集团筹划公司控制权变更事项，股票11月14日起停牌 [18] - 泰和科技碳酸亚乙烯酯（VC）项目一期正在技改 [15] 市场观点与投资策略 - 华泰证券认为A股盈利周期"渐入佳境"，板块间分化有所弥合，建议关注铁路公路、纺织制造、商用车、通用设备、光伏设备等新增供需双向改善型行业 [22] - 中原证券锂电池行业月报显示行业景气度总体持续向上，短期建议持续关注板块投资机会，中长期重点围绕细分领域龙头布局 [23]

华泰证券研报指出，10月新增人民币贷款与新增社融均同比少增，部分反映地产周期偏弱、地方债及企 业债置换贷款的影响，而新型政策性金融工具对社融的提振效果亦尚未完全体现。基数走高下、M1和 M2增速有所回落，但整体保持较快增长。往前看，随着10月新型政策性金融工具完成投放，对社融的 提振效果或将进一步显现。随着近期全国房价有所调整，地产需求偏弱拖累居民贷款增长。地方债务置 换、叠加低利率与科创债政策下企业债放量发行，在一定程度上拖累企业贷款融资需求。今年以来政府 债大幅前置发行，拖累10月政府债净发行同比明显少增。往前看，随着新型政策性金融工具的5000亿元 资金在10月完成投放，短期有望拉动企业贷款需求，或为社融增长提供一定支撑。 ...

券商三季报已经披露完毕，伴随着市场回暖，券商行业迎来业绩爆发期。据悉，42家上市券商合计(不 含概念股)实现归母净利润1690亿元，同比增长62.4%。 值得一提的是，行业集中度持续提升，头部效应进一步强化。其中，营收列行业前五的券商，恰好是归 母净利润的前五名。 这"五强"券商分别为中信证券、国泰海通、华泰证券、中国银河和广发证券。其中，中信证券、国泰海 通归母净利润突破200亿元关口，行业也因此形成"双龙头引领、梯队分明"的竞争格局。不过，从业绩 变动的路径来看，各家机构的表现并不一致，尤其是在自营业务收入方面，头部五强券商的分化明显。 营业收入："一超一强"格局明显 2025年前三季度，五家头部券商营收表现呈现"一超一强、规模分化"的特征。 从增速维度看，国泰海通以101.6%的同比增速断档领先，主要受益于吸收合并海通证券带来的规模扩 张。 中国银河与广发证券分别实现44.39%和41.04%的营收增长，中信证券则实现营收同比增长32.70%，凸 显三者成熟业务的稳健性。华泰证券营收增速为12.55%，主要受2024年同期高基数影响。 净利润："双巨头"断档领先 在归母净利润表现方面，行业归母净利润突破 ...

10月融资融券新开户情况 - 10月份市场新开融资融券账户13.02万户，环比9月的20.54万户出现明显回落，下降36.61% [1][4] - 10月新开两融账户数量为年内第四高，可视作在连续两个月高增长后的正常调整 [5] - 10月两类账户（普通交易和信用交易）开户数均呈现环比回落态势，上交所A股新开户数为230.99万户，环比下滑 [5] 融资融券账户总数与余额 - 截至10月末，市场融资融券账户总数已达1539.88万户 [2] - 融资融券余额继续攀升，从年初的不足1.9万亿元增长至2.49万亿元 [2] - 两融余额自9月初首次突破2015年2.27万亿元的历史高位，于10月29日首次站上2.5万亿元关口，刷新历史纪录 [7] 券商两融业务规模扩张 - 10月底，招商证券将两融业务规模上限从1500亿元大幅提升至2500亿元，华泰证券将两融总规模上限调整至约2865亿元 [3][10] - 截至目前，年内已有至少6家证券公司宣布上调两融及相关融资类业务规模上限，包括华林证券、山西证券、兴业证券、浙商证券 [3][11] - 华林证券两次上调融资类业务规模，从不超过62亿元调整至80亿元 [11] 两融新开户数据波动原因 - 10月两融新开户数据环比回落主要是因为国庆长假压缩开户窗口，叠加节后市场波动引发观望情绪 [3] - 市场行情震荡削弱入市意愿，沪指一度突破4000点，但深证成指、创业板指全月收跌，板块轮动加快下赚钱效应减弱 [6] - 当前市场情绪波动与投资者入市节奏变化已对普通交易和信用交易板块产生同步影响 [5] 两融市场参与者与杠杆水平 - 截至11月11日，A股融资余额2.49万亿元，两融余额占A股流通市值比重2.47% [8] - 两融市场中的个人投资者数量为777.45万名、机构投资者为5.04万家，参与交易的投资者数量为46.95万名 [8] - 有融资融券负债的投资者185.41万名，平均维持担保比例为279.94% [8] 券商业务表现与行业趋势 - A股市场交投持续活跃，杠杆资金加速入场，带动上市券商前三季度利息净收入同比大增54.52% [7] - 券商扩张两融业务规模本质是"规模扩张"与"风控升级"双轮驱动，行业竞争已从"价格战"转向"专业力"比拼 [11] - 头部券商凭借资本优势抢占高净值客户市场，中小券商则聚焦区域化布局与差异化服务 [11]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度42家券商整体实现经纪业务手续费净收入1117.77亿元，同比大幅增长74.64% [1] - 中信证券和国泰海通经纪业务手续费净收入领跑行业，分别达到109.39亿元和108.14亿元 [1] - 广发证券、招商证券、华泰证券、国信证券、中国银河等券商前三季度经纪业务手续费净收入均超过60亿元 [1] 券商个体收入增幅 - 上市券商经纪业务手续费净收入同比均实现增长，最低增幅为47.91% [2] - 国联民生以293.05%的同比增幅位居行业首位，国泰海通增幅为142.8%，国信证券同比增幅超过100% [2] - 第一创业、财达证券、方正证券、中银证券等中小券商同比增幅均超过80% [2] 业绩增长驱动因素 - 零售能力优秀的券商经纪净收入同比增速领跑，主要因个人投资者交易贡献提升，且个人净佣金率表现平稳 [2] - 偏股基金新发规模同比实现较快增长，预计券商代销收入同比延续改善趋势 [2] - 居民逐步增配权益市场，为券商财富管理转型提供了机遇 [1] 财富管理转型背景与优势 - 自2002年佣金费率浮动制以来，行业佣金率下滑及竞争加剧促使券商寻求业务转型，2017年开始发力财富管理业务 [3] - 券商在投资能力、资产获取和研究能力方面实力较强，为发展财富管理业务带来一定优势 [3] - 产品平台的构建被视为转型的突破口，需理顺产品供给和销售渠道以实现真正转型 [3] 主要券商转型策略 - 第一创业推动业务模式向综合服务转型，通过深化客户陪伴和提升资产配置能力增强客户黏性 [4] - 广发证券聚焦高质量客群和高效率线上运营，加快向买方投顾转型并强化多元资产配置能力 [4] - 东兴证券坚持买方理念，推进建立全财富链条协同机制，加强数智化赋能，打造专业财富配置能力 [4]

行业总体展望 - 券商对2026年证券行业普遍持乐观态度，认为整体估值修复空间与结构性机会并存，市场驱动力正从估值修复转向盈利基本面 [2] - 行业基本面成长可期，2026年市场成交额有望保持高位，券商传统经纪业务、信用业务收入或维持高位 [2] - 资本市场正经历深刻的底层逻辑变革，低利率环境下权益资产配置吸引力显著提升，增量资金可持续性强，市场迈入良性向上发展周期 [4] 核心业务增长点 - 财富管理、投行、国际化、科技赋能成为行业核心增长极 [2] - 大财富业务进入趋势上行期，A股2万亿元日均成交额有望成为常态，金融产品代销业务显著回暖 [2] - 财富管理转型的突破口在于产品平台构建，需理顺产品供给端和销售渠道 [2] - 国际业务有望成为头部券商新的业绩增长引擎，海外业务收入同比高增，体量创历史新高 [3] - 行业将把资源更多投向AI技术应用、跨境业务布局及机构资本中介等创新领域，以提升服务效能与资产定价能力 [3] 估值与投资机会 - 证券板块估值仍处于历史相对低位，2026年证券行业净资产收益率有望稳步提升至7.2%左右，为2016年以来70%分位数以上，而行业估值仅位于2016年以来40%分位数 [4] - 随着流动性改善、利好性政策出台，券商股估值有望随市场改善而进一步提升 [5] - 资本市场发展带来行业中长期基本面确定性，叠加当前相对低估低配的交易特征，看好证券行业2026年投资机会 [5] - 证券板块将迎来格局重塑，重点关注具备国际化能力和综合服务优势的头部券商，以及有望通过并购实现跨越式发展的中大型券商 [5]