报告公司投资评级 - 报告给予招商轮船"买入"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力稳健，中期分红提高股东回报 - 2024年上半年公司营业收入同比增加1.9%,主要受益于干散货船队运价反弹 [1] - 公司注重股东回报,首次派发中期股息每股人民币0.1元,并发布未来三年股东回报规划 [1] 油轮船队经营优异持续跑赢市场 - 2024年上半年公司油轮船队实现净利润16.74亿元,同比减少7.7%,但仍跑赢市场指数 [1] 干散货船周转放缓,需求强劲超预期 - 2024年上半年公司散货船队实现净利润8亿元,同比大幅增加125.4% [1] 外贸汽滚景气延续,班轮业务整合成效可期 - 公司集运及滚装船队分别实现净利润2.4、1.7亿元,同比分别减少48.1%、增加34.5% [1] - 公司拟拆分旗下集运及滚装运营主体与安通控股重组上市,整合完成后协同性将进一步提升 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.1/56.6/67.8亿元 [2] - 截至2024年8月30日公司收盘价为7.51元,对应24-26年PB分别为1.6/1.4/1.3倍 [2] - 给予公司1.9倍市净率估值,对应目标价9.33元 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [2][3] 报告的核心观点 公司业务布局保障盈利稳健 - 公司多板块业务布局,保障盈利穿越周期而相对稳健 [2][3] - 2024年上半年税前利润同比持平符合预期 [2][3] - 公司继续优化股东回报 [2][3] 拟分拆集运滚装业务重组上市 - 公司拟分拆子公司重组上市,打造"不定期船"和"定期班轮"双资本运作平台 [2][3] - 有助于集运内外贸与滚装运输综合协同效应,并将有助于未来集运板块规模扩充与市场竞争力提升 [2][3] 发布三年回报规划,持续积极回报股东 - 公司公告未来三年股东回报规划,现金红利分配应占归母净利润40%左右 [2][3] - 2024年公司首次中期分红,积极回报股东与市值管理 [2][3] - 预计未来将多方式持续积极回报股东 [2][3]

报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年中报实现归母净利润24.97亿元，同比下降9.88% [2] - 油轮板块净利润同比下滑，集运与散货船成为重要支撑 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润为72.6/78.7/86.68亿元，对应EPS为0.89/0.97/1.06元 [3] - 中期分红占当期归母净利润32.62%，积极回馈股东 [3] 财务指标总结 - 2023-2026年营业收入同比增长-12.9%/22.8%/6.6%/6.0% [1] - 2023-2026年归母净利润同比增长-4.9%/50.1%/8.4%/10.1% [1] - 2023-2026年毛利率为25.9%/30.9%/31.0%/31.8% [1] - 2023-2026年ROE为13.1%/18.1%/16.4%/15.3% [1] - 2023-2026年资产负债率为40.2%/39.1%/33.3%/29.9% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] - 目标价为10.4元,较当前价8.21元有27%的上涨空间 [6] 报告核心观点 - 公司2024年中报实现归母净利润25亿元,同比下降9.9%,业绩符合预期 [3] - 公司油轮、干散货船队经营业绩继续跑赢市场指数 [3] - 公司宣布2024年中期分红,每股派发现金红利0.1元,分红比例为32.6% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到61.4亿、85亿和95.4亿元,对应EPS为0.75、1.04和1.17元 [4] 行业分析 - 行业基本面坚实,供给约束强,运价中枢有望持续抬升,公司将充分受益 [6] - 原油轮运价指数VLCC-TCE 2024Q2环比下降16.8%,同比下降14.7% [3] - 干散货运价指数BDI 2024Q2环比上涨1.3%,同比上涨40.8% [3]

业绩总结 - 2023年招商轮船每10股派2.38元股息，分红总额19.38亿元，比例40.07%，金额增25.52%[3] - 2021 - 2023年累计派发现金红利43.74亿元[3] 未来展望 - 2024年公司开始增加中期分红[3] - 公司年度现金红利总额占当年净利润约40%[6]

股东回报规划 - 公司制定2024 - 2026年股东回报规划，待股东大会审议通过[2] - 年度现金红利总额占当年度净利润约40%[6] 分红比例 - 成熟期无重大支出，现金分红占比最低80%[6] - 成熟期有重大支出，现金分红占比最低50%[6] - 成长期有重大支出，现金分红占比最低30%[6] 规则要求 - 重大现金支出指未来12个月累计支出达或超净资产10%[8] - 调整分红政策需2/3以上股东表决权通过[10] - 制定规划需2/3以上股东表决权通过[11] - 董事会原则上每三年重新审阅规划[11] - 规划适用于2024 - 2026年利润分配方案[14]

公司基本信息 - 公司中文简称为招商轮船，法定代表人为冯波鸣[11] - 公司A股在上海证券交易所上市，股票代码为601872[16] - 公司聘请的境内会计师事务所为毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙），签字会计师为孙文举、王永江[18] - 报告期内履行持续督导职责的保荐机构为招商证券股份有限公司，持续督导期间为2024年1月1日 - 2024年1月4日[18] 财务数据关键指标变化 - 本报告期（1 - 6月）营业收入为132.3450298571亿元，上年同期为129.9006208472亿元，同比增长1.88%[19] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为24.9693150579亿元，上年同期为27.7070982734亿元，同比下降9.88%[19] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为24.4470061413亿元，上年同期为27.3553135818亿元，同比下降10.63%[19] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为40.9723584509亿元，上年同期为44.4377455716亿元，同比下降7.80%[19] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产为376.9895591578亿元，上年度末为368.9111370365亿元，同比增长2.19%[19] - 本报告期末总资产为673.2468252654亿元，上年度末为623.9466151441亿元，同比增长7.90%[19] - 2024年1 - 6月基本每股收益0.31元/股，上年同期0.34元/股，同比减少8.82%；稀释每股收益0.31元/股，上年同期0.34元/股，同比减少8.82% [20] - 公司拟从境外汇入利润折合人民币12亿元，确认递延所得税负债及计提所得税费用约2.96亿元，减少报告期归属于上市公司股东的净利润 [21] - 非经常性损益项目中，非流动性资产处置损益等金额为115.26万元，计入当期损益的政府补助4016.55万元，计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费1688.05万元 [22] - 营业收入13,234,502,985.71元，同比增加24,444.09万元，增长1.88%[67][68] - 营业成本9,605,846,171.88元，同比增加14,223.96万元，增长1.5%[67][68] - 销售费用52,069,139.87元，同比增加989.57万元，增长23.46%[67][68] - 管理费用485,802,967.14元，同比增加4,053.36万元，增长9.1%[67][68] - 财务费用502,797,690.97元，同比增加5,563.41万元，增长12.44%[67][68] - 研发费用6,939,732.28元，同比增加472.68万元，增长213.6%[67][68] - 经营活动产生的现金流量净额4,097,235,845.09元，同比减少34,653.87万元，减少7.8%[67][68] - 投资活动产生的现金流量净额 -3,715,909,714.84元，同比增加209,558.70万元，增加129.33%[67][68] - 筹资活动产生的现金流量净额880,745,185.79元，同比增加980,485.06万元，增加109.87%[67] - 2024年6月30日货币资金为6,240,102,880.72元，2023年12月31日为4,953,347,390.32元[173] - 2024年6月30日应收账款为1,474,575,555.67元，2023年12月31日为1,156,820,866.45元[173] - 2024年6月30日流动资产合计12,670,565,215.75元，2023年12月31日为11,082,434,387.10元[173] - 2024年6月30日长期股权投资为5,952,840,255.47元，2023年12月31日为5,219,166,366.62元[173] - 2024年6月30日在建工程为6,336,243,961.81元，2023年12月31日为3,429,005,313.80元[173] - 公司2024年上半年非流动资产合计546.54亿美元，较2023年末的513.12亿美元增长6.51%[174] - 公司2024年上半年资产总计673.25亿美元，较2023年末的623.95亿美元增长7.89%[174] - 公司2024年上半年流动负债合计165.73亿美元，较2023年末的125.27亿美元增长32.30%[174] - 公司2024年上半年负债合计288.74亿美元，较2023年末的250.56亿美元增长15.24%[175] - 公司2024年上半年所有者权益合计384.51亿美元，较2023年末的373.39亿美元增长2.98%[175] - 母公司2024年6月30日货币资金为12.19亿美元，较2023年末的3.95亿美元增长208.67%[176] - 母公司2024年6月30日其他应收款为17.46亿美元，较2023年末的25.69亿美元下降31.99%[176] - 母公司2024年6月30日流动资产合计29.66亿美元，较2023年末的29.64亿美元增长0.08%[177] - 母公司2024年6月30日非流动资产合计213.99亿美元，较2023年末的214.12亿美元下降0.06%[177] - 母公司2024年6月30日资产总计243.66亿美元，较2023年末的243.76亿美元下降0.04%[177] - 2024年上半年营业总收入为132.3450298571亿美元，2023年上半年为129.9006208472亿美元，同比增长1.88%[179] - 2024年上半年营业总成本为106.6066206941亿美元，2023年上半年为104.0651784536亿美元，同比增长2.44%[179] - 2024年上半年净利润为25.4698316881亿美元，2023年上半年为28.0377361941亿美元，同比下降9.16%[180] - 2024年上半年研发费用为693.973228万美元，2023年上半年为221.295225万美元，同比增长213.68%[180] - 2024年上半年财务费用为5.0279769097亿美元，2023年上半年为4.4716354934亿美元，同比增长12.44%[180] - 2024年上半年资产减值损失为 - 848.653943万美元，2023年上半年为103.989359万美元[180] - 2024年上半年综合收益总额为27.5311859072亿美元，2023年上半年为38.0333086798亿美元，同比下降27.61%[181] - 2024年上半年基本每股收益为0.31元/股，2023年上半年为0.34元/股，同比下降8.82%[181] - 2024年上半年稀释每股收益为0.31元/股，2023年上半年为0.34元/股，同比下降8.82%[181] - 2024年非流动负债合计为369.5万美元，2023年为739.151453万美元，同比下降49.99%[178] - 2024年上半年税金及附加为9,060.07元，2023年上半年为 - 5,664.40元[182] - 2024年上半年管理费用为84,357,088.09元，2023年上半年为76,991,531.10元[182] - 2024年上半年研发费用为6,939,732.28元，2023年上半年为2,212,952.25元[182] - 2024年上半年投资收益为50,000,000.00元，2023年上半年为26,923,527.63元[182] - 2024年上半年营业利润为 - 40,038,822.38元，2023年上半年为 - 38,175,721.76元[182] - 2024年上半年净利润为 - 38,956,857.71元，2023年上半年为 - 36,922,672.06元[183] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为12,670,453,296.42元，2023年上半年为12,703,169,691.12元[184] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为4,097,235,845.09元，2023年上半年为4,443,774,557.16元[185] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为 - 3,715,909,714.84元，2023年上半年为 - 1,620,322,734.51元[185] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为880,745,185.79元，2023年上半年为 - 8,924,105,417.26元[185] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年半年度各业务板块中，油轮运输营业收入49.63亿元，同比减少3.01%，净利润16.75亿元，同比减少7.66%；干散货运输营业收入39.58亿元，同比增长15.43%，净利润8.00亿元，同比增长125.35% [24] - 报告期内公司旗下船队合计货运量为9820.77万吨，同比增长2.4%；周转量为5290.27亿吨海里，同比增长6.2%[49] - 招商滚装江海滚装运量32.11万辆，同比减少23%；外贸滚装运量5.29万辆，同比增长30%，其中新能源车2.05万辆，收入9.12亿元，同比增加5%[64] - 集运船队各航线上半年累计承运重箱48.28万TEU，同比增幅17.8%[65] - 供应链业务拼箱产品规模实现翻倍增长[66] - 供应链整箱业务完成122,374TEU，拼箱业务24,114.5M³，OKSNL电商平台累计承运22,083TEU，同比增长24.55%[67] 市场环境与行业数据 - BDI指数中BCI指数占40%权重，BPI和BSI指数各占30%权重[8] - 克拉克森海运指数平均值较去年同期上涨6%，收至25498美元/天，较近10年平均值高34%；年初至今均值较近10年平均值高出38% [25] - 报告期内全球原油需求增速放缓，增幅约96万桶/日，预计供应达1.025亿桶/天，全年产量预计增加69万桶/天 [26] - 对比去年同期，上半年美湾出口货量增长11.43%，南美出口货量增长32.29%，中东出货量减少 [27] - 非OPEC+国家产量增加140万桶/天，OPEC+供应量减少74万桶/天 [27] - VLCC期租租金较去年同期高17%，较俄乌冲突前10年平均值高56% [28] - 克拉克森预计2024年原油海运贸易量将增长0.4%至19.9亿吨 [28] - 2024年上半年世界散货海运同比增长5%，中国需求为主要增长动力，中国主要散货进口同比大增9%，其中煤炭增长12%，谷物增长3%，铁矿石增长8%，小宗同比增长14%[32] - 2024年上半年运力供应同比增长2.9%，预期全年同比增长3.1%，与2023年持平[32] - 2024年上半年BDI均值达到1,836点，同比大升57%，好望角型船同比上升95%，巴拿马型船同比升31%，超灵便型船和小灵便型船分别升28%和21%[33] - 2024年LNG贸易预计全年增长约3%，欧洲进口预计下降1%，亚洲进口预计增加5%，中国上半年LNG进口量约3,799万吨，同比上升13.8%[36] - 2024年预计LNG年度运力供应增加9%[36] - 2024年1 - 6月中国汽车产销量分别完成1,389.1万辆和1,404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%，新能源汽车产销量分别达492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达35.2%，出口279.3万辆，出口增速30.5%[37] - 2024年上半年中国货物贸易进出口总值21.17万亿元，同比增长6.1%，其中出口12.13万亿元，同比增长6.9%，进口9.04万亿元，同比增长5.2%[38] - 克拉克森预计2

公司概况 - 财务公司于2011年5月17日成立，注册资本50亿元[2] - 招商局集团出资25.5亿元，占比51%[2] - 中国外运长航集团出资24.5亿元，占比49%[2] 公司管理 - 设立股东会、董事会、监事会，董事会下设两委员会[3] - 制定结算、结售汇业务制度并进行系统控制和风险监控[5][6][7] - 信贷业务执行授信管理和三查制度[7][8] - 票据业务严控信用和操作风险[8] - 担保业务仅提供非融资性保函并要求担保[8][9] - 审计稽核部按季监督业务，按年评价内控[9] 业绩数据 - 截至2024年6月30日，资产总额494.39亿元等多项财务数据[12] - 截至2024年6月30日，多项监管指标达标[13] - 截至2024年6月30日，两大股东存贷款情况[13] - 截至2024年6月30日，本公司及下属存贷款总额[15]

董事会构成 - 公司董事会由12名董事组成，其中独立董事4名，非独立董事8名[8] - 董事会设董事长1人，可设副董事长，由董事会以全体董事过半数选举产生[8] 董事任期 - 董事每届任期为3年，任期届满，连选可以连任[8] 交易审批 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上须经董事会或授权总经理审批并披露[15] - 交易成交金额占上市公司最近一期经审计净资产10%以上且绝对金额超1000万元须经审批并披露[15] - 交易产生利润占上市公司最近一个会计年度经审计净利润10%以上且绝对金额超100万元须经审批并披露[15] - 交易标的在最近一个会计年度相关营业收入占上市公司最近一个会计年度经审计营业收入10%以上且绝对金额超1000万元须经审批并披露[15] - 交易标的在最近一个会计年度相关净利润占上市公司最近一个会计年度经审计净利润10%以上且绝对金额超100万元须经审批并披露[15] 关联交易审议 - 公司与关联自然人交易金额30万元以上（上市公司提供担保除外）需经董事会审议[18] - 公司与关联法人交易金额300万元以上，且占上市公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上（上市公司提供担保除外）需经董事会审议[18] 会议召集与通知 - 董事会定期会议每年度至少召开两次，应于会议召开十日以前书面通知全体董事和监事[24] - 代表十分之一以上表决权的股东、三分之一以上董事联名、监事会提议时，董事长应在十日内召集和主持临时董事会会议[25] - 董事会召开临时董事会会议应在会议召开三日以前书面通知全体董事和监事，经全体董事一致同意可豁免提前书面通知要求[28] 会议举行与决议 - 董事会会议应由过半数的董事出席方可举行，有关联关系董事除外，无关联关系董事过半数出席且所作决议经无关联关系董事过半数通过[33] - 出席董事会的无关联关系董事人数不足三人的，应将该事项提交公司股东大会审议[33] - 董事会审议通过普通提案需超全体董事人数半数投赞成票[38] - 特定事项需全体董事会会议三分之二以上董事同意[38] - 担保事项需全体董事过半数且出席会议三分之二以上董事同意[38] 其他规定 - 公司应在聘任董事会秘书的董事会会议召开5个交易日之前，向证券交易所报送规定资料[11] - 董事会应落实中长期发展决策权等六大项职权[14] - 单独或合并持有公司代表10%以上表决权的股东可在召开临时董事会时提出临时董事会议案[22] - 2名或2名以上独立董事认为资料不充分或论证不明确时，可联名书面要求延期召开董事会会议或延期审议该事项，董事会应采纳[31] - 董事会临时会议在保障董事充分表达意见前提下，可用传真等书面方式进行并作出决议，由与会董事签字[31] - 董事会表决票保存期限至少为十年[36] - 董事会会议记录保存期限不少于十年[44] - 董事既不签字确认又不说明不同意见，视为完全同意会议相关内容[46] - 现场董事会会议出席董事原则上应在会议结束当日在会议记录上签字[43] - 董事会决议公告由董事会秘书按《上市规则》办理，决议披露前相关人员需保密[46][47] - 本议事规则自股东大会审议通过生效，修订需董事会提草案并经股东大会通过[49] - 本议事规则由董事会负责解释，未尽事宜按相关法规和《公司章程》执行[50]

财务相关 - 拟每10股派发现金红利1元，合计派8.14亿元，占净利润32.62%，占未分配利润5.53%[9] - 2024年预计投资329.23亿元，截至7月已发生投资额19.2亿元[22][23] 决策与规划 - 董事会全票通过《公司2024年半年度报告》及其摘要[3][4] - 6名非关联董事全票通过《招商局集团财务有限公司2024年6月30日风险评估报告》[5] - 董事会全票同意修订《公司董事会议事规则》并提交股东大会审议[12][13] - 董事会全票同意提名刘振华先生为第七届董事会非独立董事候选人并提交股东大会选举[15][16] - 董事会全票同意《招商轮船未来三年（2024年—2026年）股东回报规划》并提交股东大会审议[16][17] - 董事会全票通过审议2023年度公司工资总额分配方案及2024年度工资总额预算方案[20] - 董事会全票通过审议《公司2023年度法治建设工作报告》[19] - 董事会同意2026 - 2027年租入不超6艘21万吨散货船，租金不超22.5亿元，需提交股东大会审议[25][27] 会议相关 - 公司决定召开2024年第一次临时股东大会并授权董事会秘书发通知[29] - 召开2024年第一次临时股东大会的议案表决同意10票，反对0票，弃权0票[30] - 某议案表决同意6票，反对0票，弃权0票[28]