公司概况 - 公司拥有稳定的航运业务，通过多元业务平滑单一业务周期波动，业绩稳步提升[1] - 公司油轮运输业务受益于供给侧约束和全球经济复苏，有望获得利润弹性[5] - 公司干散货运输业务预计受益于全球经济复苏，大宗原材料需求逐步回升[5] - 公司实际控制人为招商局集团和国资委，持有上市公司54.02%股权[9] - 公司航运基业百年传承，致力于建设世界一流航运企业[9] 行业趋势 - 油轮运输行业供需趋于紧张，行业景气上行[7] - 油轮船队规模较大，运价利润弹性可期[7] - 干散货运输需求有望回升，盈利弹性低估[7] - 全球原油海运需求与运力供给关系值得关注[8] - 全球主要的原油运输路线包括中东-远东/欧洲/美湾、西非-远东/欧洲/美湾、俄罗斯-远东、美湾-欧洲/远东等[15] 公司业绩 - 公司2017-2023年营收年复合增长率为27.3%，2023年实现营业收入258.8亿元，同比-12.9%[12] - 公司2017-2023年归母净利润年复合增长率为41.1%，2023年归母净利润48.4亿元，同比-4.9%[12] - 公司归母净利润率、ROE（摊薄）、ROA分别由2017年的10.1%、4%、2.4%提高到2023年的18.7%、13.1%、7.7%[12] - 公司2017-2023年业务货运量、营业收入、毛利年复合增长率分别为5.6%、12.5%、23.3%[27] - 公司干散货运量在2023年达到9,888万吨，同比增长6.6%[41] 未来展望 - 全球石油需求将增加3.4百万桶/天，亚太地区将成为未来石油需求增长的主要动力来源[21] - 全球原油海运需求同比增长4.3%，运力供给增速仅为0.2%，供需差为近几年最大[25] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为296.9、308.9、320.8亿元，同比增长14.7%、4.0%、3.9%[57] 投资建议 - 公司通过打造综合航运平台，稳步提高整体盈利能力，预计2024年目标价为10.78元，给予“增持”评级[59] - 可比公司估值指标比较显示，中远股票的PE（X）在2024年为13.0，2025年为11.4，2026年为10.3，EPS（元/股）在同期分别为1.4，1.6，1.7[60] - 招商股票的PE（X）在2024年为9.0，2025年为8.7，2026年为8.5，EPS（元/股）在同期分别为0.5，0.5，0.5[60]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [1][5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年一季度归母净利13.8亿元,同比增长22% [2] - 油运净利8.7亿元,同比增长14%,淡季不淡,盈利中枢稳健上升 [2] - 干散货净利3.6亿元,同比增长275%,2024年初BCI飙升驱动BDI超预期上涨 [2] - 集运净利1.0亿元,随行业景气继续回落 [2] - 滚装净利0.8亿元,同比增长116%,未来可期 [2] - LNG业务继续平稳 [2] 行业及公司展望 - 油运行业产能利用率已处阈值,未来两年供需将继续向好,油轮船东盈利中枢已上升,未来景气上行可期 [2] - 公司是A股稀缺的干散货标的,2024年初干散货表现超预期,公司保持船队经营优势与盈利弹性 [2] - 公司通过中期分红计划,持续加强股东回报 [3] 财务数据总结 营收及利润 - 2024-2026年营业收入分别为29,108/30,303/30,656百万元,增长率分别为12.5%/4.1%/1.2% [4] - 2024-2026年归母净利润分别为7,252/8,016/8,509百万元,增长率分别为49.9%/10.5%/6.1% [4] 盈利能力 - 2024-2026年EBIT率分别为25.6%/26.9%/27.6% [4] - 2024-2026年净利率分别为24.9%/26.5%/27.8% [4] - 2024-2026年ROE分别为17.9%/18.0%/17.4% [4] - 2024-2026年ROIC分别为15.0%/19.4%/24.9% [4] 估值 - 2024-2026年PE分别为9.7/8.8/8.3 [4] - 2024-2026年PB分别为1.7/1.6/1.4 [4] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为6.1/5.7/5.6 [4] 其他财务指标 - 2024-2026年资产负债率分别为34.1%/32.1%/30.1% [4] - 2024-2026年净负债率分别为14.7%/-11.0%/-33.1% [4] - 2024-2026年股息率分别为5.1%/5.7%/6.0% [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司多元业务组合稳健而不失弹性,能够有效跨越周期,实现稳步增长 [1] - 公司以油气运输和干散货运输为双核心的油、散、气、车、集全船型船队布局已经初步形成 [1] - 受益于贸易结构变化,全球平均运距上升,海运需求不断增长 [1] - 未来2-3年运力增速放缓,全球有效运力规模可控 [1] - 地缘政治、气候、突发/偶发事件未来或持续影响航运供应链稳定性,同时全球运力增速放缓,贸易重构带来需求上涨,航运业景气持续向上 [3] 分业务分析 油轮运输 - 2023年公司油轮运输实现营收96.7亿元,占比为37.4% [1] - 预计2024/25/26年油轮运输TCE分别为5.2、5.3、5.5万美元/天 [3] 散货运输 - 2023年公司散货运输业务实现营收71.1亿元,占比为27.5% [1] - 预计2024/25/26年公司散货船平均TCE分别为1.9、2、2.1万美元/天 [3] 集装箱运输 - 2023年公司集装箱运输业务实现营收55.4亿元,占比为21.4% [1] 滚装船运输 - 2023年公司滚装船运输业务实现营收19.6亿元,占比为7.6% [1] 盈利预测 - 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为69.5/76.1/85.6亿元,EPS分别为0.85元、0.93元、1.05元 [3]

业绩总结 - 招商轮船2024年一季度实现营业收入62.54亿元，同比增长6.30%[1] - 招商轮船2024年一季度归属于上市公司股东的净利润为13.75亿元，同比增长22.62%[1] - 油轮运输净利润8.70亿元，同比增长13.87%[2] - 散货船运输净利润3.57亿元，同比增长275.79%[2] - 集装箱运输净利润1.04亿元，同比下降50.94%[2] - 滚装船运输净利润0.80亿元，同比增长116.22%[2] 未来展望 - 招商轮船2024年一季度归母净利润同比大涨，公司计划开展2024年度中期分红，不超过当期归母净利润的50%[3] 股票信息 - 该公司股票代码为601872，股价为8.53元，投资评级为买入[10] 预测数据 - 2026年预计每股收益为1.33元，较2023年增长121.67%[10] - 2026年预计每股净资产为6.29元，较2023年增长39.02%[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年一季度公司实现归母净利润13.8亿元,同比增长23% [1] - 公司中期分红计划凸显公司注重股东回报,持续看好公司实现周期价值跃升 [1] - 维持2024~2026年盈利预测,预计实现归母净利77.7、92.1、和104.6亿元,对应EPS为0.95、1.13、1.28元,对应PE 9/8/7倍 [1][2] - 考虑行业景气趋势,给予2025年10倍PE,对应目标市值921亿,目标价11.3元,预期较现价33%空间 [1] 分业务情况 - 2024Q1油运、散运、集运、滚装船分别实现营收25.5、19.0、10.4、4.0亿元,同比变动分别为+5.4%、+17.3%、-10.0%、9.5% [1] - 2024Q1油运、散运、集运、滚装船分别实现净利8.7、3.6、1.0、0.8亿元,同比变动分别为+13.9%、+275.8%、-50.9%、+116.2% [1] - 油轮船队VLCC船队(含期租)实现日均TCE接近5万美元,继续跑赢市场;干散货船队各船型实现TCE同比均上升并跑赢市场指数 [1] - 集装箱航线业务共计承运重箱19.42万TEU,同比增加2.02万TEU,增幅11.6% [1] - 汽车滚装船队继续拓展外贸航线,经营效益快速上升;LNG船队现有项目经营符合预期,新项目拓展和新造船项目稳步推进 [1] 财务数据 - 2024Q1实现营收62.5亿元,同比+6.3%;归母净利润13.8亿元,同比+22.6%;扣非归母净利13.6亿元,同比+23.3% [1] - 2024Q1实现毛利率28.6%,同比+2.1个百分点;归母净利率22.0%,同比+3.9个百分点;扣非归母净利率21.7%,同比+3.0个百分点 [1] - 2024年~2026年预计实现营业总收入分别为29,665、32,133、34,572百万元,同比增速分别为14.6%、8.3%、7.6% [2] - 2024年~2026年预计实现归母净利润分别为7,766、9,212、10,461百万元,同比增速分别为60.5%、18.6%、13.6% [2]

业绩总结 - 招商轮船2024年一季度实现营业收入62.54亿元，同比增长6.30%[1] - 招商轮船2024年一季度实现归母净利润13.75亿元，同比增长22.62%[1] - 招商轮船2024年一季度实现扣非归母净利润13.59亿元，同比增长23.31%[1] - 招商轮船2024Q1油轮实现营业收入25.53亿元，同比增长5.37%[8] - 招商轮船2024Q1油轮实现毛利8.70亿元，同比增长13.87%[8] - 招商轮船散运2024Q1实现营业收入18.96亿元，同比增长17.33%[10] - 招商轮船散运2024Q1实现毛利3.57亿元，同比增长275.79%[10] - 招商滚装一季度实现毛利0.80亿元，同比增长116.22%[11] - 招商滚装集运板块一季度仅实现利润1.04亿元，同比下滑50.94%[11] - 招商轮船2024年一季度各业务板块的营业收入和净利润均呈现不同程度的增长[12] - 招商轮船计划实施中期分红计划，预计将派发不超过当期净利润50%的现金红利[12] 未来展望 - 国信证券对招商轮船2024-2026年的盈利预测维持在68.40/73.82/79.30的净利润水平，并维持“买入”评级[13] 财务状况 - 招商轮船资产负债表显示2024年至2026年间现金及现金等价物、应收款项、存货净额等指标的变化情况[15] - 招商轮船2022年至2026年的关键财务与估值指标包括每股收益、ROE、P/E等均有不同程度的变化[15] 报告声明 - 报告作者声明报告数据来源合规，分析逻辑独立客观，不受第三方影响，并未收取任何报酬[16] - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，提供证券投资分析、预测或建议等服务[20]

业绩总结 - 招商轮船2024年一季度实现营业收入62.54亿元，同比增长6.30%[1] - 招商轮船2024年一季度实现归母净利润13.75亿元，同比增长22.62%[1] - 招商轮船2024年一季度油轮业务表现优异，同比实现双位数增长，油轮实现营业收入25.53亿元，同比增长5.37%[8] - 散货市场表现强劲，1-3月BDI均值为1833点，同比增长84.68%[10] - 招商轮船散运2024Q1实现营业收入18.96亿元，同比增长17.33%[10] - 招商滚装船队一季度实现毛利0.80亿元，同比增长116.22%[11] - 公司集运板块业绩有望修复，但仅实现利润1.04亿元，同比下滑50.94%[11] - 招商轮船2024年一季度各业务板块的营业收入和净利润均有所增长，其中干散货运输板块同比增长幅度最大[12] - 招商轮船计划实施中期分红计划，预计分红金额不超过当期净利润的50%，显示公司增强投资者回报的决心[12] 未来展望 - 国信证券对招商轮船2024-2026年的盈利预测维持不变，维持“买入”评级[13] - 招商轮船2024年至2026年的净利润预测分别为68.40/73.82/79.30亿元，对应PE估值为9.9/9.1/8.5倍[13] 其他新策略 - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，可以提供证券投资分析、预测或建议等服务[20] - 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，用于分析证券及相关产品的价值、市场走势等[21]

业绩总结 - 招商轮船2024年1季度归母净利润为13.75亿元，同比增长22.62%[1] - 招商轮船油轮板块净利润增长13.87%，干散货船队净利润增长275.79%[2] - 公司2024-2026年归母净利润预测85、100、102亿[7] - 公司2024年营业总收入预计为27,799百万元，2025年预计为29,796百万元[10] - 公司2024年净利润预计为8,544百万元，2025年预计为10,068百万元[10] 分红计划 - 公司中期分红计划提高至50%[2] 业务拓展 - 公司外贸滚装业务拓展能力强，集装箱运输净利润下降50.94%[4] 市场趋势 - 10年船龄的VLCC二手船价格较2021年初提高98%[5] - 油散双景气周期开启，散货运价持续性被低估[6] 公司资质 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[11] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[12] 投资建议 - 买入、增持、中性、减持分别对应相对市场表现的涨跌幅标准[13] - 看好、中性、看淡分别对应行业相对市场基准指数的涨跌幅标准[14] 免责声明 - 公司不保证信息准确性和完整性，报告仅供参考，不构成投资邀请[18] - 客户应自主作出投资决策并自行承担风险，不应将报告作为唯一因素[19] - 公司对报告保留版权，未经授权不得复制或再次分发[20]

财务表现 - 2024年第一季度，招商轮船营业收入为62.54亿元，同比增长6.30%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为13.75亿元，同比增长22.62%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为18.03亿元，同比下降19.35%[4] - 加权平均净资产收益率为3.66%，较上年度末增长0.31%[5] - 非经常性损益项目包括政府补助、金融资产公允价值变动损益等，合计金额为1.66亿元[6] 市场行情 - 油轮、干散货运输市场向好，导致净利润同比增加；滚装外贸业务运价较高，外贸运力投入增加[7] - 油轮板块定载收入下降，集装箱运输板块毛利减少，导致经营性现金流入减少[8] 股东情况 - 前十名股东中，招商局轮船持股数量最多，为43.99亿股，占比54.02%[10] - 中国石油化工集团、香港中央结算等公司也是前十名股东之一，持股比例分别为13.45%和5.35%[10] - 中国工商银行股份有限公司为华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金主要股东之一[11] - 中国工商银行股东持股比例为0.29%，转融通出借股份数量为31,100股[13] - 2024年第一季度，中国工商银行转融通出借股份数量为35,352,804股，占比0.43%[14] 行业趋势 - 油轮市场现货运费保持健康水平，1-3月TD3C航线TCE均值为44,424美元/天，同比下降3.13%[14] - 干散货船市场1-3月BDI均值为1,833点，同比增长84.68%[14] - 集装箱船市场截至2024年3月29日，中国集装箱出口运价指数为1,208.42，同比上升26%[14] - 汽车滚装船市场2024年全球海运汽车贸易量增速预计达5%，期租运价持续上涨[14] 业务表现 - 公司油轮板块一季度实现净利润8.70亿元，同比增长13.87%[14] - 公司干散货业务净利润达到3.57亿元，同比增长275.79%[15] - 公司集装箱航线业务共计承运重箱19.42万TEU，同比增加11.6%[15] - 公司外贸滚装业务2024年第一季度净利润0.80亿元，同比增长116.22%[15] 资产负债 - 非流动资产合计为521,562,358,833.72元，较上一季度增加844,008,706.41元[17] - 流动负债合计为12,186,012,259.01元，较上一季度减少341,191,455.41元[17] 财务状况 - 营业总收入为6,253,796,627.12元，较去年同期增长370,636,603.41元[18] - 营业总成本为4,983,880,691.33元，较去年同期增长111,387,043.35元[18] - 净利润为1,398,677,934.99元，较去年同期增长267,786,718.10元[19] - 综合收益总额为1,470,597,097.80元，较去年同期增长675,265,215.34元[20] - 基本每股收益为0.17元，较去年同期增长0.03元[20] - 经营活动产生的现金流量为5,842,709,754.52元，较去年同期略微增长13,571,988.91元[20] 现金流 - 经营活动现金流入小计为595.47亿美元[21] - 经营活动现金流出小计为415.17亿美元[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-76.63亿美元[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为-13.44亿美元[22] - 现金及现金等价物净增加额为-30.02亿美元[22]

业绩总结 - 公司全年营业收入实现258.81亿元，同比下降12.88%[1] - 公司油运业务净利润大幅增长，同比增长249.18%[2] - 公司集散业务收入同比减少39.55%，净利润同比减少58.44%[3] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为69.52/77.40/84.34亿元，同比增长43.7%/11.3%/9.0%[5] - 公司油运运费中枢有望提升，集运散运在2024年有望随着全球宏观经济的恢复回暖[4] - 2026年预计公司营业总收入将达到324.87亿人民币，净利润为85.82亿人民币[8] - 公司营业利润增长率分别为36.4%、11.9%、51.4%、9.1%、10.2%[8] - 公司资产负债率分别为0.5、0.4、0.4、0.4、0.3[8] - 公司每股收益预计将从0.62元增长至1.04元[8] - 公司净负债权益比分别为0.5、0.4、0.3、0.2、0.0[8] 其他 - 沪深市场基准指数为沪深300指数，新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数，香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数，美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数[12] - 2024年4月23日，招商轮船报告[13] - 中银国际证券股份有限公司发布风险提示及免责声明，特定客户包括基金、保险、QFII、QDII等机构客户，以及中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队[14] - 报告提醒阅读者，报告中的资料和观点虽然来源可靠，但不保证准确性和完整性，阅读者不应单纯依靠报告而取代个人独立判断[15]