全球油轮市场行情与核心驱动 - 全球油轮市场出现迅猛行情，A股VLCC企业招商轮船本周累计上涨9.47%，中远海能A股累计上涨8.82%，H股上涨8.79% [1] - 美股油轮公司涨势更显著，DHT控股、Frontline、CMB.TECH截至周四收盘分别上涨14.4%、18.7%和19.85% [1] - 行情核心驱动是美国对运输委内瑞拉原油的“影子舰队”进行集中追捕和扣押，截至1月7日已扣押四艘VLCC [1][3] - 市场分析认为，“影子船队”运力受限将导致“合规”油轮运力供给趋紧，可能推动运价再度上涨 [1] “影子船队”受限与合规运力供给 - “影子船队”指受制裁或关闭AIS系统参与受制裁贸易的船队，难以回归主流合规市场 [2] - 全球VLCC现有883艘，其中受制裁油轮144艘；苏伊士油轮701艘，受制裁112艘；阿芙拉油轮1188艘，受制裁305艘 [2] - “影子船队”高龄船只数量高，合规运营成本极高，预计未来油轮合规运力将持续萎缩 [2] - 美国制裁行动升级，从针对被制裁国家扩展到规避制裁的无国籍影子船队，封锁全面升级 [3] 主要公司动态与积极信号 - 招商轮船发布业绩预告，预计2025年归母净利润60亿至66亿元，同比增长约17%到29% [5] - 招商轮船2025年第四季度单季归母净利润预计增长55%至90%，主因油轮业务经营利润同比提升200%至230% [5] - 部分已执行的油运订单将延续1至3个月，公司2026年一季度业绩仍将受益于2025年四季度的高运价 [5] - 中远海能公告将新造4艘11万吨级油轮、12艘MR型和2艘LR1型油轮，合计18艘，展示对市场的信心 [1][5] - 招商轮船股价于1月9日最高触及10.08元/股，创下2015年7月以来新高 [5] 运价市场近期表现 - 受圣诞节“日历效应”影响，年初全球原油运价指数（BDTI）走低，1月2日大跌8.49% [4] - BDTI指数在1月8日回涨3.95%，创下2025年10月以来最大单日涨幅 [4] - VLCC TD3C（日租金）已从14万美元/天高位回落，截至1月8日回落至35000美元/天 [4] 行业供给结构分析与展望 - 全球VLCC船队2025年仅交付三艘，剔除被制裁船只后，全球船队增长比例为-1.2% [6] - 全球VLCC在手订单显示，2026年至2028年将分别交付39艘、55艘和36艘 [6] - 目前全球VLCC数量超900艘，船龄20岁以上有133艘，未来三年另有75艘将达到20岁，预计未来船只数量将维持零增长或负增长 [6] - 摩根大通指出，VLCC是2026年最紧缺细分板块，需求增长0.9%而供给仅微增0.2% [7] - 约18-20%的全球船队因涉制裁贸易被排除在合规市场外，超20%船龄超20年的老旧船舶逐渐边缘化，实际有效供给远低于名义数据 [7] - 持续的制裁和绕行使船舶行驶更长航线，增加“吨海里”需求，仅委内瑞拉原油就占全球VLCC吨海里需求的3.6% [7] - 尽管2027年后VLCC进入订单交付高峰期，但因船厂产能严重不足、交付进度被高估，实际交付可能不及预期 [7]

行业投资评级 - 看好（维持）[7] 报告核心观点 - 美军突袭委内瑞拉事件或将通过提升合规市场长航线运量来改善油运需求[7] - 2025年以来美国对影子船队制裁升级已改善油运供需，未来制裁持续或供需关系继续改善[7] - 2025年油运运价中枢已显著抬升，在原油增产及制裁持续背景下，2026年行业景气度有望好于预期[7] 事件影响分析：美军突袭委内瑞拉 - 事件本身：2026年1月3日，美军突袭委内瑞拉并绑架前总统马杜罗至美国受审[7] - 潜在政策变化：1月8日，特朗普宣布委内瑞拉将向美国“移交”多达5000万桶原油，并可能选择性放松对委原油制裁[7] - 对油运需求的影响：若未来通过美国代销或制裁放松使委内瑞拉原油合规出口，将提升合规市场长航线运量，改善油运需求[7] 委内瑞拉原油市场现状与展望 - 产量与出口占比：2025年，委内瑞拉原油产量约占全球1%，其原油海运出口量约占全球2%[7] - 出口结构：其原油海运出口中约17%运往美国，超过五成通过影子船队出口至亚洲[7] - 短期影响：2025年12月美军行动后，委内瑞拉原油海运量环比下降7%，影响相对有限[7] - 长期展望：若美国增加对委石油产业投资以提升其产量，并通过合规渠道出口，将有效提振合规市场油运需求[7] 制裁升级与油运供需改善 - 对伊朗制裁：2024年12月以来，美国持续加强对伊朗影子船队的制裁，被制裁VLCC占全球比例已从8%增至17%[7] - 制裁范围扩大：制裁对象已从单船及船东扩散至中国独立炼厂、油服公司等，以提升有效性[7] - 对供需的影响：制裁趋严预计将影响伊朗原油出口效率，未来可能进一步缩减其出口，而OPEC+增产有望对冲，从而有助于合规市场供需继续恢复与运价中枢上升[7] 行业趋势与未来展望 - 2025年回顾：OPEC原油显著增产，美国对影子船队制裁持续升级，共同推动油运市场景气明显回升[7] - 2026年展望：原油增产有望持续，对影子船队制裁或将继续收紧[7] - 潜在催化剂：若未来美国对伊朗制裁取消，有望驱动部分影子船队老船拆解退出，从而对冲未来运力供给增量[7] - 总体判断：油运供需有望继续改善，行业景气度有望好于预期[7] 相关投资标的 - 中远海能 (600026，未评级)[7] - 招商轮船 (601872，未评级)[7]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“卖出”等传统股票投资评级，其核心是对深圳甲级写字楼市场现状与趋势的分析 [1] 报告核心观点 * 2025年第三季度，深圳甲级写字楼市场持续调整，面临租金下行、供应集中释放、需求疲软的压力，市场处于价格出清与结构性竞争并行的阶段 [3] * 预计第四季度市场将维持“高供应、弱吸纳、价承压”的格局，整体租金下行趋势难以逆转，但年底租赁旺季可能带来阶段性修复 [5] 市场概览与整体表现 * 2025年第三季度全市平均有效租金降至每月每平方米人民币148.4元，环比下跌2.2% [3][6][8] * 季度新增供应约21.9万平方米，为年内最高水平，而净吸纳量仅6.8万平方米，供需失衡加剧 [3][6] * 全市空置率环比上涨0.9个百分点至26.1% [3][6] 细分市场租金表现 * 各子市场租金普遍下调：宝安中心区环比跌幅最大，达5.8%；车公庙下跌3.9%；福田中心区下跌3.5% [3][8][11] * 南山区表现相对稳健，科技园、前海、蛇口租金跌幅均控制在2.1%以内 [3][8][11] * 罗湖区租金环比下跌1.8%，后海租金环比下跌0.8% [11] 需求端分析 * TMT行业是租赁需求的主导力量，本季度租赁成交占比达52.0%，核心驱动来自互联网平台与软件开发企业 [4][12] * 专业服务业以21.3%的占比位列第二，需求由互联网营销与出海服务带动 [4][12] * 医疗健康行业超越金融业升至第三位，其中互联网诊疗平台表现突出 [4][12] * 企业租赁策略保守：搬迁需求占比高达77.0%，但其中升级搬迁比例仅31.3%；新租与扩张需求分别仅占6.6%和4.0% [4][13] 供应与空置情况 * 本季度大家财险总部大厦、创维海外总部大厦及创金合信总部大楼等项目入市，带来约21.9万平方米新增供应 [12] * 截至第三季度末，深圳甲级写字楼总存量约1,067万平方米 [22] * 各子市场空置率分化明显：南山科技园空置率最低，为15.9%；南山后海、前海及蛇口空置率均超过34% [11][22] * 福田中心区空置率为18.5%，车公庙为24.5%，宝安中心区为26.9%，罗湖为28.4% [11][22] 投资市场动态 * 第三季度大宗投资市场仅录得一宗瞩目交易：招商蛇口以人民币7.16亿元将招商积余大厦转让予招商轮船，成交单价约每平方米人民币21,607元 [4][19] * 该交易为集团内部资产再配置，旨在回笼资金、优化资产负债表 [4][19] * 当前市场成交活跃度有限，以自用型买家及产业资本为主导，传统金融与机构投资者普遍保持观望 [4][19] 市场展望与预测 * 预计第四季度将有约15万平方米新增供应集中入市 [5][13] * 年底租赁旺季或带动净吸纳量恢复至10万平方米以上 [5][13] * 全市平均租金预计将继续下探，环比跌幅与第三季度（2.2%）相近 [5][9] * 强势片区如南山科技园、前海因产业支撑与企业黏性，去化效率有望优于大市；福田与宝安等区域的价格竞争将进一步加剧 [5]

公司2025年度业绩预增核心数据 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为人民币60亿元至66亿元，同比增加8.93亿元至14.93亿元，增幅17%至29% [2][5] - 预计2025年第四季度归属于上市公司股东的净利润同比增加9.62亿元至15.62亿元，增幅55%至90% [2][5] - 预计2025年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为50.05亿元至56.05亿元，同比增加-1000万元至5.9亿元，增幅-0.2%至12% [2][5] - 预计2025年第四季度扣除非经常性损益的净利润同比增加3.77亿元至9.77亿元，增幅22%至57% [2][5] - 2024年公司利润总额59.52亿元，归属于上市公司股东的净利润51.07亿元，扣非净利润50.15亿元，每股收益0.63元 [2][5] 业绩增长驱动因素分析 - 油船船队抓住市场复苏机遇，第四季度经营利润同比预计大幅增加200%至230% [3][6] - 报告期非经常性收益大幅增长，主要源于处置老旧船舶实现良好收益，以及收购安通股份股票在三季度产生公允价值变动收益（四季度起按权益法核算） [3][6] - 干散货船队与滚装船队预计报告期内经营利润出现阶段性下滑 [3][6] 公司业务与船队概况 - 公司是专注于国际国内货物运输的专业航运公司，主营业务涵盖油品运输、气体运输、干散货运输、滚装运输和集装箱运输 [3][6] - 公司运营管理船舶超过350艘，运力规模位居全球前列 [3][6] - 拥有世界一流的VLCC（超大型油轮）和VLOC（超大型矿砂船）船队，规模全球领先 [3][6] - 拥有国内领先的液化天然气（LNG）船队和滚装（RORO）船队，其中滚装船队年汽车运输能力超百万辆 [3][6] - 拥有亚太一流的集装箱船队，服务网络覆盖中国沿海及亚太地区主要港口 [3][6]

市场整体表现 - 2025年1月9日，航运港口板块整体上涨0.6%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.92%，深证成指上涨1.15% [1] - 板块内个股表现分化，海航科技以3.27%的涨幅领涨，招商轮船上涨2.40%，中远海能上涨1.36%，同时有部分个股下跌，如厦门港务下跌1.48% [1][2] 领涨个股详情 - 海航科技收盘价为4.10元，涨幅3.27%，成交量为91.19万手，成交额达3.73亿元 [1] - 招商轮船收盘价为9.83元，涨幅2.40%，成交量为142.70万手，成交额达14.08亿元 [1] - 中远海能收盘价为12.71元，涨幅1.36%，成交量为63.87万手，成交额达8.13亿元 [1] 板块资金流向 - 当日航运港口板块整体呈现主力资金净流出状态，主力资金净流出3.05亿元，游资资金净流出1.81亿元，但散户资金净流入4.86亿元 [2] - 部分个股获得主力资金净流入，其中海航科技主力净流入3290.17万元，占成交额比例8.82%，中远海特主力净流入1816.29万元，占比8.10%，青岛港主力净流入1493.82万元，占比12.95% [3] 其他活跃个股表现 - 海通发展上涨1.13%，收盘价12.55元，成交额1.89亿元，宁波远洋上涨0.97%，收盘价9.39元，成交额1.06亿元 [1] - 天津港上涨0.88%，收盘价4.59元，成交额8922.40万元，同时获得主力资金净流入855.20万元，占比9.58% [1][3] - 中远海发上涨0.79%，收盘价2.54元，成交额1.77亿元，唐山港上涨0.77%，收盘价3.91元，成交额1.17亿元 [1]

业绩表现 - 2025年全年归母净利润预计60-66亿元，同比增长17%-29% [1] - 2025年全年扣非净利润预计50.05-56.05亿元，同比-0.2%至+12% [1] - 2025年第四季度归母净利润预计27-33亿元，同比增长55%-90% [1] - 2025年第四季度扣非归母净利润预计21.04-27.04亿元，同比增长22%-57% [1] 增长驱动因素 - 第四季度业绩增长主要源于油运VLCC运价大涨，VLCC（9-11月）平均运价约9.55万美元/天，同比增长167% [2] - 扣除盈亏线后的单船单日净利润同比增长约456% [2] - 第四季度公司油运贡献的经营性利润同比增长约200%-230% [2] - 非经常性收益大幅增长，源自老旧船舶处置收益及收购安通股份股票的公允价值变动收益 [2] 运营与航线 - 11月美国暂停301特别港口费后，公司恢复大三角航线，运营效率更高 [2] - 第四季度公司在大西洋市场布局增加，因更长运距导致部分利润确认滞后 [2] - 预计部分2025年第四季度签订的长航线租约收入将在2026年第一季度确认 [2] 行业基本面与需求 - 委内瑞拉原油合规化阶段性落地，美国达成进口价值约20亿美元委内原油的协议 [3] - 委内瑞拉2025年原油出口77万桶/天，其中VLCC运输量约50万桶/日，占VLCC运输比重约2.4%，吨海里占比约4.0% [3] - 假设制裁取消，合规VLCC原油运输量需求预计增加约1.4%（吨海里需求约2.1%），合规Aframax原油轮需求增加约4.0% [3] 公司运力与盈利弹性 - 2025年12月公司交付1艘甲醇双燃料VLCC船，自有VLCC运力达到53艘 [4] - 2025年全年VLCC运价均值接近5.8万美元/天，公司业绩期内实际运价均值在5万至5.5万美元/天左右 [4] - VLCC运价每上涨1万美元/天，公司油运业务税前净利润预计增长13.5亿元，税后净利润预计增长11.5亿元 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年盈利预测为65.0亿元、74.5亿元、89.2亿元 [4] - 公司目前重置成本约643亿元，P/NAV为1.21倍 [4] - 若考虑未来船价上涨86%，重置成本将增加至1141亿元，P/NAV为0.68倍 [4]

公司业绩预测 - 招商轮船2025年全年归母净利润预计为60至66亿元人民币，同比增长17%至29% [1] - 2025年第四季度归母净利润预计为27至33亿元人民币，同比增长55%至90%，业绩增长强劲且略超预期 [1] - 第四季度业绩主要增长来源为油运VLCC运价大幅上涨，且部分高运价收入将延迟至2026年第一季度确认 [1] - 基于第四季度油运市场的强劲表现，维持公司2025年至2027年盈利预测为65.0亿元、74.5亿元和89.2亿元人民币 [1] 公司估值分析 - 公司当前重置成本约为643亿元人民币，对应的P/NAV（股价/净资产价值）为1.21倍 [1] - 若考虑未来船价可能上涨86%（剔除通胀后较历史高点仍有86%的提升空间），重置成本将增加至1141亿元人民币 [1] - 在此情景下，公司的P/NAV将降至0.68倍 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年第四季度业绩增长强劲，主要得益于油运VLCC运价大涨，且部分高运价收入将递延至2026年第一季度确认 [4][6] - 委内瑞拉原油合规化阶段性落地，预计将增加VLCC和Aframax原油轮运输需求，强化2026年油运基本面 [6] - 公司新船交付增强运力，VLCC运价上涨带来显著利润弹性 [6] 业绩与预测 - 公司发布业绩预增公告，预计2025年全年归母净利润为60-66亿元人民币，同比增长17%-29% [4] - 预计2025年全年扣非净利润为50.05-56.05亿元人民币，同比增长-0.2%至+12% [4] - 推算2025年第四季度归母净利润为27-33亿元人民币，同比增长55%-90% [4] - 推算2025年第四季度扣非归母净利润为21.04-27.04亿元人民币，同比增长22%-57% [4] - 报告维持2025-2027年盈利预测，归母净利润分别为65.01亿元、74.46亿元、89.15亿元人民币 [5][6][8] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.81元、0.92元、1.10元人民币 [5] - 预测2025-2027年营业总收入分别为286.10亿元、302.88亿元、327.04亿元人民币 [5][8] - 预测2025-2027年毛利率分别为30.4%、32.5%、35.3% [5] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为14.6%、14.9%、15.8% [5] 第四季度业绩驱动因素 - 2025年第四季度VLCC（9-11月）平均运价约9.55万美元/天，同比增长167% [6] - 扣除盈亏线后的单船单日净利润同比增长约456% [6] - 公司油运业务贡献的经营性利润同比增长约200%-230% [6] - 业绩增长主要源于11月美国暂停301特别港口费后，公司恢复运营效率更高的大三角航线，并在大西洋市场增加布局 [6] - 部分在2025年第四季度签订的长航线租约收入，因运距更长，将递延至2026年第一季度确认 [6] 非经常性收益 - 2025年第四季度非经常性收益大幅增长，主要源自老旧船舶处置收益，以及收购安通股份股票带来的公允价值变动收益和投资收益 [6] 行业与市场分析 - 委内瑞拉2025年原油出口量为77万桶/天，其中VLCC运输量约50万桶/天，占全球VLCC运输比重约2.4%，吨海里占比约4.0% [6] - 假设美国取消对委制裁，且对中印出口比例恢复至制裁前约34%，经测算将增加合规VLCC原油运输需求约1.4%（吨海里需求约2.1%），增加合规Aframax原油轮需求约4.0% [6] 公司运营与弹性 - 2025年12月公司交付1艘甲醇双燃料VLCC船，自有VLCC运力达到53艘 [6] - 2025年全年VLCC运价均值接近5.8万美元/天，公司业绩期内（2024年12月-2025年11月）实际运价均值在5万至5.5万美元/天左右 [6] - VLCC运价每上涨1万美元/天，预计公司油运业务税前净利润增长13.5亿元人民币，税后净利润增长11.5亿元人民币 [6] 估值 - 公司目前重置成本约643亿元人民币，P/NAV（股价/净资产价值）为1.21倍 [6] - 若考虑未来船价上涨86%（剔除通胀后较历史高点的提升空间），重置成本将增加至1141亿元人民币，P/NAV为0.68倍 [6] - 基于2025年预测每股收益0.81元人民币，当前市盈率（P/E）为12倍 [5][6] 基础数据 - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为5.05元人民币，资产负债率为46.74% [1] - 公司总股本及流通A股均为8,075百万股 [1] - 报告日公司流通A股市值为77,516百万元人民币 [1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年第四季度业绩增长强劲，单季度归母净利润预计同比增长55%-90%，主要受益于VLCC运价大涨 [4][6] - 部分高运价长航线租约收入将递延至2026年第一季度确认，为后续业绩提供支撑 [6] - 委内瑞拉原油出口合规化阶段性落地，有望在2026年为油运市场带来新的需求增量，提升行业景气度延续的确定性 [6] - 公司新船交付增强运力，利润对运价弹性大，运价每上涨1万美元/天，预计税后净利润增长约11.5亿元 [6] - 基于当前重置成本及对未来船价上涨的预期，公司估值具备吸引力 [6] 业绩与财务预测 - **2025年业绩预增**：预计全年归母净利润60-66亿元，同比增长17%-29%；扣非净利润50.05-56.05亿元，同比变动-0.2%至+12% [4] - **2025年第四季度业绩**：预计归母净利润27-33亿元，同比增长55%-90%；扣非归母净利润21.04-27.04亿元，同比增长22%-57% [4] - **盈利预测**：维持2025-2027年归母净利润预测为65.01亿元、74.46亿元、89.15亿元 [6][8] - **收入与利润增长**：预计2025-2027年营业总收入分别为286.10亿元、302.88亿元、327.04亿元，同比增长10.9%、5.9%、8.0%；同期归母净利润同比增长率分别为27.3%、14.5%、19.7% [5] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年毛利率分别为30.4%、32.5%、35.3%；ROE分别为14.6%、14.9%、15.8% [5] - **每股收益**：预计2025-2027年每股收益分别为0.81元、0.92元、1.10元 [5] 业务驱动因素分析 - **油运业务高增长**：2025年第四季度VLCC（9-11月）平均运价约9.55万美元/天，同比增长167%；扣除盈亏线后的单船单日净利润同比增长约456% [6] - **油运利润贡献**：公司公告显示，第四季度油运贡献的经营性利润同比增长约200%-230% [6] - **航线结构优化**：美国暂停301特别港口费后，公司恢复运营效率更高的大三角航线，并在大西洋市场增加布局，部分长航线利润确认将滞后 [6] - **非经常性收益**：主要来自老旧船舶处置收益以及按权益法核算的安通股份股票投资收益 [6] 行业与市场前景 - **委内瑞拉原油合规化影响**：假设制裁取消，预计将增加合规VLCC原油运输量需求约1.4%（吨海里需求约2.1%）；增加合规Aframax原油轮需求约4.0% [6] - **运价弹性测算**：2025年全年VLCC运价均值接近5.8万美元/天，运价每上涨1万美元/天，公司油运业务税前净利润预计增长13.5亿元 [6] - **运力更新**：2025年12月公司交付1艘甲醇双燃料VLCC船，自有VLCC运力达到53艘 [6] 估值分析 - **相对估值**：基于2026年1月8日收盘价9.60元，对应2025-2027年预测市盈率分别为12倍、10倍、9倍 [5][6] - **绝对估值（NAV）**：公司当前重置成本约643亿元，P/NAV为1.21倍；若考虑未来船价上涨86%，重置成本增加至1141亿元，则P/NAV为0.68倍 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对招商轮船给予“推荐”评级，并维持该评级 [1] - 报告核心观点：公司2025年业绩预告创新高，油轮业务驱动第四季度业绩大幅增长，分析师继续看好油轮上行景气周期的持续性 [1][7] 2025年业绩预告与财务预测 - 公司预计2025年实现归母净利润60至66亿元，同比增长17%至29%，中值为63亿元，同比增长23% [1] - 预计2025年扣非净利润50至56亿元，同比增长-0.2%至12%，中值为53亿元，同比增长6%，测算非经常性损益为10亿元 [1] - 预计2025年第四季度实现归母净利润27至33亿元，同比增长55%至90%，中值为30亿元，同比增长73% [1] - 预计2025年第四季度扣非净利润21至27亿元，同比增长22%至57%，中值为24亿元，同比增长39%，测算非经常性损益为6亿元 [1] - 报告上调盈利预测，预计2025至2027年归母净利润分别为63亿元、80亿元、85亿元，原预测为55.3亿元、70.8亿元、81.4亿元 [7] - 对应2025至2027年每股收益（EPS）预测分别为0.78元、1.00元、1.06元 [3][7] - 基于2026年1月8日收盘价，对应2025至2027年市盈率（PE）分别为12倍、10倍、9倍 [3][7] - 报告给予公司2026年景气周期12倍PE估值，对应目标市值965亿元，目标价12元，较当前股价（9.60元）有25%的预期上涨空间 [3][7] 油轮业务表现与市场分析 - 2025年第四季度业绩大幅增长主要由油轮业务驱动，参考2025年9月至11月TD3C航线运价均值9.2万美元/天，同比上涨197% [7] - 根据公告，公司预计2025年第四季度油轮船队经营利润同比增加200%至230%，测算该季度油轮业务净利润为17.2亿至19亿元 [7] - 报告看好油运周期景气持续性，核心逻辑在于供给端受限：截至2026年1月，VLCC（超大型油轮）在手订单占现有运力比例仅为17.2%，而20岁以上老龄运力占比达19%，15岁以上运力占比超40%，环保政策趋严背景下，老龄化因素将对冲少量新船交付的影响 [2] - 受制裁影响的VLCC运力占比已升至16.57%，随着制裁持续加强，对非合规贸易的边际影响在逐步扩大，被制裁原油流动效率降低，有利于合规市场需求承接 [2] - 近期委内瑞拉地缘风险升级，2025年其原油出口量约80万桶/天，占全球出口总量约2%，受美国制裁升级影响，2025年12月其原油出口量环比下降约40% [7] - 若委内瑞拉原油供应持续中断，买家可能转向中东等其他地区进口，有望提振合规市场需求，并对当前淡季运价形成支撑 [7] 公司其他业务与财务指标 - 公司2025年非经常性收益大幅增长，主要源于处置老旧船舶以及收购安通控股股份产生的公允价值变动收益（2025年第三季度为1.7亿元）等 [7] - 根据财务预测，公司2025至2027年营业总收入预计分别为268.78亿元、299.76亿元、311.48亿元，同比增速分别为4.2%、11.5%、3.9% [3] - 公司2025至2027年归母净利润同比增速预测分别为23.4%、27.6%、6.0% [3] - 公司2025至2027年毛利率预测分别为29.2%、35.0%、35.7%，净利率预测分别为23.9%、27.3%、27.8% [15] - 公司2025至2027年净资产收益率（ROE）预测分别为14.2%、16.1%、15.4% [15] - 公司总股本为80.75亿股，总市值约为775.16亿元 [4]