证券代码：601872 证券简称：招商轮船 公告编号：2025[025] 会议召开方式：上证路演中心网络文字互动 投资者可于 2025 年 5 月 22 日（星期四）至 5 月 28 日（星期三）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司投 资者关系邮箱 ir@cmhk.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普 遍关注的问题进行回答。 招商局能源运输股份有限公司 关于召开 2025 年第一季度业绩说明会的公告 本公司董事会及董事保证本公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性负个别及连带责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2025 年 5 月 29 日(星期四)下午 14:00-15:00 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址： https://roadshow.sseinfo.com/） （三）会议召开方式：网络文字互动 三、本公司参加人员 公司董事、总经理王永新先生，董事余志良先生，独立董事邓黄君先 生，财务总监娄东阳先生，董事会秘书孔康先生及相关人员将参加本次业 绩说明会。 四、投资者参加方式 （一）投资者可在 202 ...

证券代码：601872 证券简称：招商轮船 公告编号：2025[023] 招商局能源运输股份有限公司 关于高管辞职的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法 律责任。 招商局能源运输股份有限公司（下称"公司"）董事会于2025年5 月21日收到公司总法律顾问、首席合规官史秀丽女士书面辞职报告。 史秀丽女士因工作调整变动原因，申请辞去其担任的公司总法律顾问、 首席合规官职务。 | | 离任职务 | | 原定任期 | | 是否继续在上 | 具体职 | 是否存在 未履行完 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 姓名 | | 离任时间 | 到期日 | 离任原因 | 市公司及其控 股子公司任职 | 务（如 适用） | 毕的公开 承诺 | | 史秀丽 | 总法律顾问、 | 2025-05-21 | 2026-07-28 | 工作调整 | 否 | 无 | 无 | | | 首席合规官 | | | 变动 | | | | 一、提前离任的基本情况 二、离任对公司的影响 根据《公司 ...

招商轮船（601872）公告，公司总法律顾问、首席合规官史秀丽因工作调整变动，于2025年5月21日辞 职。史秀丽辞职后不再担任公司任何职务。公司将尽快完成相关职位的补选工作。史秀丽已按公司离职 管理制度完成交接工作。 ...

纪要涉及的公司和行业 - 公司：招商轮船 - 行业：油运、集装箱运输、LNG 运输、滚装、干散货运输 纪要提到的核心观点和论据 油运市场 - 核心观点：2025 年油轮市场运价波动性减弱，中位水平韧性强劲，积极因素较多[2][8] - 论据：春节前因 OPEC 增产及美国制裁，运价达 4 万美元以上；春节后因 OPEC 增产预期，运价在 3.5 万 - 5 万震荡；近期长距离运输需求增加及中东超预期增产，对 VLCC 供需有利；欧佩克扩大增产、油价波动、伊核协议谈判等因素或推高运价[8] 集装箱运输业务 - 核心观点：2025 年集运业务仍将是重要贡献板块，一季度业绩同比增长显著[2][6] - 论据：中美关税谈判后东南亚市场运价保持良好态势，源于东南亚经济发展促进消费增长，整体供应链路线未显著变化[6] LNG 运输及滚装业务 - 核心观点：LNG 运输和滚装业务有积极发展态势[7] - 论据：2025 年有两到三条自主运营 LNG 船下水将带来收益；滚装业务新船逐步替代老船形成竞争优势，有助于应对 IMO 碳排放限制要求[7] 散货业务 - 核心观点：2025 年散货业务表现相对较弱，需关注市场动态寻找新增长点；今年干散货市场整体或平淡，但有阶段性运价提升因素[9][10] - 论据：2025 年 BDI 指数同比下降，散货运输在各大船型中处于底部水平；铝土矿市场有增长预期，铁矿石短期内增量需求不大，中美贸易谈判中的采购或影响干散货市场[9][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司已暂停美国石油装载业务，但长航线业务影响有限，并通过优化客户和货物结构抵消干散货业务影响[2][5] - 沙特 2025 年 5 月增加 40 万桶石油产量，未持续增加，市场传闻可能继续增产，决策待官方消息[4][12] - 2025 年 5 月底至 6 月运价预计上涨，但淡季检修因素可能抵消部分涨幅[4][13] - 美国制裁使伊朗直接运往中国石油减少，转口马来西亚混油操作增加，中美贸易谈判影响进口数量[14] - 公司 2024 年中期分红比例 40%，加上期末分红总比例约 40.7%，还有 8% - 9%回购比例，采取综合回报股东策略[16] - 2025 年 5 月东南亚集运市场运价有所回落但不明显，整体业务表现较好，货运量相对正常[17] - 公司重组仍在筹划中[18] - 2025 年第二季度 V2CC 平均运价比去年同期下降、比第一季度上升，约 4.4 万元，价格波动大[19]

业绩说明会信息 - 2025年5月15日15:00 - 16:30参加上海辖区年报集体业绩说明会[3][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络文字互动[3][5][6] 投资者参与 - 2025年5月13 - 14日16:00前可提问，15日参会[3][7][8] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[9] 其他信息 - 2025年3月28日发布2024年年度报告[3] - 参加人员含董事等，联系董办[6][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][10] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司营业收入56.0亿元，同比-10.5%；归母净利润8.7亿，同比-37.1%；一季度油运、散运运价前低后高，悲观预期释放充分，行业景气修复上行，有望迎来油、散共振行情 [1][5] 各业务板块情况 油轮板块 - 行业层面，去年一季度地缘政治冲突导致航运效率降低带动运价上行，高基数效应明显，且中国需求改善不明显，一季度我国原油进口同比-1.5% [6] - 运价方面，克拉克森VLCC TCE和TD3C TCE为3.6万、3.2万美元/天，分别同比-4.2%和-22.3%，节奏上前低后高，2024年底的低位影响年初TCE表现，拖累公司经营，但公司优先承接长航线运输需求，实现运价水平继续跑赢指数，且在相对高位锁定4 - 6月约一半营运天，为二季度业绩奠定基础 [6] - 一季度，公司油轮业务实现营业收入21.4亿元，同比-16.3%；净利润4.9亿元，同比-44.0% [6] 散运板块 - 行业层面，非洲铝土矿发运受阻以及澳洲飓风影响铁矿石发运，年初散运运价下滑明显，随着天气好转以及矿山季度末冲量，一季度末运价反弹，BDI在2025Q1均值为966点，同比-48.6% [10] - 公司VLOC船队以COA合同为主保障韧性，超灵便型通过跨洋长航线组合平抑运价下行影响，TCE跑赢市场，但巴拿马船受南美粮食发运低迷拖累，租入船业务受运价下行影响有所亏损 [10] - 一季度，公司干散货业务实现营收16.8亿元，同比-11.4%；净利润1.6亿元，同比-55.5% [10] 集运业务 - 2025Q1东南亚线SCFI同比+64.6%；韩国线/日本关西线分别同比-9.4%/+6.0%；澳新线同比+2.2% [10] - 一季度，公司集运业务实现营收11.4亿元，同比+9.6%；净利润3.4亿元，同比+222.1%，但环比看，净利有所下滑，一方面受春节淡季货量下降以及澳新等航线运价环比下跌影响，另一方面，公司一季度加大租船开辟印度航线，或对经营有所扰动 [10] 汽车船业务 - 一季度公司实现营收4.0亿元，同比-1.2%；净利润0.5亿元，同比-33.8%，营收基本持平，但净利润有所下滑，主要系租金水平较高的美洲航线运力减少，其他航线运价及成本扰动 [10] 其他 - 2025Q1，境外子公司预计现金分红计提所得税费用，导致一季度公司所得税为1.4亿元，同比增加0.8亿元，一定程度上磨损利润 [10] 行业展望 - 油轮VLCC运价中枢保持高景气，且受关税实质影响较小，若OPEC+进一步增产，以及油价持续走低或加快原油补库节奏，将进一步提振油运景气 [10] - 干散货供需双弱，弹性向上，年底西芒杜陆续投产将提振Cape船需求，乌克兰战后重建以及欧洲大规模国防基建计划将拉动大宗商品等干散货运输需求 [10] 业绩预测 - 预计公司2025 - 2027年业绩分别为63、66、70亿，对应PE为7.9、7.5、7.1倍 [10] 财务报表及预测指标 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入分别为257.99亿、280.02亿、290.82亿、300.67亿 [13] - 2024 - 2027E净利润分别为52.09亿、64.05亿、67.43亿、71.03亿 [13] 资产负债表 - 2024 - 2027E资产总计分别为706.19亿、728.92亿、773.26亿、817.85亿 [13] - 2024 - 2027E负债合计分别为297.70亿、285.89亿、289.78亿、291.77亿 [13] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为84.76亿、75.60亿、87.53亿、90.12亿 [13] - 2024 - 2027E投资活动现金流净额分别为 - 78.63亿、 - 11.39亿、 - 4.90亿、 - 3.93亿 [13] - 2024 - 2027E筹资活动现金流净额分别为 - 10.47亿、 - 40.60亿、 - 26.99亿、 - 28.43亿 [13] 基本指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.63元、0.77元、0.81元、0.86元 [13] - 2024 - 2027E市盈率分别为10.17、7.85、7.47、7.09 [13] - 2024 - 2027E市净率分别为1.30、1.14、1.05、0.96 [13]

回购方案 - 实施期限自2024年11月1日起12个月内[2] - 预计回购金额2.22亿—4.43亿元[2] 回购情况 - 累计已回购股数6804.25万股，占总股本0.84%[2] - 累计已回购金额43532.53万元[2] - 实际回购价格区间5.74—7.05元/股[2] 2025年4月情况 - 回购股份1244.03万股，占股本0.15%[4] - 购买最高价6.40元/股、最低价5.74元/股[4] - 支付金额7349.84万元[4]

文章核心观点 公司2025年一季报营收和归母净利润同比、环比均下滑 油运Q1盈利下滑但Q2运价或震荡偏强 关税与“靠港税”对油运基本面影响有限 集运盈利同比大增 散运市场低位部分船队贡献利润垫 维持盈利预测和“强烈推荐”评级 [1][2][3][4] 公司2025年一季报情况 - 营收25Q1为56.0亿元 同比-10.5%、环比-14% [1] - 归母净利润25Q1为8.7亿元 同比-37.1%、环比-50.2% [1] - 扣非归母净利润25Q1为8.5亿元 同比-37.2%、环比-50.6% [2] 油运业务情况 - Q1盈利下滑 测算营收21.4亿元 同比-16.3% 净利润4.9亿 同比-44%、环比-15% [2] - 一季度初合规运价跳涨后季节性回落 12 - 2月VLCC - TCE、TD3C - TCE均值2.9、3.2万美元/天 同比-34%/-24% 环比-5%/+0.4% [2] - 公司VLCC船队跑赢指数 并在高位锁定4 - 6月约50%营运天 [2] - 二季度淡季VLCC运价震荡偏强、中枢上移 因OPEC+增产和美国强化对伊朗制裁 [2] 关税与“靠港税”影响 - 关税方面 24年美国原油出口至中国运量仅占全球原油海运量约0.4% 贸易可替代性强 [3] - “靠港税”对不定期船影响较小 部分油轮船东或减少接载美湾货盘 使美湾运价波动性增大 [3] 行业展望 - 持续看好VLCC在强供给约束和正规市场吨海里需求回归下景气上行 [3] - 25年有效运力增长受限 需求在供给低增速下有高容错率 [3] - 运需在悲观宏观假设下仍有韧性 运距上跨区出口有望增加 制裁收紧利好正规市场 [3] 其他业务情况 - 集运Q1营收11.4亿 同比+9.6% 净利3.4亿 同比+222%/环比-60% [4] - 散运Q1营收16.8亿 同比-11.4% 净利1.6亿 同比-55%/环比-58% [4] - 滚装船Q1营收4.0亿 同比-1.2% 净利0.5亿 同比-34%/环比-40% [4] - LNG运输Q1净利1.4亿 同比-8.3% [4] 盈利预测与投资建议 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测64.8、76.6、81.8亿元 对应PE为8、6、6倍 对应PB为1.1、1.0、0.9倍 [4] - 假设40%分红比例下现价对应25年股息率约5.3% 维持“强烈推荐”评级 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为64.37/74.50/79.93亿元 ，同比增速分别26.03%/15.75%/7.28% ，当前股价对应PE分别为7.40/6.39/5.96倍 鉴于油散基本面向上，公司有望双主业共振，维持“买入”评级[5] 报告各部分总结 基本数据 - 2025年4月30日收盘价5.85元，一年内最高/最低为9.95/5.74元，总市值47,641.27百万元，流通市值47,641.27百万元，总股本8,143.81百万股，资产负债率42.76%，每股净资产4.99元/股[2] 事件与市场表现 - 2025年Q1公司营收55.95亿元，同比 - 10.53%；归母净利润8.65亿元，同比 - 37.07% 分板块来看，油轮运输净利润4.87亿元，同比 - 44.02%；集装箱运输净利润3.35亿元，同比 + 222.12%；干散货运输净利润1.59亿元，同比 - 55.46%；滚装运输净利润0.53亿元，同比 - 33.75%；LNG运输净利润1.43亿元，同比 - 8.33%[7] - 油散逐渐复苏，集运利润大增凸显业绩韧性 2025年Q1油轮市场低迷但环比改善，VLCC即期运费波动剧烈，典型航线TD3C/TD15均值WS59.96/61.63；干散货市场一季度整体低迷，BDI均值仅1,118点，同比大跌39%；集运市场运力同比大增35%，开辟新航线，发展高附加值业务，净利润同比大增222.12%[7] - OPEC+持续增产利好油运，转口贸易强化集运利润 OPEC+初步增产释放货盘，提振VLCC运价；干散货市场船队运力效率受限，但租金水平或受支撑，西非几内亚西芒杜铁矿预计2025年底投产，提振海运需求；集运市场中美关税升级刺激转口贸易，利好公司业绩[7] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|25,881|25,799|27,396|29,140|30,229| |同比增长率（%）|-12.88%|-0.32%|6.19%|6.37%|3.74%| |归母净利润（百万元）|4,837|5,107|6,437|7,450|7,993| |同比增长率（%）|-4.89%|5.59%|26.03%|15.75%|7.28%| |每股收益（元/股）|0.59|0.63|0.79|0.91|0.98| |ROE（%）|13.11%|12.75%|14.66%|15.40%|15.03%| |市盈率（P/E）|9.85|9.33|7.40|6.39|5.96|[6] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027E各年度多项财务指标变化，如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等[8] - 主要财务比率方面，成长能力指标如营收增长率、营业利润增长率、归母净利润增长率等有不同表现；盈利能力指标如毛利率、净利率、ROE等呈上升趋势；估值倍数指标如P/E、P/S、P/B等呈下降趋势[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 招商轮船2025年1季度业绩略低于预期，主要因预计现金分红计提所得税使1季度所得税费用同比增加0.85亿元；2季度各业务板块业绩预计环比改善；原油增产改善油轮需求逻辑逐步验证，供给端长期逻辑确定；维持盈利预测和“买入”评级 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价5.85元，一年内最高/最低9.95/5.74元，市净率1.2，股息率5.78%，流通A股市值476.41亿元 [2] - 2025年3月31日每股净资产4.99元，资产负债率42.76%，总股本/流通A股81.44亿股 [2] 2025年1季度业绩情况 - 实现营收55.95亿元，同比-10.53%；归母净利润约8.65亿元，同比-37.07%；扣非净利润约8.53亿元，同比-37.20% [5] 2025年1季度分部业绩 - 油轮运输净利润4.87亿元，同比-44.02%，环比-15.30%；2024年12月 - 2025年2月克拉克森VLCC平均运价33607美元/天，同比-33.92%，环比-6.21%；2025年3月至今运价均值43314美元/天，预计2季度业绩改善 [6] - 干散运输净利润1.59亿元，同比-55.46%，环比-57.94%；2024年12月 - 2025年2月BDI指数同比-48.62%，环比-43.82%，3月起散货运价逐步回升，预计2季度业绩改善 [6] - 集运营收11.38亿元，同比+9.63%，环比-17.60%；净利润3.35亿元，同比+222.12%，环比-60.21%，1季度SCFI东南亚航线环比-19%左右，因租入船增加成本端提升，利润环比跌幅走阔 [7] - 滚装船净利润0.53亿元，同比-33.75%，环比-39.77%，因报告期TCE下降；LNG船净利润1.43亿元，同比-8.33%，环比+10.00% [7] 原油市场情况 - 4月下旬淡季VLCC运价突破5万美元/天，创下春节以来最高水平；中东增产对油运需求端的支撑逐步体现，2025年全年大概率前低后高，2026年有望进一步走强 [9] - 按OPEC+计划估算，2025年全年平均增产26.8万桶/天，2026年增产168.6万桶/天；预计将贡献2025年VLCC需求增加4.4%，2026年增加6.9% [9] - 供给端，全球VLCC新船订单2025 - 2027年逐年计划交付6艘、28艘、40艘；2025 - 2027年新增25岁以上船舶数量分别25艘、17艘、32艘，2030年前无需担心供给端压力 [9] 盈利预测与评级 - 维持油运VLCC运价中枢5.5/6.5/8万美元/天假设，维持2025 - 2027年盈利预测65.0/74.5/89.2亿元 [9] - 公司最新测算重置成本585亿元，当前P/NAV仅约0.84，考虑当前市值/NAV低于1倍，安全边际充足，维持“买入”评级 [9] 财务数据 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|25799|5595|28610|30288|32704| |同比增长率（%）|-0.3|-10.5|10.9|5.9|8.0| |归母净利润（百万元）|5107|865|6501|7446|8915| |同比增长率（%）|5.6|-37.1|27.3|14.5|19.7| |每股收益（元/股）|0.63|0.11|0.80|0.91|1.09| |毛利率（%）|28.4|24.6|30.3|32.4|35.3| |ROE（%）|12.8|2.1|14.5|14.8|15.7| |市盈率|9|/|7|6|5| [8] 财务摘要 |百万元，百万股|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|25881|25799|28610|30288|32704| |其中：营业收入|25881|25799|28610|30288|32704| |减：营业成本|19177|18467|19945|20489|21170| |减：税金及附加|17|127|60|68|85| |主营业务利润|6687|7205|8605|9731|11449| |减：销售费用|94|108|119|126|136| |减：管理费用|963|819|908|962|1038| |减：研发费用|4|19|21|22|24| |减：财务费用|1049|1057|604|556|467| |经营性利润|4577|5202|6953|8065|9784| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|19|14|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-53|-10|0|0|0| |加：投资收益及其他|678|745|698|698|707| |营业利润|5272|5955|7652|8763|10491| |加：营业外净收入|142|-3|0|0|0| |利润总额|5415|5952|7652|8763|10491| |减：所得税|493|743|1050|1217|1476| |净利润|4922|5209|6601|7546|9015| |少数股东损益|85|102|100|100|100| |归属于母公司所有者的净利润|4837|5107|6501|7446|8915| [11]