报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业务表现 - 2024年前三季度公司营业收入192.3亿元,同比增加1.4%;归母净利润33.7亿元,同比减少10.4% [1] - 干散货船队业绩大幅增长,但油轮及集装箱运输板块受需求增长不及预期影响,业绩有所下滑 [1] 细分板块表现 - 油轮运价承压,单三季度净利润同比减少27.6% [1] - 干散货船队业绩大幅增长,单三季度净利润同比增加75.4% [1] - 集装箱运输板块业绩显著改善,滚装运输板块受内贸需求下降影响有所回落 [1] 回购计划 - 公司拟回购2.22-4.43亿元股份,回购价格溢价率60% [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.1/56.8/63.3亿元,对应EPS为0.64/0.7/0.78元 [2] - 给予公司25年1.7倍市净率估值,对应目标价9.14元 [1] 财务数据和估值 - 2024-2026年营业收入分别为26,106/26,312/27,313百万元,净利润分别为5,208/5,677/6,327百万元 [2] - 2024-2026年EPS分别为0.64/0.70/0.78元,市盈率分别为10.6/9.7/8.7倍,市净率分别为1.4/1.3/1.2倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度营业收入193亿元,同比+1.4%;归母净利润33.7亿元,同比-10.4% [1] - 公司2024年前三季度毛利率为26.5%,同比+0.7pct [1] - 公司2024年前三季度三费率为8.8%,同比+0.8pcts,主要为财务费用同比增加1.4亿 [1] - 公司2024年三季度财务费用同比增加0.82亿,主要系美元汇率同比下降幅度较大,产生较多汇兑损失 [1] - 公司2024年三季度计入当期损益的政府补助同比减少0.96亿 [1] 分业务总结 - 2024年前三季度,油运、散运、集运、滚装船营收分别为69.8、60.7、40.5、13.2亿元,同比-3.6%、+17.9%、+0.17%、-3.7% [1] - 2024年前三季度,油运、散运、集运、滚装船净利润分别为20.6、11.7、4.7、2.5亿元,同比-12.2%、+107%、-25.9%、+14.7% [1] - 2024年三季度,VLCC-TCE均值3.1万美元/天,同比-7.6%;BDI均值为1871点,同比+56.7% [1] 公司维护价值 - 公司拟进行2.22-4.43亿元的股份回购,回购的股份将全部予以注销并减少公司注册资本 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司油散双核业务驱动发力,油轮和干散货业务表现略好于预期 [5] - 公司积极布局新船订造,不断优化公司船队结构 [5] - 2024年公司油散业务有望加速释放业绩 [5] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业总收入分别为273.47亿元、292.33亿元和311.63亿元,同比增长5.7%、6.9%和6.6% [6][7] - 2024-2026年归母净利润分别为48.95亿元、60.87亿元和70.68亿元,同比增长1.2%、24.3%和16.1% [6][7] - 2024-2026年每股收益分别为0.60元、0.75元和0.87元 [6][7] - 2024-2026年毛利率分别为23.8%、25.8%和28.0% [6] - 2024-2026年ROE分别为12.3%、13.9%和14.6% [6]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为60.62亿元人民币，同比增长0.48%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为33.69亿元人民币，同比下降10.35%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为32.88亿元人民币，同比下降9.11%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为64.02亿元人民币，同比下降4.13%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.41元人民币，同比下降10.87%[1] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为8.93%，同比下降1.84个百分点[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为8.72亿元人民币，同比下降11.67%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.43亿元人民币，同比下降4.40%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.11元人民币，同比下降8.33%[2] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为2.32%，同比下降0.44个百分点[2] - 2024年前三季度营业收入为192.96亿元，同比增长1.4%[26] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为336.92亿元，同比下降10.4%[27] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为64.02亿元，同比下降4.1%[30] - 2024年前三季度研发费用为8.23亿元，同比增长269.3%[26] - 2024年前三季度财务费用为86.76亿元，同比增长18.8%[26] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-26.53亿元，同比下降130.6%[27] - 2024年前三季度每股收益为0.41元，同比下降10.9%[29] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为189.86亿元，同比下降3.3%[30] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为102.08亿元，同比下降7.7%[30] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为18.05亿元，同比增长1.0%[30] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的流动资产合计为94.88亿元人民币[22] - 公司2024年9月30日的非流动资产合计为564.25亿元人民币[22] - 公司2024年9月30日的资产总计为659.13亿元人民币[22] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为165.13亿元人民币[22] - 公司2024年9月30日的非流动负债合计为113.13亿元人民币[22] - 公司2024年9月30日的负债合计为278.27亿元人民币[22] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为373.13亿元人民币[24] - 公司2024年9月30日的少数股东权益为7.74亿元人民币[24] - 公司2024年9月30日的所有者权益合计为380.87亿元人民币[24] - 公司2024年9月30日的负债和所有者权益总计为659.13亿元人民币[24] 现金流情况 - 公司2024年1-9月购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为64.43亿元[31] - 公司2024年1-9月投资支付的现金为6.18亿元[31] - 公司2024年1-9月取得借款收到的现金为107.84亿元[31] - 公司2024年1-9月偿还债务支付的现金为82.98亿元[31] - 公司2024年1-9月分配股利、利润或偿付利息支付的现金为28.78亿元[31] - 公司2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为-6.37亿元[31] - 公司2024年1-9月现金及现金等价物净增加额为-9.23亿元[31] - 公司2024年9月30日现金及现金等价物余额为40.26亿元[31] 船队运营情况 - 报告期 TD3C 航线 TCE 均值为 36,846 美元/天，同比增长 4.24%，其中 2024 年 7-9 月 TD3C 航线 TCE 均值为 28,341 美元/天，同比增长 38.7%[13] - 公司油轮船队适当调整运力部署，发挥 VLCC 船队规模和质量等优势，在抢抓市场高点的同时确保定载成功率，继续加强全球运营，保证长航线市场的市场份额[13] - 公司继续加强现有船队的升级与更新，三季度落实 5 艘 VLCC 油轮 5 艘 Aframax 油轮新船订单，同时继续抓紧现有油轮升级改造，截止报告期末再有 10 艘 VLCC 运营船舶完成加装脱硫塔[13] - 前三季度，公司 VLCC 船队在即期市场实现的日均 TCE 与去年同期基本持平，继续跑赢大部分同行可比公司[13] - 报告期市场整体表现好于预期，前三季度BDI均值累计1,845点，同比上升57%，公司干散货船队实施船货分线操作策略，各船型实现日均 TCE 全面跑赢市场，全船队日均 TCE 同比增长 21%[14] - 新造船建设和现有船升级改造稳步推进，截止报告期末，已经落实 10 艘 Newcastlemax 等新造船订单，VLOC 坞修后油耗指标显著改善[15] - 持续滚动增加运力锁定，强化运力布局，积极应对货种海运格局的变化[15] - 美元进入降息周期将降低财务费用，公司油轮船队保本点有望继续受控[13] - 坞修及加装脱硫塔导致报告期有效营运天有所减少，以及坞修费用和受益期折旧摊销费的阶段性增加[13] - 三季度受好望角船影响，BDI 指数有所走软，今年淡旺季不明显[14] 其他业务情况 - 报告期外贸市场需求旺盛，公司抓住机遇增加3艘船舶投入，并开拓新航线获得较好效益[16] - 内贸市场需求承压，运费下行，公司积极加强客户和航线拓展，提升国际化和江海一体化经营能力[16] - 集装箱运输市场受主要经济体消费者信心下降影响，三季度集运贸易量增长不及预期，运价承压[17] - 公司集装箱船队细分市场优势和优秀经营管理能力持续体现，船队结构持续改善，市场下行中充分显现出韧性[17] - 公司新增印度西航线，增加租入运力投入印度和东南亚航线，下半年船队业绩明显回升[17] - 公司全资子公司"云链数科"成立，以区块链技术为核心驱动力，构建产业链数智化服务和数智生态，赋能航运贸易产业链[18,19] - 公司与中国长江航运集团、深圳园区发展署、华光海运等签署数字化项目合作框架协议，与中石油国际事业公司签署进一步加强数字业务合作[19] 其他 - 公司2024年起首次执行新会计准则或准则解释等不涉及调整首次执行当年年初的财务报表[32] - 公司2024年第三季度报告已经披露[32]

报告公司投资评级 - 报告维持招商轮船(601872.SH)的投资评级为"买入" [3] 报告核心观点 - 公司是全球领先的多船型航运平台,油运、散运船队在规模和运营能力上均处于全球前列,当前全球需求侧即将步入降息周期、油运和散运的供给侧又受限于长期资本开支不足、造船产能有限、环保新规压力等因素,公司有望迎来油、散行情共振 [5] - 预计公司2024-2026年业绩分别为60.0、79.6、89.5亿,对应PE分别为9、7、6倍,看好公司景气前景 [5] 公司经营情况总结 油运业务 - 行业层面,由于OPEC仍处减产阶段、国内原油进口量下滑等需求压制,油运周期上行趋势受阻,但公司VLCC船队上半年实现4.8万美元/天的运价,持续跑赢市场 [4] - 公司油运船队Q2净利率为33.4%,环比Q1的34.1%降幅较小,油运船队仍然保持较强盈利能力 [4] 散运业务 - 行业层面,上半年收中国大宗品进口需求带动,干散货运价持续上行,BDI指数于Q2录得均值1848点,同比+41%,环比+1.3% [5] - 公司层面,主要船型均跑赢市场指数,预计受益于公司散运部分滚动期租的运营方式,公司散运船队Q2营业收入环比增长8.8%至20.6亿,净利润环比增长24.1%至4.4亿,该业务持续复苏并经营精进 [5] 其他业务 - 集运业务受红海事件影响下景气攀升,但公司所处区域市场变化较小,Q2净利润同比下降45.7%至1.4亿 [4] - 滚装船业务内外贸运力调整获得成效,上半年外贸运量同比增长30%,Q2净利润贡献0.9亿 [4] - LNG业务Q2贡献净利润1.6亿,与Q1持平,主要源于CLNG投资收益 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 中东出货量减少拖累VLCC现货需求,上半年油运分部净利润小幅下降 [3] - 上半年好望角船型运价上涨带动BDI走强,公司散运分部净利润大幅增长 [3] - 展望后市,油运在供给端支撑的情况下运价中枢有望逐步抬升,散运在供需格局较好的情况下有望延续景气 [3] 报告分业务总结 油运业务 - 上半年油运业务实现收入49.63亿元,同比-3.01%;净利润实现16.8亿元,同比-7.66% [3] - 中东出货量受减产及自愿减产影响,比2022年及2023年同期均明显减少,拖累VLCC现货需求 [3] - 但VLCC期租租金持续上涨,较去年同期高17%,较俄乌冲突前10年平均值高56% [3] - 未来油运中期供需格局仍然较好,VLCC手持订单量占全球VLCC船队总规模约7.7%,处于历史低值 [3] 散运业务 - 上半年散运业务实现收入39.58亿元,同比+15.43%;净利润实现8.0亿元,同比+125.35% [3] - 上半年BDI均值达到1,836点,同比大升57%,其中好望角型船贡献最大,同比上升95% [3] - 未来散运在供需格局较好的情况下有望延续景气 [3] 集运及滚装业务 - 集运业务净利润实现2.4亿元,同比-48.05% [3] - 滚装业务净利润实现1.7亿元,同比+34.92% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予招商轮船"买入"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力稳健，中期分红提高股东回报 - 2024年上半年公司营业收入同比增加1.9%,主要受益于干散货船队运价反弹 [1] - 公司注重股东回报,首次派发中期股息每股人民币0.1元,并发布未来三年股东回报规划 [1] 油轮船队经营优异持续跑赢市场 - 2024年上半年公司油轮船队实现净利润16.74亿元,同比减少7.7%,但仍跑赢市场指数 [1] 干散货船周转放缓,需求强劲超预期 - 2024年上半年公司散货船队实现净利润8亿元,同比大幅增加125.4% [1] 外贸汽滚景气延续,班轮业务整合成效可期 - 公司集运及滚装船队分别实现净利润2.4、1.7亿元,同比分别减少48.1%、增加34.5% [1] - 公司拟拆分旗下集运及滚装运营主体与安通控股重组上市,整合完成后协同性将进一步提升 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.1/56.6/67.8亿元 [2] - 截至2024年8月30日公司收盘价为7.51元,对应24-26年PB分别为1.6/1.4/1.3倍 [2] - 给予公司1.9倍市净率估值,对应目标价9.33元 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [2][3] 报告的核心观点 公司业务布局保障盈利稳健 - 公司多板块业务布局,保障盈利穿越周期而相对稳健 [2][3] - 2024年上半年税前利润同比持平符合预期 [2][3] - 公司继续优化股东回报 [2][3] 拟分拆集运滚装业务重组上市 - 公司拟分拆子公司重组上市,打造"不定期船"和"定期班轮"双资本运作平台 [2][3] - 有助于集运内外贸与滚装运输综合协同效应,并将有助于未来集运板块规模扩充与市场竞争力提升 [2][3] 发布三年回报规划,持续积极回报股东 - 公司公告未来三年股东回报规划,现金红利分配应占归母净利润40%左右 [2][3] - 2024年公司首次中期分红,积极回报股东与市值管理 [2][3] - 预计未来将多方式持续积极回报股东 [2][3]

报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年中报实现归母净利润24.97亿元，同比下降9.88% [2] - 油轮板块净利润同比下滑，集运与散货船成为重要支撑 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润为72.6/78.7/86.68亿元，对应EPS为0.89/0.97/1.06元 [3] - 中期分红占当期归母净利润32.62%，积极回馈股东 [3] 财务指标总结 - 2023-2026年营业收入同比增长-12.9%/22.8%/6.6%/6.0% [1] - 2023-2026年归母净利润同比增长-4.9%/50.1%/8.4%/10.1% [1] - 2023-2026年毛利率为25.9%/30.9%/31.0%/31.8% [1] - 2023-2026年ROE为13.1%/18.1%/16.4%/15.3% [1] - 2023-2026年资产负债率为40.2%/39.1%/33.3%/29.9% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] - 目标价为10.4元,较当前价8.21元有27%的上涨空间 [6] 报告核心观点 - 公司2024年中报实现归母净利润25亿元,同比下降9.9%,业绩符合预期 [3] - 公司油轮、干散货船队经营业绩继续跑赢市场指数 [3] - 公司宣布2024年中期分红,每股派发现金红利0.1元,分红比例为32.6% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到61.4亿、85亿和95.4亿元,对应EPS为0.75、1.04和1.17元 [4] 行业分析 - 行业基本面坚实,供给约束强,运价中枢有望持续抬升,公司将充分受益 [6] - 原油轮运价指数VLCC-TCE 2024Q2环比下降16.8%,同比下降14.7% [3] - 干散货运价指数BDI 2024Q2环比上涨1.3%,同比上涨40.8% [3]