行 业 及 产 业 交通运输 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 联系人 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 2026 年 04 月 22 日 航运船舶快递持仓大幅提升，航空 持仓下降，重视快递油运右侧行情 看好 ——2026Q1 交运行业基金重仓分析 本期投资提示： - ⚫ 重视快递油运右侧行情，产能利用率高位，竞争格局改善，商品区域价差抬升航运服务 创造的价值量大幅改善，三大逻辑叠加油轮和船舶板块迎来历史机遇期。AI 带来社会结 构劳动力市场变革，快递行业竞争格局长期向好，反内卷带动末端派费企稳回升，单票 价格进入修复通道，企业盈利弹性逐步释放，让灵活就业群体体面稳定工作的社会价值 需要重视。推荐中远海能、招商轮船、松发股份、中国船舶、圆通速递、申通快递。 ⚫ 航运船舶、快递及铁路运输持仓市值大幅提升，航运成为交运行业第一大基金重仓板 块。26Q1 航运 ...

行 业 及 产 业 交通运输 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 联系人 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 2026 年 04 月 22 日 航运船舶快递持仓大幅提升，航空 持仓下降，重视快递油运右侧行情 看好 ——2026Q1 交运行业基金重仓分析 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 - ⚫ 重视快递油运右侧行情，产能利用率高位，竞争格局改善，商品区域价差抬升航运服务 创造的价值量大幅改善，三大逻辑叠加油轮和船舶板块迎来历史机遇期。AI 带来社会结 构劳动力市场变革，快递行业竞争格局长期向好，反内卷带动末端派费企稳回升，单票 价格进入修复通道，企业盈利弹性逐步释放，让灵活就业群体体面稳定工作的社会价值 需要重 ...

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[6] 报告核心观点 - 美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，短期油运景气取决于霍尔木兹海峡关闭持续时间，中期因能源安全担忧而引发的超额补库或将推动油运需求上行对冲供给增量[4] - 预计油运供需将继续改善，带动行业景气继续上行[4] - 干散货市场方面，燃油费用下降大幅提升成交意愿，叠加货量释放，推动运价上行，2026年景气度有望稳中有升[9][30] - 集运市场方面，欧美航线传统旺季临近，运价有望受到提振，但未来数年欧美干线将面临显著供给压力[9][38] 根据目录分章节总结 一、油运 - **运价表现**：上周中东-中国VLCC TCE回落至43万美元/天水平；大西洋区域VLCC数量上行拖累美湾及西非运价，美湾-中国及西非-中国TCE分别回落至约10万、11万美元/天；小船运价继续回落，苏伊士与阿芙拉型船TCE分别为16万、13万美元/天[2][12] - **地缘局势**：霍尔木兹海峡通行情况出现反复，预计其通行将逐步改善而非一蹴而就[2][12] - **未来需求驱动**：主要来自两方面：1）战略库存回补，美国能源部计划未来一年补充约2亿桶战略储备，较提取量多20%；日韩及欧盟等消费国的回补将直接带动海运需求。2）能源安全担忧下的超额补库需求[3][13] - **行业动态**：2026年以来长锦商船的VLCC收购活动显著提升了行业集中度[4][51]；VLCC一年期期租价格近期创历史新高，展现业界乐观预期[11][19]；若未来对伊朗制裁取消，行业或有望加速老船拆解[4][51] 二、干散 - **市场表现**：上周BDI大幅上涨，周均值环比上升13%[9][30] - **驱动因素**：燃油价格回落改善了船东航次收益并提高了市场成交意愿，叠加货量持续释放带动各船型运价上行[9][30] - **各船型运价**：上周BCI（海岬型船）周均值环比上升19%，主要由澳洲矿商持续出货和远程矿航线运力收紧推动；BPI（巴拿马型船）周均值环比上升5%，主要受煤炭与南美粮食发运支撑[9][30] 三、集运 - **市场概况**：中国集运市场总体平稳，运价走势分化[9][38] - **航线表现**： - 欧洲航线：SCFI上海-欧洲航线运价环比下降3%，上海-地中海航线环比下降3.8%，欧洲经济与通胀压力对需求预期形成压制[9][38] - 北美航线：SCFI美西、美东航线运价环比均上涨2%，上周运输需求总体平稳，供需基本面稳固[9][38] - **未来展望**：五月将近，欧美航线将逐步进入传统旺季，运价有望受到提振[9][38] 四、行业表现 - **市场涨幅**：年初至今，在申万一级行业中，交通运输行业涨幅明显[44] - **子板块表现**：在申万三级交通运输行业指数中，航运板块年初至今涨幅最为明显[45][46] - **个股表现**：周涨幅前十包括申通快递（涨10%）、中信海直（涨7%）等；年初至今涨幅前十包括招商轮船（涨107%）、中远海能（涨88%）、招商南油（涨43%）等[50] 五、投资建议 - **核心逻辑**：地缘冲突（美以突袭伊朗）将加速地缘期权兑现，短期关注霍尔木兹海峡局势，中期关注能源安全担忧引发的超额补库需求[4][51] - **行业展望**：2025年原油增产及制裁持续驱动行业景气显著提升，预计油运供需将继续改善[4][51] - **相关标的**：招商轮船(601872)、中远海能(600026)、招商南油(601975)[4][51]

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 4 月 20 日 强于大市 交通运输行业周报 霍尔木兹海峡通行状态反复变化，油运价格依 旧处于高位水平 霍尔木兹海峡通行情况出现反复。据央视新闻，4 月 17 日伊朗宣布民用船只必 须通过伊朗指定航线通行，军用船只仍禁止通过，所有船只通行均须与伊方协 调。据船视宝数据显示，17 日霍尔木兹海峡通行 16 艘，载重吨 49.57 万吨。但 随后伊朗以美国违反停火承诺、未解除封锁为由，宣布恢复对海峡的严格控 制。受上述因素影响，油运市场价格仍处于高位水平。截至 2026 年 4 月 17 日，中东-中国航线中 VLCC 标准航速与经济航速的 TCE 分别为 351004/340942 美元/天，环比-4.07%/-4.08%，同比+545.67%/+534.13%。 核心观点 行业高频动态数据跟踪： ①航空物流：波罗的海空运价格指数环比上升 1.4%，同比上升 19.2%。②航运 港口：集运运价指数同比+37.65%，干散货运价指数同比+103.25%，油运运价 环比-4.07%。③快递物流：2026 年 2 月快递业务量同比下降 10.90%，快递业务 收 ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [12] 报告核心观点 - 霍尔木兹海峡封锁导致油轮三月货盘显著下滑，但全球供应链进入“乱纪元”时代，底层逻辑从效率定价变为确定性定价，油运行业的中期补库逻辑未变 [2] - 尽管油轮股短期因A股风险偏好提升、核心标的解禁减持密集而波动加大，但报告继续推荐中远海能和招商轮船 [2] - 能源安全是今年投资主线，以此为线索推荐油运、新能源及煤炭供应链、造船以及集运等领域的受益标的 [9] 油轮三月货盘解读：短期中东承压，验证底线运价 - **货盘成交量大幅下滑**：3月份VLCC货盘成交量为107个，较2023-2025年均值下滑57% [2][5]。其中，中东地区货盘数量为48个，同比下滑74% [5]。4月上半月，VLCC货盘同比下滑50%，中东货盘仅20个，同比下滑78% [5] - **运力结构持续调整**：为应对中东货量减少，船东正将VLCC西移至西非、美湾。截至4月17日，苏伊士运河以西VLCC运力占比为22.3%，较2月底增加5.1个百分点 [6]。同时，VLCC闲置比例较2月底增加1.9个百分点 [6] - **运价高位验证底线**：3月和4月BDTI VLCC-TCE分别录得242,917和226,933美元/天，月同比分别增长483.5%和406.1% [6]。西非-中国（TD15）和美湾-中国（TD22）航线运价虽从高位回落，但仍显著高于历史中枢，验证了底线运价 [2][6] - **“国油国运”提供稳定支撑**：国内油轮公司与国内石油央企有良好合作，“国油国运”可提供较稳定的货源保证 [5] 运价走势复盘：散运大船领涨，油轮集运回调 - **油轮运价下跌**：本周克拉克森平均VLCC-TCE下跌13.2%至189,000美元/天 [7][33] - **集运指数回落**：本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌0.2%至1,887点 [7]。4月10日当周内贸集运PDCI综合指数环比下降4.7%至1,148点 [7][33] - **散货船运价领涨**：本周BDI指数周环比上涨16.5%至2,567点 [7][33] - **化学品海运价上涨**：4月第2周液体化学品内贸海运价周环比上涨 [7][33] 个股市场表现 - **A股涨幅前五**：本周A股海运公司股价涨幅前五为国航远洋（+3.5%）、凤凰航运（+3.0%）、盛航股份（+2.2%）、海通发展（+1.9%）、中谷物流（+1.7%） [8][44] - **海外股涨幅前五**：本周海外（含港股）海运公司股价涨幅前五为前线海运（+8.1%）、黛安娜船舶（+6.2%）、HIMALAYA SHIPPING（+5.6%）、TEEKAY（+5.2%）、DHT控股（+4.9%） [8][44] 投资建议 - **主线：能源安全**：霍尔木兹海峡封锁推高全球原油价格，能源安全成为年度投资主线 [9] - **核心推荐油轮股**：中期看，需求合规化与长锦商船控盘做多逻辑延续，油运有望进入价高量升阶段，继续推荐中远海能、招商轮船 [9] - **新能源及煤炭供应链**：推荐特种船龙头中远海特（受益于风电、新能源车出海）；推荐海通发展、太平洋航运（受益于煤炭需求替代） [9] - **造船行业**：海运高景气利好新造船订单释放，看好造船行业景气延续，核心标的为中国船舶 [9] - **集运板块**：红海复航预期降温，推荐关注海丰国际、中谷物流 [9]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 04 19 年 月 日 交通运输 持续关注谈判进展及霍尔木兹海峡通行情况，重视航空和航运机会 周观点：周末美伊就霍尔木兹海峡通行表态，持续关注谈判进展及霍尔木 兹海峡通行情况，重视油运和干散货运输布局机会：在霍尔木兹海峡不长 期封闭的前提下，当前阶段原油去库，待海峡通行顺畅后下游开始进行原 油补库对油运是最好的局面；干散货方面，行业供给增速相对温和，2026 年重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展。部 分上市航司公布 3 月运营数据，整体看航司运营数据表现亮眼，春秋航空、 三大航表现突出；受国际政治局势影响油价于高位波动，航司受益于燃油 附加费上调及票价上涨较好地传导成本，短期建议重视逆向布局航空板 块，中长期看好"扩内需"及"反内卷"下航空板块景气度。 行情回顾：本周（2026.4.13-2026.4.17）交通运输板块行业指数下跌 0.83%，跑输上证指数 2.46 个百分点（上证指数上涨 1.64%）。从申万交 通运输行业三级分类看，涨幅前三名板块分别为公路货运、高速公路、快 递，涨幅分别为 2.45%、1.36%、0 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 04 19 年 月 日 交通运输 持续关注谈判进展及霍尔木兹海峡通行情况，重视航空和航运机会 周观点：周末美伊就霍尔木兹海峡通行表态，持续关注谈判进展及霍尔木 兹海峡通行情况，重视油运和干散货运输布局机会：在霍尔木兹海峡不长 期封闭的前提下，当前阶段原油去库，待海峡通行顺畅后下游开始进行原 油补库对油运是最好的局面；干散货方面，行业供给增速相对温和，2026 年重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展。部 分上市航司公布 3 月运营数据，整体看航司运营数据表现亮眼，春秋航空、 三大航表现突出；受国际政治局势影响油价于高位波动，航司受益于燃油 附加费上调及票价上涨较好地传导成本，短期建议重视逆向布局航空板 块，中长期看好"扩内需"及"反内卷"下航空板块景气度。 行情回顾：本周（2026.4.13-2026.4.17）交通运输板块行业指数下跌 0.83%，跑输上证指数 2.46 个百分点（上证指数上涨 1.64%）。从申万交 通运输行业三级分类看，涨幅前三名板块分别为公路货运、高速公路、快 递，涨幅分别为 2.45%、1.36%、0 ...

交通运输 证券研究报告/行业定期报告 2026 年 04 月 18 日 | 增持（维持） 评级： | | | 重点公司基本状况 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 简称 | 股价 | | | EPS | | | | | PE | | | 评级 | | 分析师：杜冲 | | | （元） | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | | 执业证书编号：S0740522040001 | | 南方航空 | 5.71 | -0.09 | 0.05 | 0.08 | 0.26 | 0.45 | -63.44 | 114.2 | 69.38 | 22.31 | 12.59 | 增持 | | | | 中国东航 | 4.41 | -0.19 | -0.11 | 0.04 | 0.16 | 0.31 | ...

报告投资评级 - 对招商轮船(601872.SH)维持 **增持** 评级 [1][4][6] - 交通运输板块评级为 **强于大市** [1] 核心观点 - 公司2025年油轮业务经营业绩创历史新高，是全年业绩增长的核心驱动力 [4][9] - 霍尔木兹海峡通行未来仍具有不确定性，油运价格有望维持高位水平，将支撑公司油轮板块业绩提升 [1][4][9] - 地缘政治冲突不确定性也会影响集运、散运、滚装运输市场，对相应运价形成外溢提升效应 [4][9] 2025年业绩总结 - **整体业绩**：2025年实现营业收入281.77亿元，同比增长9.22%；实现归母净利润60.12亿元，同比增长17.71% [1][4][9] - **季度表现**：2025年第四季度业绩大幅增长，单季实现归母净利润27.12亿元，同比增长56.03%，贡献了全年接近45%的归母净利润 [9] 分业务板块业绩分析 - **油运业务**： - 实现净利润41.91亿元，同比增长59.06%，毛利率达39.91% [1][9] - 营收102.89亿元，同比增长11.77% [9] - 截至2025年末，VLCC船队规模达51艘（1576.01万载重吨） [9] - 2025年中东-中国航线VLCC平均TCE为53,909美元/天，同比增长82.81% [9] - **散运业务**： - 实现净利润11.35亿元，同比下滑26.69% [1][9] - 营收87.69亿元，同比增长10.45% [9] - 截至2025年末，散货船队规模达98艘（1882.03万载重吨） [9] - 2025年BDI指数均值为1,680.96，同比下降4.20% [9] - **集运业务**： - 实现净利润13.59亿元，同比增长3.46%，毛利率22.42% [1][9] - 营收61.49亿元，同比增长13.16% [9] - 截至2025年末，控制运力69,506 TEU，运力排名全球第29名 [9] - 2025年SCFI指数同比下降33%，但公司船队实现出口单箱收入基本持平 [9] - **滚装船业务**： - 实现净利润2.29亿元，同比下降31.91% [1][9] - 营收16.90亿元，同比下降7.89% [9] - 截至2025年末，船队规模为23艘，共58,820车位 [9] 未来展望与盈利预测 - **行业展望**：美伊战争爆发以来，霍尔木兹海峡通行量几乎停滞，导致油运价格大幅上涨 [9] - **运价数据**：截至2026年4月15日，中东-中国航线VLCC平均TCE为228,627美元/天，远高于2025年平均值53,909美元/天 [9] - **盈利预测调整**：基于油运价格上涨，大幅上调公司盈利预测 [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为142.54亿元、138.45亿元、132.74亿元 [6] - 对应同比增长率分别为+137.1%、-2.9%、-4.1% [6] - 预计2026-2028年EPS分别为1.77元、1.71元、1.64元/股 [6] - **估值**：预计2026-2028年PE分别为10.2倍、10.5倍、11.0倍 [6] 财务预测与估值摘要 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为407.54亿元、417.84亿元、425.11亿元 [8] - **利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为142.54亿元、138.45亿元、132.74亿元 [8] - **每股数据**：预计2026-2028年每股股息分别为0.8元、0.7元、0.7元 [8] - **估值比率**：当前股价对应2026年预测PE为10.2倍，PB为2.9倍 [8] 公司基本信息 - **市场价格**：人民币18.08元 (2026年4月16日收盘价) [1] - **总股本**：8.07454亿股 [4] - **总市值**：约1459.88亿元 [4] - **主要股东**：招商局轮船有限公司持股54.48% [4]

业绩说明会信息 - 2026年4月27日16:00 - 17:00举行2025年度业绩说明会[2][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 方式为上证路演中心网络文字互动[2][4][5] 提问预征集 - 2026年4月20 - 24日16:00前可预征集提问[2][6][7] - 可通过上证路演中心网站或公司投资者关系邮箱ir@cmhk.com进行[2][6][7] 其他信息 - 参加人员包括董事、总经理王永新等[5] - 联系部门为董事会办公室[8] - 联系电话为+86 21 63361872[8] - 联系邮箱为ir@cmhk.com[6][7][8]