船舶交付 - 公司通过下属全资单船公司在扬州仪征接收1艘62000载重吨超灵便型重吊多用途船"明实"轮 [1] - 该轮为2023年订造的4艘同型节能环保重吊多用途船中的第2艘 [1] 船舶技术 - 船舶采用新一代绿色设计理念 [1] - 配备3台单吊150吨的吊机 [1] 市场影响 - 该系列船舶加入将强化公司在细分市场的货物承运能力与竞争力 [1]

指数表现 - 沪深300运输业指数7月10日报3817.95点 呈现低开高走态势 [1] - 近一个月下跌1.38% 近三个月上涨3.61% 年初至今下跌1.63% [1] 指数编制规则 - 以沪深300指数样本为基础 按行业分类标准分为11个一级行业至200余个四级行业 [1] - 基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] 权重构成 - 前十大权重股合计占比96.85% 京沪高铁(26.28%)、顺丰控股(17.91%)、中远海控(14.98%)为前三大成分股 [1] - 按市场板块划分 上交所占比81.16% 深交所占比18.84% [1] - 按行业划分 铁路运输(38.88%)、快递(21.33%)、航运(20.28%)、航空运输(19.51%)为主要构成 [2] 样本调整机制 - 权重因子随样本定期调整 临时调整情形包括：沪深300指数样本调整、公司行业归属变更、退市等 [2] - 收购/合并/分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 伊以局势缓和油轮运价回调，集运美线下跌欧线上涨，VLCC市场情绪转向供需基本面主导，短期内运费或承压下行，7月4日上海港出口美西和美东基本港市场运价分别较上期下跌19.0%、12.6%，出口至欧洲基本港市场运价较上期上涨3.5% [3][14][15] - 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，撤销原相关领导小组并并入职责，截至6月30日全国新开国际航空货运航线117条，每周增加往返航班超233个 [3][16] - 2025年无人物流车价格下探至2万元区间，前5月全国社会物流总额138.7万亿元，同比增长5.3%，增速较前4月回落0.3个百分点 [3][22] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 - 伊以局势缓和油轮运价回调，集运美线下跌欧线上涨，CTFI较6月26日下跌19.6%，CT1较6月26日下跌19.77%，7月4日上海港出口美西和美东基本港市场运价分别较上期下跌19.0%、12.6%，出口至欧洲基本港市场运价较上期上涨3.5% [13][14][15] - 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，撤销原相关领导小组并并入职责，截至6月30日全国新开国际航空货运航线117条，每周增加往返航班超233个，机场方面部分枢纽机场国内航班量有不同程度变化 [16][17][18] - 2025年无人物流车价格下探至2万元区间，多款低价车上市引发市场关注，前5月全国社会物流总额138.7万亿元，同比增长5.3%，5月当月增长5.0%，物流业总收入5.6万亿元，同比增长4.2% [22][23][24] 行业高频动态数据跟踪 航空物流高频动态数据跟踪 - 价格方面，2025年6月中国至亚太航线整体趋势平稳，截至6月30日上海出境空运价格指数同比-7.6%，环比+0.5%等 [26] - 量方面，2025年6月货运国内执飞航班量同比上升9.42%，国际航线同比上升32.87% [33] 航运港口高频动态数据跟踪 - 内贸集运运价指数下降，干散货运价下降，7月4日SCFI指数报收1763.49点，周环比-5.27%，BDI指数报收1436点，周环比-5.59% [40][45] - 2025年1 - 5月全国港口完成货物吞吐量73.45亿吨，同比增长3.8%，完成集装箱吞吐量14262万标箱，同比增长7.4% [52] 快递物流动态数据跟踪 - 快递业务量及营收方面，2025年5月快递业务量同比上升17.20%，业务收入同比增加8.20%，部分快递公司5月业务量和收入有不同程度同比上升 [56][58] - 快递价格方面，2025年5月顺丰控股等快递公司单票价格有不同程度同比和环比变化 [73] - 快递行业市场格局方面，2025年5月快递业品牌集中度指数CR8为87.00，较4月环比上升，部分快递公司5月市占率有不同程度同比和环比变化 [80] 航空出行高频动态数据跟踪 - 6月第五周国际日均执飞航班2110.43次，环比+2.76%，同比+15.39%，国内日均执飞航班15857.57架次，环比+5.40%，同比+1.84%，国内飞机日利用率环比上升 [87] - 国外部分国家6月28日至7月4日国际日均执飞航班有不同程度环比和同比变化 [97] - 2025年5月部分航司ASK已超19年同期，南航、国航等航司可用座公里和收入客公里有不同程度同比增长和恢复情况 [102] 公路铁路高频动态数据跟踪 - 公路整车货运流量方面，6月30日 - 7月4日中国公路物流运价指数为1050.80点，比上周回落0.10%，6月23日 - 6月29日全国高速公路累计货车通行5428.9万辆，环比增长1% [109] - 铁路货运量方面，6月23日 - 6月29日国家铁路累计运输货物8102.6万吨，环比增长0.61%，5月全国铁路货运周转量为3080.61亿吨公里，同比增长2.20% [115] - 蒙古煤炭流量方面，6月30日 - 7月4日查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均60.00元/吨，6月23日 - 6月29日通车数环比上升1.52%，日平均通车610.14辆 [117] 交通新业态动态数据跟踪 - 网约车运行方面，2024年10月滴滴出行市占率79.54%，环比下降0.64%，部分网约车平台市占率有不同程度环比变化 [120] - 制造业供应链方面，2025年6月理想汽车交付新车约36279辆，同比下降24.06%，2025年Q1联想PC电脑出货量达1520万台，同比上升10.95%，市场份额环比下降0.3pct [124] 交通运输行业上市公司表现情况 - A股交运上市公司为127家，占比3.17%，交运行业总市值为32918.90亿元，占总市值比例为3.17%，截至7月4日市值排名前10的公司包括京沪高铁等 [129] - 本周（2025年6月30日 - 2025年7月4日），上证综指、沪深300涨跌幅分别+1.40%、+1.54%，交通运输行业指数-0.20%，各子板块有不同涨跌幅，本周交运个股涨幅前五包括长江投资等 [130] - 2025年初以来，上证综指、沪深300累计涨跌幅分别为+3.60%、+1.20%，交通运输指数-1.93%，各子板块有不同涨跌幅，年初至今交运个股累计涨幅前五包括连云港等 [130][131] - 截至2025年7月4日，交通运输行业市盈率为13.53倍（TTM），上证A股为13.15倍，在市场28个一级行业中处于偏下水平，A股和H股交运行业市盈率分别为13.53倍、17.51倍 [134][137][142] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，关注东航物流、中国外运 [5][147] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，关注中信海直 [5][147] - 关注公路铁路板块投资机会，关注四川成渝、赣粤高速等公司 [5][147] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，关注渤海轮渡、海峡股份 [5][147] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，关注中通快递、申通快递 [5][147] - 关注航空行业投资机会，关注中国国航、南方航空等公司 [5][147]

报告核心观点 - 2025年下半年关税政策频繁调整使海运需求不确定性大，投资逻辑考虑现金流和供给两因素，方向为行业供给紧张、公司现金流好的近洋和内贸集运，以及供给增速低位、需求有望边际变化的油运和散运 [4][7][24] 引言：供给托底的投资策略 - 二季度以来关税政策频繁调整使下半年海运需求不确定性大，策略考虑现金流和供给两因素，现金流类资产可承接避险资金且有弹性，低供给增速意味着资本开支近尾声、行业供给压力小且能持续高回报股东 [7][24] 集运：关税政策扰动远洋，近洋供需格局更优 - 2025年上半年远洋集运景气波折，一季度运价承压，二季度关税下调后抢运不及预期，原因是红海事件无进一步边际贡献且新船交付量高、以中大型集装箱船为主，远洋供给压力大 [8][29] - 中美贸易摩擦加剧，中国企业加速在东南亚等地区出海布局，全球贸易格局重构，中国与东南亚贸易份额提升，产业链延伸利好亚洲区域内集运运量 [41] - 下半年区域内集运景气度有看点，支线船新增供给少且红海事件支撑供给紧张，远洋航线景气度上行带动近洋航线，近洋航线下半年由淡转旺景气将获支撑 [8][45] - 内贸集运持续改善，集装箱船期租租金维持高景气，外租船对内贸虹吸效应持续，年初至今内贸集运运价PDCI同比增长 [8][48] - 美国301法案若落地，将增加船东成本，中资船东或重构对美航线网络，海外船东使用特定船舶豁免，支线船需求将增加 [51] - 投资视角，区域内集运供给压力小、景气水平高，头部船东资本开支接近尾声，有持续回报股东能力，核心标的中谷物流、海丰国际 [8][58] 油轮：弱现实下的看涨期权 - 2025年上半年下游实际需求改善不明显，我国炼厂开工率低位运行，非合规油出口未受明显限制，如伊朗出口量年初下滑后迅速恢复 [9][61] - 油运板块最大边际变化是OPEC+增产逐步兑现，取消自愿减产落地，需求曲线有望上扬，增产节奏加快打消供给增加焦虑，若4次增产落地，VLCC产能利用率将提升5pct [9][63] - 油运饱含地缘政治期权，6月中旬伊以冲突证明全球稳定需求环境或遭破坏，地缘政治波动加剧，油运通常沿航运效率降低和恐慌补库两种方式获利上行 [9][73] - 复盘两伊战争，油运市场经历短期供应链扰动推涨运价、中期高油价抑制需求导致景气下行、后期中东增产油价下行需求复苏运价回升三个阶段 [78] - 投资视角，油运有地缘政治期权，中东局势不明朗，推荐关注油运龙头中远海能、招商轮船 [9][80] 干散货：供需双弱，静待春归 - 干散货运输处于底部修复、趋势向上阶段，新船订单未明显扩张，干散货船在手订单占运力比处于历史低位 [83] - 2025年上半年一季度散运运价下滑，因铝土矿发运受阻和澳洲飓风影响铁矿石发运；二季度散运运价反弹，因海外矿山财年末铁矿石发运冲量阶段性走强 [10][83] - 年底西芒杜铁矿项目逐步投产，完全投产后铁矿石运输预计增加Capesize船7%的需求，当前在手订单紧平衡，利好大船需求 [10][87]

纪要涉及的公司 招商轮船[1][2][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年财务表现**：营业总收入258亿元，同比减少0.3%；归母净利润51亿元，同比增长约6%；扣非归母净利润50亿元，同比增长8%；基本每股收益0.63元，全年ROE为13%，经营活动现金流量84.76亿元；派发现金股息20.8亿元，分红比例占归母净利润40%，股息率约4%[2][4] - **2025年第一季度业绩表现**：营收同比减少10%，归母净利润同比下降37%至8.65亿元，扣非净利润同幅度下降，主要受1月份船型运输价格波动影响[2][5] - **中东局势对业务影响**：中东局势恶化使油运价格指数从3万美元跳涨至5万美元，对公司业绩影响预计在第三季度显现，因事件发生在6月[6][7] - **业务布局和市场覆盖**：专注国际货运，以油气运输和干散货为双主业，辅以集装箱、汽车改装等业务；2024年混量接近2亿吨，同比降0.2%，周转量增长11%，因散货船长航线比例上升及重载提高[2][8] - **各类运输业务利润贡献**：2024年油船业务贡献占比50.6%（26亿元），干散货占比近30%（15亿元），集装箱占比25%（13亿元），滚装占比6%（3.4亿元），LNG运输队伍贡献度11.6%[2][9] - **业绩增长原因**：调控仓租租金使成本下降百分之三十几，扩张运力订购32艘新船，重点发展游轮、LNG及干散货运输改善运力结构[2][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **面临风险**：面临宏观经济、地缘政治及环保排放风险，不及时更新船舶可能因排放超标被罚款，需关注中东局势潜在影响[3][11]

纪要涉及的行业和公司 行业：航运业（包括油轮运输、散货船运输、集装箱运输、滚装运输） 公司：招商轮船 纪要提到的核心观点和论据 油轮运输（VLCC）市场 - **核心观点**：中国原油进口结构变化、OPEC+减产政策调整、敏感油进口占比、地缘政治等因素影响VLCC市场，中期供需逻辑清晰，长期或供给不足 - **论据**： - 2022下半年 - 2024年中，非折扣、非敏感油海运进口量比2024下半年 - 2025前五月多约100万桶/天，致VLCC有效需求自2024下半年以来较弱[3] - OPEC+8国联盟退出自愿减产，预计7月下旬货盘增加，四季度出口量达140万桶/天；美国大西洋地区石油产量增长是关键因素；印度预计增量20万桶/天，总体增量几十万至100万桶/天[5] - 2025年敏感油进口量占比预计超30%，压制VLCC需求，但新船交付少、老船退出，VLCC资产价格止跌回稳，现有船有盈利空间，抑制远期运力供应[7] - 中东OPEC国家增产增加非敏感油海运需求，油价期货贴水结构走平改善VLCC市场基本面；中国A股悲观，奥斯陆和美国市场乐观[8] - 短期地缘政治扰动使VLCC运费从1.9万美元涨至超10万美元；中期有效供给减少，租金弹性大；长期2027 - 2030年订单及存量老化或致供给不足[9] 散货船运输市场 - **核心观点**：西非矿石出口增长提升好望角型散货船租金弹性，中东乱局和油价上涨影响船舶使用效率和运费 - **论据**： - 西非矿石出口预计2026年稳定攀升，2028年矿石出口达1.2亿吨，加铝土矿总计近3亿吨，新增重要航线，提升运输吨海里数[10] - 中东乱局使船舶使用效率下降，油价上涨支撑总体运费，货主集中发货推动运输需求但降低效率[11] 集装箱运输市场 - **核心观点**：亚洲区域内市场增长显著，地缘政治冲突影响市场格局，2025年四季度预期良好 - **论据**： - 亚洲区域内本地消费货量增长，如越南出口同比增幅大，供应链环节增加推动物流需求；6月运力增长或为阶段性[13] - 红海通航压制干线市场，区域市场竞争加剧，租船市场旺盛，大型船公司布局区域市场[14] - 2025年三季度相对低谷，四季度旺季市场预期良好[16] 滚装运输市场 - **核心观点**：新船运力交付使滚装运输承压，需关注新能源车运输规范影响 - **论据**：自2024年四季度起，新船运力交付致季度运费和出口货量增量下降，新能源车运输事故或使相关规范出台，影响行业结构[17] 制裁对油轮市场影响 - **核心观点**：欧盟和英国制裁与美国制裁影响不同，伊朗解除制裁或改变油轮市场供需和运价 - **论据**： - 欧盟和英国制裁限制油轮进港及相关服务，影响小于美国制裁；美国制裁使伊朗船队船只价格暴跌，拆船困难[18] - 若伊朗解除制裁，约200条VLCC中老龄船或退出或改用途，有效供给增加，需求也增加，对V2CC定价有积极影响[19] 中国权益市场对航运板块估值 - **核心观点**：中国A股对航运板块估值悲观，与美股和港股乐观预期存在分歧 - **论据**：中国权益市场缺乏产业资本定价支持，央企控股上市公司估值低，考虑风险加权，中国航运公司估值更便宜，机构参与定价或带来机会[20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 期货市场FFA对2025年下半年预期高于上半年，乐观态度体现在冲突缓和后账户重建带来需求增长，战争推迟的商品出货成局部热点[12] - 6月中下旬上涨的运价主要贡献在三季度业绩中，应关注西非租船市场变化及其航运结构[17]

A股港口航运板块盘初表现 - 招商南油、兴通股份开盘即跌停 [1] - 国航远洋跌幅超过12% [1] - 中远海能、招商轮船等主要航运股同步跟跌 [1] 行业整体走势 - 港口航运板块集体大幅低开 [1] - 多只龙头股出现极端抛售现象 [1]

市场融资余额概况 - 截至6月23日市场融资余额合计1.81万亿元较前一交易日增加42.24亿元其中沪市融资余额9130.51亿元增加19.98亿元深市融资余额8866.54亿元增加21.24亿元北交所融资余额54.67亿元增加1.02亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 6月23日共有1984只个股获融资净买入373只净买入金额超千万元29只超5000万元 [1] - 四方精创融资净买入额居首达4.10亿元恒宝股份招商南油分别以2.21亿元1.28亿元紧随其后 [1] - 融资净买入金额居前的还包括新国都(1.23亿元)三花智控(1.15亿元)比亚迪(1.05亿元) [1][2] 行业与板块分布 - 融资净买入超5000万元个股中计算机(5只)银行(4只)医药生物(3只)行业集中度最高 [1] - 主板创业板科创板分别有19只8只2只个股上榜 [1] 融资余额占流通市值比例 - 融资客大手笔净买入个股的融资余额占流通市值比例算术平均值为4.28% [2] - 西藏天路融资余额占比最高达9.73%江淮汽车(8.92%)恒宝股份(8.15%)天阳科技(8.08%)紧随其后 [2] 重点个股数据 - 恒宝股份单日涨幅10%融资净买入2.21亿元融资余额占流通市值8.15% [2] - 比亚迪融资余额达133.98亿元占流通市值3.41%单日净买入1.05亿元 [2] - 中国石油融资余额22.99亿元但占流通市值比例仅0.16% [2] - 五粮液融资余额62.92亿元单日净买入8033万元 [2]

董事会决议 - 公司第七届董事会第二十一次会议于2025年6月23日以书面会议方式召开，应出席董事12名，实际出席12名，会议召开符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 会议审议并通过三项议案，表决结果均为12票同意、0票反对、0票弃权 [1][2] 船队优化方案 - 董事会批准2025-2026年船队结构优化方案，授权管理层在未来一年内处置5艘老旧及非节能型船舶（包括"长航江吉"等） [1] - 处置方式涵盖拆售、协议转让、挂牌转让等多种形式 [1] 制度修订 - 董事会通过修订公司风险管理与内部控制管理制度的议案 [2] 资产购置计划 - 董事会同意下属招商轮船新加坡公司购置1艘船龄较新的二手加油驳船，用于提升新加坡市场燃油供应服务能力 [2] - 购置价格不超过国有资产管理机构备案的评估价，授权总经理办理签约过户事宜 [2]

会议情况 - 2025年6月23日公司第七届董事会第二十一次会议召开，12名董事全出席[1] 业务决策 - 同意2025 - 2026年船队结构优化方案，授权处置5艘老旧及非节能型船舶[2][3] - 同意修订公司风险管理与内部控制管理制度[4] - 同意下属全资子公司招商轮船新加坡公司购置1艘二手加油驳船[5] 表决结果 - 上述三项议案表决均为同意12票，反对0票，弃权0票[4][5][6]