会议主要讨论的核心内容 公司产能情况 - 公司拥有三大船厂:大连造船厂、北海造船和武昌造船 [1][2][5][6] - 大连造船厂主要生产军船和高附加值民船,如LNG船、VLCC等 [1][2] - 中山天津船厂主要生产高附加值油船、箱船和散货船,拥有50万吨和30万吨两个大型船坞 [2][3][4] - 北海造船拥有50万吨和30万吨两个大型船坞,产能规模与中山天津相当 [6] - 武昌造船主要生产中小型船舶,如支线船等 [6] - 公司未来有望实现500亿元左右的收入规模,利润可达60-100亿元 [8][12] 行业运价预期 - 行业普遍预期未来集装箱运价将下行,但对新船价格影响有限 [9][10] - 新船价格在2022年基本保持平稳,未来有望继续上涨 [9][10] - 运价下行对行业情绪可能产生一定影响,但不会引发大幅回调 [10] 股东减持担忧 - 公司2018年进行过债转股,部分股东存在减持担忧 [11] - 公司主要股东如六个点的风险资本基金等短期内无减持计划 [11] - 未来一年内公司主要股东减持可能性较小 [11][13]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要从事传播行业,包括大型船舶制造、海洋工程、海洋防务等业务,其中大型船舶制造占比较大,约70%左右 [1][2][3] - 公司旗下拥有大连重工、武昌重工、青岛北海造船等主要船厂,在国内造船行业处于领先地位 [3] - 公司业务结构包括海洋工程、海洋防务、海洋开发装备、舰船配套等,其中海洋工程占比约30% [2] 行业发展趋势 - 传统船舶行业正处于长周期上行周期,预计未来10-15年内将保持较好发展态势 [6][7] - 行业景气度主要受益于旧船更新换代和环保政策推动,预计未来几年内订单和船价将继续上涨 [6][7][8] - 行业产能相对紧张,新增产能释放较慢,未来3年内产能扩张有限,将有利于维持较高的船价水平 [11][12] 公司业绩表现 - 公司近年来业绩有所波动,2024年出现较大亏损,主要受云台价值波动、低毛利业务增加等因素影响 [4] - 今年一季度公司业绩有明显改善,中报业绩预计超预期,主要受益于行业景气度提升和公司订单增加 [4][5] - 公司订单饱满,今年上半年新接订单已超额完成全年目标,体现了公司竞争力的提升 [19][20] 公司发展战略 - 公司正积极推进资源整合,如收购港澳重工等,以提升产能和技术实力,满足未来订单需求 [17][18] - 公司在军工和民品业务方面均有优势,未来将继续发挥优势,提升市场份额和盈利能力 [20][21] - 公司估值相对较低,具有较大上涨空间,是值得重点推荐的标的 [22]

资产交易 - 中船天津拟404358.76万元购买港船重工临港厂区部分资产，增值率5.10%[10][12] - 交易标的含7宗土地、1宗海域等，完成后产能增240万载重吨[18][36] - 动产转让价款510190625元，不动产3533396935.82元[29] 股权交易 - 大连造船拟11447.65万元转让渤船重工100%股权，增值率159.47%[45][47] - 武昌造船拟104381.50万元收购武船航融100%股权，增值率11.32%[88][89] 财务数据 - 渤船重工2016 - 2024年4月累计亏损34.75亿元[56] - 武船航融2024年1 - 5月净利润206.65万元[104] 其他事项 - 2024年第二次临时股东大会8月14日9：30在京召开[7] - 预计本年度基础审计费用700万元，续聘立信待股东大会通过[134][137]

报告评级和核心观点 投资评级 - 中国重工首次评级为"买入-A" [7] 报告核心观点 1. 中国重工是国内领先的舰船研发设计制造企业,主要业务涵盖海洋防务及海洋开发装备、海洋运输装备、深海装备及舰船修理改装、舰船配套及机电装备、战略新兴产业等五大板块 [1][2][19][21][22][25][26] 2. 受益于全球造船高景气和船价上涨,公司持续把握新船市场机遇,2021-2023年海洋运输装备板块新签订单分别为286/365/330亿元,在手订单分别达到355/578/751亿元,持续创新高 [3][4][27][28] 3. 造船行业进入新一轮大周期,供给侧出清、设备更新和绿色动力双驱动,行业景气度持续向好 [4][5][46][47][51][52][53][57][58][62][63][64][66][67][68] 4. 随着公司在手高价船2024年开始陆续交付,叠加产能利用率提升带来规模效应,预计公司海洋运输装备业务毛利率将有望大幅改善,带动整体盈利能力提升 [37][42][94][95] 5. 我们预计2024-2026年公司分别实现营收553/637/735亿元,归母净利润14.0/32.5/57.5亿元,同比增长278.7%/132.8%/76.8% [6][102] 分业务表现及预测 海洋运输装备 - 2021-2023年新签订单分别为286/365/330亿元,在手订单分别达到355/578/751亿元,持续创新高 [3][27][95] - 预计2024-2026年实现营收191.9/225.8/280.5亿元,毛利率分别为7%/14%/21% [94] 海洋防务及海洋开发装备 - 2023年新签订单131亿元,同比增长26%,在手订单465亿元,同比增长30% [98] - 预计2024-2025年实现营收108/110/114.5亿元,毛利率保持6% [98] 舰船配套及机电设备 - 2023年新签订单109亿元,在手订单43亿元 [99] - 预计2024-2025年实现营收90/100.3/123.4亿元,毛利率分别为16%/18%/20% [99] 深海装备及舰船修理改装 - 2023年新签订单120亿元,同比增长149%,在手订单200亿元,同比增长125% [100] - 预计2024-2026年实现营收105.8/140.6/152亿元,毛利率维持16% [100] 战略新兴产业及其他 - 2023年新签订单67亿元,在手订单47亿元 [101] - 预计2024-2026年实现营收47/50/54亿元,毛利率保持50.3% [101] 行业及市场环境 1. 供给侧:造船产能出清,全球造船产能向中韩日三国集中,头部企业迎来"产能红利" [46][47][50] 2. 需求侧: - 设备更新:2000年代新造船舶将从2020年代开始加速进入老龄化阶段,尤其以油轮更新需求最为迫切 [51][52][53] - 绿色动力:IMO制定2050年前后实现净零排放目标,加速推动新船向替代燃料转型 [59][60][61][62][63][64][66][67][68] 3. 新船价格持续走高,2024年1-6月新船订单同比增54%,中国出口同比增90% [69][70][71][72][73][74][75][76][78][79][80][81][82][83][84][85][89][90] 4. 造船成本方面,2月以来钢材价格趋势走低,有利于改善船企盈利 [93] 风险提示 1. 宏观经济不及预期风险 [109] 2. 原材料价格及汇率波动风险 [110] 3. 环保政策推进不及预期风险 [111] 4. 盈利预测不及预期风险 [112]

中国重工的预期差 - 中国重工的军船占比较高,但未来民船占比将提高至83% [10][11] - 中国重工的订单金额已接近中国船舶,但由于订单均价较高,利润水平更好 [10][11] - 中国重工通过收购天津新港重工等资产,可提高产能利用率和插单能力 [12][13] 航运行业的长中短周期分析 - 长周期来看,船厂产能和船龄周期决定了造船股价 [8] - 中周期来看,航运运价和商品库存周期决定了航运股价 [8][9] - 短期来看,汇率变动会影响造船股价 [14] 航运板块的投资机会 - 干散货运价有底部支撑,建议关注中原海能、招商轮船等 [15][16][17][18][19][20] - 集装箱运价跌至净现金水平,安全边际较高 [18][19][20] - 邮轮板块有望受益于地缘政治因素,建议关注中国动力等 [16][17][20]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会8月14日9点30分在京召开[3] - 网络投票8月14日进行，交易及互联网平台有不同时段[5] - 本次大会审议4项议案，含资产收购等[8] 投票相关 - 1 - 4号议案对中小投资者单独计票[10] - 1 - 3号议案关联股东回避表决，含中船重工[10] 登记信息 - 股权登记日为2024年8月8日[15] - 现场登记8月9日9:00 - 12:00、13:30 - 16:30[17] - 传真等登记截止8月9日16:30[17]

报告公司投资评级 - 公司维持"天入"评级 [12] 报告的核心观点 公司业务情况 - 公司下属大连船厂、北海船厂等主要生产基地产能较为充足,主要产品包括30万吨级超大型油轮、大型集装箱船、大型LNG船等 [19] - 公司手持订单充足,截至2024年7月14日,公司三大子公司手持订单合计约3011万DWT [19] 公司收购兼并情况 - 公司拟以40.44亿元收购港口重工临港厂区,有利于提升公司海船生产能力 [6][7][8] - 公司拟以10.44亿元收购式粉航融100%股权,有利于补充公司高端船舶建造产能 [9][10] - 公司拟以1.14亿元将渤海重工100%股权转让给渤海船舶,有利于公司优化产业布局 [10][11][17] 行业发展情况 - 航运行业整体处于上行周期,新接订单保持高位,价格也处于历史高位 [18] - 行业供给偏紧,供给端受环保政策等影响,供需格局有望持续向好 [18] 财务数据分析 - 公司2024-2026年净利润预计分别为17亿元、32亿元、52亿元,增长较快 [21][22] - 公司2024-2026年PE分别为71倍、38倍、23倍,PB分别为1.43倍、1.37倍、1.30倍 [21][22] - 公司2024年1-5月新接订单同比有所下降,但油轮新接订单大幅增长 [18][41] - 公司2024年1季度营收、净利润同比分别增长49%、104% [23][26] - 公司2024年1季度毛利率、净利率同比有所下降 [25][28]

会议主要讨论的核心内容 行业概况 - 船舶行业是机械行业中确定性最强的行业之一，不受外贸扰动影响 [1] - 行业需求主要来自于换船周期和环保政策驱动 [1][2][42] - 行业供给端急剧收缩，产能利用率高企，新增产能受限 [45][46] - 行业整体呈现供不应求的态势，船价有望持续上涨 [1][3][40] 公司情况 - 中国重工是中国船舶工业集团的核心造船企业，覆盖军民融合业务 [13][14][15][16] - 旗下大连重工、五船重工、北海造船等知名造船企业 [13][16][17][18][19] - 在超大型邮轮、大型散货船等细分领域具有优势 [5][6][9][13] - 相比同行业公司，中国重工的估值较低具有较大提升空间 [7][10][11][12] 盈利预测 - 受益于行业景气度上升和自身产品结构优势，中国重工未来3年业绩有望大幅改善 [4][49] - 预计2024-2026年营收和净利润将实现快速增长 [49][50] - 未来3年PE预计在23-70倍，PB在1.28-1.41倍 [50] 问答环节重要的提问和回答 1. 市场对中国重工的主要担忧是什么? - 担心行业上行空间有限，因为新船价格已接近历史高点 [10][11] - 担心公司产品结构中军品占比较高，盈利能力修复有限 [10][11] 2. 公司如何应对上述担忧? - 考虑到大型化、双燃料升级等因素，实际船价仍有30%以上的上涨空间 [3][41] - 公司下属大连重工、北海造船在邮轮、大型散货船等细分领域具有优势，有望受益于订单放量 [9][13][19] 3. 公司未来的业绩弹性如何? - 随着邮轮和散货船订单的放量，公司业绩有望实现大幅改善 [4][49] - 预计2024-2026年营收和净利润将实现快速增长 [49][50]

股权交易 - 大连造船拟11447.65万元转让渤船重工100%股权给渤海造船[3][6][7][21] - 渤海造船持有公司511832746股股份，占总股本2.24%[9] - 目标公司100%股权评估值114476470.92元为股权转让价格[28] 财务数据 - 过去12个月公司及子公司与中船集团同类交易金额520187.91万元，占最近一期经审计净资产6.25%[3][8] - 2024年4月30日，渤船重工净资产账面价值 - 19248.27万元，100%股权评估价值11447.65万元，增值率159.47%[7] - 2023年12月31日，渤船重工资产总额223470.65万元，负债总额232354.19万元，所有者权益总额 - 8883.54万元[19] - 2024年1 - 4月，渤船重工资产总额231107.83万元，负债总额250356.10万元，所有者权益总额 - 19248.27万元[19] - 2023年，渤船重工营业收入27716.69万元，净利润 - 26608.51万元[19] - 2024年1 - 4月，渤船重工营业收入1040.31万元，净利润 - 10454.82万元[19] - 渤船重工自2016年连续8年亏损，累计达34.75亿元[20] - 渤海船舶重工总资产账面价值231107.38万元，评估价值261803.75万元，增值率13.28%[24] - 渤海船舶重工总负债账面价值和评估价值均为250356.10万元，无评估增减值[24] - 渤海船舶重工净资产账面价值 - 19248.27万元，评估价值11447.65万元，增值率159.47%[24] 交易安排 - 渤船重工将2.54亿元资产等额配比负债无偿划转给大连造船[6] - 乙方需在公司变更登记前偿还甲方对目标公司非经营性债权1643291991.71元[27] - 甲方为目标公司4.70075亿元担保，乙方需在公司变更登记前完成担保人变更[27] - 截至评估基准日，大连造船对渤船重工非经营性债权1643291991.71元，交易前全额清偿[37] - 截至协议签署日，大连造船对渤船重工担保余额4.7亿元，交易前全部解除[38] 募投项目 - 三个募投项目累计投资额分别为32640.54万元、19229.11万元、6784.12万元，投入进度分别为100%、100%、96.92%[42] 未来展望 - 预计2024年公司获股权转让收益约3.06亿元[45] - 受让方将清偿渤船重工对大连造船非经营性债务16.43亿元[45] - 受让方将解除大连造船对渤船重工担保4.7亿元[45] 决策通过 - 2024年7月25日董事会战略委员会5人全票通过转让议案[46] - 2024年7月25日独立董事4人全票通过转让议案[47] - 2024年7月25日董事会非关联董事4票赞成通过转让议案[49] - 2024年7月25日监事会7票赞成通过转让议案[50] 关联交易 - 过去12个月公司及子公司与中船重工集团发生2笔非日常关联交易，金额508740.26万元[51]

审计费用 - 审计费用报价分值权重应不高于15%[5] - 审计费用较上一年度下降20%以上（含20%）需说明情况并报送[6] - 评价审计费用报价以满足要求报价平均值为选聘基准价计算得分[5] 会计师事务所聘任 - 连续聘任同一会计师事务所原则上不超8年，特殊情况不超10年[6] - 聘用或解聘会计师事务所需经审计委员会、董事会审议和股东大会决定[2] - 选聘会计师事务所应采用竞争性方式并公开发布选聘文件[4] 审计人员规定 - 审计项目合伙人、签字注册会计师累计承担审计业务满5年，之后连续5年不得参与[6] - 公司发生重大资产重组等情况，相关审计人员服务期限应合并计算[8] 其他 - 质量管理水平分值权重应不低于40%[5] - 文件资料保存期限为选聘结束之日起至少10年[13] - 审计委员会每年至少向董事会提交履职及监督情况报告[10]