人事变动 - 公司副总经理王振彪因工作调整于2024年7月29日辞职[2] - 王振彪确认与公司董事会无意见分歧[2]

人事变动 - 2024年7月29日公司董事会收到应学军辞呈[2] - 应学军因工作调整辞董事及审核委员会委员职务[2] - 辞职报告当日生效，不影响董事会运行[2] - 公司将尽快补选新任董事[2] - 应学军与董事会及管理层无意见分歧[2]

业绩相关 - 金财资管2024年1 - 6月营收3266.39万元，净利润1082.57万元[7] - 金财资管2023年度营收8340.46万元，净利润2600.91万元[7] - 本次交易预计增公司净利润约56582.29万元[15] 数据相关 - 2024年6月30日金财资管资产183.65亿元，净资产1.02亿元[7] - 2023年12月31日金财资管资产179.09亿元，净资产8653.31万元[7] - 截至2023年11月30日债权净值4648.32万元，评估值116478万元[9][11] 交易相关 - 2024年7月26日北京大唐燃料116478万元转让债权给金财资管[3] - 公司持有北京大唐燃料51%股权[15]

业绩总结 - 截至2024年6月30日，公司及子公司累计完成上网电量约1223.973亿千瓦时，同比上升约4.43%[2] - 2024年上半年公司总上网电量为1223.973亿千瓦时，同比增长4.43%[11] - 截至2024年6月30日，公司平均上网电价为人民币462.74元/兆瓦时（含税），同比下降约4.70%[2] - 2024年上半年，公司市场化交易电量约1049.42亿千瓦时，所占比例约为85.74%[2] 各能源上网电量情况 - 2024年上半年，煤机上网电量888.144亿千瓦时，同比下降0.83%[2] - 2024年上半年，燃机上网电量91.703亿千瓦时，同比下降2.22%[2] - 2024年上半年，水电上网电量132.427亿千瓦时，同比上升41.34%[2] - 2024年上半年，风电上网电量85.611亿千瓦时，同比上升19.92%[2] - 2024年上半年，光伏上网电量26.089亿千瓦时，同比上升48.45%[2] 各区域公司上网电量情况 - 京津唐区域北京高井热电分公司2024年上半年上网电量24.027亿千瓦时，同比下降8.64%[3] - 京津唐区域陡河热电分公司2024年上半年上网电量3.317亿千瓦时，同比下降35.68%[5] - 广东区域潮州发电有限责任公司2024年上半年上网电量71.204亿千瓦时，同比下降5.56%[5] - 江苏区域吕四港发电有限责任公司2024年上半年上网电量58.469亿千瓦时，同比上升18.90%[7] - 福建区域宁德发电有限责任公司2024年上半年上网电量65.889亿千瓦时，同比上升30.22%[7] - 重庆区域彭水水电开发有限公司2024年上半年上网电量29.118亿千瓦时，同比上升95.34%[7] - 四川甘孜水电开发有限公司2024年上半年水电上网电量52.558亿千瓦时，同比增长29.26%[9] - 四川金康电力发展有限公司2024年上半年水电上网电量5.465亿千瓦时，同比增长31.59%[9] - 安徽发电有限公司陈村水力发电分公司2024年上半年水电上网电量3.408亿千瓦时，同比增长201.86%[9] - 保定热电厂2024年上半年煤机上网电量17.909亿千瓦时，同比增长152.92%[9] - 四川新能源有限公司2024年上半年光伏上网电量0.334亿千瓦时，同比下降22.69%[9] - 茫崖新能源有限公司2024年上半年风电上网电量0.665亿千瓦时，同比下降13.41%[9] - 七台河发电有限责任公司2024年上半年煤机上网电量24.908亿千瓦时，同比下降7.92%[9] - 黑龙江新能源开发有限公司2024年上半年水电、风电上网电量2.296亿千瓦时，同比增长0.83%[11] - 孙吴新能源有限公司2024年上半年风电上网电量0.821亿千瓦时，同比增长0.86%[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"增持"评级 [13] 报告的核心观点 大唐集团核心电力平台 央企改革价值重估 - 公司为大唐集团核心电力上市平台,国企改革与电力体制改革下价值有望重估 [6] - 2023年底公司选举新任董事长,当前大唐发电资产规模占据集团电力上市资产60%以上比例,而市值仅占40%左右,在新一轮央企改革下,或面临较大考核压力 [6] - 十四五期间30GW新能源新增装机目标,当前新能源已贡献主要利润 [28][29] 火电机组北方为主 容量电价影响深远 - 当前业绩仍受到煤价影响,2024年煤价回落业绩新高 [31] - 火电机组北方为主,业绩变动趋势存在差异 [34][36] - 短期业绩受煤价影响,长期体制改革业绩增强稳定性 [39][40] 控股水电参股核电 贡献稳定业绩与现金流 - 公司控股9.2GW水电,主要分布在西南地区,短期来水改善,中期缺电价值重估 [43][44] - 参股宁德核电44%股权,获取稳定收益与现金流 [50] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为43、52、61亿元(含永续债利息),扣除永续债利息约13亿元后,当前股价对应24-26年PE分别为18、14、11倍(扣除永续债利息) [13] - 分部估值法下,我们测算公司内在价值为273(火电)+207(水电)+390(新能源)-300(其他板块、总部费用及永续债利息)=570亿元 [72] - 公司章程承诺现金分红比例不低于母公司净利润的50%,假设公司2024年现金分红占归母净利润的50%,对应股息率3.9% [73]

[Table_Header]公司深度报告●公用事业 2024 年 7 月 11 日 [Table_StockCode]大唐发电 (601991) [Table_InvestRank]推荐 (维持) 大唐集团旗下综合电力平台 - 大唐集团旗下综合电力平台,以及集团旗下火电业务的最终整合平台 [17] - 截至 2023 年年末,公司控股装机 73.28GW,其中煤机、燃机、风电、光伏、水电装机分别为 45.62GW、6.63GW、7.46GW、4.37GW、9.20GW,占比分别为 62.3%、9.0%、10.2%、6.0%、12.6% [19][20] - 近年来公司年度上网电量在 2500 亿千瓦时左右,清洁能源电量占比超过 25% [23] 煤价下行推动盈利能力改善 - 2022-2023 年受益于煤价下行,公司火电业务毛利率有所提升 [92] - 参股宁德核电、塔山煤矿等优质项目,近 5 年年均投资净收益超过 25 亿元 [33] - 资产负债率呈下降趋势,分红提升空间大 [42][49] 火电盈利修复空间大 - 需求偏弱、煤价下行,预计火电盈利有望持续改善 [52][54][62] - 电改推动火电收入结构变革,稳定性持续提升,估值有望重塑 [64][66][79] - 公司火电盈利修复空间大,预计 2024 年火电利润总额增加近 20 亿元 [97] 新能源开发加速 - 新能源装机占比接近 40%,十四五以来装机复合增速 24% [19][117] - 2024-2025 年新能源新增装机分别为 6GW、8GW,同比增长 64%、33% [117] - 在建新能源项目进度超过 80%,储备项目支撑长期成长空间 [123][125] 盈利预测与估值 - 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 41.53/52.67/62.26 亿元 [135] - 火电估值修复空间大,公司估值仍有提升空间 [136][137] - 采用两阶段 DCF 法,公司合理每股价值区间为 3.50-6.44 元 [142] 风险提示 - 煤价超预期上涨的风险 - 新能源开发进度不及预期的风险 - 上网电价下调的风险 [145]

业绩预告 - 公司预计2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约为28亿元至34亿元,同比增加约85%至124%[4] - 公司预计2024年上半年实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益事项的净利润约为27亿元至33亿元,同比增加约112%至160%[5] - 公司2023年上半年实现合并报表归属于上市公司股东的净利润为15.2亿元,扣除非经常性损益的净利润为12.7亿元[8] 业绩预增原因 - 业绩预增的主要原因是燃料价格同比下降,以及公司水电来水情况持续改善,绿色低碳转型取得成效,新能源装机体量不断增大,清洁能源发电量同比增加[10] 不确定因素 - 公司不存在会计处理争议、不确定的重大交易等可能影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素[11]

融资计划 - 2024年公司开展境内外权益及债务融资合计不超800亿元[2] 中期票据发行 - 2024年6月27日完成第五期中期票据发行[2] - 发行额5亿元，期限3年，单位面值100元，票面利率2.01%[2] - 为全国首批大规模设备更新和消费品以旧换新债券[3] - 浦发银行主承销，国开行等为联席主承销商[3] - 募集资金用于“两新”领域项目建设及其他支出[3]

关于 2024 年度"提质增效重回报"行动方案的公告 证券代码：601991 证券简称：大唐发电 公告编号：2024-029 大唐国际发电股份有限公司 特别提示 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 大唐国际发电股份有限公司（"大唐发电"或"公司"）为深入贯彻党的二 十大和中央经济工作会议精神，认真落实国务院《关于进一步提高上市公司质量 的意见》、国务院国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》、上海证券交 易所《关于开展沪市公司"提质增效重回报"专项行动的倡议》等工作要求，推 动上市公司高质量发展和投资价值提升，切实履行公司的责任和义务，落实打造 长期、稳定、可持续的股东价值回报机制，更好发挥主体责任，更好回报投资者， 积极响应上交所公开倡议，制订公司 2024 年度"提质增效重回报"行动方案。 一、上市公司基本情况 大唐发电是中国大型独立发电公司之一，是第一家在伦敦上市的中国企业、 第一家在香港上市的中国电力企业，第一家同时在香港、伦敦、上海三地上市的 中国企业，公司及子公司发电业务主要分布于全国 19 个 ...

公司治理 - 公司执行董事为王顺启（董事长）[3] - 非执行董事有应学军、徐光等9人[3] - 独立非执行董事有牛东晓、宗文龙等5人[3] 委员会设置 - 董事会下设四个专门委员会[3] - 战略发展与风险控制委员会召集人为王顺启[3] - 审核委员会召集人为宗文龙[4] - 薪酬与考核委员会召集人为牛东晓[5] - 提名委员会委员有尤勇等4人[5] 公告信息 - 公告日期为2024年6月28日[5]