分红方面，大唐发电A股上市后累计派现224.60亿元。近三年，累计派现18.25亿元。 大唐发电今年以来股价涨33.07%，近5个交易日跌1.85%，近20日涨9.44%，近60日涨10.48%。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，大唐发电十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第六大流 通股东，持股1.48亿股，相比上期减少1814.46万股。南方中证500ETF（510500）位居第七大流通股 东，持股5418.55万股，相比上期减少131.29万股。广发中证全指电力ETF（159611）位居第九大流通股 东，持股1657.96万股，为新进股东。交银趋势混合A（519702）、交银成长混合A（519692）退出十大 流通股东之列。 资料显示，大唐国际发电股份有限公司位于北京市西城区广宁伯街9号,香港湾仔皇后大道东248号大新 金融中心40楼，成立日期1994年12月13日，上市日期2006年12月20日，公司主营业务涉及主要经营以火 力发电为主的发电业务。主营业务收入构成为：电力板块94.78%，其他板块5.22%。 责任编辑：小浪快报 11月5日，大唐发电盘中上涨2.20%，截至13:04，报3. ...

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩超出市场预期，前三季度归母净利润67.12亿元，同比增长51.48%，单三季度归母净利润21.33亿元，同比增长61.18%[7] - 业绩超预期主要得益于煤价下降释放业绩弹性，单三季度利润总额同比增量14.29亿元中，营业成本下降贡献了29.31亿元，但被12.06亿元的资产减值损失部分抵消[7] - 公司装机规模持续增长，截至2025年9月底总装机容量8270万千瓦，同比增长10.1%，其中燃机、风电、光伏装机增速显著，分别为23.4%、20.7%、34.5%[7] - 单三季度售电量822亿千瓦时，同比增长3%，但上网电价同比微降2.08分至0.4086元/千瓦时（含税），建议关注京津冀、广东、内蒙古等核心区域年底的电价谈判趋势[7] - 公司近期完成董事长变更，李霄飞先生（48岁）出任新董事长，其具有丰富的集团内部管理经验[7] 财务表现与预测 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为68.29亿元、72.50亿元、73.51亿元，同比增长率分别为51.54%、6.17%、1.40%[6] - 盈利能力显著改善，预计毛利率将从2024年的14.87%提升至2025E的20.10%，ROE将从2024年的5.89%提升至2025E的8.46%[6][8] - 估值方面，当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为9.84倍、9.27倍、9.14倍，扣除永续债利息后对应PE约为13倍、12倍、11倍[6][7] - 基于50%分红口径，公司港股（0991.HK）2025年业绩对应股息率预计为6.6%[7] 公司基本数据 - 截至2025年11月04日，公司收盘价为3.63元，总市值约为671.79亿元，资产负债率为66.22%[3]

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣 中国大型独立发电公司大唐发电（601991.SH、00991.HK）经营业绩延续增长势头。 根据最近披露的三季度报告，2025年前三季度，大唐发电实现营业收入约893亿元，同比下降1.82%； 归母净利润约67亿元，同比增长约51%。 营收小幅下降，归母净利润大幅增长，与成本下降有关。2025年初以来，燃煤价格处于相对低位，大唐 发电的燃煤成本也相应下降。 与之相关的是，2025年前三季度，公司的经营现金流净额为297.23亿元，同比增长34.53%。 作为中国火电巨头，近年来，大唐发电积极调整电力结构，积极布局风电、光伏，形成了"火水风光"多 能互补的电力格局。截至2025年6月末，公司低碳清洁能源装机占比进一步提升至40.87%。 伴随着经营业绩向好，大唐发电的财务状况继续改善。截至2025年9月末，公司资产负债率为66.22%， 进一步下降。前三季度，公司财务费用为33.38亿元，同比减少近7亿元。 燃煤成本下降利润增长 受益于煤炭成本低位运行，大唐发电的经营业绩大幅增长。 根据三季度报告，2025年前三季度，大唐发电实现营业收入893.45亿元，同比下降1.82% ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [12] 核心观点 - 2025年三季度公募基金对公用事业板块的配置比例降至历史低位，重仓持股比例仅为0.31%，环比下降0.78个百分点，当期配置占比历史同期分位数低至1.61%，相对于行业标配比例2.29%，呈现-1.98%的超低配状态，配置性价比凸显 [2][6][18] - 电力板块持仓占比为0.29%，环比降低0.78个百分点 [2][6][18] - 细分板块中，火电和新能源在电力持仓中的比重环比提升，而水电和核电则下降：火电/水电/核电/新能源持仓占电力持仓比重分别为45.77%、27.23%、2.72%和24.15%，分别环比+12.59个百分点、-25.50个百分点、-0.82个百分点和+13.72个百分点 [2][6][19] 资金配置及行业比较 - 2025年三季度公用事业板块配置比例在118个二级子行业中位列第46位，排名较上季度降低19位 [19] - 各细分板块持仓均有所回落，其中水电及核电持仓降幅更大 [19] 火电板块分析 - 火电板块持仓整体回落，主要原因包括市场风险偏好抬升导致防御性资产被减持，以及电价预期博弈和中报业绩落地后部分资金兑现 [7][26][27] - 部分火电公司如宝新能源、广州发展、陕西能源、国电电力等仍获得机构增持，或因电价下行空间有限、估值低位，或因煤电一体化优势及高分红承诺吸引 [7][26][27] - 港股火电公司因更高股息吸引力表现强势 [7][27] - 国资委“稳电价、稳煤价”导向有望支撑2026年电价预期，2026年起煤电容量电价阶梯式提升将增强火电盈利稳定性和红利属性，价值重估有望提速 [7][28] 水电板块分析 - 水电持仓明显回落，主因是长江电力拟出资266亿元建设葛洲坝航运扩能工程引发市场情绪承压，以及三季度主要流域来水偏少导致短期业绩波动 [8][38] - 前期估值处于低位的川投能源持仓占比出现边际回升 [8][38] - 短期业绩波动不影响水电资产长期价值，当前估值具备吸引力，以长江电力为例，其预期股息率与十年期国债利差已达到2023年以来的93.5%分位数，红利价值突出 [8][38] 新能源运营板块分析 - 新能源运营子行业持仓市值明显回落，主因是部分省份机制电价竞价结果偏弱以及短期业绩承压 [9][44] - 优质低估值标的如中闽能源、龙源电力H股、嘉泽新能仍获得市场增持 [9][44][45] - 短期竞价压力标志着行业进入高质量发展新阶段，行业配置性价比突出，基本面有望开启回暖周期，长期投资价值依然被看好 [9][44] 核电板块分析 - 核电持仓占电力持仓比重为2.72%，环比降低0.82个百分点，持仓全面回落，受市场风险偏好抬升及中报业绩偏弱影响 [10][49][50] - 火电电价预期强化有助于巩固核电电价“锚”，广东取消核电变动成本补偿机制亦缓解电价担忧 [10][50] - 2025年起核电进入新机组投产周期，业绩增长稳定性强，长期发展潜力看好 [10][50] 投资建议 - 火电板块推荐关注华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份及部分广东地区火电运营商 [53] - 水电板块推荐关注长江电力、国投电力和华能水电 [53] - 新能源板块推荐关注龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电和中闽能源 [53]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年10月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 大唐國際發電股份有限公司 呈交日期: 2025年11月3日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00991 | 說明 | H股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 6,110,621,398 | RMB | | | 1 RMB | | 6,110,621,398 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 6,110,621,398 | RMB | | | 1 RMB | | 6,110,621,398 | ...

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营收893.45亿元，同比下降1.82%，实现归母净利润67.12亿元，同比增长51.48% [1] - 2025年第三季度公司实现营收321.52亿元，同比下降1.62%，实现归母净利润21.33亿元，同比增长61.18% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为20.94%，净利率为10.43%，同比分别提升7.70和3.86个百分点 [2] 运营数据分析 - 2025年前三季度公司累计完成上网电量2062.41亿千瓦时，同比增长2.02% [1] - 2025年第三季度完成上网电量822.48亿千瓦时，同比增长3.13% [1] - 2025年第三季度煤机业务实现上网电量555.34亿千瓦时，同比增长0.53% [1] - 2025年前三季度公司平均上网电价为430.19元/兆瓦时（含税），同比下降约4.32% [1] 成本与费用控制 - 2025年第三季度公司营业成本同比下降10.34%，主要受益于煤价低位带来的燃料成本优势 [2] - 2025年第三季度公司销售费用同比下降3.33%，研发费用同比下降9.07%，财务费用同比下降22.65%，管理费用同比上升2.20% [2] 资产与项目进展 - 截至2025年上半年，公司在役装机容量80889.68兆瓦，在建容量9195兆瓦 [2] - 2025年第三季度，公司新增装机1812.839兆瓦 [2] - 2025年第三季度公司计提资产减值损失12.06亿元 [2] 未来展望与预测 - 预计2025-2027年公司实现归母净利润64.16/75.24/86.19亿元，同比变化+42.38%/+17.27%/+14.56% [3] - 2025年10月31日股价对应PE分别为10.90/9.30/8.12倍 [3]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入893.45亿元，同比减少1.82% [1][2] - 同期归母净利润为67.12亿元，同比增长51.48% [1][2] - 单季度归母净利润21.33亿元，同比增长61.18% [2] - 营业收入减少主要系上网电价下降影响，净利润增长得益于燃煤价格下行带来的煤电利润改善 [1][2] 费用与资产减值 - 2025年前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.11%、1.78%和3.74%，同比变化+0.01、+0.05和-0.69个百分点 [1][2] - 财务费用率下降得益于融资成本的持续压降 [2] - 2025年第三季度计提资产减值损失12.06亿元，主要源于商誉减值、固定资产报废减值及部分火电、风电机组和在建工程减值 [2] 装机容量与发电量结构 - 截至2025年9月末，公司控股装机容量达8270万千瓦，其中煤机、燃机、水电、风电和光伏装机容量分别为4847.4万千瓦、818.5万千瓦、920.5万千瓦、1034.5万千瓦和649.4万千瓦 [1][2] - 2025年前三季度总上网电量约2062.4亿千瓦时，同比增长2.0% [1][2] - 分电源上网电量：煤机1428.9亿千瓦时（同比-1.2%）、燃机145.8亿千瓦时（同比-5.9%）、水电273.3亿千瓦时（同比+6.5%）、风电154.3亿千瓦时（同比+28.9%）、光伏60.2亿千瓦时（同比+36.8%） [1][2] 电价与市场化交易 - 2025年前三季度公司平均上网电价为430.19元/兆瓦时（含税），同比下降约4.32% [2] - 同期市场化交易电量约1785.95亿千瓦时，占比约为86.60% [2] 行业展望与盈利预测 - 动力煤供需整体宽松，叠加可再生能源对火电需求的挤压，预计燃煤价格上涨空间有限 [3] - 尽管上网电价有所下降，公司煤电盈利能力仍有望维持，同时新能源装机及发电量快速提升增厚业绩 [3] - 绿电新政有望加速绿电环境价值兑现，保障新能源项目盈利能力 [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为74.20亿元、76.01亿元、78.23亿元 [3]

投资评级 - 对大唐发电维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现高增长，尽管前置计提了资产减值 [1] - 第三季度归母净利润为21.33亿元，同比增长61.18% [5] - 盈利能力显著提升，第三季度毛利率和净利率分别为20.94%和10.43%，同比分别提升7.70和3.86个百分点 [5] - 现金流状况改善，第三季度经营活动现金流量净额为141.59亿元，同比增长29.20% [5] - 成本端受益于煤价下行，第三季度秦皇岛5500大卡动力煤市场价同比下跌204元/吨 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为68.55亿元、72.96亿元、75.05亿元，对应市盈率分别为10.31倍、9.69倍、9.42倍 [5] 财务表现与预测 - **营收表现**：2025年前三季度实现营收893.45亿元，同比下降1.82%；第三季度单季营收321.52亿元，同比下降1.62% [5] - **利润增长**：2025年前三季度归母净利润67.12亿元，同比增长51.48%；第三季度单季归母净利润21.33亿元，同比增长61.18% [5] - **盈利能力**：预计2025年毛利率为17.7%，较2024年的14.9%提升2.8个百分点；预计2025年净利率为8.9%，较2024年的5.6%提升3.3个百分点 [2][6] - **未来预测**：预测2025年至2027年营业收入分别为1238.86亿元、1267.15亿元、1280.05亿元，增长率分别为0.3%、2.3%、1.0% [2][6] - **每股收益**：预测2025年至2027年摊薄每股收益分别为0.37元、0.39元、0.41元 [2][6] 运营与业务分析 - **发电量结构**：2025年第三季度煤电、风电、光伏、水电上网电量分别为555.33亿千瓦时、41.95亿千瓦时、24.59亿千瓦时、138.78亿千瓦时，同比变动幅度分别为-0.5%、+23.1%、+40.1%、+11.7% [5] - **上网电价**：第三季度公司平均上网电价为0.409元/千瓦时，同比下降0.021元/千瓦时 [5] - **成本控制**：第三季度财务费用为10.84亿元，同比下降22.62% [5] - **资产减值**：第三季度计提资产减值12.06亿元，2024年同期未计提；前三季度共计提资产减值14.78亿元 [5] 财务状况 - **资产负债率**：2025年三季度末公司资产负债率为66.22%，较年初下降4.80个百分点 [5] - **现金流预测**：预测2025年经营活动现金流为331.17亿元，投资活动现金流为-263.06亿元，筹资活动现金流为38.06亿元 [7] - **股东权益**：预测归属母公司股东权益将从2024年的765.61亿元增长至2027年的982.17亿元 [6]

消息面上，大唐发电近日发布公告称，公司全资子公司大唐安徽发电有限公司以1元价格购买淮南矿业 持有的安徽电力股份有限公司50%股权。交易完成后，安徽电力股份将间接成为大唐国际发电股份有限 公司全资子公司，并纳入其合并报表范围。 公告显示，截至评估基准日2025年4月30日，安徽电力股份的资产总额约7.87亿元，负债总额达到约 24.73亿元，所有者权益为-16.86亿元，资产负债率约314%。本次交易预计影响公司合并口径归母净利 润减少约5.89亿元。长江证券发布研报称，三季度大唐电力计提资产减值损失12.06亿元，主因系收购安 徽电力公司股权事项计提商誉减值准备7.79亿元，一定程度限制公司业绩弹性释放。 大唐发电（601991）(00991)现跌近5%，截至发稿，跌4.03%，报2.38港元，成交额8159.92万港元。 ...

智通财经APP获悉，大唐发电(00991)现跌近5%，截至发稿，跌4.03%，报2.38港元，成交额8159.92万港 元。 公告显示，截至评估基准日2025年4月30日，安徽电力股份的资产总额约7.87亿元，负债总额达到约 24.73亿元，所有者权益为-16.86亿元，资产负债率约314%。本次交易预计影响公司合并口径归母净利 润减少约5.89亿元。长江证券发布研报称，三季度大唐电力计提资产减值损失12.06亿元，主因系收购安 徽电力公司股权事项计提商誉减值准备7.79亿元，一定程度限制公司业绩弹性释放。 消息面上，大唐发电近日发布公告称，公司全资子公司大唐安徽发电有限公司以1元价格购买淮南矿业 持有的安徽电力股份有限公司50%股权。交易完成后，安徽电力股份将间接成为大唐国际发电股份有限 公司全资子公司，并纳入其合并报表范围。 ...