证券代码：601991 证券简称：大唐发电 公告编号：2025-036 大唐国际发电股份有限公司 关于完成 2025 年科技创新可续期公司债券（第二期） 发行的公告 特别提示 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 大唐国际发电股份有限公司("公司") 面向专业投资者公开发行面值不超 过人民币 300 亿元的公司债券已经上海证券交易所审核同意，并已收到中国证券 监督管理委员会《关于同意大唐国际发电股份有限公司向专业投资者公开发行公 司债券注册的批复》(证监许可〔2025〕1334 号)。 公司已于 2025 年 7 月 31 日完成了"大唐国际发电股份有限公司 2025 年面 向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第二期）"（"本期债券"） 的发行。本期债券的发行规模为人民币 16 亿元，基础期限为 3 年，以每 3 个计 息年度为 1 个周期，在约定的基础期限期末及每一个周期末，公司有权行使续期 选择权，按约定的基础期限延长 1 个周期（即延长 3 年）；公司不行使续期选择 权则全额到期兑付本期债券。本期 ...

债券发行 - 公司完成"大唐国际发电股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第二期)"的发行，发行规模为人民币16亿元 [1] - 本期债券基础期限为3年，以每3个计息年度为1个周期，公司有权在基础期限期末及每个周期末行使续期选择权延长3年，或选择全额到期兑付 [1] - 本期债券票面利率为1.92% [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公 告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何 責任。 00991 海外監管公告 * 獨立非執行董事 证券代码：601991 证券简称：大唐发电 公告编号：2025-036 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B 條而作出。 茲 載 列 大 唐 國 際 發 電 股 份 有 限 公 司（「 本公司 」）在 上 海 證 券 交 易 所 網 站 ( http://www.sse.com.cn )刊 登 的《 大 唐 國 際 發 電 股 份 有 限 公 司 關 於 完 成 2025 年 科 技創新可續期公司債券（第二期）發行的公告》，僅供參閱。 承董事會命 孫延文 聯席公司秘書 中國，北京，2025 年 8 月 4 日 於本公告日，本公司董事為： 李凱、蔣建華、龐曉晉、馬繼憲、朱梅、王劍峰、趙獻國、李忠猛、韓放、金生祥、 宗文龍*、趙毅*、尤勇*、潘坤華*、謝秋野* 大唐国际发电股份有限公司 关于完成 2025 年科技创新可续期公司债券（第 ...

会议决策 - 审议通过修订公司“三重一大”决策事项清单议案[2] - 审议通过黑龙江发电燃料分公司资产转让及清算注销议案[2] - 审议通过第十二届董事会董事津贴标准议案[3] 津贴标准 - 独立非执行董事每人每年税后津贴10万元[3] - 任职董事按岗位领薪，部分不另领津贴[5] - 津贴标准2025年6月27日至2028年6月26日有效[5] 后续安排 - 董事津贴标准议案尚需股东会审议批准[6]

会议信息 - 大唐国际发电2025年7月30日召开十二届二次董事会，15名董事实到[4] 议案审议 - 审议通过“三重一大”决策事项清单修订议案[4] - 审议通过燃料分公司资产转让及清算注销议案[5] - 审议通过董事津贴标准议案，需股东会批准[6] 津贴标准 - 独立非执行董事每人每年税后津贴10万元[7] - 董事津贴标准有效期2025年6月27日至2028年6月26日[7]

电力板块市场表现 - A股电力板块出现震荡拉升行情 [1] - 华能国际股价涨停 华电国际 大唐发电 国电电力 龙源电力 中国广核等个股跟涨 [1] 领涨个股 - 华能国际成为板块领涨龙头并触及涨停板 [1] - 华电国际 大唐发电 国电电力 龙源电力 中国广核等电力企业股价同步上涨 [1]

报告公司投资评级 - 给予大唐发电“买入”评级 [9][100] 报告的核心观点 - 在煤价温和波动、电改深化背景下，大唐发电作为以火电装机为主的电力运营商，将受益于2025年以来煤价下行带来的燃料成本改善以及容量电价政策对盈利的支撑 [2][100] - 公司火电资产核心布局的北方地区具备更强电价韧性，从电力供需格局看，这一结构性优势有望持续，凭借优质的资产布局和机组效率，火电板块业绩弹性释放潜力有望高于行业 [2][100] - 公司多元布局清洁能源，一定程度平滑煤炭价格波动对业绩的影响，新能源业务以效益为先，“双碳”目标下新能源装机的有序扩张进一步打开公司的成长空间 [100] 各部分总结 复盘：历史负担出清，开启发展新阶段 - 2014 - 2021年公司相对收益持续走弱，2021年后股价表现逐步修复，但与主要火电公司相比仍平淡，原因一是前期转型战略失焦，煤化工业务成巨大包袱，2016年7月剥离；二是低效资产拖累严重，近年公司推进资产结构优化，剥离低效资产 [19][24] - 目前公司已摆脱过往桎梏，资产质量显著优化，在电改深化和煤价温和波动背景下，步入盈利质量与竞争力同步提升的新阶段 [19] 集团火电整合平台，多元布局清洁能源 - 大唐发电是大唐集团旗下火电业务最终整合平台，截至2025年一季度，集团持股53.04%，国资委为实际控制人 [28] - 截至2024年底，公司总装机容量7911万千瓦，清洁能源占比40.37%，较2020年提升10.97个百分点，风电与光伏装机年均复合增长26.86%，2024年发电量2851.53亿千瓦时，同比增长3.71%，火电仍为电量主力 [30] - 2020 - 2024年公司营业收入稳步增长，2024年达1234.74亿元，同比增长0.86%，2025年一季度同比微降1.74%；2021年煤炭价格攀升致公司亏损，2023年以来煤价回落，归母净利润逐步改善，2024年实现45.06亿元，同比增长230%，2025年一季度业绩同比增长68% [35] - 2024年煤机实现利润总额25.67亿元，风电和光伏板块合计实现利润总额28.27亿元，占比36.51%，清洁能源业绩扩张平滑煤价波动对业绩的不利影响；减值短期限制业绩，但长远看有助于聚焦主业，优化机组质地 [38] 资产布局与效率共振，火电业绩弹性释放 火电核心布局京津冀，机组效率持续优化 - 公司火电机组主要分布于北方地区及东南沿海省份，2024年京津冀及内蒙古火电电量占比34.93%，且托克托电厂外送至京津唐地区，电量消纳集中于京津冀；2025年各省年度长协电价有波动，1 - 6月北方地区电价降幅普遍优于南方，公司电价更具韧性 [43] - 公司供电煤耗逐年下降，从2020年的293.17克/千瓦时降至2024年的288.47克/千瓦时，2024年仅略高于华电国际，低于全国平均水平14.73克/千瓦时 [51][52] - 近三年公司煤电利用小时稳步提升，2024年达到4628小时，从2022年落后于行业平均提升至2024年处于行业中游，且不同于其他大型火电央企，公司利用小时仍稳定增长29小时，机组区域用电需求增长更具韧性，河北地区清洁能源对煤电机组出力空间挤压小 [53] 煤价下行改善燃料成本，业绩弹性释放可期 - 2025年开年以来煤炭价格持续下行，截至7月18日，秦皇岛港Q5500动力煤均价670.84元/吨，较2024年下降184.08元/吨，按供电煤耗测算，成本端有明显降幅，电厂库存偏高、日耗偏低压制煤价反弹，改善经营环境，提振火电企业全年业绩预期 [55][57] - 梳理2021 - 2024年主要电力公司火电度电盈利，大唐发电改善程度位于行业前列，公司机组核心布局地区电价韧性强，火电机组效率持续优化，有望更受益于煤价下降带来的燃料成本改善，业绩弹性空间高于行业平均 [59] 区域电力供需偏紧，电价更具坚实支撑 - 电力体制改革深化、新能源扩张下，区域电力供需格局影响电厂盈利能力，大部分省份用电增速高于常规电源装机增速，公司重点布局的京津冀及内蒙古等北方地区供需偏紧，有更坚挺的电价支撑 [64] - 公司火电装机占比最高的河北地区“无核电、缺水电”，清洁能源对煤电机组出力空间挤压小，2021年以来火电装机容量增速低于用电增速，2025年1 - 5月用电需求旺盛，电力供需或持续紧平衡，存量火电机组利用小时和议价能力有望提升，公司受益于此结构性优势 [66] 多元布局清洁能源，业绩贡献稳步扩张 新能源扩张节奏克制，贡献重要业绩支撑 - 公司新能源装机由2020年的622万千瓦扩张至2024年的1610万千瓦，年均复合增速26.86%，发展节奏相对克制，新增装机以风电为主，2024年风电装机1006万千瓦，光伏装机604万千瓦，在建项目装机规模1000.42万千瓦 [70] - 公司风电项目主要分布于内蒙古、京津冀、辽宁等风资源优异区域，光伏分布于江西、京津冀、内蒙古等光照资源富集区域，风电和光伏利用小时数长期领先全国平均，2024年分别为2228小时、1274小时，高于全国平均101小时、63小时 [73] - 受平价项目占比提升和市场化交易规模扩大影响，公司风电和光伏上网电价整体下行，但风电相对平稳，2024年风电电价0.405元/千瓦时，相比2020年降幅0.071元/千瓦时，光伏电价2024年呈现企稳态势，同比仅降低0.004元/千瓦时 [81] - 随着装机扩张，风光板块成为公司利润总额重要构成，2024年风电、光伏板块利润总额分别为21.25亿元、7.02亿元，新能源板块利润总额同比略降6.95%，主要因来风及光照资源偏弱，利润总额贡献占比36.51% [83] 多元布局水核资产，贡献稳定现金流 - 截至2024年底，公司水电控股装机容量920万千瓦，主要集中于西南地区，2024年发电量323.62亿千瓦时，同比增长8.7% [87] - 公司水电机组所在区域前期存在弃水问题，电价偏低，盈利能力弱，随着外送通道完善和云南引进高耗能产业，区域供需改善，水电消纳优化，2020 - 2023年主要地区水电上网电价上涨，云南更明显，水电机组电价有望保持稳定，持续贡献业绩 [90] - 公司参股宁德核电，持股44%，截至2024年底，宁德核电4台机组投入商业运行，装机容量435.6万千瓦，2024年为公司贡献13.60亿元投资收益，5、6号机组已于2023年获得核准，建成投产后将增厚公司业绩 [93] 投资建议：北地砺火，乘势而起 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.34元、0.36元、0.38元，对应PE分别为11.59倍、10.66倍、10.35倍，给予“买入”评级 [9][100]

中证500质量成长指数表现 - 截至2025年7月22日13:44，中证500质量成长指数(930939)上涨0.57%，成分股大唐发电(601991)涨停，康弘药业(002773)上涨8.31%，丽珠集团(000513)上涨7.97%，柳工(000528)上涨6.44%，太阳纸业(002078)上涨4.28% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0.79%，最新价报1.03元 [1] - 中证500质量成长指数最新市净率PB为1.94倍，低于指数近3年84.74%以上的时间，估值性价比突出 [2] 市场策略观点 - 中信建投策略指出，A股市场结构性分化加深，"高切低"难以破局，新赛道仍为胜负手，中报预告显示新赛道多预喜与传统赛道疲软形成对比 [1] - 国金策略认为中报预告行情将进入尾声，市场将转向寻找新的场景，国内ROE回升路径逐步清晰，"反内卷"、海外制造业＞服务业、债务不再收缩为重要驱动因素 [1] 指数成分与权重 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量充沛且具备成长性的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年6月30日，前十大权重股合计占比20.42%，包括东吴证券(601555，权重2.70%)、恺英网络(002517，权重2.46%)、华工科技(000988，权重2.11%)等 [2][3] - 前十大权重股中，天山铝业(002532)当日涨幅最高达2.76%，春风动力(603129)跌幅最大为-2.58% [3] ETF跟踪情况 - 500质量成长ETF(560500)紧密跟踪中证500质量成长指数，场外联接基金包括联接A(007593)和联接C(007594) [5]

绿色电力ETF表现 - 绿色电力ETF盘中换手3.03%，成交951.28万元，近1周日均成交2238.34万元 [2] - 近1周规模增长1361.77万元，新增规模位居可比基金第一 [2] - 近1周份额增长840.00万份，新增份额位居可比基金第一 [2] - 近3天获得连续资金净流入，最高单日净流入703.75万元，合计净流入981.72万元 [2] 国证绿色电力指数估值 - 国证绿色电力指数最新市盈率18.77倍，处于近3年18.64%分位，估值低于近3年81.36%以上的时间 [2] - 前十大权重股合计占比56.91%，包括长江电力(9.98%)、三峡能源(9.89%)、中国核电(9.78%)等 [2] 电力行业政策动态 - 国家发改委要求国家电网、南方电网在2025年迎峰度夏期间优化电力资源配置，年底前实现跨电网交易常态化开市 [3] - 2024年全国电力市场经营主体达81.6万家，同比增长8.9%，其中发电企业3.5万家，电力用户77.7万家 [3] - 消纳+电价+补贴三大压制因素释放，绿电运营商迎反转 [3] - 136号文规定市场化增量项目竞价，价格信号有望引导新能源投资回归至真实需求 [3] 绿色电力ETF成分股表现 - 国投电力涨2.57%，华能水电涨2.20%，川投能源涨1.37%，三峡能源涨1.14% [5] - 长江电力微跌0.27%，国电电力持平 [5]

公司财务表现 - 2024年营业收入达1234.74亿元，同比增长0.86% [2] - 归属于上市公司股东的净利润45.06亿元，同比大幅增长229.70% [2] - 经营活动现金流量净额261.23亿元，同比增长23.01% [2] - 基本每股收益0.1629元，同比扭亏为盈 [2] - 加权平均净资产收益率10.44%，同比提升11.47个百分点 [2] 业务发展情况 - 2024年新增发电机组容量6700.263兆瓦，其中风电2594.2兆瓦，光伏4106.063兆瓦 [4] - 新能源装机占比提升至40.37%，较上年末增加2.62个百分点 [5] - 托电基地一期、蔚县基地一期全容量投产，托电基地二期、蔚县基地二期、张电基地一期完成备案 [4] - 在建项目装机规模10004.24兆瓦，其中火电6378.06兆瓦、风电1759.3兆瓦、光伏1866.88兆瓦 [4] 行业环境 - 2024年全国全社会用电量9.85万亿千瓦时，同比增长6.8% [4] - 风电和太阳能发电全年合计新增装机3.6亿千瓦，占新增装机总量的82.6% [4] - 非化石能源发电装机容量19.5亿千瓦，占总装机容量比重58.2% [4] - 全国统调最高用电负荷达14.5亿千瓦，创历史新高 [4] 经营数据 - 2024年累计完成发电量2851.53亿千瓦时，同比增长3.69% [5] - 累计完成上网电量2693.22亿千瓦时，同比增长3.79% [5] - 火电煤机利用小时4628小时，同比降低62小时 [4] - 风电利用小时2127小时，同比降低107小时 [4] 资产与负债 - 2024年末总资产3226.02亿元，同比增长6.03% [2] - 负债总额2291.18亿元，资产负债率71.02%，同比上升0.13个百分点 [6] - 短期借款368.33亿元，同比增长26.92% [11] - 应付债券40亿元，同比增长1279.31% [12] 核心竞争力 - 在役装机容量79111.227兆瓦，火电煤机47174兆瓦占比59.63% [5] - 拥有16台超超临界机组，容量13280MW，其中百万级机组8台 [5] - 2024年发行债券160亿元，融资成本达历史最低水平 [6] - 获得中电联火电机组能效对标25台机组优胜奖 [5]