报告公司投资评级 - 公司评级为买入 - A/买入 - H，当前价格为 2.77 元/1.38 港元，合理价值为 3.35 元/1.68 港元，前次评级为买入/买入 [3] 报告的核心观点 - 全年业绩盈利 42 - 48 亿元，同比大幅改善、超市场预期，主要因燃料成本回落、火电盈利大幅改善以及来水改善增厚全年利润 [8] - 全年新增装机 6.7GW，上网电量同比增长 3.8%，清洁能源装机占比达 40.34%，较上年末提升 2.6pct [8] - 盈利有望趋于稳定，期待市场表现企稳回升，2025 年各业务盈利有望稳定，电价预期市场逐步反映充分 [8] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 44.69、51.64、57.89 亿元，最新收盘价对应 PE 分别为 11.47、9.93、8.85 倍，维持 A/H 股“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026 年营业收入分别为 116828、122404、126901、129081、133249 百万元，增长率分别为 12.8%、4.8%、3.7%、1.7%、3.2% [2] - 2022 - 2026 年 EBITDA 分别为 17325、23567、26983、29275、30733 百万元 [2] - 2022 - 2026 年归母净利润分别为 - 408、1365、4469、5164、5789 百万元，增长率分别为 95.5%、434.8%、227.4%、15.5%、12.1% [2] - 2022 - 2026 年 EPS 分别为 - 0.02、0.07、0.24、0.28、0.31 元/股，市盈率分别为 - 、32.81、11.47、9.93、8.85 [2] - 2022 - 2026 年 ROE 分别为 - 0.7%、1.9%、5.7%、6.4%、6.9%，EV/EBITDA 分别为 12.69、8.93、8.24、7.61、7.42 [2] 资产负债表 - 2022 - 2026 年流动资产分别为 43089、40295、45713、37194、44923 百万元，非流动资产分别为 262043、263704、274454、282217、288342 百万元 [10] - 2022 - 2026 年流动负债分别为 102429、91230、93578、93037、93872 百万元，非流动负债分别为 126399、124303、132303、127303、135303 百万元 [9] - 2022 - 2026 年归属母公司股东权益分别为 62609、73594、77924、80988、84278 百万元，少数股东权益分别为 13695、14872、16362、18083、19812 百万元 [10] 现金流量表 - 2022 - 2026 年经营活动现金流分别为 20464、21214、25083、29940、24673 百万元，投资活动现金流分别为 - 19417、 - 17684、 - 24666、 - 22794、 - 21712 百万元 [10] - 2022 - 2026 年筹资活动现金流分别为 - 2589、 - 4588、7277、 - 17741、4802 百万元，现金净增加额分别为 - 1532、 - 1067、7694、 - 10595、7764 百万元 [10]

报告公司投资评级 - 华福证券对大唐发电维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 大唐发电2024年度上网电量约2693.22亿千瓦时同比上升约3.81%，平均上网电价为451.40元/兆瓦时（含税）同比下降约3.22%，预计2024年度归母净利润42 - 48亿元同比增加约208%至252%，扣非归母净利润42.7 - 48.7亿元同比增加约657%至763% [3] - 考虑25年江苏、广东等地年度长协电价同比下降及24年电量、煤价，调整24 - 26年归母净利润预测分别为42.23、43.23、43.59亿元（原40.18、50.33、58.62亿元），对应PE分别为11.7/11.4/11.3倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 公司发布2024年度上网电量完成情况和业绩预增公告，截至2024年12月31日累计上网电量约2693.22亿千瓦时同比上升约3.81%，预计2024年度归母净利润42 - 48亿元同比增加约208%至252%，基本符合预期 [3] 全年量增价减情况 - 2024年上网电量约2693.22亿千瓦时同比上升约3.81%，火水风光均有增长，风光上网电量增幅较大；平均上网电价451.40元/兆瓦时（含税）同比下降约3.22%；预计归母净利润42 - 48亿元同比增加约208%至252%，扣非归母净利润42.7 - 48.7亿元同比增加约657%至763%；单四季度上网电量约672.04亿千瓦时同比增长2.98% [3] 火电上网电量情况 - 2024年煤机上网电量1944.63亿千瓦时同比增长1.01%，燃机上网电量195.91亿千瓦时同比增长1.77%；单四季度煤机上网电量498.34亿千瓦时同比增长3.85%，燃机上网电量41.00亿千瓦时同比下降3.95%；受全社会用电需求及局部天气影响，全年火电上网电量同比上升，单四季度煤机增长燃机下降；2024年新增火电煤机2400兆瓦，截至2024年12月31日，火电煤机47174兆瓦、火电燃机6632.8兆瓦 [4] 水风光出力情况 - 2024年风电上网电量173.23亿千瓦时同比增长23.05%，光伏上网电量58.09亿千瓦时同比增长44.12%，水电上网电量321.37亿千瓦时同比增长8.73%；单四季度风电上网电量53.53亿千瓦时同比增长28.37%，光伏上网电量14.45亿千瓦时同比增长33.45%，水电上网电量64.71亿千瓦时同比下降16.52%；新能源因装机持续增长，水电因24年来水偏多；单四季度水电下降或因23年下半年来水偏丰高基数效应且24年四季度来水偏枯；2024年新增风电2594.2兆瓦、光伏1659.82兆瓦 [5] 盈利预测与投资建议 - 考虑25年江苏、广东等地年度长协电价同比下降及24年电量、煤价，调整24 - 26年归母净利润预测分别为42.23、43.23、43.59亿元（原40.18、50.33、58.62亿元），对应PE分别为11.7/11.4/11.3倍，维持“买入”评级 [6] 财务数据和估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|116,828|122,404|123,099|123,936|124,735| |增长率|13%|5%|1%|1%|1%| |净利润（百万元）|-410|1,365|4,223|4,323|4,359| |增长率|96%|433%|209%|2%|1%| |EPS（元/股）|-0.02|0.07|0.23|0.23|0.24| |市盈率（P/E）|-120.5|36.2|11.7|11.4|11.3| |市净率（P/B）|0.8|0.7|0.6|0.6|0.6| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 报告给出2023A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率数据 [11]

文章核心观点 - 大唐发电发布2024年业绩预增公告，净利润大幅增长，同时展示了当日股价表现及业绩预增个股走势统计情况 [1] 公司情况 - 大唐发电1月24日发布2024年业绩预增公告，预计净利润42.00亿元~48.00亿元，同比增长208.00%~252.00% [1] - 大唐发电1月24日收于2.67元，上涨0.38%，日换手率0.62%，成交额2.05亿元，近5日上涨1.14% [1] 行业情况 - 对2024年业绩预增50%以上个股走势统计，预告发布后当日股价上涨占比66.10%，涨停25家 [1] - 预告发布后5日股价上涨占比73.58% [1]

2024年度净利润情况 - 公司预计2024年度归属上市股东净利润42亿 - 48亿元，同比增加208% - 252%[3] - 预计2024年度归属上市股东扣非净利润42.7亿 - 48.7亿元，同比增加657% - 763%[3] - 2024年度合并报表归属上市股东净利润增加28.35亿 - 34.35亿元，同比增加208% - 252%[4] - 2024年度合并报表归属上市股东扣非净利润增加37.1亿 - 43.1亿元，同比增加657% - 763%[4] 上年同期财务数据 - 上年同期合并报表归属上市股东净利润13.65亿元[5] - 上年同期合并报表归属上市股东扣非净利润5.64亿元[5] - 上年同期每股收益 - 0.0154元/股[5] 业绩预增原因 - 业绩预增因统筹燃料和电量市场，火电盈利上涨，水电增发，清洁能源效益增长[6] 业绩预告说明 - 目前不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素[7] - 业绩预告为初步测算，准确数据以2024年年报为准[8]

根据会议纪要,现总结如下: 1. 行业和公司概况 [1][2] - 大庄发电是1997年在香港、伦敦和上海三地上市的中国综合能源公司 - 截至2024年9月底,公司资产规模3,133亿元,总装机容量7,541万千瓦 - 公司业务涵盖火电、燃机、水电、风电、光伏等多种电力类型 2. 2024年前三季度经营情况 [2][3][10] - 上网电量完成2,021亿千瓦时,同比增长4.1% - 基准利用小时2,944小时,同比下降63小时 - 平均上网电价449.60元/兆瓦时,同比下降4% - 获得容量电费约28.01亿元,获得率超90% - 辅助服务市场收入5.24亿元 3. 财务指标 [3] - 2024年前三季度营业收入909.86亿元,同比增长0.4% - 规模利润44.29亿元,同比增长56.22% - 资产总额3,133亿元,资产负债率69.63%,较年初下降1.27个百分点 - 存量贷款平均利率2.84%,较年初下降28个基点 4. 投资发展情况 [3][4][11][12] - 2024年前三季度获得95个电源项目核准,容量817万千瓦 - 在建电源项目94个,规模1,611万千瓦,其中新能源688万千瓦 - 新增装机212万千瓦,累计装机2,923万千瓦,新能源占比38.8% - 公司未来将重点投资新能源项目,力争到2025年清洁能源占比达50% - 公司参与了7个大型新能源基地项目的开发 5. 成本管控情况 [3][7][8] - 煤炭采购成本下降,煤机单位燃料成本同比降8.27% - 煤电板块实现扭亏为盈,利润26.3亿元,同比增加23.75亿元 - 公司通过技术改造、灵活用电价、压降融资成本等措施来提升煤电盈利 6. 电力供需情况 [5][6] - 全社会用电需求持续高增长,但部分地区仍可能出现用电紧张 - 新增火电装机投产有助于缓解部分地区电力供需矛盾 - 公司将根据自身发展节奏有序推进新能源项目建设 7. 其他问题 [13][14][15][16][17] - 公司水电利用小时同比增加420小时,表现较好 - 公司每年都会进行适度减持以实现投资收益 - 公司正在探索煤电清洁化改造,未来将继续推进 - 公司分红政策一直积极执行,注重与投资者共享发展收益 总的来说,公司在2024年前三季度保持了良好的经营业绩,煤电板块扭亏为盈,新能源装机持续增加,财务状况稳健,未来将继续聚焦清洁能源转型。

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入909.86亿元(+0.40%),归母净利润44.29亿元(+56.22%),扣非归母净利润43.80亿元(+100.04%) [5] - 公司归母净利润同比大幅增长主要是由于提质增效措施落地见效,通过开展燃料保供控价,抢发效益电量,公司整体经营局面持续向好;扣非归母净利润大幅增长的原因是公司经营指标总体向好,同时2023年同期受公司之子公司大唐安徽发电有限公司处置淮南洛能发电公司部分股权影响,扣除非经常性损益的净利润减少3.2亿元 [5] 分板块上网电量情况 - 2024年前三季度,公司煤电上网电量1446.28亿千瓦时(+0.07%)、气电上网电量154.91亿千瓦时(+3.40%)、水电上网电量256.66亿千瓦时(+17.70%)、风电上网电量119.69亿千瓦时(+20.81%)、光伏上网电量43.64亿千瓦时(+4.10%) [6] - 2024年第三季度,公司煤电上网电量558.14亿千瓦时(+1.54%)、气电上网电量63.21亿千瓦时(+12.81%)、水电上网电量124.23亿千瓦时(-0.10%)、风电上网电量34.08亿千瓦时(+23.10%)、光伏上网电量17.55亿千瓦时(+47.43%) [6] 财务指标分析 - 2024年前三季度,公司毛利率为14.65%,同比增加3.89个百分点,主要系煤价下降使得燃料成本下降影响 [12] - 2024年前三季度,公司财务费用率、管理费用率分别为4.42%、1.73%,财务费用率同比减少0.37个百分点、管理费用率同比增加0.07个百分点,整体费用率水平有所下降 [12] - 2024年前三季度,公司净利率较2023年同期增加2.55个百分点至7.07% [12] - 2024年前三季度,公司ROE提升至11.46%,较2023年同期增加5.80个百分点 [13] - 2024年前三季度,公司经营性净现金流为220.83亿元,同比增长26.98%,主要是由于燃煤成本同比下降,购买商品、接受劳务支付的现金同比下降 [13] 未来发展展望 - 公司持续推动火电、新能源项目建设,业绩规模有望进一步提升。2024年前三季度公司投资性净现金大幅增加,反映出公司加快电源项目落地,公司火电、新能源发电项目有序落地,未来公司在建项目逐步投运,业绩有望持续增长 [14] 投资建议 - 维持盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为50.3/56.2/61.8亿元,分别同比增长268.1%/11.9%/9.9%;EPS分别为0.27、0.30、0.33元,当前股价对应PE为10.7/9.6/8.7X。给予公司2024年11-12xPE,公司合理市值为553-603亿元,对应2.99-3.26元/股合理价值,较目前股价有10%-20%的溢价空间,维持"优于大市"评级 [15]

报告公司投资评级 - 华福证券维持大唐发电“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 大唐发电2024年前三季度业绩向好，营业收入微增，归母净利润高增，各发电板块表现有差异，且积极响应绿色转型 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年1Q - 3Q公司实现营业收入909.86亿元，同比增长0.40%；归属于母公司股东的净利润44.29亿元，同比增长56.22%；3Q2024单季度营业收入326.76亿元，同比增长0.80%；归属于母公司股东的净利润13.21亿元，同比增长0.24% [1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为40.18、50.33、58.62亿元，对应PE分别为13.4、10.7和9.2倍 [4] - 2024 - 2026年预计营业收入分别为1272.65亿、1307.82亿、1341.55亿元，增长率分别为4%、3%、3%；净利润分别为40.18亿、50.33亿、58.62亿元，增长率分别为194%、25%、16% [4] 经营情况 - 1Q - 3Q2024上网电量约2021.19亿千瓦时，同比上升约4.10%；含税平均上网电价449.6元/兆瓦时，同比下降约3.98%，营业收入同比微增0.4%；受益于燃料成本下行和提质增效，归母净利润同比高增56.22%；1Q - 3Q毛利率、净利率分别同比提高3.89pct、2.55pct [2] - 单Q3营业收入同比增长0.8%，上网电量约797.21亿千瓦时，同比上升约3.58%，归母净利润同比微增0.24% [2] 发电板块表现 - 煤电：1Q - 3Q煤机上网电量1446.28亿千瓦时，同比增长0.07%；单Q3煤电电量同比增长1.54% [3] - 水电：前三季度水电上网电量256.66亿千瓦时，同比增长17.70%；单Q3水电出力微降0.1% [3] - 风光：1Q - 3Q风电、光伏上网电量分别同比增长20.81%和48.04%，单三季度风电和光伏分别同比增长23.10%和47.43% [3] 项目进展 - 2024年10月24日，大唐新余2GW清洁高效煤电项目2号机组顺利通过168小时满负荷试运行，该机组是我国首个清洁煤电与平价光伏协同发展项目，形成煤光协同的传统能源和新能源互补模式 [3]

营收与利润 - 本季度营业收入32675879千元较上年同期增长0.80%年初至报告期末为90985720千元较上年同期增长0.40%[2] - 本季度归属于上市公司股东的净利润1321254千元较上年同期增长0.24%年初至报告期末为4429393千元较上年同期增长56.22%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1260653千元较上年同期增长37.24%年初至报告期末为4379989千元较上年同期增长100.04%[2] - 2024年前三季度营业总收入为90985720千元2023年前三季度为90619383千元[13] - 2024年前三季度营业总成本为84314076千元2023年前三季度为87703684千元[15] - 2024年前三季度营业成本为77658095千元[15] - 2024年前三季度税金及附加为970169千元2023年前三季度为894750千元[15] - 2024年前三季度销售费用为87891千元2023年前三季度为89916千元[15] - 2024年前三季度管理费用为1570399千元[15] - 2024年前三季度研发费用为5902千元2023年前三季度为6367千元[15] - 2024年前三季度财务费用为4021620千元[15] - 2024年前三季度净利润为6434595千元2023年前三季度为4096335千元[15] - 2024年前三季度持续经营净利润为6434595千元2023年为4096335千元[16] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为4429393千元2023年为2835405千元[16] - 2024年前三季度基本每股收益为0.1801元/股2023年为0.0876元/股[16] 现金流 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流为22083421千元较上年同期增长26.98%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为22083421千元2023年为17390633千元[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 -17489618千元2023年为 -10223149千元[20] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 -2123553千元2023年为 -5976975千元[20] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为100555311千元2023年为101071199千元[18] - 2024年前三季度收到的税费返还为369246千元2023年为640462千元[18] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为870750千元[18] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为10933023千元[20] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为179530[8] - 中国大唐集团有限公司持股数量为6540706520持股比例为35.34%[8] - HKSCC NOMINEES LIMITED持股数量为6090362027持股比例为32.91%[8] - 河北建设投资集团有限责任公司持股数量为1281872927持股比例为6.93%[8] - 天津市津能投资有限公司持股数量为1214966500持股比例为6.57%[8] - 北京能源集团有限责任公司持股数量为241670937持股比例为1.31%[8] - 香港中央结算有限公司持股数量为162098952持股比例为0.88%[8] 资产相关 - 本报告期末总资产为313270753千元较上年度末增长3.05%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为79102847千元较上年度末增长7.49%[4] - 2023年12月31日应收账款为1998296219619049[11] - 2023年12月31日流动资产合计为4556884740295225[11] - 2024年9月30日货币资金为114603699016673[11] 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益本季度为0.0559元/股较上年同期增长16.95%年初至报告期末为0.1801元/股较上年同期增长105.59%[4] - 稀释每股收益本季度为0.0559元/股较上年同期增长16.95%年初至报告期末为0.1801元/股较上年同期增长105.59%[4] - 加权平均净资产收益率本季度为3.42%较上年同期增加0.38个百分点年初至报告期末为11.46%较上年同期增加5.8个百分点[4] 利润增长原因 - 归属于上市公司股东的净利润年初至报告期末增长主要是提质增效措施落地见效[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [10] 报告的核心观点 公司业绩大幅增长 - 2024年上半年公司实现营收583.1亿元，同比增长0.19%；归母净利润31.1亿元，同比增长104.85%；扣非归母净利润31.2亿元，同比增长145.43%；基本每股收益0.1242元，同比增长212.06% [6] - 煤电、水电利润总额大幅增长，支撑公司业绩大幅增长 [7] 公司发展新能源业务 - 2024年上半年公司清洁能源新增装机容量973.898兆瓦，其中风电新增564.32兆瓦、光伏新增408.338兆瓦，公司低碳清洁能源装机占比进一步提升至38.80% [9] - 公司在建及核准项目充足，随着未来公司在建及核准项目投运，为公司业绩增长提供有力支撑 [9] 公司盈利预测 - 预计公司2024年-2026年的收入分别为1281.68亿元、1330.33亿元、1391.45亿元，增速分别为4.7%、3.8%、4.6%，归母净利润分别为40.06亿元、44.49亿元、57.08亿元，增速分别为193.4%、11.1%、28.3% [10] 公司财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为1,281.68亿元，同比增长4.7% [12] - 2024年公司归母净利润预计为40.06亿元，同比增长193.4% [12] - 2024年公司毛利率预计为18.4%，较2023年的11.7%有大幅提升 [12] - 2024年公司净资产收益率预计为4.9%，较2023年的1.9%有较大提升 [12]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[5] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入583.10亿元(+0.19%)，归母净利润31.08亿元(+104.85%)，扣非归母净利润31.19亿元(+145.43%)。[7] - 公司煤电、水电板块利润总额大幅增长,风电板块利润总额同比下降。[6][7] - 公司毛利率提升,费用率下降,净利率水平上行。[85][86] - ROE提升,经营性净现金流改善。[120][121] - 公司在建、核准项目资源充足,未来业绩有望持续增长。[162][163] 分析报告目录 营业收入及利润情况 - 2024H1公司营业收入微增,归母净利润实现大幅增长。[7] - 公司煤电、水电板块利润总额大幅增长,风电板块利润总额同比下降。[6][7] 盈利能力分析 - 公司毛利率提升,费用率下降,净利率水平上行。[85][86] - ROE提升,经营性净现金流改善。[120][121] 未来发展前景 - 公司在建、核准项目资源充足,未来业绩有望持续增长。[162][163]