财务数据关键指标变化（同比） - 本报告期营业收入30,206,052千元，较上年同期调整后减少1.74%[4] - 归属于上市公司股东的净利润2,238,433千元，较上年同期调整后增长68.12%[4] - 经营活动产生的现金流量净额9,312,542千元，较上年同期调整后增长51.00%[4] - 基本每股收益0.1004元/股，较上年同期增长98.81%[5] - 加权平均净资产收益率为5.93%，较上年同期增加2.58个百分点[5] - 本报告期末总资产322,645,370千元，较上年度末调整后增长0.01%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益80,469,417千元，较上年度末调整后增长5.11%[5] 财务数据关键指标变化（不同时期对比） - 2025年3月31日货币资金为105.8446亿元，2024年12月31日为77.34434亿元[14] - 2025年3月31日应收票据为1.51042亿元，2024年12月31日为4.69031亿元[14] - 2025年3月31日应收账款为208.53252亿元，2024年12月31日为208.98338亿元[14] - 2025年3月31日流动资产合计446.84508亿元，2024年12月31日为434.31504亿元[15] - 2025年3月31日非流动资产合计2779.60862亿元，2024年12月31日为2791.70033亿元[15] - 2025年3月31日资产总计3226.4537亿元，2024年12月31日为3226.01537亿元[15] - 2025年3月31日流动负债合计913.82133亿元，2024年12月31日为1008.83091亿元[16] - 2025年3月31日非流动负债合计1332.75681亿元，2024年12月31日为1282.34862亿元[16] - 2025年第一季度营业总收入30,206,052千元，2024年第一季度为30,741,060千元[20] - 2025年第一季度净利润2,744,617千元，2024年第一季度为1,736,282千元[21] - 2025年第一季度基本每股收益0.1004元/股，2024年第一季度为0.0505元/股[22] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额9,312,542千元，2024年第一季度为6,167,179千元[25] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额 -3,987,523千元，2024年第一季度为 -3,163,950千元[25] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额 -2,318,303千元，2024年第一季度为 -1,050,754千元[25] - 2025年归属于母公司所有者权益合计80,469,417千元，2024年为76,560,601千元[17] - 2025年少数股东权益17,518,139千元，2024年为16,922,983千元[17] - 2025年第一季度利息收入7,076千元，2024年第一季度为16,371千元[21] - 2025年第一季度其他收益53,775千元，2024年第一季度为148,888千元[21] - 现金及现金等价物净增加额为3,006,464，上一时期为1,953,581[26] - 期初现金及现金等价物余额为7,207,988，上一时期为8,492,980[26] - 期末现金及现金等价物余额为10,214,452，上一时期为10,446,561[26] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计31,420千元[7] 预付款项变动情况 - 预付款项变动比例为47.22%，主要因本期燃煤采购增加[8] 股东数量情况 - 报告期末普通股股东总数为174,969[10] 股东持股情况 - 中国大唐集团有限公司持股65.4070652亿股，占比35.34%；HKSCC NOMINEES LIMITED持股60.90486027亿股，占比32.91%[11] - 截至2025年3月31日，中国大唐集团有限公司及其子公司合计持有公司已发行股份98.1633034亿股，占比53.04%[12]

股价表现 - 截至4月25日收盘 大唐发电（00991 HK）报1 840港元 较上个交易日上涨3 96% [1] - 当日盘中最高价触及1 860港元 创近一年新高 [1] - 当日主力流入5766 078万港元 流出3469 364万港元 净流入2296 71万港元 [1] 公司背景 - 大唐国际发电股份有限公司由中国大唐集团公司控股 成立于1994年 [2] - 第一家在伦敦上市的中国企业 第一家在香港上市的中国电力企业 第一家同时在香港、伦敦、上海三地上市的中国企业 [2] - 中国最大的独立发电公司之一 运营企业及在建项目遍及全国19个省区 [2] 业务布局 - 经营产业以火电、水电、风电、光伏为主的发电业务 同时涉及煤炭、交通、循环经济、售电等领域 [2] - 从单一的火力发电企业成长为涉足多个领域、多种产业的综合能源上市公司 [2] - 践行"双碳"目标 以实现绿色低碳转型为发展方向 [2] 重点项目 - 托电一期、蔚县一期百万新能源基地等项目扎实建设 [2] - 煤电"两个联营"加快落地 保定九期、陡河热电、新余二期等一批煤电项目高质量建设 [2] - 佛山热电、宝昌燃气扩建项目建成投产发电 [2] 社会责任 - 认真落实国家保供要求 坚决履行能源保供责任使命 [2] - 坚决守住能源保供安全底线 全力打赢能源保供遭遇战、攻坚战、持久战 [2] - 稳住了能源稳定大局 彰显了"顶梁柱""顶得住"的央企风范 [2]

业绩总结 - 截至2025年3月31日，公司及子公司累计完成上网电量约603.232亿千瓦时，同比上升约0.76%[2] - 2025年第一季度，煤机上网电量448.260亿千瓦时，同比下降2.41%[2] - 2025年第一季度，燃机上网电量41.605亿千瓦时，同比下降16.42%[2] - 2025年第一季度，水电上网电量40.607亿千瓦时，同比上升15.39%[2] - 2025年第一季度，风电上网电量57.955亿千瓦时，同比上升34.18%[2] - 2025年第一季度，光伏上网电量14.805亿千瓦时，同比上升32.02%[2] - 截至2025年3月31日，公司平均上网电价为人民币460.91元/兆瓦时（含税），同比下降约3.24%[3] - 2025年第一季度，公司市场化交易电量约为524.65亿千瓦时，所占比例约为86.97%[3] - 2025年一季度公司上网电量合计603.232亿千瓦时，同比增长0.76%[12] 各子公司业绩 - 大唐国际发电股份有限公司北京高井热电分公司2025年第一季度上网电量15.589亿千瓦时，同比上升4.17%[5] - 大唐国际发电股份有限公司陡河热电分公司2025年第一季度上网电量2.143亿千瓦时，同比下降35.37%[5] - 山西大唐国际雷州发电有限责任公司2025年第一季度上网电量25.795亿千瓦时，同比上升37.45%[8] - 大唐佛山热电有限责任公司2025年第一季度上网电量4.234亿千瓦时，同比下降48.48%[8] - 福建大唐国际新能源有限公司2025年第一季度上网电量3.605亿千瓦时，同比上升92.53%[8] - 大唐（郁南）新能源有限公司2025年第一季度上网电量0.204亿千瓦时，同比上升539.93%[8] - 云南大唐国际电力有限公司2025年一季度上网电量10.914亿千瓦时，同比增长106.10%[10] - 江西大唐国际抚州发电有限责任公司2025年一季度上网电量20.007亿千瓦时，同比下降13.94%[10] 装机容量 - 截至2025年3月31日，公司总装机容量79,149.677兆瓦[13] - 2025年3月31日，公司火电煤机装机容量47,174兆瓦[13] - 2025年3月31日，公司火电燃机装机容量6,632.8兆瓦[13] - 2025年3月31日，公司水电装机容量9,204.73兆瓦[13] - 2025年3月31日，公司风电装机容量10,058.69兆瓦[13] - 2025年3月31日，公司光伏装机容量6,079.457兆瓦[13] 新产品和新技术研发 - 2025年一季度，公司新投光伏37.45兆瓦[13]

融资计划 - 2025年开展境内外权益及债务融资合计不超800亿元[2] 债务融资 - 2023年6月7日收到债务融资工具注册通知，额度2年有效[2] 中期票据 - 2025年4月17日完成24亿元中期票据发行[2] - 期限5+N年，面值100元，票面利率2.14%[2] - 募集资金用于偿还有息债务及补充营运资金[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年大唐发电营收和归母净利润同比增长，煤机利润转正，水电光伏利润显著增长，新能源装机快速增长以量补价，可分配利润与分红比例提升 [1][2][3][4] - 预计2025年火电业务盈利有提升空间，火电盈利继续修复带动业绩增长下分红仍有提升空间 [2][4] - 预测公司2025 - 2027年分别实现归母净利润51.50、58.82、66.43亿元，对应PE分别为10.74、9.41、8.33倍，维持“买入”评级 [5][10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年公司实现营业收入1234.74亿元，同比+0.86%；归母净利润45.06亿元，同比+229.70%；扣非归母净利润45.04亿元，同比+695.69%；Q4实现营收324.88亿元，同比+2.14%；实现归母净利润0.77亿元，同比+105.23% [1] 业务板块表现 - 2024年电力销售业务毛利率17.78%，同比提升3.61个pct [2] - 2024年煤机（含热）业务利润总额25.67亿，由负转正，同比大幅提升2026.36%，主要因煤炭价格下滑使燃料成本下降；预计2025年火电业务盈利仍有提升空间 [2] - 2024年水电和光伏业务利润总额分别为20.09亿和7.02亿，同比分别+45.21%和45.60% [2] 新能源装机情况 - 2024年新增发电机组容量6700.263兆瓦，风电2594.2兆瓦、光伏1704.823兆瓦，低碳清洁能源装机占比提升至40.37%，较上一年末提升2.62个pct [3] - 2024年底在建项目装机规模10004.24兆瓦，风电1759.3兆瓦，光伏1866.88兆瓦，未来风光发电量或有增长保障 [3] - 2024年风电、光伏上网电量分别增长23.05%和44.12%，缓解上网电价下滑带来的营收压力 [3] 分红情况 - 2024年拟向全体股东每股派发现金红利0.0621元（含税），总现金分红总额11.49亿元，同比大幅增长727%，分红比例25.5%，较2023年提升15.33pct [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|123474|128026|132494|135331| |(+/-) (%)|0.87%|3.69%|3.49%|2.14%| |归母净利润（百万元）|4506|5150|5882|6643| |(+/-) (%)|434.81%|14.29%|14.20%|12.95%| |每股收益(元)|0.24|0.28|0.32|0.36| |P/E|12.28|10.74|9.41|8.33|[5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [11] - 每股指标和估值比率也给出了相应预测数据 [11]

报告公司投资评级 - 公司评级为买入 - A/买入 - H，当前价格为 2.99 元/1.67 港元，合理价值为 3.76 元/2.10 港元，前次评级为买入/买入 [4] 报告的核心观点 - 全年业绩同比增长 230%，ROE 大幅提升；全年新增装机 6.7GW，风光电价趋势差异初现；盈利有望持续改善，绿电发展逐步向风电倾斜；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 53.56、63.34、70.25 亿元，最新收盘价对应 PE 分别为 10.3、8.7、7.9 倍，维持 A/H 股“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 全年业绩持续修复，风光盈利超 30 亿元 - 2024 年归母净利润 45 亿元，同比增厚 31 亿元，营收 1234.74 亿元，同比 +0.86%，业绩改善因火水盈利改善，四季度业绩环比下降受来水及减值影响 [12] - 2024 年煤电扭亏为盈，水电盈利增长超 6 亿元，煤电度电盈利 1.3 分钱，水电度电盈利 6.3 分钱，风电度电盈利下滑，光伏度电利润企稳 [18] - 2024 年公司灵活融资，财务费用降至 53 亿元，期间费用率降至 7.89% [25] - 2024 年经营性现金流净额 261 亿元，同比 +23.01%，筹资现金流净流入 13 亿元，投资现金流净流出 287 亿元，清洁能源转型投资持续 [30] - 2024 年资产负债率基本持平为 71.0%，含永续债资产负债率降至 85.4% [34] - 2024 年毛利率升至 14.9%，净利率升至 3.6%，加权 ROE 升至 10.4%，ROA 升至 2.19%，净利率修复不及毛利率受投资收益率和减值影响 [41] 全年新增装机 6.7GW，清洁能源占比升至 40% - 2024 年新增装机 6.7GW，可控装机达 79.11GW，清洁能源装机占比提升至 40.37% [50] - 2024 年上网电量 2693 亿千瓦时，同比 +3.8%，各电源电量均有提升，光伏同比 +44% [52] - 2024 年平均上网电价 451 元/兆瓦时，同比 -3.21%，风电电价同比下滑 9.6%，光伏同比仅下降 0.95% [57] 看好火电盈利持续改善，清洁能源转型加速 - 用煤成本回落，火电盈利改善，2024 年末归母所有者权益达 766 亿元，同比增长 4.03%，预计一季度燃料成本改善 [63] - “十四五”拟新增绿电装机 30GW 以上，2025 年清洁能源装机占比有望达 53%，2024 年风电、光伏投资分别增长 35.8%、32.6% [64] - 2024 年拟现金分红 11.49 亿元，占归母净利润 25.5%，对应 A 股股息率 2.18%、H 股股息率 4.67% [73] 电力龙头底部反转可期，维持“买入”评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 53.56、63.34、70.25 亿元，最新收盘价对应 PE 分别为 10.3、8.7、7.9 倍，给予 2025 年 13 倍 PE 估值，对应 A 股 3.76 元/股、H 股 2.10 港币/股合理价值，维持 A/H 股“买入”评级 [76]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收和利润增长 煤价下行与来水偏多分别带动火电和水电盈利提升 清洁能源装机快速增长 资本性支出增加 分红金额提升 预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][2][3] 分组1：2024年业绩情况 - 公司2024年实现营业收入1234.74亿元 同比+0.86% 归母净利润45.06亿元 同比+229.70% 扣非归母净利润45.04亿元 同比+695.69% 2024年Q4营业收入和归母净利润分别为324.88和0.77亿元 同比分别+2.14%和105.23% [1] 分组2：各板块业务表现 火电板块 - 2024年火电板块售电量2140.54亿千瓦时 同比增长1.08% 收入911.17亿元 同比下滑1.58% 煤机（含热）板块利润总额25.67亿元 同比大幅增长2026.36% 因煤价下行带动燃料成本下降 [1] 水电板块 - 2024年水电板块利润总额20.08亿元 同比显著增长45.21% 因水电区域来水同期偏多 上网电量同比增长明显 [1] 风电和光伏板块 - 2024年新增风电装机2594.2兆瓦 新增光伏装机1704.823兆瓦 整体清洁能源装机占比同比提升2.62个pct至40.37% 风电和光伏分别有1759.3和1866.88兆瓦在建 [2] - 2024年风电和光伏利用小时数略有下降 收入分别为70.15和22.97亿元 同比+11.27%/+40.88% 利润总额分别为21.25和7.02亿元 同比-16.86%/+45.60% [2] 分组3：财务支出与分红情况 - 2024年资本性支出达309.10亿元 同比大幅增长49% 用于水电、火电、风光等项目建设 [2] - 2024年拟A股每股派发现金红利0.0621元（含税） 共派发现金分红总额11.49亿元 占同期归母净利润的25.50% 较2023年的1.39亿元大幅提升 [2] 分组4：盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司分别实现归母净利润55/65/76亿元 同比分别变化+21.23%/+18.32%/+17.94% 2025年3月28日股价对应PE分别为9.89/8.36/7.09倍 首次覆盖给予“推荐”评级 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年大唐发电归母净利同比+230%，主要因水火电业绩改善和所得税减少；展望2025年，公司业绩有望稳健增长，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入1234.7亿元，同比+0.9%；实现归母净利润45.1亿元，同比+230%；2024Q4实现收入324.9亿元，同比+2.1%；实现归母净利润0.8亿元，2023Q4为-14.7亿元 [5] - 2024年煤机利润总额25.7亿元，2023年为-1.3亿元；水电/风电/光伏利润总额20.1/21.3/7.0亿元，同比+45%/-17%/+46% [6] - 2024年公司所得税同比-31%，所得税率20.5% [6] 各板块情况 - 2024年煤价下降拉动煤机板块扭亏为盈，实现利润总额25.7亿元，度电净利1.3分/度，2023年为-0.1分/度；截至2024年底，火电在建6.4GW、煤机核准4.66GW [6] - 利用小时数下降和电价下降影响新能源利润，2024年风电/光伏利润总额同比-17%/+46%，度电净利6.6/4.1分/度，同比-0.115/-0.079元/度；2024年新增新能源装机4.3GW，其中风电/光伏2.6/1.7GW；在建1.8/1.9GW，核准2.0/8.1GW [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为1198/1237/1242亿元，归母净利润分别为47.6/48.3/49.5亿元，对应PE分别为11/11/11倍 [6] 市场数据 - 截至2025年3月31日，当前价格2.95元，52周价格区间2.40 - 3.27元，总市值54,594.80百万，流通市值36,568.46百万，总股本1,850,671.05万股，流通股本1,239,608.91万股，日均成交额547.55百万，近一月换手0.78% [4] 分红情况 - 2024年度，公司拟每股派发现金红利0.0621元人民币（含税），占当年归属上市公司股东净利润比重为38.13%（剔除永续债利息后） [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 大唐发电盈利能力大幅提升，现金流良好，负债率有优化空间，火电业务盈利和装机规模均有提升空间，预计2025 - 2027年归母净利润分别为51.84、55.76、62.12亿元，维持“推荐”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为123473.63、120598.42、124721.10、127416.75百万元，收入增长率分别为0.86%、 - 2.33%、3.42%、2.16% [1] - 2024 - 2027年归母净利润分别为4506.18、5184.03、5576.03、6212.03百万元，利润增速分别为229.70%、15.04%、7.56%、11.41% [1] - 2024 - 2027年毛利率分别为14.87%、15.60%、15.87%、15.94% [1] - 2024 - 2027年摊薄EPS分别为0.24、0.28、0.30、0.34元 [1] - 2024 - 2027年PE分别为11.70、10.17、9.46、8.49 [1] - 2024 - 2027年PB分别为0.69、0.65、0.60、0.56 [1] - 2024 - 2027年PS分别为0.43、0.44、0.42、0.41 [1] 公司经营情况 - 2024年实现营收1234.74亿元，同比+0.86%，归母净利45.06亿元，扣非45.04亿元，同比+229.70%，扣非同比+695.69%，向全体股东每股派发现金红利0.0621元，对应现金分红比例38.13%，以2025/3/27收盘价测算，2024年现金分红对应的股息率为2.15% [5] - 2024年销售毛利率、净利率分别为14.87%、5.55%，同比分别提升3.12pct、3.10pct，ROE（加权）为10.44%，同比大幅提升11.48pct，资产负债率71.02%，有优化空间，经营性净现金流261.23亿元，同比增长23.01% [5] - 2024年煤机利润总额25.67亿元，同比大幅增加27.00亿元，水电板块利润总额20.09亿元，同比增加6.25亿元，业绩提升驱动因素分别为煤价下降及来水改善，2024年燃料费624.33亿元，同比减少41.19亿元 [5] - 截止2024年底在役装机79.11GW，其中火电47.17GW、水电9.20GW、风电10.06GW、光伏6.04GW，在建及核准装机合计24.74GW，占在役装机的31.27%，在建项目装机规模10.00GW，核准电源项目14.74GW [5] 资产负债表预测 - 2024 - 2027年流动资产分别为43431.50、46423.25、51038.65、53405.40百万元 [6] - 2024 - 2027年非流动资产分别为279170.03、296946.37、313674.86、329538.80百万元 [6] - 2024 - 2027年资产总计分别为322601.54、343369.61、364713.50、382944.20百万元 [6] - 2024 - 2027年流动负债分别为100883.09、103670.06、106435.43、110109.17百万元 [6] - 2024 - 2027年非流动负债分别为128234.86、138234.86、148234.86、153234.86百万元 [6] - 2024 - 2027年负债合计分别为229117.95、241904.92、254670.30、263344.03百万元 [6] - 2024 - 2027年少数股东权益分别为16922.98、19714.38、22716.86、26061.80百万元 [6] - 2024 - 2027年归属母公司股东权益分别为76560.60、81750.31、87326.34、93538.37百万元 [6] 现金流量表预测 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为26123.07、27510.60、27694.79、29081.52百万元 [6] - 2024 - 2027年投资活动现金流分别为 - 28714.22、 - 30117.98、 - 29878.33、 - 29848.57百万元 [6] - 2024 - 2027年筹资活动现金流分别为1300.47、7385.07、5947.57、2348.04百万元 [6] - 2024 - 2027年现金净增加额分别为 - 1284.99、4783.37、3764.03、1580.99百万元 [6] 利润表预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为123473.63、120598.42、124721.10、127416.75百万元 [7] - 2024 - 2027年营业成本分别为105116.20、101783.35、104931.07、107100.48百万元 [7] - 2024 - 2027年营业利润分别为8968.82、10169.29、10923.14、12146.21百万元 [7] - 2024 - 2027年净利润分别为6857.89、7975.43、8578.51、9556.97百万元 [7] - 2024 - 2027年少数股东损益分别为2351.70、2791.40、3002.48、3344.94百万元 [7] - 2024 - 2027年归属母公司净利润分别为4506.18、5184.03、5576.03、6212.03百万元 [7] - 2024 - 2027年EBITDA分别为27596.16、29388.38、31424.94、32945.64百万元 [7] 主要财务比率预测 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为0.86%、 - 2.33%、3.42%、2.16% [7] - 2024 - 2027年营业利润增长率分别为59.97%、13.38%、7.41%、11.20% [7] - 2024 - 2027年归属母公司净利润增长率分别为229.70%、15.04%、7.56%、11.41% [7] - 2024 - 2027年毛利率分别为14.87%、15.60%、15.87%、15.94% [7] - 2024 - 2027年净利率分别为3.65%、4.30%、4.47%、4.88% [7] - 2024 - 2027年ROE分别为5.89%、6.34%、6.39%、6.64% [7] - 2024 - 2027年ROIC分别为3.61%、4.16%、4.18%、4.11% [7] - 2024 - 2027年资产负债率分别为71.02%、70.45%、69.83%、68.77% [7] - 2024 - 2027年净负债比率分别为188.38%、181.66%、174.98%、166.23% [7] - 2024 - 2027年流动比率分别为0.43、0.45、0.48、0.49 [7] - 2024 - 2027年速动比率分别为0.31、0.33、0.36、0.37 [7] - 2024 - 2027年总资产周转率分别为0.39、0.36、0.35、0.34 [7] - 2024 - 2027年应收账款周转率分别为6.09、6.00、6.35、6.30 [7] - 2024 - 2027年应付账款周转率分别为4.75、4.54、4.63、4.61 [7] - 2024 - 2027年每股收益分别为0.24、0.28、0.30、0.34元 [7] - 2024 - 2027年每股经营现金分别为1.41、1.49、1.50、1.57元 [7] - 2024 - 2027年每股净资产分别为4.14、4.42、4.72、5.05元 [7] - 2024 - 2027年P/E分别为11.70、10.17、9.46、8.49 [7] - 2024 - 2027年P/B分别为0.69、0.65、0.60、0.56 [7] - 2024 - 2027年EV/EBITDA分别为8.29、8.07、7.81、7.64 [7] - 2024 - 2027年P/S分别为0.43、0.44、0.42、0.41 [7]

报告公司投资评级 - 买入（上调）[5] 报告的核心观点 - 2024年业绩高增受益于煤价下跌，煤价等效度电利润弹性约20%，建议关注公司煤价弹性；减值频次提高减轻年末压力，参股核电贡献稳定现金流；在建机组火风光10GW体量，投产与在建或体现效益优先；预计公司2025 - 2027年归母净利润为49.16、53.45、59.35亿元，当前秦皇岛港口5500大卡现货煤价或处于下行周期，公司或将享受超额收益，上调评级至“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月27日，报告研究的具体公司收盘价2.89元，年内最高/最低3.27/2.40元，总市值534.8439亿元，流通市值534.8439亿元，总股本185.0671亿股，资产负债率71.02%，每股净资产1.64元/股 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|122,404|4.77|1,365|432.82|0.07|1.85|39.18| |2024|123,474|0.87|4,506|230.09|0.24|5.89|11.87| |2025E|120,391|-2.50|4,916|9.10|0.27|5.94|10.88| |2026E|123,446|2.54|5,345|8.72|0.29|5.97|10.01| |2027E|127,465|3.26|5,935|11.05|0.32|6.11|9.01| [6] 事件 - 公司发布2024年度报告，全年实现归母净利润45.06亿元，同比增长229.7%；扣非后归母净利润45.04亿元，同比增长695.69%；单四季度实现归母净利润0.77亿元，2023年同期亏损14.7亿元；2024年归母净利润处于业绩预告中值 [7] - 公司发布2024年利润分配方案，拟每股派息0.0621元（含税，人民币），占母公司未分配利润（扣除永续债利息）56% [7] 业绩分析 - 2024年利润总额增长30.51亿元，煤机、燃机、水电、风电、光伏利润总额分别为25.67、3.41、20.09、21.25、7.02亿元，分别同比变动27.00、 - 0.51、6.26、 - 4.31、2.22亿元，利润高增主要由煤电板块贡献 [7] - 2024年全年售电价0.4514元/kwh（含税），同比下降0.015元/kwh；煤电板块度电利润0.0132元/kwh，2023年为 - 0.0007元/kwh，煤电效益改善主要受益于煤价下跌，煤电利用小时数4628小时，同比提升30小时 [7] - 火电售电量约2000亿千瓦时/年，若煤价下降等效电价1分，按照2024年业绩测算，等效业绩弹性约20% [7] 资产与现金流 - 2024年5月、8月以及2025年3月分三次对各项资产进行减值测试，并于2024年二季度（9.6亿）、四季度（7.1亿）分两次减值，减轻四季度经营业绩压力 [7] - 联合营业绩主要由参股的福建宁德核电（持股44%）与同煤塔山煤矿（持股28%）贡献，2024年两者合计贡献24亿权益收益，可为公司发展新项目贡献持续现金流 [7] 装机情况 - 2024年新增装机6700兆瓦，其中风电2594兆瓦、光伏1705兆瓦，低碳清洁能源装机占比提升至40.37%，较2023年末提高2.62个百分点 [7] - 在建项目装机规模10004兆瓦，其中火电6378兆瓦、风电1759兆瓦、光伏1867兆瓦 [7] - 2024年新投产新能源4.3GW，风电超一半，十四五新增装机约10GW，较十四五目标（30GW）新增仍有较大差距，在建项目约3.6GW，风电占比约一半，或体现公司对于项目质量的严苛 [7] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024 - 2027E各项目数据及变化情况，如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等；主要财务比率包括成长能力（营收增长率、营业利润增长率等）、盈利能力（毛利率、净利率等）、估值倍数（P/E、P/S等） [8]