（原标题：玖物智能递表港交所 中金公司与花旗担任联席保荐人） 玖物智能正式向香港联交所递交招股说明书，中金公司与花旗担任联席保荐人。 玖物智能是中国领先的智能具身产业机器人公司。根据弗若斯特沙利文的数据，公司已在多个核心领域确立了显著的市场地位：按2024年收入 计，公司在中国智能具身产业机器人解决方案市场排名第二，市场份额为5.9%。在SLAM（即时定位与地图构建）智能具身产业机器人解决方案 领域，位居全球第二。公司在清洁能源技术行业排名中国第一，在电子与半导体领域排名中国第四。 玖物智能的核心竞争力源于其全栈式机器人技术，能够为工业领域提供具备感知、决策及交互能力的多形态智能机器人，公司开发了JOS机器人 操作系统，是国内首批整合感知、运动控制与规划的系统之一。其机器人具备类人的灵巧度，可执行抓取、抬升、推拉等动作，成功取代了传统 人工操作中碎片化、易中断的流程。产品广泛应用于光伏制造（如拉晶、切片）、电子制造（如SMT钢网更换）及半导体封装等关键工序。 玖物智能计划通过本次上市募集资金，主要用于以下方向：持续研发JOS系统、核心零部件及人形机器人等前沿技术，保持市场领导地位。在苏 州市兴建新生产厂房，以 ...

核心观点 - 中金公司研报看涨铝价和吨铝利润扩张 认为电解铝板块将迎来重估机遇和戴维斯双击 [1] 行业供需与价格展望 - 电解铝行业供需缺口持续扩大 [1] - 全球积极的财政和货币政策共振 铝价有望持续创出新高 [1] 行业盈利能力分析 - 成本侧有望维持低位 [1] - 吨铝利润有望随着铝价上行进一步走阔 [1] 板块估值与投资机会 - 按照当前价格 电解铝公司2026年平均估值中枢仍压在10倍附近 [1] - 在涨价过程中板块具备较大向上重估空间 [1] - 板块有望迎来戴维斯双击 [1]

智通财经APP获悉，中金发布研报称，国际货币秩序重构是本轮A股牛市的核心驱动力。2024年9月以 来，A股在此前一片悲观声音中走出震荡上行的牛市，关于牛市成因市场有诸多讨论。其中"924"的政 策转向是基础，而该行认可的牛市持续驱动力是国际货币秩序重构，既因为美元资产安全性本身出问 题，中国经济强大韧性，以及AI革命之下中国创新叙事反转也至关重要。尤其是2025年中美谈判反映 中国综合国力的提升，进一步动摇美元霸权和强化新秩序，驱动全球资金再配置以及中国资产重估。此 外，低利率环境，居民旺盛的资产配置需求，国家队稳市机制也是有利于市场的环境。考虑到A股估值 从大类资产比较以及全球股市比较维度仍具备吸引力，国际货币秩序重构仍在演绎中，中国创新产业叙 事延续并将带来业绩兑现，该行看好A股牛市继续进行。中金认为值得注意的是，A股面临的基本面、 制度面和资金面环境在过去不断量变的过程中发生较多质变，当前A股可能比历史任何时候更具备慢牛 的条件。 中金主要观点如下： 基本面：推进全国统一大市场建设，产业政策进一步多元化。该行认为宏观层面的产能周期波动，核心 是地方区域之间竞争导致行业过度投资，最终加总供给远超市场需求。 ...

文章核心观点 - 全球电解铝行业供需格局将发生系统性转变 预计2025-2030年供应复合年增长率CAGR为1.4% 需求CAGR为2.3% 供需缺口持续扩大将驱动铝价上涨和吨铝利润扩张 为电解铝板块带来重估机遇 [1] 供给端分析 - 全球供应增速将系统性下滑 预计2025-2030年供应复合年增长率CAGR为1.4% [1] - 国内电解铝产能已触及天花板 [1] - 欧美地区受制于电力紧张 产能难以恢复且脆弱性提升 [1] - 印尼受制于电力供应问题 产能难以快速释放 [1] 需求端分析 - 全球铝需求增长更具韧性 预计2025-2030年需求复合年增长率CAGR为2.3% [1] - 传统需求有望在财政与货币双宽松政策环境下获得提振 [1] - 储能、数据中心IDC及“新三样”正在成为铝需求的新增长引擎 [1] - 海外新兴经济体的发展将支撑铝需求进入新周期 [1] 成本端分析 - 氧化铝因行业反内卷趋势及几内亚政策风险 价格有望否极泰来 [1] - 能源绿色转型有望降低电解铝的绿电成本 [1] - 煤炭需求疲软可能拖累其价格维持低位 [1] 中国铝产业趋势 - 中国铝企正加速出海布局 目的地包括东南亚、非洲、中东等地 [1] - 出海动力源于国内铝土矿短缺及2017年以来的电解铝产能天花板限制 [1] - 率先出海的企业将构建先发优势 卡位资源和能源丰富的区域 [1] - 具备出海潜力的公司被认为具备更强的成长性 [1] 投资观点与估值 - 铝价有望在全球积极财政与货币政策共振下持续创出新高 [1] - 考虑到成本侧有望维持低位 吨铝利润有望随着铝价上行进一步走阔 [1] - 按当前价格测算 电解铝公司2026年平均估值中枢仍在10倍附近 [1] - 在涨价过程中板块估值具备较大向上重估空间 有望迎来戴维斯双击 [1]

文章核心观点 - 多家机构认为，应结合业绩预告期与宏观政策环境，在权益市场寻找高性价比的结构性机会，关注A股与港股各自的优势板块，并重视资源品、AI及创新药等产业趋势带来的投资主线 [1][5][7][11][12][13] 焦点锐评 - 中国人民银行于1月15日宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，其中一年期再贷款利率降至1.25% [3] - 中金公司解读认为，此为一揽子政策宽松的启动，未来在总量和结构性工具层面仍有储备空间，若经济、通胀、金融市场等压力增大，可能进一步动用降准降息等总量工具 [3] 权益市场 - 华泰证券建议，在1月中下旬业绩预告密集期，结合分析师预期与高频数据寻找高性价比方向，重点关注两类：有催化且拥挤度不高的主题品种（如传媒/游戏、服务性消费/免税）以及外需链景气改善品种（如电池、工程机械、农化制品） [5] - 富国基金指出，在低利率环境下，红利资产因其稳定现金流和高股息率而价值凸显，适合在熊市或震荡市中长期持有以优化配置 [6] - 中金公司认为，2026年A股整体表现大概率优于港股，但港股在分红、互联网、创新药、新消费四大特色板块上具备A股稀缺的不可替代配置价值 [7] - 近期市场数据显示，科创50指数一周涨幅2.58%，年初以来涨幅14.80%；恒生指数一周涨幅2.34%，年初以来涨幅4.74%；标普500指数一周下跌0.38% [8] 行业研究 - 广发基金认为，资源品可能成为2026年投资主线，其逻辑基于全球顺周期属性、价格透明及AI产业需求与地缘供给扰动，看好有色金属和部分化工品，建议关注全指材料指数及相关主题指数 [11] - 华泰证券指出，港股创新药板块流动性修复明显，受超预期中国BD交易及海外降息催化，建议关注中美估值差距大的创新药资产及新分子领域领先企业，并加大港股创新药配置 [12] - 富国基金分析，AI算力需求激增导致内存行业供需失衡，内存价格大幅上涨，此轮涨价潮预计持续至2026年下半年，高端内存厂商将最大受益，供需平衡可能需等到2027年 [13] - 行业周度表现显示，计算机行业一周上涨3.82%，年初以来上涨12.64%，历史分位达97.75%，处于高估状态；传媒行业年初以来涨幅达15.41%；银行行业一周下跌3.03%，年初以来下跌4.88%，历史分位21.89%，处于偏低估状态 [14][15][16] 宏观与固收 - 国海富兰克林基金固收团队展望，2026年宏观政策聚焦稳增长与促物价回升，债市总体以震荡为主，需警惕刺激政策超预期带来的上行风险 [18] - 国泰基金认为，央行下调结构性工具利率对市场情绪有提振，但对信贷和债市的直接影响有限，预计1月金融数据将提升，需关注政策落地效果并灵活应对市场变化 [18] - 招商基金指出，一季度债市宜采取防守反击策略，等待配置窗口，预计2月前后随着供给冲击消化及配置资金入场，债市有望企稳，10年期国债收益率可能在1.85%-1.95%区间震荡，若接近1.90%-1.95%则配置价值显著提升 [19] 资产配置 - 汇丰晋信基金表示，2026年因核心经济体进入宽财政与宽货币阶段，资源品与权益类资产将受益，A股行情可能由低估值与科技结构主导，同时美债、黄金、低价可转债及豆粕ETF也具备配置潜力，但需关注波动性 [21]

文章核心观点 - 人工智能体正从技术概念跃入商业现实，迎来爆发时刻，其作为推动AI从“辅助工具”向“核心生产力”跃迁的关键形态，正在重构产业逻辑并激活万亿级市场潜力 [1] 行业定义与演进阶段 - 人工智能体是由大语言模型动态指挥流程和工具使用的系统，其模式是“人给个目标，AI自己想办法”，区别于传统“人写好剧本，AI照着演”的工作流 [2] - 人工智能体能够调用工具、完成复杂任务、与外部系统集成及持续运行，真正替代人完成部分工作，而不仅仅是辅助回答问题 [2] - 根据OpenAI定义，人工智能体处于通用人工智能的L3阶段，即“能决策、会用工具”的新阶段，其发展得益于大模型能力提升、API成本下降、开源生态成熟及算力升级等多重因素推动 [2] 科技公司布局与产品动态 - 科技巨头与创新企业正积极布局人工智能体赛道 [1] - OpenAI于2025年1月发布人工智能体产品Operator，可模拟人类操作计算机完成在线订餐、购买机票等任务 [3] - Monica于2025年3月发布全球首款通用型AI智能体Manus，具备复杂任务自主处理能力，可完成筛选简历、旅行规划、股票分析等任务 [3] - 阿里巴巴发布升级后的应用千问，能以智能体形式在后台协同完成飞猪查机酒、淘宝选商品、闪购备补给、支付宝支付等完整流程，用户只需一句话指令 [3] 商业化落地与细分领域突破 - 人工智能体商业化落地加速，特别是在金融、编程等垂直领域将迎来爆发 [4] - 在金融领域，华通金融推出基于智能体的新一代应用，将投资决策流程自动化，通过一组AI助手为用户提供包括买卖时机在内的投资建议，最终决策权仍在用户手中 [4] - 在编程领域，Claude Code、Cursor、Codex等编程智能体已能帮开发者理解需求、读取项目代码、修改文件、运行测试，自主完成整个流程 [4] - AI Agent商业化呈现“全行业渗透、高价值聚焦”特征，金融、编程、政务等领域率先突破，成为技术赋能的标杆场景 [5] 市场规模与增长预测 - 据亿欧智库预测，2024年中国人工智能体市场规模达1473亿元，企业渗透率不足5%，预计到2028年市场规模将突破3.3万亿元 [6] - 根据MarketsandMarkets报告，预计2025年企业级智能体市场份额将超过消费级Agent市场 [6] - 根据Gartner测算，2024年仅约1%的企业软件内置AI智能体功能，但到2028年这一比例有望飙升至33%，届时约15%的日常业务决策可由AI自动完成 [6] - 全球AI编程市场规模当前约30亿美元，预计2030年将达230亿美元，远期潜在空间更接近7000亿美元 [5] - AI编程行业前三的市场份额已接近70%，呈现“工具塑造用户习惯、头部效应显著”的市场格局 [5] 发展驱动力与当前挑战 - 政策支持与技术突破形成双重驱动力，工信部“人工智能+制造”行动、政务智能体发展规划等政策为行业发展保驾护航 [6] - 多模态融合、低能耗算法等技术创新持续提升AI Agent的可靠性与可解释性，将加速其在更多关键领域的渗透 [6] - 人工智能体目前仍处于早期阶段，当前主要挑战包括门槛较高、安全问题和可靠性 [6] - 近期大厂密集入场，意在抢占生态位，谁能率先建立丰富的生态，谁就将在下一阶段占据优势 [6]

上海证券获保荐业务资格 - 上海证券的保荐业务资格于近日获得中国证监会核准 [1] - 获批保荐业务牌照有利于券商完善投行服务体系 为其业务发展开辟新空间 [1] 上海证券经营与业务状况 - 上海证券成立于2001年 注册资本53.27亿元 拥有期货子公司海证期货及公募基金子公司新疆前海联合基金 [2] - 截至2025年上半年末 公司总资产为755.39亿元 较上年末增长3.63% [2] - 2025年上半年 公司实现营业收入15.26亿元 同比增长53.73% 实现净利润7.06亿元 同比增长70.03% [2] - 2025年上半年 公司投行业务手续费净收入为1501.85万元 同比下降25.51% [2] - 新增保荐业务资格可直接增加其收入来源 完善收入结构 推动股权与债权业务均衡发展 [2] 券商保荐业务竞争格局 - 保荐业务是券商投行业务的核心组成部分 [2] - 2025年 保荐项目数量居首的券商为中信证券 合计保荐43个项目 [3] - 国泰海通 中信建投 华泰证券 中金公司2025年保荐项目数量分别为41个 25个 22个 17个 [3] - 2025年 中信证券 国泰海通两家券商的保荐及承销费用均超10亿元 分别为14.13亿元 11.59亿元 [3] - 中信建投 华泰证券 中金公司 招商证券 国联民生该项费用收入在2亿元到10亿元之间 另有7家券商收入在1亿元到2亿元之间 23家券商收入在1亿元以下 [3] 券商投行业务整体态势与发展路径 - 2025年上半年 A股上市券商投行业务手续费净收入合计为155.3亿元 同比增长18.11% [4] - 行业竞争激烈 业绩增速分化 2025年上半年有17家上市券商该收入同比增长超30% 同时有14家上市券商该收入同比下滑 [4] - 中小券商正加速探索投行差异化发展路径 通过深耕区域市场 垂直领域或特定客群等方式开拓发展空间 [4] - 例如 第一创业将依托股东资源优势扩大对北京市场及北京市属国企的业务覆盖 并把握北交所债券市场建设机遇 [4] - 东北证券则表示将聚焦高成长性的中小企业 以中小创新企业需求为核心开展业务 [4] - 证券行业正从“通道驱动”向“专业驱动”转型 中小券商应依托自身资源禀赋走专业化 特色化道路 [5] - 例如专注生物医药 新能源等新兴产业细分赛道 或深耕长三角 珠三角 成渝经济圈等产业集群区域 打造“小而美”的精品投行 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 报告认为，监管上调融资保证金比例是为了降温过热杠杆、维护市场稳定，是防范系统性风险、保护投资者合法权益的常规举措，对A股走势影响可能相对有限 [4][7] - 报告指出，国家金融监督管理总局部署的2026年监管工作，在延续化解中小金融机构风险等任务的同时，更强调守住不“爆雷”底线，并新增了整治无序竞争、督促机构专注主业等高质量发展要求，同时“金监工程”的建设将为监管提供实操支撑 [8][16][17] 市场及板块行情总结 - **市场表现**：本周（2026.1.11-2026.1.17）非银金融申万指数下跌2.63%，跑输沪深300指数2.06个百分点，在申万一级行业中排名第26位 [2][13] - **细分板块涨跌**：证券板块下跌2.21%，保险板块下跌3.59%，多元金融下跌1.83%，互联网金融下跌0.57%，金融科技上涨1.34% [2][13] - **个股表现**：*ST仁东（+15.09%）、国网英大（+3.79%）、九鼎投资（+3.59%）涨幅居前；爱建集团（-9.54%）、亚联发展（-8.06%）、越秀资本（-7.21%）跌幅居前 [2][13] 券商相关要点总结 - **政策调整**：2026年1月14日，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%上调至100%，对应杠杆水平由1.25降至1.00，该调整自1月19日起仅适用于新开融资合约 [3][14] - **调整背景**：2026年以来杠杆资金入市加快，截至1月14日，全市场融资余额升至2.68万亿元的历史新高；两融余额占A股流通市值比例达2.59%，高于2025年2.40%的平均水平；市场情绪高涨，A股单日成交额于1月14日创下3.99万亿元的历史新高 [4] - **市场指标**： - **成交额**：本周A股日均交易额34,651亿元，环比增加21.5%，同比增加189.4%；2026年第一季度至今日均成交额31,585亿元，较2025年第一季度日均增加107.7% [1][19] - **两融数据**：截至2026年1月15日，两市两融余额27,187.27亿元，环比增加3.74%，较2025年日均水平增加30.75%；融券余额175.11亿元，占两融比例为0.64% [1][19] - **投行数据**：本周发行新股3家，募集资金20.25亿元；上市新股2家，募集资金14.84亿元；2026年至今，A股IPO上市3家，募集金额30.39亿元 [1][19] 保险相关要点总结 - **监管会议**：2026年1月15日，国家金融监督管理总局召开年度监管工作会议，部署五项重点任务 [8] - **任务重点**： - **风险化解**：化解中小金融机构风险连续三年为首要任务，但2026年基调从2025年的“全力处置高风险机构”转变为重点强调牢牢守住不“爆雷”的底线 [8][16] - **高质量发展**：任务中新增“深入整治无序竞争，持续规范行业秩序。督促银行保险机构专注主业、错位发展”等内容 [8][17] - **监管效能**：提及“加快推进‘金监工程’设计和建设”，以支持“五大监管”的实操 [8][17] - **其他风险领域**：会议还提到要“严密防范化解相关领域风险”，包括推动城市房地产融资协调机制常态化运行、依法合规支持融资平台债务风险化解、严防严打严处非法金融活动 [16] 其他市场指标总结 - **股票质押**：截至2026年1月16日，市场质押股数2,924.96亿股，占总股本3.56%，质押市值30,718.15亿元 [20] - **指数表现**：本周沪深300指数下跌0.57%，上证指数下跌0.45%，创业板指上涨1.00%，科创50上涨2.58%，万得全A上涨0.49%，中证全债（净价）指数上涨0.17% [19][25] 行业资讯总结 - **衍生品监管**：中国证监会就首部衍生品部门规章《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，旨在规范市场、防范风险 [39] - **企业年金**：人力资源社会保障部、财政部发布新意见，旨在增强企业年金制度包容性、灵活性，推动扩大覆盖范围 [39] - **险资入市**：长期股票投资试点迎来增量资金，“鸿鹄志远三期3号”私募证券投资基金成立，保险资金系私募证券投资基金数量增至11只 [40] - **货币政策**：中国人民银行副行长邹澜表示，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，降准降息仍有空间 [40]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对金融各子板块（保险、券商、银行）均给出了具体的投资建议和看好的逻辑 [1][2][3] 报告的核心观点 * 报告认为，金融行业短期受市场情绪和监管信号影响有所回调，但中长期基本面改善趋势明确，各子板块均处于关键窗口期 [1][15] * **保险板块**：短期情绪压制，但中长期基本面向上逻辑清晰，资产规模扩容与利差修复双轮驱动，板块处于业绩与估值双修复窗口期 [1][15] * **券商板块**：衍生品交易监管新规有利于行业规范化、高质量发展，头部券商更受益；板块盈利与估值错配，孕育修复空间 [2][17][18] * **银行板块**：央行结构性降息旨在引导银行加强特定领域信贷投放，全面降息空间有限；预计银行息差有望企稳甚至阶段性回升，驱动业绩和估值修复 [3][21][22] 根据相关目录分别进行总结 一、 周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现**：本周（2026年1月12日至16日）沪深300指数下跌0.57% [9] * **非银金融**：整体指数下跌2.63%，跑输沪深300指数2.06个百分点；其中证券Ⅱ指数下跌2.21%，保险Ⅱ指数下跌3.59%，多元金融指数下跌1.83% [1][9] * **银行**：整体指数下跌3.03%，跑输沪深300指数2.46个百分点；其中国有行、股份行、城商行、农商行指数分别下跌2.20%、4.08%、2.40%、2.20% [1][9] 二、 保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企中，新华保险上涨2.13%，中国人寿下跌2.64%，中国平安下跌3.87%，中国太保下跌4.97%，中国人保下跌5.49% [23] * **A/H溢价**：截至1月16日，中国人寿A/H溢价率最高为65.54%，中国平安最低为7.50% [23] * **债券收益率**：截至1月16日，10年期国债到期收益率为1.84%，环比下降3.58个基点 [13][28] * **理财收益率**：截至1月16日，余额宝和微信理财通7日年化收益率分别为1.00%和1.15% [29] 三、 券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅居前的券商为太平洋（+1.43%）、广发证券（+1.12%）；跌幅居前的为国信证券（-4.98%）、兴业证券（-4.97%） [37] * **板块估值**：截至1月16日，证券Ⅱ（申万）板块PB估值为1.38倍，处于2012年以来25.2%分位数 [17][18] * **A/H溢价**：在13家A+H上市券商中，中信证券溢价率最低为10.7%，中信建投最高为120.1% [41] * **市场交投**：本周两市日均成交额34650.83亿元，环比上升21%；日均换手率2.71%，环比上升0.21个百分点 [43] * **两融数据**：截至1月16日，全市场两融余额27096.13亿元，环比上升3.73% [45] * **发行情况**：本周有3家IPO，募资20.25亿元，环比上升36.5%；新增再融资项目1家，募资17.34亿元，环比上升149.5% [48] * **基金发行**：本周全市场新发基金规模148.15亿元，环比上升107%；其中偏股型新发基金规模97.26亿元，环比上升1869% [51] 四、 银行周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股银行中宁波银行（+4.09%）、中信银行（+2.98%）涨幅居前；H股银行中工商银行（+3.59%）、中信银行（+3.35%）涨幅居前 [58] * **板块估值**：截至1月16日，A股银行板块PB估值为0.52倍 [21] * **A/H溢价**：在15家A+H上市银行中，招商银行溢价率最低为-9.3%，郑州银行最高为86.4% [60] * **央行操作**：本周央行流动性净投放8128亿元，环比多投放20942亿元 [64] * **货币利率**：截至1月16日，SHIBOR隔夜利率为1.33%，环比上升5.3个基点；质押式回购隔夜加权平均利率为1.37%，环比上升2.5个基点 [68] * **同业存单**：本周同业存单发行5536亿元，环比上升216%；净融资-2549亿元 [77] * **债券发行**：本周公司债发行582亿元，加权平均票面利率2.41%；企业债发行10亿元 [86] 五、 行业新闻及重点公司公告 * **行业资讯**：央行发布2025年金融数据，全年社融增量35.6万亿元；央行宣布下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并增加多项再贷款额度；证监会就《衍生品交易监督管理办法》公开征求意见；金融监管总局召开2026年工作会议 [90][91][93] * **重点公告**：多家银行发布业绩快报、分红公告或股东增持信息，如浦发银行2025年归母净利润同比增长10.52%，中信证券2025年归母净利润同比增长38.46% [95][96]

中金点睛数字化投研平台核心定位与功能 - 平台致力于打造开放共享的金融业知识平台，集成中金研究分析师投研智慧，是一站式数字化投研服务平台 [1] - 平台依托中金研究超过30个专业团队、全球市场视野、覆盖超1800支个股的深度积淀 [1] - 平台结合大模型技术，旨在为客户提供高效、专业、准确的研究服务 [1] 平台提供的研究内容与服务 - 提供研究报告、会议活动、基本面数据库、研究框架等分析师研究成果 [1] - 研究报告库包含超过3万份完整版研报，涵盖宏观经济、行业研究、大宗商品等领域 [9] - 提供日度更新的投研焦点与精选文章推送服务 [4] - 提供公开直播，由资深分析师及时解读市场热点 [4] - 提供精品视频内容，例如“CICC REITs TALK”，采用真人出镜、图文并茂的形式直观展示 [5][7] 平台的数据、框架与智能工具 - 提供超过160个行业研究框架 [10] - 提供行业数据及超过40个精品数据库 [10] - 提供精品数据看板 [10] - 集成中金点睛大模型，提供AI搜索、要点梳理、智能问答等功能 [10] - 平台设有智能搜索功能，支持用户输入问题 [11] 平台访问与用户权益 - 用户可通过网站（research.cicc.com）或手机号登录体验平台 [2][4] - 用户完成邮箱认证后，可解锁三大升级功能 [8]