行业整体表现 - 2025年上半年42家上市券商证券经纪业务手续费收入745.63亿元 同比增长50% [2] - 前十家券商合计收入462.73亿元 占全行业比重超六成 [2][7] - 21家券商证券经纪业务收入突破10亿元 [6] 头部券商格局 - 中信证券以79.92亿元收入位居行业首位 同比增长42.55% [2][6] - 国泰海通收入68.66亿元 同比增幅达101.6% [5][9] - 华泰证券(50.94亿元) 招商证券(47.63亿元) 国信证券(42.62亿元)分列第三至五位 [6] 中小券商增长弹性 - 国金证券经纪业务收入15.33亿元 同比增长64.36% [8][9] - 国元证券收入8.01亿元 同比增长60.31% [8][9] - 方正证券(25.96亿元) 华安证券(7.21亿元) 中银证券(6.68亿元)增幅均超55% [8][9] 收入结构分析 - 代理买卖证券业务收入627.2亿元 占比84% 同比增长55% [11] - 代销金融产品收入55.68亿元 占比7.5% 同比增长30% [12][13] - 中信证券(8.38亿元) 中金公司(6.03亿元) 国泰海通(4.48亿元)代销收入居前三 [13] 财富管理转型进展 - 广发证券代销保有规模超3000亿元 较上年末增长14.13% [16] - 华泰证券代销产品数量14433只 销售规模3045.72亿元 [16] - 国金证券代销收入同比增长超1倍 国信证券/中国银河/中金公司增幅超50% [14] 客户结构优化 - 中信建投上半年新增客户83.08万户 同比增长12.98% [17] - 国泰海通高净值客户数较上年末增长6.8% 私人定制服务资产规模增长57.7% [18] - 招商证券高净值客户数同比增长23.99% 东方证券零售高净值客户8985户较年初增长12.13% [19][20] 机构业务拓展 - 财通证券机构客户资产规模同比增长23.4% 股权激励客户突破1万户 [21] - 招商证券私募客户交易资产规模较2024年末增长17.71% [21] - 国信证券搭建私募资源对接平台 拓展QFII专户及量化基金业务 [22] 买方投顾发展 - 东方证券基金投顾保有规模149.25亿元 客户留存率52.83% 复投率75.95% [23] - 华泰证券基金投顾规模210.37亿元 国联民生保有规模97.08亿元 [25] - 光大证券服务客户资产突破800亿元 投顾收入同比增长173% [25] 海外市场布局 - 中信证券境外财富管理收入实现同比翻倍增长 [27] - 广发证券境外金融产品销售净收入及多市场交易佣金同比增长 [28] - 中信证券以香港与新加坡为双簿记中心 构建全球化财富管理平台 [26]

行业整体表现 - 2025年上半年42家上市券商证券经纪业务手续费收入745.63亿元 同比增长50% [1] - 前十家券商合计收入462.73亿元 占行业总收入超六成 [1][6] - 21家券商证券经纪业务收入超10亿元 [6] 头部券商格局 - 中信证券以79.92亿元收入居行业首位 [6] - 国泰海通收入68.66亿元位列第二 华泰证券50.94亿元排名第三 [6] - 头部券商国信证券和中金公司分别实现70.51%和51.30%的收入增长 [8] 中小券商增长弹性 - 中型券商国金证券和国元证券分别实现64.36%和60.31%的高增长 [7] - 方正证券 华安证券 中银证券增长率均超55% [7] - 财达证券 华林证券 中原证券 南京证券增幅均超50% [8] 收入结构分析 - 代理买卖证券业务收入627.20亿元 占比84% 同比增长55% [10] - 代销金融产品收入55.68亿元 占比7.5% 同比增长30% [11][12] - 头部券商代销业务优势明显 中信证券8.38亿元领跑 [12] 财富管理转型进展 - 代销业务进入"增量又增收"阶段 [3][14] - 广发证券代销保有规模超3000亿元 较上年末增长14.13% [15] - 华泰证券代销产品数量14433只 规模3045.72亿元 [15] 客户结构优化 - 高净值客户数量显著增长 国泰海通富裕及高净值客户增长6.8% [17] - 招商证券高净值客户数同比增长23.99% [18] - 东方证券高净值客户8985户 总资产2070.25亿元 [19] 机构业务拓展 - 财通证券机构客户资产规模同比增长23.4% [20] - 招商证券私募客户交易资产规模较2024年末增长17.71% [20] - 国信证券强化专业机构客户服务 拓展海外机构业务 [20][21] 买方投顾发展 - 东方证券基金投顾规模149.25亿元 客户留存率52.83% [22] - 华泰证券基金投顾规模210.37亿元 [24] - 光大证券服务客户资产突破800亿元 收入同比增长173% [25] 海外市场布局 - 中信证券境外财富管理收入实现翻倍增长 [26][27] - 广发证券境外财富管理转型成效显著 多市场交易佣金增长 [28] - 以香港和新加坡为双中心 拓展亚太及全球市场 [26]

估值方法调整 - 中国国际金融股份有限公司决定自2025年9月3日起对旗下大集合资产管理计划持有的芯原股份（证券代码688521）采用指数收益法进行估值 [1] - 该调整依据中国证监会2017年13号公告和基金业协会2013年13号通知的相关规定执行 [1] - 估值方法调整经与托管人协商一致 适用于参照公募基金运作的大集合资产管理计划 [1] 估值恢复条件 - 待芯原股份复牌且交易体现活跃市场交易特征后 将恢复采用当日收盘价格进行估值 [1] - 恢复估值时不再另行公告 投资者需自行关注相关变化 [1]

行业整体表现 - 上半年42家上市券商投行业务手续费净收入合计155.3亿元 同比增长18.11% [1][2] - 投行业务收入占整体营收比例达6.17% [2] - 28家券商实现同比增长 14家出现下滑 [3] 头部券商表现 - 5家头部券商投行业务收入超10亿元 包括中信证券(20.98亿元) 中金公司(16.68亿元) 国泰海通(13.92亿元) 华泰证券(11.68亿元) 中信建投(11.23亿元) [2] - 头部券商收入增速显著 中金公司同比增长30.2% 华泰证券增长25.44% 中信证券增长20.91% [2] - 5家头部券商合计收入74.48亿元 占42家券商总收入比例达47.96% [3] 中小券商表现 - 华安证券投行业务收入同比增长245.85% 增速位居行业首位 [3] - 国联民生同比增长214.1% 西部证券增长134.32% 中银证券增长132.87% [3] - 21家券商收入处于1-5亿元区间 13家券商收入低于1亿元 [3] 业务结构分析 - 财务顾问业务净收入19.02亿元 同比增长6.44% [5] - 23家券商财务顾问收入实现增长 其中6家券商增速超100% [5] - 并购重组业务成为重要利润增长点 [4][5] 战略布局方向 - 多家券商聚焦服务科技创新领域 重点布局新一代信息技术 生物医药 高端制造等行业 [4] - 东方证券明确科技与能源双赛道战略 国联民生坚持产业投行 科技投行 财富投行定位 [4] - 华泰证券加大财务顾问业务投入 中银证券聚焦人工智能 芯片制造等领域的并购重组业务 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][15] 核心财务表现 - 2025H1营业收入128.3亿元，同比增长43.96% [3][11] - 2025H1归母净利润43.3亿元，同比增长94.35% [3][11] - 加权平均ROE达4.16%，同比提升2.03个百分点 [3][11] - 2025Q2单季度营业收入71.1亿元，环比增长24% [3][11] - 2025Q2单季度归母净利润22.9亿元，环比增长12% [3][11] 业务板块表现 - 经纪业务收入26.5亿元，同比增长49.8%，主因两市交投活跃度提升 [12] - 资管业务收入6.8亿元，同比增长22.3%，非货基AUM达905亿元，同比增长27% [12] - 投行业务收入16.7亿元，同比增长30.2%，其中Q2单季收入12.7亿元，环比增长214% [13] - IPO主承销金额16亿元，市占率4.3%；A股再融资规模670亿元，同比增长507%，市占率10.4% [13] - 境内债承规模6,757亿元，同比增长38%，市占率9.0% [13] - 国际业务净利润26.3亿港元，同比增长169%，贡献母公司利润比重达55% [13] 投资与杠杆水平 - 投资净收入73.7亿元，同比增长50.3%，占证券主营收入比重57.9% [14] - 金融资产投资规模3,982亿元，环比增长2% [14] - 测算年化投资收益率4.08%，同比提升1.16个百分点 [14] - 经营杠杆4.86倍，投资杠杆3.35倍，环比均小幅提升 [14] 未来业绩预测 - 预计2025年营收255亿元，同比增长19.4%；归母净利润91亿元，同比增长60.6% [15] - 预计2026年营收274亿元，同比增长7.4%；归母净利润104亿元，同比增长13.3% [15] - 预计2027年营收303亿元，同比增长10.8%；归母净利润122亿元，同比增长18.2% [15] - 对应EPS分别为1.89元、2.15元、2.54元/股 [15] 估值与基准数据 - 当前股价38.51元 [5] - 总股本4.827亿股，流通市值1,125.86亿元 [6] - 每股净资产19.86元，资产负债率82.98% [6] - 市盈率（2025E）20.32倍，市净率（2025E）1.53倍 [16]

行业整体表现 - 上半年A股上市券商投行总营收153亿元 投行业务手续费净收入155亿元同比增长18% [1] - A股股权融资发行规模7741.36亿元同比增长347.55% 其中IPO发行规模373.55亿元增长14.96% 再融资发行规模7367.81亿元增长424.47% [3] - 42家上市券商中28家投行收入实现增长 占比超过六成 [3] 头部券商表现 - 中信证券投行收入20.54亿元位列行业第一 中金公司14.45亿元增长近150% [1][3] - 国泰海通14.1亿元 华泰证券11.86亿元 中信建投11.23亿元 [3] - 中金公司增长主因资本市场波动式上涨 科创板跟投收益净额增加及投行业务手续费增长 [4] - 招商证券投行收入增长逾40% 国泰海通 华泰证券 东方证券增幅超20% [5] 中小券商分化 - 华安证券投行收入1.18亿元增长近230% 东兴证券2.51亿元 西部证券1.96亿元 增幅均超100% [5] - 14家中小券商投行收入不足1亿元 中原证券仅0.03亿元同比减少0.18亿元 [5] - 华西证券投行收入0.42亿元下降13% 主因保荐业务资格暂停及行业集中度提升 [5][6] 港股市场机遇 - 港股IPO完成42单融资规模140亿美元同比增长713.7% 再融资及减持155单规模206.78亿美元增长493.3% [8] - 中金公司承接宁德时代港股IPO募资410.06亿港元 中信证券参与赤峰黄金港股上市及映恩生物IPO [8] - 中信证券国际营业收入14.9亿美元增长53% 净利润3.9亿美元增长66% [8] - 多家券商增派人员赴港拓展业务 部分机构派遣约20人并给予可观薪酬 [9] 定增市场回暖 - 截至7月31日76家上市公司定增落地 实际募资6633.02亿元同比增长667.7% [10] - 四大国有银行定增融资5200亿元成为主要推动力 [10] - 中信证券完成A股主承销项目36单承销规模1485.28亿元 东方证券完成股权融资项目10单 [10][11] 业务结构特点 - 券商投行业务划分存在差异 部分机构专设再融资团队 多数机构更偏好IPO项目因其盈利性更强 [11] - 头部券商投行部保持约10%的员工淘汰率 主动离职人员不纳入统计 [12]

行业整体表现 - 上半年A股上市券商投行总营收超153亿元 投行业务手续费净收入达155亿元 同比增长约18% [1] - A股股权融资发行规模7741.36亿元 同比增长347.55% 其中IPO发行规模373.55亿元增长14.96% 再融资发行规模7367.81亿元增长424.47% [2] - 42家上市券商中28家投行收入实现增长 占比超过六成 [2] 头部券商表现 - 中信证券投行收入20.54亿元位列行业第一 中金公司14.45亿元增长近150% 国泰海通14.1亿元 华泰证券11.86亿元 中信建投11.23亿元 [1][2] - 中金公司投行收入增长主要源于科创板跟投收益净额增加及投资银行业务手续费增长 [3] - 招商证券投行收入增逾四成 国泰海通/华泰证券/东方证券增幅超两成 [3] 中小券商分化 - 华安证券投行收入1.18亿元同比增长近230% 东兴证券2.51亿元增幅超100% 西部证券1.96亿元增幅超100% [3] - 14家中小券商投行收入不足1亿元 中原证券收入仅0.03亿元同比减少0.18亿元 [3] - 华西证券投行收入0.42亿元同比下降约13% 主因保荐业务资格暂停及行业集中度提升 [4][5] 港股市场机遇 - 港股IPO完成42单融资140亿美元同比增长713.7% 再融资及减持155单规模206.78亿美元增长493.3% [6] - 中金公司承做宁德时代港股IPO募资410.06亿港元 中信证券参与赤峰黄金港股上市及映恩生物IPO [6] - 中信证券国际营业收入14.9亿美元增长53% 净利润3.9亿美元增长66% [6] - 多家券商增派人员赴港拓展业务 部分券商派遣约20人支援香港子公司 [7] 定增市场回暖 - 年内76家上市公司定增落地实际募资6633.02亿元 较2024年同期864.6亿元增长667.7% [7] - 四大国有银行定增融资5200亿元成为推动市场增长主因 [8] - 中信证券完成A股主承销项目36单承销规模1485.28亿元 东方证券完成股权融资项目10单 [8][9] 业务结构特点 - 券商投行业务划分存在差异 部分机构专设再融资团队 但多数机构对IPO与再融资人员未作严格区分 [10] - 头部券商投行部保持约10%的员工淘汰率 主动离职人员不纳入统计 [10]

股权投资主体 - 杭州中金雷诺安培融盛创业投资合伙企业成立 出资额10亿元人民币 [1] - 经营范围为股权投资和创业投资 [1] 出资结构 - 由中金公司旗下中金私募股权投资管理有限公司共同出资 [1] - 浙江绿色新能源汽车股权投资合伙企业共同参与出资 [1]

股价表现与交易数据 - 9月3日股价下跌2.83% 成交额13.71亿元 换手率1.24% 总市值1806.36亿元 [1] - 主力资金连续3日净流出 当日净流出1.58亿元(占比0.12%) 行业排名38/50 [4] - 近20日主力累计净流出10.60亿元 主力持仓占比仅2.38% 筹码分布分散 [5] 业绩表现 - 2025年一季度预计归母净利润18.58-21.06亿元 同比增长50%-70% [2] - 2025年上半年归母净利润43.30亿元 同比增长94.35% [8] - 上年同期(2024年一季度)归母净利润12.39亿元 每股收益0.223元 [2] 业务结构 - 财富管理业务占比32.73% 股票业务20.81% 固定收益17.37% 投资银行12.11% [7] - 控股子公司中金期货注册资本3.5亿元 主营商品期货经纪、金融期货经纪等业务 [2] - 公司业务涵盖投资银行、股本销售交易、固定收益、财富管理等六大分部 [7] 股权结构与股东变化 - 实际控制人为中央汇金投资有限责任公司 属于国有企业 [2][3] - 股东户数12.40万户 较上期减少11.17% 人均流通股增加12.62%至23649股 [8] - 香港中央结算公司增持2163.25万股至7116.62万股 位列第三大流通股东 [10] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持181.53万股 易方达沪深300ETF增持146.02万股 [10] 技术指标与市场定位 - 筹码平均交易成本35.72元 近期减仓程度减缓 [6] - 股价靠近压力位37.63元 突破可能开启上涨行情 [6] - 属于中字头股票 概念板块包括H股、金融科技、证金汇金等 [3][7] 分红记录 - A股上市后累计派现49.24亿元 近三年累计派现26.07亿元 [9]

公司动态 - 杭州中金雷诺安培融盛创业投资合伙企业成立 执行事务合伙人为中金私募股权投资管理有限公司 出资额10亿人民币[1] - 经营范围为股权投资和创业投资[1] - 合伙人包括杭州高新创业投资有限公司 中金私募股权投资管理有限公司 义乌中金宏盛股权投资基金合伙企业 浙江绿色新能源汽车股权投资合伙企业等共同出资[1] 行业布局 - 新成立基金专注于股权投资和创业投资领域[1] - 多家机构共同参与出资 包括地方创投公司和中金系私募股权平台[1] - 浙江绿色新能源汽车股权投资合伙企业参与出资 显示新能源行业投资布局[1]