财务业绩 - 2025年一季度营收57.21亿元，同比增长47.69% [1] - 归母净利润20.42亿元，同比增长64.85% [1] 金融服务创新 - 围绕科创企业融资需求完成项目规模约1800亿元，覆盖新一代信息技术、高端制造等领域 [2] - 推出标准化投行服务产品"中金金禾"，覆盖超6600家专精特新企业，联动30余家银行提供"股权+债权"综合服务 [3] - 境内绿色债券承销排名前列，完成广州自来水5.85亿元绿色资产支持票据（全国首单公用事业绿色科创类证券化产品） [4] 资本市场服务案例 - 担任汉朔科技创业板IPO独家保荐及主承销商，募资11.62亿元，整合立讯精密等产业资源及光速等创投资源 [2] - 协助中国生物制药收购浩欧博生物医药，强化诊断与制药业务协同 [4] - 完成第四范式1.8亿美元港股闪电配售（年内全球首单中国AI公司股本融资）及招商银行50亿元数字金融主题债 [5] 跨境业务 - 一季度引入外资近600亿元，支持小米集团55亿美元港股配售（年内全球最大科技股权融资）及蔚来汽车5.18亿美元配售 [6] - 与阿联酋阿布扎比经济发展局深化合作，推动中阿产业对接及资本项目合作 [7] 行业聚焦 - 推动零售数字化（汉朔科技）、人工智能（第四范式）、新能源车（蔚来）及传统产业绿色转型（中国水务10亿元蓝色债券） [2][5][6] - 参与重大并购重组与资产证券化，如中国生物制药并购案及广州自来水ABN项目 [4][5]

ESG治理与评级 - 公司发布《2024年度社会责任暨环境、社会及管治报告》，系统呈现ESG领域实践成果，以健全的ESG治理体系为核心推动治理水平和经营质效提升 [2] - 2024年公司在国际MSCI ESG评级中保持A级，国内Wind ESG评级维持A级，恒生可持续发展企业指数提升至A-级，多项评级指标稳居行业前列 [2] - 公司表示做好金融"五篇大文章"是服务实体经济高质量发展的关键抓手，也是实现自身稳健发展的重要支点 [2] 低碳与气候风险管理 - 公司自2022年起将气候风险纳入全面风险管理体系，构建与战略目标相适应的气候风险管理体系，业务决策环节深度嵌入气候风险考量 [3] - 2024年公司温室气体总排放量（范围1+范围2+范围3）同比下降7.6%，实现综合能源消耗量、市政供水耗水量、废弃物产生量的多重减量化 [3] - 中金大厦获"净零碳建筑先锋项目"认证，香港办公室获香港绿色机构"减废证书（良好级别）"及"节能证书（卓越级别）" [4] 绿色金融与碳金融 - 2024年公司完成绿色金融领域投行相关项目交易规模超4500亿元，包括德业股份A股再融资、重塑能源港股IPO等代表性项目 [6] - 公司作为唯一中资投行助力财政部发行首笔离岸人民币绿色主权债券，吸引国际资金支持我国绿色低碳发展 [6] - 公司完成全国温室气体自愿减排交易市场（CCER市场）首日交易、湖北碳市场首批借碳交易业务、上海碳市场首批碳回购交易 [7] 可持续投资与基金 - 公司将责任投资策略纳入固定收益投资、权益投资等业务流程，2024年新设覆盖绿色投资领域的基金约370亿元 [5] - 中金资本旗下山东绿色发展基金重点投向新能源、新基建、绿色交通等领域，致力于打造国内示范性ESG投资基金项目 [5] 普惠金融与乡村振兴 - 2024年公司助力中小微企业完成资本市场相关交易规模超2700亿元，包括欧莱新材科创板IPO等项目 [9][10] - 公司在帮扶及乡村振兴项目总投入超3500万元，惠及约23万人，投行业务完成乡村振兴相关项目交易规模超700亿元 [11] - 公司自2022年起在多地落地"保险＋期货"项目，累计覆盖农户约9200余户，为乡村产业健康发展提供支撑 [11] 公益慈善与教育医疗 - 公司通过中金公益基金会在教育公平发展、乡村振兴等领域持续深耕，形成全周期教育帮扶链条 [12] - 公司支持西藏母子保健协会开展"母婴保健/乡村医生培训"项目，截至2024年末累计举办99期培训班，培训乡村级医务人员5097名 [12]

文章核心观点 - 科技突破与地缘格局变化推动中国资产估值体系重构，当前中国资产机会大于风险，海外投资者对中国资产的兴趣将逐步抬升，下半年A股表现或更优于上半年 [1] 中国资产机会大于风险 - 美国“对等关税”政策引发全球资产波动，但中国资产表现更稳，优于美国，源于中国当下具备较多有利条件，资产重估得以延续 [2] - 中国资产重估核心是科技突破与地缘格局变化推动估值体系重构，形成“叙事驱动 + 基本面支撑”双重逻辑，包括科技、地缘、市场估值层面 [3] - 沪深300动态市盈率不超过11倍，股息率约为3.5%，股债相对吸引力处在历史高位，中国资产重估具备较好条件和优势 [3][4] - 美国“对等关税”政策是扰动因素，中国资产机会大于风险，短期政策支持重要，中期看科技创新突破 [5] 海外投资者逐步抬升兴趣 - 老经济行业在A股和港股估值被低估，新经济领域估值偏高，科技企业用PS、PEG估值或许更合理 [7] - 外资进入A股资金规模不断提升，呈净买入趋势，中国资产因科技、地缘、估值优势及资本市场开放吸引外资，海外投资者兴趣将逐步抬升 [7][8] A股下半年或比上半年好 - 南向资金对港股兴趣不断抬升，未来预计保持净买入趋势，因港股估值有吸引力、受益AI技术突破、股息率高，南向资金抢夺港股定价权趋势明显 [9] - A股和港股下行风险有限，可做结构性配置，待不确定性确定后对指数表现更积极，A股下半年行情可能更好 [10]

公司战略聚焦与业务重组 - 朗新集团已完成对电视机顶盒、数字城市、数字外贸、工业互联网等非核心业务的剥离和重组，未来将聚焦能源数智化、能源互联网双轮发展战略 [2] - 公司致力于成为AI驱动的科技能源企业，构建连接海量电力用户与供给的能源互联网平台，推动电力服务向智能化、绿色化方向发展 [2] - 战略转型方向包括从业务驱动迈向AI驱动、从项目型迈向平台型、从服务迈向运营、从能源科技迈向科技能源 [2] 2025年一季度经营表现 - 2025年Q1收入6.67亿元，同比持平；扣除剥离业务影响后收入同比增长约10% [3] - 毛利率达48%，同比显著提升；净利润337万元，同比增长118% [3] - 能源数智化业务受季节性影响，收入和利润主要集中在下半年；新型电力系统建设将带来电网新一轮投资机会 [3] 能源互联网平台发展 - "新电途"平台充电设备覆盖量超170万，注册用户突破2000万 [4] - 虚拟电厂相关光伏云平台新增接入超10GW，累计连接光伏规模超35GW [4] - 电力交易业务规模超7亿度，同比翻倍以上增长；已在11个省开展业务，预计下半年增速进一步加快 [5][6] 新电途业务进展 - 平台月访问量超3亿次，上线"新电兔"AI充电助手，提供全流程智能服务 [7] - 与新能源车企、货运、出行、保险等行业建立生态合作，构建多元化业务体系 [7] - 未来将重点拓展私家车充电场景，覆盖三~五线城市市场，并开发充电保险、电池健康监测等增值服务 [8] 主营业务与行业机遇 - 公司以B2B2C模式深耕电力能源领域，聚焦能源数字化和能源互联网 [9] - 中国能源产业处于体制变革与技术变革交汇期，电力市场化改革和新型电力系统建设带来历史性机遇 [2][5] - 政策层面，《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》等文件持续推动行业变革 [5] 机构预测与市场数据 - 最近90天2家机构给予"买入"评级，目标均价14.6元 [10] - 信达证券预测2025年净利润5.32亿元，2026年6.63亿元；中信建投预测2025年净利润6.52亿元 [11] - 近3个月融资净流入1693.01万元，融券净流入36.97万元 [11]

文章核心观点 2025年4月29日联化科技发布公告称多家机构于当日调研该公司，调研中公司对业务、财务、市场等多方面问题进行回应，同时介绍了公司业务情况及2025年一季报业绩，还有机构评级、盈利预测和融资融券数据等信息 [1][2][7] 调研问答情况 - 公司暂无并购或引入战略合作计划 [2] - 英国工厂2025年产能利用率上升，一季度因汇兑收益已盈利，马来西亚工厂处于土建阶段，后续根据订单安排投资进程 [2][5][6] - 行业整体和企业业绩表现、行业未来发展前景参考《2024年年度报告》第三节中的十一、公司未来发展的展望 [3][4] - 公司股价受市场波动影响，公司聚焦主营业务增加价值维护股东权益 [4] - 关税事件对公司影响有限，各业务板块产能利用率详见《2024年年度报告》第三节——二、报告期内公司从事的主要业务 [4] - 2025年各版块业务回暖并稳步增长，将深耕植保、医药、功能化学品及工程与设备服务板块 [4] - 盈利表现参考已披露的定期报告 [5] - 英国子公司一季度盈利，未来持续盈利性视客户订单情况而定 [5] - 公司暂无涉及固态电池业务 [5] - 公司制定估值提升计划，从经营提升等六个层面提升估值 [6] - 公司整体业务生产季节性不明显，财务指标季节性波动因客户发货安排 [6] - 新能源项目2024年已实现销售，未来根据订单交付产品逐步实现盈利 [6] - 公司会发挥海外基地“桥头堡作用”推动国际化发展 [6] - 2025年植保业务走出库存低谷，医药业务稳定增长，功能化学品业务新能源板块2024年底实现收入，整体业务稳步发展 [6] - 公司持续在CDP平台披露可持续管理工作，引入温室气体盘查体系，开展产品碳足迹核查，未来有序推广碳减排方案，各项目按环保要求建设，环保设施运行正常，“三废”排放达标 [6] 公司业务情况 - 主营业务包括植保、医药、功能化学品和设备与工程服务板块，各板块有相应生产、销售及服务内容 [6] 公司财务情况 - 2025年一季报显示主营收入15.1亿元，同比上升3.02%；归母净利润4971.56万元，同比上升1747.04%；扣非净利润4778.62万元，同比上升318.63%；负债率49.96%，投资收益 - 337.65万元，财务费用1579.63万元，毛利率26.15% [7] 机构评级与盈利预测 - 该股最近90天内2家机构给出买入评级 [8] - 多家机构对公司2025 - 2027年净利润进行预测，目标价有所不同，如中金公司预测2025年净利润3.08亿，目标价7.80元 [10] 融资融券情况 - 近3个月融资净流入1955.98万，融资余额增加；融券净流出11.86万，融券余额减少 [10]

投资贡献增长，资配结构稳健 | 华泰研究 | | 季报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 29 日│中国内地/中国香港 | 证券 | 中金公司发布一季报，25Q1 实现营收 57.21 亿元（yoy+47.69%、 qoq-27.44%），归母净利 20.42 亿元（yoy+64.85%、qoq-28.00%），处于 业绩预增公告的中上区间（归母净利润 18.58 至 21.06 亿元）。Q1 高增主要 系投资业绩同比表现优异、经纪业务增长驱动。公司财富管理生态完善、国 际业务优势显著，维持买入评级。 总资产较年初微降，投资收入同比高增 截至 25Q1 末，公司总资产 6732 亿元，较年初-0.22%，小幅下滑；杠杆率 （（总资产-代理买卖证券款-代理承销证券款）/归母净资产）为 4.83x，较 年初小幅下行 0.15x。金融投资规模 3802.54 亿元，较年初+2.29%；其中 交易性金融资产为 2854.34 亿元，较年初+2.31%，其他权益工具投资提升 至 94.20 亿元，较年初+19.79%。公司 25Q1 投资业务收入 33.96 亿元，占 收入比 ...

报告公司投资评级 - 报告对中金公司 A 股（601995 CH）和 H 股（3908 HK）均维持买入评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 中金公司 25Q1 营收和归母净利高增，主要系投资业绩同比优异、经纪业务增长驱动，公司财富管理生态完善、国际业务优势显著，维持买入评级 [1] - 考虑 4 月以来权益市场调整，下调投资类收入等假设，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.39、1.55、1.70 元，给予 A/H 股 2025 年 PB 估值溢价，对应目标价 42.59 元/18.88 港币，均维持买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 25Q1 实现营收 57.21 亿元（yoy + 47.69%、qoq - 27.44%），归母净利 20.42 亿元（yoy + 64.85%、qoq - 28.00%），处于业绩预增公告中上区间 [1] - 截至 25Q1 末，总资产 6732 亿元，较年初 - 0.22%；杠杆率 4.83x，较年初下行 0.15x；金融投资规模 3802.54 亿元，较年初 + 2.29% [2] - 25Q1 投资业务收入 33.96 亿元，占收入比例 59%，同比 + 83%，是业绩同比高增核心驱动 [2] - 25Q1 经纪净收入 12.98 亿元，同比 + 56.27%；利息净支出 5.14 亿元，同比收窄；资管净收入 3.08 亿元，同比 + 15.25% [3] - 25Q1 投行净收入 4.03 亿元，同比 - 10.5%；股权业务承销规模 47 亿元，同比 - 44%，市占率 3.04%，同比 - 4.64pct；债券承销规模 2984 亿元，同比 + 36%，市占率 9.15%，同比 + 1.29pct [4] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.39、1.55、1.70 元（前值 1.40、1.62、1.79 元，下调 1%、4%、5%），2025 - 2027 年 BPS 为 25.05、26.34、27.75 元 [5] - A/H 可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PB 均值为 1.15/0.69 倍，给予 A/H 股 2025 年 PB 估值溢价至 1.70/0.70 倍，对应目标价 42.59 元/18.88 港币（前值 47.60 元/24.43 港币，对应 2025 年 PB1.9/0.9 倍） [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|22,990|21,333|22,948|25,371|27,652| |+/-%|(11.87)|(7.21)|7.57|10.56|8.99| |归属母公司净利润(人民币百万)|6,156|5,694|6,718|7,493|8,214| |+/-%|(18.97)|(7.50)|17.98|11.53|9.62| |EPS(人民币,最新摊薄)|1.28|1.18|1.39|1.55|1.70| |BVPS(人民币,最新摊薄)|21.67|23.90|25.05|26.34|27.75| |PE(倍)|25.77|27.86|23.61|21.17|19.31| |PB(倍)|1.52|1.38|1.31|1.25|1.18| |ROE(%)|6.43|5.52|6.11|6.48|6.74|[7] 基本数据 | |3908 HK|601995 CH| |----|----|----| |目标价|18.88|42.59| |收盘价(截至 4 月 28 日)|13.28|32.86| |市值(百万)|64,106|158,624| |6 个月平均日成交额(百万)|422.51|906.65| |52 周价格范围|7.81 - 24.65|26.70 - 42.47| |BVPS|19.15|24.27|[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 上调盈利预测，维持“买入”评级，预计2025 - 2027E归母净利润分别为81.6、86.5、90.4亿元，同比分别+43%、+6%、+5%，看好公司作为“一流投行”核心标的，国际业务持续释放业绩 [6] 报告总结 市场与基础数据 - 2025年4月28日收盘价32.86元，一年内最高/最低42.47/26.33元，市净率1.7，息率0.82，流通A股市值96,068百万元，上证指数/深证成指3,288.41/9,855.20 [1] - 2025年3月31日每股净资产19.53元，资产负债率82.55%，总股本/流通A股4,827/2,924百万，流通B股/H股 -/1,904百万 [1] 业绩情况 - 4月28日中金公司披露1Q25业绩靠近预增公告上限，1Q25实现营收57.2亿元，同比+47.7%，环比-27.4%；归母净利润20.4亿元，同比+64.9%，环比-28.0%；加权ROE（未年化）1.98%，同比+0.77pct [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|21,333|5,721|25,806|28,086|29,738| |收入同比增长率（%）|-7.21%|47.69%|21.0%|8.8%|5.9%| |归属母公司净利润（百万元）|5,694|2,042|8,163|8,652|9,040| |净利润同比增长率（%）|-7.50%|64.85%|43.3%|6.0%|4.5%| |每股收益（元/股）|1.18|0.38|1.69|1.79|1.87| |ROE（%）|5.37%|1.98%|7.08%|6.81%|6.70%| |P/E|27.86|/|19.43|18.33|17.55| |P/B|1.48|/|1.29|1.21|1.14| [5] 业务分析 - 经纪及自营支撑业绩同比高增，提质增效驱动利润增速高于营收，1Q25证券主营收入56.8亿，各业务线收入有不同表现，业绩归因于管理费增幅低于营收 [6] - 再融资拖累境内投行表现，港股市场IPO表现亮眼，境内投行股权融资项目储备充足，境外投行在港股市场IPO承销成绩突出 [6] - 自有资产略有缩表，1Q24低基数&灵活调仓为公司1Q25投资增长奠定较好基础，期末自有资产和金融投资资产有变化，年化投资收益率提升 [6] - 经纪业务表现不及行业，两融市占率提升，经纪业务股基交易市占率或佣金率可能下滑，信用业务亏损幅度环比扩大 [6] 预测合并利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22,990|21,333|25,806|28,086|29,738| |手续费及佣金净收入（百万元）|12,088|10,852|13,822|15,390|16,085| |利息净收入（百万元）|(1,335)|(1,390)|(1,564)|(1,404)|(672)| |投资净收益及公允价值变动（百万元）|10,590|10,109|12,048|12,600|12,825| |其他业务收入（百万元）|1,646|1,763|1,500|1,500|1,500| |营业支出（百万元）|15,916|14,481|16,203|17,906|19,102| |营业税金及附加（百万元）|87|80|103|112|119| |管理费用（百万元）|15,823|14,302|16,000|17,694|18,884| |资产减值损失（百万元）|5|97|100|100|100| |其他业务成本（百万元）|1|3|0|0|0| |营业利润（百万元）|7,074|6,853|9,603|10,179|10,635| |营业外收支（百万元）|(251)|(48)|0|0|0| |利润总额（百万元）|6,823|6,805|9,603|10,179|10,635| |所得税（百万元）|659|1,131|1,440|1,527|1,595| |净利润（百万元）|6,164|5,674|8,163|8,652|9,040| |少数股东损益（百万元）|8|(20)|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|6,156|5,694|8,163|8,652|9,040| [7]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 25Q1中金公司营收和归母净利润同比大幅增长，年化ROE提升，虽杠杆倍数小幅回落但整体业绩开门红 [1] - 收费类业务中经纪和资管向好，投行磨底；资金类业务中自营高增，信用利差承压 [2][3][4] - 公司战略布局领先，机构和零售业务有优势，监管利好下头部券商有望优先受益，预测未来三年归母净利润持续增长 [8] 各目录总结 总体概览 - 25Q1公司营业收入57亿，同比+48%，环比-27%；归母净利润20亿，同比+65%，环比-28% [1] - 截至25Q1，总资产6732亿，较年初-0.2%；归母净资产1172亿，较年初+2%；年化ROE为7.92%，同比+2.4pct；杠杆倍数回落至4.91倍 [1] - 自营/经纪/其他/投行/资管/信用业务占主营业务比重分别为62%/24%/11%/7%/6%/-9%，同比分别为+7/-1/-5/-6/-2/+8pct [1] 收费类业务 经纪业务 - 25Q1经纪收入13.0亿，同比+56%，环比-24%，日均股基成交额17465亿，同比+71%，环比-16%，业务综合费率下滑 [2] 投行业务 - 25Q1投行收入4.0亿，同比-10%，环比-61% [3] - A股IPO募集金额11.6亿，同比-2%，市占率7.0%，同比+1.7pct，排名第六；再融资金额33.8亿，同比-53%，环比-11%，市占率3.6%，同比-9.3pct，环比+0.6pct，排名下滑至第七；债券承销金额2989亿，同比+36%，环比-14%，市占率9.2%，同比+1.3pct，环比+0.5pct，排名第五 [3] - 港股承销金额41.2亿港元，同比+807%，环比-39%，市占率7.0%，同比-0.3pct，环比-5.7pct，排名第五；3月末中股融项目19个，位列第四 [3] 资管业务 - 25Q1资管收入3.1亿，同比+15%，环比-17%，合同负债规模较上年末增长58%至5.7亿，预计资管规模上行 [3] 资金类业务 自营业务 - 25Q1自营收入34.0亿，同比+83%，环比+28% [4] - 交易性金融资产2854亿，较年初+2%，自营固收类/净资本指标上行13pct至347.4%；衍生金融资产104亿，较年初-37%；其他权益工具投资94亿，较年初+20% [4] - 预计25Q1科技行情爆发，科创板跟投收益高增 [4] 信用业务 - 25Q1利息净收入为-5.1亿，亏损幅度环比收窄、同比走阔；利息收入同比-8%，环比-12%；利息支出同比-9%，环比+2% [4] - 买入返售金融资产219亿，较年初-3%；融出资金453亿，较年初+4%，市占率2.36%，较24年末下滑，预计信用业务竞争激烈、利差承压拖累收入 [4][8] 投资建议 - 维持“强烈推荐”评级，预测公司25/26/27年归母净利润至61/67/74亿元，同比+7%/+10%/+10% [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|22990|21333|23686|26382|28886| |同比增长|-12%|-7%|11%|11%|9%| |营业利润(百万元)|7074|6853|7354|8081|8959| |同比增长|-22%|-3%|7%|10%|11%| |归母净利润(百万元)|6156|5694|6082|6682|7378| |同比增长|-19%|-8%|7%|10%|10%| |每股收益(元)|1.14|1.18|1.26|1.38|1.53| |PE|28.8|27.9|26.1|23.7|21.5| |PB|1.8|1.7|1.6|1.5|1.4| [9] 财务预测表 损益表 - 展示2022 - 2027E营业收入、手续费及佣金净收入等各项收入、支出及利润指标数据 [24] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E资产、负债、所有者权益等各项指标数据 [25][26]

（一）《关于 2025 年度经营计划的议案》 表决结果：7 票赞成，0 票反对，0 票弃权。 （二）《关于<2025 年第一季度报告>的议案》 表决结果：7 票赞成，0 票反对，0 票弃权。 证券代码：601995 证券简称：中金公司 公告编号：临 2025-013 中国国际金融股份有限公司 第三届董事会第七次会议决议公告 中国国际金融股份有限公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 中国国际金融股份有限公司（以下简称"公司"或"中金公司"）于 2025 年 4 月 14 日以书面方式发出第三届董事会第七次会议（以下简称"本次会议"） 通知，并于 2025 年 4 月 28 日通过现场结合电话的形式召开本次会议。本次会议 应出席董事 7 名，亲自出席董事 7 名，由董事长陈亮先生主持，公司监事和高级 管理人员列席。本次会议的召集、召开及表决程序符合有关法律法规和《中国国 际金融股份有限公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 该议案提交董事会审议前已经董事会审计委员会审议通过。 《中金公司 202 ...