债券发行概况 - 哈萨克斯坦开发银行完成20亿元人民币3年期离岸人民币债券发行 票息3.35% [1] - 债券发行较初始价格指引大幅收窄40个基点 最终定价3.35% [1] - 账簿峰值高达50亿元人民币 显示全球投资者广泛关注 [1] 发行里程碑意义 - 本次发行是哈萨克斯坦发行人在全球公开发行及上市的首笔人民币债券 [1] - 本次发行是中亚地区发行人首笔公开发行的人民币债券 [1] - 本次发行是中亚地区发行人首笔在香港交易所挂牌的人民币债券 [1] 投资者结构 - 吸引超主权基金、商业银行、保险及资产管理机构等多元化国际投资者踊跃认购 [2] 战略价值 - 债券发行为"一带一路"倡议下的中哈产能合作项目提供跨境融资创新模式 [1] - 为高质量共建"一带一路"背景下的跨国金融合作与产能协同树立新标杆 [1] - 为中亚企业发行离岸人民币债券树立标杆 [1]

行业薪酬总额概况 - 超八成券商薪酬总额实现增长 行业人均薪酬同步回升 [1] - 券商"一哥"中信证券2025年上半年薪酬总额达111.23亿元 同比增长13.58% [1] - 中金公司2025年上半年薪酬总额55.72亿元 同比增长27.53% [1] - 华泰证券2025年上半年薪酬总额51.37亿元 同比增长21.46% [1] 头部券商薪酬分化 - 中信建投成为四家头部券商中唯一负增长机构 薪酬总额30.76亿元同比下滑14.41% [1] - 中信建投人均薪酬23.93万元 同比下降9.46% [1] - "三中一华"作为行业头部机构出现明显分化 [1] 地区性券商表现 - 华东地区券商整体表现强劲 国泰海通薪酬总额88.05亿元同比增长118.29% [1] - 国泰海通人均薪酬42.22万元 增长56.20% [1] - 浙商证券、东吴证券等地区性券商实现20%以上增长 [1] - 华南地区广发证券薪酬总额45.53亿元增长20.92% 人均薪酬32.97万元 [1] - 招商证券薪酬总额35.61亿元 增长13.92% [1] 中小券商薪酬增长 - 华西证券薪酬总额10.67亿元增长42.61% 人均薪酬26.33万元增长48.67% [2] - 国海证券薪酬总额7.03亿元同比增长36.30% 人均薪酬20.99万元增幅达45.97% [2] - 部分中小券商薪酬增长显著 [2] 行业内部分化 - 长城证券、财通证券、中原证券等券商人均薪酬出现不同程度下跌 [2] - 行业内部薪酬水平存在巨大差异 [2] - 国联民生薪酬总额31.74亿元同比增长384.73% 人均薪酬97.23万元增长432.48% [3] - 平安证券薪酬总额21.74亿元增长79.25% 人均薪酬40.38万元增长75.11% [3] - 新商证券薪酬总额20.68亿元增长95.72% 人均薪酬39.01万元 [3] - 中原证券薪酬总额4.35亿元同比下降14.42% 人均薪酬17.11万元下降7.86% [3]

行业整体表现 - 2025年上半年42家上市券商证券经纪业务手续费收入745.63亿元 同比增长50% [2] - 前十家券商合计收入462.73亿元 占全行业比重超六成 [2][6] - 21家券商证券经纪业务收入超10亿元 [5] 头部券商格局 - 中信证券以79.92亿元收入居行业首位 同比增长42.55% [5][7] - 国泰海通收入68.66亿元 同比增幅达101.6% [5][7] - 华泰证券(50.94亿元)和招商证券(47.63亿元)分列第三四位 [5] 中小券商增长 - 中型券商展现强劲增长弹性 国金证券同比增64.26%至15.33亿元 [7][8] - 国元证券增60.31%至8.01亿元 方正证券增57.63%至25.96亿元 [8] - 财达证券 华林证券 中原证券 南京证券增幅均超50% [9] 收入结构分析 - 代理买卖证券业务收入627.2亿元 占比84% 同比增长55% [10] - 代销金融产品收入55.68亿元 占比7.5% 同比增长30% [11][12] - 头部券商代销优势明显 中信证券(8.38亿元)和中金公司(6.03亿元)领跑 [12] 财富管理转型 - 代销业务进入"增量又增收"阶段 广发证券代销规模超3000亿元 [13][14] - 华泰证券代销产品数量14433只 规模3045.72亿元 [14] - 基金投顾业务持续扩容 华泰证券规模210.37亿元 国联民生97.08亿元 [22] 客户结构优化 - 高净值客户成为增长抓手 国泰海通高净值客户数增长6.8% [16] - 招商证券高净值客户数同比增长23.99% [17] - 东方证券高净值客户8985户 总资产2070.25亿元 [17] 机构业务拓展 - 机构业务成为新增长点 财通证券机构客户资产规模同比增长23.4% [18] - 招商证券私募客户交易资产规模增长17.71% [18] - 国信证券强化专业机构客户服务 拓展海外机构业务 [19] 海外市场布局 - 大中型券商加速海外布局 中信证券推进境外财富管理全球化 [23] - 中信证券境外财富管理收入实现同比翻倍增长 [24] - 广发证券境外财富管理转型成效显著 销售净收入实现增长 [25] 客户开发成效 - 中信建投新开发客户83.08万户 同比增长12.98% [15] - 国金证券客户数增长11.44% 客户资产总额上升9.92% [15] - 国联民生新增客户11.76万户 累计客户达345.59万户 [15]

核心观点 - 公司新任总裁上任 展现投行业务连续性重视 上半年归母净利润增长超九成 营收净利双双大涨 投行 财富管理等业务表现突出 [1][2] - 公司上半年营业收入128.28亿元 同比增长43.96% 归母净利润43.3亿元 同比增长94.35% 加权平均ROE达4.16% 较2024年同期上升超2个百分点 [2] - 公司总资产6997.64亿元 归母净资产1187.83亿元 拟派发中期现金股利总额4.34亿元 每10股派0.9元 [2][3] 管理层变动 - 聘任王曙光为公司总裁 其自1998年加入公司投行部 曾任投行部负责人 中金资本管理部联席负责人等职 2022年12月起任党委委员 2023年1月任管理委员会成员 2025年8月任党委副书记 [2] 财务表现 - 投资银行分部营业收入14.45亿元 同比增长149.7% 主因科创板跟投收益及手续费收入增长 [3] - 股票业务分部营业收入33.07亿元 同比增长106.43% 主因场外衍生品投资收益增加 [3] - 财富管理分部营业收入41.79亿元 同比增长41.11% 主因经纪业务手续费净收入增长 [3] 投行业务 - 中资企业全球IPO完成21单 融资规模111.44亿美元 中资企业全球IPO及港股IPO市占率第一 [1][6] - A股IPO主承销2单 金额13.55亿元 A股再融资主承销7单 金额672.42亿元 [6] - 完成宁德时代 H股IPO 创新引入长线基金 突破A+H发行折价格局 公开发售超额认购逾150倍 上市首日上涨16.4% 为2023年以来全球最大IPO [6] - 境内债券承销规模4157.84亿元 同比上升33.7% 境外债券承销规模25.7亿美元 同比上升16.5% 中资企业境外债券承销规模排名中资券商第二 [7] - 已公告并购交易34宗 交易总额约328.41亿美元 牵头执行债务重整及重大资产重组项目 [7] 财富管理业务 - 产品保有规模近4000亿元 买方投顾产品保有规模近1000亿元 均创历史新高 [8] - 推出基于资产管理规模收费模式的"ETF50恒享" 管理939万客户 账户资产总值约3.4万亿元 [8] - 构建"中国50""微50""公募50""股票50""ETF50"买方投顾服务体系 自研RITAS数字化平台 推动AI技术在投研 投顾及客户交互中的应用 [8][9]

债券发行概况 - 哈萨克斯坦开发银行成功发行20亿元3年期离岸人民币债券 票息3.35% [1] - 债券发行创三项市场首单纪录：哈萨克斯坦发行人全球首单公开发行人民币债券、中亚地区发行人首单公开发行人民币债券、中亚地区发行人首单在港交所挂牌人民币债券 [1] - 债券发行受到全球投资者广泛关注 账簿峰值达50亿元人民币 最终定价较初始价格指引大幅收窄40个基点 [3] 市场反应与投资者结构 - 吸引超主权基金、商业银行、保险及资产管理机构等多元化国际投资者踊跃认购 [3] - 市场对人民币资产及中哈两国合作前景高度认可 [3] - 为中亚企业发行离岸人民币债券树立标杆 [3] 战略意义与区域影响 - 为"一带一路"中哈产能合作项目提供跨境融资创新模式 [1] - 为"一带一路"沿线基础设施项目提供稳定人民币融资渠道 助力区域经济一体化进程 [3] - 彰显哈萨克斯坦开发银行对离岸人民币资本市场的认可 体现中哈两国在深化金融合作及资本市场互联互通方面的重大进展 [3] 中金公司角色与市场布局 - 中金公司作为牵头全球协调人及交割行完成本次发行 [1] - 公司于2018年成为首家获得阿斯塔纳国际金融中心及阿斯塔纳国际交易所远程会员资质的中资机构 [4] - 2022年与阿斯塔纳国际交易所签署合作备忘录 共同推动人民币计价产品发行与交易 助力离岸人民币市场建设 [4] - 凭借对中国及国际资本市场特别是中亚地区的深刻理解 显著提升认购质量与市场影响力 [4]

保荐工作概述 - 及时审阅公司信息披露文件且未发生延迟情况 [1] - 督导公司建立健全并有效执行各项规章制度 [1] - 每月查询募集资金专户1次且项目进展与披露一致 [1] - 列席董事会1次、监事会1次并审阅会议文件 [1] - 发表专项意见2次且未发表非同意意见 [1] - 未向交易所报告异常事项且无需要关注事项 [1] - 计划2025年下半年开展培训 [1] 公司运营状况 - 未发现对外投资、风险投资等业务存在问题 [1] - 未发现公司经营、财务、技术等方面重大变化 [1] - 公司及股东承诺事项均正常履行 [1] 保荐机构变更及监管情况 - 保荐代表人自2025年1月1日至6月30日未发生变更 [2] - 中金公司因其他项目于2025年3月14日收到深交所书面警示监管函 [2] - 涉及问题包括未充分核查研发投入内部控制有效性及收入确认规范性等 [2] - 截至报告出具日已积极推进相关整改 [2]

债券发行概况 - 哈萨克斯坦开发银行完成20亿元3年期离岸人民币债券发行 票息3.35% [5] - 债券发行创下哈萨克斯坦发行人全球公开发行首单人民币债券 中亚地区发行人首单公开发行人民币债券及首笔香港交易所挂牌人民币债券三项市场首单纪录 [5] - 账簿峰值达50亿元人民币 最终定价较初始价格指引大幅收窄40个基点 [5] 市场反响与投资者结构 - 吸引超主权基金 商业银行 保险及资产管理机构等多元化国际投资者踊跃认购 [5] - 市场认购情况体现对人民币资产及中哈两国合作前景的高度认可 [5] 战略意义与创新模式 - 债券发行为中哈产能合作项目提供跨境融资创新模式 服务于高质量共建"一带一路"背景下的跨国金融合作 [5] - 为"一带一路"沿线基础设施项目提供稳定人民币融资渠道 助力区域经济一体化进程 [6] 中金公司角色与市场布局 - 中金公司作为牵头全球协调人及交割行参与本次发行 [5] - 公司于2018年成为首家获得阿斯塔纳国际金融中心及交易所远程会员资质的中资机构 2022年签署合作备忘录推动人民币计价产品发行与交易 [6] - 本次发行实践"一带一路"倡议下跨境融资创新模式 提升认购质量与市场影响力 [6]

股价与融资交易表现 - 9月1日公司股价上涨1.01% 成交额达18.61亿元 [1] - 当日融资买入2.91亿元 融资净买入1288.42万元 融资余额26.17亿元占流通市值2.30% 处于近一年80%分位高位水平 [1] - 融券余量4.75万股 融券余额184.97万元 处于近一年50%分位以下低位水平 [1] 业务结构与收入构成 - 公司主营投资银行、股本销售及交易、固定收益、财富管理及投资管理业务 通过六大分部运营 [2] - 财富管理业务收入占比最高达32.73% 其次为股票业务20.81%和固定收益17.37% 投资银行占比12.11% [2] - 资产管理与私募股权业务收入占比分别为5.14%和3.60% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数12.40万户 较上期减少11.17% 人均流通股23,649股 较上期增加12.62% [3] - 香港中央结算有限公司持股7116.62万股 较上期大幅增持2163.25万股 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持181.53万股至2078.57万股 易方达沪深300ETF增持146.02万股至1485.19万股 [4] - 国泰中证全指证券公司ETF减持185.91万股至1804.31万股 华宝中证全指证券公司ETF减持238.44万股至1397.52万股 [4] 财务表现与分红 - 2025年上半年归母净利润43.30亿元 同比大幅增长94.35% [3] - A股上市后累计派现49.24亿元 近三年累计分红26.07亿元 [4]

流动性预期与科创赛道主题 - 流动性预期好转推动科创及赛道主题中长期业绩比较优势 关注通信设备 半导体 电子硬件 固态电池 创新药 国防军工 机器人等产业逻辑扎实行业 [1] 中国制造与海外贸易布局 - 中国制造优势凸显 关注对非美经济体贸易增长且布局海外产能的白色家电 工程机械和电网设备等行业 [1] 资本市场情绪与金融业绩 - 资本市场情绪回暖提振金融业绩表现 关注保险和券商行业 [1] 政策引导与行业供需 - 反内卷政策引导行业供给收缩 政策发力催化需求企稳预期 关注光伏等行业 [1] 红利板块分化与布局策略 - 红利板块或存在分化 从优质现金流 波动率及分红确定性出发 布局消费龙头 顺周期龙头 电信等行业 [1]

行业投资评级 - 美股基准点位上调至6,200~6,400 [10] - A股全年盈利预计实现个位数增长 [25] - 科创板二季度盈利增长25% [18] 核心观点 - 美国关税政策实际有效税率仅10%，出口商承担40%成本，进口商承担50%，消费者承担不足10%，对CPI影响有限 [1][2][6] - 美联储降息提振风险偏好，但降息不等同于美债利率和美元持续下行，预防式降息后基本面改善可能推动美债利率和美元回升 [9][11] - A股二季度盈利结构分化显著，新经济盈利增长6.8%，老经济下滑8.3%，科创板、有色金属、电芯、光伏、AI产业链等领域表现突出 [17][18][19] - 人工智能加行动方案推动AI与六大领域融合，国产算力产业链加速发展 [28][30][31] - 房地产政策放宽限购和公积金贷款，短期提振交易量，但效果可能脉冲式，止跌回稳需逐步推进 [36][37][39] 关税政策影响 - 4月至7月价格先回落后小幅抬升，美元贬值和大宗商品涨价增加进口商成本 [3] - 出口商通过降价分摊成本，汇率贬值导致提价幅度不超过10个百分点 [3] - 工业品和食品饮料降价明显，资本品小幅提价 [4] - 东盟市场降价比例较低，中国出口商分摊成本比例不足10%，欧盟达40%，墨西哥和加拿大最高 [5] - 未来关税调整可能影响转口贸易，8月起转口关税提升至40% [7] 美联储政策与市场影响 - 9月降息概率较高，非农数据预期7~8万，不超过10万即可触发降息 [8] - 降息提振美股和新兴市场风险偏好，但美债利率和美元可能见底回升 [9][11] - 美股盈利上调驱动点位上升，短期波动提供介入机会 [10] - 降息后需求提振利好美股和铜等大宗商品 [12] - 中国市场降息影响有限，需关注结构性机会如美国地产投资链 [13] A股盈利与财务表现 - 上半年A股盈利增长2.8%，非金融增长1.5%，金融板块增长5.7% [17] - 新经济盈利增长6.8%，老经济下滑8.3%，能源和原材料为主要拖累项 [17] - 二季度非金融企业ROE环比持平，下行周期持续16个季度 [21] - 经营现金流创10年新高，自由现金流达历史最高水平 [22] - 资本开支降幅收窄，新经济行业转为正增长，汽车产业链和电子计算机为主力 [23] 行业亮点与配置建议 - 有色金属、电芯、光伏、电网设备、工程机械、AI产业链、创新药等领域盈利亮眼 [18][19] - AI算力、创新药、军工、有色金属、非银金融为进攻型板块 [26] - 出海进展显著的家电、工程机械和电网设备具备确定性 [26] - 高股息板块仍具吸引力，关注消费龙头和顺周期龙头 [27] - 供需格局改善的消费电子、锂电池和轨交设备值得关注 [26] 人工智能与科技产业 - 国产软件需求上升，数据库、集成商、办公软件等领域表现亮眼 [31][32] - AI赋能软件需实现业务价值而非依赖模型利润 [33] - 超长视频理解、声音处理、广告流量生态为未来技术方向 [34] - Multi-agent协作机制可能推动下一波技术创新 [35] 房地产市场 - 政策放宽外环外非户籍购房限制和外环内单身户籍购房套数 [36] - 公积金贷款额度上浮，允许支付预售新房首付款 [36] - 北京政策后新房和二手房交易量分别上涨4%和19% [37] - 政策效果脉冲式，需从量到价再到投资逐步推进 [39] - 关注产品力强、销售优异的企业及商业地产优质标的 [40][41]