持续督导培训基本情况 - 保荐机构中金公司对中电港的控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员及关键岗位人员进行了2025年度持续督导培训 [1] - 培训于2026年1月12日在公司办公地（深圳市南山区桃源街道留仙大道3333号塘朗城广场（西区）A座）以现场形式进行 [1] - 培训前中金公司编制了培训材料并提前要求相关人员了解内容 对未能现场参与的人员通过电子邮件发送资料进行培训 [1] 现场培训主要内容 - 培训依据包括《证券发行上市保荐业务管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》等规则要求 [2] - 培训内容涵盖上市公司信息披露、股权变动、董事及高级管理人员任职行为规范、投资者保护等要求 [2] - 培训过程中与会人员就部分问题进行了咨询提问 授课人员做了相应解答 [2] 持续督导培训结论 - 公司在人员、场地、组织等方面积极配合 保证了培训有序进行 [3] - 通过培训 使相关人员加深了对信息披露、股权变动、任职行为规范、投资者保护等相关规定的理解和认识 [3] - 本次培训有助于进一步提升公司的规范运作水平 达到了预期培训效果 [3]

文章核心观点 - 中金公司党委书记、董事长陈亮接受专访，阐述公司在“十五五”开局之年的战略方向，即锁定打造国际一流投资银行的目标，通过服务实体经济、助力居民财富增长和推动高水平对外开放，为金融强国建设和中国式现代化贡献力量 [1] 聚焦功能发挥：服务实体经济与科技创新 - 公司将服务实体经济，尤其是科技创新驱动的新质生产力，作为核心责任与价值所在 [2] - 依托“投资+投行+研究”联动优势，为科创企业拓宽融资渠道，支持国家战略性新兴产业和关键技术领域核心企业 [2] - 过去几年，公司完成科技金融相关的股本、债券、并购交易规模合计超过3.2万亿元 [2] - 在投资端，以私募股权为抓手，累计管理基金规模超过6000亿元，直接和间接投资超过7000个科创型企业项目 [3] - 围绕半导体、人工智能、商业航天等硬科技领域布局，已推动培育150余家企业成功上市、市值合计约3万亿元，其中60余家在科创板上市，约占科创板上市企业总市值的10% [3] - 研究团队推出《大国产业链》《AI经济学》等深度研究成果，为业务和市场提供前瞻性指引 [3] 筑牢专业能力：助力居民财富稳健增长 - 证券行业是连接居民财富与资本市场的重要纽带，服务投资者是践行金融工作人民性的体现 [4] - 当前中国居民金融资产中仅约15%配置于股权及股票类资产，远低于美国逾50%的水平，财富管理市场提升空间广阔 [5] - “十五五”时期，居民资产配置加速从实物资产向金融资产、从单一存款向多元配置转型 [5] - 资管新规实施以来，主动管理驱动的公募基金、私募证券、私募股权基金规模显著增长，2025年三季度末三者合计较2020年底增长超过60% [6] - 中金公司在财富管理领域坚持买方投顾理念，目前买方投顾资产规模已超过1200亿元，处于行业领先地位 [7] - 公司“50”系列产品保持快速增长态势 [7] 拓宽国际视野：深度融入高水平对外开放 - “十五五”时期，高水平对外开放深入推进，企业“走出去”和外资“引进来”需求旺盛 [8] - 公司自1997年在香港开展国际业务，在全球主要金融中心设立分支机构，持续扩大对东南亚市场的覆盖 [8][9] - 积极参与跨境投融资，自共建“一带一路”倡议提出以来，通过跨境并购、股权融资、债券发行等累计完成交易规模超过800亿美元 [9] - 推动制度型开放，2025年5月在香港推出ESG创新债券评估框架，并完成首单交易 [9] - 以宁德时代港股IPO为例，该交易为2023年以来全球最大IPO，实现公开发售逾150倍超额认购，引入十余家主权基金及国际长线投资者，按A股收盘价“零折扣”定价，上市首日上涨16.4% [10] 未来展望与战略规划 - “十五五”时期是建设金融强国的关键期，公司正谋划新一轮战略规划，锚定一流投资银行目标 [11] - 聚焦对标国际一流、深化客户关系、提升专业能力、推动组织变革、强化要素补强 [11] - 以对东兴证券和信达证券的并购整合为契机，推进体制机制改革和能力全面升级 [11]

公司战略定位与发展目标 - 公司以党的二十届四中全会精神为指引，锁定打造国际一流投资银行的目标，加快推进高质量发展 [1] - 一流投资银行的内涵在于功能发挥、专业能力、国际化视野、风险防控和文化底蕴的全面提升 [1] - 公司正谋划新一轮战略规划，聚焦对标国际一流、深化客户关系、提升专业能力、推动组织变革、强化要素补强 [10] 服务实体经济与科技创新 - 服务实体经济，尤其是由科技创新驱动的新质生产力，是公司作为国有金融机构的核心责任 [2] - 公司依托“投资+投行+研究”联动优势，为科创企业拓宽融资渠道，支持国家战略性新兴产业和关键技术领域核心企业 [3] - 过去几年，公司完成科技金融相关的股本、债券、并购交易规模合计超过3.2万亿元 [3] - 在投资端，公司以私募股权为抓手，累计管理基金规模超过6000亿元，直接和间接投资超过7000个科创型企业项目 [4] - 公司已推动培育150余家企业成功上市、市值合计约3万亿元，其中60余家在科创板上市，约占科创板上市企业总市值的10% [4] - 研究团队推出《大国产业链》《AI经济学》《地缘经济论》等一系列深度研究成果，为业务提供前瞻性指引 [4] 财富管理业务发展 - 证券行业是实现居民财富与资本市场良性互动的重要纽带，服务好投资者是践行金融工作政治性、人民性的体现 [4] - 当前中国居民金融资产中仅约15%配置于股权及股票类资产，远低于美国逾50%的水平，财富管理市场提升空间广阔 [5] - 资管新规实施以来，主动管理驱动的公募基金、私募证券、私募股权基金规模显著增长，2025年三季度末三者合计较2020年底增长超过60% [6] - 公司在财富管理领域坚持买方投顾理念，目前买方投顾资产规模已超过1200亿元，处于行业领先地位 [7] - 公司“50”系列产品保持快速增长态势 [7] 国际化与高水平对外开放 - “十五五”时期，高水平对外开放深入推进，我国企业“走出去”和外资“引进来”需求旺盛 [7] - 公司自1997年在香港开展国际业务，以香港为“桥头堡”，在全球主要金融中心设立分支机构 [8] - 在跨境投融资方面，自共建“一带一路”倡议提出以来，公司通过跨境并购、股权融资、债券发行等累计完成交易规模超过800亿美元 [8] - 公司独家保荐的佳鑫国际资源1.76亿美元上市项目，完成香港联交所与哈萨克斯坦阿斯塔纳国际交易所两地同步上市，成为中亚地区首只人民币计价股票 [8] - 在推动制度型开放方面，公司于2025年5月在香港推出ESG创新债券评估框架，并完成首单交易 [9] - 公司保荐的宁德时代港股IPO实现公开发售逾150倍超额认购，引入十余家主权基金及其他国际长线投资者，上市首日上涨16.4% [9][10] 行业发展趋势与政策环境 - 新“国九条”明确要求提升证券公司财富管理能力，各家证券公司加速从传统经纪向“财富管理投行”转型 [6] - 国际领先财富管理机构通过买方投顾、全球化配置构建了成熟生态，中资券商需借鉴国际经验，加速数智化平台建设、强化投顾专业能力 [6] - 中央经济工作会议将扩大内需、提振消费作为2026年经济工作的第一项重点任务 [5] - “十五五”时期，我国居民可投资资产规模持续增长，财富代际传承趋势日益显著，居民资产配置加速向金融资产、多元配置转型 [5]

2026年中国定期存款到期潮的规模与成因 - 2026年中国将迎来巨量定期存款到期潮，市场普遍关注规模约50万亿元，但不同机构测算存在差异 [1] - 本轮到期潮源于2022-2023年，因房地产市场调整、股市债市震荡及理财“破净”赎回潮，导致资金大量回流至定期存款 [3] - 2022-2023年间，居民长期限存款净增约28万亿元，其中约5万亿元属“超额存款” [3] - 截至2025年11月，居民定期存款占M2比重已从2018年的25%攀升至38% [3] 各机构对到期规模的测算 - **华泰证券**：测算2026年一年期以上定存到期规模约50万亿元，较2025年增长约10万亿元，其中国有大行体量约30-40万亿元 [4] - **国信证券**：聚焦长期限存款，测算六大行2026年到期定存约57万亿元，其中原期限二年及以上部分占37.2%（约27-32万亿元），推演全行业二年及以上定存到期规模约59-71万亿元 [4] - **中金公司**：测算2026年居民定期存款到期规模约75万亿元，其中1年期以上约67万亿元，分别较2025年增长12%和17%，对应新增到期规模约8万亿元和10万亿元 [5] 到期资金的潜在流向 - 存款到期不等于存款搬家，大量资金仍在银行体系内流转，银行存款留存率长期保持在90%以上，2025年已回升至96% [6] - 储户可能在银行体系内进行“资金跨行搬家”，选择利率更高的中小银行，例如部分城商行提供1.8%的利率 [6][7] - 消费支出是资金主要出口，2025年居民消费支出高达53万亿元，占可支配收入的近七成 [8] - 购房与房贷偿还仍是重要去向，2025年居民提前偿还房贷约3万亿元 [8] - 银行理财是首要金融承接渠道，2025年银行理财产品规模净增约3.7万亿元，固收类产品占比达85.6% [8] - 兼具保障与储蓄功能的保险产品（如增额终身寿险）备受关注，客户更看重其长期投资、穿越经济周期的功能 [8][9] - 部分有一定投资经验的储户可能将资金转向债券及股票增强型基金、宽基指数基金等 [9] 对股市的影响预期 - 市场期待的“存款搬家入市”在现实中很难大规模上演，因定期存款储户风险偏好低，难以承受股市波动 [10] - 居民资金流入股市的规模预计会比较缓和，短期内不会对银行存款造成大规模分流 [10] - 资金大规模进入股市通常需要股市出现明显的赚钱效应配合 [12] - 2024年9月以来，部分风险偏好较高的资金通过ETF、场外主题基金等渠道进入股市 [12] - 2025年前三季度券商保证金增加约1万亿元（包括机构资金），但居民开户数量增长并不明显 [10] - 境内首家万亿级ETF公募（华夏基金）诞生，截至1月12日旗下ETF总规模突破1万亿元 [12] 对银行业的影响与应对策略 - 巨量到期资金意味着银行更可能面临的是巨量资金的重定价，而非单纯的存款搬家 [13] - 当前存款利率环境已截然不同，六大行大额存单利率全面进入“0时代”，1-3个月期限产品利率降至0.9%，三年期以内产品集中在1.10%-1.55% [14] - 2026年仍存在降准降息空间，有助于银行降低付息成本、稳定息差水平 [15] - 长期存款到期重定价及再贷款利率下调，有助于降低银行付息成本、稳定净息差 [16] - 据测算，2022-2024年间到期的定期存款通过重定价，将降低银行业年化负债成本约1.5万亿元，推动定期存款付息率整体下降88个基点，并对行业净息差形成40个基点的正向贡献 [16] - 预计从2025年下半年开始，银行业息差压力将明显缓解，业绩核心营收和利润增速有望逐步回升 [16] - 银行核心策略是在留住客户的前提下降低存款成本：一是引导资金从长期限转向短期限存款；二是通过代销理财、保险等产品实现资金转化 [16] - 偏好长期定存的客户多为风险偏好极低的老年或县域储户，大部分仍会选择续存，仅小部分分流，但考虑到到期总量巨大，其绝对规模仍不容忽视 [17] - 银行希望资金能有序、适度地“出笼”，在减轻负债成本的同时，获取中间业务收入 [18]

监管政策调整 - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [2] - 此次调整仅限于新开融资合约 对调整前已存续的融资合约及其展期不产生影响 [2] - 监管调整清晰体现了逆周期调节的政策取向 旨在通过提高门槛引导市场适度降杠杆 [2] 市场影响分析 - 2025年1月14日 沪深两市单日成交额超过3.9万亿元 [2] - 融资是当前市场重要的增量资金来源之一 开年来融资余额和融资交易占比持续走高 [2] - 对比2015年类似调整 本次调整被认为有助于平抑短期波动、稳定投资者预期 引导市场向更健康、更可持续的中长期行情演化 [2] 证券行业观点 - 对证券行业而言 短期两融业务增速可能趋缓 但整体业务环境将更趋稳健 [3] - 建议关注资本实力和风控能力更强的头部券商的配置机会 [3] - 继续看好券商板块机会 认为在券商业绩增长持续性和资金端压制影响两方面存在预期差 且板块滞涨明显 [2] - 看好居民存款迁移、股市机制重建背景下 券商在大财富管理、投行和机构业务方面的持续增长 [2] 相关公司列表 - 新闻提及的中资券商及相关概念港股包括：华泰证券、广发证券、中国银河、国泰海通、中金公司、中信证券、中信建投证券、东方证券、光大证券、申万宏源、中州证券、国联民生等 [1][4]

文章核心观点 中金公司党委书记、董事长陈亮阐述公司将以党的二十届四中全会精神为指引，锚定打造国际一流投资银行的目标，通过聚焦服务实体经济、筑牢专业能力、拓宽国际视野三大方面，加快推进高质量发展，为金融强国建设和中国式现代化贡献力量 [1][2][12][13] 聚焦功能发挥：服务实体经济与科技创新 - **核心责任**：服务实体经济，尤其是以科技创新驱动的新质生产力，是公司的核心责任与价值坐标 [3] - **体系化布局**：依托“投资+投行+研究”联动优势，为科创企业拓宽融资渠道，提供贯穿始终的深度赋能，目标成为产业创新的“合伙人” [3] - **融资端成果**：过去几年，完成科技金融相关的股本、债券、并购交易规模合计超过3.2万亿元，完成包括宁德时代港股IPO、晶合集成科创板IPO等在内的一系列标杆项目 [3] - **投资端布局**：以私募股权为抓手，累计管理规模超过6000亿元，直接和间接投资超过7000个科创型企业项目，围绕半导体、人工智能、商业航天等硬科技领域进行全面布局 [4] - **培育企业成果**：已培育超过150家上市公司、市值合计约3万亿元，其中60余家在科创板上市，约占科创板上市企业总市值的10% [4] - **研究驱动**：研究团队推出《大国产业链》《AI经济学》等深度研究成果，为业务提供前瞻指引，并助力市场理解新经济发展逻辑 [5] 筑牢专业能力：助力居民财富稳健增长 - **市场背景**：中国居民金融资产中仅约15%配置在股权及股票类资产，远低于美国逾50%的水平，财富管理市场提升空间广阔 [6] - **行业转型**：“十五五”时期，居民资产配置加速从实物资产向金融资产、从单一存款向多元配置转型，对财富管理的专业化、全球化需求将大幅提升 [6] - **政策与趋势**：新“国九条”明确要求提升证券公司财富管理能力，行业正加速从传统经纪向“财富投行”转型 [7] - **资管行业增长**：资管新规实施以来，主动管理的公募基金、私募证券、私募股权规模显著增长，2025年三季度末三者合计规模较2020年底增长超过60% [7] - **公司实践**：公司坚持买方投顾理念，以解决方案替代单品竞争，目前买方投顾资产规模已超过1200亿元，处于行业领先地位 [8] - **未来方向**：公司将继续深化买方投顾转型，增强数智化能力，以提升投资者获得感，并为提振消费、扩大内需注入动力 [8] 拓宽国际视野：深度融入高水平对外开放 - **角色定位**：在跨境资本流动中，证券公司需成为深刻理解中国市场、无缝对接国际规则、链接全球资源的金融机构 [9] - **全球网络**：公司以香港为“桥头堡”，在纽约、伦敦、新加坡等全球主要金融中心设立分支机构，近年越南代表处和阿联酋分公司相继开业，持续扩大对东南亚市场的覆盖 [10] - **跨境投融资**：协助中资企业完成海外上市、债券发行、并购重组，并引入境外长期资本，自共建“一带一路”倡议提出以来，累计完成相关交易规模超过800亿美元 [10] - **制度型开放**：公司努力从“规则接受者”向“规则贡献者”转变，积极服务中欧通等互联互通机制，2025年5月在香港推出ESG创新债券评估框架并落地首单交易 [11] - **讲好中国故事**：立足专业研究优势，深入分析宏观经济和行业趋势，为中国资产合理定价，并向国际投资者传递中国发展潜力和投资机会 [11] - **标杆案例**：在宁德时代港股IPO项目中，实现公开发售逾150倍超额认购，引入卡塔尔投资局等十余个主权基金及国际长线投资者，按A股收盘价“零折扣”定价，上市首日上涨16.4%，有力重塑国际资本对中国优质资产的认知 [11] 未来战略与展望 - **战略规划**：“十五五”时期是建设金融强国的关键期，公司正谋划新一轮战略规划，锚定一流投资银行目标，聚焦对标国际一流、客户关系、专业能力、组织变革、要素补强 [13] - **并购整合**：以对东兴证券和信达证券的并购整合为契机，推进体制机制改革和能力全面升级 [13] - **使命践行**：公司将继续秉持“植根中国，融通世界”理念，践行金融“五篇大文章”，为推进中国式现代化贡献更大力量 [12][13]

2026年全球与中国资本市场核心观点 - 2026年全球与中国资本市场的核心投资逻辑是跟随信用扩张的方向，信用扩张的资产上涨，信用收缩的资产落后 [8][10] - 对于中国市场，2026年投资应寻找信用能够扩张的方向，结构选择先于整体市场判断 [1] - 2025年9月24日后中国资产重估开局良好，但主要由估值贡献和结构性行情驱动，且板块轮动剧烈 [5] 2026年港股与A股市场表现与展望 - 自2025年10月上旬以来，港股市场明显落后，恒生科技指数在美、A、港三地主要指数中表现最为落后 [5] - 2025年，恒生指数和恒生科技指数分别上涨18.1%和超过60%，但板块表现相较恒生指数差异巨大 [5] - 2026年中国市场在经历2024年9月24日极端低位修复后，将重新面临结构性挑战而转为震荡 [10] 2026年重点投资方向与结构 - 2026年港股投资应关注AI科技、分红、周期、消费等方向 [1] - 具体结构性机会包括：AI产业/机器人、外需映射（财政实物投资与地产链）、产能出清行业（如电力设备、化工、建材、煤炭、乳业等） [1] - 市场本质是“过剩流动性”追逐“稀缺资产”，导致行情不断轮动并在各维度产生明显分化 [5] 信用周期框架与资产表现 - 信用周期走向是决定“稀缺资产”的关键，2024年聚焦分红，2025年聚焦科创，2026年走向均衡和结构性行情 [7] - 全球资产表现有一个贯穿始终的规律：但凡信用扩张的方向上涨，信用收缩的方向落后 [8] - 信用周期可从三部分判断：新兴需求（科技、新消费）、传统需求（地产、泛消费）、政府支出（财政） [13] 2026年美国市场展望 - 美国信用周期可能逐渐走向修复，甚至在一定条件下出现“过热” [10] - 科技领域：AI投资依然强劲，难言泡沫，当前阶段需求接近1996-1997年，投资接近1997-1998年，资本市场接近1998-1999年 [14][15] - 非农商业部门的劳动生产率已抬升5.6个百分点，快于科网时期；科技投资占名义GDP比重自2023年底后上升0.4个百分点；科技巨头动态市盈率约30倍 [16] - 财政领域：2026财年赤字率预计至6.4%（剔除关税收入为7.5%），增量资金可能来自各国对美投资，平均每年约1万亿美元，占GDP的3% [17][19] - 传统需求：再降息2-3次即可解决，通胀一直不是“大问题” [20] - 美股展望：盈利增长预计支撑10%~15%的上涨空间；周期股追赶科技股，关注小盘股与金融股；流动性有支撑 [22] - 基准情形下，测算10年期美债利率中枢为3.8%~4%，若美联储额外降息50个基点，可能推动利率下探至3.6% [23] 2026年美元与黄金展望 - 美元不至大幅走弱，相比货币政策和宏大叙事，信用周期对其走势更重要 [24] - 黄金的长期价值是非基本面因素，其“终极”价值是对美元信用体系的“局部替代” [24] - 预计2026年第二季度美元有望小幅走强 [26] 中国市场面临的挑战与流动性分析 - 中国市场一边呈现“开门红”，一边面临信用周期下行与内需转弱的矛盾 [27] - 核心问题之一是“过剩流动性”是否还在：宏观流动性依然宽裕；海外上半年仍宽松，下半年存在变数；微观流动性宽裕且政策引导明确，但作用不宜无限放大 [28] - 中金银行组预测，2025年定期存款到期规模为67万亿元，2026年为76万亿元 [32] - 参考日本经验，宏观不好时短期刺激也可产生“牛市”（三轮牛市幅度约50%，持续时间一年以上），但居民持续入市受收入预期下滑、养老压力下的预防式储蓄、隐性债务压力制约 [30][33][34] 政策有效性分析与日本经验借鉴 - 政策有效性排序中，除科技外，更应重视民生和化债，这能让资产重估行稳致远 [35] - 日本走出“失去的二十年”的关键在于财政政策的“觉醒”：大幅向民生倾斜、有效化债、聚焦科技关键领域 [37] - 21世纪后，日本财政支出向民生大幅倾斜，民生支出占比从2000年的21.4%升至2015-2019年的32.7% [38] - 2000年代是日本社会保障给付占GDP比例增幅最大的十年 [39]

2025年港股IPO市场概况 - 2025年全年共有119家公司登陆港交所，其中通过IPO方式上市的公司为114家，另有5家通过借壳SPAC、介绍上市或转板等方式上市，未纳入后续中介机构统计范围 [1] - 为114家IPO公司提供服务的中介机构包括42家券商、39家香港法律顾问、33家中国法律顾问以及9家会计师事务所 [1] - 在审计业务中，“四大”会计师事务所（安永、毕马威、德勤、罗兵咸永道）合计包揽了近90%的市场份额 [1] 保荐人业绩排名 - 中金公司以41单保荐业务位列第一，市场份额显著领先 [1][2] - 中信证券（香港）以32单排名第二，华泰国际以22单排名第三 [2] - 国泰海通以13单排名第四，摩根士丹利与招银国际各以12单并列第五 [2][3] - 高盛（亚洲）以8单排名第七，中信建投（国际）和建银国际各以6单并列第八 [3] - 业务量在3单及以下的保荐人数量众多，共计有25家机构，显示市场参与者众多但业务集中度较高 [3][4] 发行人香港法律顾问业绩排名 - 达维与高伟绅两家律所均以16单业务并列榜首 [5] - 科律香港以9单业务排名第三 [5] - 富而德、凯易、美迈斯、普衡、周俊轩（通商联营）五家律所各以5单业务并列第四 [5][6] - 业务量在4单及以下的香港法律顾问有30家，市场呈现头部集中与长尾分布并存的格局 [6][7] 发行人中国法律顾问业绩排名 - 通商律所以19单业务位居第一 [7] - 竞天公诚以17单业务排名第二 [7] - 中伦以10单业务排名第三，德恒以8单业务排名第四，国枫以7单业务排名第五 [7][8] - 天元以6单业务排名第六，另有君合等多家律所业务量在5单及以下 [8][9][10] 会计师事务所业绩排名 - 安永以41单审计业务排名第一，毕马威以25单排名第二，德勤以21单排名第三，罗兵咸永道以13单排名第四 [11][12] - 香港立信德豪与致同（香港）各以4单业务并列第五 [11][12] - 天健国际、富睿玛泽、大华马施云的业务量分别为3单、2单和1单 [12]

2025年港股IPO市场整体表现 - 2025年港股IPO市场热度强势回归，全年共有114家公司完成上市（不含介绍上市、de-SPAC），合计募资2856亿港元，成为全球IPO募资规模第一大交易所 [1][13] - 市场整体盈利效应显著，上市首日平均涨幅达37%，远高于去年的8% [1][13] - 市场并非普涨，有48单项目首日破发，破发率超四成 [1][13] 绿鞋机制的整体效果与数据反差 - 作为港股IPO标配的绿鞋机制，其护盘效果的分化成为影响新股表现的关键变量 [1][13] - 按上市首日盘中最低价计算，整体破发率达42% [1][13] - 设置绿鞋的项目破发率高达48%，这一数值甚至高于未设置绿鞋项目的22%，形成数据反差 [1][13] - 绿鞋机制的设置与市场需求高度相关，只有在机构认购需求充足时，发行人才会选择设置绿鞋 [3][15] 绿鞋资金的具体执行策略 - 绿鞋资金的常用执行方式为“控跌幅+尾盘拉升”，面对早盘抛压以控制跌幅在可控区间为首要目标，节省护盘资源，临近收盘时再集中买入拉升股价，实现收盘价“开门红” [3][15] - 以赛力斯和迅策为例，赛力斯上市首日盘中一度跌幅扩大至10%，迅策盘中最大跌幅达到21%，最终赛力斯收盘回归发行价，迅策则较发行价上涨1% [3][15] - 中金公司担任稳市商的27个项目中，按盘中最低价计破发率为44%，按收盘价计则收窄至30%，印证了该策略的实际效果 [9][18] - 部分项目即便动用绿鞋资金也难挽颓势，最终仍以破发收盘，反映出绿鞋机制并非万能的救市工具 [9][18] 中资与外资投行的表现分化 - 从保荐人维度看，中资与外资机构在绿鞋执行策略上的差异，直接导致了新股破发数据与股价波动的显著分化 [6][20] - 外资投行破发率普遍偏高：高盛保荐项目首日盘中破发率达75%，摩根士丹利为58%，美银、摩根大通分别达到50%、33% [6][20] - 中资投行破发率整体处于更低区间，全部低于50%，其中中金公司破发率为41%，中信证券破发率仅25%，成为头部投行中的最优表现者 [6][20] - 该统计选取2025年港股IPO保荐规模排名前10的投行作为样本，招银国际证券因保荐12单项目被纳入替补分析 [8][22] 不同投行绿鞋执行逻辑与波动差异 - 数据差异的核心原因在于双方绿鞋执行逻辑不同：中资投行的交易团队更倾向于主动维护股价稳定，在盘中抛压显现时及时介入托底 [10][22] - 外资投行的交易团队相对独立，且绿鞋资金若在低于发行价的区间成交可获取收益，这使得部分团队为追求绿鞋收益推迟护盘动作，推高了盘中破发率 [10][22] - 中资投行的低破发率并未伴随低波动，其保荐的破发项目的平均最低跌幅高于外资投行保荐项目 [10][22] - 从破发项目平均最低跌幅来看，中资投行的波动幅度显著更高，在14%到32%之间（如中信建投达到32%），而外资投行在6%至12%之间 [10][22] - 聚焦单个项目极端跌幅，中资投行保荐项目最大跌幅更高：中金公司保荐的明基医院最大跌幅达49%、中信建投保荐的海螺材料科技达48%、华泰保荐的拨康视云达45% [10][23] - 外资投行保荐的最大跌幅项目文远知行及小马智行仅在15%左右，波动幅度远低于中资投行的尾部项目 [10][23] 中资投行尾部项目高波动的原因 - 中资投行保荐的尾部项目占比更高，此类标的市值小、流通盘相对较大，叠加基本面支撑较弱，股价本身具备高波动属性，即便绿鞋资金介入也难以完全对冲抛压 [11][23] - 部分发行人出于自身资金规划的考量，中资投行的绿鞋交易团队在护盘策略上可能更倾向于克制 [11][23]

2025年港股股权融资市场整体态势 - 2025年港股市场呈现“IPO+再融资”双轮驱动的资本活跃态势，两大板块同步实现大幅回暖 [1][7] - 截至2026年1月16日，IPO募资总额达2856亿港元，再融资（含可转债）规模达2735亿港元，融资规模基本持平 [1][7] - 在评估投行承销实力时，IPO与再融资表现已具有同等重要的权重 [1][7] - 中信、中金、摩根士丹利、高盛四大头部玩家依托差异化的项目布局，走出了截然不同的竞争路径 [1][7] - 中资机构的核心优势高度集中在IPO赛道，凭借对A to H项目的资源积累和服务优势占据主导地位 [1][7] - 外资机构则将核心竞争力深度锚定在再融资赛道，依靠对市场情绪的精准判断和全球机构客户网络形成稳固壁垒 [1][7] 主要投行承销规模排名 - 中信证券以901亿港元的港股承销总规模位列第一，其中IPO保荐规模578亿港元，再融资承销规模323亿港元 [2][8] - 中金公司以870亿港元的港股承销总规模位列第二，其中IPO保荐规模615亿港元，再融资承销规模255亿港元 [2][8] - 摩根士丹利以629亿港元的港股承销总规模位列第三，其中IPO保荐规模308亿港元，再融资承销规模322亿港元 [2][8] - 高盛以552亿港元的港股承销总规模位列第四，其中IPO保荐规模123亿港元，再融资承销规模430亿港元 [2][8] - 瑞银以405亿港元的港股承销总规模位列第五，其中IPO保荐规模52亿港元，再融资承销规模353亿港元 [2][8] 中信证券业务表现分析 - 公司的核心优势在于以IPO业务为基本盘，IPO保荐规模达578亿港元，稳居全市场第二 [3][9] - 公司联合保荐的紫金黄金国际（287亿港元）和独家保荐的三一重工（153亿港元）两大项目，均跻身全年前三大IPO，成为支撑其规模的核心支柱 [3][9] - 在再融资领域，公司以323亿港元的承销规模位列全市场第三、中资券商第一 [3][9] - 再融资成绩主要由比亚迪435亿港元的超大型增发项目驱动，该项目是港股最大的股权融资项目 [3][9] - 公司再融资项目结构单一，除比亚迪项目外，其余项目融资规模均未超过40亿港元，大额融资项目参与数量远少于头部外资机构 [3][9] - 凭借IPO赛道的稳固表现叠加再融资赛道的相对优势，公司在合计规模上反超中金，登顶2025年港股股权融资市场承销榜首 [3][9] 中金公司业务表现分析 - 公司在2025年港股市场的表现以IPO业务的绝对统治力为核心特征，其IPO保荐规模达615亿港元，稳居全市场第一 [5][11] - 在全年前十大IPO项目中，公司的参与度高达7席，覆盖了宁德时代、赛力斯、三花智控、海天味业、奇瑞汽车等多个行业龙头企业 [5][11] - 凭借对A to H优质项目的深度覆盖与资源整合能力，公司在IPO赛道建立了难以撼动的领先优势 [5][11] - 在再融资赛道，公司全年承销规模为255亿港元，在中资券商中位列第二 [5][11] - 公司仅参与了小米集团、蔚来两宗前十大再融资项目，其余项目均未超过40亿港元 [5][11] - 公司在核心再融资项目的竞争力上出现明显波动，例如未能参与比亚迪435亿港元的超大型增发，以及在蔚来同年9月更大规模的增发中未能参与 [5][11] - 公司再融资赛道的竞争力与IPO业务的领先地位并不匹配，导致其未能守住港股承销第一的宝座 [5][11]