银行业经营展望 - 预计2025年银行业经营稳定，净息差压力有望减小，全年收窄约10~15bp [1] - 债务处置工作有助于资产负债表修复，净不良生成率保持平稳 [1] - 银行营收利润增长继续呈现稳定性 [1] 货币政策预期 - 货币政策适度宽松，预计对称降息40—60bp [2] - 降准有100bp空间 [2] 投资策略 - 高股息策略仍是2025年银行股交易的主要逻辑，关注股息率的高低以及确定性 [3] - 关注所在区域经济稳定或存在边际改善预期的标的 [4] - H股表现有望好于A股，主要是股息率对于配置资金的吸引力 [5] - 增量政策效果显现，关注市场化资金需求占比更高的银行 [6]

电信运营商 - 5G进入投资回报期 低利率环境下电信服务板块估值具吸引力 [1] - 运营商资本开支稳中有降 支撑自由现金流表现 [1] - 4G升5G带来的ARPU提升动能减弱 收入增速放缓为正常现象 [1] - 成本费用控制策略延续 有望支撑净利润稳健增长 [1] - 科技转型带来中长期收入增长动能 运营商积极布局云、AI、卫星通信和量子科技等 [1] - 电信运营商公司对应收账款重视程度日渐提升 toB业务坏账风险相对可控 [1] - 电信运营商分红回报稳健 科技转型提供中长期增长动能 [3] 铁塔 - 塔类业务资本开支稳定 自由现金流充沛 [2] - 2025年四季度存量铁塔折旧到期 利润有望大幅提升 [2] - 分红提升潜力较大 股东回报有望提高 [2] - 铁塔分红提升潜力较大 估值催化剂渐进 [4]

行业影响 - 医疗行业整顿持续对医疗器械上市公司业绩产生扰动 [1] - 设备招采进展缓慢对行业造成一定影响 [1] - IVD和高耗集采对行业业绩产生负面影响 [1] 行业趋势 - 医疗行业整顿、设备招采、IVD和高耗集采等因素的边际影响逐步减弱或修复改善 [1] - 2025年医疗器械板块细分赛道有望受益于产品升级与海外出口 [1]

电信服务板块 - 低利率环境下板块估值具吸引力 [1] - 当前市场对板块现金流、利润关注高于收入表现 [1] - 5G进入回报期，资本开支有望下降支撑自由现金流表现 [1] - 成本费用控制支撑利润稳健性 [1] - 铁塔业务自由现金流大幅高于分红金额，分红提升潜力较大 [1] - 存量铁塔折旧完成释放利润在即 [1] 数据中心板块 - 板块估值具提升空间 [1] - 云厂商资本开支回暖，看好2025年业绩修复 [1] - 快速交付工程能力、电力、区位匹配度或成核心竞争要素 [1]

租赁行业整体展望 - 2025年租赁行业整体负债层面受益于境内外货币环境边际宽松、新增融资成本边际改善相对具备确定性 [1] - 资产端层面各细分行业景气度由于监管环境、供需格局差异将有所不同 [1] - 主要租赁公司分红比例有望进一步上行，高股息+行业及公司经营的稳健性前提下，2025年租赁行业持续具备较高配置价值 [4] - 近年来租赁行业主要公司整体分红比例均稳中有升、股息回报较为丰富 [6] 细分行业分析 船舶租赁 - 船舶租赁行业整体景气度不确定性较高，选股更需关注公司自身Alpha所支撑的稳健经营能力 [2] - 建议关注资产竞争力领先、成本控制能力突出，股息丰厚的船舶租赁公司 [2] 通用设备融资租赁 - 行业风险合规监管趋严、监管引导"融物"转型力度持续提升 [3] - 叠加宏观经济不确定性背景下，国内融资租赁行业过往服务城投、聚焦回租的业务模式或将难以为继 [3] - 整体融资租赁市场规模短期或将缩减 [3] 飞机租赁 - 2025年飞机租赁行业将延续高景气度 [5] - 受益于持续紧张的飞机供需格局，资产价格预计将保持高景气度 [5] - 紧张的交付环境或为租赁商扩表增添难度 [5] - 资负共振下行业整体盈利能力预计将稳步提升 [5] - 个体盈利指标的兑现速度将取决于资产端存量机队架构、交付情况及负债改善敏感性 [5] 其他租赁行业 - 通用租赁及其他租赁行业（如船舶租赁）资产端或将面临压力 [5] - 投资需优选资产端差异化竞争力领先的优质企业 [5]

冰雪经济政策与市场前景 - 一系列冰雪经济促进政策兼顾供给端的提质升级与需求端的直接刺激，强调产业链协同合作，有望促进冰雪经济高质量发展 [1] - 政策支持下看好冰雪经济高质量发展，成为扩大内需重要增长点，提出到2027/2030年冰雪经济总规模达到1.2万亿/1.5万亿元 [5] - 政策从冰雪运动、冰雪旅游、基础设施、冰雪装备器材等多方面提出推动措施 [5] 冰雪运动与功能性服饰市场 - 我国冰雪运动已具备良好群众基础，2023—2024冰雪季各类冰雪运动参与人数达2.64亿人，冰雪休闲旅游人数超过3.85亿人次 [2] - 包含功能性服饰在内的运动装备是居民参与冰雪运动的主要消费项目 [2] - 进入四季度保暖服饰销售旺季以来，电商平台羽绒服及户外服饰实现热销 [3] - 看好功能性服饰赛道在冰雪经济蓬勃发展背景下取得优秀的增长表现 [4] 冰雪旅游消费与目的地发展 - 2025年2月将于哈尔滨举办亚洲冬季运动会，叠加11—12月以来促进冰雪旅游相关政策发布，看好冰雪游消费热情持续释放 [6] - 看好冰雪旅游消费热情持续释放和头部目的地发展潜力 [6]

文章核心观点 - 政策带动下冰雪运动、冰雪旅游有望高质量发展，看好功能性服饰与冰雪游龙头公司增长潜力 [1] 政策内容 - 近期一系列冰雪经济支持政策发布，提出到2027/2030年冰雪经济总规模达到1.2/1.5万亿元，强调冰雪消费成为扩大内需重要增长点，并从多方面提出推动措施 [2]

文章核心观点 - 休闲旅游需求有韧性，四季度头部旅游目的地表现环比改善，2024年部分旅游目的地客单价有下滑压力，2025年若消费需求复苏客单价或上行，看好冰雪游热点 [1][2] 分组1：旅游市场整体表现 - 三季度多数旅游目的地受去年同期高基数及今年极端天气增加等因素影响表现承压，四季度有环比改善迹象 [1] 分组2：客单价情况 - 2024年消费承压环境下部分旅游目的地客单价有下滑压力，2025年消费需求复苏客单价或有上行空间 [2] 分组3：冰雪游热点 - 2025年2月哈尔滨将举办亚洲冬季运动会，看好冰雪游热点，且冰雪经济中长期受政策支持 [3]

文章核心观点 - 国内运动饮料行业长期发展空间大，建议国内运动饮料品牌进行更多体育营销、扩大产品矩阵、拓宽日常饮用场景 [1][3] 行业规模 - 我国运动饮料行业已有百亿元规模，但人均运动饮料销量低于全球平均，未来或随国内体育产业快速发展而扩大 [2] 行业格局 - 我国运动饮料行业集中度较高，但相比美日等成熟国家仍有一定发展空间 [4]

文章核心观点 - 国内运动饮料行业长期发展空间大，未来或随国内体育产业快速发展而扩大，品牌可借鉴海外经验发展，行业集中度相比美日等成熟国家仍有发展空间 [1][2] 行业规模 - 我国运动饮料行业已有百亿元规模，但人均运动饮料销量低于全球平均 [1] 行业发展建议 - 建议国内运动饮料品牌借鉴海外经验，进行更多体育营销、扩大产品矩阵、拓宽日常饮用场景 [2] 行业格局 - 我国运动饮料行业集中度较高，但相比美日等成熟国家仍有一定发展空间 [2]