上市流通限售股类型 - 本次上市流通的限售股为公司首次公开发行的部分战略配售限售股 [1] - 限售股股东数量为1名 为中国中金财富证券有限公司 [2] - 限售期为自公司首次公开发行并上市之日起24个月 [2] 上市流通安排 - 本次上市流通的限售股总数为1,500,000股 [3] - 上市流通日期为2025年9月15日 [2][3] - 持有限售股占公司总股本比例为0.37% [3] 股本变化情况 - 自限售股形成至核查意见披露日 公司未发生因利润分配或公积金转增导致股本数量变化的情况 [2] - 公司首次公开发行后总股本为37,196,762股 [1] 股东承诺履行情况 - 限售股股东严格履行了限售承诺 不存在未履行承诺影响上市流通的情况 [3] - 限售期届满后减持适用证监会和交易所关于股份减持的有关规定 [2] - 除24个月限售期承诺外 无其他特别承诺 [3] 保荐机构核查结论 - 保荐机构对本次限售股上市流通事项无异议 [4] - 认为上市流通数量及时间符合相关法律法规要求 [4] - 公司相关信息披露真实、准确、完整 [4]

摘要 券商 2025 年中报综述：经纪、投资业务驱动 Q2 净利润 环比高增，投行收入增幅扩大 202509004 2025 年上半年上市券商归母净利润同比大幅增长，单季度看，二季度 同比增 50%，环比增长 19%，主要受益于经纪业务和投资业务的强劲 表现，但需关注国泰君安收购海通证券带来的一次性收入影响。 经纪业务和投资业务是业绩增长的核心驱动力，上半年经纪业务净收入 同比增长 44%，投资业务净收入同比增长 52%。投行业务也呈现复苏 态势，同比增长 18%，而资管业务净收入同比小幅下降 3%。 上市券商盈利能力显著提升，平均 ROE 年化值约为 7%，为近年来最高 水平。杠杆水平略有下降，平均杠杆倍数为 3.34 倍。费用管理方面， 费用占营收比重下降 5 个百分点，显示成本控制有所改善。 市场集中度有所提升，头部券商优势增强，但中小券商业绩弹性较大。 上半年营业收入和归母净利润前三名集中度均有所上升，表明行业竞争 格局正在发生变化。 经纪业务受益于市场成交活跃度提升，中信证券、国泰海通、广发证券 位列前三。投行业务方面，中信证券、中金公司、国泰海通占据领先地 位，IPO 与再融资显著回暖，股权成交规 ...

市场开户与投资者动态 - 2025年8月A股新开户265万户 同比大增165% 环比增长35% [2][3] - 2025年1-8月个人投资者累计新开A股账户1714.7万户 同比增长48% [3] - 截至8月末个人投资者A股总账户数达3.86亿户 [3] - 8月新开户数仅为2024年10月（685万户）的38.7% 显示场外投资者相对克制 [5] 券商投顾业务收入表现 - 46家上市券商上半年投顾业务总收入26.4亿元 同比增长45% [6] - 半数券商投顾收入同比增速超50% 仅7家出现下滑 [2] - 投顾业务收入前十券商中6家营收超百亿元 但头部券商未形成绝对优势 [7] - 中小券商投顾收入分化显著 7家券商收入不足1000万元 其中红塔证券和南京证券不足100万元 [9] 投顾业务收入结构及占比 - 46家券商投顾收入占营收比例均值仅1.3% 业绩贡献较低 [2][6] - 中信证券投顾收入4.98亿元位列第一 中金公司（2.79亿元）、中信建投（2.08亿元）、申万宏源（1.55亿元）、长江证券（1.16亿元）分列第二至第五 [7] - 中小券商投顾收入占比更高 湘财证券（5%）和天风证券（4.8%）占比居前 [8] - 中金公司投顾收入占比2.2% 为头部券商中最高 [8] 代销与投顾业务模式对比 - 头部券商代销收入普遍高于投顾业务 十家营收超百亿券商代销收入均超2亿元 [11] - 中信证券代销收入8.38亿元 中金公司6.03亿元 国泰海通4.48亿元 中信建投4.17亿元 广发证券4.03亿元 [11] - 申万宏源投顾收入为代销收入的2.9倍（投顾1.55亿元/代销0.53亿元） 但代销收入同比下滑8.4% [12] - 46家券商中16家投顾收入超过代销收入 其中15家为营收低于50亿元的中小券商 [11] 买方投顾转型实践与挑战 - 行业从"卖方销售"向"买方投顾"转型 通过资产规模相关收费解决利益一致性问题 [5] - 部分头部券商披露产品保有规模：国泰海通4530亿元、中金公司超4000亿元、广发证券超3000亿元、中信建投2800亿元、中国银河2141.5亿元 [14] - 基金投顾业务分化明显：华泰证券规模210.4亿元（较去年末增16.4%）、申万宏源规模增超60%、招商证券47.2亿元（减7.7%）、东方证券149.3亿元（减2.9%） [14] - 投资者对免费服务的路径依赖制约"卖服务"升级 [13]

卖方研究行业格局 - 卖方研究业务被视为证券行业的皇冠明珠 彰显券商专业能力 综合影响力和业务操作水平 并对投行 自营 资管 财富管理等业务有强带动作用[2] - 公募基金分仓佣金金额总量与排名是衡量卖方研究能力的核心指标 2025年上半年佣金排名直接反映公募基金研究和服务能力强弱[3] 头部阵营竞争态势 - 中信证券以3.19亿元总佣金稳居第一 市场份额7.13% 保持断层领先地位[5][8] - 合并后的国泰海通证券以2.68亿元佣金收入位列第二 但与中信证券存在20%以上差距[4][5] - 广发证券以2.5亿元总佣金排名第三 市场占比近6% 与国泰海通佣金接近 未来榜眼之争将格外激烈[6][7] - 长江证券以2.3亿元佣金排名第四 是逆袭前三名的强有力候选机构[10] - 华泰证券以2.22亿元佣金排名第五 秉承低调潜行特点[10] - 前十名券商包括中信建投 兴业证券等传统卖方研究团队 佣金收益接近 存在向上冲击可能[10] 逆袭表现突出机构 - 浙商证券以1.66亿元佣金排名第六 同比增长率-5.55% 2020年以来持续逆袭 创历史最好排名[11][13] - 申万宏源以1.53亿元佣金排名第九 同比增长率-9.23% 上演老牌研究机构复兴之路 排名上升多位[11][13] - 中金公司以1.49亿元佣金排名第十 同比增长率-1.47% 在前十大券商中同比表现最好 显示研究实力受认可[12][13] 准一线阵营格局 - 第11至20名券商构成准一线梯队 竞争胶着 集中在亿元俱乐部门槛[14] - 天风证券以1.35亿元位列第11 招商证券和东吴证券均在1.34亿元水准 难分伯仲[14][15] - 国信证券佣金1.23亿元 华创证券1.10亿元 国海 国元 东方 民生 中泰均在1.02–1.07亿元区间[14][15] - 十家机构合计佣金约11.95亿元 与排名前五的单家体量相当 处于量的分食状态[14] 合并重组影响 - 国联民生证券因合并节奏较晚 在统计中被分为民生证券和国联民生两个平台[16] - 若合并计算 国联民生证券佣金收入可能超越浙商证券跻身行业前六名[16] - 2025年末前十名席位大概率将容纳国联民生证券 证券业并购活动可能风起云涌[16] 长尾机构表现 - 第21至30名券商分仓规模落在0.45—0.95亿元区间 单家平均约0.63亿元 属于亿元门槛以下长尾带[18] - 华源证券同比增长2160.31% 华福证券同比增长311.41% 呈现井喷式增长[18][19] - 华福证券引入知名分析师任志强担任研究所所长 刘洋担任副所长[19] - 华源证券前身为九州证券 2024年加大卖方团队扩容 引入近30位分析师 包括首席经济学家刘煜辉 研究所所长刘晓宁[19] - 长尾不再沉默 新的变量正在酝酿[19]

新产品与费用策略 - 公司为新产品上市投入费用并持续开展定向爆破活动 未来业绩提升将兼顾销售体量与费用投入产出比 不会单纯牺牲利润提升营收 [1] 味滋美并购效应 - 并购味滋美有助于拓展品类矩阵 其具备复合调味料生产与市场覆盖能力 可助公司快速进入该市场 [1] - 味滋美在餐饮渠道的资源与公司家庭消费渠道布局优势互补 实现产品与渠道协同 [1] 募投项目变更 - 因终端市场消费者需求变化 公司减少部分常规规格榨菜生产线 增加多规格产品生产线改造及酱类产品生产线 [1] - 完善集约化与柔性化生产能力 助力拓品类战略 [1] 经销商授信政策 - 公司对常规经销商维持先款后货模式 [1] - 鉴于消费环境变化 对合作久且任务完成率高的优质经销商适度提高授信额度 年底收回 [1] 经销商优化与渠道管理 - 分阶段考核经销商 优化的主要是体量小 任务完成度低且窜货影响价格体系的经销商 该部分占营收比例小 [1] - 协调大体量经销商填补渠道空缺 [1] 成本结构分析 - 公司成本稳定在40%左右 其中包材占20% 人工13% 动力及其他制造费用20% 辅料10%左右 [1] - 包材受大宗商品价格影响 目前较稳定 [1] 存货情况 - 存货同比上涨源于青菜头原料收购量超40万吨 [1] - 目前存货可满足至明年中期 原料充足 [1] 餐饮渠道战略 - 主要与连锁餐饮及星级酒店合作 产品定位中高端 满足其对食品安全与品质的需求 [1] 出口业务规划 - 近几年出口营收保持个位数自然增长 [1] - 组建对接海外经销商团队 海外消费者以华人为主 暂未大规模营销推广 [1] 终端市场挑战与应对 - 消费者对佐餐产品意愿变化 替代产品增多 且城市人口回流致销售渠道覆盖人群减少 [1] - 公司坚持拓品类与市场战略 加快新品研发上市 扩张渠道覆盖回流区域 [1] 并购计划 - 近两年加快目标企业考察 为拓展品类储备 未来将持续开展并购 [1] 消费者回馈活动 - 根据市场情况开展加量不加价回馈消费者活动 [1]

市场表现 - 证券板块整体下跌0.3%，长城证券领跌3.44% [1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点，深证成指下跌2.83%至12118.7点 [1] - 太平洋证券逆势大涨10.11%，成交74.74亿元 [1] 个股涨跌 - 涨幅前五：太平洋(+10.11%)、华林证券(+5.78%)、国盛金控(+2.69%)、国海证券(+2.28%)、中银证券(+1.73%) [1] - 跌幅前五：长城证券(-3.44%)、东方财富(-1.58%)、华泰证券(-1.41%)、广发证券(-1.41%)、中金公司(-1.02%) [2] - 东方财富成交195.71亿元居板块首位，中信证券成交53.68亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出7.4亿元，游资净流入4352.06万元，散户净流入6.96亿元 [2] - 太平洋获主力净流入14.39亿元(占比19.25%)，但遭游资净流出8.93亿元 [3] - 华林证券获主力净流入1.85亿元(占比19.58%)，但遭散户净流出1.5亿元 [3] - 国盛金控主力净流入1.19亿元(占比6.66%)，游资净流出5510.42万元 [3]

中国出口商议价能力分析 - 中国出口商在美国加征关税中仅承担9%的成本负担 远低于世界其他地区40%的平均水平 [1] - 通过比较4-7月货运规模、关税税率和进口价格变化 发现中国进口商品平均价格下降2.4%而实际关税增加27个百分点 [1] - 中国商品价格下降表明其具有强大竞争优势和议价能力 [1] 美国进口商成本分担情况 - 美国进口商通过压缩利润率应对关税压力 预计承担50%的成本 [1] - 进口商难以将成本完全转嫁至终端市场或出口商 [1] - 美国消费者预计承担剩余8%至10%的成本 [1] 其他国家地区成本分担对比 - 东盟和日本出口商分别承担20%和37%的关税成本份额 [2] - 部分竞争力较弱产品可能通过第三国运输隐藏真实成本 [1] - 中国承担比例远低于美国零售巨头提出的66%成本分担要求 [2] 关税对美国通胀影响预测 - 若实际税率保持16%-17% CPI可能上涨约1个百分点 [2] - 核心CPI预计上涨约1.1个百分点 [2] - CPI压力将集中体现在第四季度 [2] 未来成本转嫁关键因素 - 后续影响取决于出口商是否具备进一步降价空间 [2] - 进口商能否持续消化成本压力成为关键变量 [2]

行业整体表现 - 上半年A股上市券商投行总收入达155亿元 同比增长18% [1] - A股股权融资发行规模7741.36亿元 同比增长347.55% 其中IPO发行规模373.55亿元增长14.96% 再融资发行规模7367.81亿元增长424.47% [2] - 42家上市券商中28家投行收入实现增长 占比超过六成 [3] 头部券商表现 - 中信证券投行收入20.54亿元位列行业第一 中金公司14.45亿元增长近150% [1][3] - 国泰海通14.1亿元 华泰证券11.86亿元 中信建投11.23亿元 [3] - 招商证券投行收入增长逾40% 国泰海通 华泰证券 东方证券增幅超20% [5][6] 中型券商表现 - 申万宏源投行收入8.87亿元 东方证券7.2亿元 国联民生5.44亿元 天风证券4.25亿元 [5] - 国金证券 国信证券 广发证券投行收入在3-4亿元区间 [5] 中小券商分化 - 华安证券投行收入1.18亿元增长近230% 东兴证券2.51亿元 西部证券1.96亿元 增幅均超100% [6] - 14家中小券商投行收入不足1亿元 中原证券仅0.03亿元减少0.18亿元 [6] - 华西证券投行收入0.42亿元下降13% 主因保荐业务资格暂停导致承销收入减少 [6][7] 港股市场机遇 - 港股IPO完成42单融资140亿美元增长713.7% 再融资及减持155单规模206.78亿美元增长493.3% [9] - 中金公司承做宁德时代港股IPO募资410.06亿港元 成为年内募资王 [9] - 中信证券国际营业收入14.9亿美元增长53% 净利润3.9亿美元增长66% [9] 业务布局调整 - 券商增派人员赴香港开展业务 某券商调配约20人并提供可观薪酬 [8][11] - 中资券商加大香港业务布局 国金证券重点强化本地团队建设并深耕TMT 消费零售 医疗健康行业 [12] 定增市场回暖 - 上半年76家上市公司定增落地 实际募资6633.02亿元 较去年同期864.6亿元增长667.7% [13] - 四大行定增融资5200亿元是推动市场增长主因 [14] - 中信证券完成A股主承销项目36单 承销规模1485.28亿元 东方证券完成股权融资10单 [14][15] 业务结构特点 - 部分券商对IPO和再融资业务未严格划分 但IPO项目盈利能力更强 [15] - 头部券商投行部保持约10%的员工淘汰率 [15]

券商行业分红情况 - 42家上市券商中有28家计划实施中期现金分红 拟分红总额达187.97亿元 同比增长39.8% [1] - 21家券商分红总额突破1亿元 其中7家超10亿元 中信证券以42.98亿元分红额居首 [1] - 6家券商首次实施中期分红 包括山西证券、南京证券、国元证券等 2家去年参与分红的券商今年未推出计划 [1] 资管行业人才变动 - 中泰资管首席投资官徐志敏卸任 其管理所有产品十年间全部盈利且每年跑赢沪深300指数 [2] - 2025年以来第三位券商资管领军人物离任 继任者为团队投资经理张亨嘉 [2] - 核心人物变动引发市场对投研稳定性及产品持续性的关注 [2] 基金发行市场动态 - 招商均衡优选混合基金首日募集规模超50亿元上限 提前结束募集 或创年内主动权益基金发行纪录 [3] - 反映市场风险偏好回升及投资者对主动权益类产品信心增强 [3] - 可能带动基金公司加速布局权益类产品并为A股市场带来增量资金 [3] 券商业务拓展动向 - 中金公司联合多方设立杭州中金雷诺安培融盛创业投资合伙企业 出资额10亿元人民币 [4] - 经营范围聚焦股权投资与创业投资 由中金私募股权投资管理等机构共同出资 [4] - 头部券商通过创投基金加速布局新兴产业 提升综合金融服务竞争力 [4]

公司上市与保荐 - 金晟新能已向港交所提交上市申请 [1] - 中金公司和招银国际担任联席保荐人 [1] 行业地位与业务范围 - 公司为全球主要锂电池回收及再生利用解决方案提供商 全球排名第二且第三方回收排名第一 [1] - 业务涵盖三元锂电池和磷酸铁锂电池回收 [1] - 产品应用于电动汽车 储能系统和消费电子产品 [1] 产能布局与规模 - 在广东肇庆及江西宜春 赣州设有三个生产设施 [1] - 退役锂电池再生利用能力位居世界第二 [1] - 再生利用产品产能位居世界第二 [1] 市场前景预测 - 全球锂电池回收及再生利用解决方案市场预计快速增长 [1] - 2031年处理规模将达到20.6百万吨 [1] - 复合年增长率为48.1% [1]