中信建投：国产算力板块热度提升带动半导体设备板块 在行业扩产整体放缓大背景下，国产化驱动下的渗透率提升依然是设备板块后续增长的重要来源。未来 设备国产化率将实现快速提升，头部整机设备企业 2025 年订单有望实现 20-30%以上增长，零部件、尤 其是卡脖子零部件国产化进程有望加快，板块整体基本面向好。 三大指数集体收跌，创业板指一度跌超2%。沪深两市成交额2.78万亿，较上一个交易日放量694亿。盘 面上，全市场超3100只个股下跌。从板块来看，化工板块逆势爆发，十余只成分股涨停，红宝丽、山东 赫达、维远股份、红墙股份涨停。贵金属概念延续强势，湖南白银涨停。房地产板块表现活跃，大悦 城、城投控股涨停。AI应用端局部走高，佳云科技、粤传媒、浙文互联涨停。下跌方面，算力硬件、 商业航天等板块跌幅居前。其中商业航天概念股集体大跌，神剑股份4连跌停，航天动力2连跌停。截至 收盘，沪指跌0.01%，深成指跌0.97%，创业板指1.79%。 在今日的券商晨会上，中信建投认为，国产算力板块热度提升带动半导体设备板块；国盛证券认 为，"天量"居民存款到期，权益市场再迎增量资金；中金公司认为，关注房地产板块交易型机会。 20 ...

华睿科技已向港交所主板递交上市申请，中金公司（601995）为独家保荐人。公司业务分为机器视觉及 AMR两条线，均属高端设备制造领域。 机器视觉业务提供全面的核心组件及产品，涵盖标准视觉产品、AI视觉产品及3D视觉产品，以及定制 解决方案，广泛应用于消费电子、汽车零部件、锂电、PCB及半导体等行业的高速高精度定位、识别、 测量及检测。AMR业务为锂电、汽车及电子制造等核心战略行业的客户提供标准化解决方案，并通过 AMR集群集中调度，实现工厂、仓库及转运中心场内物流流程的自动化与数字化。 根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年销售收入计算，华睿科技在全球工业相机供应商中排名第五，在 中国排名第三；在制造业AMR产品及解决方案供应商中排名全球第七，在中国排名第三。预计2025年 至2029年，全球及中国工业相机市场将分别以11.2%及14.0%的复合年增长率增长；同期全球及中国制 造业AMR产品及解决方案市场预计将分别以18.3%及16.8%的复合年增长率增长。 华睿科技两大业务线之间具有强大的协同效应，构筑共享的研发与技术底座，提供涵盖"AI+视觉+机器 人"产品及覆盖视觉感知、智能决策至自主执行的全价值链解决 ...

智通财经1月21日讯，三大指数集体收跌，创业板指一度跌超2%。沪深两市成交额2.78万亿，较上一个 交易日放量694亿。盘面上，全市场超3100只个股下跌。从板块来看，化工板块逆势爆发，十余只成分 股涨停，红宝丽、山东赫达、维远股份、红墙股份涨停。贵金属概念延续强势，湖南白银涨停。房地产 板块表现活跃，大悦城、城投控股涨停。AI应用端局部走高，佳云科技（维权）、粤传媒、浙文互联 涨停。下跌方面，算力硬件、商业航天等板块跌幅居前。其中商业航天概念股集体大跌，神剑股份4连 跌停，航天动力2连跌停。截至收盘，沪指跌0.01%，深成指跌0.97%，创业板指1.79%。 在今日的券商晨会上，中信建投认为，国产算力板块热度提升带动半导体设备板块；国盛证券认 为，"天量"居民存款到期，权益市场再迎增量资金；中金公司认为，关注房地产板块交易型机会。 中信建投：国产算力板块热度提升带动半导体设备板块 在行业扩产整体放缓大背景下，国产化驱动下的渗透率提升依然是设备板块后续增长的重要来源。未来 设备国产化率将实现快速提升，头部整机设备企业 2025 年订单有望实现 20-30%以上增长，零部件、尤 其是卡脖子零部件国产化进程有望加 ...

中金公司研报指出，关注 房地产板块交易型机会。考虑到近期地产政策频密度提升，行业需求侧虽仍 偏弱但供给侧初现一定积极变化，我们建议短期内可适度提高对房地产板块的关注度，视自然库存变化 和存量住房收储政策落地进展动态调整。 ...

制图:朱林(即梦AI生成) 编者按:据券商测算，今年全国到期定存规模可能高达50万亿元。一笔正在"解冻"的巨量资金，徘徊在 利率持续下行的十字路口:是继续存入银行，追求"稳稳的"安全感?还是大胆转身，探索更具想象力的财 富可能?南都湾财社推出"50万亿存款到期，钱往何处去"系列策划，通过储户故事、行业访谈与专家解 读，一起寻找低利率时代的理财新答案。 "不理财也许就是最适合我的理财。"谈起即将到期的定期存款，成都的余女士表示，已打定主意继续转 存，虽然利率不高，但图个省事、安心。 广州的王先生则是另一番心思。眼看存款利息"缩水"，他先试了试余额宝，每天收益不过块儿八毛；又 不甘心地研究起银行基金，最后干脆开了证券账户，真金白银地投入市场，盼着能跑赢通胀。 像余女士和王先生这样定期存款到期的储户，并非少数。本期聚焦存款到期潮下的众生相。 "尝新派" 钱从定期挪到基金，每天盯盘心发慌 "以前存的三年期，利率还有3.35%，现在我们这边利息最高的是一家农商行，5万元三年期利息也只有 1.85%。"余先生坦言，自己不会考虑理财，也不打算碰保险——这些对他来说"水太深"，也懒得研 究。"就存个定期，图个简单省心。" 余 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 零售业务和自营业务是2025年上市券商业绩增长的核心增量 [2] - 板块受益于配置力量（含居民资金入市）与业绩弹性的共振 [5] - 更看好优质头部券商及财富管理特色标的 [2][5] 业绩前瞻总结 - 预计42家上市券商2025年调整后营业收入为5657亿元，同比提升34.1% [5][8] - 预计2025年归母净利润为2164亿元，同比提升46.4% [5][8] - 其中第四季度单季归母净利润为473亿元，同比增长8%，环比下降27% [5][8] 分项业务总结 经纪业务 - 预计2025年经纪业务净收入同比增长49% [5] - 全年日均股基成交额达20576亿元，同比提升70% [5][11] - 经纪业务对营收增量的贡献度为36.5% [11] 投行业务 - 预计2025年投行业务收入同比增长12% [5] - 股权融资边际回暖是主要提振因素，其中IPO承销规模达1318亿元，同比增长96%，再融资规模达9509亿元，同比增长326% [9][15] - 债券承销规模达160853亿元，同比增长13% [9] - 投行业务对营收增量的贡献度为2.6% [11] 资管业务 - 预计2025年资管业务收入同比增长4% [5] - 行业并表公募及券商资管规模达109927亿元，同比增长12.42% [9] - 资管业务对营收增量的贡献度为1.1% [11] 信用业务 - 预计2025年利息净收入同比增长57% [5][22] - 年均两融余额达20793亿元，同比提升33% [5] - 信用业务对营收增量的贡献度为13.9% [11] 自营业务 - 预计2025年自营业务收入同比增长34.9% [9] - 预计投资收益率从2024年的3.15%提升至3.71% [9] - 自营业务对营收增量的贡献度为45.5% [11] - 第四季度股债市场波动，自营表现环比承压 [27] 投资建议总结 - 建议增持受益于增量资金入市的优质头部券商 [5][29] - 具体推荐标的为华泰证券和中金公司H股 [5][29]

SHMET 网讯：过去一两年，在传统需求乏力的困境下，全球增长若非AI的异军突起可能要面临更大压力，例如美国高达1万亿美元的科技软硬件设备投 资贡献了2025年GDP的三分之一（图表1），更不用说潜在要素生产率提升对未来增长的拉动（图表2）。 AI对股市的贡献同样显著，2022年底ChatGPT发布以来，美股Mag7[1]贡献了标普500指数84%回报中的45ppt，占到一半还多（图表3），2025年初 DeepSeek发布以来，港股七家科技龙头股[2]最高一度贡献了恒生指数37%回报中的14ppt，也占到四成（图表4）。不仅中美，2025年全球市场领跑的韩 国，日本、中国台湾等也都是AI产业上的关键链条（图表5）。 图表1：2025年前三季度实际GDP年化环比平均2.5%的增长中，美国科技软硬件贡献了0.8ppt 资料来源：Haver，中金公司研究部 图表2：自2023年以来，美国非农商业部门的劳动生产率已经抬升7.2% 资料来源：Haver，中金公司研究部 图表3：美股Mag7 占标普500指数84%回报中的45ppt，占一半还多 资料来源：FactSet，中金公司研究部 图表4：港股七家科技龙头股 占了 ...

资料图。 从中金出走的人，去了哪里？ 吴楠 曾几何时，中金公司是无数金融学子心中的"圣殿"。 作为中国第一家合资投行，中金自1995年成立以来便自带"国家队"光环——手握顶级IPO项目、 主导跨境并购交易、起薪远超同行——应届生年薪45万起步，核心部门年薪破百万并不罕见。 每年校招季，清华、北大、复旦、上交等顶尖名校的简历如雪片般涌入，非目标院校者甚至难 以通过初筛。彼时的中金，不仅是一份工作，更是一张通往中国金融精英圈层的通行证。 但近年来，风向悄然变了。 随着行业竞争日趋白热化、监管政策持续收紧，中金的薪酬体系迎来大幅回调；叠加内部晋升 通道收窄、合规管控压力陡增等多重挑战，曾经的"光环滤镜"逐渐破碎。越来越多员工选择离 开——有人转战买方，有人投身产业，也有人干脆淡出金融圈。 那个曾以高起点、高薪酬、高门槛著称的中金，似乎已不再独享"金字塔尖"的绝对吸引力。 在券商同行间辗转求稳 尽管中金被视为行业顶点，但其员工流向其他券商的现象并不鲜见。这种流动通常沿着两条典 型路径展开：一是"高位平移"，即在相似能级的头部平台之间转换，延续并扩大影响力；二 是"战略下沉"，即加入成长中的中小券商，以平台层级上的适度 ...

公司人事变动 - 长盈精密于1月20日发布公告，涉及公司持续督导保荐代表人的变更 [2] - 原持续督导保荐代表人吴小武因内部工作调整不再担任该职务 [2] - 中金公司作为保荐机构，委派刘嘉杰接替吴小武，继续履行持续督导职责 [2] - 此次变更是为了保证持续督导工作的有序进行 [2]

宽基ETF资金大规模流出与市场结构变化 - 近期A股宽基ETF出现连续净赎回，1月15日和1月16日分别流出687亿元和863亿元，创下有史以来单日流出金额最高纪录 [1] - 截至1月19日，在全市场6只千亿级规模的权重宽基ETF中，有4只产品近三个交易日的份额下降超过10% [1] - 作为市场风向标，规模最大的华泰柏瑞沪深300ETF份额已回落至778.63亿份，规模约3692亿元，创2024年8月以来新低，回到了此轮牛市启动前水平 [1] - 华夏沪深300ETF规模跌破2000亿元大关，易方达沪深300ETF份额也出现缩水 [1] - 部分创业板、科创板相关ETF份额亦显著下滑，科创50ETF易方达、创业板ETF易方达近3日份额降幅分别达34.55%和20.22% [3] 资金流向新目标：商品、跨境及窄基ETF - 在宽基ETF资金流出的同时，部分资金转向布局商品型ETF、跨境ETF及窄基ETF [3] - 南方有色ETF成为年内唯一一只资金净流入规模超百亿元的产品，净流入高达100.87亿元，年内涨幅超过12% [3] - 永赢卫星ETF、嘉实软件ETF、广发传媒ETF、广发港股非银ETF等产品获资金净流入规模均超60亿元 [3] - 华夏电网设备ETF、国泰半导体设备ETF、永赢卫星ETF、华夏有色金属ETF等净流入均超25亿元 [3] ETF资金流出对个股及板块的冲击效应 - 根据中信证券测算，将1月15日至1月16日期间ETF申赎金额穿透至个股后，主板、创业板、科创板股票分别被ETF卖出946亿元、334亿元和265亿元 [3] - 分大小盘看，沪深300和中证500空间成分股分别被ETF卖出1175亿元和221亿元，中证1000及小盘股受到卖出压力较小 [3] - 分行业看，银行、食品饮料、煤炭、非银金融日均卖出金额占日均成交额的比例分别高达26.1%、12.8%、9.9%和9.3% [3] - 电子、电力设备及新能源、医药、通信等行业卖出冲击系数处于3%至5%左右 [3] - 有色金属、国防军工、基础化工、计算机等行业冲击系数在2%以下 [3] 监管部门采取市场“降温”措施 - 近期市场出现过快上涨、情绪过热迹象后，监管部门及时采取“降温”措施 [5] - 1月14日，沪深北交易所罕见集体发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [6] - 当天多只权重股尾盘竞价出现巨额压单，例如招商银行卖一位置出现164万手（1.64亿股）压单，按收盘价计算金额超65亿元 [6] - 1月15日，证监会召开2026年系统工作会议，提出全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等行为，坚决防止市场大起大落 [6] 对A股中长期前景的观点分歧与展望 - 对于A股中长期前景，投资者观点存在分歧：部分认为经历改革后有望走出中长期慢牛，另一部分则认为A股可能难以摆脱高波动的牛熊周期轮动 [7] - 中金公司指出，随着宏观范式转变与资本市场制度改革推进，A股底层环境已发生质变 [7] - 国际货币秩序重构带来“新秩序”，全球资金再配置为A股注入外部动力 [7] - 经济转型与新质生产力崛起形成“新动能”，盈利稳定性与可持续性显著提升 [7] - 投融资改革、“稳市”机制与中长期资金入市构建“新生态”，市场韧性与吸引力持续增强 [7] - 在此背景下，A股“这次可能不一样”，比以往更具备形成“有底无顶”慢牛的条件 [7]