行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1][27] 核心观点 - 中日关系紧张有望加速中国半导体材料对日本产品的替代进程 [6] - 反内卷政策有望重估中国化工行业 使全球化工产能扩张放缓 行业从吞金兽转变为摇钱树 标的兼具高弹性和高股息优势 [7] - AI数据中心电力需求和商用飞机发动机需求提升驱动铬盐行业价值重估 预计到2028年铬盐供需缺口达34.09万吨 缺口比例32% [8][9] - 2025年Q4中美财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 中国推行反内卷 化工行业有望迎来景气上行周期 [27] 重点涨价产品分析 - DMC碳酸二甲酯价格为4400元/吨 周环比上涨14.29% 供应偏紧且电解液行业需求强势 [14] - 锂电池电解液全国均价为27000元/吨 周环比上涨8.00% 但行业开工率仅45% 原材料涨价挤压厂商利润空间 [14] - 磷酸二铵华东价格为3850元/吨 周环比上涨5.48% 原料硫磺、硫酸价格上涨推高生产成本 [14] - 氧化铬绿价格为35500元/吨 周环比上涨1000元/吨 金属铬价格为84000元/吨 周环比上涨1000元/吨 [9][18] 投资主线与重点关注标的 - 低成本扩张：重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等 [9] - 景气度提升：重点关注铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化）、制冷剂（巨化股份、东岳集团）、民爆（广东宏大）等 [10] - 新材料：关注电子化学品（阳谷华泰、国瓷材料）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物）等 [10] - 高股息：看好中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等化工央国企 [11] - 半导体材料国产替代：涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液/垫、溅射靶材、硅片等领域相关公司 [6] 行业景气与价格数据 - 国海化工景气指数为91.37（2025年11月20日） 较11月13日上涨0.25 [5][37] - Brent原油期货收于62.51美元/桶 周环比下跌2.77% WTI原油期货收于57.98美元/桶 周环比下跌3.29% [13] - 基础化工行业最近1月、3月、12月表现分别为1.2%、1.7%、16.1% 同期沪深300指数表现分别为-3.3%、3.9%、11.6% [4] 重点公司信息跟踪 - 万华化学：纯MDI价格19600元/吨 周环比上涨400元/吨 聚合MDI价格14550元/吨 周环比持平 [15][97] - 玲珑轮胎：泰国到美西、美东、欧洲海运费分别为5250美元/FEU、3400美元/FEU、2500美元/FEU 周环比均持平 [15][98] - 振华股份：氧化铬绿和金属铬价格周环比均上涨1000元/吨 [18][103] - 卫星化学：丙烯酸价格5700元/吨 周环比下降50元/吨 [19][116] - 恒力石化：涤纶长丝库存天数为16.4天 较11月13日下降0.2天 PTA库存为396.5万吨 较11月14日下降7.9万吨 [19][108]

公司近期动态 - 公司于2025年11月21日召开第二届第二十次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于调整部分募投项目内部投资结构的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份营业收入构成为涂料行业占比99.91%，其他业务占比0.09% [1] - 公司当前市值为47亿元 [1]

公司业务进展 - 陆上塔筒涂料业务已有批量出货 [2] - 海上风电叶片涂料业务处于市场前沿 [2] - 海上塔筒涂料已通过国内权威机构北京鉴衡中心的认证 [2] - 海上塔筒涂料NORSOK M501认证测试正在进行中 [2]

募集资金 - 公司公开发行2700万股，发行价58.08元/股，募资总额15.6816亿元，净额14.3376818941亿元，实际到账14.5352512亿元[2] 募投项目 - 公司计划募投项目总额92758.98万元，拟投入募资87257.60万元[5] 智能仓储项目 - 拟投入5553.47万元，截至2025年9月30日累计投入11.50万元[6] - 调整前后工程费用均为4976.08万元，建筑工程费、设备购置费占比改变[8] 产能与仓库 - 南通麦加涂料产能从7万吨增至11万吨，新增6000吨光伏涂层产能[11] - 原单层仓库建筑面积4644平米，调整后为三层，增至13516.28平米[11] 项目调整 - 2025年11月21日董事会审议通过调整部分募投项目内部投资结构议案[13] - 保荐机构认为调整合规，无需股东会，不影响投资计划，无损害利益情形[15] - 保荐人对调整事项无异议[16]

融资情况 - 公司公开发行2700万股，发行价58.08元/股，募资总额15.6816亿元，净额14.3376818941亿元，实际到账14.5352512亿元[2] 项目投入 - 智能仓储建设项目拟投入募资5553.47万元，截至2025年9月30日累计投入11.50万元[4] - 项目总投资额92758.98万元，拟投入募集资金87257.60万元[6] 项目调整 - 调整后智能仓储建设项目设备购置费减少2794.48万元，建筑工程费增至3955.48万元，其他分项不变[7] - 原单层仓库建筑面积4644平米调为三层，增至13516.28平米[10] 产能扩张 - 南通麦加产能从7万吨涂料增至11万吨涂料及6000吨光伏涂层产能[10] 会议与审核 - 2025年11月21日公司召开第二届董事会第二十次会议，审议通过调整议案[2][12] - 保荐机构瑞银证券认为调整符合规定，不影响募集计划[15]

会议信息 - 麦加芯彩第二届董事会第二十次会议于2025年11月21日召开[2] - 应出席董事9名，实际出席9名[2] 议案审议 - 会议审议通过《关于调整部分募投项目内部投资结构的议案》[2] - 表决结果为9票同意，0票反对，0票弃权[3] 其他事项 - 瑞银证券出具专项核查意见[3] - 相关公告编号为2025 - 097[3]

项目投资结构调整 - 公司董事会于2025年11月21日审议通过调整智能仓储建设项目内部投资结构 [1] - 项目总投资额保持5553.47万元不变 [1] - 设备购置费减少2794.48万元，相应金额增加至建筑工程费 [1] 调整原因与影响 - 调整原因为南通麦加产能扩张导致仓储面积紧张，需增加仓库楼层 [1] - 此次调整不改变募投项目及募集资金投入总额 [1] - 调整符合相关规定和公司利益 [1]

公司项目进展 - 公司南通仓储项目现已动工 [1]

公司项目进展 - 麦加芯彩南通仓储项目现已动工 [1]

公司业务进展 - 公司光伏复合材料边框涂料产品已取得德国莱茵TUV认证 [1] - 该产品尚需经过客户的产品验证流程 [1] 行业技术格局 - 光伏铝合金边框与光伏复合材料边框在市场中各有不同优势 [1] - 不同技术路线的市场变化受多重因素影响 [1]